Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru

Лекция № 7. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг

Вопросы

1. Понятие деятельности по организации торговли на фондовом рынке

2. Фондовая биржа

3. Нормы и правила функционирования организаторов торгов

4. Отбор и допуск ценных бумаг к торгам на организованном рынке

5. Методы организации биржевой торговли

1.Понятие деятельности по организации торговли на фондовом рынке

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Выделяют организованный биржевой и организованный внебиржевой рынки. Биржевой рынок - это организованный рынок ценных бумаг на котором осуществляются операции с ценными бумагами в строгом соответствии с установленными нормами и правилами. Организованный внебиржевой рынок - это рынок, основанный на современных компьютерных системах телекоммуникаций, которые обеспечивают совершение сделок с ценными бумагами в соответствии с жёстко формализованными правилами, обязательными для участников этого рынка.

Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи.

Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже.

Главными задачами организаторов торгов являются:

Ш Создание условий для проведения сделок с ценными бумагами по формализованным правилам.

Ш Минимизация сроков оформления сделок.

Ш Сокращение времени проведения расчётов по сделкам.

Ш Снижение рисков для инвесторов.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

Ш правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

Ш правила допуска к торгам ценных бумаг;

Ш правила заключения и сверки сделок;

Ш правила регистрации сделок;

Ш порядок исполнения сделок;

Ш правила, ограничивающие манипулирование ценами;

Ш расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

Ш регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции;

Ш список ценных бумаг, допущенных к торгам.

О каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными организатором торговли правилами, любому заинтересованному лицу предоставляется следующая информация:

Ш дата и время заключения сделки;

Ш наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;

Ш государственный регистрационный номер ценных бумаг;

Ш цена одной ценной бумаги;

Ш количество ценных бумаг.

2. Фондовая биржа. Виды фондовых бирж

На фондовой бирже, как и на любой другой, сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное для этого время - во время проведения биржевого сеанса (или биржевой сессии) и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок.

Биржа организует куплю-продажу ценных бумаг, т. е. «непосредственно способствует заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами». Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Отсюда ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник. Следует подчеркнуть, что фондовые отделы других (товарных и валютных) бирж приравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности (за исключением вопросов создания) не отличаются от последних. Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание. Изначально фондовая биржа создавалась для того, чтобы поощрять и поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов ее участников.

Таким образом, фондовую биржу можно определить, как организатора торговли ценными бумагами, являющегося некоммерческим партнёрством или акционерным обществом, осуществляющим свою деятельность на основании лицензии фондовой биржи и непосредственно способствующего совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами.

Фондовая биржа выполняет следующие основные функции:

Ш Организация проведения гласных публичных торгов.

Ш Разработка биржевых контрактов и требований по расчётам.

Ш Биржевой арбитраж (разрешение споров).

Ш Ценообразование (выявление «истинной» рыночной цены и регулирование цен).

Ш Хеджирование (биржевое страхование ценовых и финансовых рисков).

Ш Спекулятивная функция.

Ш Функция гаранта исполнения обязательств по сделкам.

Ш Информационная функция.

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой биржи, не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду.

В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной биржи и / или товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли) и / или клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.

На сегодняшний день существуют различные организационно-правовые формы организации бирж. В основном, биржи создаются либо в форме ассоциаций, либо акционерных обществ (или товариществ с ограниченной ответственностью), либо действуют как публично-правовой (то есть государственный) институт. В случае организации биржи в форме ассоциации или государственного учреждения с самого начала ее создатели не ставят своей целью получение прибыли. Если биржа существует в форме акционерного общества, то и в этом случае в уставе биржи может быть прямо указано, что биржа не преследует цели получения прибыли, и дивиденды по акциям не выплачиваются. Кроме того, в члены правления могут включаться представители эмитентов и инвесторов, а иногда и государственных органов. Государство же с помощью нормативных актов, регламентирующих деятельность, принимает меры, направленные на осуществление полной гласности деятельности бирж.

По форме участия посетителей в торгах, биржи могут быть как с ограниченным, так и с неограниченным числом членов.

Ш В первом случае членом биржи становится лицо, купившее «место» на бирже. В случае продажи «места», лицо лишается членства на бирже. На некоторых биржах «место» может быть куплено на определенный срок.

Ш Если число мест на бирже не ограничено, таким образом системы покупки и продажи мест не существует, а вопрос о том, кому может быть предоставлено право вести торговлю на бирже, решается либо самой биржей, либо соответствующими государственными органами. В любом случае, каждое место имеет свой номер и дает возможность заключать сделки непосредственно.

В зависимости от роли в международной торговле различают фондовые биржи - международные и национальные. Международные биржи отличаются тем, что играют значительную роль в межнациональной торговле ценными бумагами и финансовыми инструментами. Примером таких фондовых бирж могут служить - Нью-йоркская фондовая биржа, Лондонская фондовая биржа, Токийская фондовая биржа. Национальные фондовые биржи не оказывают значительного влияния на международную торговлю ценными бумагами.

В зависимости от объекта биржевого торга выделяют фондовые биржи универсальные и специализированные. На специализированных фондовых биржах объектом биржевого торга выступают отдельные ценные бумаги, финансовые инструменты или виды (классы) ценных бумаг. Например, фьючерсные фондовые биржи, опционные фондовые биржи, фондовые биржи государственных ценных бумаг и пр. На универсальных фондовых биржах объектом торга выступают любые ценные бумаги, допущенные организатором к торгам. В настоящее время в мире наблюдается тенденция универсализации фондовых бирж.

По методу проведения торгов различают голосовые и электронные фондовые биржи. На электронных биржах торги осуществляются с использованием современной компьютерной техники и средств телекоммуникаций. Голосовые биржи предполагают торговлю «на голос», то есть участники торгов передают информацию с помощью голоса и специальной системы жестов. (Подробнее см. Биржевое дело./ Под ред. Галанова В.А., Басова А.И., Учебник. 2-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2002)

3. Нормы и правила функционирования организаторов торгов

В соответствии с российским законодательством участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и доверительные управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены такой биржи. Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, устанавливаемыми фондовой биржей.

Неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не допускаются.

К организаторам торгов предъявляются следующие требования:

Ш Располагать торговой системой - совокупностью технических вычислительных и телекоммуникационных средств.

Ш Организовать систему расчётов по договорам купли-продажи ценных бумаг.

Ш Иметь согласованные с органами регулирования фондового рынка (ФСФР) -

· Правила организатора торговли;

· Внутренние операционные процедуры;

· Правила допуска ценных бумаг к торгам.

Ш Обладать установленным собственным капиталом.

Ш Иметь в своём составе определённое количество членов - учредителей.

Ш Вести реестр уполномоченных лиц своих членов.

Ш Не реже 1 раза в год подвергаться внешнему аудиту.

Фондовая биржа обязана утвердить:

1. Правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;

2. Правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение манипулирования ценами и использования служебной информации.

3. Правила листинга / делистинга ценных бумаг и / или правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга.

4. Фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие совершению сделок, исполнение обязательств по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений индексов, рассчитываемых на основании совокупности цен на ценные бумаги (фондовых индексов), обязана также утвердить соответствующие требованиям нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг спецификации таких сделок.

5. Фондовая биржа обязана регистрировать в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг документы, указанные выше, а также изменения и дополнения в них.

6. Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми на фондовой бирже сделками в целях выявления случаев использования служебной информации, манипулирования ценами и за соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

7. Участники торгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее требованию информацию, необходимую для осуществления ею контроля в соответствии с правилами проведения торгов на фондовой бирже.

8. Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, результатах торговых сессий.

9. Фондовая биржа вправе устанавливать размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штрафов за нарушение установленных ею правил.

10. Фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения, взимаемого участниками торгов за совершение биржевых сделок.

4. Отбор и допуск ценных бумаг к торгам на организованном рынке

Во всех странах, в соответствии с принятыми нормативными актами вопрос о допуске ценных бумаг на биржу решает организатор торгов. Если ценные бумаги какого-либо эмитента принимаются для продажи на данной бирже, значит, они приняты к котировке и включаются в котировочный список (или «лист») и именуются «списочными» или «листинговыми». Процедура отбора и допуска ценных бумаг к торговле, регламентированная организатором торгов называется листингом. Делистингом называется процедура исключения ценных бумаг какого либо эмитента из котировочного листа и, соответственно из биржевого оборота.

Компания, желающая включить свои акции в котировочный список, подает на биржу заявку определенной формы и сообщает о себе довольно подробную информацию. Объем и характер этих сведений определяет сама биржа, поэтому требования к ценным бумагам на разных биржах могут быть различными. Ценные бумаги, не включенные в биржевой список на одной бирже, могут быть приняты другой биржей, где требования более мягкие. По российскому законодательству правила допуска ценных бумаг на биржу устанавливаются самой биржей, но по согласованию с ФСФР.

Несмотря на то, что принятие акций к котировке на бирже обходится эмитенту довольно дорого, акционерные общества стремятся попасть в котировочный список, так как включение в листинг дает им определенные преимущества.

Преимущества листинга.

Ш больший объем информации и повышение престижа фирмы у инвесторов, так как помимо собственной оценки качества акций инвестором имеется оценка этих качеств и фондовой биржей;

Ш лучшие условия для получения фирмой кредитов, так как кредиторы могут сравнить балансовую стоимость активов компании с биржевой оценкой;

Ш отличная видимость рынка; акционеры и потенциальные инвесторы могут легко следить за сделками и котировками, так как финансовая пресса дает подробный отчет о биржевой торговле акциями, тогда как внебиржевой рынок освещается гораздо меньше;

Ш облегчается возможность залога акций, так как при прочих равных условиях кредиторы более охотно примут в залог списочные акции, чем внесписочные, понимая, что их легче продать, если это будет необходимо из-за несостоятельности заемщика;

Ш большая рыночность и внимание со стороны инвесторов, так как публикация данных о рынке списочных акций позволяет инвесторам и финансовым экспертам составить полное представление о рыночном «поведении» каждого списочного выпуска акций, что привлекает к этим акциям новых покупателей.

Недостатки листинга.

Ш дополнительный контроль за деятельностью компании, так как при включении в список на бирже она принимает на себя дополнительные обязательства по информированию о дивидендах, выпуску акций и др.;

Ш дополнительные расходы, такие, как плата за прохождение листинга, ежегодная плата за поддержание листинга, оплата аудиторских услуг;

Ш возможность возникновения отрицательного отношения у потенциальных инвесторов в случае низкой «активности» акций, что могло бы оказаться менее заметным в случае продажи акций на внебиржевом рынке.

Общая схема допуска ценных бумаг на биржу:

o эмитент подает на биржу заявление о листинге ценных бумаг и заключает с биржей договор о проведении экспертизы ценных бумаг;

o биржа проводит экспертизу претендующих на листинг ценных бумаг и решает вопрос об их допуске на биржу;

o при положительном решении вопроса о допуске эмитент заключает с биржей договор о листинге ценных бумаг;

o эмитент регулярно (обычно раз в квартал) предоставляет бирже всю необходимую для поддержания листинга информацию.

В качестве примера можно привести требования к листингу на ММВБ, представленные в таблице 1.

Таб. 1. Требования к ценным бумагам при включении и поддержании

ценных бумаг в Котировальные листы ММВБ

Следует отметить, что чем больше правила листинга одной биржи соответствуют правилам листинга другой, тем шире возможности торговли ценными бумагами. Бумаги, принятые к котировке на одной бирже, могут продаваться и на другой бирже, находящейся в другой стране. Например, 3 апреля 1997 года Санкт-Петербургская фондовая биржа получила подтверждение о соответствии ее листинга правилам листинга Лондонской фондовой биржи, это означает, что депозитарные расписки, входящие в листинг Санкт-Петербургской фондовой биржи, могут котироваться и на Лондонской фондовой бирже.

торговля биржа ценный

5. Методы организации биржевой торговли

Торговля ценными бумагами и другими фондовыми ценностями происходит, как правило, в форме аукциона. Способы организации биржевой торговли зависят от развития фондового рынка, количества обращающихся ценных бумаг, числа участников торговых операций, динамики изменения цен на ценные бумаги и других факторов. В зависимости от сочетания этих факторов различают два основных способа организации торгов: простой аукцион и двойной аукцион.

Простой аукцион - организация торгов, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг проводят эпизодические сделки напрямую между собой. Такой способ организации торговли характерен для зарождающегося фондового рынка, когда число покупателей и продавцов невелико, так же как и объёмы и виды ценных бумаг по которым заключаются сделки. Простой аукцион в зависимости от спроса и предложения может быть организован в трёх формах: аукцион продавца «Английский аукцион», аукцион покупателя «Голландский аукцион» и закрытый аукцион.

Аукцион продавца «Английский аукцион» предполагает наличие на рынке ограниченного количества продавцов, предоставляющих ценные бумаги для продажи и конкуренцию со стороны покупателей (большой спрос), которые вынуждены повышать цену. Схематично изменение цен на ценные бумаги в случае проведения «Английского аукциона» можно представить в следующем виде:

Рис.1 Динамика цен при проведении «Английского аукциона»

Из рисунка 1 видно, что покупатели, торгуясь между собой за право купить ценные бумаги, вынуждены повышать цену до такой которая устроит продавца.

Аукцион покупателя «Голландский аукцион» (рис.2) предполагает существование на рынке большого количества продавцов, при ограниченном количестве покупателей. В данном случае конкуренция наблюдается со стороны продавцов, которые, желая реализовать ценные бумаги, вынуждены снижать цены до тех пор, пока они не устроят покупателя.

Рис.2. Динамика цен при проведении «Голландского аукциона».

Закрытый аукцион (тендер) проводится при ограниченном количестве ценных бумаг, пользующихся определённым спросом. Продавец объявляет о продаже ограниченного количества ценных бумаг в течении определённого периода времени. Потенциальные инвесторы (покупатели) подают закрытые заявки с указанием количества актива, которое они хотели бы приобрести и цены покупки. В процессе накопления заявок продавец определяет приемлемую для себя цену - «цену отсечения». Таким образом, ценные бумаги приобретают те инвесторы, чьи предложения по цене были выше цены продавца или равны ей.

При высоком уровне развития фондового рынка, наличии конкуренции, как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей в качестве способа организации торгов используется так называемый двойной аукцион. Двойной аукцион рассчитан на большое количество ценных бумаг, обладающих высокой степенью ликвидности и хорошо организованную инфраструктуру рынка ценных бумаг. При этих условиях организация предусматривает большое количество заявок на покупку и на продажу фондовых активов.

В зависимости от методов удовлетворения заявок участников торгов двойной аукцион проводится в двух формах: залповый (онкольный) аукцион и непрерывный аукцион.

Залповый аукцион предполагает, что сделки совершаются не постоянно, а с определённой периодичностью. Такая форма организации торгов применяется при недостаточно ликвидном рынке (нерегулярное совершение сделок, небольшой объём сделок, большая разница в ценах). Периодичность проведения залпов определяется степенью ликвидности рынка. При проведении залпового аукциона определяется цена аукциона (по одному виду фондового актива), которая должна быть единой для всех участников сделки.

При установлении единой цены предполагается, что инвестор в заявке указывает верхний предел цены, а продавец - нижний. Поступившие заявки накапливаются и ранжируются по заказам на покупку по мере убывания цены, а по заказам на продажу - по мере роста цены. При накоплении достаточного количества заявок происходит «залп» - торги, в процессе которых часть заявок удовлетворяется.

Если «залпы» проводятся достаточно часто (при больших размерах рынка), а изменение цен и удовлетворение заявок происходит быстро, то залповый аукцион по механизму функционирования приближается к непрерывному. Непрерывный аукцион - предполагает большую конкуренцию, как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей.

Размещено на Allbest.ru