Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Инвестиции»

ИНВЕСТИЦИИ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ

2013 г.

Оглавление

• Введение
• 1 Инвестиционная среда на рынке ценных бумаг
• 1.1 Ценные бумаги, их сущность и классификация
• 1.2 Виды ценных бумаг
• 2 Инвестиции в ценные бумаги
• 2.1 Определение цены и доходности ценных бумаг
• 2.2 Соотношение риска и доходности ценных бумаг
• Заключение
• Список использованной литературы

Введение

Ценные бумаги играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических лиц прекращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию.

Сформировавшийся в течение 90-х годов фондовый рынок воспринимается в российском обществе как обособленная часть экономики, интересы и деятельность которой не связаны с функционированием отраслей, занятых производством товаров и услуг. Это не позволяет использовать возможности рынка ценных бумаг для целей повышения эффективности функционирования экономики. Фондовый рынок не обеспечивает привлечения и перераспределения инвестиционных ресурсов, дефицит которых, по некоторым оценкам, составляет 90-95% от потребности.

Переходные процессы в экономике Российской Федерации и их динамика явились существенными причинами несовершенства и неэффективности фондового рынка, что не дает ему быть эффективным механизмом преобразования инвестиций в сбережения. Во многом именно переходные процессы предопределили институциональное построение российского фондового рынка, когда разработанные в зарубежной практике подходы и механизмы были в короткий срок перенесены на российскую почву без согласования с имеющейся в России спецификой.

Цель данной курсовой работы - рассмотреть основы инвестирования в ценные бумаги.

Исходя из цели работы, определены следующие задачи:

1) охарактеризовать инвестиционную среду на рынке ценных бумаг;

2) рассмотреть проблемы определения доходности ценных бумаг и основы портфельного инвестирования.

Объектом изучения данной работы является рынок ценных бумаг. Предмет исследования - инвестиционные процессы на рынке ценных бумаг.

При выполнении работы использовалась учебная и справочная литература, материалы периодической печати.

1 Инвестиционная среда на рынке ценных бумаг

1.1 Ценные бумаги, их сущность и классификация

Ценная бумага - документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении [1].

В качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:

1) обращаемость - способность покупаться и продаваться на рынке;

2) доступность для гражданского оборота - способность быть объектом других гражданских отношений, включая все виду сделок (займа, дарения, хранения);

3) стандартность. Ценная бумага должна иметь стандартное содержание. Именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться;

4) серийность - возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями;

5) документальность придает окончательный, «материальный» облик товару, называемому ценной бумагой;

6) регулируемость и признание государством;

7) рыночность. Ценная бумага - это особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем;

8) ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для поддержания;

9) риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги;

10) обязательность исполнения. По российскому законодательству, не допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой [11, C.114].

Ценные бумаги выполняют следующие функции:

1) перераспределяют денежные средства между отраслями и сферами экономики, между населением и государством, между территориями и странами;

2) предоставляют определенные дополнительные права ее владельцам;

3) обеспечивают получение дохода на капитал и возврат самого капитала.

Свойства ценных бумаг:

1. Возможность обмена на деньги (погашение, купля-продажа).

2. Использование в расчетах.

3. Использование как предмета залога.

4. Хранение в течение ряда лет или бессрочно.

5. Возможность передаваться по наследству.

Таким образом, ценная бумага - свидетельство собственности на капитал, право распоряжения которого передано на временной или постоянной основе другим лицам за право участия в прибыли, производимой данным капиталом. Ценная бумага - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму.

1.2 Виды ценных бумаг

Классификация ценных бумаг - это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам, которые им присущи.

Существуют следующие классификации ценных бумаг.

1. По способу фиксации прав:

- именные,

- на предъявителя,

- ордерные.

При осуществлении или переходе прав на именные ценные бумаги требуется идентификация владельца. Имя владельца должно быть указано на самом бланке ценной бумаги или в реестре владельцев. Права по таким ценным бумагам передаются в порядке общегражданской цессии с обязательным уведомлением эмитента или его представителя. При этом первоначальный владелец отвечает перед новым за действительность переданной ценной бумаги. К именным ценным бумагам относятся акции, жилищные сертификаты и т.д.

Предъявительская ценная бумага выписывается без указания владельца. Для удостоверения прав по данной ценной бумаге достаточно предъявления ее подлинника. Передача осуществляется простым вручением новому владельцу. Ценные бумаги на предъявителя: некоторые виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.

В ордерной ценная бумага владельцем является указанное в ней лицо или назначенный им правопреемник. Права передаются путем совершения передаточной надписи (индоссамента), а надлежащим держателем ордерной ценной бумаги считается лицо, обозначенное последним в ряду непрерывных индоссаментов. Ордерные ценные бумаги: вексель, коносамент, чек, двойное складской свидетельство.

2. По форме существования:

- документарные (бумажная форма);

- бездокументарные (безбумажная форма).

При документарной форме ценные бумаги владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом бланка или сертификата, а в случае депонирования такового - на основании записи по счету “депо”. Документарная форма является классической формой существования ценных бумаг. Для удобства обращения документарные ценные бумаги передают на хранение в специализированные учреждения, имеющие соответствующую лицензию ФКЦБ - депозитарии.

При бездокументарной форме ценных бумаг владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования, на основании записи по счету “депо”. Оборот бездокументарных ценных бумаг подлежит более жесткой государственной регламентации в связи с большей рискованностью для инвесторов. Совершение сделок с бездокументарными ценные бумаги совершаются только с участием реестродержателя или депозитария. В бездокументарной форме не могут выпускаться ценные бумаги на предъявителя, так как в этом случае совершенно невозможна регистрация прав собственности и обращение.

3. По способу выплаты дохода:

- долевые;

- долговые.

Долговые ценные бумаги являются обязательством эмитента выплатить капитальную сумму долга на определенную дату в будущем. Долговые ценные бумаги выражают отношения кредитора и заемщика и, как правило, имеют фиксированную процентную ставку. К долговым относятся облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.

Долевые ценные бумаги представляют непосредственную долю держателя в реальной собственности эмитента и обеспечивают получение дохода неограниченное время. К долевым ценным бумагам относятся акции.

4. По характеру обеспечения:

- основные;

- производные.

Основные ценные бумаги, в свою очередь делятся на две группы: первичные и вторичные. Первичные ценные бумаги основаны на имущественных правах на какой-либо актив: деньги, товарные ценности, капитал. Это ценные бумаги первого порядка, так как обеспечиваются реальными активами. К первичным ценным бумагам относятся облигации, акции. Вторичные ценные бумаги - закрепляют права их владельцев уже обращающиеся ценные бумаги. Вторичные ценные бумаги обеспечивают гибкость и развитие фондового рынка, вовлечение в финансовый оборот дополнительных капиталов. Вторичные ценные бумаги - это варранты, депозитарные расписки.

Производные ценные бумаги - это ценные бумаги на какой-либо ценовой актив: цены товаров, биржевые индексы, процентные ставки, валютные курсы и т.д. К производным ценным бумагам относятся фьючерсы, опционные контракты.

5. По сфере обращения.

- рыночные;

- нерыночные.

Рыночные ценные бумаги могут находиться в свободном обращении на вторичном рынке. С ними беспрепятственном могут проводиться гражданско-правовые сделки, приводящие к смене собственника.

Нерыночные ценные бумаги по условиям выпуска закреплены за определенным владельцем без права передачи.

6. По характеру эмитента:

- государственные;

- муниципальные;

- негосударственные.

Государственные ценные бумаги обеспечиваются средствами государственного бюджета, поэтому считаются одними из самых надежных. Государство имеет право использовать ценные бумаги в качестве налоговых освобождений, осуществлять поставку золота при их погашении или просто произвести денежную эмиссию. К государственным относятся ценные бумаги предприятий находящихся в федеральной собственности.

Муниципальные ценные бумаги выпускаются местными органами власти и предприятиями находящимися в муниципальной собственности. Их обеспечением являются местные налоги и дотации федерального правительства на конкретные проекты.

Негосударственные ценные бумаги - это ценные бумаги банков, страховых компаний, бирж, предприятий различных форм собственности, предпринимателей и физических лиц.

7. В зависимости от цели выпуска:

- денежного рынка;

- рынка капиталов.

На денежном рынке обращаются ценные бумаги краткосрочные - от одного дня до одного года. Эти ценные бумаги отражают отношения займа и призваны обеспечить бесперебойность платежного и денежного оборота.

Рынок капиталов представлен среднесрочными, долгосрочными и бессрочными ценными бумагами. Это могут быть как долговые, так и долевые ценные бумаги.

Некоторые виды ценных бумаг хотя и имеют срок существования менее одного года, тесно функционируют не с денежным рынком, а с рынком капиталов (опцион).

Таким образом, выпуск ценных бумаг в определенных обстоятельствах отвечает интересам и поставщиков и потребителей капитала. Передача денежных средств от собственников капитала к лицам, нуждающимся в нем, осуществляется на рынке ценных бумаг, который является составной частью финансового рынка.

В следующей главе будут рассмотрены проблемы определения риска и доходности отдельных видов ценных бумаг, а также определение доходности портфеля ценных бумаг.

2 Инвестиции в ценные бумаги

2.1 Определение цены и доходности ценных бумаг

Основным видом ценных бумаг является акция.

Обыкновенные акции - это ценные бумаги, которые предоставляют инвестору право на определенную долю собственности (и риска) в корпорации.

Держатели обыкновенных акций компании являются ее собственниками. В совокупности они владеют компанией и принимают на себя основной риск, связанный с реализацией права собственности. Однако их ответственности ограничивается объемом их инвестиций. В случае ликвидации компании эти акционеры обладают остаточным правом не ее активы (после реализации имущественных претензий всех кредиторов и держателей привилегированных акций). Обыкновенные акции, подобно привилегированным акциям, не имеют срока погашения. Однако держатели обыкновенных акций могут избавиться от обыкновенных акций, продав их на вторичном рынке.

Преимущества:

1) возможность получения высокого дохода в случае успешной деятельности предприятия;

2) право на участие к управлении компанией;

3) бессрочность и возможность постоянно обращаться на фондовой бирже.

Недостатки:

1) размер дивидендов существенно зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества.

Привилегированные акции - тип акций, по которым обещаны к выплате (как правило) фиксированные дивиденды - но на усмотрение совета директоров компании. Одни обладают более высоким приоритетом по сравнению с обыкновенными акциями при выплате дивидендов и предъявлении имущественного иска на активы компании.

Привилегированные акции - это гибридная форма финансирования, сочетающая в себе черты облигаций и обыкновенных акций. В случае ликвидации компании претензии держателей привилегированных акций на ее активы обладают меньшим приоритетом, чем претензии кредиторов, но большим, чем претензии держателей обыкновенных акций.

Особенности привилегированных акций:

1) кумулятивность дивидендов, т.е. все накопленные невыплаченные дивиденды по привилегированным акциям должны быть выплачены до выплаты дивидендов на обыкновенные акции;

2) свойство участия - позволяет их держателю участвовать в распределении «излишка» дивидендов, если держателям обыкновенных акций выплачиваются повышенные дивиденды;

3) право голоса (в особых ситуация);

4) выкуп привилегированных акций.

В привилегированных акциях инвесторов привлекает прежде всего текущий доход, который они приносят. Этот вид дивидендов считается стабильным и хорошо прогнозируемым, хотя он не относится к категории обеспеченных источников доходов и при ряде обстоятельств дивиденды могут и не платить. Привлекательная характеристика привилегированных акций - безопасность. Еще одно преимущество состоит в низкой стоимости их приобретения, что позволяет даже мелким инвесторам активно участвовать в операциях с ними. Главный недостаток привилегированных акций заключается в их подверженности инфляции и влиянию высоких процентных ставок. Второй недостаток - это утрата по многим выпускам привилегированных акций их потенциала прироста капитала. И наиболее серьезная проблема привилегированных выпусков - это потеря доходности по сравнению с облигациями.

Каждое предприятие, выпускающее акции, придерживается определенной дивидендной политика, которая существенно влияние на эффективность инвестирования в тот или иной вид ценных бумаг. Рассмотрим показатели оценки дивидендной политики предприятия (см. табл. 2.1).

Таблица 2.1 - Показатели оценки дивидендной политики ОАО «Зеленые листья»

Название показателя	2005	2006	2007
Количество акций, шт.	282160	282160	282160
Прибыль на одну акцию, руб.	294,58	262,55	431,36
Фактическая норма дивидендов	1,0	1,08	1,33
Номинальная норма дивидендов	1,3	1,46	2,13
Общая доходность акции	3,86
Окупаемость вложений капитала, лет	0,26
Коэффициент дивидендного выхода	0,56	0,56	0,56
Коэффициент соотношения рыночной цены акции и прибыли на одну акцию	0,55	0,51	0,42
Соотношение рыночной и номинальной стоимости одной акции	1,3	1,35	1,8

Как видно из таблицы, дивидендная политика компании является достаточно грамотной. Это выражается в росте прибыли на одну акцию, рослее рыночной стоимости акций и других показателях.

Выгодность вложений в акции можно рассматривать в трех основных аспектах:

1) за счет получения дивидендов;

2) за счет роста курсовой разницы;

3) за счет получения дивидендов и роста курсовой разницы.

Первые два подхода применимы при краткосрочном инвестировании, третий - при долгосрочном.

Рассмотрим применение каждого подхода.

На фондовом рынке продаются акции компании «Фарко». По расчетам, ожидаемые дивиденды в следующем году составляют 50 руб. на акцию, а курс акций достигает 550 руб. Определим цену, по которой инвестор может приобрести акции компании «Фарко», чтобы обеспечить требуемую для данного вида вложений норму прибыли в размере 20% годовых.

Для определения используем следующую формулу:

где R - требуемая норма прибыли на акцию;

D1 - ожидаемые дивиденды в следующем (первом) году;

P0 - цена акции в базисном году;

P1 - цена акции в конце следующего (первого) года.

В нашем случае получим: руб.

Если рыночный курс акций «Фарко» выше, то следует отказаться от покупки акций, так как в этом случае не будет обеспечена ожидаемая норма прибыли.

Доход на акции обеспечивается за счет получения дивидендов и роста курсовой стоимости. Однако в отдельные периоды времени доход может быть получен только за счет действия одного фактора. В этом случае стоимость акции рассчитывается по формуле:

.

Например, на фондовом рынке продаются акции компании «Вента» по цене 500 руб. за акцию. По имеющимся прогнозам дивиденды не будут выплачиваться в течение 3 лет, а вся прибыль будет расходоваться только на развитие производства. Рассчитаем, какова должна быть цена акции через три года, чтобы обеспечить требуемую норму прибыли на акцию в размере 20% годовых.

Из вышеприведенной формулы получим следующее:

.

Получим: руб.

Для прогнозирования темпа прироста дивидендов можно использовать данные о выплате дивидендов за прошлые годы. Например, известно, что дивиденды на акцию компании «Фарма» составляли: 2002 г. - 22 руб., 2003 г. - 24 руб., 2004 г. - 25 руб., 2005 г. - 3 руб., 2006 г. - 31 руб., 2007 г. - 36 руб.

Если предложить, что темп роста дивидендов является в этом периоде постоянным, то дивиденд любого года можно определить по формуле:

.

После преобразования получим:

.

В нашем случае D0 = 22 руб., D6 = 36 руб., значит: или 10,35%.

Ожидаемые темпы прироста дивидендов можно спрогнозировать также на основе использования данных бухгалтерской отчетности предприятия.

Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств на сумму, указанную в облигации, и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную ее стоимость в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска.

Номинальная стоимость облигации представляет собой сумму, выплачиваемую кредитору при погашении облигации. Она также называется основной суммой. За исключением бескупонной облигации, большинство облигаций предусматривают выплату процентов, которые вычисляются на основе номинальной стоимости облигации.

Купонная ставка - объявленная эмитентом процентная ставка по облигации; ежегодная сумма процентных выплат, деленная но номинальную стоимость соответствующей облигации.

Для облигации почти всегда устанавливается определенный срок погашения. Это дата, когда компания обязуется выплатить владельцу облигации ее номинальную стоимость.

В облигационном договоре определяются условия выпуска облигаций, а также любы ограничения, налагаемые на компанию-эмитента. Эти ограничения, известные под названием защитных положений, очень похожи на те, которые обычно включаются в соглашение о срочной ссуде, предоставляемый на фиксированный период времени.

Классифицируются облигации по следующим признакам:

а) по видам эмитентов: облигации органов власти, облигация муниципальная застрахованная, облигация государственного агентства, облигации корпораций

б) по сроку погашения: облигации рентные, облигации пролонгированные, краткосрочные облигации, долгосрочно погашенные облигации, промежуточные облигации, среднесрочные облигации, долгосрочные корпоративные облигации

в) по степени надежности: высоконадежные облигации, облигации с высоким рейтингом, мусорные облигации, облигации без обеспечения, облигации с «подушкой».

г) по методам выплаты доходов: облигации аккумуляционные, накопительные; облигации купонные, дисконтные, с потоком наличности; облигации индексированные относительно цены товара; облигации с плавающей ставкой; облигации доходные; облигации дающие право на участие в прибылях.

д) по иерархичности требований: облигации с преимуществом; младшие облигации; облигации высокого ранга; старшие облигации.

Рассмотрим пример определения стоимости облигации в периодической выплатой процентов.

Продается облигация номиналом 1000 руб. Процентная (купонная) ставка составляет 15% годовых. Выплата процентов производится 1 раз в год. До погашения облигации остается 5 лет. Требуемая норма прибыли (доходности) на инвестиции с учетом риска, соответствующего данному типу облигаций, составляет 20%. Определим расчетную курсовую цену облигации.

Для этого необходимо определить дисконтированные стоимости доходов для каждого года и найдем их сумму исходя из того, что каждый год будет получено 150 руб., а в конец 5-го года - еще и сумму, равную номиналу облигации, т.е. 1000 руб.

Приведенная стоимость платежей составит:

1-й год: руб.

2-й год: руб.

3-й год: руб.

4-й год: руб.

5-й год: руб.

Таким образом, цена облигации составит:

125 + 104,17 + 86,80 + 72,34 + 462,16 = 850,47 руб.

Одним из преимуществ вложения средств в облигации является приобщение к высоким и конкурентоспособным нормам доходности, которые дают эти ценные бумаги даже при небольших суммах сделок и минимальном риске. Другое преимущество заключается в возможности время от времени получать существенный прирост капитала. Некоторых инвесторов привлекает также защищенность от налогов, которую имеют отдельные виды облигаций. Однако размещение капитала в облигации имеет некоторые недостатки. Самым большим неудобством является относительно высокие номиналы облигаций. Другой недостаток заключается в том, что объявленный процент обычно является фиксированным на срок действия выпуска и поэтому с течением времени не может увеличиваться в ответ на рост инфляции. Кроме инфляции и процентного риска, некоторые сектора рынка облигаций подвержены в большей степени событийному или случайному риску. Еще одним недостатком является зачастую неактивный, вялый вторичный рынок, что ограничивает объем торгов и возможности вести биржевую игру [9, C.265].

Для инвестора привлекательность ценных бумаг заключается в сочетании гарантированного дохода и возврата нарицательной стоимости в момент погашения с возможностью выигрыша от прироста курсовой разницы ценной бумаги. Для эмитента - возможностью привлечения дополнительных денежных средств.

О платежеспособности любого долгового инструмента, находящегося в свободном обращении, зачастую судят по кредитным рейтингам, присваиваемым этим инструментам известными рейтинговыми агентствами.

Основываясь на своих оценках того или иного выпуска облигаций, рейтинговое агентство присваивает этим облигациям соответствующий класс, который после публикации становится доступным всем подписчикам агентства. В своих рейтингах агентства пытаются классифицировать выпуски в соответствии с предполагаемой вероятностью дефолта. Выпускам наивысшего класса, риск дефолта которых полагается практически равным нулю, присваивается класс «три А». Затем следуют классы «два А», «одно А», «В-два А» или «три В» и т.д. - до С и D, которые представляют низшие классы. Считается, что первые четыре упомянутых класса представляют «выпуски инвестиционного качества», тогда как облигации остальных классов считаются спекулятивными.

В дополнение к выпуску обычных облигаций и акций финансирование бизнеса компании может осуществляться за счет выпуска как собственно опционов, так и финансовых инструментов со свойствами опционов, т.е. контрактов, дающих их держателю право покупать обыкновенные акции или получать взамен какой-либо актив в пределах установленного согласованного времени. В результате на стоимость опционов и опционных инструментов сильно влияет изменение стоимости акций. Опционы и опционные инструменты принадлежат к широкой категории финансовых инструментов со свойствами опциона. Применяемых фирмами для финансирования своего бизнеса: конвертируемые ценные бумаги, обмениваемые облигации и варранты.

Конвертируемая ценная бумага - это облигация или привилегированная акция, которая по желанию ее владельца может быть обменена на обыкновенную акцию той же корпорации.

Коэффициент обмена между конвертируемой ценной бумагой и обыкновенными акциями можно установить с помощью цены конверсии или же коэффициента конверсии. Цена конверсии - это цена одной акции, по которой обыкновенные акции можно обменять на конвертируемую ценную бумагу. Она равна номиналу конвертируемой ценной бумаги, деленному на коэффициент конверсии.

Коэффициент конверсии - количество обыкновенных акций, на которые можно обменять конвертируемую облигацию. Он равен номинальной стоимости конвертируемой облигации, деленной на цену конверсии.

Конверсионная стоимость - стоимость конвертируемой ценной бумаги, выраженная через стоимость обыкновенной акции, на которую можно обменять ценную бумагу. Она равна произведению коэффициента конверсии ценной бумаги на рыночную цену одно обыкновенной акции.

Почти все выпуски конвертируемых облигаций являются субординированными по отношению к другим кредиторам. Это означает, что имущественные права их держателей удовлетворяются после всех остальных кредиторов корпорации. Это показатель позволяет при оценке финансового положения эмитента, обращающегося за займом, рассматривать субординированные облигации или конвертируемые привилегированные акции как его собственный капитал.

Варрант - это опцион на покупку обыкновенный акций по установлено цене исполнения, которая обычно выше курса акций на момент выпуска варранта. Варранты часто используют для повышения привлекательности как публичного, так и частного выпуска облигаций. Варранты обычно выпускаются на длительные сроки (часто на несколько лет, а в некоторых случаях - бессрочно).

Свойство конверсии, или обмена, позволяет инвестору превращать облигацию или привилегированную акцию в обыкновенные акции, в то время как варрант, прилагаемый к облигации, позволяет его держателю приобретать определенное количество акций по установленной цене. При исполнение варранта облигация, выпущенная вместе с ним, остается в обращении.

В соответствии с Гражданским Кодексом РФ вексель - это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока определенную сумму векселедержателю.

Особенности векселя как ценной бумаги:

1) абстрактный характер обязательства, выраженного векселем, выполнение обязательств по основной сделке не может приводить к невыполнению обязательств по векселю;

2) бесспорный характер обязательств по векселю;

3) безусловный характер векселя;

4) вексель - это всегда денежное обязательство;

5) вексель - это всегда письменный документ;

6) вексель - это документ, имеющий строго установленные реквизиты;

7) стороны, обязанные по векселю, несут солидарную ответственность [5, C.18].

Вексель может выпускаться только в документарной форме.

Общий подход к определению цены векселя такой же, как и при определении других краткосрочных ценных бумаг (облигации или сертификатов). однако следует иметь в виду, что векселя котируются на основе дисконтной ставки (дисконтной доходности).

Дисконтная доходность определяется по формуле:

,

где Rd - дисконтная ставка (доходность);

D - величина дисконта (процентного дохода) в денежных единицах;

N - цена погашения (номинал) векселя;

360 - число дней в финансовом году.

Если известна величина дисконта, то цена векселя (Р) будет равна:

Р = N - D.

Если известна дисконтная ставка, то величину дисконта можно определить из формулы:

,

отсюда:

.

Определим цену векселя номиналом 10 тыс. руб., до погашения которого остается 45 дней, а дисконтная ставка составляет 10% годовых.

Получим: (руб.).

Дисконтная ставка занижает инвестиционную доходность векселя, т.к. расчет ведется на базе 360 дней и номинала векселя, тогда как инвестор затрачивает на покупку векселя сумму, которая меньше номинала. Поскольку инвестору приходится сравнивать вложения в покупку векселей с вложениями в другие ценные бумаги, которые котируются на основе 365 дней, то в этом случае цена векселя может быть определена по формуле:

.

Например, для погашения векселя номиналом 10 тыс. руб. остается 45 дней. Дисконтная ставка по векселям составляет 10% годовых. Однако инвестор считает, что инвестиционная доходность по векселю с учетом риска должна составлять не менее 12%. Определим цену векселя на базе финансового года, равного 365 дням.

=9854,25 руб.

Исходя из новых условий, цены векселя на 20 руб. ниже цены, определенной на основе дисконтной ставки.

По процентному векселю держатель при оплате векселя получает номинал векселя и сумму начисленных процентов. Сумма начисленных процентов исчисляет по формуле:

,

где Rb - процентная ставка по векселю.

Соответственно, цена процентного векселя определяется по формуле:

,

где R - требуемая норма прибыли по данному виду ценных бумаг.

Например, вексель номиналом 100 тыс. руб. предъявлен к оплате через 45 дней со дня начисления процентов. По векселю начисляется 15% годовых. определим цену векселя, если требуемая норма прибыли составляет 12% годовых.

Получим: руб.

Если известна цена векселя, то его доходность может быть определена по формуле:

.

Например, предлагается дисконтный вексель по цене 9500 руб. Через 90 дней по векселю должна быть выплачена сумма в размере 10 тыс. руб. Определим дисконтную и инвестиционную доходность векселя.

Дисконтная доходность: или 20%.

Находим инвестиционную доходность: или 21,3%.

Рыночный курс долговых обязательств на вторичном рынке зависит от уровня доходности ценных бумаг, срок действия которых равен остающемуся до погашения сроку действия продаваемой ценной бумаги. Доход покупателя векселя должен быть не ниже дохода, приносимого за этот период другим ценными бумагами.

Представим себе ситуацию, когда продавец за поставленные покупателю товары на сумму 96 тыс. руб. 15 октября получил от своего покупателя вексель на сумму 100 тыс. руб., срок оплаты которого наступает 15 декабря. За месяц до погашения векселя из-за срочной потребности в наличных деньгах держатель векселя вынужден его продать.

Но (допустим) в период с 30 октября до 15 ноября произошло резкое увеличение процентных ставок по всем финансовым инструментам. И банки предлагают финансовые векселя номиналом 100 тыс. руб. сроком на 30 дней по дисконтной цене 94 тыс. руб. Поскольку до погашения товарного векселя также остается 30 дней, то покупатель (новый держатель векселя) согласится его купить или принять в оплату за товар по цене не выше 94 тыс. руб. Таким образом, первый держатель векселя не только не получит никакой прибыли за период владения векселем с 15 октября по 15 ноября, но и понесет убыток в размере 2 тыс. руб. (96000 - 94000).

Депозитными и сберегательными сертификатами признаются ценные бумаги, представляющие собой письменные свидетельства банка о вкладе денежных cредств, удостоверяющие право владельца на получение в установленный срок суммы вклада и процентов по ней в любом учреждении данного банка. Сберегательные сертификаты выдаются вкладчикам - гражданам, а депозитные - юридическим лицам.

Таким образом, каждый вид ценных бумаг имеет свои особенности и выполняет свою роль в экономике. В зависимости от того, какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можно подразделить на разные группы и виды.

2.2 Соотношение риска и доходности ценных бумаг

Инвестиции представляют собой использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (капиталовложений). Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфель - совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (например, акции) или различные ценные бумаги.

Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Диапазон колебаний конкретных величин доходности является достаточно широким и зависит как от типа ценных бумаг (долговые обязательства или акции), так и от срока действия и эмитента долговых бумаг.

Срок действия ценной бумаги является фактором, оказывающим существенное влияние на доходность. Когда срок действия финансового инструмента увеличивается, уровень доходности обычно возрастает. С точки зрения инвестора, это вполне объяснимо, т.к. отдавая деньги на длительный срок, инвестор подвергается большему риску. В случае повышения процентной ставки по краткосрочным обязательствам, долгосрочные вложения могут обесцениться и оказаться менее прибыльными. Вот почему даже государственные долгосрочные обязательства (срок действия более одного года) должны иметь более высокую доходность по сравнению с государственными краткосрочными облигациями. Корпоративные облигации, которые имеют более высокую степень риска по сравнению с государственными облигациями, имеют и более высокую премию за риск.

Инвесторы, которые вкладывают свои средства в обыкновенные акции, принимают на себя дополнительный риск, а потому должны получать более высокую прибыльно свои вложения

Из сказанного выше можно заключить, что доходность ценных бумаг тесно связана со степенью их риска. Иными словами, эффективность вложений в ценные бумаги (как, впрочем, и в другие активы) следует оценивать как с точки зрения приносимого дохода, так и возможного риска. Доходность и риск - это параметры, характеризующие инвестиционные качества ценных бумаг.

Большинство инвесторов, как свидетельствуют многочисленные исследования, действительно не расположены к риску. Если взять «среднего инвестора» (что является чисто теоретическим понятием), то он не расположен к риску.

Чаще всего инвестор работает не с отдельным активом, а с некоторым их набором, называемым инвестиционным портфелем. При оценке портфеля и целесообразности операций с входящими в него активами необходимо оперировать показателями риска и доходности портфеля в целом. Оценивая возможность той или иной операции, связанной с изменением структуры портфеля и его объемных характеристик, чаще всего рассуждают в терминах ожидаемой доходности портфеля и соответствующего ей риска. Очевидно, что доходность портфеля (kp) представляет собой линейную функцию показателей доходности входящих в него активов и может быть рассчитана по формуле средней арифметической взвешенной [4, C. 411]:

,

где kp - доходность j-го актива;

dj - доля j-го актива в портфеле;

n - число активов в портфеле.

Как и в случае с отдельными активами, мерой риска портфеля служит вариация его доходности. Поскольку все рассмотренные выше меры риска являются нелинейными относительно доходности, взаимосвязь между риском портфеля и риском входящих в него активов носит более сложный характер и не описывается формулой средней арифметической.

Если в качестве меры риска выбрано среднее квадратическое отклонение, то его значение для портфеля, содержащего k активов, то его значение для портфеля, содержащего k активов, может быть найдено по формуле:

,

где dj - доля i-го актива в портфеле;

уi - вариация доходности i-го актива;

rij - коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями i-го и j-го активов.

Рассмотрим пример. В первых графах таблицы 2.2 приведены статистические данные о финансовых инструментах А, В и С. Проанализировать риск этих инструментов, а также возможных портфелей, если предприниматель может выбрать одну из двух стратегий: а) выбрать один из финансовых инструментов; б) составить портфель, в котором 50% будет составлять один из активов и 50% - другой.

Таблица 2.2 - Оценка риска портфеля ценных бумаг

Показатель	Виды ценных бумаг	Портфели
	Акции (А)	Облигации (В)	Векселя (С)	50% А + 50% В	50% В + 50% С	50% А + 50% С
Доходность в году 1, %	10	14	14	12,0	14	12,0
Доходность в году 2, %	13	12	16	12,5	14	14,5
Доходность в году 3, %	14	11	19	12,5	15	16,5
Средняя доходность, %	12,3	12,3	16,3	12,33	14,33	14.ю33
Стандартное отклонение, %	1,70	1,25	2,05	2,05	0,47	1,84
Коэффициент вариации	0,138	0,102	0,126	0,019	0,033	0,128

Пояснения и выводы.

1. Исходные характеристики по портфельным инвестициям находятся по формуле средней арифметической взвешенной по данным об инструментах А, В, С.

2. В зависимости от того, какой критерий риска применяется, можно сделать различные выводы о сравнительной рисковости активов. В данном случае по степени возрастания риска активы упорядочиваются следующим образом: а) по критерию у: В, А, С; б) по критерию СV (коэффициента вариации): В, С, А.

3. С позиции портфельных инвестиций наиболее рискованным является вариант, когда инвестор все свободные деньги вкладывает в финансовый инструмент А (коэффициент вариации имеет наибольшее значение); наименее рискованный вариант - портфель, в котором по 50% составляют инструменты А и В (коэффициент вариации имеет наименьшее значение).

4. Наиболее рискованным является актив А, тем не менее именно он входит в наименее рисковый портфель.

5. Интересно, что два из возможных портфелей обеспечивают меньший уровень риска, чем любой из составляющих эти портфели активов.

Приведенный пример как раз и демонстрирует принципиальную разницу между рисковостью актива, рассматриваемого изолированно, и рисковостью того же самого актива, нон анализируемого с позиции портфельных инвестиций.

Таким образом, портфель ценных бумаг - все ценные бумаги, которыми располагает инвестор (физическое или юридическое лицо), вкладывающее собственные или заемные денежные средства, имущественные или интеллектуальные ценности в долгосрочные вложения капитала. Структура портфеля по видам ценных бумаг напрямую зависит от целей, которые преследует инвестор, и от личного характера последнего. Эти цели могут быть связаны с большим или меньшим риском капитальных вложений.

Консервативные вложения предусматривают приобретение ценных бумаг, связанных с минимальным риском (в обмен на избавление от риска потерь дают наименьшую величину дохода).

Агрессивные вложения означают приобретение ценных бумаг, дающих в среднем более высокую доходность, компенсирующую повышенный риск.

Во многих случаях проводится диверсификация портфельных инвестиций - снижение риска путем распределения приобретенных видов ценных бумаг между несколькими видами рисковых инвестиций.

Приведенные примеры позволяют получить представление о сложности управления инвестиционным портфелем. Можно сделать единственный бесспорный вывод: любые операции с портфелем крайне субъективны и требуют не только умения делать более или менее обоснованные прогнозы о тенденциях доходности на рынке в среднем и в отношении активов, планируемых к включению в портфель, но и многовариантные расчеты в рамках имитационного моделирования. Также необходимо ориентироваться на фондовые индексы, а также на систему рейтинговых оценок ценных бумаг.

Заключение

Таким образом, рынок ценных бумаг является составной частью рыночной экономики. Рынок ценных бумаг работает в системе финансового рынка в целом и испытывает воздействие не только со стороны внутренних рынков страны, но и со стороны мирового финансового рынка. Цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. Участниками рынка ценных бумаг являются физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот, вступая между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Каждый вид ценных бумаг имеет свои особенности и выполняет свою роль в экономике. В зависимости от того, какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можно подразделить на разные группы и виды.

Портфель ценных бумаг - все ценные бумаги, которыми располагает инвестор (физическое или юридическое лицо), вкладывающее собственные или заемные денежные средства, имущественные или интеллектуальные ценности в долгосрочные вложения капитала. Структура портфеля по видам ценных бумаг напрямую зависит от целей, которые преследует инвестор, и от личного характера последнего. Эти цели могут быть связаны с большим или меньшим риском капитальных вложений.

Консервативные вложения предусматривают приобретение ценных бумаг, связанных с минимальным риском (в обмен на избавление от риска потерь дают наименьшую величину дохода).

Агрессивные вложения означают приобретение ценных бумаг, дающих в среднем более высокую доходность, компенсирующую повышенный риск.

Во многих случаях проводится диверсификация портфельных инвестиций - снижение риска путем распределения приобретенных видов ценных бумаг между несколькими видами рисковых инвестиций.

ценный бумага дивиденд доходность

Список использованной литературы

Гражданский кодекс РФ (ч. I). Принят 30.11.1994 г. № 52 - ФЗ // Собрание законодательства РФ. - 1994. - № 32. - Ст. 3302.

2. Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»

3. Постановление ФКЦБ «О депозитарной деятельности в РФ» от 16 октября 1997 г.

4. Постановление ФКЦБ «О клиринговой деятельности в РФ» от 23 ноября 1998 г.

5. Биржевое дело. Учебник под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 304 с.

6. Большая экономическая экнциклопедия. - М.: Эксмо, 2007. - 816 с.

7. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: «Дело», 1997. - 375 с.

8. Жуков Е.Ф. Основные тенденции развития финансового рынка в России// Финансовый бизнес. - 2005. - №3. - С.6-10

9. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент.- М.: «Финансы и статистика», 2004. - 768 с.

10. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика. 1995-432с.

11. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг. - М.: «Проспект», 2006. - 384 с.

12. Маренков Н.Л. Ценные бумаги. - Ростов н/Д: «Феникс», 2005. - 249 с.

13. Рожкова И.В., Юров С.Н. Анализ состояния фондового рынка в России// Финансовый менеджмент. - 2005. - №5. - С.106-111

14. Рынок ценных бумаг. Учебник под ред. В.А. Галанова, А. И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 352 с.

15 .Рынок ценных бумаг. Учебник под ред. В. С. Золотарёва. - Ростов н / Д: «Феникс», 2000.-352 стр.

16. Семикова П.В. Вексель как инструмент оптимизации безналичных расчетов// Финансы и средит. - 2003. - №7. С.41-50

17. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка// Вопросы экономики. - 2003. - №7. - С.26-43

18. Финансово-кредитный экономический словарь/ Под общ. Ред. А.Г. Грязновой. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 598 с.

19. Ценные бумаги. Учебник под ред. В. И. Колесникова, В. С. Таркановского. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 416 с.

20. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции М.: ИНФРА-М, 1998. 1028с.

Размещено на Allbest.ru