Фондовая биржа: механизм функционирования и роль в современной экономике

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА

МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПУТЕЙ СООБЩЕНИЯ

ЮРИДИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

Кафедра "Правовое регулирование и экономика таможенного дела"

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему:

ФОНДОВАЯ БИРЖА: МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ И РОЛЬ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ

Выполнил:

Студент 5 курса ЮТД- 517

Гумеров Артем Тагирович

Проверил:

Кандидат экономических наук, доцент

Лебедева Олеся Ильгизовна

Москва 2013

ОГЛАВЛЕНИЕ

• ВВЕДЕНИЕ
• ГЛАВА 1. Основные характеристики фондовых бирж
• 1.1 Фондовая биржа как целостная система
• 1.2 Основные индексы и методы анализа фондовых бирж
• ГЛАВА 2. Механизм функционирования и роль в современной экономике фондовых бирж
• 2.1 Механизм функционирования фондовых бирж
• 2.2 Мировые фондовые биржи, особенности их функционирования
• ЗАКЛЮЧЕНИЕ
• СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
• ПРИЛОЖЕНИЕ
• ВВЕДЕНИЕ
• Экономика в последнее время стала укреплять свои позиции как наука. Общество развивается, с каждым днём ускоряя темпы. И в этом движении экономика является одним из главнейших компонентов. Невозможно представить себе цивилизованного человека, который бы ничего не понимал в современной экономике. Эта наука постепенно становится основой жизни, проникает во все сферы человеческой деятельности. Знание экономики жизненно необходимо любому, потому что без информированности в экономической области невозможно выжить в современном обществе. Экономика изучает самые разнообразные процессы и явления: от инфляции до налоговой политики, от государственного бюджета до денежного обращения и т.д.
• Немаловажную роль в современной экономике играет фондовая биржа. Эволюционно она происходит от рынка ценных бумаг. В процессе преобразования на этом рынке появился первичный рынок, на котором размещались новые ценные бумаги, и вторичный, на котором размещались ценные бумаги после купли-продажи. Продавцам и покупателям необходимо было место для заключения сделок. Им как раз и стала фондовая биржа. Механизм её функционирования довольно сложен и он усложняется по мере развития фондовых бирж.
• Актуальность данной проблемы такова, что невозможно на сегодняшний день представить развитое государство, которое не имеет фондовых бирж. Фондовая биржа - это центр экономической жизни государства; это место, где совершаются сделки с ценными бумагами, где конвертируются различные валютные единицы; где цены на золото или нефть изменяются ежесекундно. Фондовая биржа - это намного большее, чем думают многие. От того, какие сделки заключат дилеры или брокеры зависит экономика государства. На фондовой бирже происходят процессы мирового масштаба. Её роль в формировании национальной экономики трудно переоценить.
• Целью курсовой работы является изучение фондовых бирж, а именно механизма функционирования и роли в современной экономике.
• Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:
• рассмотреть фондовую биржу как целостную систему;
• изучить основные индексы и методы анализа фондовых бирж;
• изучить механизм функционирования фондовых бирж и рассмотреть особенности мировых фондовых бирж;
• рассмотреть роль в современной экономике.
• Предметом исследования является механизм функционирования фондовых бирж.
• Объектом исследования являются фондовые биржи, под которыми понимаются организации, предметом деятельности которых является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников ценных бумаг.
• Курсовая работа состоит из введения, двух вопросов: основные характеристики фондовых бирж и механизм функционирования и роль в современной экономике фондовых бирж; заключения, списка использованных информационных источников и приложения.
• ГЛАВА 1. ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ФОНДОВЫХ БИРЖ

1.1 Фондовая биржа как целостная система

фондовый биржа индекс мировой

В соответствии со статьёй 11ФЗ «О рынке ценных бумаг» фондовая биржа - это организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной и деятельности по определению взаимных обязательств. Проще говоря, фондовая биржа - это место, где встречаются люди, чтобы осуществить сделки купли-продажи, но это не рынок, а централизованное место со своими правилами и законами. В связи с этим фондовая биржа выполняет ряд функций:

1. Предоставление места для торговли. Эту функцию мы рассмотрели ранее;

2. Установление равновесной биржевой цены. Биржа собирает большое количество, как продавцов, так и покупателей, предоставляя им место, где они могут встречаться не только для торговли, но и для выявления примерной стоимости конкретных ценных бумаг;

3. Аккумулирование и перераспределение свободных денежных средств. Фондовая биржа даёт возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций. При этом она обеспечивает передачу прав собственности, постоянно привлекая новых инвесторов, имеющих в наличии крупные или мелкие суммы временно свободных денежных средств. Обеспечивая перепродажу, биржа освобождает покупателя от обязанности владения ценными бумагами неопределённо долгий срок. У него появляется возможность продать ранее купленные ценные бумаги и искать другие возможности использования своих денежных средств, к примеру, вложить их в другие, более привлекательные для него ценные бумаги;

4. Осуществление гласности и открытости биржевых торгов. Как дивиденды, так и курсовая стоимость акций, могут расти и падать, но фондовая биржа гарантирует лишь то, что участники торгов могут иметь достаточную и достоверную информацию для формирования собственных доводов о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Биржа обязана каждому заинтересованному сообщать о дате и времени заключения сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственном регистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных или купленных ценных бумаг за каждый биржевой день;

5. Обеспечение арбитража. В этом случае арбитраж представляет собой механизм для беспристрастного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут их разрешать, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц, имеющих опыт в ведении биржевой торговли и в решении споров. Арбитражная комиссия должна беспристрастно выслушать обе стороны и принять правильное решение;

6. Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключённых в биржевом зале. Биржа гарантирует надёжность ценных бумаг, которые котируются на ней. Надёжность, в свою очередь обеспечивается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли проверку, а значит, соответствуют предъявляемым требованиям.

Участником торгов на фондовой бирже может стать не каждый, а только тот, кто соответствует определённым требованиям. Членами российских фондовых бирж обычно являются юридические лица. За рубежом существует разное отношение к категории членов фондовой биржи. Число участников биржи ограничено, определяется уставным фондом, числом выпускаемых акций и тем количеством акций, которым может владеть каждый член биржи. Такая система характерна для большинства стран в мире. В зарубежной практике можно встретить биржи, число членов которых ограничений не имеет. В этом случае право торговли предоставляется либо руководством биржи, либо уполномоченными государственными органами. В России для фондовой биржи не допускается наличие разных категорий членов, как это имеет место на товарных биржах. Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как государственным законодательством, так и самими биржами. При этом в законах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные органы предъявляют дополнительные требования.

Биржа даёт возможность своим членам участвовать в общих собраниях биржи и управлении её делами; избирать и быть избранными в органы управления и контроля; пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает и т.д.

У членов биржи существуют определённые обязанности:

- соблюдение устава биржи и других внутрибиржевых нормативных документов;

- внесение вкладов и дополнительных взносов в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;

- оказание бирже содействия в осуществлении её деятельности.

Фондовая биржа для выполнения поставленных задач должна иметь хорошо организованную структуру. Поэтому биржа рассматривается как саморегулирующаяся организация, действующая на принципах биржевого самоуправления.

На фондовой бирже существует определённая общественная структура (см. Приложение 1). Одним из главных компонентов этой структуры является общее собрание, к исключительной компетенции которого относятся следующие функции:

· осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;

· определение целей и задач биржи, стратегии её развития;

· формирование выборных органов;

· приём новых членов биржи;

· утверждение сметы расходов на содержание совета и персонала биржи, в том числе определение условий оплаты труда должностных лиц биржи, её филиалов и представительств;

· принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначении ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

По той причине, что собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей собирается биржевой совет. Это - контрольно-распорядительный орган текущего управления биржи, решающий все вопросы её деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи.

Из состава биржевого совета создаётся правление, осуществляющее оперативное руководство биржей и представляющее её интересы в организациях и учреждениях. Контроль над финансово-хозяйственной деятельностью биржи производит ревизионная комиссия, избирающаяся общим собранием членов биржи. Она имеет право оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи.

Ревизионная комиссия ведёт проверки по поручению общего собрания членов биржи, по собственной инициативе и по требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 40% голосов. Ревизии проводятся не реже 1 раза в год. Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи.

1.2 Основные индексы и методы анализа фондовых бирж

Фондовые индексы имеют большое значение и необходимы для того, чтобы отражать тенденции изменения цен на фондовом рынке. Фондовый индекс - это специальным образом взвешенное значение отношений текущих значений курсов ценных бумаг к некоторым базисным значениям. Он рассчитывается на основе определённого списка ценных бумаг. В процессе разработки биржевых индексов применяются различные методы расчёта средней величины:

метод простой средней арифметической;

метод средней арифметической взвешенной;

метод средней геометрической.

Самым известным и старейшим является индекс Доу-Джонса DJIA (Dow Jones Industrial Average).Он был предложен в 1884 г. партнёрами издательской компании « Dow -Jones and company» Чарльзом Доу и Эдвардом Джонсом, которые рассчитали индекс курсов акций 12 компаний. По этому индексу можно было судить о состоянии фондового рынка. Стоит отметить, что индекс Доу-Джонса рассчитывается методом средней арифметической.

В настоящее время рассчитывается 4 варианта индекса Доу-Джонса:

промышленный индекс (Dow Jones Industrial Average, DJIA) публикуется с 1928 г. по настоящее время. Индекс рассчитывается на основе акций 30 ведущих промышленных компаний, так называемых «голубых фишек», акции которых котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Величина индекса измеряется в пунктах. DJIA представляет собой среднее арифметическое без учёта весов;

транспортный индекс (Dow Jones Transportation Average, DJTA), который рассчитывается на основе акций 20 транспортных компаний;

коммунальный индекс (Dow Jones Utilities Average, DJUA), рассчитывается на основе акций энергетических компаний;

комплексный (составной) индекс (Dow Jones Composite Average, DJCA), рассчитывается по объединённому списку из 65 акций.

Особенность индекса Доу-Джонса заключается в следующем: он показывает средние текущие цены акций без их сопоставления с базовой величиной. Поэтому сам по себе этот индекс и другие семейства индексов Доу-Джонса ничего не говорят инвестору, если их не рассматривать в сопоставлении с некой величиной, принятой за основу для сравнения. Недостаток индекса Доу-Джонса в том, что в расчёт принимается малое количество компаний и не учитывается размер компаний и масштабы совершённых операций на рынке ценных бумаг.

Кроме того, существуют и другие фондовые индексы, отражающие состояние рынка акций США: индексы корпорации «Standard & Poor's» (S&P 500 Index, рассчитываемый на основе курсов акций 500 компаний); индексы NYSE-New York Stock Exchange (промышленный, транспортный, коммунальный, финансовый и комплексный), рассчитываемые на основе курсов акций, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже; индексы NASDAQ (промышленный, страховых компаний, банков и комплексный) и т.д. В других странах наиболее известными индексами рынков являются индекс FTSE 100 (Великобритания, Лондонская фондовая биржа), DAX 30 (Германия, фондовая биржа во Франкфурте-на-Майне), Nikkei 225 (Япония, Токийская фондовая биржа), индекс САС 40 (Франция, Парижская фондовая биржа), индекс Credit Suisse (Швейцария, Цюрихская фондовая биржа), индекс РТС (Российская торговая система).

В качестве весов для расчёта названных индексов берётся рыночная стоимость акций. Также вышеописанные фондовые индексы определяются как средневзвешенная арифметическая на конкретную дату по отношению к их базовой величине, рассчитанной на более раннюю дату. Методом средней геометрической рассчитывается один из старейших в Великобритании индексов FT 30. Давайте рассмотрим несколько представленных индексов более подробно.

Индекс «Standard & Poor's».Эта корпорация является издателем финансовых новостей и публикует 5 индексов для обыкновенных акций:

А) промышленный;

Б) транспортный;

В) электроэнергетики и коммунального хозяйства;

Г) финансовый;

Д) сводный.

Первые четыре индекса включают выпуски акций 400, 20, 40, 40 соответствующих компаний. Сводный индекс объединяет акции всех 500 компаний, поэтому в финансовых публикациях можно увидеть его как S&P 500. Базовое значение индекса рассчитано для периода 1941-1943 гг., которому придано значение 10.

Индекс NYSE - это показатель текущего движения курсов акций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, относительно базовой величины, равной 50, на 31 декабря 1965 г.

Индекс NASDAQ (индекс котировок автоматизированной торговой системы Национальной ассоциации по ценным бумагам, National Association of Securities Dealers Automated Quotations) выражает оборот ценных бумаг на внебиржевом рынке. В настоящее время этот индекс называют индексом высокотехнологичного сектора экономики. Впервые он был рассчитан 5 февраля 1971 г. и его базовое значение составляло 100.

Индексы FT-SE. В Великобритании самым известным индексом является семейство совместных индексов газеты «Financial Times» (FT) и Лондонской фондовой биржи (LIFFE, London International Financial Futures and Options Exchange). Наиболее популярный вариант индекса сокращённо обозначают аббревиатурой FT-SE 100 (Financial Times-Stock Exchange Index); этот индекс учитывает курсы акций 100 ведущих британских компаний, на долю которых в стоимости Лондонской биржи приходится около 70%. Более полным является индекс FT-SE All-Share, учитывающий курсы более 650 акций английских компаний всех сфер деятельности. Индексы семейства FT-SE рассчитываются по отдельным отраслям экономики страны. Кроме национальных индексов расчёт индексов FT-SE проводится по важнейшим фондовым рынкам мира: индекс акций крупнейших компаний европейского региона FT-SE Eurotrack 100 и FT-SE Eurotrack 200, а также всемирный индекс FT-A World Index, учитывающий более 2200 акций компаний 24 стран всех континентов.

Индексы CAC-40 и CAC-240 (Campagnie des Agents de Change-Ассоциация французских фондовых брокеров) - среднеарифметические взвешенные акций, которые котируются на Парижской бирже.

Биржевые индексы Nikkei и TOPIX отражают состояние японского фондового рынка. Nikkei рассчитывается с 1950 г. как среднеарифметическая стоимость 225 акций, которые котируются первой секцией Токийской фондовой биржи. TOPIX рассчитывается с 1968 г. и представляет собой среднеарифметическую стоимость всех акций первой секции Токийской фондовой биржи, взвешенную с учётом их количества.

Способность анализировать и принимать правильные решения на фондовой бирже играет главную роль. Поэтому следует рассмотреть методы анализа: технический и фундаментальный.

Технический анализ - это один из подходов к принятию решений на фондовом рынке, возникший ещё в XIX в. В тот период инвесторам была практически недоступна информация о результатах развития отраслевой промышленности, отчёты о финансовом состоянии предприятий и т.п. Поэтому объектом изучения, на основе которого можно было строить прогнозы, являлось положение на самом рынке. Объектом изучения технического анализа является состояние фондового рынка. В основе технического анализа лежит теоретическое предположение о том, что все внешние силы, влияющие на рынок, в конечном итоге проявляются в двух показателях: объёмах торговли и уровне цен финансовых активов. По этой причине аналитик, который занимается техническим анализом, не принимает во внимание воздействующие на рынок внешние силы, а изучает динамику его показателей. Кроме того, известно, что прошлые состояния рынка периодически повторяются - речь идёт об экономических циклах. В связи с этим задача инвестора состоит в том, чтобы на основе изучения прошлой динамики рынка определить, какой она будет в следующий момент. Технический анализ необходим для того, чтобы определить моменты несоответствия показателей спроса и предложения с целью ответить на вопрос, когда следует купить или продать ценную бумагу. Технический аналитик обычно пытается предсказать краткосрочные движения рынка.

Фундаментальным анализом является анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он необходим для того, чтобы ответить на вопрос, какую ценную бумагу следует купить или продать. В совершенном виде фундаментальный анализ предполагает рассмотрение всех значимых экономических, политических и иных факторов, которые могут повлиять на курсовую стоимость ценной бумаги, то есть он изучает все внешнеэкономические факторы. Основная часть фундаментального анализа - это изучение производственной и финансовой ситуации на предприятии-эмитенте.

Кроме анализа положения дел на самом предприятии аналитику, занимающемуся фундаментальным анализом, необходимо изучать факторы макроэкономического характера и рынок, на котором действует интересующее его предприятие. Это открывает инвестору понимание долгосрочной и краткосрочной конъюнктуры.

ГЛАВА 2. МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ И РОЛЬ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ

2.1 Механизм функционирования фондовых бирж

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами. Она создается профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Признаки классической фондовой биржи:

· это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

· на данном рынке существует процедура отбора наилучших ценных бумаг, отвечающих определенным требованиям;

· существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

· наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

· централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

· установление официальных (биржевых) котировок;

· надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи:

· создание постоянно действующего рынка;

· определение цен;

· распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;

· поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

· выработка правил;

· индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.

Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании движения денежных капиталов, которое опосредует распределение и перераспределение национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так и между социальными группами, отраслями и сферами экономики.

Фондовая биржа выполняет мобилизацию и концентрацию временно свободных денежных накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг биржевым посредникам на первичном и вторичном фондовых рынках, кредитование и финансирование государства и частного сектора путем покупки их ценных бумаг на первичном рынке и перепродажи на вторичном, а также кредитование и финансирование биржевых спекулянтов путем осуществления сделок на вторичном рынке, концентрацию операций с ценными бумагами, установление на них цен, отражающих уровень и соотношение спроса и предложения. Под первичным рынком специалисты понимают рынок, на котором происходит продажа впервые выпущенных бумаг (или новых партий таких бумаг), а под вторичным рынок, на котором ведется торговля уже обращающимися бумагами.

Фондовая биржа - один из видов биржи; организационно оформленный, регулярно действующий рынок, на котором осуществляется публичная купля-продажа ценных бумаг на аукционной основе. Обычно фондовая биржа организуется по принципу биржи частноправовой, реже - биржи публично-правовой.

Биржевая котировка акций имеет важное значение для компании, так как одна из предпосылок получения кредитов и займов ею служит благоприятная картина биржевых показателей акций (рыночный курс, дивиденды, общая прибыль на акции и т.д.). Движение курсов акций находится под влиянием многих экономических и политических факторов, к которым относятся: доходность (текущий и ожидаемый процент по облигациям, ожидаемые размеры дивидендов и рост курсов по акциям); - величина ссудного процента, которая в свою очередь зависит от размеров денежных накоплений и сбережений в стране, уровня деловой активности, величины государственного долга и его доли, профинансированной эмиссией ценных бумаг; - степень риска вложений, на которую оказывает влияние устойчивость, сбалансированность и перспективы роста экономики, надежность банковской системы. Курс облигаций колеблется в менее значительных пределах по сравнению с курсом акций и зависит от соотношения между процентом, установленным по облигациям, и средним уровнем ссудного процента на данном денежном рынке, причем учитываются условия погашения займа и надежность заемщика.

Спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов (вкладчиков в ценные бумаги) формируется исходя из прибыльности, рискованности и ликвидности (возможности быстрой реализации, то есть превращения в деньги) помещения в них средств по сравнению с другими формами инвестиций.

Формирование курса, а также сам курс, публикуемый в таблице биржевых курсов, называется котировкой. Для того, чтобы ценная бумага котировалась на бирже, она должна быть допущена к котировке решением соответствующего органа фондовой биржи. Поскольку на бирже котируется одновременно большое количество акций и других ценных бумаг, цены на которых в целом движутся в разных направлениях, для оценки среднего изменения цен применяются обобщающие индексы курсов акций, наиболее важным из которых является индекс Доу-Джонса в США. Фондовые биржи могут быть организованы как частные акционерные общества (Великобритания, Япония, Австрия) или как публично-правовые институты (Германия, Франция). Во Франции, например, фондовые биржи фактически являются правительственными учреждениями и подчиняются министерству финансов. В США биржи являются ассоциациями, и поэтому правительство не может контролировать непосредственно их деятельность. Особый вид регулирования деятельности организованного фондового рынка используется в Швеции, где биржи являются акционерными предприятиями, на 50% принадлежащими правительству. Фондовая биржа является юридическим лицом, и в вопросах своего устройства и работы она пользуется полной самостоятельностью. Деятельность биржи финансируется за счет взносов участников биржи, приобретших на ней "место", ежегодных взносов предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги, сборов от биржевых операций и прочих выплат участниками биржи и клиентуры (например, плата за выдачу справок, регистрацию биржевых сделок, за оказание подразделениями биржи консультативных посреднических, информационных, юридический и прочих видов услуг). Помимо официальной фондовой биржи, в ряде городов, являющихся центрами биржевой торговли, существуют еще полуофициальные или неофициальные биржи. В Германии имеются два вида подобных рынков - "регулируемый" и нерегулируемый", наблюдение за которыми, однако, осуществляют официальные биржи.

Право совершения сделок на фондовой бирже имеют только члены биржи, которыми являются ее учредители (или акционеры) и постоянные или временные посетители, покупающие право на совершение сделок на определенный срок, т.е. приобретающие место на бирже. Члены фондовой биржи ведут торговлю ценными бумагами как для себя, так и для клиентов, не имеющих места на бирже, т.е. выступают в роли посредников. На фондовой бирже функционируют посредники различного вида: брокеры, дилеры, маклеры, джобберы.

Членами биржи могут быть физические и юридические лица. К числу первых относятся индивидуальные торговцы ценными бумагами (специалисты по финансовым и инвестиционным вопросам, удовлетворяющие квалификационным требованиям биржи). Юридические лица представлены на бирже специализированными кредитно-финансовыми институтами, в состав которых входят прежде всего узкоспециализированные биржевые фирмы (брокерские фирмы и инвестиционные банки), а также универсальные коммерческие банки. Все операции на бирже осуществляются через ее членов.

Члены фондовой биржи подразделяются на две категории. Одну из них составляют брокеры (биржевые маклеры) - посредники при заключении сделок между покупателем и продавцами ценных бумаг, валют и других финансовых активов, получающие за посредничество определенное вознаграждение (комиссионные, или куртаж, в соответствии с установленным процентом). Ставка комиссионных вознаграждений биржевиков строится в зависимости от объема сделки. Брокеры назначаются биржевым комитетом. Совершая посреднические сделки с ценными бумагами, брокеры действуют по поручению и за счет клиентов. В некоторых случаях они могут совершать сделки за свой счет. В настоящее время основную часть посреднических операций осуществляют крупные брокерские фирмы с широкой сетью филиалов и имеющие тесные связи с банками.

Другую группу членов фондовой биржи составляют дилеры (джобберы, специалисты) - отдельные лица или фирмы, банки, занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг. Они действуют от своего имени и за свой счет. Дилеры могут заключать сделки только между собой и с брокерами. Посредническими операциями дилеры не занимаются и, как правило, не имеют право заключать сделки непосредственно с клиентурой. Прибыль дилеров формируется за счет разницы между курсом продавца и курсом покупателя, а также за счет изменения курсов валют и ценных бумаг, то есть в конечном счете, как разность в ценах, по которым они покупают и продают ценные бумаги. Наличие джобберов в Англии и специалистов в США, имеющих право совершать сделки только за свой счет, является характерной чертой биржевых систем этих стран. Среди биржевиков, участвующих в операциях с ценными бумагами, выделяют "медведей" и "быков". Биржевые спекулянты, играющие на понижение ("медведи"), продают на срок ценные бумаги, которых еще не имеют, по курсу, зафиксированному при заключении сделки, и надеются, что незадолго до окончания срока сделки они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки. Биржевики, играющие на повышение ("быки"), напротив, покупают ценные бумаги на срок в ожидании повышения курса и надеются впоследствии их выгодно продать.

По сравнению с биржевыми системами США и Англии системы других стран имеют некоторые отличия. Так, в Германии членами фондовых бирж являются, прежде всего, курсовые маклеры. По своему статусу - это государственные служащие, приведенные к присяге, в соответствии с которой они не должны осуществлять операции за свой счет. Кроме того, они не могут быть совладельцами, или участниками какой-либо коммерческой фирмы. Курсовые маклеры выступают посредниками в торговле на бирже - они осуществляют заключение торговых сделок с ценными бумагами, допущенными к официальной торговле, и фиксируют их курс. Другими участниками биржевой торговли в Германии являются специальные представители банков и так называемые свободные (частные) маклеры, действующие на бирже самостоятельно. Банковские представители выполняют операции от имени и за счет банка, который они представляют, или выступают как комиссионеры при проведении операций для клиентов банка. Лишь они передают на биржу поручения, касающиеся покупки, или продажи ценных бумаг. Биржевые агенты банков и их вспомогательный персонал составляют большинство участников бирж Германии.

Свободные маклеры являются посредниками в операциях со всеми видами ценных бумаг, официально котирующимися на бирже, но не устанавливают при этом их курсов. Они регулярно публикуют цены на регулируемом и нерегулируемом рынках в пределах своих полномочий. Маклеры посредничают лишь между участниками биржевой торговли и не контактируют с частными вкладчиками. Немецкие биржи подлежат надзору со стороны правительства, которое, однако, не имеет права вмешиваться в биржевой процесс.

Фондовая биржа имеет специально оборудованные помещения, именуемые залами биржи, для проведения торга существуют зал акций и зал облигаций, а также штат сотрудников, подготовленных для биржевой деятельности. Учредители фондовой биржи сами определяют необходимые для ее функционирования органы управления, регулируют деятельность участников торговли на ней, устанавливают плату за услуги. Учредители (или акционеры) назначают правление для руководства фондовой биржи, а также определяют состав комитетов и комиссий, обеспечивающих всестороннюю деятельность биржи. Например, котировальная комиссия ежедневно публикует сведения о ценах и объеме торговли. Специальный клиринговый центр фондовой биржи позволяет выполнять расчеты за купленные и проданные ценные бумаги и оформлять переуступки прав собственности без физического перемещения ценных бумаг между владельцами, сохраняя все бумаги в специальном фонде.

Торговля ценными бумагами производится на фондовой бирже только в определенные часы - в так называемое "биржевое время", что способствует максимальной концентрации сделок и наибольшей мобильности цен. Каждая фондовая биржа устанавливает свои правила допуска к торгам ценных бумаг, которые подразделяются на допущенные и не допущенные на данную биржу. Как правило, на биржу допускаются ценные бумаги тех компаний, акции которых служат предметом наиболее активной торговли, т.е. сделки по ним заключаются по нескольку раз в день или хотя бы каждый день. Бирже нежелательно, чтобы ее котировочный бюллетень пестрел прочерками, означающими отсутствие сделок. Кроме того, не каждая компания хочет платить за котировку или подвергнуться процедуре листинга. Ценные бумаги этих компаний попадают во внебиржевой оборот, т.е. на "уличный" рынок ценных бумаг. Какие же функции выполняет фондовая биржа, и какие операции на ней осуществляются? Иногда биржа может использоваться для размещения новых ценных бумаг, т.е. служить аккумуляции нового капитала. Это единственная производительная операция на фондовой бирже, но она не является типичной. Главная функция фондовой биржи - служить вторичным рынком фондовых ценностей, на котором осуществляется купля-продажа ценных бумаг, ранее уже размещенных среди публики и "осевших" в портфелях банков. В рамках этой функции биржевые операции делятся на кассовые сделки и срочные, или фьючерсные сделки. Однако на многих биржах срочные сделки запрещены или существенно ограничены как дестабилизирующий фактор. Более сложными операциями являются репортные сделки и опционы (сделки с премией). Фондовые биржи аккумулируют спрос и предложение ценных бумаг, способствуют формированию их курса, что позволяет им выполнять функцию барометра состояния дел в отдельных компаниях, отраслях и в экономике страны в целом. Они содействуют правильной ориентации капиталов и сбережений, поскольку направляют их в те сферы хозяйства, где они оказываются более выгодными, т.е. туда, где создается больше прибыли, что в целом увеличивает чистый доход общества. Ее опасный характер обусловлен, прежде всего, теми спекулятивными сделками, которые фальсифицируют действительность. Поэтому во всех странах Запада деятельность бирж контролируют специальные государственные органы.

2.2 Мировые фондовые биржи, особенности их функционирования

Фондовая биржа возникла в эпоху первоначального накопления капитала. Появление бирж (нидерл. «beurs» - «кошелёк») связывают с деятельностью семейства Берза из Брюгге, на фамильном гербе которого были изображены 3 кошелька. Первая торговая биржа возникла в Антверпене в 1531 г., а первая фондовая биржа - в Амстердаме в XVII в.

Фондовых бирж существует в настоящее время довольно много. Предлагаю рассмотреть некоторые из них.

США

В настоящее время США располагают разветвлённой сетью фондовых бирж, базирующихся в Нью-Йорке (две), Чикаго, Бостоне, Сан-Франциско, Канзас-Сити, Лос-Анжелесе, Детройте, Новом Орлеане, Далласе, Филадельфии, Цинциннати и Солт-Лейк-Сити. Ведущее положение занимает Нью-Йоркская фондовая биржа, на которой совершается более 70% всех операций с акциями. В её составе 1366 членов, из которых 1226 представляют интересы 523 частных корпораций. Около 140 членов действуют от своего имени. В декабре 1999 г. стоимость места составляла 2.6 млн. $.

Второе место по значению в США занимает Американская фондовая биржа, также расположенная в Нью-Йорке. Эта биржа вместе с другими региональными биржами ориентируется на Нью-Йоркскую фондовую биржу по основной массе движения стоимости акций. Особенность сети американских фондовых бирж в том, что здесь осуществляются операции с ценными бумагами старых выпусков. При этом доля операций с государственными бумагами весьма незначительна. Допуск частных бумаг на биржу осуществляется при наличии чистой прибыли в размере 1 млн. $, а также при условии согласия Совета Управляющих бирж и регистрации в Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам.

Во второй половине 1990-х годов в США из 13 фондовых бирж осталось 8. За счёт объединения бирж в Чикаго, Сент-Луисе, Кливленде, Миннеаполисе, Сент-Поле и Новом Орлеане была создана фондовая биржа Среднего Запада. На базе бирж Лос-Анжелеса и Сан-Франциско была создана Тихоокеанская биржа.

На фондовых биржах США существуют самые разнообразные виды сделок. Наиболее распространена спекулятивная сделка с маржей, в которой участвуют «быки» и «медведи». К таким рисковым операциям прибегают крупные индивидуальные инвесторы, владельцы больших состояний, стремящиеся увеличить их за счёт биржевых сделок или мощные кредитно-финансовые институты.

Большая часть мелких вкладчиков в США рассчитывают в биржевой игре на инвестиционные компании открытого типа, которые называются взаимными фондами. Эти фонды вкладывают средства своих клиентов в различные виды ценных бумаг, в том числе и в акции, котирующиеся на фондовой бирже. Выбор для вкладчика, в какие ценные бумаги вложить свои сбережения, представляет сложную проблему. Это осложняется постоянным изменением экономической конъюнктуры.

На выбор вложений в 1970-1980-х гг. влияли такие отрицательные процессы, как инфляция, энергетический кризис, дефицит государственного бюджета, огромные масштабы правительственной и частной задолженности, а также процентная политика. В США в середине 1970-х годов средний процент по сберегательным вкладам составлял 5.25, по государственным облигациям - 8.5, по частным - 9. Средний процент обычных акций за последние 50 лет был немного ниже 9, включая дивиденды и рост стоимости акций, что значительно выше среднего процента с государственных или промышленных облигаций за сравниваемый период.

В настоящее время разница между акциями и другими видами вложения денег существенно сократилась. Курсовая стоимость акций неуклонно растёт. Это наглядно иллюстрирует Таблица 1.

Таблица 1. Курсовая стоимость акций на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Год	Стоимость акций, млрд. $.
1940	40
1951	94
1961	250
1974	511
1976	684
1983	900
1985	970
1988	1366
1989	3030
1995	3083
2000	3800
2003	10050
2006	26500

Из таблицы видно, что в 1988 г. по отношению к 1940 г. курсовая стоимость акций увеличилась в 34 раза, а в 2003 в 251 раз. И эти цифры неуклонно растут с каждым днём.

За последние 2 недели, к концу торговой сессии индекс Доу-Джонса - ведущий показатель деловой активности в стране - вырос на 43,97 пункта (0,36 процента) - до отметки 12273,26 пункта. Индекс "Стандард энд Пурз-500", включающий 500 самых крупных компаний американского рынка, прибавил 7,28 пункта (0,55 процента) и составил 1329,15 пункта. Композитный индекс электронной биржи NASDAQ, который включает большинство акций высокотехнологичных фирм, вырос на 18,99 пункта (0,68 процента) и остановился на отметке 2809,44 пункта.

Таким образом, фондовый рынок США вторую неделю подряд завершил ростом. За это время индексы NASDAQ и "Стандард энд Пурз- 500" прибавили 1,4 процента, а Доу-индекс Доу-Джонса - 1,5 процента. Кроме того, "Стандард энд Пурз-500" продолжил тенденцию к росту, наблюдающуюся на протяжении последних пяти месяцев.

Цены на нефть также ожидаемо отреагировали на уход Хосни Мубарака. К концу торговой сессии на Нью-йоркской товарной бирже контракты на поставку черного золота в марте подешевели на 1,15 доллара и заключались по цене 85,58 доллара за баррель. Это самый низкий уровень за последние десять недель.

Япония

Токийская фондовая биржа - крупнейшая биржа в Японии. В её обороте наибольший объём занимают акции частных компаний при относительно небольшой доле долговых обязательств с фиксированным доходом. Основу биржевого оборота составляют кассовые сделки. Срочные сделки, имеют тенденцию к расширению, а, следовательно, занимают существенно меньший объём. Торговля ведётся крупными пакетами в 1 тыс. акций стоимостью 50 тыс. йен, поскольку большинство японских акций имеют номинал 50 йен. Только отдельные акции имеют другие номиналы, например, 20 и 500 йен. Заявки, которые поступают на биржу от брокерско-дилерских фирм, передаются посредством телефона или компьютеризованных телекоммуникационных сетей. Быстро расширяется использование системы автоматизированного совершения сделок.

На Токийской фондовой бирже выделяются два вида основного рынка: первый осуществляет котировку акций крупнейших корпораций - их примерно 1200; на втором котируются акции около 600 менее известных компаний. Допуск акций национальных компаний к котировке предполагает выполнение ими ряда условий, например, по размеру акционерного капитала, который должен составлять не менее 1 млрд. йен; по размеру прибыли до налогообложения за последний год (не менее 400 млн. йен) и др. В обороте Токийской фондовой биржи с разрешения Министерства финансов в 1973 г. появились первые акции иностранных компаний - рынок стал интернационализироваться. Требования, установленные к котировке акций иностранных компаний, более жёсткие, чем для национальных и это нормально, потому что государство всегда стремится поддержать национальную экономику.

Количество эмитентов, чьи ценные бумаги котировались на Токийской фондовой бирже, в сопоставлении с отдельными ведущими биржами других стран, характеризуют данные Таблицы 2.

Таблица 2. Количество эмитентов, ценные бумаги которых котировались на Токийской фондовой бирже в 2008 г.

Биржа	Акции	Облигации
	всего	в том числе иностранные	всего	частные	государственные	иностранные
ФБ Токио ФБ Нью-Йорка ФБ Лондона	1990 2700 2500	60 400 500	500 480 1630	480 410 880	4 7 55	16 63 695

Из таблицы следует, что всего по акциям лидирует Нью-Йоркская Фондовая биржа; по остальным параметрам лидирует Лондонская Фондовая биржа. Это значит, что на Токийской Фондовой бирже по большей части котируются ценные бумаги Великобритании. Государственные облигации среди прочих показателей имеют самое низкое значение - прослеживается тенденция ухода государства с арены Токийской Фондовой биржи.

На главной бирже Японии в отличие от многих других до 2000 г. использовались фиксированные размеры комиссионного вознаграждения. Они различались в зависимости от сумм сделок на несколько градаций - от 0.075 до 1.15%. Для сделок на сумму более 1 млрд. йен размеры комиссии не фиксировались. В настоящее время размеры комиссионного вознаграждения не фиксируются по всем сделкам.

2.3 Роль в современной экономике

Для определения места и роли фондовой биржи в современной экономике необходимо выяснить функции и назначение рынка ценных бумаг в хозяйственной системе в целом. Во-первых, рынок ценных бумаг представляет собой механизм динамичного перелива капиталов из одной отрасли экономики в другую: покупая ценные бумаги перспективных предприятий (рассчитывая на будущие дивиденды и курсовой рост), инвесторы и биржевые предприниматели вкладывают денежные средства в новые технологии и производства.

Инвестиции институциональных и частных вкладчиков, движимых коммерческим интересом, способствуют процветанию экономики, - капитальные вложения создают новые рабочие места, новые производства, увеличивают ВВП, растут доходы субъектов хозяйственных отношений, их благосостояние и платежеспособный спрос, которые, в свою очередь, являются необходимым компонентом и предпосылкой развития производства и экономического роста.

Когда рынок ценных бумаг гармонично встроен в рыночную систему и инвестиции начинают работать на экономику, ее эффективность значительно повышается, а процессы развития приобретают кумулятивный характер. Другими словами, проявляется эффект «биржевого мультипликатора», то есть такого процесса, когда одни вновь созданные факторы продуцируют другие, полезные для хозяйственной системы эффекты и тенденции.

Фондовая биржа, являясь наиболее организованной частью рынка ценных бумаг, обеспечивает перевод сбережений субъектов экономики в инвестиции, минуя посредничество коммерческих банков. Таким образом, биржевой рынок является в определенной мере альтернативой банковскому сектору экономики, выступает его косвенным конкурентом на рынке капиталов. При этом банки и биржи не являются антагонистами, при правильно выстроенных отношениях они гармонично дополняют друг друга, совместно работая на благо национальной экономики.

В то же время следует отметить, что если в стране отсутствует эффективный рынок ценных бумаг, а доверие инвесторов к коммерческим банкам и государству подорвано, то население предпочитает делать сбережения в твердой валюте и хранить их в виде наличных денег вне банковского сектора. Наиболее состоятельные субъекты экономики и бизнеса выводят свои средства в оффшоры или в иностранные банки. К сожалению, именно такие процессы продолжались в нашей стране на протяжении всех 1990-х и начала 2000-х годов. Надо ли говорить, что указанные тенденции при хранении сбережений и бегства капиталов крайне вредны для российской хозяйственной системы вообще и рынка ценных бумаг в частности.

Кроме того, следует подчеркнуть весьма важное свойство фондового рынка, серьезным образом отличающего его от банковского сектора: в ценные бумаги по большей части вкладывают свои финансовые ресурсы инвесторы, в той или иной степени склонные к риску, то есть лица с предпринимательскими наклонностями. Напротив, в коммерческие банки размещают свои средства экономические субъекты с иной мотивацией, предпочитающие, прежде всего, сохранить, а не преумножить свои денежные средства.

Положительная роль фондовой биржи проявляется также и в таком важном аспекте, как защита прав и интересов инвесторов - клиентов биржи. Эту задачу фондовая биржа решает по двум основным направлениям:

• во-первых, путем самостоятельной оценки экономического состояния эмитентов ценных бумаг, котирующих или желающих котировать свои фондовые ценности на данной бирже;

• во-вторых, предоставляя всем операторам биржевого рынка ценных бумаг всю необходимую информацию для принятия адекватных решений.

Производя селекцию ценных бумаг самых разных эмитентов, экономические эксперты биржи отсеивают фондовые ценности неприемлемого качества, к котировке допускаются лишь бумаги с достаточной ликвидностью и надежностью. Тем самым биржа защищает недостаточно компетентных инвесторов (а это, как правило, мелкие вкладчики и частные трейдеры) от чрезмерно рискованных вложений. То же самое можно сказать и об информационном обеспечении, - имея всю необходимую и достоверную информацию, инвесторам значительно легче принять обоснованное решение об инвестициях в те или иные ценные бумаги.

Отдельно следует сказать о значении фондовой биржи в деле прогнозирования макроэкономических процессов. Хозяйственная практика показала, что рыночная система развивается нестабильно, чередуя периоды экономического роста с периодами депрессий и спадов. Цикличность развития - негативный фактор и одна из главных задач государства - смягчить последствия экономических кризисов. В плане решения этой важной задачи роль фондовой биржи весьма значительна, так как биржа в данном контексте выступает в качестве ориентира, своеобразного указателя на состояние экономической конъюнктуры.

Подобно «экономическому барометру» биржа заблаговременно указывает на наступление состояния спада или подъема, причем сигналы такого рода биржа посылает упреждающе, опережая наступление событий в 3-5 месяцев. Прогностический механизм фондовой биржи функционирует, основываясь на предположениях и ожиданиях отдельных субъектов рынка; действуя в совокупности, индивидуальные прогностические оценки трансформируются в тенденцию. Конкретно действие данного механизма проявляется в периодическом росте или падении консолидированного курса акций многих компаний, представляющих разные отрасли экономики. Количественные оценки производятся на основании так называемых биржевых (фондовых) индексов - Доу-Джонса, широкого рынка S&P-500, высокотехнологичного NASDAQ, Никкей (Токийская фондовая биржа), Футси (FTSE; Лондонская фондовая биржа) и ряде других.

Следует отметить биржевой рынок ценных бумаг как важнейший элемент функционирования системы страхования и пенсионного обеспечения.1 Здесь уместно отметить, что трудности в указанных сферах экономики России во многом проистекают от недостаточного развития фондового рынка. Проблема состоит в следующем: отечественная пенсионная система практически полностью огосударствлена и основана на принципе солидарности поколений. Такой принцип построения очень чуток к демографической ситуации в стране. Кроме того, государственная пенсионная система в России устроена таким образом, что пенсионные выплаты, в конечном счете, мало зависят от конкретного денежного вклада каждого, что провоцирует уклонение от платежей в Пенсионный фонд РФ.

Выход из создавшейся кризисной ситуации с пенсионным обеспечением лежит в плоскости создания альтернативной, негосударственной системы пенсионных фондов. Здесь, однако, имеется серьезная проблема: как известно из мировой практики, основной вид деятельности негосударственных пенсионных фондов - работа на рынке ценных бумаг, осуществление портфельных инвестиций. Однако при недостаточной развитости российского фондового рынка и малой его глубины, функционирование системы государственных и негосударственных пенсионных фондов (в том числе иностранных) сильно затруднено. Тем самым экономика России теряет, с одной стороны, крупных институциональных инвесторов в лице пенсионных фондов, с другой - не улучшается пенсионное обеспечение населения.

То же самое можно сказать и о развитии страхового бизнеса. Его специфика такова, что страховые компании в отдельных случаях должны делать крупные выплаты своим клиентам в незапланированные сроки. И в этом случае ликвидный фондовый рынок является для них крайне желательным инструментом.

Эффективным механизмом является биржевой фондовый рынок и для государства при регулировании денежной массы в обращении посредством проведения политики открытого рынка, то есть купли-продажи всем желающим государственных ценных бумаг. Использование данного инструмента позволяет решить двуединую задачу - государство получает денежные средства в свое распоряжение и одновременно сокращает количество денег в обращении, что ослабляет давление излишних денег на рынок. Кроме того, используя биржевой механизм, государство может продавать свои ценные бумаги конечным инвесторам, а не только коммерческим банкам и другим посредникам (в том числе нерезидентам), что делает государственные займы более дешевыми и менее обременительными для налогоплательщиков. Следует также отметить, что пока в нашей стране не до конца отчетливо осознаются преимущества продажи векселей и облигаций отечественным инвесторам, в том числе частным трейдерам. Этот вариант более выгоден для российского государства, так как высокие проценты по долговым ценным бумагам будут получать резиденты. Таким образом, крупные денежные суммы будут оставаться в стране, а не уходить за рубеж, обогащая третьи страны.

Наличие эффективно действующих фондовых бирж на рынке ценных бумаг выгодно государству и в других аспектах: во-первых, биржа защищает своих клиентов от недобросовестных участников фондового рынка; во-вторых, фондовая биржа «прозрачна» для государства и общественности, что позволяет государственным органам легко проводить мониторинг рынка путем отслеживания динамики изменения биржевых индексов. Необходимо также подчеркнуть, что «информационная прозрачность» биржи дает возможность уполномоченным государственным органам без особого труда контролировать деятельность участников биржевого рынка и без затруднений взимать налоги с биржевых сделок, так как всякие манипуляции с уклонением от налоговых платежей на бирже весьма проблематичны.