Ценные бумаги

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

ценный бумага фондовый биржа экономический

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг

1.1 Понятие и виды ценных бумаг

1.2 РЦБ и его участники. Фондовая биржа. Функционирование фондовых бирж

1.3 Основные этапы и тенденции развития российского рынка ценных бумаг

Глава 2. Анализ исследований в сфере фондового рынка и рынка ценных бумаг

Заключение

Список литературы



Введение

Одним из важнейших сегментов финансовой системы стран с развитыми рыночными отношениями является фондовый рынок, позволяющий не только аккумулировать и перераспределять инвестиции, но служащий своего рода барометром, отражающим общее состояние экономики, тенденции ее развития. В процессе межсистемной трансформации российской экономики в ней произошли большие изменения. Одни из них связаны с разрушением и ликвидацией многих экономических структур, характеризующих планово-распределительную экономику. Другие заключаются в модификации отраслевых звеньев и институтов, присущих централизованно управляемому хозяйству, и в их адаптации к рыночным условиям хозяйствования.

Третья группа изменений связана с возникновением совершенно новых экономических структур, присущих только рыночной экономике и являющихся неотъемлемым атрибутом функционирования последней. За это время сформировалась достаточно сложная совокупность экономических отношений между эмитентами, инвесторами и государством, которые заняли одно из важных мест в системе власти и управления экономикой современной России. За истекший период сложились инфраструктурные институты, прошли испытание временем многие участники рынка.

Целью теории институциональных изменений является выявление внутренних факторов институциональных изменений. Всякая институциональная структура (регулирующая правила) является конгломератом из тех институтов, что стимулирует рост, и тех, что способствуют развитию монополизма, перераспределению дохода и неэффективному размещению ресурсов. Развитие финансовых рынков и рынков ценных бумаг, в частности, в контексте институционального развития имеет объективной целью снижение издержек трансакций в экономической системе, которое обеспечивается институциональными инновациями. Это одна из фундаментальных причин возникновения рынка вообще как экономического института и финансового рынка в т. ч., а следовательно, и одна из его системных функций.

Основной целью развития финансовой системы и ее рынков должно быть наращивание капитализации экономики и ее активов. Это институциональное условие финансовой безопасности страны, его невыполнение влечет за собой замещение национальных финансовых институтов иностранными, переход контроля над национальным акционерным капиталом и финансовыми потоками к нерезидентам для экономики с относительно низкой капитализацией.

Таким образом, цель данной курсовой работы является раскрытие механизма функционирования рынка ценных бумаг, а также рассмотрение специфики обращения на Российском рынке.

При написании работы были поставлены следующие задачи:

1) изучить теоретические основы построения рынка ценных бумаг: раскрыть сущность и функции рынка ценных бумаг, его основные инструменты, участников рынка ценных бумаг;

2) провести анализ современного состояния российского рынка ценных бумаг;

3) Проанализировать исследования, касающихся рынка ценных бумаг.

Предметом исследования в данной работе является механизм рынка ценных бумаг, а объектом выступает непосредственно Российский рынок ценных бумаг.



Глава 1. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг

1.1 Понятие и виды ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - совокупность экономических отношений его участников, основанных на сделках купли-продажи ценных бумаг. Как уже было сказано, оборотным товаром данного вида рынка является ценная бумага [1]. Ценная бумага - в гражданском праве Российской Федерации это документ, дающий его обладателю права (имущественные права) и обязанности - использование или передача которых возможны при условии его предъявлении. Вместе с передачей ценной бумаги происходит передача соответствующих ей имущественных прав (например, право на обладание информации о производстве, дивиденды, и т.д.) и обязанностей. Российский рынок ценных бумаг регулируется следующими нормативными документами [3,6,8]:

Гражданский Кодекс РФ Глава 7 «Ценные бумаги». Данный нормативный документ дает определение ценной бумаге, представляет список возможных видов ценных бумаг (например, коносамент, акция, и т.д.), выдвигает требования к ценной бумаге (например, виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами), указывает обладателей прав, способы передачи прав по ценной бумаги, способы восстановления прав по утраченным ценным бумагам и регулирование без документарной ценной бумаги.

Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 г. Комплексный сборник нормативно-правового регулирования рынка ценных бумаг, регулирует такие вопросы как: эмиссия ценных бумаг, фондовая биржа, обращение ценных бумаг, регулирование отношений профессиональных участников рынка ценных бумаг и многое другое.

Федеральный закон № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.95 г. Свод норм и законов о создании, ликвидации и реорганизации акционерных обществ, так же формы их взаимодействия как между собой (так и внутри себя, то есть права акционеров и обязанности акционерного общества перед ними, и т.д.), так и с Государством и соответствующими органами власти.

В чем заключается важность рынка ценных бумаг? В чем его основные функции? Рынок ценных бумаг входит в состав финансового рынка, а именно является промежуточным звеном между рынком капитала и денежным рынком. Следовательно, рынок ценных бумаг - способ или источник привлечения капитала, для любой коммерческой деятельности. Рынок ценных бумаг обладает функциями, характерными для каждого рынка, а так же функциями специфического характера, которые делаю рынок ценных бумаг отличным от других [5]:

Общерыночные функции рынка ценных бумаг:

Коммерческая функция служит для получения дохода.

Функция ценообразования - функция обеспечение процесса определения цены на товары и услуги конкретного рынка.

Информационная функция, цель которой предоставлять информацию, различного объема (зависит от типа рынка, например, монополия, олигополия, и т.д.), участникам рынка и обществу о рыночной ситуации.

Функция регулирования - использование регулирующих механизмов, со стороны государства или участников рынка, для обеспечения порядка и организации рынка.

Специфические функции:

Функция перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала с помощью эмиссии ценных бумаг (таким образом, осуществляется перераспределение денежных средств между экономическими секторами, регионами и странами).

Функция перераспределение или аутсорсинг финансовых рисков, иными словами передача тех или иных обязанностей и ответственностей, включающих риск сторонним организациям.

Исходя из всего выше сказанного, напрашивается очевидный вывод важности рынка ценных бумаг для того или иного государства. Так как рынок ценных бумаг участвует в привлечении стороннего и дополнительного финансирования, облегчает перераспределение финансовых ресурсов как внутри, так и за пределами страны, служит для защиты обладателей ценных бумаг и является одним из инструментов аутсорсинга для компаний. Все выше сказанное может сказаться благоприятным образом на экономическом росте страны и благосостоянии её граждан, разумеется, при корректном функционировании других сфер государства и экономики.

1.2 РЦБ и его участники. Фондовая биржа. Функционирование фондовых бирж

Субъектами (участники) рынка ценных бумаг могут быть как физические, так и юридические лица, продающие или покупающие ценные бумаги, а так же те кто обслуживает оборот ценных бумаг и расчеты по ним. Можно выделить следующих:

Эмитенты - профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые выполняю функцию эмиссии или ценных бумаг на рынок и несут ответственность перед их владельцами. Чаще всего эмитентами являются юридические лица.

Инвесторы - участники рынка ценных бумаг, могут быть как юридическими лицами, так и физическими, чья функция заключается во вложении собственного капитала в ценные бумаги (как следствие, инвестор может быть эмитентом, если он реализует выпуск собственных ценных бумаг).

Фондовые посредники -- профессиональные участники рынка ценных бумаг, являются посредниками между эмитентами и инвесторами, имеют государственные лицензии на реализацию данного вида услуг (Данная деятельность регулируется «Федеральным законом о лицензировании отдельных видов деятельности»). Можно выделить следующих посредников:

Брокер -- фондовый посредник, который занимается финансированием клиента, согласно установленным между ними договорами поручения или комиссии. Доход брокера - комиссионное вознаграждение, более того, брокер имеет право на покупку (за свой счет) ценных бумаг клиента, неразмещенных в срок на рынке ценных бумаг или бирже.

Дилер -- фондовый посредник, реализующий операции с ценными бумагами за свой счет. Доход дилера равен разнице между ценной покупки и продажи ценной бумаги.

Управляющие компании -- фондовые посредники (могут быть только юридическими лицами), функции которых заключаются в контроле над ценными бумагами и финансовыми ресурсами клиента, которые аккумулироваться или уменьшаются в процессе купли-продажи ценных бумаг.

Расчетно-клиринговые организации - организации, суть услуг которых заключается в предоставлении качественной оценки рынка ценных бумаг, при минимальных издержках и рисках в расчете в максимально короткие сроки.

Депозиторы - организации, предоставляющие услуги хранения сертификатов ценных бумаг, а так же услуги по учету прав собственности на ценные бумаги.

Банк России и коммерческие банки. Функции Банка России: представитель или агент правительства Российской Федерации, дилер и участник сделок купли-продажи ценных бумаг на вторичном рынке, регулирование спроса и предложения инвесторов с помощью денежно-кредитной политики, регулирование всего рынка в целом (доступность информации, контроль над соблюдением всех нормативных постановлений и т.д.). Коммерческие банки обладают следующими функциями: купля-продажа и хранение ценных бумаг, инвестирование, быть посредником между клиентом и рынком ценных бумаг, услуги консультирования (само собой разумеющееся получение выгоды от реализации своих функции и предоставляемых услуг).

Приведем статистику по количеству участников Российского рынка ценных бумаг (приблизительные цифры) [2]:

Более чем 2400 коммерческих банков;

Сберегательный банк имеет более 42000 филиалов, территориальных банков;

60 Фондовых бирж;

Свыше 3000 страховых компаний;

Более 600 фондов;

Более 500 негосударственных пенсионных фондов.

Основываясь на имеющихся данных и опираясь на закон РФ «О рынке ценных бумаг», можно сформулировать организационную инфраструктуру Российского рынка ценных бумаг.

Порядок определения цены акций при размещении и выкупе акций. Первый шаг в оценке стоимости купли-продажи - определение метода для оценки стоимости акций, так как акция это единственная основа цены, когда покупатель и продавец находятся в равных условиях друг перед другом. Существуют следующие виды стоимости акции [9]:

Номинальная стоимость - результат деления суммы уставного капитала на количество выпущенных акций. Номинальная стоимость акции служит для определения цены её выпуска (эмиссии) и соответствующей ей рыночной стоимости, а так же количество дивидендов, суммы, выплачиваемой владельцу акции при банкротстве или ликвидации эмитента.

Рыночная стоимость (курсовая) - цена размещения акции на фондовой бирже. Данная цена варьируется в зависимости от изменений спроса и предложения. Данный спрос и предложение зависит от дивиденда, получаемого за акцию, рост стоимости акции и др.

Расчётная стоимость - цена акции, рассчитываемая с помощью технического и фундаментального анализов. Фундаментальный анализ - анализ основанных на оценки определенных характеристик эмитента (например, его прибыли, количество активов и пассивов, рыночное положение, убытки, учеты, балансы и т.п.). Иными словами анализ всех тех элементов отражающих эффективность эмитента. Данный анализ служит для определения завышения или занижения цены акции относительно будущих прибылей, реальной стоимостью активов общества и т.п. Технический анализ - анализ флуктуаций биржевых курсов. Согласно техническому методу, вся интересующая информация о состоянии и цены акции отражается в данных флуктуациях (более того, согласно техническому анализу, информация, получаемая в его процессе, впоследствии становится объектом фундаментального анализа). Технический метод реализуется в анализ некоторых индикаторов, среди которых: Индекс соотношения цены и прибыли, индекс роста курсовой стоимости. В процессе данного анализа определяется определенный интервал значений, в котором спустя некий промежуток времени с некой вероятностью будет находиться рыночная цена ценной бумаги.

Данный вид деятельности регулируется множеством нормативных актов, например: Федеральный закон от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ "Об акционерных обществах", Письмо ФКЦБ России от 29 мая 2003 года № 03-ИК-04/7571 "О направлении уведомлений о совершенных сделках по приобретению иностранными владельцами акций, выпущенных российскими эмитентами", Приказ ФСФР России от 18 марта 2008 года № 08-12/пз-н "Об утверждении Положения о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами", и многие другие.

Проблемы Российского рынка ценных бумаг и способы их устранения. Российский рынок ценных бумаг - один из самых молодых рынка данного формата, ему всего около 23 лет. Но, несмотря на столь «юный» возраст, Российский рынок ценных бумаг обладает рядом серьезных проблем, сущность которых варьируется как из-за чисто экономических, так и политических и социальных факторов. Несмотря на свою неустойчивость и некоторую «несформированность», наблюдается определенный рост, хотя и незначительный для страны с таким экономическим потенциалом как Россия.

1.3 Основные этапы и тенденции развития российского рынка ценных бумаг

Формирование рынка ценных бумаг в России началось в условиях неустойчивости рубля и возрастающих темпов инфляции. В СССР темпы инфляции составляли: 1986 г. -- 4,4%; 1987 г. -- 4,5%. Инфляция стала заметно возрастать с 1988 г., когда её рост составил 10,5%; 1989 г. -- 14,4%; 1990 г. -- 16,6% [14]. Темпы инфляции резко возросли в 1991 г. -- за год цены на потребительские товары выросли в 8 раз, а в 1992 г. -- в 26 раз [1,5]. Инфляция перешла в гиперинфляцию, экономика находилась в состоянии кризиса, в обороте стали использоваться заменители денежных средств -- вот те условия, в которых началось зарождение российского рынка ценных бумаг и которые помогают объяснить его особенности.

Во времена Советского Союза рынок ценных бумаг фактически отсутствовал. Можно лишь отметить, что в середине 1991 г. в обиходе находились так называемые «акции трудового коллектива», которые получили работники предприятия, на сумму около 400 млн. руб. и «акции предприятия», для юридических лиц, на сумму около 200 млн. руб. Однако эти бумаги можно было назвать акциями весьма условно. Кроме того, были выпущены акции коммерческих банков на сумму около 300 млн. руб. [13] Что касается долговых ценных бумаг, то можно отметить, что в 1990 г. для юридических лиц был выпущен пятипроцентный заем Министерства финансов СССР сроком на 8 лет и пятипроцентный заем Министерства финансов РСФСР сроком на 10 лет. В 1991 г. были выпущены облигации Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г. сроком на 30 лет, под 15% годовых на сумму 80 млрд. руб. [10] Помимо облигаций в 1991 г. на российском рынке появились и депозитные сертификаты, выпущенные Сбербанком и Автобанком. Всероссийский биржевой банк выпустил сертификаты номиналом 5 тыс. руб., 50 тыс. руб. и 100 тыс. руб. с условием погашения через 5 лет по двойному номиналу [15]. В середине 1991 г. во внутреннем обороте России начали появляться первые векселя. Таким образом, в 1991 г. на фондовом рынке России появились отдельные виды ценных бумаг, однако в масштабах страны это были очень скромные шаги. Кроме того, ценные бумаги можно было считать таковыми лишь условно, так как они возникли по существу в правовом вакууме.

Постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. было утверждено «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР», в котором были выделены и охарактеризованы виды ценных бумаг, такие, как акции акционерных обществ, облигации, государственные долговые обязательства и производные ценные бумаги.

Расширение рынка ценных бумаг в 1992 г. происходило в основном за счет выпуска долговых ценных бумаг, прежде всего депозитных сертификатов коммерческих банков, которые в 1992 г. стали одним из наиболее доходных и ликвидных финансовых инструментов. К середине 1992 г. на долю депозитных сертификатов приходилось около 28% всего объема предложения ценных бумаг [4]. В 1992 г. стал также быстро увеличиваться выпуск векселей. Анализируя развитие рынка ценных бумаг в период 1991 г. -- первой половины 1992 г., можно заключить, что, хотя объемы эмиссии ценных бумаг нарастали, это далеко не соответствовало потенциалу российской экономики. Мизерные размеры фондового рынка не оказывали существенного влияния на инвестиционный процесс. Для создания рынка ценных бумаг требовалось произвести коренные изменения в отношениях собственности.

В целом период 1991 г.--осени 1992 г. можно считать периодом создания необходимых предпосылок для функционирования российского рынка ценных бумаг. В этом периоде были приняты первые нормативно-правовые акты по ценным бумагам; появились первые профессиональные участники рынка ценных бумаг; на российском рынке начали появляться разные виды ценных бумаг.

Зарождение фондового рынка в России связано с выпуском приватизационных чеков и проведением массовой приватизации государственных предприятий. В ходе приватизации государственных предприятий происходило и становление российского фондового рынка. «Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992 год», которая была принята Верховным Советом Российской Федерации 11 июня 1992 г. предусматривала, что до конца 1992 г. должно быть приватизировано 60% предприятий легкой промышленности, сельскохозяйственных предприятий и предприятий производственно-технического обеспечения сельского хозяйства, автотранспорта и авторемонтных предприятий, предприятий розничной торговли и бытового обслуживания и 50% предприятий в отраслях пищевой промышленности, строительства и строительных материалов, оптовой торговли и общественного питания [10].

В проведении процесса приватизации и становлении российского рынка ценных бумаг очень важная роль принадлежит особого вида ценной бумаге -- российскому приватизационному чеку. Согласно принятой программе приватизации предусматривалось, что за приватизационные чеки будет продано 80% всех выпускаемых акций предприятий, которые находятся в собственности Российской Федерации, краев, областей, автономных областей и округов и городов Москвы и Санкт-Петербурга; 35% предприятий, находящихся в собственности республик в составе РФ (по решению республик эта доля могла быть увеличена до 80%) и 45% акций, находящихся в муниципальной собственности (по решению муниципальных властей эта доля могла быть увеличена до 90%).

Приватизационный чек отличался от таких производных бумаг, как права на подписку и варранты, которые дают возможность их владельцу приобрести определенное количество акций какой-то конкретной компании по оговоренной цене. Чек же давал право на приобретение акций любого приватизируемого предприятия. Что касается цены чека, номинал которого был определен в 10000 рублей, то он имел несколько проявлений своей стоимости. Прежде всего, он имел рублевую рыночную цену, которая зависела от спроса и предложения. С конца 1992 года цена чека стала снижаться ниже номинала, в апреле 1993 года была чуть выше 4000 руб. В дальнейшем, по мере проведения чековых аукционов, рыночная цена чека стала возрастать в декабре 1993 г.--январе 1994 г. достигала 45000 руб.

Быстрый рост числа акционерных предприятий и выпущенных в обращение акций сопровождался ростом числа участников фондового рынка. Так, в середине 1994 г. в стране насчитывалось уже более 3 тысяч брокерских компаний [6]. Произошли определенные изменения и в составе участников российского рынка ценных бумаг -- с 1994 г. все больший интерес к акциям российских компаний начали проявлять иностранные инвесторы.

На этом фоне и происходило развитие вторичного рынка акций. Объем торговли акциями стал нарастать по мере роста числа акционерных предприятий и выпущенных в обращение акций. Особенно заметно объем вторичного ранка акций стал увеличиваться с конца 1995 г. после создания Российской торговой системы (РТС). Так, если в сентябре 1995 г. объем сделок в РТС составил 54 млн. долл., то в сентябре 1997 г. -- 1508 млн. долл.[29]. Росту рынка акций способствовало также то, что началась продажа находящихся в руках государства пакетов акций ранее приватизированных предприятий. Так, в конце 1995 г. были проданы пакеты акций 86 приватизированного предприятия топливно-энергетического комплекса и газового хозяйства и 135 предприятий других отраслей промышленности и транспорта [8].

Осенью 1995 г. начали проводиться залоговые аукционы. Суть их состояла в том, что акции передавались кредитору и находились в его распоряжении до погашения кредита государством или до их реализации. В результате проведения 12 залоговых аукционов в 1995 г. были переданы под залог пакеты акций таких крупнейших акционерных обществ, как НК «Сургут-нефтегаз», РАО «Норильский никель», «Мечел», «Новолипецкий металлургический комбинат», НК «ЛУКойл», НК «Сиданко», НК «ЮКОС», НК «Сибнефть» и др.. Общая сумма средств, поступивших в бюджет, от переданных в залог акций составила 5,1 трлн. руб. [5]. В дальнейшем продажа принадлежащих государству пакетов акций продолжалась. Так, в 1997 г. было продано 8,5 % акций РАО «ЕЭС России»; были проведены аукционы по продаже пакетов акций РАО «Норильский никель», «Связьинвест» и целого ряда других предприятий. В 1998 г. было продано 5% акций РАО «Газпром», из принадлежащих государству 40% акций этого акционерного общества [16,17].

Формирование российского рынка долговых ценных бумаг началось с развития сегмента государственных облигаций. В мае 1993 г. на ММВБ прошел первый аукцион по продаже государственных краткосрочных облигаций (ГКО), а с июня 1995 г. начался выпуск облигаций федерального займа (ОФЗ). Объемы эмиссии облигаций росли и к середине 1998 г. ГКО и ОФЗ было выпущено на сумму около 260 млрд. деноминированных руб.[17].

Проведенный выше анализ позволяет заключить, что период осени 1992 г.--осени 1998 г. является периодом форсированного создания российского рынка ценных бумаг путем эмиссии акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации государственных предприятий. В этом периоде появилось значительное количество профессиональных участников фондового рынка, были заложены правовые, экономические и организационные основы для функционирования рынка ценных бумаг.

Однако поступательное развитие российской экономики было нарушено разразившимся в мире финансовым кризисом. Рынок ценных бумаг любой страны, как показывает мировой опыт, испытывает подъемы и падения под влиянием разного рода экономических и политических, внутренних и внешних факторов. Рыночные цены акций постоянно колеблются. И хотя в течение длительного периода времени отчетливо просматривается тенденция к повышению курсов акций, в отдельные годы происходит снижение курсовой стоимости акций. Российский фондовый рынок начал испытывать колебания в середине 1994 г., т.е. сразу же после завершения чековой приватизации, когда на рынке акций наметился спад, продолжавшийся до весны 1995 г. С апреля--мая 1995 г. на рынке ценных бумаг наметилась тенденция к росту, которая стала особенно заметной с осени 1995 г. Так, с сентября 1995 г. по август 1997 г. месячный объем сделок в РТС возрос в 16 раз, а индекс РТС с 1 сентября 1995 г. вырос более чем в 5 раз и 8 августа 1997 г. достиг отметки -- 569 пунктов [31].

С конца июля--начала августа 1997 г. на фондовых рынках мира началось снижение курсов акций, что было связано с первыми симптомами финансового кризиса стран азиатского региона. Разразившийся здесь финансовый кризис в конце октября 1997 г. привел к «обвалу» курсов акций на фондовых рынках мира. Так, индекс Доу-Джонса к концу октября 1997 г. по сравнению с максимальным значением 8113 пунктов 28 июля 1997 г. снизился до отметки 7381 пункт. В России же 28 октября 1997 г. индекс РТС опустился до отметки 392 пункта [31]. Этим было положено начало кризисного этапа в развитии российского рынка ценных бумаг.

Обнародованный Правительством РФ и Центробанком 17 августа 1998 г. ряд мер, которые предусматривали обмен ГКО и ОФЗ со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. на новые ценные бумаги и приостановка торгов на рынке ГКО и ОФЗ отрицательно повлияло и на рынок акций. Так, индекс РТС за полтора месяца упал почти в 3 раза и 5 октября 1998 г. опустился до отметки 38 пунктов, а объем торгов в РТС сократился со 1257 млн. долл. в мае 1998 г. до 46 млн. долл. в октябре [30].

Российский рынок ценных бумаг оказался в состоянии глубокого кризиса.

Меры по оздоровлению финансовой системы, стабилизация политической обстановки, рост цен на нефть на мировых рынках способствовали тому, что в 1999-2000 гг. наметились позитивные сдвиги в экономике, и российский фондовый рынок стал выходить из кризиса, о чем свидетельствует рост курсовых цен акций и увеличение объема торгов. Так, индекс РТС по сравнению с минимальным значением вырос в 4 раза и в конце 2000 г. достиг отметки 150 пунктов, а объем биржевого оборота акций на ММВБ увеличился с 84 млрд. руб. в 1998 г. до 680 млрд. руб. в 2000 г. [25].

В следующие семь с лишним лет рынок акций неуклонно возрастал. Так, объем торговли акциями на ММВБ в 2008 г. увеличился по сравнению с 2000 г. почти в 50 раз и составил 33700 млрд. руб. [25], а индекс РТС вырос за это время в 15 раз и в декабре 2007 г. поднимался выше отметки 2300 пунктов [31].

Увеличению объема рынка способствовало также и то обстоятельство, что ряд российских предприятий начал привлекать средства за счет дополнительного выпуска акций и размещения их по открытой подписке на внутреннем и внешнем рынках. В течение 1996-2004 гг. IPO провели 10 российских IPO провели 10 российских провели 10 российских компаний на общую сумму около 1 млрд. долл. Начиная с 2005 г. количество размещений акций российскими компаниями и их объемы возрастают. Так, в 2005 г. было проведено 13 размещений объемом 4551 млн. долл. В 2006 г. IPO провели 23 российские IPO провели 23 российские провели 23 российские компании и привлекли 17,7 млрд. долл. В 2007 г. объем привлеченных средств 25 российскими компаниями за счет дополнительного выпуска акций составил 23,6 млрд. долл. [29].

Реструктуризация государственного долга и другие меры по стабилизации экономической ситуации способствовали активизации деятельности и на долговом рынке. Объем выпуска государственных облигаций вырос с 1998 г. в 2,5 раза и на 01.09 2008 г. составил 1155 млрд. руб. [19]. С начала третьего тысячелетия по существу начал создаваться рынок корпоративных облигаций. Объемы размещения облигаций быстро возрастали.

Так, если в 2001 г. было выпущено корпоративных облигаций на сумму 28 млрд. руб., то в 2007 г. объем выпуска составил 486 млрд. руб. [26]. Высокие темпы роста корпоративных облигаций в результате привели к тому, что, если в 2001 г. совокупный объем находящихся в обращении корпоративных облигаций был почти в 6 раз меньше совокупного объема государственных облигаций, то на 01.09.2008 г. объем рынка корпоративных облигаций на 40% превысил объем рынка государственных облигаций и составлял 1611 млрд. руб. [19]. Эти факты говорят о том, что российские компании начали активно привлекать финансовые средства посредством выпуска долговых ценных бумаг.

Устойчивый рост российского фондового рынка был нарушен мировым финансовым кризисом 2008 г. Начало кризиса связано с негативными явлениями на ипотечном рынке США в 2006 г., что выразилось в падении цен на недвижимость к концу 2007 г. примерно на 20%. С ноября 2007 г. началось снижение фондовых индексов в ведущих западных странах.

2007 г. начал быстро снижаться и 17 ноября 2008 г. опустился до отметки 834 пункта [22]. Осенью 2008 г. американские банки начали испытывать недостаток ликвидности и резко сократили объемы кредитования. Вскоре эти проблемы распространилось и на другие страны мирового сообщества.

Цены на нефть, достигнув своего максимума в июне 2008 г. (134 долл. за баррель), в декабре 2008 г. упали более чем в 3 раза (43 долл. за баррель) [23]. На потребительском рынке началось снижение спроса. Низкие процентные ставки привели к резкому спросу на кредиты. Сказывалась зависимость мировой экономики от одной резервной валюты -- доллара. Совокупность этих факторов и явилась причиной мирового финансового кризиса.

В России события развивались несколько по-иному. В 2007 г. котировки акций росли, и в начале 2008 г. индекс РТС находился на отметке примерно 2300 пунктов. Затем он несколько снизился, но в мае курсы акций резко пошли вверх, и 19 мая индекс РТС достиг своего максимального значения 2498,10 пункта. В июле наметилась устойчивая тенденция к снижению котировок российских акций, что было непосредственно связано с начавшимися кризисными явлениями в мировой экономике, снижением цен на нефть, а также с тем, что иностранные инвесторы стали выводить свои капиталы из России. Самое стремительное снижение котировок акций началось в сентябре 2008 г. В результате 24 октября 2008 г. индекс РТС опустился до отметки 549,43 пункта [31]. Российская экономика вновь оказалась в кризисном состоянии. Меры, предпринятые руководством страны (выделение средств на поддержку банков в размере 950 млрд. руб., средств для кредитования банковского сектора в размере 1,3 трлн. руб., средств для рефинансирования внешних долгов крупнейших российских компаний -- 50 млрд. долл.) способствовали некоторому ослаблению последствий кризиса, но не изменили ситуацию кардинальным образом.

В начале 2009 г. фондовый рынок был очень нестабильным. Индекс РТС 23 января опустился до отметки 498,20 пунктов. С марта 2009 г. наметилась тенденция к росту курсов российских акций, в результате в начале апреля 2011 г. индекс РТС достиг отметки 2100 пунктов. Этому способствовало улучшение экономической ситуации в мире и быстрый рост цен на нефть (цена за баррель нефти в апреле 2011 г. достигла 123 долл.) [23]. Однако с конца апреля 2011 г. вновь наметились негативные тенденции в развитии мировой экономики, что позволяет говорить о второй волне кризиса. Цены на нефть показали тенденцию к некоторому снижению и в начале февраля 2012 г. колебались около отметки 110 долл. за баррель. Индекс РТС снизился на четверть по сравнению с апрелем 2011 г. и в начале февраля 2012 г. колебался вокруг отметки 1600 пунктов [31].

Кризис значительно ослабил возможности компаний привлекать средства за счет дополнительного выпуска акций.

Мировой кризис негативно отразился и на долговом рынке России -- объемы эмиссии облигаций резко сократились. Особенно большой спад произошел на рынке корпоративных облигаций. Если в июле 2008 г. было осуществлено 40 эмиссий на сумму 126 млрд. руб., то в сентябре смогли разместить облигации только четыре компании на сумму 7,5 млрд. руб. [19]. Однако уже в 2009 г. рынок облигаций начал постепенно оживать. За 2009 г. объем размещений облигаций на ММВБ составил 930 млрд. руб. [20]. В 2010-2011 гг. объемы выпуска как государственных, так и корпоративных рублевых облигаций продолжали увеличиваться и на 31 октября 2011 г. составили, соответственно, 2808 и 3006 млрд. руб. Кроме того, к этому времени было выпущено государственных еврооблигаций на сумму 35,7 млрд. долл. и корпоративных -- на сумму 119,4 млрд. долл. [21]. Но, несмотря на быстрое увеличение рынка облигаций даже в условиях кризиса, следует отметить, что развитие этого сегмента фондового рынка значительно отстает от рынков облигаций многих других стран. Так, объем российского рынка облигаций всех видов составлял на конец 2010 г. около 24% по отношению к ВВП, в то время как, в ряде западноевропейских стран, США и Японии этот показатель близок к 200%.

Изложенные выше факты свидетельствуют о том, что за два десятилетия в России был создан рынок ценных бумаг, который становится все более значимым источником привлечения инвестиций. В то же время имеется целый ряд нерешенных проблем, которые являются тормозом для развития фондового рынка и снижают его роль в инвестиционном процессе.

По имеющимся оценкам доля акций, выставляемых на продажу, составляет 15-20% от их выпуска. Это ниже, чем в других странах. Кроме того, в России насчитывается 50 тысяч открытых акционерных обществ (в том числе 30 тысяч, созданных в ходе приватизации). Однако на фондовых биржах торгуются акции примерно 300 эмитентов. Так на фондовой бирже ММВБ торгуются 296 акций 249 эмитентов, в том числе в котировальные листы А1, А2, Б и В включены 110 акций 98 эмитентов [27].

Одной из существенных проблем развития российского фондового рынка является отсутствие у населения доверия к финансовому рынку. Опыт развитых стран показывает, что для обеспечения устойчивости финансового рынка большое значение имеет приход на рынок частных инвесторов. А реальным способом участия мелких и средних инвесторов являются их вложения в фонды коллективного инвестирования -- акционерные и паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды.

Проведенные в России меры по совершенствованию законодательной базы инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (НПФ) способствовали появлению значительного количества паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и НПФ. Так, на начало 2012 г. в России насчитывалось 1318 ПИФов, стоимость чистых активов которых составляла 480 млрд. руб. [28] и 150 НПФ, пенсионные накопления которых составляли 340 млрд. руб. [24]. Однако по сравнению с зарубежными странами объем коллективных инвестиций российских граждан, осуществляемых через инвестиционные и пенсионные фонды, еще чрезвычайно мал. Невелик и круг граждан, которые являются участниками фондового рынка. Слой частных инвесторов в России только начинает формироваться. Решение названных выше проблем, несомненно, будет способствовать дальнейшему развитию российского рынка ценных бумаг.



Глава 2. Анализ исследований в сфере фондового рынка и рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - это система социально-экономических отношений, возникающих в связи с накоплением и перенаправлением временно свободных денежных ресурсов. Рынок ценных бумаг, являющийся самым важным сегментом финансового сектора, рассматривается экономистами в разных аспектах. Именно методология определяет, в какой мере собранные факты могут служить реальным и надежным основанием объективного знания.

Начало осмысления методологических позиций в отношении рынка ценных бумаг положил представитель классической экономической школы - Адам Смит. Он не рассматривали ценные бумаги отдельно, однако уделял серьезное внимание деньгам, что было связано с особенностями денежно-кредитной системы в XVIII-XIX вв. В своих работах Адам Смит упоминает о знаках, имеющих форму, отличную от денег, но являющихся их заменителем, из чего можно сделать вывод, что при рассмотрении денег Смит затронул современное понятие ценной бумаги. Таким образом, исследования классической школы носили описательный характер, в них рассматривались отдельные виды ценных бумаг. Классическая школа затрагивала ценные бумаги в контексте денег, это объясняется периодом времени, который соответствовал зарождению экономической науки и уровню экономического развития. Существенную роль ценные бумаги в экономике стран начали играть в XIX в., что нашло отражение в работах К. Маркса. Он изучал причины кризиса 1847 г. в Англии, первого, спровоцированного рынком ценных бумаг. Маркс заметил его чисто финансовую основу, не связанную с производством. Маркс первым внес значительный вклад в изучение теоретических аспектов рынка ценных бумаг, который сводится к следующим выводам: ценные бумаги - это фиктивный капитал, они не имеют действительной стоимости, а являются лишь формой капитала; ценные бумаги имеют рыночную стоимость благодаря своей юридической основе, предоставляющей право на действительный капитал; рыночная цена ценной бумаги связана с действительным капиталом, изменения в действительном капитале влекут колебания курсовой стоимости ценной бумаги; рыночная цена ценной бумаги зависит от ожиданий инвесторов; ценные бумаги это товар.

Марксисты внесли фундаментальный вклад в разработку теоретических аспектов рынка ценных бумаг, сформировав систему показателей для макроэкономического анализа и показав связь рынка ценных бумаг с деньгами и рынками благ. Начало XX в. обусловило рост капитализации рынка ценных бумаг, что позволило проводить углубленное изучение данного рынка. Дж. М. Кейнс, пытаясь решить вопросы занятости, заметил их тесную взаимосвязь с рынком ценных бумаг. Разрабатывая идею этой зависимости Кейнс более четко показывает взаимосвязь действительного и финансового капитала. Для анализа рынка ценных бумаг, который является неотъемлемой частью финансового рынка, Кейнс вводит следующие показатели: валовой национальный продукт, денежная масса, инвестиции и норма процента.

Немного позже в противовес кейнсианской теории появились альтернативные макроэкономические концепции. В частности Милтон Фридман, основоположник монетаристской школы, в результате своих исследований продемонстрировал, что деньги неизмеримо сильнее, чем провозглашалось кейнсианской теорией, оказывают влияние на уровень экономической активности и цен. Монетаристы использовали корреляционные зависимости в макроэкономических исследования, разработали предложения по достижению стабильного роста, который возможен при наличие конкурентной рыночной среды и ограничение разного рода искусственных монополий, а так же при условии того, что каналы передачи денежных средств в экономику должны не только работать, но и быть объектом статистических наблюдений и проходить эмпирическую проверку. В этом ключе Фридман, подчиняя теорию цели прогнозирования, осуществляет определенный методологический прорыв и в своей работе декларирует, что качество теоретических моделей полностью определяется способностью теории давать точные предвидения, подвергает сомнению его зависимость от реалистичности предпосылок . Неоклассическая и институциональная школы - заметного влияния на развитие теории, затрагивающей теоретические аспекты рынка ценных бумаг, не оказали.

В современной экономической литературе присутствуют различные методологические подходы к рассмотрению рынка ценных бумаг Б.И. Алехин, основывая свое исследование на системной методологии, понимает рынок ценных бумаг как составную часть, подсистему рынка, где в качестве объекта купли-продажи выступает такой специфический товар, как ценные бумаги, рынок ценных бумаг представляется системой, которая вложена в общую социально-экономическую систему и выполняет в ней определенные функции.

В новой институциональной теории Макконел определяет рынок ценных бумаг как институт, сводящий вместе покупателей и продавцов отдельных товаров и услуг. Рынок ценных бумаг представляется как система институтов, из которых он состоит. Я.М. Миркин детально прорабатывая данное направление, выявляет двойственную природу рынка ценных бумаг в институциональном плане, с одной стороны, рынок ценных бумаг сам является институтом, а с другой сам состоит из институтов более мелкого порядка.

В результате указанной двойственности Миркин опирается на системную методологию, двигаясь в институционном направлении. Исследование функций рынка ценных бумаг невозможно без рассмотрения экономической системы, в которой он их выполняет, что еще раз подтверждает о необходимости применения системной методологии. Проведенный анализ научных работ показал, что независимо от того, на каком подходе основано исследование, все они базируются на системной методологии, которая, позволяет углубить и расширить анализ рынка ценных бумаг.



Заключение

Фондовой рынок на сегодняшний день для России не играет важной роли в экономике. В РТС торгуется всего 50 компаний, большую долю из которых на рынке занимают нефтегазовые компании (Газпром - 15 %, Лукойл - 15 %, Сбербанк - 13 %). За счет выпуска акций в России финансируется всего чуть более 1 % инвестиций в основной капитал. Банки имеют минимальные вложения в акции - 1,3 % активов. Количество граждан, участвующих в торгах и владеющих акциями и паями ПИФов, - не более 1,1 %. При этом на нерезидентов приходится 35 % объема торгов акциями на вторичном рынке.

Сегодня наиболее актуальным является переориентация РЦБ РФ с обслуживания краткосрочных спекулятивных операций на долгосрочные инвестиционные операции. В результате инструмент обогащения спекулянтов должен превратиться в инструмент, служащий нуждам реальной экономики. В оценке сути и роли фондового рынка можно выделить две крайние позиции. Часть авторов оптимистически полагает, что уже сегодня в нашей стране сложился цивилизованный рынок ценных бумаг, апеллируя к количественным показателям. Сторонники этой позиции склонны утверждать, что формирование фондового рынка и рыночные преобразования российской экономики представляют собой чуть ли не тождественные процессы, полагая, что форсированное развитие первого автоматически способствует ускорению процесса и выступает своеобразным катализатором развития последнего.

Сторонники второй позиции, напротив, предпочитают рассматривать рынок ценных бумаг как необходимый элемент рыночной структуры, не абсолютизируя и не преувеличивая его роль в становлении рыночной экономики, одновременно отмечая противоречивость процесса формирования фондового рынка и его производный характер.

Имеется ряд нерешенных проблем, которые тормозят развитие фондового рынка и снижают его роль в инвестиционном процессе. Прежде всего, следует выработать государственную стратегию развития рынка ценных бумаг, в которой были бы определены приоритеты долгосрочной политики, способствующие тому, чтобы рынок ценных бумаг мог выполнять одну из важнейших макроэкономических задач -- трансформировать сбережения в инвестиции. На сегодняшний день финансовый рынок России, неотъемлемой частью которого является рынок ценных бумаг, не способен «переварить» имеющиеся финансовые ресурсы [17; 378].

Российские фондовые рынки крайне болезненно реагируют на снижение кредитного рейтинга США и развитых стран [20]. По мнению аналитиков, российский рынок спекулятивный, почти весь во власти играющих «в короткую» хедж-фондов, долгосрочных инвесторов мало [21]. Главная проблема российского фондового рынка -- недостаточная активность частных инвесторов. 753 тысячи россиян совершают операции на фондовой бирже, но активных инвесторов в десять раз меньше. Большие нормативы достаточности собственных средств у финансовых компаний привели к тому, что за первое полугодие 2011 г. с российского рынка ушло 70 игроков, в том числе в УрФО лицензии сдали 12 компаний. В мае 2011 г. были утверждены новые нормативы, и собственные средства брокеров остались на уровне 35 млн. руб., вместо планируемых 50 миллионов. Представляется, что это позволит стабилизировать количество участников фондового рынка. По-прежнему ощутимо влияют на деятельность профессиональных участников фондового рынка многие ограничения, связанные с аттестацией сотрудников и организацией работы персонала финансовых компаний в целом, побуждая порядка 70% сотрудников заниматься подготовкой отчетности и внутренним учетом, и лишь 30% непосредственно зарабатывают деньги. Некоторую избыточность ограничений уже не отрицают даже представители регулирующего органа. Одной из главных причин неактивности населения следует считать низкие доходы и низкую премию за риск на фондовом рынке, которая сегодня выше доходности банковских депозитов всего на 5-10% при возможности потери до 80% вложений.

При этом инвестиционный горизонт у россиянина, как правило, не превышает двух лет, а это слишком малый срок для существенной доходности при покупке акций. К тому же неквалифицированный инвестор сегодня рискует потерять вложения в результате не только рыночного удешевления ценных бумаг, но и просто снятия их с торгов [22].

Представляется, что дальнейшее совершенствование финансово-правовой регламентации деятельности участников рынка ценных бумаг позволит обеспечить свободный доступ инвесторов на этот рынок и надежную защиту их законных интересов.



Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.

2. Гражданский Кодекс РФ Глава 7 «Ценные бумаги».

3. Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.11.1994 N 51-ФЗ-Часть 1.

4. Федеральный закон № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.95 г.

5. Федеральный закон Российской Федерации от 22.04.1996г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

6. Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 г.

7. Федеральный закон "Об АО".

8. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело М.:ИНФРА-М, 2000.

9. Воронова Н.С. Российский финансовый рынок: перспективы развития Вестник СПбГУ. Сер. 5. Экономика. -- 2006. -- 3. -- С. 135-136.

10. Дарушин И.А. Деривативы как фактор увеличения экономических рисков Вестник СПбГУ. Сер. 5. Экономика. -- 2010. -- 1. -- С. 35-45.

11. Коммерсантъ. -- 1992. -- № 1. -- С. 12.

12. Коммерсантъ. -- 1992. -- № 46. -- С. 8.

13. Коммерсантъ. -- 1996. -- № 15. -- С. 11.

14. Панорама приватизации. -- 1994. -- № 18. -- С. 3, 14.

15. Панорама приватизации. -- 1994. -- № 24. -- С. 32.

16. Панорама приватизации. -- 1995. -- № 17. -- С. 24, 64.

17. Панорама приватизации. -- 1997. -- № 12. -- С.53.

18. Российская газета. -- 1992. -- 25 февраля.

19. Российская газета. -- 1992. -- 9 июля.

20. Шестаков А.В и Д.А Рынок ценных бумаг. - М.: 2000.

21. Финансовая Россия. -- 1999. -- №9. -- С. 8.

22. Экономика и жизнь. -- 1990. -- № 25. -- С. 12.

23. Экономика и жизнь. -- 1991. -- № 31. -- С. 3.

24. Экономика и жизнь. -- 1991. -- № 52. -- С. 13.

25. Эксперт. -- 1997. -- № 2. -- С. 19.

26. Эксперт. -- 1998. -- № 25. -- С. 11, 24.

27. Эксперт. -- 1998. -- № 26. -- С. 27.

Размещено на Allbest.ru