Страхування іпотечних кредитів

Размещено на http://allbest.ru

Міністерство освіти і науки України

ДВНЗ “Київський національний економічний університет ім. В. Гетьмана”

Кафедра: Страхування

Аналіз статтей на тему:

«Страхування іпотечних кредитів»

Виконав: студент 4 курсу

фінансово-економічного факультету

спец. 6508, групи 11 Цеханович М.А.

Перевірила:

доц. Кривошлик Т.Д.

Київ-2014



Вступ

Екзотичні деривативи, на відміну від простих, є за своєю природою більш гнучкими фінансовими інструментами.

Високий інвестиційний інтерес до них забезпечується можливістю не тільки отримання високого прибутку, а й істотного скорочення ризиків вкладень.

Екзотичні ( exotic options або просто exotics ) опціони звертаються на ринку близько 30 років.

Вимоги, диктуються постійно ускладнюючимися стратегіями страхування портфеля, сформувався попит на фінансові продукти, які дозволяли б отримати бажаний профіль грошового потоку.

Спочатку, подібні стратегії будувалися синтетично за допомогою лінійної комбінації з виплат простих опціонів.

Але, завдяки розвитку потужного математичного апарату, фірми отримали можливість створювати складні функції виплат, які найчастіше виявлялися дешевше простих похідних.

Так, перші бар'єрні опціони були представлені на фінансовому ринку в 80 -х роках, а сам термін «Екзотичні» був введений Марком Рубінштейном в 1990 році.

Перша классификация екзотичних опціонів запропонована в статтях Еріка Райнера і Марка Рубінштейна, опублікованих у журналі Risk в 1991 і 1992 рр.

На сьогоднішній день на позабіржовому ринку обертається кілька десятків екзотичних опціонів, і їх число з кожним роком зростає. Автори робіт, присвячених екзотичним опціонам, пропонують різні їх класифікації, але у своїй роботі я пропоную розділити екзотичні опціони на дві великі групи:

1 ) опціони, що залежать від динаміки ціни базисного активу:

- Залежні від середнього значення ціни ( азіатські опціони, опціони з середнім значенням ціни виконання );

- залежні від одного або декількох значень ціни базисного активу ( бар'єрні опціони, опціони Lookback, сходи, кліці, вигук );

2 ) багатофакторні опціони (опціони веселка, кванто, кошик).

Решту екзотичних опціонів відносимо до інших ( бінарні опціон, опціони з умовною премією, опціони на опціони, погодні).



1. Опціони, залежать від динаміки цін базисного активу

1.1 Азіатські опціони

Біржова торгівля азіатськими опціонами ( asian option ), їх ще можуть називати опціонами середньої ставки ( average - rate option ), почалася в кінці сімдесятих років, у формі облігацій з вбудованим опціоном. Як самостійний похідний фінансовий інструмент, азіатські опціони з'явилися пізніше, а саме у січні 1988 р. шведська експортна корпорація АВ Svenk Exportkredit випустила опціони на середній курс ієни та німецької марки, торги якими проводяться на Люксембургській біржі.

Азіатський опціон відрізняється від звичайного європейського опціону тим, що на момент закінчення контракту в якості спотової ціни, яка порівнюютьється з ціною виконання, береться середнє значення спотових цін базисного активу за весь або певний період дії контракту. Тимчасові моменти спостережень для розрахунку середньої ціни зазвичай залежать від структури ризику по базисному активу. Середня ціна може визначатися як середнє арифметичне просте чи зважене, коли певні ваги придаються значеннями цін на особливі дати. Середня ціна також може бути середньої геометричною цін, що спостерігалися. У цьому випадку перемножуються значення всіх цін, що спостерігалися - нехай їх число дорівнює n - і витягують з похідної корінь n-го ступеня. Зазвичай середні значення цін розраховують на основі щоденних цін закриття базисного актива.

Їх головною перевагою є те, що вони представляють із себе недорогий спосіб хеджування періодичних грошових потоків, тому що виплати по них грунтуються на ціні активу або страйку, і тому вони є менш волатильні, в порівнянні із звичайним опціонах.



1.2 Опціони з середнім значенням ціни виконання (average-strike option)

Опціони з середнім значенням ціни виконання менш популярні, ніж азіатські.

Суть їх полягає в тому, що ціна виконання визначається як середнє значення спотових цін базисного активу за певний період часу. Дана ціна виконання порівнюється на дату закінчення опціону з ціною спот базисного активу в цей день.

Таким чином, опціони з середнім значенням ціни виконання дають гарантію, що середня ціна, виплачена за актив, що активно продаеться за вказаний період часу, не перевищить остаточної ціни. І навпаки: середня ціна, отримана за активно продаваний актив за вказаний період, буде не менше кінцевої ціни.

Найчастіше цей інструмент застосовується, коли необхідне цільове значення визначається на основі майбутніх середніх цін, а хеджувати позицію треба прямо зараз. Хочеться також відзначити, що період усереднення в опціонах із середнім значенням ціни виконання не обов'язково повинен збігатися з часом дії опціону, він може вибиратися довільно залежно від потреб покупця ( продавця).

Якщо період розташовується поблизу дати погашення, то премія опціону прагне до нуля, і навпаки, якщо період усереднення обраний в межах часу укладення опціонного контракту, то розмір премії буде приблизно дорівнює премії європейського опціону в грошах з тією ж датою погашення.

1.3 Опціони лукбек ( lookback ) і лукфорвард ( lookforward )

Опціони лукбек і лукфорвард представляють із себе опціони, завдяки яким можна купити на мінімуму, а продати на максимуму. Лукбек колл (пут) дає покупцеві право купити (продати) в день погашення фіксований обсяг базисного активу за меншої (більшої) з двох цін: страйковим ціною і найнижчою (високої) спотової ціни за встановлений часовий інтервал. Лукбек опціони ніколи не бувають «поза грошима». Тільки, якщо спотовий ринок на дату погашення досяг історичного мінімуму (для колл ) або максимума (для пут ), опціон не має сенсу виконувати. Як правило, страйковим ціна спочатку встановлюється рівною спотової ціни на день виписки опціону.

Лукфорвард колл ( пут ) дає покупцеві право купити ( продати) в день погашення фіксований обсяг базисного активу за страйковим ціною і продати (купити) актив за найвищою (низької ) спотової ціни за встановлений часовий інтервал.

На відміну від лукбека, лукфорвард може бути «поза грошима » в тому випадку, якщо після покупки колл/пут- опціонів ринок базисного активу почне падати/рости і тенденція збережеться до дати погашення. Обидва види опціонів розрахункові.

1.4 Опціон «сходи» ( ladder option )

Опціон сходи або ступінчастий опціон ( step-lock option ) означає, що ціна виконання періодично переглядається при досягненні ціною базисного активу певного рівня ( сходинки ). Таких переглядів може бути декілька, і при кожному перегляді позиції фіксується прибуток для власника опціону.

Цей прибуток представляє різницю між цінами виконання опціону. Якщо в останній день дії контракту ціна спот базисного активу вище (нижче ) останньої ціни виконання, то ця різниця також фіксується як прибуток за опціоном колл (пут ). Опціон «сходи» широко застосовуються в хеджуванні при очікуванні несприятливої динамики ціни необхідного актива

опціон лукбек прибуток



1.5 Опцион «клике» (clique option)

Опціон «кліке» схожий на опціон сходи, тільки нові ціни виконання фіксуються в обумовлені моменти часу і рівні поточною ціною базисного активу.

Спочатку опціон «кліке» поводиться як простий опціон з фіксованою ціною виконання. Але з плином часу, в заздалегідь встановлені терміни, ціна виконання приймає значення ціни базисного активу. Кожен раз, коли ціна виконання змінюється, внутрішня вартість опціону автоматично фіксується.

Якщо на певну дату ціна базового активу нижче попереднього рівня, внутрішня вартість опціону не фіксується. Ціна виконання в цьому випадку приймає значення поточної ціни базового активу. Внутрішня вартість буде знову зафіксована, коли ціна базового активу перевершить рівень попередньої дати фіксації.

1.6 Опціон «вигук» ( shout option )

Опціон «вигук» схожий на опціон «кліке» з тією різницею, що держатель сам визначає час, коли він буде фіксувати (викрикувати) нову ціну виконання. Нова ціна виконання дорівнює ціні спот базисного активу в момент вигуку. Власник опціону фіксує прибуток, рівну різниці між цінами виконання. На момент закінчення контракту тримач отримає додатковий прибуток, якщо опціон буде з виграшем щодо нової ціни виконання. Якщо ціна базисного активу на момент «вигуку» максимальна за період життя опціону, то вартість опціону shout дорівнює вартості опціону лукбек. Через невизначеність у визначенні оптимального часу фіксування ціни опціони вигук є дешевшими опціонів лукбек. Зазвичай в контрактах надається право одного вигуку. Однак їх може бути і більше.



2. Багатофакторні опціони

Багатофакторні опціони - це опціони на кілька базисних активів.

Серед них можна виділити три основні групи опціонів: веселка ( rainbow option ), корзина ( basket option ) і кванто ( quanto option ).

Крім того, існують і інші різновиди опціонів. Вони характеризуються тим, що їх вартість визначається цінами двох або більше активів, а також кореляції між цінами цих активів.

2.1 Опціон веселка

Якщо в основі опціону лежать два базисних активу, то його називають двох-кольоровою веселкою, і в загальному випадку, якщо це n активів - n -кольоровий веселкою.

Опціон може мати різновид outperformance option.

Даний опціон дає право отримати різницю в прибутковості між двома базисними активами.

На день закінчення опціону розраховується приріст вартості (у відсотках) базисних активів за період дії контракту.

Якщо дохідність погодженого базисного активу перевищить прибутковість другого активу, то різниця між прибутковістю множиться на фіксований в контракті множник (номінал).

Отримана сума і є виграшем покупця опціону. У протилежному випадку опціон не виконується.

2.2 Опціон кванто

Для такого опціону величина платежу визначається на основі ціни базисних активу однієї країни, а виплата здійснюється у валюті іншої країни.

У момент укладання контракту встановлюється валютний курс, за яким буде відбуватися перерахування результату в разі виконання опціону.

Такий опціон дозволяє інвестувати кошти в іноземні активи і виключає ризик зміни валютного курсу.

2.3 Опціон кошик

Даний опціон відрізняється від звичайного опціону тим, що його базисний актив являє собою портфель активів, яким надані певні уд. ваги.

Прикладом опціону корзини є опціон на фондовий індекс.



3. Інші різновиди опціонів

3.1 Бінарний опціон (binary option)

Бінарні опціони є ідеальним інструментом для короткострокового трейдингу, тому що вони мають значний потенціал отримання прибутку протягом одного торгового дня при строго обмеженому ризику.

При їх неналежного використання максимальні втрати суворо обмежені і не перевищують відому при укладанні угоди величину. Бінарні опціони можна умовно розділити на два види:

1 ) опціон «гроші або нічого» ( cash or nothing ) має на увазі фіксувати суму виплати його власнику у разі, якщо він виявиться виграшним на день закінчення контракту (all or nothing option), або хоча б раз протягом дії контракту ( one touch option ). Даний опціон може укладається щодо двох базисних активів.

2 ) опціон «актив або нічого» полягає в тому, що замість виплати фіксованої суми передбачається постачання активу, наприклад, акції.

У свою чергу, опціон «гроші або нічого» буває чотирьох видів:

1) опціон колл, за яким виплачується визначена сума грошей, якщо на момент закінчення контракту ціни спот базисних активів вище встановлених цін виконання;

2) опціон пут, при якому сума грошей виплачується, якщо на момент закінчення контракту ціни спот базисних активів нижче встановлених цін виконання;

3) опціон « вгору і вниз » ( up - down ), виплата по якому відбувається, якщо на момент закінчення контракту ціна спот першого активу вище ціни виконання, а другий нижче;

4) опціон « вниз і вгору » ( down - up ) виплачується, якщо ціна спот першого активу нижче ціни виконання, а друга вище.



3.2 Опціон з умовною премією (contingent option)

По опціону величина премії встановлюється при укладанні контрактів-та, проте виплачується в момент його закінчення, якщо тільки він опиниться виграшним.

В іншому випадку премія не сплачується.

Фінансовий результат для держателя при виконанні опціону розраховується аналогічно випадкам для європейських опціонів колл і пут.

3.3 Складні опціони ( сompound оptions )

Складні опціони - це опціони на опціони. Існує два види простих опціонів - колл і пут.

З них можна отримати чотири різновиди складних опціонів:

1 ) колл на колл; покупець опціону набуває право купити в майбутньому колл на відповідний базисний актив;

2 ) колл на пут; покупець опціону купує право купити в майбутньому пут на відповідний базисний актив;

3 ) пут на пут; покупець опціону купує право продати в майбутньому пут на відповідний базисний актив;

4 ) пут на колл; покупець опціону купує право продати в майбутньому колл на відповідний базисний актів.

Таким чином складний опціон дає покупцеві право купити ( продати) звичайний колл- або пут- опціон в дату погашення.

Складний опціон має дві страйковим ціни і дві дати погашення.

Перша страйковим ціна - це прогноз майбутньої премії простого колл- або пут- опціону, друга страйковим ціна - це вже очікувана ціна базисного активу.

Перша дата погашення відноситься до виконання першого опціону ( що дає право купівлі / продажу опціону), а друга дата - до купівлі / продажу базисного активу.

Складні опціони колл набагато більш поширені, ніж опціони пут. Більшість складних опціонів є опціонами європейського стилю.

Існування даного виду опціонів викликано можливістю відстрочити з їх допомогою виплати значних сум премії, якщо звичайний опціон досить дорогий. В основному, опціони на опціони використовуються для страхування від не-сприятливої кон'юнктури в очікуванні настання певних подій.

3.4 Опціон із правом вибору (chooser option)

Опціон chooser, відомий так само під назвою « as you like in », забезпечує своєму власникові право через певний період часу вибрати, який опціон виконати: колл або пут.

У простому випадку ціна виконання і час закінчення обираних контрактів є однаковими. У більш складному випадку ціни виконання і терміни закінчення опціонів колл і пут різняться.

3.5 Погодні екзотичні деривативи

Одним з інших видів екзотичних деривативів є погодні деривативи. Ці цінні папери повинні були захистити доходи виробників, чиї обсяги продажів залежать від погодних умов.

Яке природне явище, яка числова характеристика погоди лежатиме в основі такої похідної цінного паперу - справа смаку і залежить від конкретної ситуації. Це може бути і атмосферний тиск, і швидкість вітру, і вологість.

При цьому найбільш залежні від погоди доходи енергетичних компаній і виробників сільськогосподарської продукції.

Оскільки сподівання фермерів і енергетиків щодо погоди, загалом, протилежні (заморозки і занадто високі температури здатні погубити врожай і одночасно підняти маржу енергетикам ), існує можливість організації ринку ризиків, стратегічними учасниками якого будуть ці дві категорії.

Найстаріші інструменти - деривативи на температуру - є й самими популярними.

Найбільш активні ф'ючерси та опціони на індекси « градусів днів обігріву » (HDD, Heating degree days ) і « градусів днів охолодження » ( CDD, Cooling degree days ).

Індекси розраховуються виділеними метеорологічними станціями для найбільших міст і енергетичних вузлів США. Вважається, що при 65 є за Фаренгейтом (близько 18.33 є за Цельсієм) людського житла не потрібно ні обігрів, ні охолодження.

Витрати на обігрів або охолодження будуть приблизно пропорційні ступеня відхилення від 65 є.

Сумарна ступінь відхилення від цієї температури протягом певного місяця, що фіксується одним з двох індексів ( CDD або HDD), і є предметом біржового торгу.

Індекс CDD розраховується для кожного з 7 місяців з квітня по жовтень; індекс HDD - для кожного з 7 місяців з жовтня по квітень наступного року.

Клієнт, укладаючи ф'ючерс на CDD або HDD з певним терміном закінчення, вносить заставу. Подібно фінансових ф'ючерсах, погодні деривативи є безпоставковими.

Це означає, що при їх експірації фізичної поставки базового товару не відбувається. Якщо поточне значення індексу вище ціни « покупки», або нижче ціни «продажу» ф'ючерсу, то розрахункова палата біржі виплачує різницю, помножену на вартість пункту, учаснику з відкритою позицією.

Якщо навпаки - то власник відкритої позиції виплачує відповідну суму розрахункової палаті.

Оскільки у кожної угоди є покупець і продавець, загальна сума виплат дорівнює нулю.

Крім ф'ючерсів, на індекси HDD / CDD торгуються також put - і call - опціони європейського стилю, з датами виконання і іншими характеристиками, аналогічними ф'ючерсах.

Крім деривативів на HDD / CDD, торгуються опціони і ф'ючерси на середню тижневу температуру.

Температура розраховується для 5 -денного робочого тижня (з понеділка по п'ятницю) спеціалізованої автоматичної метеостанцією.

На відміну від контрактів на CDD / HDD, які спочатку створювалися для енергетичних компаній та споживачів їх послуг, даний тип деривативів призначений для більш широкого кола користувачів.

Размещено на Allbest.ru