Анализ управления портфелем ценных бумаг банка "ТуранАлем"

2.3 Деятельность коммерческого банка на рынке ценных бумаг и ее правовые основы

Правила осуществления деятельности по управлению портфелем ценных бумаг.

Правила осуществления деятельности по управлению портфелем ценных бумаг (далее - Правила) разработаны в соответствии с Гражданским кодексом Республики Казахстан, Законом Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг», Законом Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан» и устанавливают условия и порядок осуществления деятельности по управлению портфелем ценных бумаг в Республике Казахстан.

Общие положения

1. В настоящих Правилах использованы следующие понятия:

1) активы клиента - совокупность ценных бумаг и (или) денег, переданных клиентом в целях инвестирования управляющему портфелем ценных бумаг, а также ценные бумаги и деньги, полученные в результате управления данными активами;

2) договор по управлению портфелем ценных бумаг - договор, устанавливающий отношения между управляющим портфелем ценных бумаг и его клиентом, и определяющий условия и порядок управления активами клиента;

3) инвестиционная декларация - документ, определяющий цели, стратегию и условия инвестирования активов клиента;

4) инвестиционное решение - решение управляющего портфелем ценных бумаг о совершении сделок с активами клиента в целях формирования (изменения) портфеля ценных бумаг данного клиента;

5) клиент - физическое или юридическое лицо, передавшее в управление управляющему портфелем ценных бумаг свои активы, на основании договора по управлению портфелем ценных бумаг;

6) система учета управляющего портфелем ценных бумаг - совокупность сведений, содержащихся на инвестиционных счетах клиентов управляющего портфелем ценных бумаг, которые обеспечивают идентификацию клиента и его активов, структуру портфеля ценных бумаг и сделок с активами клиента на определенный момент времени;

7) портфель ценных бумаг - совокупность различных видов ценных бумаг и денег, находящихся в собственности клиента, в отношении которых осуществляется управление.

8) регламент - документы управляющего портфелем ценных бумаг, устанавливающие условия и порядок функционирования его органов, структурных подразделений, должностных лиц и работников;

9) уполномоченный орган - государственный орган, осуществляющий государственное регулирование отношений, складывающихся на рынке ценных бумаг.

2. Деятельность по управлению портфелем ценных бумаг (далее - управление портфелем) подлежит лицензированию в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан.

3. Возможность совмещения деятельности по управлению портфелем с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг устанавливается нормативными правовыми актами уполномоченного органа.

При наличии лицензии на осуществление брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг управляющий портфелем ценных бумаг (далее - управляющий) не вправе оказывать услуги по номинальному держанию в отношении активов своих клиентов.

4. Деятельность по управлению портфелем осуществляется в соответствии с гражданским законодательством Республики Казахстан, настоящими Правилами и договором по управлению портфелем ценных бумаг, заключенным управляющим с клиентом.

5. Учет и хранение активов клиента осуществляется банком второго уровня, обладающим лицензией на кастодиальную деятельность на рынке ценных бумаг (далее - кастодиан), на счете клиента, открытом кастодианом на лицевом счете управляющего в соответствии с кастодиальным договором, заключенным между кастодианом и управляющим.

6. Управляющий не вправе передоверить осуществление деятельности по управлению портфелем другому управляющему, если иное не предусмотрено договором.

Договор по управлению портфелем ценных бумаг

7. Договор на управление портфелем ценных бумаг (далее - договор) подлежит заключению в письменной форме.

К договору применяются соответственно нормы о договоре доверительного управления имущества, установленные гражданским законодательством Республики Казахстан.

8. Договор должен содержать:

1) права и обязанности сторон;

2) срок действия договора;

3) указание о выгодоприобретателе или лице, получающих активы клиента в случае расторжения договора;

4) порядок и периодичность определения текущей стоимости активов клиента и структуры портфеля ценных бумаг;

5) порядок внесения, пополнения и изъятия активов клиента;

6) размеры и порядок взимания вознаграждения управляющим;

7) виды операций, которые могут осуществляться управляющим за счет активов клиента;

8) виды, перечень и лимиты ценных бумаг, в которые будут инвестироваться активы клиента;

9) порядок и сроки предоставления управляющим клиенту отчетов и формы таких отчетов;

10) инвестиционную декларацию (при ее наличии) ;

11) сведения о кастодиане, осуществляющем учет и хранение активов клиента;

12) порядок и условия внесения изменений и дополнений в договор, расторжения договора, в том числе в случае приостановления или отзыва лицензии на осуществление деятельности по управлению портфелем ценных бумаг и связанные с этим процедуры;

13) ответственность сторон.

9. Ценные бумаги и деньги клиента, находящиеся на момент расторжения договора на счетах в кастодиане, подлежат возврату клиенту в течении десяти рабочих дней со дня расторжения договора.

10. Инвестиционная декларация (при ее наличии) является неотъемлемой частью договора.

11. Инвестиционная декларация должна содержать:

1) информацию о целях и стратегии формирования портфеля ценных бумаг клиента и структуру данного портфеля;

2) перечень ценных бумаг, в которые осуществляется инвестирование активов клиента;

3) нормы диверсификации портфеля ценных бумаг клиента.

12. В процессе действия договора управляющий вправе оказывать клиенту информационные, аналитические и консультационные услуги. При оказании данных услуг управляющий не вправе гарантировать клиенту получение дохода или отсутствии убытков по сделкам с ценными бумагами, которые будут совершаться в соответствии с договором.

Требования к деятельности по управлению портфелем

13. Управляющий по первому требованию клиента представляет ему для ознакомления:

1) нотариально удостоверенную копию своей лицензии на осуществление деятельности по управлению портфелем ценных бумаг;

2) копии настоящих Правил и иных нормативных правовых актов уполномоченного органа, устанавливающих условия и порядок осуществления деятельности по управлению портфелем;

3) копию правил саморегулируемой организации, членом которой является управляющий;

4) копию регламента, подписанную первым руководителем или лицом, его замещающим и заверенную оттиском печати управляющего с отметкой об их согласовании с уполномоченным органом (с указанием даты согласования и номера документа, подтверждающего согласование регламента управляющего) ;

5) финансовую отчетность за последний отчетный период;

6) сведения о соблюдении управляющим пруденциальных нормативов;

7) копии актов проверок деятельности управляющего, проведенных уполномоченным органом в течение последних двенадцати месяцев;

8) иные документы, имеющие значение для клиента в процессе заключения договора или его действия (за исключением документов, содержащих служебную или коммерческую тайну на рынке ценных бумаг).

14. За предоставление клиенту копий документов, указанных в пункте 13 настоящих Правил, управляющий взимает плату в размере, не превышающем величину расходов на их изготовление.

15. В процессе заключения и исполнения договора управляющий сохраняет конфиденциальность сведений о своем клиенте, а также конфиденциальность полученной от клиента информации, за исключением случаев, установленных законодательством Республики Казахстан.

16. В течение срока действия договора управляющий уведомляет клиента:

1) о фактах и причинах ухудшения своего финансового состояния и нарушения пруденциальных нормативов;

2) о санкциях, примененных к управляющему и его работникам уполномоченным органом и иными государственными органами;

3) о несоответствии сведений об активах клиента в системе учета управляющего сведениям, представленным кастодианом, в процессе проведения сверок между управляющим и кастодианом по лицевому счету данного клиента и причинах возникновения такого несоответствия.

17. Уведомления, предусмотренные пунктом 16 настоящих Правил, оформляются в письменном виде и направляются клиенту почтовой связью, электронной почтой или иными возможными видами связи в течение трех рабочих дней со дня возникновения одного из указанных случаев.

18. В процессе осуществления деятельности по управлению портфелем инвестиционные решения в отношении активов клиента вправе принимать работники управляющего, обладающие действующими квалификационными свидетельствами на выполнение работ по управлению портфелем ценных бумаг и уполномоченные на принятие таких решений в соответствии с регламентом управляющего.

19. Принятие инвестиционного решения осуществляется на основании рекомендации, выданной структурным подразделением управляющего, в функции которого включаются сбор, обработка и анализ информации, необходимой для принятия инвестиционного решения с учетом следующих условий:

1) состояния портфеля ценных бумаг клиента;

2) доходности ценных бумаг, в которые предполагается осуществить инвестирование;

3) рисков, связанных с ценными бумагами, в которые предполагается осуществить инвестирование;

4) соблюдения норм диверсификации, установленных договором и инвестиционной декларацией;

5) иных факторов, влияющих на принятие инвестиционного решения.

20. Рекомендация должна содержать:

1) дату выдачи и ее номер;

2) анализ информации, использованной для выдачи рекомендации;

3) подписи лиц, составивших рекомендацию.

21. Инвестиционное решение должно содержать:

1) дату принятия и его номер;

2) даты выдачи и номер рекомендации, на основании которой было принято инвестиционное решение;

3) вид и условия сделки, подлежащей совершению на основании инвестиционного решения, с указанием объема ценных бумаг и цены покупки (продажи) ;

4) сведения о ценной бумаге (ценных бумагах), в отношении которой (которых) будет совершена сделка;

5) срок совершения сделки;

6) тип рынка (первичный или вторичный, организованный или неорганизованный рынок ценных бумаг), на котором предполагается совершение сделки;

7) наименование брокерско-дилерской организации, иного возможного посредника, с помощью которого предполагается совершение сделки;

8) реквизиты клиента, за счет активов которого предполагается совершение сделки;

9) подписи лиц, принявших инвестиционное решение;

10) отметку об исполнении инвестиционного решения.

22. Управляющий осуществляет постоянный мониторинг инвестиционного качества портфеля ценных бумаг клиента и определяет стратегию его управления, уровень допустимого риска, нормы доходности и диверсификации данного портфеля ценных бумаг.

23. В случае, если в результате каких-либо обстоятельств структура портфеля ценных бумаг клиента перестанет соответствовать условиям, установленным договором и (или) инвестиционной декларацией, управляющий незамедлительно прекращает деятельность, усугубляющую такое несоответствие, и в течение одного дня сообщает уполномоченному органу и клиенту о факте и причинах данного несоответствия с приложением плана мероприятий по его устранению.

Управляющий в течение четырнадцати дней с даты наступления несоответствия приводит структуру портфеля ценных бумаг клиента в соответствие с требованиями указанных документов.

24. Управляющий исполняет инвестиционное решение самостоятельно при наличии действующей лицензии на осуществление брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг.

25. Управляющий не должен осуществлять следующие сделки:

1) приобретать за счет активов клиента ценные бумаги, находящиеся в его собственности;

2) отчуждать активы клиента в свою собственность;

3) в качестве представителя интересов лица (лиц), являющегося (являющихся) стороной сделки (сделок), при совершении ее за счет активов клиента, за исключением случаев представления интересов лица, являющегося его клиентом;

4) приобретать за счет активов клиента ценные бумаги, выпущенные управляющим;

5) приобретать за счет активов клиента ценные бумаги эмитентов, находящихся в процессе реорганизации или ликвидации;

6) предусматривающие отсрочку или рассрочку платежа более чем на тридцать календарных дней при совершении сделки в отношении активов клиента;

7) закладывать активы клиента в обеспечение исполнения своих собственных обязательств или обязательств иных лиц;

8) по передаче активов клиента на хранение с определением в качестве выгодоприобретателя третье лицо;

9) по передаче активов клиента во вклад в пользу третьих лиц.

Организация учета

26. Активы клиента обособляются от собственных активов управляющего путем их учета на забалансовых счетах управляющего, и на них не может быть обращено взыскание по обязательствам управляющего.

27. Учет активов клиента осуществляется в системе учета управляющего на инвестиционном счете, открытом клиенту.

28. Активы всех клиентов одного управляющего учитываются и хранятся кастодианом на их счетах, открытых на лицевом счете управляющего у данного кастодиана.

29. Условия и порядок ведения системы учета, открытия инвестиционного счета клиенту и поддержание системы учета в актуальном состоянии устанавливается регламентом управляющего.

30. Управляющий не реже одного раза в месяц проводит сверку данных своей системы учета на их соответствие данным кастодианов, осуществляющих учет и хранение активов клиентов.

31. Управляющий ведет достоверный и актуальный учет всех документов, относящихся к его деятельности, путем ведения журналов, содержащих сведения о (об) :

1) рекомендациях по принятию инвестиционных решений;

2) инвестиционных решениях, их исполнении (неисполнении) ;

3) заключенных сделках с активами клиентов, их исполнении (неисполнении) ;

4) документах, представленных брокеру, в целях исполнения инвестиционных решений;

5) поступлении и распределении доходов по ценным бумагам;

6) предоставленных отчетах клиентам;

7) сверках системы учета на их соответствие данным кастодианов;

8) обращениях клиентов, содержащих претензии к управляющему, и мерах по их устранению.

32. Рекомендации вместе с документами (материалами), на основании которых они были выданы, инвестиционные решения и иные документы, относящиеся к деятельности по управлению портфелем, подлежат хранению в отдельных файлах-регистраторах в хронологическом порядке.

Под инвестициями понимается долгосрочное вложение в народное хозяйство внутри страны и за границей в целях расширения и реконструкции, а также получения прибыли. Прямые инвестиции представляют собой непосредственное вложение средств в производство, приобретение оборудования и строительство объектов производственного и социального характера. Портфельные инвестиции осуществляются в форме покупки ценных бумаг (портфель ценных бумаг) или предоставления долгосрочных банковских ссуд (портфель ссуд). Частные, государственные, а также иностранные инвестиции регулируются инвестиционным законодательством, в котором определяются основные правила порядка инвестиционной деятельности отдельных хозяйственных звеньев, банков и защищаются права инвесторов.

В Казахстане, согласно законодательству, под инвестициями понимаются денежные средства и ценные бумаги, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль. Участниками инвестиционной деятельности могут быть частные и юридические лица и государство, а также иностранные инвесторы. В данном случае речь идет об инвестиционной деятельности коммерческих банков.

Обычно под инвестициями банков понимают вложения денежных средств по инициативе самих банков на срок получения доходов (прибыли). В более узком смысле инвестиционная деятельность банков - это вложение средств в ценные бумаги, функционирующие в относительно продолжительный период времени. Инвестиции отличны от ссуд в нескольких отношениях. Во-первых, ссуды используются в течение сравнительно короткого отрезка времени при условии их возврата. Инвестирование же означает вложение денег с целью обеспечить приток средств на протяжении относительно продолжительного времени до того, как вложенные деньги вернутся к владельцу. Во-вторых, при кредитовании инициатива исходит от заемщика, а при инвестиции - от кредитора (банка). В-третьих, кредитная сделка заключается между конкретным кредитором и заемщиком, а инвестирование предполагает обязательную деятельность на рынке.

Цель инвестиционной деятельности коммерческого банка - обеспечить сохранность средств, диверсификацию, доход и ликвидность.

Ценные бумаги - это специальным образом оформленные финансовые документы, предъявление которых необходимо для реализации выраженного в них права. Они бывают фондовыми (акции, облигации) и коммерческими (векселя, чеки, складские свидетельства, залоговые свидетельства).

Фондов ценные бумаг и, как правило, отличаются массовым характером эмиссии, они эмитируются в весьма значительных количествах и представляют определенную долю в акционерном или облигационном фонде.

Делятся они на основные (акции, облигации), в которых выражено основное имущественное право или требование, и вспомогательные (купоны, талоны), являющиеся носителями! дополнительного права или требования,

К последним относятся купоны, предоставляющие право на получение дохода - процента или дивиденда, либо право на покупку ценных бумаг. Они могут самостоятельно обращаться на рынке. Талоны предоставляют право на получение купонов.

Из-за своих особенностей обращения на рынке ценные бумаги бывают рыночными и нерыночными. Первые свободно обращаются, т. е. продаются и покупаются в рамках биржевого или внебиржевого оборота и не могут быть предъявлены эмитенту досрочно. Вторые, наоборот, не имеют вторичного обращения (т. е. хождение на бирже и за ее пределами), но могут быть возвращены эмитент досрочно. Ценные бумаги, исходя из различий в правах владельца, делятся на ценные бумаги на предъявителя, ордерные ценные бумаги и именные ценные бумаги.

Ценные бумаги на предъявителя - это предъявительская чеки, акции, облигации, вкладные свидетельства, складские свидетельства и т. д., для продажи и подтверждения прав, владения которых достаточно простого предъявления.

Ордерные ценные бумаги. Права держателей их подтверждаются как предъявителем этих бумаг, так и наличием соответствующих передаточных надписей.

В именных ценных бумагах обязательно имя владельца.

Фондовые ценные бумаги эмитируются как государством так и негосударственными субъектами.

К государственным ценным бумагам относятся казначейские векселя, казначейские боны, казначейские обязательства, дотационные займы. К негосударственным - акции, облигации, краткосрочные обязательства, депозитные сертификаты.

Для проведения операций с ценными бумагами в коммерчески банках организуются: в крупных - департамент или управление, в средних и мелких - инвестиционный или фондовый отдельных проводят инвестиционную политику банка, продают или покупают ценные бумаги как за счет средств банка, так и по поручению клиента, кроме того, могут выпускать и реализовать ценные бумаги предприятий, организаций, ведомств, хранить и управлять портфелем ценных бумаг клиента за соответствующую плату.

Банковские операции с ценными бумагами бывают фондовыми, коммерческими, эмиссионными, торговыми, доверительными, залоговыми, гарантийными.

Движение бумажных свидетельств (ценных бумаг) о совершении той или иной финансовой сделки - продажа акций или предоставление займа - образует рынок ценных бумаг. Основу последнего составляет биржа - особый экономический институт, организующий оборот ценных бумаг, ранее проданных владельцам или инвесторам. Биржа олицетворяет собой так называемый вторичный рынок, на котором в ходе постоянной купли-продажи ценных бумаг происходит перераспределение финансовых ресурсов в масштабах народного хозяйства, растет ликвидность самих ценных бумаг, создаются условия для их дополнительного выпуска. Выпуск новых ценных бумаг уже существующих акционерных обществ, банков и компаний, а также вновь созданных образований происходит в рамках так называемого первичного рынка и обычно определяется как первичное размещение ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг - это наиболее развитая часть финансового рынка, в которую включается денежный рынок и рынок капиталов. Финансовый рынок республики, в т. ч. рынок ценных бумаг, переживает трудное время в результате нарастания темпов инфляции. Курсы обращающихся на рынке акций и других финансовых инструментов падают, снижается интерес и к самим ценным бумагам. Вообще инвестиционные операции банков республики находятся на начальных этапах развития.

Банки являются одним из наиболее активных эмитентов акций - долевых ценных бумаг. Выпуск долевых ценных бумаг более привлекателен по сравнению с выпуском ценных бумаг долгового характера.

Повышенная цена размещения, ориентирующаяся на рыночный курс акций, не может возместить владельцам акций первых выпусков инфляционных потерь, связанных с обесцениванием номинала. Динамика курса банковских акций на фондовом рынке и в долгосрочной и в среднесрочной перспективе пока не компенсирует темпов инфляции. Курсы акций крупных коммерческих банков не превышали даже двух номиналов.

Защитить интересы держателей акций позволяет ежегодная переоценка активов банка, а также выпуск акций, распределяемых между старыми акционерами.

В настоящее время имеются благоприятные условия для развития рынка долговых обязательств. Правда, в меньшей степени это относится к облигациям, чем к депозитным и сберегательным сертификатам и векселям. Дело в том, что выпуск облигаций законодательно регламентирован более жестко, чем выпуск банками других долговых бумаг Рынок же депозитных и сберегательных сертификатов достаточно масштабен и конкурентен. Хотя вторичное обращение сертификатов практически не развито, в рамках первичного размещения они пользуются устойчивым спросом как надежная ценная бумага со средним уровнем доходности, доступная для покупателя и обладающая хорошими залоговыми свойствами.

Большой интерес у банков вызывает вексельное обращений. Банковский вексель имеет все свойства денежного сертификата. Неоспоримое его преимущество в том, что он может служить средством расчетов за товары и услуги.

Коммерческие банки занимаются операциями купли-продажи ценных бумаг других эмитентов для получения доходов. Данные операции могут выполнять несколько функций: они служат средством формирования доходных активов, обладающих хорошей ликвидностью. Другое назначение этой операции банков - получение спекулятивных прибылей. Ценовая конъюнктура рынка ценных бумаг (колебания курса) благоприятна для спекулятивных операций. Банки хранят ценные бумаги, ведут их учет и осуществляют другие депозитарные услуги с ценными бумагами за комиссионное вознаграждение.

Глава 3. Перспективы развития деятельности банков второго уровня на рынке ценных бумаг

3.1 Совершенствование управления портфелем ценных бумаг в банках второго уровня

На рынке корпоративных ценных бумаг количество акционерных обществ с действующими выпусками на 1 апреля 2006 года составило 2 277 общества, что на 16 меньше по сравнению с аналогичным показателем на 1 марта 2006 года. Также на рынке действуют 63 брокера-дилера, 17 регистраторов, 11 банков-кастодианов, 10 организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами (ООИУПА) и 28 управляющих инвестиционными портфелями.

В марте 2006 года зарегистрировано 35 выпусков акций (с учетом выпусков акций, в проспекты которых внесены изменения и произведена замена свидетельства о государственной регистрации), аннулировано 39 выпусков акций. По состоянию на 1 апреля 2006 года в обращении находилось 2 440 действующих выпусков акций.

Также, в марте текущего года было зарегистрировано 7 выпусков облигаций, общей номинальной стоимостью 41, 2 млрд. тенге, а также 5 выпусков облигаций на сумму 37, 0 млрд. тенге, зарегистрированных в рамках облигационных программ. В обращении по состоянию на 1 апреля 2006 года находилось 182 действующих выпусков негосударственных облигаций, суммарная номинальная стоимость которых составила 762, 3 млрд. тенге.

С начала 2006 года было зарегистрировано 7 паевых инвестиционных фонда, в связи с чем, количество действующих на рынке ценных бумаг паевых инвестиционных фонда по состоянию на 1 апреля 2006 года увеличилось до 52 (41 - закрытых, 5 - открытых и 6 - интервальных). За три месяца текущего года совокупные активы паевых инвестиционных фондов увеличились на 4 076 млн. тенге и по состоянию на 1 апреля составили 16 387 млн. тенге. Также в течение 1 квартала 2006 года зарегистрировано 4 акционерных инвестиционных фонда, таким образом на рынке функционирует 9 акционерных инвестиционных фондов, совокупные активы которых на 1 апреля 2006 года составили 23 607 млн. тенге, увеличившись с начала года на 6 129 млн. тенге.

По состоянию на 1 апреля 2006 года количество выпусков негосударственных ценных бумаг эмитентов РК, включенных в официальный список KASE составило: по категории «А» - 192 выпуска и по категории «В» - 47 выпусков.

В первом квартале 2006 года за нарушение законодательства Республики Казахстан по рынку ценных бумаг Агентством были применены следующие меры воздействия в отношении профессиональных участников рынка ценных бумаг и накопительных пенсионных фондов:

- направлено 5 предписаний в адрес организации, осуществляющей инвестиционное управление пенсионными активами, управляющего инвестиционным портфелем и организаций, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг, а также было наложено 3 штрафа.

В марте 2006 года по вопросам профессиональных участников рынка ценных бумаг Правлением Агентства были приняты следующие нормативные правовые акты:

«Об утверждении формы отчета об итогах размещения паев паевого инвестиционного фонда», «О внесении дополнений и изменений в постановление Правления Национального Банка Республики Казахстан от 27 октября 2004 года №382 «Об утверждении Правил ведения

Инструменты фондового рынка:

За 2004 год суммарный объем операций на Казахстанской фондовой бирже (KASE) во всех секторах рынка достиг эквивалента 21 134, 0 млн долл., или 3 244, 8 млрд тенге. По сравнению с соответствующим периодом 2003 года объем рынка вырос в 2, 57 раза в долларовом и в 2, 69 раза в тенговом эквиваленте.

Объем эмиссии ценных бумаг Министерства финансов Республики Казахстан в ноябре по сравнению с октябрем 2004 года вырос в 2 раза, до 8, 8 млрд тенге, что увеличило объем ценных бумаг в обращении на 7, 8%, до 114, 0 млрд тенге. В течение ноября эмитировались краткосрочные 12-месячные МЕККАМ, среднесрочные 3-, 4-и 5-летние МЕОКАМ.

В ноябре наблюдалось снижение доходности по 3-летним МЕОКАМ (с 8, 15% до 7, 54% годовых) и по 5-летним МЕОКАМ (с 8, 47% до 8, 37% годовых). Доходность по среднесрочным 4-летним МЕОКАМ осталась на уровне октября и составила 8, 16%, по краткосрочным 12-месячным МЕККАМ - на уровне предыдущего аукциона, состоявшегося 2 сентября 2004 года, - 6, 90% годовых.

Объем эмиссии нот Национального Банка в ноябре по сравнению с октябрем увеличился на 5, 3%, до 26, 5 млрд тенге, при снижении доходности по ним с 5, 94% до 5, 89% годовых. Объем нот в обращении увеличился до 46, 9 млрд тенге (на 2, 2%).

По сравнению с октябрем объем сделок по операциям прямого репо в ноябре снизился на 3, 9% и составил 67, 0 млрд тенге. Объемы по операциям обратного репо снизились в ноябре до 3, 7 млрд тенге (на 1, 7%).

За одиннадцать месяцев 2004 года объем операций с государственными ценными бумагами (ГЦБ) на KASE, включая облигации местных исполнительных органов, достиг 2 690, 0 млрд тенге (17 526, 5 млн долл.) и вырос относительно соответствующего периода прошлого года в 2, 98 раза.

На конец ноября общее количество акционерных обществ с действующими эмиссиями акций составило 3 125. За ноябрь зарегистрировано 7 эмиссий акций общей номинальной, стоимостью 1, 3 млрд тенге и 2 эмиссии негосударственных облигаций общей номинальной стоимостью 7, 5 млрд тенге. Аннулировано 7 эмиссий акций общей номинальной стоимостью 225, 2 млрд тенге.

В октябре объем биржевых сделок купли-продажи по акциям и негосударственным облигациям составил 7, 8 млрд тенге, что на 65, 1% больше, чем в сентябре. На внебиржевом рынке объем сделок купли-продажи составил 1, 3 млрд тенге.

За первые одиннадцать месяцев 2004 года объем операций с негосударственными эмиссионными ценными бумагами (НЦБ) на KASE достиг эквивалента 410 206, 7 тыс. долл. (62 891, 8 млн тенге) и вырос относительно соответствующего периода прошлого года на 5, 8 тыс. долл. (3 323, 2 млн тенге), или на 1, 4%.

За одиннадцать месяцев 2004 года объем валютных операций на KASE достиг эквивалента 2 550, 4 млн долл. и вырос относительно соответствующего периода прошлого года на 837, 9 млн долл., или на 48, 9%.

В 2003 году объем операций по иностранной валюте на KASE оценивался эквивалентом 1 961, 9 млн долл.

В целом можно отметить, что биржа все больше становится индикатором экономического состояния экономики.

Ведущие операторы фондового рынка

В ноябре 2004 года на рынке ценных бумаг действовало 50 брокеров-дилеров, 21 регистратор, 10 банков-кастодианов, 2 саморегулируемые организации и 4 организации, управляющие портфелем ценных бумаг.

Казахстанская фондовая биржа определила список компаний - ведущих операторов биржевого рынка государственных ценных бумаг в Казахстане за ноябрь 2004 года.

Место компании в списке устанавливается в соответствии с долей заключенных ею сделок в совокупном брутто-обороте торгов (сумма купленных и проданных облигаций). При этом учитывались как операции купли-продажи (7, 9% вторичного биржевого рынка), так и операции прямого и обратного репо (92, 1%). Позиция каждого участника торгов выражалась в валюте расчетов - тенге.

Всего в заключении сделок с ГЦБ на KASE в ноябре 2004 года приняли участие, исключая Национальный Банк, 26 компаний (банки, брокерско-дилерские компании, компании по управлению пенсионными активами, ГНПФ). В ноябре список десяти наиболее активных операторов в порядке убывания их доли в общем объеме сделок выглядит следующим образом: АО “Банк ТуранАлем” - 32, 2%, АО “Алматинский торгово-финансовый Банк” - 18, 0%, АО “Евразийский банк” - 5, 5%, АО КУПА “ЖЕТЫСУ”

- 4, 2%, АО “Компания Народного Банка Казахстана по управлению пенсионными активами” - 3, 6%, АО “КАЗКОММЕРЦБАНК” - 3, 4%, АО “ТемирБанк” - 2, 28%, АО “БАНК “КАСПИЙСКИЙ” - 2, 26%, АО “Государственный накопительный пенсионный фонд” - 1, 98%, АО “Банк ЦентрКредит” (Алматы)

- 1, 95%. Новичками “активной десятки” относительно октября 2004 года стали АО “КАЗКОММЕРЦБАНК” и АО “ТемирБанк”, вытеснив АО “Народный Банк Казахстана” и АО ДБ “ABN AMRO Bank Kazakhstan”.

За 2005 год список десяти наиболее активных операторов в порядке убывания их доли в общем объеме сделок выглядит следующим образом (в заключении сделок за этот период принимали участие, помимо Национального Банка, 29 компаний) : АО “БанкТуранАлем” -17, 2%, АО “Алматинский торгово-фи-нансовый Банк” - 14, 9%, АО КУПА “ЖЕТЫСУ” - 8, 7%, АО “Компания Народного Банка Казахстана по управлению пенсионными активами” - 6, 4%, АО “Евразийский банк” - 5, 3%, АО “Государственный накопительный пенсионный фонд” -4, 4%, АО “Банк ЦентрКредит” -4, 3%, АО “ТемирБанк” - 3, 1%, АО “Народный Банк Казахстана” - 2, 8%, АО “КАЗКОММЕРЦБАНК” - 2, 5%.

Также KASE определила списки компаний - ведущих операторов биржевого рынка негосударственных эмиссионных ценных бумаг в Казахстане за 2005 год.

Место компании в списке устанавливается в соответствии с долей заключенных ею сделок в совокупном брутто-обороте торгов (сумма купленных и проданных акций и облигаций). При этом учитываются как операции купли-продажи, так и операции прямого и обратного репо. Работа брокеров при первичном размещении ценных бумаг на биржевых специализированных торгах не учитывается в силу того, что на таких торгах продажа бумаг ведется единственным участником, который является андеррайтером или финансовым консультантом эмитента. При составлении списков также не учитываются сделки в секторе торгов государственными пакетами акций (ГПА), так как система реализации ГПА во многом напоминает специализированные торги по первичному размещению бумаг. Позиция каждого участника торгов выражается в казахстанских тенге.

Всего в заключение сделок с НЦБ на KASE в 2005 году приняли участие 25 компаний (брокерско-дилерские компании, банки, компании по управлению пенсионными активами). Список наиболее активных операторов, контролировавших 92, 6% биржевого вторичного рынка, в порядке убывания их доли в общем объеме сделок выглядит следующим образом: ТОО “ИНВЕСТМЕНТ МЕНЕДЖМЕНТ ГРУПП” - 17, 6%, ТОО “KIBASSET MANAGEMENT Ltd. ”-16, 0%, ТОО “ТуранАлем Секьюритис” -10, 7%, ТОО “Таи Securities” - 10, 6%, ТОО “RG Securities” - 9, 6%, АО “Казахстанская финансовая компания” - 10, 3%, ТОО “KG Securities” - 7, 8%, АО “Компания Народного Банка Казахстана по управлению пенсионными активами” - 4, 4%, АО КУПА “ЖЕТЫСУ” -3, 3%, АО КУПА “ABN AMRO Asset Management” - 2, 1%.

В заключении сделок с НЦБ на KASE за 2005 год принимали участие 32 члена биржи. Список наиболее активных операторов, контролировавших 85, 5% биржевого вторичного рынка НЦБ, в порядке убывания их доли в общем объеме сделок выглядит следующим образом: ТОО “ТуранАлем Секьюритис” - 27, 1%, ТОО “KIB ASSET MANAGEMENT Ltd. ” -14, 1%, ТОО “KG Securities” - 9, 2%, АО КУПА “ЖЕТЫСУ” - 7, 1%, ТОО “ИНВЕСТМЕНТ МЕНЕДЖМЕНТ ГРУПП” - 6, 6%, ТОО “RG Securities” - 5, 9%, АО “Казкоммерц Секьюритиз” - 4, 5%, ТОО “General Asset Management” -4, 1%, АО “Казахстанская финансовая компания” - 3, 8%, АО КУПА “ABN AMRO Asset Management” - 3, 2%.

В начале декабря 2005 года АО “Казкоммерц Секьюритиз” (ККС) провело презентацию своего нового проекта, целью которого является оценка кредитоспособности казахстанских эмитентов по разработанной ККС шкале кредитных рейтингов. По замыслу основателей проекта, данные рейтинги характеризуют способность и готовность компаний своевременно оплачивать свои долговые обязательства.

Руководители компании отметили, что проект не имеет своей целью создание в Казахстане независимого рейтингового агентства, как это принято на Западе. Авторы проекта утверждают, что речь идет о внутренней оценке, выполненной частной инвестиционной компанией для своих клиентов, как это делается многими инвестиционными институтами мира. В то же время результаты исследований ККС в виде присвоенных рейтингов и кратких рейтинговых заключений будут доступны широкой публике благодаря публикации в СМИ.

По мнению руководства компании, система внутренних кредитных рейтингов ККС как раз и будет являться одним из основных инструментов такой оценки, позволяющих объективно оценить соотношение риска и доходности инвестиций.

На сегодняшний день ККС составляет анализ по предприятиям нефтедобывающей промышленности, на очереди - горнодобывающая промышленность. Приблизительно к середине 2005 года ККС надеется провести оценку всех компаний, чьи долговые обязательства торгуются в официальном списке ценных бумаг KASE.

На презентации данного проекта ККС представило отчеты о присвоении 20 ноября 2005 года рейтингов:

АО “Каражанбасмунай” (Актау) - “ВВ”/стабильный, облигационный рейтинг- “ВВ-”;

Hurricane Hydrocarbons Ltd. (головной офис - Калгари, Альберта, Канада) - “ВВВ”/позитивный, рейтинг 12% облигаций - “ВВВ”.

По данным Агентства по статистике Республики Казахстан, в ноябре текущего года уровень инфляции составил 1, 0% (в ноябре 2003 года - 0, 9%).

Основной причиной роста цен стало подорожание продовольственных товаров на 1, 2% и непродовольственных - на 0, 9%. Тарифы на платные услуги населению выросли на 0, 5%.

В результате действия сезонного фактора в секторе продовольственных товаров подорожали: яйца - на 10, 7%, овощи и фрукты - на 5, 8%, молочные продукты - на 4, 4%. В то же время произошло снижение цен на рис на 1, 3%. из масло растительное - 0, 8%, на сахар - 0, 7%, на муку - 0, 3%.

Непродовольственные товары подорожали в ноябре текущего года в результате роста цен: на бензин -на 1, 5%, на одежду - 1, 2% и на обувь - 0, 8%.

Повышение тарифов на платные услуги населению произошло вследствие роста стоимости жилищно-коммунальных услуг - 0, 6%, в том числе горячего водоснабжения - 1, 3%, газоснабжения - 1, 2%, электроэнергии - 0, 5%. Также выросли цены и тарифы на услуги учрежде-I ний образования на 1, 4%, на медицинские услуги и услуги учреждений культуры - по 0, 3%.

По оценке Национального Банка, с начала года (ноябрь 2004 года к декабрю 2005 года) инфляция составила 5, 1%, в том числе продовольственные товары подорожали на 4, 7%, непродовольственные товары - на 5, 4%, платные услуги населению - на 5, 5%. В ноябре 2005 года уровень инфляции в годовом выражении составил 6, 1% (в октябре 2005 года - 6, 0%).

По прогнозам Национального Банка, инфляция в Казахстане за 2006 год останется в прогнозируемых пределах

- от 5 до 7%. Скорее всего, инфляция по итогам года будет около 6%, что в целом отвечает текущим тенденциям.

На 1 ноября 2005 года функционировало 38 банков, имеющих лицензию Национального Банка на проведение банковских и иных операций, в том числе государственных - 2, с иностранным участием (включая дочерние банки банков-нерезидентов Республики Казахстан) -17.

В ноябре 2005 года наблюдались положительные тенденции в дина-|мике показателей, характеризующих состояние банковского сектора. Совокупный собственный капитал банков вырос на 1, 9%, до 150, 3 млрд тенге. Совокупные активы банков увеличились на 1, 5% и достигли 1, 0 трлн тенге, в то время как обязательства увеличились на 1, 3% и составили 882, 5 млрд тенге.

Продолжающийся рост кредитов не ухудшил качество кредитного портфеля банков. По состоянию на 1 ноября текущего года удельный вес стандартных кредитов в совокупном кредитном портфеле банков составил 69, 2%, сомнительных и безнадежных кредитов - соответственно 29, 3% и 1, 5%.

Общий объем основного долга по кредитам банков экономике за октябрь увеличился на 5, 4%, до 620, 6 млрд тенге. Основной долг по кредитам, выданным на средне-и долгосрочный период, вырос на 7, 2%, до 357, 3 млрд тенге, а по краткосрочным кредитам - на 3, 1%, составив 263, 3 млрд тенге. В результате удельный вес средне- и долгосрочных кредитов составил 57, 6% (в сентябре - 56, 6%).

В структуре кредитов по видам валют произошли незначительные изменения. Удельный вес кредитов в национальной валюте в общем объеме кредитов в октябре составил 31, 9% (в сентябре - 33, 2%), при этом кредиты в иностранной валюте за месяц увеличились на 7, 4%, до 422, 8 млрд тенге, а тенговые - на 1, 3%, до 197, 9 млрд тенге.

В октябре доходность по банковским кредитам характеризовалась незначительным увеличением. Средневзвешенная ставка вознаграждения по выданным кредитам в национальной валюте юридическим лицам составила 15, 5% (в сентябре - 15, 3%), физическим лицам - 24, 4% (24, 1%).

В октябре на депозитном рынке страны произошло значительное увеличение ресурсной базы банков за счет притока дополнительных объемов депозитов населения и предприятий. Общий объем депозитов резидентов за месяц вырос на 4, 9% (с начала текущего года - на 25, 1%) и составил 556, 6 млрд тенге (3, 6 млрд долл.).

Объем депозитов юридических лиц в октябре увеличился на 6, 8%, составив 322, 7 млрд тенге. В целом с начала текущего года депозиты юридических лиц выросли на 24, 1%.

В октябре продолжилась тенденция роста вкладов населения. За месяц они выросли на 2, 5%, а с начала года - на 28, 5%, составив 239, 1 млрд тенге (более 1, 5 млрд долл.).

В структуре депозитов населения по срокам произошел незначительный рост удельного веса срочных депозитов. В октябре он составил 80, 9% (в сентябре - 80, 7%).

В октябре текущего года уровень доходности по депозитам менялся разнонаправленно: средневзвешенная ставка; вознаграждения по тен-говым срочным депозитам физических лиц составила 10, 8% (в сентябре - 9, 4%), тогда как аналогичная ставка по депозитам юридических лиц снизилась до 5, 3% (5, 5%).

3.2 Моделирование фондового рынка Казахстана на основе опыта развития стран с рыночной экономикой

Фондовый рынок неотделим от общего состояния экономики. Его успешное функционирование определяется тремя основными условиями: наличием полноценной законодательной базы, нормативной базы, организационной базы (институциональных участников рынка ценных бумаг).

Гармоничное развитие фондового рынка Республики Казахстан возможно лишь при успешном проведении всего комплекса экономических реформ. Опыт стран Восточной Европы убедительно доказывает необходимость одновременного осуществления структурной перестройки, приватизации, стабилизации финансово-кредитной системы и на этой основе преодоления спада производства, пробуждения тенденций к положительным качественным изменениям в национальной экономике Республики Казахстан.

Вместе с тем опыт развития Казахстанского рынка ценных бумаг в основном взято из опыта Росси, которая оказалась в сходных условиях упадка экономики, инфляции, девальвации валюты, политической нестабильности соответственно и поведение субъектов рынка. Их тактика связана с ростом цен и падением курса рубля. В краткосрочной перспективе, правда, могут отмечаться отклонения, связанные с временными повышениями курса национальной валюты. То есть в сфере экономической деятельности доминирующими являются чисто спекулятивные цели. Это не могло не отразиться на особенностях возникновения и развития рынка финансовых деривативов в России, который имеет следующие отличительные черты:

1. Срочный рынок был представлен финансовыми фьючерсными контрактами. Здесь следует отметить, что в отличие от развития западного срочный рынок России ввел данные финансовые инструменты, минуя товарные фьючерсы, т. е. начал использовать ПЦБ, соответствующие высокому уровню рыночной экономики.

2. Участниками российского рынка являются в основном спекулянты.

3. На российском рынке срочных контрактов отсутствуют фьючерсные контракты, активами которых являются товары (нефть, зерно, продукция и т. д.).

К условиям сегодняшнего дня относится и отсутствие организованных рынков наличного товара (рынка капитала, ценных бумаг, денежного рынка). Эти рынки только создаются. Процесс создания происходит стихийно, плохо поддаваясь регулированию и порой с непредсказуемыми результатами. В то же время, очевидно, что нормальный и «правильный» срочный рынок может сложиться лишь на основе развитого и организованного наличного рынка. Наиболее развитым и отлаженным является на сегодняшний день в России рынок иностранной валюты, из чего логично вытекает создание первого в стране срочного ликвидного валютного рынка. Первым и наиболее значительным рынком стала Московская Товарная Биржа (МТБ), начавшая торговлю фьючерсами на доллар США в 1992 г., а позже и на немецкую марку, которые можно рассматривать как инструмент хеджирования валютного риска.

В 1994 г. стал развиваться рынок срочных контрактов на процентную ставку по межбанковским кредитам (MIBOR) 1 и курс ГКО на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ). Вместе с тем вследствие неудачи, постигшей расчетные фирмы, в том числе АО «Биржевая палата», рынок этих контрактов практически перестал существовать. Это событие поразительно точно подтвердило общемировые примеры, когда срочные сделки объявлялись одной из причин экономических неурядиц, как это было в начале ХХ-го века и в годы великой депрессии. Причинами кризиса явилось отсутствие лимитов позиции, лимитов изменения котировок и практики внесения страховых взносов, а также слабость контроля и непрофессионализм.

Участники биржи (а это в основном банки) были фактически освобождены от внесения реальных средств, перечисление предполагалось только в случае необходимости. Допускались любые колебания цен фьючерсов (на МТБ максимальный размер колебаний - 150 рублей, если этот рубеж перейден, торги немедленно прекращаются). В течение августа число открытых позиций возросло с 4, 9 до 38, 0 тысяч. Резкий взлет курса доллара в октябре привел к банкротству сразу двух расчетных фирм. Выяснилось, что внесенные этими фирмами в качестве страхового взноса акции не только не оплачены, но и переоценены в 500 раз. То есть страховое покрытие было абсолютно неликвидным.

Вышеуказанные контракты на курс ГКО и ставку MIBOR явились бы перспективными и могли дать толчок для дальнейшего развития финансовых инструментов и рынка ПЦБ.

В современных условиях единственным фьючерсным рынком в России на сегодняшний момент является валютный долларовый рынок. Срочная торговля осуществляется на биржах - Московская Товарная биржа, Московская Центральная Фондовая биржа, Российская товарно-сырьевая биржа и другие. По данным за 1994 г. наибольший объем торгов наблюдался на МТБ, общий объем операций на фьючерсном валютном рынке составил более 1, 5 млрд. долларов США, причем все валютные сделки совершались на МТБ.

Наиболее крупным срочным рынком сегодня в России является также Международная Московская Валютная биржа (ММВБ). Это объясняется тем, что участниками биржи являются крупнейшие кредитные институты. В 1994 г. на ММВБ появился рынок форвардных контрактов на валюту, где основными участниками выступали банки.

Еженедельный оборот данного рынка составлял около 80 млн. долларов США, или объем торгов за год составил порядка 4, 2 млрд. долларов США. Здесь следует отметить, что весь объем спотовой биржевой торговли долларами США на биржах России в 1994 г. составил 29, 4 млрд. долларов США, при этом доля оборота ММВБ составляла 80, 1% от указанного объема торговли. В результате в 1994 г, общий объем валютного рынка России (енотового и срочного) составил 35 млрд. долларов США, из которого на долю срочного рынка приходилось около 19%.

В настоящее время в России начинает развиваться форвардный кредитный рынок и рынок опционов. Масштабы данных рынков пока еще являются незначительными. Рынок свопов в России отсутствует.

Зарождение рынка ПЦБ в России не связано с какими-либо объективными экономическими причинами, вызванными потребностями хозяйственного развития. Данный процесс явился, скорее всего продолжением процесса повторения форм организации западных финансовых рынков. Срочный рынок в России возник как чисто спекулятивный, у него чисто спекулятивное происхождение и в современных условиях он продолжает оставаться таким.

В настоящее время расширение рынка ПЦБ связано, прежде всего, со спекулятивными операциями и желанием участвовать на данном рынке новых хозяйствующих субъектов в погоне за прибылью. Срочный рынок в России будет развиваться, когда на нем появятся хеджеры в массовом порядке и главным образом создадутся стабильные условия (экономические и политические) развития бизнеса.

Опыт развития рынка ПЦБ (срочного рынка) России может являться аналогом для развития его в Казахстане, хотя нарождающийся рынок ПЦБ Казахстана имеет свои некоторые особенности развития и функционирования. Очевидно то, что рынок деривативов Казахстана должен оказывать влияние на рынок их финансовых и товарных аналогов, который, как правило, складывается раньше (объективно легче решаются вопросы их «ценности»). И действительно из приводимых ниже примеров создания и развития новых рынков ПЦБ в других странах, по данным Комиссии по ценным бумагам США, явствует верность этого положения.

На основании изложенного можно сказать, что создание, развитие и функционирование новых рынков ПЦБ - процесс как классический, так и во многом творческий, и то, насколько гармонично сочетаются в нем эти две черты, зависит от развития различных видов рынков, в том числе рынка производных ценных бумаг и от качества его инфраструктуры.

Попытаемся, применительно к изученному выше опыту, определить инструменты казахстанского рынка ПЦБ, а также механизмы взаимодействия между ними с целью стимулирования развития этого рынка.

Базисный актив производных ценных бумаг. Для казахстанского рынка ПЦБ изначально характерно распространение срочных контрактов на финансовые фьючерсы и адекватно функционирование финансовых бирж. В США и странах Западной Европы наоборот имело место первоначальное развитие срочных товарных сделок и товарных бирж, и именно срочные контракты на товары были первыми инструментами, из которых развились впоследствии опционы и финансовые фьючерсы. Поэтому для казахстанского рынка ПЦБ необходимо, наряду с тем, что получили развитие финансовые фьючерсы, трансформация базисного актива ПЦБ на товарные продукты и функционирование таких ПЦБ параллельно с существующими (в основе которых лежат финансовые инструменты).

Этот рынок регулируется недостаточно четко, но тем не менее успешно развивается и, как показывает практика, в нем заинтересованы участники рынка производных ценных бумаг. Участники рынка заинтересованы и в реальном появлении производных ценных бумаг, и в их регулировании, поскольку рынок производных бумаг может успешно развиваться только при четком его регулировании и гибком контроле со стороны государственных органов.

Производные ценные бумаги требуют особого к себе внимания, в отличие от самих ценных бумаг, поскольку их выпуск и обращение сопряжены со значительными рисками, прежде всего для инвесторов. Это, по нашему мнению, самый «опасный», но и самый притягательный как для инвесторов, так и для участников фондового рынка сегмент финансового рынка.

Прежде всего, нам видится, следует создать единую нормативно-правовую базу для участников рынка ПЦБ, которая в настоящее время отсутствует вообще. В настоящее время биржи осуществляют операции по фьючерсной торговле, основываясь на внутренних положениях регламента проведения подобных операций. Например, на Казахстанской фондовой бирже таковым является Положение о проведении биржевых торгов по срочным контрактам. Опыт развития рынка производных ценных бумаг США, Германии и России показывает, что необходима жесткая регламентация деятельности на данном рынке, на основании Законодательного акта и путем разработки адекватных подзаконных нормативных актов, регулирующих деятельность участников рынка ПЦБ, а также положение о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле. Здесь важно преодолеть синдром в лучшем случае маргинального соблюдения юридических требований.

Вступивший в силу в марте 1998г. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» не решил вопрос о реальной возможности выпуска производных ценных бумаг, хотя эти бумаги упоминаются в статье 2 Закона «Основные понятия». Однако для Казахстана показательно, как эталон положительного опыта, регулирование Правительством России и его Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) фьючерсного и опционного рынка. Данное регулирование осуществляется в России, на основании Положения о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле, утвержденное постановлением Правительства Российской Федерации от 9 октября 1995 г. № 981, а также постановления ФКЦБ от 9 января 1998 г. № 1 «Об опционном свидетельстве, его применении и утверждении Стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии», которое вступило в действие с 30 января 1998 г. Авторам изучаемой литературы представляется, что с момента введения в Казахстане специальных нормативных актов, регулирующих выпуск и обращение производных ценных бумаг начнется новый этап в развитии казахстанского рынка производных ценных бумаг.