Рынок ценных бумаг: сущность, содержание и функции

Размещено на http://www.allbest.ru/

Тема 1. Рынок ценных бумаг: сущность, содержание и функции

1. Сущность и структура финансового рынка.

2. Место рынка ценных бумаг в структуре финансового рынка. Условия, необходимые для организации и функционирования финансового рынка, и, в частности, рынка ценных бумаг.

3. Общая характеристика рынка ценных бумаг. Роль рынка ценных бумаг в перераспределении сбережений в инвестиции и источника финансирования экономики. Структура, функции рынка ценных бумаг.

4. Становление рынка ценных бумаг в России. Современный этап и тенденции развития рынка ценных бумаг в России.

Финансовый рынок - это рынок обращения финансовых активов. Действует он в форме совокупности кредитного рынка, рынка ценных бумаг (РЦБ), страхового рынка и других частных рынков, через которые происходит перераспределение денежных средств и других финансовых активов.

Финансовый рынок - это экономический механизм аккумуляции и распределения денежных средств между участниками воспроизводственных отношений. рынок ценные бумаги

Финансовый рынок включает денежный рынок, рынок капиталов, страховой рынок и рынок золота. По секторам финансовый рынок включает следующие крупные сектора:

Банковский сектор экономики;

Рынок ценных бумаг;

Страховой рынок.

Финансовый рынок - совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от их собственников к заемщикам. Модель кругооборота с финансовым рынком представлена на схеме 2.

Это организованная система торговли финансовыми инструментами.

Элементы структуры финансового рынка:

рынок ссудных капиталов;

рынок ценных бумаг;

страховой рынок;

валютный рынок.

Основным звеном является рынок ссудных капиталов.

Ссудный капитал - это денежные средства, отданные в ссуду под определенный процент при условии возвратности.

Формой движения ссудного капитала является кредит.

Основными источниками ссудного капитала служат денежные средства, высвобождаемые в процессе воспроизводства.

К ним относятся:

амортизационный фонд предприятий;

часть оборотного капитала;

прибыль;

денежные доходы и сбережения населения;

денежные накопления государства.

Функции рынка определяются его сущностью и ролью, а также задачами по воспроизводству рыночных отношений.

Выделяют пять основных функций:

обслуживание товарного обращения через кредит;

аккумуляция или собирание денежных сбережений предприятий, населения, государства и иностранных капиталов;

трансформация денежных фондов непосредственно в ссудный капитал и использование его в виде капиталовложений;

обслуживание государства и населения как источник капитала для покрытия государственных и потребительских расходов;

ускорения концентрации и централизации капитала, содействие образованию мощных финансово-промышленных групп.

Посредством рынка ссудных капиталов как экономической категории можно измерить и определить движение, объем, направление денежных фондов, идущих на развитие общественного воспроизводства, установить классовый спектр использования денежного капитала, воздействие его на социально-экономические отношения.

Большое влияние на развитие этого рынка оказал процесс приватизации, который способствовал развитию рыночной структуры и формированию у людей рыночного менталитета.

Потребность в инвестиционном капитале (дополнительных денежных средствах, необходимых для функционирования, расширения и развития производства) может быть в ряде случаев удовлетворена за счет собственных средств производителей и других прямых инвестиций; личных сбережений отдельных граждан; капитализируемой прибыли и амортизационных отчислений.

Однако, потребность в инвестиционном капитале, как правило, полностью не может быть удовлетворена за счет собственных средств. Поэтому потребители инвестиционного капитала (конечные заемщики) прибегают на рынке ссудного капитала к денежному займу (прямому или косвенному) через финансовых посредников.

Приток необходимых финансовых ресурсов осуществляется и через рынок ценных бумаг, за счет эмиссии и распространения ценных бумаг. Но выпуск в обращение ценных бумаг посредством открытой продажи, помимо привлечения дополнительных средств, может преследовать и иные цели. Например:

1) поглощение одной фирмы другой путем обмена ее акций на собственные;

2) наличие акций данной компании в открытой продаже, что создает «публичный статус», делает компанию известной множеству потенциальных клиентов и партнеров. С выходом акций на фондовый рынок доли акционеров в капитале фирмы становятся ликвидными. Это обусловливает возможность изъятия тем или иным акционером своей доли (или её части) из дела путем продажи акций, а также их дарения и завещания по наследству.

Рынок ценных бумаг играет существенную роль на финансовом рынке - это источник краткосрочного, среднесрочного и долгосрочного финансирования, источник перераспределения средств в пользу эффективных и перспективных предприятий и секторов экономики. Инвесторы покупают акции именно таких компаний, банков и фирм. И тем самым, финансируют их ускоренное развитие и рост.

На финансовом рынке обращение (купля-продажа) ценных бумаг - важнейший инструмент, с помощью которого происходит размещение денежных средств населения в сферу производства. В этих условиях возникает двоякая необходимость в посреднике. С одной стороны, инвесторам, во-первых, нужен совет по выбору ценных бумаг, сообразуясь с их инвестиционной целью:

1) сохранение начального капитала;

2) получение прибыли;

3) получение прироста капитала.

Во-вторых, необходима посредническая помощь в приобретении ценных бумаг. С другой стороны, у эмитента в связи с выпуском ценных бумаг возникает ряд проблем по подготовке, организации выпуска, размещению, рекламе, подготовке спроса на ценные бумаги. Эти проблемы разрешаются с помощью инвестиционных посредников.

Отсутствие инвестиций ведет к замедленному развитию производства. Поэтому обеспечение достаточного предложения капитала - важнейшая задача рынка ценных бумаг любой страны.

Ценные бумаги - необходимый инструмент рыночного хозяйства, с помощью которого решаются финансовые инвестиционные и социальные вопросы.

Рынок ценных бумаг представляет собой сектор финансового рынка, где осуществляется эмиссия (выпуск) и купля-продажа ценных бумаг. Ценная бумага - документ, отражающий имущественные права, имеющий стоимость, способный самостоятельно обращаться на рынке, быть объектом купли-продажи и иных сделок. Ценные бумаги могут быть источником постоянного или разового дохода. Фондовый рынок включает в себя как долговые отношения, когда ценные бумаги выпускаются в связи с предоставлением займа, так и отношения совладения, когда ценные бумаги являются титулом участия в собственности.

Согласно определению товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок.

Рынок ценных бумаг - альтернативный источник финансирования экономики. Он позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы, в свою очередь, с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора.

Цель функционирования рынка ценных бумаг, как и всех финансовых рынков, состоит в том, чтобы обеспечить наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу.

Важнейшими задачами рынка ценных бумаг являются: обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечение инвестиций на российские предприятия, создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инвестирования, трансформация отношений собственности, совершенствование рыночного механизма и системы управления, обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, важнейшими из которых являются:

1) финансовое посредничество - перераспределение денежных ресурсов, перелив капитала в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли, предприятия;

2) централизация капитала - соединение двух и более капиталов в один общий капитал.

3) повышение степени концентрации капитала и производства - увеличение капитала путем накопления, т.е. капитализации чистой прибыли. Владельцы акций, как правило, не претендуют на получение сверхприбыли, они довольствуются дивидендом, величина которого близка к величине рыночного процента. Если акционерное общество способно выплачивать акционерам такой дивиденд, то «излишки» чистой прибыли можно капитализировать;

4) выполнение специфических функций. Например, в период приватизации через ценные бумаги происходило разгосударствление собственности и формирование прав собственности на средства производства у частных физических и юридических лиц.

Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов - это та сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы. Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут покупаться, продаваться, погашаться.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. К субъектам рынка относятся участники фондового рынка. Объектами рынка являются различные виды ценных бумаг. Взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов четырех главных субъектов рынка:

государства;

инвесторов (юридические или физические лица), покупающих ценные бумаги;

эмитентов (юридические или физические лица), выпускающих ценные бумаги;

посредников (дилеры, брокеры, маклеры и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций

Основными действующими лицами рынка ценных бумаг являются:

1) фондовые биржи, фондовые отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж, организующие биржевую торговлю ценными бумагами;

2) депозитарии и реестродержатели, которые хранят и ведут реестр ценных бумаг;

3) саморегулируемые организации, являющиеся общественными объединениями профессиональных участников региональных рынков ценных бумаг;

4) акционерные общества, выпускающие ценные бумаги (акции и облигации);

5) инвестиционные фонды и компании, занимающиеся профессиональной специализированной деятельностью по размещению средств частных инвесторов;

6) коммерческие банки, выпускающие свои ценные бумаги, участвующие и обслуживающие фондовые операции других участников рынка ценных бумаг;

7) фондовые центры, занимающиеся реализацией ценных бумаг;

8) пенсионные фонды и страховые компании, вкладывающие временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги;

9) юридические и физические лица, которые в рамках действующего законодательства могут совершать различные фондовые операции.

Рыночные экономики демонстрируют различные модели рынка ценных бумаг.

1. Англо-саксонская модель (биржевая) характеризуется большей значимостью рынка капиталов в финансовом секторе, нежели чем банков, аутсайдерским типом корпоративного управления.

2. Европейско-континентальная (германская), или банковская, модель характеризуется доминированием кредитных учреждений и совершением операций в основном с государственными ценными бумагами, инсайдерской системой корпоративного управления и более консервативной корпоративной стратегией.

Таблица 1 Сравнительная характеристика англо-саксонской и европейско-континентальной моделей рынка ценных бумаг

Характеристики	Англо-саксонская модель	Европейско-континентальная (германская) модель
1. Источники инвестиций	Фондовый рынок - основной источник инвестиций в реальный сектор экономики (доля банковских кредитов в финансировании сокращается). Рынок акций - наиболее крупный сегмент рынка ценных бумаг	Финансовый рынок носит преимущественно долговой характер (банковский кредит, облигации), рынок акций имеет подчиненное значение
2. Инструменты фондового рынка	Акции	Облигации
3. Участники фондового рынка	Существенно выше в структуре собственности доля розничных инвесторов и представляющих их институтов коллективного финансирования; ниже доля собственности государства и крупных корпоративных структур и банков	Выше доля собственности государства и крупных корпоративных структур, существенно ниже в структуре собственности доля розничных инвесторов и представляющих их институтов коллективного инвестирования. Важнейшую роль играют банки как крупные инвесторы в акционерные капиталы хозяйства

Характеристики	Англо-саксонская модель	Европейско-континентальная (германская) модель
4. Степень вмешательства государства	На либерализованных рынках возникает сильный государственный надзор, обеспечивающий честное ведение бизнеса и снижение рисков	Степень централизации в принятии решений, роль государства, масштабы административного вмешательства и размеры государственной собственности выше, чем в англо-саксонской модели
5. Банки	Широко представлены специализированные банки (например, инвестиционные банки)	Банки являются универсальными, действуя как на рынке традиционных банковских продуктов (кредиты, депозиты, расчеты), так и в качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг
6. Диверсификация финансовых рынков	Диверсификация структуры финансового рынка	Финансовые рынки менее диверсифицированы
7. Страны	США, Великобритания, Канада	Германия, Франция, Япония

3. Смешанная модель -- посредниками являются как банки, так и небанковские компании. Смешанная модель рынка ценных бумаг свойственна таким странам, как Россия и Япония.

Организационная структура рынка ценных бумаг может рассматриваться в трех основных аспектах:

В зависимости от целей и субъектов операций на рынке выделяют первичный и вторичный РЦБ.

Первичный рынок - рынок первых и дополнительных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Главное свойство и условие эффективного функционирования первичного рынка - его информационная прозрачность, т.е. полное раскрытие информации о ценной бумаге и ее эмитенте. Это необходимо инвестору для принятия рациональных решений по выбору ценных бумаг для инвестиций.

Вторичный рынок - рынок, на котором обращаются ранее размещенные на первичном рынке ценные бумаги.

Главное свойство вторичного рынка - ликвидность, т.е. способность обращать значительные объемы ценных бумаг в деньги в течение короткого времени при незначительных колебаниях их курсов.

Когда инвестор покупает ценную бумагу на вторичном рынке, лицо, продавшее ему эту ценную бумагу, получает за нее деньги, однако компания, выпустившая данную бумагу, денег за нее не получает, т.е. не приобретает в свое распоряжение никаких новых средств. Компания получает средства только в тот момент, когда ее ценные бумаги впервые продаются на первичном рынке.

Вторичные рынки выполняют две функции:

Они обеспечивают продажу ценных бумаг с целью получения денег, т.е. делают эти ценные бумаги более ликвидными.

Возросшая ликвидность данных ценных бумаг делает их более привлекательными, а значит, компания, выпустившая их, сможет легче размещать следующие выпуски своих ценных бумаг на первичном рынке.

В зависимости от места проведения операций и организации торгов ценными бумагами выделяют биржевой и внебиржевой рынки;

Биржевой рынок - особый, институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают профессиональные участники РЦБ.

Биржевой рынок представлен фондовыми биржами, торгующими исключительно ценными бумагами и фондовыми отделами товарных и валютных бирж. В свою очередь фондовые биржи могут торговать всеми видами ценных бумаг или специализироваться на отдельных их видах, как правило, на производных ценных бумагах.

В биржевом обороте РЦБ России доминируют ММВБ и РТС. Таким образом, российский биржевой рынок высоко концентрирован.

Внебиржевой рынок - рынок, операции на котором совершаются вне фондовой биржи или фондовых отделов товарных и валютных бирж.

В зависимости от уровня организации выделяют организованный и неорганизованный рынки.

Организованные рынки - рынки, имеющие систему правил торговли и расчетов, которые определяются участниками системы торговли и обязательны для выполнения ими.

Неорганизованные рынки - рынки, на которых нет единых правил организации торговли и расчетов. Цены и условия сделок устанавливаются путем прямых переговоров участников рынка.

Биржевой рынок по своей природе всегда организованный. Внебиржевые рынки могут быть как организованными, так и неорганизованными.

Внебиржевые организованные рынки представлены электронными системами торговли, где торговля ценными бумагами проводится с использованием компьютерных сетей.

Главная задача фондовой биржи - поддержка высокой ликвидности рынка. Ликвидный рынок характеризуется частыми сделками, узким разрывом между ценами продавца и покупателя и небольшими колебаниями в цене от сделки к сделке.

Важнейшая функция фондовой биржи - обеспечение безопасной среды для проведения сделок участниками рынка в соответствии с действующим законодательством, а также собственными процедурами торговли и правилами. В некоторых случаях сделки осуществляются в торговой площадке биржи, но, как правило, сделки проводятся посредством расположенных на бирже или удаленных электронных системах.

Биржи, кроме того, выполняют следующие функции:

осуществляют листинг ценных бумаг, обеспечивающий соответствие эмитентов биржевым критериям;

обеспечивают реальные возможности для расчетов по сделкам;

На каждой фондовой бирже действуют свои правила и процедуры листинга (требования к компаниям и акциям). Если организация не имеет биржевого листинга в результате недостаточной капитализации или потому, что она хочет ограничить число акционеров, ее акции могут обращаться на внебиржевом рынке.

Когда организация впервые размещает путем открытой подписки ценные бумаги, акции, в том числе на торгах фондовых бирж, говорят о первоначальном публичном предложении акций (IPO).

На большинстве бирж акции классифицируются по их ликвидности, т.е. по тому, насколько легко они могут быть куплены и проданы. Обычно чем крупнее организация, тем больше инвесторов покупает и продает ее акции. Организации этой категории иногда называют «голубыми фишками» (blue chips) по аналогии с наиболее дорогими фишками при игре в покер.

Однако каким образом инвесторы оценивают состояние фондовых рынков в целом? Движение и, следовательно, состояние фондовых рынков характеризуется индексами. История современного технического или графического анализа восходит к работам и теории Чарльза Генри Доу.

Существует целый ряд причин, по которым покупатели и продавцы акций отказываются от прямых сделок и предпочитают пользоваться услугами брокеров:

процесс получения лучших котировок для торговли в различных финансовых центрах может быть слишком емким по времени и дорогим для индивидуальных инвесторов.

часто покупатели и продавцы хотят сохранить анонимность при ведении переговоров по ценам.

Сейчас в России торги ценными бумагами происходят на четырех биржах. Это - Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Российская Торговая Система (РТС), Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ) и Фондовая биржа "Санкт-Петербург" (ФБ СПб).

Рынок ценных бумаг стал формироваться в России во второй половине XVIII в. в соответствии с указами Петра I. Наиболее яркий этап его развития связан с реформами Столыпина - Витте в конце XIX - начале XX в. К началу Первой мировой войны 1914г Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота после Англии, США, Франции и Германии. Средняя норма капитализации в России, насколько об этом можно судить по доходности солидных дивидендных бумаг (например, банковских акций), составляла 6-6,5 % годовых. В то время система золотого обеспечения рубля исключала дефицитный вариант финансирования бюджета.

Становление рынка ценных бумаг Российской империи происходило на фоне бурного экономического роста, увеличения национального дохода, отсутствия инфляции и при активном участии иностранного капитала. Этим объясняется достаточно быстрое формирование современной для того времени инфраструктуры рынка и расширение круга инвесторов. Золотой стандарт и отсутствие ограничений на перемещение капитала между ведущими мировыми державами определяли интернациональный характер финансовых рынков. Иностранные инвестиции на российском рынке осуществлялись преимущественно в облигации государственных займов и гарантированные правительством акции и облигации железнодорожных обществ. К началу 1900 г. около 1/3 акционерного капитала российских предприятий составляли иностранные инвестиции. Увеличение объема операций с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Биржи были во многих городах России. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках. Курс ценных бумаг и репутация российских фондовых активов на биржах определялись политической и экономической ситуацией.

Революция 1905-1907гг предопределила снижение интереса иностранных инвесторов к падающим курсам российских ценных бумаг. Период с 1917 по 1988г считается стагнационным периодом российского рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие этапы развития российского рынка ценных бумаг.

Первый этап - это период с 1988 по 1991г, который можно назвать периодом хаоса на фондовом рынке. В это время на рынке появляются первые ценные бумаги. Все процессы происходили при полном отсутствии законодательной базы. До конца 1992г в России не было ни одного закона, который хоть как-то регулировал бы рынок ценных бумаг.

В Западной Европе и Северной Америке первые ценные бумаги появились в результате эволюции, как следствие соответствующих потребностей предпринимательских структур. Импульс для возникновения рынка ценных бумаг на территории России был дан соответствующим правительственным решением - постановлением Совета министров СССР от 15 октября 1988г «О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг». Согласно этому документу государственные предприятия, переведенные на полный хозяйственный расчет и самофинансирование, получили право эмитировать долевые ценные бумаги - акции. Показательно, что эмиссия указанных ценных бумаг не меняла правового статуса эмитента, он также оставался в государственной собственности.

19 июля 1990г Совет министров СССР своим постановлением № 590 утвердил Положение об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью и Положение о ценных бумагах. В самом конце 1990г Верховным Советом РСФСР был принят ряд нормативных актов, которые и сформировали первичную реальную нормативную базу для развития российского фондового рынка - были утверждены законы РСФСР «О собственности в РСФСР» и «О предприятиях и предпринимательской деятельности в РСФСР», а также Положение об акционерных обществах.

Параллельно с рынком биржевых акций возник рынок акций коммерческих банков. К середине 1991г только в Москве и Московской области было зарегистрировано уже свыше 200 коммерческих банков. При проведении эмиссий АКИБ НТП, Инкомбанк, Мосбизнесбанк и АвтоВАЗбанк впервые в российской фондовой практике официально прибегли к услугам только что появившихся и еще очень немногочисленных брокерских фирм.

Утвержденное 28 декабря 1991г постановлением Правительства России № 78 Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР стало первым важнейшим документом, регламентирующим порядок жизнедеятельности и взаимодействия институтов фондового рынка. Отдельные положения данного нормативного акта представляли собой учет российских реалий и западно-европейского фондового законодательства.
Например, участниками рынка ценных бумаг России признавались любые российские банки.

Второй этап развития рынка ценных бумаг начался в 1992 г. с чековой приватизации. Процессы приватизации, как и процесс становления общего фондового рынка в России, были инициированы федеральными властными структурами. Этот этап можно характеризовать как период оживления и подъема рынка. В историю он вошел как период ваучерной приватизации - на рынке впервые появилась массовая ликвидная ценная бумага, т.е. ваучер. Другой причиной активизации деловой активности в российской финансовой сфере стало появление рынка государственных ценных бумаг.

Постановление Совета министров - Правительства Российской Федерации от 8 февраля 1993г № 107 заложило правовые основы выпуска, обращения и погашения данного вида ценных бумаг. Приватизация государственной и муниципальной собственности рассматривалась как важнейший элемент рыночных реформ, проводившихся в России начиная с 1992г. Благодаря приватизации государственной собственности фондовый рынок в России буквально за считанные месяцы оказался насыщен сначала приватизационными чеками - первой действительно массовой и общедоступной ценной бумагой, а затем - акциями приватизированных предприятий, которые с 1994г превратились в основной фондовый товар.

Общепринятым положением является тот факт, что функционирование организованного рынка корпоративных ценных бумаг началось с 1994г. Тогда были заложены принципы его существования, сформировались основы рыночной инфраструктуры и правового регулирования. Созданный для обслуживания задач приватизации государственных предприятий, этот рынок изначально выполнял в основном функцию перераспределения собственности.

Одновременно возрос приток финансовых средств в акции реального сектора экономики и государственные ценные бумаги. К этому времени относится первый всплеск спроса на акции приватизированных компаний (нефтедобыча, телекоммуникации и др.) со стороны иностранных инвесторов. Появились на рынке и первые иностранные инвестиционные институты, в том числе специально созданные западные инвестиционные фонды, ориентированные на высокорисковые операции с российскими ценными бумагами. Явились на российский рынок иностранные портфельные инвесторы.

Одним из важнейших положительных итогов развития рынка ценных бумаг в 1994г можно назвать значительное увеличение его ликвидности. Но в целом конъюнктура российского фондового рынка в 1994-1995 гг. отличалась нестабильностью, падения чередовались с резкими подъемами. Основная причина всплесков активности инвесторов заключалась в стремлении получить контрольные пакеты акций определенных компаний. Особым спросом пользовались акции предприятий цветной металлургии, портов, лесопромышленных комплексов, целлюлозно-бумажных комбинатов и других предприятий сырьевых отраслей, которые принято относить к акциям второго и третьего эшелона фондового рынка, т.е. акции с ограниченной ликвидностью.

В 1994-1995гг обозначилась серьезная проблема в развитии российского фондового рынка. Дело в том, что результатом российской приватизации оказалось то, что для инвестора, который не обладает контрольным пакетом акций, невыгодно быть акционером. Поэтому ни эмитенты, ни реальные и потенциальные инвесторы не выражали заинтересованности в функционировании фондового рынка при условии, когда права собственности на предприятия уже перераспределены. Те незначительные дивиденды, которые выплачивались по акциям подавляющего большинства российских эмитентов, не могли удовлетворять рядовых акционеров. К тому же ликвидность акций резко сокращалась или практически исчезала после того, как контрольный пакет оказывался в одних руках.

Ситуация потребовала появления профессиональных участников, которые стали бы между покупателями и продавцами ваучеров. Государство инициировало возникновение ЧИФов (частных инвестиционных фондов), которые аккумулировали большую часть ваучеров. На рынке появились первые лицензированные финансовые брокеры и инвестиционные компании. Брокеры выполняли посреднические функции, а компании проводили операции за свой счет. Наконец, ваучер реально активизировал деятельность ряда бирж, особенно московских, а также фондового отдела РТСБ (Российской товарно-сырьевой биржи). Ежедневные котировки ваучера на этих биржах стали ориентиром для всех профессиональных участников рынка ценных бумаг. По сути, это стало первой классической биржевой деятельностью российских бирж.

Особенностью российского фондового рынка являлись специфические ограничения на деятельность брокерских фирм. В результате на российском рынке эффективно могли действовать лишь универсальные банки, однако обычно они преследовали специфические цели, далекие от задач поддержки его ликвидности. Российский фондовый рынок возник в весьма специфической макроэкономической обстановке.

С прекращением существования ваучера в 1994 г. все организации и структуры, которые появились на рынке ценных бумаг для работы с ним, оказались больше не востребованными. Начался процесс сворачивания деятельности многих брокерских контор и компаний; так, за два года с момента ликвидации ваучера в Ростовской области прекратили свою работу около 85 % этих организаций, те же процессы проходили и в других регионах страны. На этом закончился второй этап развития рынка ценных бумаг в России.

Третий этап можно охарактеризовать как период спада с переходом в состояние застоя. Он продолжался до второй половины 1995г Переход в период спада в первую очередь был связан с ликвидацией ваучера, но существовал еще ряд факторов, приведших к застойным тенденциям на рынке ценных бумаг, в том числе рекламные кампании ЧИФов и других акционерных обществ, обещавших громадные дивиденды, которые подорвали веру большинства населения в ценные бумаги, так как почти ни одна из подобных организаций свои обещания не выполнила. Сыграли свою отрицательную роль и утечка капитала за рубеж, несовершенство законодательства, долларизация страны (значительная часть населения предпочитает вкладывать свои сбережения не в государственные ценные бумаги и акции промышленных предприятий, а в доллары США. B 1993-1994гг обстоятельства начали складываться так, что Россия пошла по пути континентальной модели фондового рынка, где господствуют банки - крупные, жестко контролируемые государством институциональные инвесторы. Данный период продолжался фактически до второй половины 1995г, когда появились некоторые достаточно привлекательные ценные бумаги, в первую очередь государственный бескупонные облигации (ГКО) и ОГСЗ (облигации Государственного сберегательного займа).

В 1996г полностью завершился переход от первичного рынка собственников к рынку крупных спекулянтов. Если в 1995 г. доминирующим мотивом для участников рынка было стремление сконцентрировать крупные пакеты акций в процессе перераспределения собственности, то в 1996г инвесторы отдавали предпочтение краткосрочным спекулятивным операциям. Среди западных инвесторов преобладали спекулянты, которые были заинтересованы в быстром обороте капитала. Надежды на получение прибыли эта категория инвесторов связывала не с долгосрочными перспективами роста цен акций и тем более не с дивидендными выплатами. Ставки делались с расчетом на быстрый рост курсовой стоимости на общемировой волне подъема интереса к российскому рынку корпоративных акций и благоприятные условия для организации спекулятивной игры. Таким образом, российский рынок стал одним из самых высокоспекулятивных фондовых рынков мира.

Это стимулировало увеличение лимитов вложений в российские акции со стороны западных инвесторов. Среди них были и глобальные инвестиционные фонды, и инвестиционные фонды, которые специализируются на развивающихся рынках, и инвестиционные фонды, работающие только в странах бывшего СНГ. Западных инвесторов поддержали отечественные участники рынка, нашедшие альтернативу рынку государственных ценных бумаг, доходность которого снижалась.

Четвертый этап - это 1997г, который стал переломным в процессе формирования современной нормативной базы функционирования фондового рынка России. Этому во многом способствовало вступление в силу одного из основополагающих гражданско-правовых актов - Гражданского кодекса Российской Федерации, где установлены нормы, касающиеся акционерного общества: его образования, функционирования, обращения акций, выплаты дивидендов и т.д. Кроме того, уточнены характеристики понятия «ценная бумага», определены особенности выпуска, обращения и процедуры передачи прав собственности. Также были приняты федеральные законы, регулирующие фундаментальные отношения на рынке ценных бумаг. К их числу можно отнести федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995г № 208-ФЗ, федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996г № 39-ФЗ, фиксирующий виды профессиональной деятельности и участников рынка ценных бумаг, а также определяющий регулирующую роль Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и др.

В России появился государственный институт, созданный для регуляции функционирования фондового рынка - Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). В то же время деятельность коммерческих банков на российском рынке ценных бумаг регулируется Центральным банком, а не ФКЦБ. Это породило затяжной конфликт между указанными ведомствами в связи с задержкой ФКЦБ выдачи Банку России генеральной лицензии на операции с ценными бумагами. Кроме того, отсутствие четких границ полномочий и сферы регулирования обоих государственных институтов в отношении крупнейших участников фондового рынка сохраняет некоторую напряженность в их отношениях и препятствует согласованным действиям в области контроля и регулирования процессов, происходящих на российском рынке ценных бумаг. Принимаемые меры могли бы оказать благотворное воздействие на фондовый рынок при условии, что он опирается на адекватное государственное бюджетное планирование и эффективно функционирующий реальный сектор в национальной экономике. И первое, и второе условие не были соблюдены в России в 1990-х гг, а дефолт по внутреннему государственному долгу, объявленный 17 августа 1998г, доказал, что наличие нормативных актов, отражающих мировой опыт регулирования рынков ценных бумаг, само по себе не может стимулировать ни приток инвестиций, ни фондовый подъем. События августа 1998г выявили главную слабость российского рынка ценных бумаг - фактическое отсутствие на нем отечественных поставщиков инвестиционных ресурсов.

Свой спекулятивный характер российский рынок акций наглядно подтвердил в первые десять месяцев 1997г, когда был признан абсолютным мировым лидером по темпам роста цен и оборотов, а количество эмитентов в листинге электронной биржевой системы России увеличилось более чем в два раза. Постепенно соотношение рыночных цен российских акций к стоимости имущества компании эмитентов стало приближаться к сопоставимым с международными показателями значениям. Тогда внимание инвесторов в большей степени стало переключаться на качество активов с точки зрения возможности генерировать прибыль или, иными словами, на текущую и перспективную рентабельность компаний. Однако по этому критерию многие отечественные компании-эмитенты откровенно уступали иностранным конкурентам.

С этих позиций инвестиции в российские акции оказались невыгодными, и держать их в своем портфеле многие западные инвесторы стали считать опасным. Событием, которое окончательно настроило основную массу нерезидентов на продажу российских акций, явился октябрьский кризис 1997г Кризис начался с азиатских рынков и быстро распространился на Европу и Америку. Фондовый кризис 1997г, когда курс акций многократно снизился, был своеобразным предвестником общего системного кризиса 1998г. Только с конца 1998г этот рынок стал возрождаться, но уже в принципиально новых условиях и в совсем иной конфигурации. А с 1999г ситуация на фондовом рынке стала меняться буквально не по дням, а по часам. Так, уже во второй половине 2001г репутация российских ценных бумаг в глазах западных инвесторов заметно улучшилась. Они убедились, что динамика микроэкономических показателей в России выглядит намного лучше, чем у других развивающихся и даже развитых стран. На фоне депрессии в США, Европе и Японии, жесточайшего кризиса в Аргентине положение России выглядело стабильно устойчивым. И это стимулировало увеличение доли инвестиций иностранных фондов в российские активы.

В 1999г (пятый этап) возник и начал историю своего развития подлинный российский фондовый рынок. В конце 1999г началось размещение облигаций НК ЛУКОЙЛ, затем последовало размещение облигаций ОАО «Газпром» и других компаний. В 2001г российские акции по-прежнему недооценены.

С начала 2002г на российском фондовом рынке появилось большое количество заказов от американских и европейских инвестиционных фондов на покупку российских акций и еврооблигаций. Иностранные фонды вкладывают деньги не только в высоколиквидные ценные бумаги («голубые фишки»), но и в акции компаний второго эшелона.

Структура сделок в 2003г на вексельном рынке по сравнению с 2002г кардинально не изменилась, основу по-прежнему составляют векселя Газпрома, занимающие около 2/3 рынка, доля любого другого векселедателя не превышает 5 % от общего оборота. Газпром - крупнейший векселедатель страны.

Капитализация российского фондового рынка в настоящее время составляет почти 850 млрд. долл., порядка 80 % ВВП России. По прогнозам экспертов, в 2015г капитализация российского фондового рынка увеличится до 2,5-3 трлн. долл. Цифры говорят, что потенциал роста российского фондового рынка не исчерпан. Необходимо стремиться к тому, чтобы в ближайшей перспективе российский фондовый рынок стал четвертым в мире по капитализации после рынков США, Японии и Великобритании.

Развитие российского фондового рынка - необходимое условие для обеспечения конкурентоспособности в борьбе за деньги глобальных инвесторов на международном финансовом рынке.

Российский фондовый рынок еще очень мал. Фондовый рынок остается низко ликвидным и, как иногда утверждают, монополизирован крупными банками и инвестиционными компаниями, в том числе и аффилированными с зарубежными инвесторами.

По экспертной оценке, от 50 до 70 % акционерного капитала России сосредоточено в крупных контрольных пакетах. А собственники таких пакетов слишком часто заинтересованы в занижении рыночной стоимости предприятий, в сокрытии прибыли.



Список использованных источников

Нормативно-правовые акты:

Гражданский кодекс РФ. Часть первая и вторая. - М: ПРОСПЕКТ, 2006.

ФЗ РФ "О рынке ценных бумаг", ред. от 08.07.1999 №39-ФЗ (ред.).

ФЗ РФ "Об акционерных обществах", ред. от 07.08.2001 №120-ФЗ.

ФЗ РФ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" ред. от 29.07.1998 №136-ФЗ (ред.).

Положение “О Федеральной службе по финансовым рынкам” от 30.06.2004 №317.

Постановление "О лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации” от 23.11.1998 №50.

Литература

Рынок ценных бумаг: учебник/ Галанов В.А. - М: ИНФРА-М, 2010. - 378 с.

Рынок ценных бумаг. Учебник. 2-е изд., перераб. И доп. (ГРИФ)/ Галанов В.А., Басов А.П.- М.: ФиС, 2006.

Рынок ценных бумаг. Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям. 2-е изд., перераб. И доп. (ГРИФ)/ Жуков Е.Ф.-М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

Рынок ценных бумаг: учебник/ Килячков А.А., Чалдаева Л.А.-М.: Экономист, 2005.

Рынок ценных бумаг: учебник/ Лялин В.А., Воробьёв П.В.-М.: ТК Велби/Проспект, 2006.

Рынок ценных бумаг: Учебник- (Серия: «Высшее образование») (ГРИФ)/ Галанов В.А.-М.: ИНФРА-М, 2006.

Иохина И.В. Организация биржевого рынка. Учебное пособие. -М.: изд-во МГУК, 1999.

Колесникова В.И., Трукановская В.С. Ценные бумаги. -М.: Финансы и статистика, 2003. Размещено на Allbest.ru