Понятие облигации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Тема 1. Облигации

Вопросы

1. Понятие и разновидности облигаций

2. Особенности эмиссии облигаций

1. Понятие и особенности облигаций

Облигация - это эмиссионная ценная бумага, выражающая отношения займа между эмитентом (заемщик) и владельцем (кредитор) облигации.

Необходимо помнить, что облигации могут выпускать как акционерные, так и общества с ограниченной ответственностью.

Облигация дает право:

1) на возврат вложенных средств по истечении срока обращения облигации. Отсюда облигация - срочная ценная бумага.

2) как правило, на получение ежегодного купона.

Рассмотрим особенности облигации:

1) они формируют заемный капитал общества (в отличие от акций, которые формируют уставный капитал общества). Владелец облигации не является собственником общества, права голоса не имеет.

2) объем выпуска облигаций ограничен;

3) также ограничен и минимальный срок обращения (на срок не менее 1 года). По истечении срока обращения облигация погашается и происходит возврат вложенных средств.

4) облигация всегда должна иметь номинальную стоимость (купонная ставка может быть определена только как процент от номинала).

Если купон объявлен в момент выпуска облигации, то его выплата - безусловное обязательство общества. Если эти обязательства общество не выполняет, то взыскание может быть обращено на его имущество. Эти обязательства выполняются в первую очередь, затем выплачивается дивиденд по привилегированным акциям, затем - по обыкновенным.

Чаще всего к выпуску облигаций прибегают, когда есть инвестиционный проект и известны сроки его окупаемости.

Такого недостатка облигации, как ежегодная выплата купона, можно избежать при выпуске облигаций с дисконтом. Есть другой недостаток - выплата номинальной стоимости облигации при погашении. Его можно избежать при выпуске конвертируемых облигаций.

Облигации можно классифицировать по различным основаниям:

По статусу заемщика:

государственные. Они могут быть выпущены на срок менее 1 года.

частных компаний. Они менее надежны, а потому более доходны.

иностранные, которые делятся на государственные и частных компаний.

По целям выпуска:

под новые инвестиционные проекты;

для финансирования корпоративных действий (действия связанные с реорганизацией общества, которые всегда требуют определенных затрат);

По срокам выпуска:

среднесрочные;

долгосрочные;

В мире существует тенденция: срок обращения сокращается. Если ранее к среднесрочным относились облигации со сроком обращения 10 лет, то сейчас - 5-7 лет; если ранее долгосрочными считались облигации со сроком 15-30 лет, то сегодня 10-15 лет. Чем дольше срок обращения, тем выше должен быть доход.

По форме выпуска:

именные. По ним ведется учет прав собственности, причем у того же регистратора (депозитария), который осуществляет аналогичные действия для акций.

на предъявителя.

Для именных облигаций имеет смысл «экс-дивидендный срок». Реестр по именным облигациям закрывается за 30 дней до выплаты дохода. По предъявительским облигациям дивиденд выплачивается фактическому владельцу облигации на момент выплаты дохода.

По надежности:

обеспеченная залогом (старшие ценные бумаги). Под открытый залог - заложенное имущество может быть заложено несколько раз. Под закрытый залог, когда имущество закладывается только один раз. Эти облигации более надежны для инвестора.

младшие облигации, которые залогом не обеспечены. Обычно их выпускают фирмы, имеющие хорошее финансовое положение и высокие рейтинги.

облигации инвестиционных градаций. Например, ААА - прибыль превышает сумму выплат в 10 раз; АА - в 8 раз; А - в 5 раз и т.д.

низкосортные (бросовые) облигации, которые выпускаются предприятиями-банкротами или новыми предприятиями без имени и залога.

В РФ до 1996 года объем выпуска облигаций не был ограничен. Одновременно можно было выпускать несколько выпусков, которые могли превышать размер уставного капитала и размер собственных средств.

С 1996 года объем выпуска облигаций ограничен объемом гарантии, если облигации выпускаются в течение первых двух лет существования общества. Если обществу более двух лет, то можно выпускать облигации без гарантии, но в размере, не превышающим уставный капитал. Таким образом, юридически залог не оформляется, то уставным капиталом подтверждено, что облигации будут погашены вовремя, поскольку для этого есть необходимые финансовые ресурсы в виде оплаченного уставного капитала.

В связи с введением новой редакции ФЗ «О РЦБ», появились обеспеченные облигации, или облигации с обеспечением. Виды обеспечения:

Залог - в качестве залога может выступать недвижимость, ценные бумаги и денежные средства.

Поручительство.

Банковская гарантия.

Государственная или муниципальная гарантия.

По способу погашения:

Разовое погашение - самый сложный способ погашения, поскольку мы не знаем, сколько человек обратится в один день. В результате нужны деньги в кассе, на расчетном счете, нужны специальные сотрудники.

Чаще всего используется постепенное погашение (тиражи погашения). Этот способ интереснее для эмитента (есть средства - можно их использовать для погашения).

Право досрочного отзыва у эмитента (такое право есть и у инвестора).

Рассмотрим основные виды облигаций за рубежом:

по срокам обращения:

сужаемые (эмитент может сократить срок обращения для некоторых облигаций. Как правило, инвесторы соглашаются на досрочное гашение, если получат определенную премию свыше номинала );

расширяемые (срок обращения может быть увеличен с согласия инвестора).

с ордером - облигация с тремя производными ценными бумагами, каждая из этих производных ценных бумаг дает право приобрести облигацию (условия выпуска указывают срок и цену приобретения).

с дисконтом - позволяет не выплачивать купонную ставку ежегодно - облигация продается по стоимости ниже номинала, а погашается по номиналу. Но это означает, что эмитент получит меньше денег, чем мог бы.

конвертируемые (обмениваемые на другие ценные бумаги при погашении).

отзывные (досрочно погашаемые).

доходные - похожие на акции с участием в прибыли. Есть минимальный размер купонной ставки, но выплаты могут быть больше если получено достаточно прибыли.

с плавающим доходом (нет четко фиксированной ставки, а есть формула расчета).

В соответствии с законодательством в РФ можно выпускать следующие виды облигаций:

1). конвертируемые - облигации, которые в момент погашения конвертируются в акции или (реже) в облигации другой серии. Если облигация конвертируется в акцию, то выплатой дохода можно пренебречь, т.к. владелец облигации станет собственником. Есть облигации, которые могут конвертироваться по решению владельца.

2) отзывные (сужаемые) - погашаются раньше срока погашения (должна быть премия). Право отзыва может быть как у эмитента, так и у инвестора. Все условия отзыва оговариваются при выпуске.

3) выпускаемая с дисконтом - облигации, которые не имеют ежегодного купона и размещаются по цене ниже номинала на величину дисконта, а погашаются по номиналу. Доход получается только при погашении.

4) размещаемые с дисконтом - классический вид облигаций, которые имеет купонную ставку, но в целях быстрого размещения на первичном рынке продаются ниже номинала.

5) облигации с ипотечным покрытием.

Интересен опыт выпуска особых облигаций - жилищного сертификата. Его особенности заключались в следующем:

Номинальная стоимость была привязана к стоимости 1 кв. м. жилья. Номинальная стоимость индексировалась при изменении стоимости жилья.

Можно в любой момент предъявить эмитенту для погашения При погашении возвращалась индексированная стоимость.

Обменивается на квартиру или на сертификат новой серии.

Нужен был гарант выпуска.

Жилищные сертификаты могли выпускать строительные организации. Размер выпуска ограничен площадью строящегося дома.

облигация эмиссионный поручительство

2. Особенности эмиссии облигаций

Первоначально выпуск облигаций регламентировался стандартами эмиссии облигаций и проспектов их эмиссии. Постановление ФКЦБ от 19.10.01 №27 определило более жесткие условия эмиссии данных ценных бумаг- в проспекте необходимо было описать кредитную историю, анализ рынков конкурентов, расчет коэффициентов финансового состояния предприятия.

Сегодня действуют новые стандарты. Постановление ФКЦБ от 18.06.03 №03-30/ПС «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг». В этих стандартах, например, появилось требование: в случае если суммарная величина обязательств по облигации, включая проценты, превышает:

стоимость чистых активов эмитента;

стоимость заложенного имущества, определенную оценщиками;

сумму банковской гарантии;

размер поручительства,

на титульном листе проспекта должна быть фраза «инвестиции повышенного риска».

В случае размещения облигаций с обеспечением для государственной регистрации необходимо представить:

1) отчет оценщика об определении рыночной стоимости заложенного имущества;

2) в иных случаях - копия бухгалтерской отчетности лица, представившего обеспечение;

3) документ, подтверждающий наличие имущества;

4) решение уполномоченного органа залогодателя.

Выпуск облигаций не может быть зарегистрирован:

до полной оплаты уставного капитала;

если сумма выпуска превышает размер уставного капитала или сумму обеспечения;

в случае выпуска конвертируемых облигаций - до внесения изменений в устав по поводу объявленных акций, в которые конвертируются облигации.

Размещение облигаций может осуществляться путем подписки как открытой, так и закрытой. Решение о выпуске облигаций - один из основных документов, которые всегда представляются для государственной регистрации, в отличие от проспекта эмиссии, который представляется не всегда. Содержание этого документа зависит от вида ценных бумаг, а по облигациям - и от вида обеспечения, если таковое имеется. Реквизиты документа:

количество и номинальная стоимость облигаций;

формы, порядок и сроки погашения;

способ размещения (открытая или закрытая подписка);

цена размещения;

иные условия, связанные с особенностями выпущенных облигаций (например, при выпуске конвертируемых облигаций: количество акций, сроки и порядок конвертации. При выпуске облигации с залогом указывается предмет залога - либо ценная бумага, либо имущество. Если ценная бумага выступает в качестве предмета залога, то обязательно указывается вид ценой бумаги, её эмитент, количество, номинал, а также имеется ли иное обременение этих ценных бумаг. Если закладывается имущество, то обязательно указывается, что это за имущество, кто имеет на него право собственности, оценка этого имущества, у кого находится заложенное имущество. Обязательно указывается, каким образом реализуется право взыскания на заложенное имущество).

Одной их разновидностей облигаций являются конвертируемые облигации, которые могут быть обменены на акцию или облигацию другой серии. Конвертация может быть произведена как по желанию владельца, так и в общем порядке. Всё это определяется при выпуске. Таким образом, конвертация возможна:

по требованию владельца;

при наступлении срока;

при наступлении обстоятельств.

Конвертация не может быть осуществлена до регистрации отчета об итогах выпуска облигаций.

Облигационный заем может быть размещен траншами. Транши позволяют производить постепенное размещение облигаций. Размещение траншей происходит в течение года (максимальный срок размещения ценных бумаг). Отдельные части транша размещаются в разные сроки - вместе нельзя. Количество и размер траншей определяется в Решении о выпуске. Другие ценные бумаги траншами не размещаются.

Владелец облигации может потребовать исполнения обязательств эмитентом, в том числе обратить взыскание на заложенное имущество, если:

купон не выплачивается в течение 7 дней после объявленного срока;

если в течение 30 дней после установленного срока гашения облигация не погашается.

Новыми стандартами предусмотрена возможность составления списка лиц для получения дохода по именным облигациям не ранее 14 дней до даты его выплаты. Более подробно процедура эмиссии будет рассмотрена в следующих темах.

Размещено на Allbest.ru