Механизм регулирования Центральным банком ликвидности банковского сектора

Размещено на http://www.allbest.ru/

Механизм регулирования Центральным банком ликвидности банковского сектора

1. Сущность, цели и механизм денежно-кредитного регулирования

Рассмотрим понятия: «денежно-кредитная политика» и «денежно-кредитное регулирование», а также механизм действия денежно - кредитной политики.

Центральный банк - главное звено денежно-кредитной системы любого государства, он сочетает в себе черты обычного (коммерческого) банковского учреждения и государственного ведомства. Центральный банк наделен правом монопольной эмиссии банкнот, регулирования денежного обращения и валютного курса, хранения золотых и валютных резервов. Важнейшей функцией Центрального банка является выработка общей денежно-кредитной политики.

Денежно-кредитная политика - очень действенный инструмент воздействия на экономику страны, не нарушающий суверенитета большинства субъектов системы бизнеса. Хотя при этом и происходит ограничение рамок их экономической свободы (без этого вообще невозможно какое-либо регулирование хозяйственной деятельности), но на ключевые решения, принимаемые этими субъектами, государство влияет лишь косвенным образом.

В идеале денежно-кредитная политика призвана обеспечить стабильность цен, полную занятость и экономический рост - таковы ее высшие и конечные цели. Однако на практике с ее помощью приходится решать и более узкие, отвечающие насущным потребностям экономики страны задачи.

Нельзя забывать и о том, что денежно-кредитная политика - чрезвычайно мощный, а потому необыкновенно опасный инструмент. С ее помощью можно выйти из кризиса, но и не исключена и печальная альтернатива - усугубление сложившихся в экономике негативных тенденций. Лишь очень взвешенные решения, принимаемые на высшем уровне после серьезного анализа ситуации, рассмотрения альтернативных путей воздействия денежно-кредитной политики на экономику государства, дадут положительные результаты. Без верной денежно-кредитной политики, экономика не может эффективно функционировать.

Денежно-кредитная политика - это политика государства, воздействующая на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального объёма производства.

Любое правительство обязано проводить политику, направленную на улучшение экономической ситуации в обществе. Без этого оно не получит поддержки в различных общественных слоях. Основными экономическими проблемами для большинства стран являются инфляция, безработица и возможность экономического спада. На решении данных проблем и сконцентрированы усилия правительства.

Воздействие на макроэкономические процессы (инфляцию, экономический рост, безработицу) осуществляется посредством денежно-кредитного регулирования. Основным проводником денежно-кредитной политики и органом, осуществляющим денежно-кредитное регулирование, является Центральный банк.

Денежно-кредитное регулирование - это совокупность конкретных мероприятий центрального банка, направленных на изменение денежной массы в обращении, объёма кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения, кредита и рынка ссудных капиталов (совокупного денежного оборота).

Совокупный денежный оборот включает в себя наличную денежную массу в обращении и безналичные деньги, находящиеся на счетах в банках. Во всех странах каналы обращения наличной и безналичной денежной массы тесно связаны и образуют единое целое. Для контроля за ними используются различные меры, в том числе так называемые целевые ориентиры - верхний и нижний пределы динамики денежной массы. Их применение, по сути, означает введение прямых ограничений на изменение ее объема.

Денежно-кредитная политика Центрального банка может быть направлена либо на стимулирование денежно-кредитной эмиссии (кредитная экспансия, осуществляемая в условиях падения производства для оживления рыночной конъюнктуры), либо, напротив, на ее ограничение (кредитная рестрикция, традиционно применяемая в периоды чрезмерно высокой конъюнктуры). При этом используется комплекс инструментов, которые различаются:

по форме воздействия (прямые или косвенные);

по непосредственным объектам воздействия (предложение денег или спрос на них);

по типу параметров, устанавливаемых в процессе регулирования (количественные или качественные).

Чаще всего различные инструменты денежно-кредитной политики используются совместно и согласованно. Главные из них - изменение норм резервирования, официальной учетной ставки и проведение операций на открытом рынке (относятся к косвенным регуляторам).

Разграничения понятий «денежно-кредитная политика» и «денежно-кредитное регулирование» приведены в таблице 1.

Сравнительная характеристика понятий: ДКП и ДКР

	Денежно-кредитная политика	Денежно-кредитное регулирование
Определение	это политика государства, воздействующая на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального объёма производства.	это совокупность конкретных мероприятий центрального банка, направленных на изменение денежной массы в обращении, объёма кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения, кредита и рынка ссудных капиталов (совокупного денежного оборота).
Субъект	Государство	Центральный банк
Объект	Денежная система	Параметры денежной массы (уровень инфляции, объем инвестиций, уровень действующих процентных ставок и т.д.)
Время проведения	Постоянно	В зависимости от экономической ситуации и ориентиров, поставленных денежно-кредитной политикой

Денежно-кредитная политика является составной частью единой государственной экономической политики. Это можно увидеть на рисунке 1.

На схеме видно, что часть проблем экономики контролируется и решается государством, а остальные должны решаться путём воздействия рынка на экономику.

Государственная экономическая политика должна предусматривать меры по решению проблем в каждом блоке. Центральный банк выполняет свою часть - денежно-кредитную политику, он отвечает за её проведение. Однако эффективность проводимой денежно-кредитной политики существенным образом зависит от её согласованности с бюджетно-налоговой, внешнеэкономической и другими блоками, входящими в состав единой государственной экономической политики. Центральный банк вынужден изменять, корректировать денежно-кредитную политику, чтобы сгладить неблагоприятное воздействие других блоков экономической политики.

Таким образом, ДКП должна адекватно подкрепляться бюджетно-налоговыми и структурными мерами в рамках единой государственной экономической политики. Особенно наглядно такая взаимосвязь видна в экономике России. Основными причинами финансового кризиса 1998 года стали:

налогово-бюджетные проблемы, связанные с низким уровнем собираемости налогов, увеличением задолженности по заработной плате и социальным выплатам, ростом расходов по обслуживанию и рефинансированию внутреннего государственного долга;

рост взаимных неплатежей и физическое банкротство многих предприятий реального сектора;

резкое ухудшение состояния платёжного баланса, обусловленное неблагоприятным изменением конъюнктуры на мировых рынках энергоресурсов, ростом расходов по обслуживанию внешнего государственного долга и поддержанием завышенного курса рубля.

Уровень дефицита государственного бюджета непосредственно влияет на постановку целей ДКП и их достижение. При стагнирующей экономике финансирование дефицита бюджета ведет к инфляции, снижение которой является важнейшей целью Центрального банка. Поэтому он вынужден повышать процентные ставки, сокращая денежную массу в обращении. Это, в свою очередь, снижает деловую активность в реальном секторе.

Налоговые методы государственного регулирования являются сильным инструментом воздействия на темпы экономического развития. Давление налогового «пресса» способно ослабить или усилить деловую активность в реальном секторе, спрос на кредит со стороны производителей. Следовательно, изменение уровня налогов косвенно влияет на объем денежной массы и ставит перед Центральным банком новые задачи по ее регулированию.

В 1999 году удалось не допустить ухудшения макроэкономической ситуации в результате последовательного преодоления негативных последствий кризиса 1998 года: ограничения темпов инфляции, создания условий для предотвращения снижения производства, некоторого смягчения социальных проблем. Добиться таких результатов оказалось возможным благодаря растущей согласованности в проводимой денежно-кредитной, бюджетной и структурной политике. Действия Банка России и Правительства в условиях современного кризиса будут рассмотрены в третьей главе.

Денежно-кредитная политика Банка России способствовали поддержанию стабильной ситуации на валютном рынке, постановлению производства товаров и услуг, снижению инфляции.

Позитивные изменения произошли в 1999 году в бюджетной политике. Реструктуризация государственного долга способствовала сокращению расходов по его обслуживанию, что благоприятно повлияло на исполнение федерального бюджета. По сравнению с 1998 годом отмечался более высокий уровень доходов бюджета, систематически сокращалась задолженность по выплатам населению.

Государственная структурная политика предусматривала сдерживание роста цен отраслей - естественных монополистов, поддержку отечественных производителей, ликвидацию долгов бюджета за поставку продукции для государственных нужд, изменение налоговой системы.

Денежно-кредитная политика должна адекватно подкрепляться бюджетно-налоговыми и структурными мерами, а также действиям в валютной сфере в рамках единой государственной экономической политики.

Проводя денежно-кредитную политику, Центральный банк не оказывает прямого воздействия на состояние реального сектора экономики. Его главная задача - создать объективные предпосылки для формирования сбережений предприятиями и населением и последующей их трансформации в производительные инвестиции. Под таким объективными предпосылками, которые находятся к компетенции центрального банка, следует понимать стабильность темпов роста инфляции, курса национальной валюты, низкий уровень процентных ставок.

Центральный банк осуществляет денежно-кредитную политику с помощью инструментов, которые закреплены за ним законодательно. В законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (статья 35) определены основные инструменты и методы ДКП Банка России. Под инструментами ДКП понимают совокупность мер, с помощью которых осуществляется достижение целей денежно-кредитной политики.

Основы денежно-кредитной политики государства содержит в себе: сущность, цели, типы, методы регулирования.

Денежно-кредитная политика Центрального банка, являющаяся составной частью финансовой политики государства, представляет собой совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов. Ее цель - регулирование экономики посредством воздействия на состояние денежного обращения.

Формирование гибкого механизма денежно-кредитного регулирования экономики является основой развития и устойчивого функционирования банковской системы. Денежно-кредитная политика позволяет Центральному банку эффективно воздействовать на хозяйственную активность, контролировать деятельность банковских институтов, добиваться стабилизации денежного обращения.

Основным объектом денежно-кредитного регулирования со стороны Центрального банка выступает совокупная наличная и безналичная денежная масса в экономике, от динамики которой зависит изменение различных компонентов совокупного платежеспособного спроса. Поскольку деньги на современном этапе развития носят кредитный характер, т.е. денежная масса в основном создается в процессе кредитно-депозитной деятельности банков, регулирование структуры и объема денежного оборота центральный банк осуществляет посредством управления операциями банковских учреждений второго уровня, определения условий кредитно-депозитной эмиссии с помощью соответствующих методов и инструментов.

Наделенный государством эмиссионным правом Центральный банк является проводником общегосударственной политики стабилизации экономики, товарно-денежной сбалансированности. Одной из задач Центрального банка является организация процессов управления операциями банков на макроэкономическом уровне, координация деятельности банков и прочих кредитно-финансовых институтов в масштабах экономики страны, поддержание стабильности функционирования банковской и денежной системы страны.

Центральным банком выбираются цели и приоритеты банковской деятельности, разрабатываются соответствующие стратегия и тактика денежно-кредитной политики, которые конкретизируются в выборе определенных методов и инструментов.

Принципы построения взаимоотношений между банками определяются в банковском законодательстве, а конкретные формы, их набор и соподчиненность на каждом определенном этапе могут изменяться и уточняться. Центральный банк издает соответствующие официальные материалы, имеющие обязательный или рекомендательный характер, на основе которых коммерческие банки ставятся в известность об изменениях при выборе центральным банком методов денежно-кредитного регулирования, модификации значимости отдельных инструментов воздействия.

Регулирующая деятельность Центрального банка основана на анализе динамики основных макроэкономических показателей, направлена на осуществление контроля за состоянием совокупной денежной массы и имеет своей целью эффективное управление совокупным денежным оборотом путем установления границ прироста денежной массы.

Совокупность мероприятий денежно-кредитной политики Центрального банка включает определение границ как наличной, так и безналичной денежной эмиссии путем регулирования депозитно-ссудных и других операций банковских учреждений второго уровня.

В современном финансово-кредитном словаре денежно-кредитная политика определена как «осуществляемые государством в лице Центрального банка меры по управлению денежным обращением и кредитными отношениями, направленные на устойчивое развитие экономики, усиление покупательной способности национальной валюты».

Различают «узкую» и «широкую» денежно-кредитную политику. Под узкой политикой имеют в виду достижение оптимального валютного курса с помощью интервенций на валютном рынке, учетной политики и других инструментов, влияющих на краткосрочные процентные ставки. Широкая политика направлена на борьбу с инфляцией через воздействие на денежную массу в обращении.

В зависимости от состояния хозяйственной конъюнктуры выделяются два основных типа (вида) денежно-кредитной политики, для каждого из которых характерен свой набор инструментов и определенное сочетание экономических и административных методов регулирования.

Рестрикционная денежно-кредитная политика (политика «дорогих» денег, кредитная рестрикция, дефляционная политика) направлена на ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций коммерческих банков и повышение уровня процентных ставок. Ее проведение сопровождается увеличением налогов, сокращением государственных расходов. Она используется для борьбы с инфляцией.

Целями проведения рестрикционной денежно-кредитной политики являются: сдерживание инфляции, оздоровление платежного баланса, сглаживание циклических колебаний деловой активности в периоды экономических подъемов, сопровождаемых «перегревом» конъюнктуры рынка.

Экспансионистская денежно-кредитная политика (политика «дешевых» денег, кредитная экспансия, инфляционная политика) сопровождается расширением масштабов кредитования, ослаблением контроля над приростом количества денег в обращении, сокращением налоговых ставок, понижением уровня процентных ставок.

В качестве целей осуществления экспансионистской ДКП выступают стимулирование деловой активности и экономического роста, сокращение безработицы.

Денежно-кредитная политика как экспансионистского, так и рестрикционного типа может иметь тотальный или селективный характер. При тотальной денежно-кредитной политике мероприятия центрального банка распространяются на все учреждения банковской системы, при селективной - на отдельные кредитные институты или же на определенные виды банковской деятельности.

Как уже говорилось, денежно-кредитная политика является составным элементом государственной экономической политики и определяется главными целями последней. Проводником денежно-кредитной политики является Центральный банк.

Правовой основой проведения денежно-кредитной политики в России является Конституция РФ и Федеральный закон «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)». Согласно этому Закону Банк России разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику во взаимодействии с Правительством РФ.

Ежегодно Совет директоров Банка России во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики и ее основные направления на предстоящий год и представляет эти документы для рассмотрения в Национальный банковский совет, а также Президенту РФ и в Правительство РФ.

После этого, не позднее 26 августа, проект основных направлений представляется Банком России в Государственную думу. Не позднее 1 декабря в Государственную думу представляются основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год. Согласно Закону они должны включать следующие положения:

концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной политики, проводимой Банком России;

краткую характеристику состояния экономики Российской Федерации;

прогноз ожидаемого выполнения основных параметров денежно-кредитной политики в текущем году;

количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредитной политики, заявленных Банком России на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки;

сценарный (состоящий не менее чем из двух вариантов) прогноз развития экономики Российской Федерации на предстоящий год с указанием цен на нефть и другие товары российского экспорта, предусматриваемых каждым сценарием;

прогноз основных показателей платежного баланса Российской Федерации на предстоящий год;

целевые ориентиры, характеризующие основные цели денежно-кредитной политики, заявляемые Банком России на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, процентных ставок, изменения золотовалютных резервов;

основные показатели денежной программы на предстоящий год;

варианты применения инструментов и методов денежно-кредитной политики, обеспечивающих достижение целевых ориентиров при различных сценариях экономической конъюнктуры;

план мероприятий Банка России на предстоящий год по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы.

Государственная Дума рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и принимает соответствующее решение не позднее принятия Государственной Думой федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год.

Из определения в Законе первой функции Банка России следует, что денежно-кредитная политика является единой государственной политикой, которая разрабатывается и проводится Банком России во взаимодействии с Правительством РФ, поэтому ее цели определяются задачами общей экономической политики государства. Основной принцип формирования денежно-кредитной политики состоит в том, что Банк России всегда берет за основу официальный прогноз макроэкономических показателей, который использовался при составлении проекта федерального бюджета, а также исходит из анализа развития экономики за предшествующие периоды, правительственной программы социально-экономического развития на среднесрочную перспективу и необходимости обеспечения устойчивого долговременного экономического роста.

Механизм влияния денежно-кредитной политики на состояние экономики достаточно сложен. Для этого существует следующая классификация целей денежно-кредитной политики в зависимости от степени воздействия Центрального банка.

В мировой практике используются два подхода при разработке ДКП.

В процессе первого подхода принятия решений относительно денежно-кредитной политики центральные банки рассматривают три группы показателей.

промежуточные цели ДКП - более конкретные и доступные цели, которые ставятся при проведении текущей денежно - кредитной политики. Они являются средством достижения конечных целей. В практике центральных банков применяются такие промежуточные цели, как объем денежной массы; уровень процентной ставки коммерческих банков; курс рубля по отношению другим валютным единицам; уровень цен.

конечные цели ДКП - это глобальные макроэкономические цели, которые являются постоянными для экономики всех стран с рыночной экономикой. К ним относятся обеспечение стабильности цен, темп инфляции; темп роста валового внутреннего продукта; темп роста инвестиций; уровень занятости.

операционные цели ДКП - тактические цели, которые предусматривают использование центральным банком конкретных инструментов ДКП» т.е. совокупность мер, с помощью которых осуществляется корректировка промежуточных целей: минимальные резервы, операции на открытом рынке, объем кредитования правительству, коммерческим банкам; процентная ставка по межбанковским кредитам.

Перечисленные показатели образуют своего рода иерархическую структуру, в которой для достижения конечной цели необходимо поставить и решить промежуточные задачи с помощью применения тех или иных инструментов денежно-кредитной политики.

Прямое таргетирование инфляции - второй подход в разработке ДКП В этом случае определяется конечная цель - уровень инфляции - без установления каких-либо промежуточных целевых ориентиров.

Для проведения ДКП по этому методу необходимы следующие условия:

- ЦБ принимает обязательства по достижению определённого уровня инфляции и несёт ответственность перед обществом за этот показатель;

- с помощью экономико-математических моделей Центральному банку необходимо анализировать широкий круг показателей, влияющих на инфляцию;

- деятельность ЦБ должна быть «прозрачной» - он должен информировать общественность со своим планом в сфере ДКП.

Банк России в настоящее время использует только некоторые элементы прямого таргетирования инфляции, но ставит перед собой задачу в течение ближайших трех лет завершить создание условий для перехода к прямому инфляционному таргетированию.

Необходимость постановки промежуточных целей объясняется следующими обстоятельствами:

Конечные цели, например, платёжный баланс или совокупный национальный продукт измеряются периодически, с большим отставанием от момента применения того или иного применения инструмента ДКП.

На передачу импульсов денежно-кредитной политики к её конечным целям требуется время, что затрудняет оценку эффективности ДКП по её конечным результатам, целям.

Промежуточные цели обычно объявляются для того, чтобы информировать участников рынка о решениях центрального банка и ориентировать рынок относительно будущего поведения денежных величин: темпов роста денежной массы, процентных ставок, инфляции.

Критериями выбора промежуточной цели являются:

Устойчивая связь поставленной цели с одной или более конечными целями;

Контролируемость цели, то есть на неё должны воздействовать инструменты ДКП, доступные центральному банку и действующие в более короткие сроки, чем те, которые требуются для достижения конечных целей;

Возможность измерения стоимости достижения этой цели сразу же или с небольшим отставанием.

Промежуточные цели могут устанавливаться по количественному или качественному принципу. В первом случае целью центрального банка становится постоянство темпов роста денежной массы (кредита) ВВП (валового внутреннего продукта), во втором - уровень процентных ставок или валютный курс национальной денежной единицы, постоянство уровня цен.

При установлении промежуточной цели по количественному принципу применяются такие инструменты, как изменение ставок по операциям Центрального банка, и нормативов обязательных резервов, проводятся операции на открытом рынке. Все эти инструменты непосредственно влияют на объём денежной массы. Если рост денежной массы превосходит установленный целевой ориентир, следует увеличить процентные ставки и нормативы обязательного резервирования, расширить операции на открытом рынке. В том случае, когда рост денежной массы находится на уровне ниже целевого ориентира, действие инструментов ДКП будет обратным.

Если промежуточная цель устанавливается по качественному принципу, предпочтительнее становится использование валютных интервенций. Установление режима валютного курса, изменение процентных ставок. Например, процентные ставки и валютные интервенции повышают, если валютный курс ниже целевого ориентира, и понижают, если он выше.

Концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной политики, проводимой Банком России, остаются по существу неизменными с момента создания Банка России. Как в 1990-е годы, так и в настоящее время при формулировании целей денежно-кредитной политики Банк России исходит из законодательно закрепленной за ним задачи по защите и обеспечению устойчивости национальной валюты. Постоянной стратегической целью денежно-кредитной политики в России является последовательное снижение инфляции.

Низкий уровень инфляции рассматривается Банком России как наилучший вклад денежно-кредитной политики в создание благоприятных условий для достижения долгосрочного устойчивого и динамичного роста экономики. Последовательное снижение инфляции способствует улучшению ожиданий экономических агентов, уменьшению макроэкономических рисков, расширению внутреннего кредита, концентрации капиталов, необходимых России для модернизации основных фондов, укреплению на этой основе тенденции долгосрочного экономического роста.

Следует подчеркнуть, что снижение инфляции согласуется как с первой целью деятельности Банка России, сформулированной в Законе «О Центральном банке РФ (Банке России)», так и с Конституцией РФ. По Конституции РФ основная функция Банка России - защита и обеспечение устойчивости российского рубля.

С конца 1990-х гг. Банк России при принятии решений в области денежно-кредитной политики ориентируется не только на общий уровень инфляции, но также на уровень базовой инфляции. При этом он исходит из того, что на инфляционные процессы в России влияют не только монетарные, но и структурные факторы инфляции, на которые не оказывает прямое воздействие денежно-кредитная политика.

Под базовой инфляцией понимается прирост потребительских цен без учета влияния изменения цен и тарифов на платные услуги населению и цен на плодоовощную продукцию и бензин. Иначе говоря, при подсчете индекса базовой инфляции исключаются потребительские товары и услуги, цены на которые регулируются в основном на федеральном и региональном уровнях, а также подвержены воздействию неустойчивых, в том числе сезонных, факторов. Базовая инфляция, таким образом, представляет собой ту часть инфляции, которая непосредственно зависит от денежно-кредитной политики и политики валютного курса, то есть от монетарных факторов.

Снижение инфляции - конечная цель денежно-кредитной политики. Следует, однако, иметь в виду, что ЦБ РФ, как и любой другой Центральный банк, не в состоянии достичь конечной цели напрямую. Он должен выбрать промежуточную цель, которая непосредственно влияет на конечную. Такой промежуточной целью может быть таргетирование денежной массы, уровня процентных ставок. Опыт многих стран показывает, что одновременное достижение всех промежуточных целей практически невозможно. Например, поддержание денежной массы в установленных пределах может привести к нарушению целевых установок по уровню валютного курса и процентных ставок, поскольку этот уровень зависит от предложения денег. И, наоборот, стремление поддержать целевые ориентиры по валютному курсу или процентным ставкам может привести к расширению или сжатию денежной массы и отклонению ее объема от установленных пределов роста.

Традиционной промежуточной целью денежно-кредитной политики Банка России является денежное таргетирование. Оно предполагает установление количественных ориентиров прироста денежной массы (по агрегату М2; в 1997 и 1998 гг. дополнительно по агрегату «широкие деньги» (М2Х) - денежная масса с учетом депозитов в иностранной валюте), адекватных достижению поставленной конечной цели. С середины 1995 по 1997 г. (в условиях режима «валютного коридора» и в 2002-2004 гг. (в условиях режима «управляемого плавания») Банк России устанавливал две промежуточные цели: дополнительно к денежной массе таргетировал валютный курс.

Вторая промежуточная цель денежно-кредитной политики формально использовалась Банком России в период действия «валютного коридора», а также при определении основных направлений денежно-кредитной политики на 2003, 2004 и 2005 годы. После кризиса 1998 г. Банк России официально отказался от использования таргетирования валютного курса в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики, установив режим плавающего валютного курса. Однако высокая эластичность инфляции по валютному курсу, связанная со значительной степенью зависимости российской экономики от внешнеэкономических факторов, привела к тому, что на практике регулирование Банком России уровня валютного курса превратилось в главный фактор, определяющий динамику денежной массы и инфляции.

В условиях значительного предложения иностранной валюты (благодаря высоким ценам на нефть) Банк России осуществляет рублевые интервенции с целью недопущения чрезмерного укрепления реального эффективного курса рубля, которое может отрицательно сказаться на финансовом состоянии российских предприятий. Покупка Банком России иностранной валюты служит основным источником роста денежной массы и содействует росту инфляции.

Таким образом, при официально объявленном режиме плавающего валютного курса Банк России де-факто проводил политику управляемого плавания валютного курса только в 2003 г. это было официально признано в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год».

Отмечая в этом документе, что исторический опыт многих стран, включая Россию, показывает, что таргетирование инфляции требует отказа от политики управляемого плавающего валютного курса, Банк России не считает возможным отказаться от этой политики.

2. Управление ликвидностью банковской системы как важная составляющая механизма денежно-кредитного регулирования

Как уже говорилось, важным элементом денежно-кредитной политики является механизм ее реализации. Он представляет собой совокупность методов (способов) и инструментов воздействия Центрального банка на объекты денежно-кредитной политики для достижения промежуточных и конечных целей. К основным инструментам и методам денежно-кредитной политики, по Закону о Банке России (ст. 35), относятся:

процентные ставки по операциям Банка России;

нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);

операции на открытом рынке (купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки - РЕПО);

рефинансирование, т.е. кредитование коммерческих банков;

валютные интервенции (купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег);

прямые количественные ограничения (установление лимитов на рефинансирование кредитных организаций и проведение ими отдельных банковских операций);

выпуск от своего имени облигаций (ОБР), размещаемых и обращаемых среди кредитных организаций.

С 1996 г. к числу инструментов денежно-кредитной политики добавились депозитные операции Банка России (привлечение в депозиты свободных средств банков). Банк России активно проводит депозитные операции с коммерческими банками в целях регулирования их ликвидности (изъятия излишней ликвидности).

С 2001 г. помимо интервенций на валютном рынке Банком России стал применяться более гибкий инструмент - сделки типа «валютный своп», представляющие альтернативный межбанковским кредитам инструмент регулирования банковской ликвидности. Валютные свопы (обычно краткосрочные) позволяют корректировать уровень рублевой и валютной ликвидности рынка, не создавая дополнительного давления на курс рубля.

Следует отметить, что набор используемых Банком России инструментов меняется в зависимости от условий развития экономики, состояния финансовых рынков, объема официальных золотовалютных резервов. Например, после кризиса 1998 г. резко сократились операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами, с января 2000 г. до апреля 2004 г. не использовался такой метод денежно-кредитной политики, как изменение норм обязательных резервов.

Изменение процентных ставок по операциям Банка России для достижения целей денежно-кредитной политики называется процентной политикой. При проведении процентной политики Банк России использует систему процентных ставок, которая в основном соответствует мировой практике. Она включает ставку рефинансирования, ставки по кредитным и депозитным операциям Банка России.

Традиционно основным показателем и одновременно инструментом процентной политики Центрального банка является изменение его официальной (базовой) ставки. В разных странах в качестве таковой выступает официальная учетная ставка или ставка рефинансирования. В России это ставка рефинансирования.

Теоретически изменение официальной ставки Центрального банка означает изменение цены кредитов, получаемых коммерческими банками в Центральном банке, что приводит к соответствующему изменению процентных ставок по ссудам и депозитам коммерческих банков, а также доходности ценных бумаг. В результате изменяются возможности хозяйствующих субъектов получить банковские ссуды и заимствовать средства путем выпуска ценных бумаг. Это, в свою очередь, воздействует на объем банковских ссуд, денежной массы, уровень инфляции и одновременно инвестиций и производства. Кроме того, изменение официальной ставки может стимулировать отток или приток иностранного капитала, отразиться на состоянии платежного баланса и уровне валютного курса.

В последние годы в промышленно развитых странах в условиях развития фондовых рынков и рынка межбанковских кредитов все более важной функцией официальной ставки Центрального банка становится сигнальная (индикативная) функция. Она заключается в том, что изменение официальной ставки выполняет роль сигнала для всего рынка ссудного капитала. Повышение ставки означает начало проведения политики кредитной рестрикции (сжатия денежно-кредитной массы), а снижение - политики кредитной экспансии (расширения кредита). Особое внимание уделяется такому сигналу в период неустойчивой экономической конъюнктуры, нестабильности валютного рынка и валютного курса.

Подобно центральным банкам других стран Банк России считает, что задачей ставки рефинансирования не является оперативное влияние на изменение текущей ситуации на межбанковском рынке. Изменяемая в зависимости от экономической ситуации ставка рефинансирования выполняет сигнальную функцию, давая участникам денежного рынка информацию об оценке Банком России сложившегося уровня инфляции и перспектив ее развития и тем самым оказывая влияние на инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов.

В 2005 году ставка рефинансирования снижалась только один раз в декабре с 13% до 12%. В июне 2006 года ставка рефинансирования снизилась до 11,5%, в ноябре до 11%; в январе 2007 года до 10,5%, в июне до 10%. В 2008 г. ставка рефинансирования изменялась 6 раз и постоянно росла, в феврале она выросла до 10,25%, в апреле до 10,5%, в июне -10,75%, В итоге до 11%, в ноябре до 12%, в декабре - 13%. В 2009 году ставка рефинансирования изменялась 10 раз и по сравнению с 2008 годом постоянно снижалась, в апреле она снизилась до 12,5%, а мае - 12%, в июне - 11,5%, в июле - 11%, в августе -10,75%, в сентябре - 10,5%, в конце сентября - 10%, в октябре - 9,5%, в ноябре - 9%, в декабре - 8,75%. В 2010 году Банк России снижает с 24 февраля ставку рефинансирования до 8,5% на фоне замедленной инфляции, а также отсутствия в обозримой перспективе значимых рисков ее роста и превышения официального прогноза на 2010 год, в марте до 8,25%, с 30 апреля 2010 года ставка снизилась до 8%, с 1 июня 2010 года - 7,75%. Цель снижения ставки - создание благоприятных условий для кредитования реального сектора экономики, а также предотвращение притока из-за рубежа краткосрочного спекулятивного капитала. Далее с 28 февраля 2011 года ставка повышается опять до 8%, с 3 мая 2011 года уже 8,25%, а с 26 декабря 2011 года ставка, до настоящего времени, опускается до 8%.

Ставки по операциям Банка России образуют своеобразный «коридор» процентных ставок: нижней его границей являются ставки по депозитным операциям, верхней - ставка по кредиту «овернайт». Устанавливая «коридор», Банк России может более непосредственно воздействовать на уровень и структуру рыночных процентных ставок. По существу, «коридор» устанавливает границы колебаний ставок межбанковского кредитного рынка, оказывая тем самым стабилизирующее воздействие на их динамику (уменьшая их волатильность).

В условиях наличия у коммерческих банков свободных ликвидных ресурсов процентные ставки по кредитным операциям Банка России не оказывают определяющего влияния на общий уровень ставок межбанковского кредитного рынка, так как объемы заимствований у Банка России невелики. В такой ситуации более значимую роль играют ставки по депозитным операциям Банка России. При снижении объема банковской ликвидности роль ставок по кредитам Банка России (как и самих кредитов) возрастает.

Практически ежегодно в основных направлениях денежно-кредитной политики ставится задача существенно повысить роль процентных ставок в осуществлении денежно-кредитной политики. Банк России считает целесообразным перейти в течение ближайших нескольких лет к системе денежно-кредитного регулирования, преимущественно опирающейся на процентные ставки. При этом подчеркивается, что для повышения роли процентной политики Банка России необходимо сократить проведение валютных интервенций.

Изменение норм обязательных резервов оказывает воздействие на ресурсы коммерческих банков и, следовательно, на уровень их ликвидности, возможности предоставлять ссуды. Повышение норм обязательных резервов означает, что более значительная часть банковских средств «заморожена» на счетах Центрального банка и не может быть использована для погашения обязательств банков перед клиентами и выдачи кредитов. В результате снижается объем банковской ликвидности, сокращаются банковские ссуды и денежная масса, повышаются курс национальной валюты и уровень процентных ставок. Снижение норм обязательных резервов приведет к противоположному результату.

В 1990-х гг. Банк России в своей денежно-кредитной политике активно использовал изменение норм обязательных резервов (см. Приложение 2). В 1992-1995 гг. норма резервов по депозитам до востребования достигала максимально возможных по Закону 20%. В 1996-1999 гг. нормы обязательных резервов изменялись ежегодно (часто несколько раз в течение года). С 1 января 2000 г. до 1 апреля 2004 г. нормативы обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте были установлены в размере 10%, а по рублевым депозитам физических лиц - 7%. В течение этого периода Банк России воздерживался от повышение норм обязательных резервов, полагая, что к данной мере можно прибегать лишь в исключительных случаях в целях ослабления спекулятивного давления на рынок.

Весной и летом 2004 г. в условиях необходимости пополнения уровня ликвидности банковского сектора Банк России трижды снижал нормативы обязательных резервов. 1 апреля 2004 г. нормативы обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и юридических и физических лиц в иностранной валюте были снижены с 10 до 9%, а 15 июня - с 9 до 7%. Дальнейшее снижение нормативов было проведено 8 июля: по привлеченным средствам (в рублях и иностранной валюте) как юридических, так и физических лиц были установлены на уровне 3,5%. Кроме пополнения банковской ликвидности это способствовало постепенному выравниванию конкурентных условий для российских и иностранных кредитных организаций.

Норма обязательных резервов на уровне 3,5% по привлеченным средствам (в рублях и иностранной валюте) как юридических, так и физических лиц оставалось до 30 июня 2007 года. Нормы обязательных резервов по рублевым депозитам физических лиц также оставались в размере 3,5% по 30 июня 2007 года.

С 1 июля 2007 г. по 14 октября 2008 г. нормы обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и привлеченным средств юридических и физических лиц в иностранной валюте были выше на 0,5% по сравнению с нормами обязательных резервов по рублевым депозитам физических лиц.

18 сентября 2008 г. нормы обязательных резервов были снижены на 4% и составили: 2% для юридических лиц в рублях и юридических и физических лиц в иностранной валюте и 1,5% по рублевым депозитам физических лиц.

С 15 октября по 1 ноября 2009 г. нормы обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте и нормы обязательных резервов по рублевым депозитам физических лиц были одинаковые и установлены на уровне: с 15.10.2008 по 30.04.2009 - в размере 0,5%, с 1.05.2009 по 31.05.2009 - в размере 1%, с 1.06.2009 по 30.06.2009 - в размере 1,5%, с 1.07.2009 по 31.07.2009 - в размере 2%, с 1.08.2009 по 31.10.2009 - в размере 2,5%, в настоящее время - 2,5%. Повышение норматива проводилось поэтапно, на 0,5% в месяц, то есть банкам предоставили возможность в условиях кризиса постепенно подготовиться к увеличению нор обязательных резервов.

Быстрое развитие рынка государственных ценных бумаг в России в 1993-1995 гг. создало предпосылки для активного использования Банком России операций на открытом рынке для воздействия на банковскую ликвидность и денежную базу. Так, покупка Банком России государственных ценных бумаг у коммерческих банков внесла значительный вклад в преодоление кризиса рынка межбанковских кредитов в августе 1995 г. С этого года операции Банка России на вторичном рынке ГКО - ОФЗ стали главной определяющей роста денежной базы. Достаточно сказать, что в конце 1995 г. с этими операциями было связано около 80% прироста денежной базы (в широком определении), в конце 1996 г. - около 82%, а в середине 1997 г. - 133% по сравнению с 1% в начале года. Кроме того, операции на открытом рынке влияли на курс, а значит и доходность государственных ценных бумаг, что в свою очередь, оказывало воздействие на уровень рыночных процентных ставок.

С августа 1998 г. объем операций на открытом рынке резко сократился в результате объявления дефолта по государственным ценным бумагам со сроком погашения до 31 декабря 1999 г. Роль государственных ценных бумаг в этой ситуации частично взяли на себя облигации Банка России.

С 1996 г. Банк России стал использовать такой инструмент регулирования банковской ликвидности, как операции РЕПО: покупая (продавая) ценные бумаги, Банк России берет на себя обязательство обратной последующей их продажи (покупки). В 2001 г. Банк разработал и впервые применил в 2000 г. порядок проведения операций модифицированного РЕПО с ОФЗ, находящимися в его портфеле. Новый инструмент получил такое название: операции БМР - биржевое модифицированное РЕПО.

БМР отличается от обычного РЕПО: во-первых, тем, что обратный выкуп бумаг осуществляется Банком России у их фактического держателя, а не у первоначального контрагента; во-вторых, наличием возможности пакетов ценных бумаг свободно обращаться на вторичных торгах в период между размещением (продажей) и выкупом бумаг на основании безотзывной публичной оферты. При БМР указанные ценные бумаги можно использовать также в качестве обеспечения по операциям прямого РЕПО с Банком России или внести в залог при получении от последнего ломбардного кредита.

Благодаря БМР Банк России для регулирования банковской ликвидности может использовать облигации федерального займа из своего портфеля, которые являются неликвидным активом, так как имеют длительные сроки погашения и низкую рыночную стоимость. При проведении операций БМР он размещает долгосрочные облигации на рынке на более короткий срок, например, на месяц. В результате в период рыночного обращения ОФЗ приобретают совершенно другие параметры: резко снижается срок их обращения и соответственно изменяется рыночная цена. По окончании месяца Банк России осуществляет обратный выкуп данных облигаций по номиналу. Таким образом, доход инвестора будет равняться разнице между ценой размещения и ценой погашения (выкупа) с учетом накопленного купонного дохода. После выкупа облигации возвращаются в портфель Банка России и впоследствии могут быть вновь использованы для проведения БМР.

Одним из инструментов предоставления дополнительной ликвидности банковской системе является рефинансирование банков Банком России. С 1 января 1995 г. в соответствии с заявлением Правительства РФ и Банка России была прекращена практика предоставления целевых централизованных кредитов коммерческим банкам для кредитования предприятий отраслей экономики. Рефинансирование банков стало осуществляться в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики и только на рыночных условиях, т.е. на условиях возвратности, платности и срочности под залог государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, векселей и прав требований по кредитным договорам. В случаях, установленных решением Совета директоров, обеспечением кредитов Банка России могут выступать другие ценности, а также поручительства и банковские гарантии. Банк России может предоставлять внутридневные, однодневные расчетные (кредит «овернайт»), ломбардные кредиты, а также кредиты, обеспеченные активами и кредиты без обеспечения. Последние выдаются в условиях кризиса, но об этом будет подробнее сказано в третьей главе.

Наряду с этим для пополнения банковской ликвидности могут использоваться валютные свопы, а также покупка Банком России ценных бумаг у коммерческих банков с обязательством обратной продажи (операции РЕПО). Для коммерческого банка продажа иностранной валюты или ценных бумаг Банку России на условиях обратного выкупа по сути аналогична получению кредита под залог иностранной валюты или ценных бумаг.

Как отмечалось выше, Банк России активно использует валютные интервенции (т.е. куплю-продажу иностранной валюты) для воздействия на курс рубля, а также в качестве инструмента регулирования денежной массы и уровня инфляции. Валютные интервенции направлены, во-первых, на сглаживание резких, экономически неоправданных колебаний обменного курса и недопущение чрезмерного укрепления реального эффективного курса рубля и, во-вторых, на накопление международных резервов до уровня, учитывающего размеры предстоящих платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга.

Покупка Банком России иностранной валюты, начиная с 1999 г. служит основным источником увеличения денежной массы.

Библиографический список

банк рефинансирование кредитный регулирование

Дардик В.Б., Кондракова Н.В. Банковское дело / В.Б. Дардик, Н.В. Кондракова. - М.: КолосС, 2007

Васильева М.В. Финансовая политика: учеб, пособие / М.В. Васильева, Н.А. Малий, Л.В. Перекрестова. - Ростов н/Д: Феликс, 2009

Жуков Е.Ф. Банковское дело: учебник / под ред. д-ра. экон. наук. Е.Ф. Жукова, к-та. юр. наук. Н.Д. Эриашвили. - М.: ЮНИТИ - ДАНА: Единство, 2006

Финансовая политика России: учебное пособие /кол. авторов; под ред. проф. Р.А. Набиева, проф. Г.А. Тактарова. - М.: Финансы и статистика, 2011

Банковский менеджмент: учебник / кол. авторов; под ред. д-ра экон. наук, проф. О.И. Лаврушина. -2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2010

Голикова Ю.С. Банк России: Организация деятельности: в 2 кн. / Ю.С. Голикова, М.А. Хохленкова, - М.: ДеКА, 2011 - кн. 1

Голубев С.А. Вопросы правого регулирования развития банковской системы в современных условиях / С.А. Голубев // Деньги и кредит. - 2009. - №7. - С. 6-9

Лепешкина К.Н. Проблемы преодоления кризиса на финансовом рынке: мировая и российская практика антикризисных мер / К.Н. Лепешкина // Деньги и кредит. - №2. - 2010. - С. 26-30

Размещено на Allbest.ru