Фундаментальный и технический анализ на рынке Forex

Для рынка ценных бумаг необходима динамичная информация о текущем состоянии и котировках ценных бумаг для каждого из субъектов. Для примера, международное агентство Dow Jons Telerate предоставляют следующий спектр финансовой информации:

1) финансовые и промышленные индексы на основных биржах мира;

2) котировки наиболее ликвидных ценных бумаг на основных биржах мира;

3) данные о торгах на российских фондовых биржах по государственным ценным бумагам и валютам;

4) данные о торгах по наиболее ликвидным котируемым ценным бумагам;

5) данные о внебюджетном рынке и др.

При осуществлении деятельности, связанной с проведением операций на валютном рынке, существует высокий риск потери инвестиций в ходе спекулятивных действий, а также с риском отказа перечисления купленных денежных средств на свои счета по причине неплатежеспособности своих контрагентов.

В целях снижения риска применяется метод хеджирования. Данный метод представляет собой страхование. Методы хеджирования валютных рисков - это финансовые операции, связанные с возможностью частичным или полным уклонениям от рисков получения убытков, возникающим в период ожидания изменений тенденций валютного рынка.

Суть методов хеджирования - проводить операции по обмену валюты до того, как произойдет неблагоприятное колебание на рынке, либо компенсировать убытки от подобных изменений по средством параллельных сделок, курс которой изменяется в противоположном направлении.

Типы сделок, таких как “swap”, форвардные операции, торговля валютными фьючерсами и опционами являются основными методами хеджирования проводимого обмена валюты, которые часто используются коммерческими банками России на внутреннем валютном рынке страны.
предлагают своим клиентам на валютном рынке.

Выполнение всех операций на валютном рынке, связанных с хеджированием рисков, требует особого внимания и умения, и не случайно западные бизнесмены называют хеджирование особым видом искусства, который должен обладать каждый банк, желающий добиться успеха на валютном рынке.

Фундаментальный анализ представляет собой анализы факторов, оказывающих влияние на стоимость ценной бумаги или государственной валюты. Данный вид анализа применяется для принятия решения о том, какую валютную пару следует приобрести или “слить”, а технический анализ -- в какой момент это следует сделать.

Главная часть фундаментального анализа -- изучение производственной и финансовой ситуации в стране. Анализ отчетности и расчет финансовых коэффициентов позволяют определить финансовое состояние предприятия.

Для анализа экономической ситуации страны и ее перспектив необходимы знания в области макроэкономики. Для проведения анализа требуются нижеуказанные показатели:

· объем валового внутреннего продукта или валового национального продукта;

· валютный курс;

· уровень инфляции, безработицы, процентной ставки, объема импорта и экспорта;

· уровень государственных расходов и кредитов на финансовом рынке.

Макроэкономические факторы характеризуются тем, что они, большей степенью, в тенденции одинаково влияют на курсовую стоимость валют.

Глава 2. Анализ рынка Forex

2.1 Особенности анализа рынка Forex

Международный рынок валюты Forex (Foreign Exchange Market) представляет собой совокупность операций участников рынка, связанных с покупкой/ продажей валютных пар по рыночному курсу. Рынок Foreх - это эфемерное понятие рынка. Он не имеет конкретного местоположения, в отличии от рынков РТС. Все операции производятся на основании звонков и интернет - заявок, отправляемых в банки всего мира двадцать часа в сутки.

Суть торговли рынка состоит в том, что валюта является таким же товаром, так же как и пшеница, кирпич, автомобиль или золото. Цена за единицу валюты устанавливается в зависимости от политико - экономического состояния страны. Так, например, валюта ЮАР не представляет собой особой ценности, в отличие от евро, являющейся национальной валютой 27 стран Евросоюза с развитой экономикой.

По приблизительным данным ежедневный оборот рынка Forex оценивается в 4 - 5 триллионов долларов. [103]

Основными особенностями рынка Forex являются:

- Оперативность. Рынок функционирует 24 часа в сутки, что дает возможность работать участникам рынка в любое удобное для него время, не ожидая начала в отличие от рынка акций.

- Ликвидность. Наибольшую активность, как уже давно известно, представляют деньги. Они же и являются товаром Forex.

- Стоимость. Расходы, которые Вы несете во время работы на рынке, помимо естественной курсовой разницей - комиссия и своп.

- Определенность. По причине высокой ликвидности рынка практически неограниченное количество лота приобретается по уже установленной стоимости, в отличие от фьючерсов и фондовых инвестиций, где количество и стоимость по контракту оговаривается заранее.

- Маржа. Размер маржи определяется лишь договором, заключенном между клиентом и тем банком или брокерской фирмой, которая способствует ему выход на рынок, и в большинстве случаев составляет 1:100.

Валютный курс - цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежном эквиваленте другой страны, применяемая при сделках купли/продажи.

Выделяют 5 видов курсов:

Прямая котировка. Котировка, при которой количество национальной валюты содержится в иностранной.

Обратная котировка - количество иностранной валюты в национальной.

Кросс - курс - соотношение двух валют к третьей.

Спот - курс - цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны, установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки. Спот-курс отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта на момент проведения операции за пределами данной страны.

Форвард-курсы (курсы валют по срочным сделкам) служат реальным показателем того, какую стоимость будет иметь валюта через определенный период времени. Период имеет стандартную протяженность: 1, 3, 6 и 12 месяцев. [102]

По завершению анализа составляется прогноз, на основании которого принимается решение о продаже или покупке выбранного объема лота, предполагаемая цена открытия и закрытия.

Открытие позиции - это и есть покупка.

Рыночный ордер представляет собой распоряжение дилинговой компании совершить сделку по текущей цене.

Отложенный ордер - ордер, исполнение которого должно быть выполнено только при наступление момента установления определенной желаемой цены.

Buy Limit - купить по определенной установленной цене. Устанавливается в случае, если предполагается, что цена начнет расти.

Buy Stop - выставляется данный тип ордера в случае, если предполагается, что цена так и продолжит расти.

Sell limit - установка максимально допустимой цены при падение курса, при которой ордер закроется за счет совершения продажи.

Sell stop - предполагается, что цена так и будет падать. Уровень цен меньше значения установленного ордера.

К рыночному и отложенному ордеру можно прикрепить ордера Стоп Лосс (stop loss) и Тейк Профит (take profit).

Стоп Лосс - Это ордер, предназначенный для минимизации потерь в том случае, если цена финансового инструмента начала двигаться в убыточном направлении. Когда цена инструмента достигает этого уровня, позиция закрывается автоматически. [51]

Тейк Профит - это ордер, предназначенный для получения прибыли при достижении ценой финансового инструмента прогнозируемого уровня. Исполнение данного ордера приводит к закрытию позиции.

При проверке условий ордеров Стоп Лосс и Тейк Профит для длинных позиций используется Bid - цена, коротких позиций - Ask - цена.

Разница между ценой Ask и Bid - называется спрэд. Чем он меньше, тем лучше, так как, купив одну валюту, и тут же ее, продав, получается убыток на величину спрэда. В последние годы в большинстве дилинговых центров (банках) для пары EUR/USD спрэд составляет 2 пункта, для других пар 3 и более пунктов.

Пункт - это минимальное изменение цены, на которую может измениться курс одной валюты по отношению к другой. Таким образом, для евро и доллара один пункт составляет 0,0001 цены, для иены 0,01.

2.2 Анализ валютного рынка на примере пары eur/usd

Рисунок 2.1. График пары eur/usd на период с 13 по 15 марта 2013 года

RSI: смешанный, скорее бычий

Фундаментальные новости:

Европа.

13 марта 2013 года были объявлены результаты промышленного производства за февраль на территории еврозоны.

13 марта 2013 года. Италией были размещены 3-х летние государственные облигации.

11 марта 2013 года во Франции были опубликованы данные по промышленному производству, результат от деятельности которой был ниже ожидаемого (факт - “-” 1,2 при прогнозе “-” 0,2). Данные по статистике ВВП Италии за четвертый квартал 2012 года утвердили наличие глубокого спада в экономике страны. [42]

В случае, если 14 марта 2013 года данные выйдут такого же негативного характера, то реакция Европейского Центрального Банка в виде снижения ставки с мае или июне, что отразится на рынке Forex незамедлительно.

Соединенные Штаты Америки.

13 марта 2013 года опубликованы данные по розничным продажам за февраль, что составил на 0,4 % ниже ожидаемого.

Торговый план.

Пара евро/доллар несколько перепродана после снижения в феврале.

1,3150 - это точка разворота. Восстановление цены после “медведи” евро будет в районе 1,3250 и 1,3330. [33]

Технический анализ.

Как видно на рисунке 2.2 валютная пара евро доллар формирует первую структуру роста. На сегодня рассматриваем отработку уровня 1.3085. И далее рассматриваем коррекцию к этому росту до уровня 1.3020. Эта структура не имеет потенциала на развитие продолжения роста. Но предлагается рассмотреть эту модель на предмет формирования фигуры разворота "Голова-плечи". Минимальная цель по этой фигуре в рост - на перекрытие 1.3300. Как альтернатива рассматривается и обновление минимума до уровня 1.2920.

Рисунок 2.2. Анализ графика цены евро/доллар на 13 марта 2013 года.

RSI: отрицательно направлен

Фундаментальные новости: В четверг, 14 марта, ожидается умеренный поток макроэкономической статистики.

Данные от 13 марта 2013 года по розничным продажам в Соединенных Штатов Америки до сих пор сохраняют свое остаточное позитивное влияние на доллар, который остается вблизи 7-месячного максимума по отношению к корзине основных валют. Для дальнейшего восходящего направления курса доллара мало оснований. Недавно проведенная политика по увеличение налогов в Америке пока не дает возможности судить о реальной картине, сложившей в США. Спад в еврозоне и политическая неопределенность в Италии оказывают давление на евро. Экономическая ситуация в Великобритании рушит на корню потенциал роста британской валюты. Ожидания агрессивных мер по денежному стимулированию со стороны Банка Японии продолжают давить на иену.

1,3155 - точка разворота. Ожидаемый минимум - 1,3000.

Технический анализ.

Анализ по Фибоначчи на 14 марта 2013 евро/доллар.

13 марта евро обновил минимум. 14.03.2013 года рынок корректируется (см. Рисунок 2.3.).

Рисунок 2.3. График цены евро/доллар на 14.03.2013 год.

14 Марта 2013 +04 10:11

На данный момент целесообразно встать в “шорты”, то есть сыграть на понижение. Тейк-профит выставлен на скоплении фибо-уровней, образовывающих целевую зону как видно на Рисунке 2.4.

Рисунок 2.4. График снижения курса валютной пары евро/доллар на основании анализа по Фибоначчи

На часовом графике (см. Рисунок 2.5.) построены две временные зоны Фибоначии. Первое пересечение целевых уровней может указывать на окончание текущей локальной коррекции. Второе же пересечение временных линий (2,618 и 1,382) может послужить ориентиром для достижения проектных целей.

Рисунок 2.5. График евро/доллар с применением зон Фибоначчи

RSI: положительно направлен

Фундаментальные новости: 15 марта 2013 года был полон ожидаемых статистический данных.

Евро вырос против большинства других валют в ходе азиатской сессии в пятницу, так как дилеры искали возможности для входа на рынок.

В Barclays заявили о намерении покупать пару евро/доллар США при падении до тех пор, пока она торгуется выше поддержки 1,2875, которая соответствует уровню скользящей средней за 200 дней, целевому уровню Фибоначчи и минимуму декабря. Но закрытие пары ниже этого уровня по итогам дня создаст риск падения к 1,2660 и даже 1,25, сообщили в банке.

Доллар США немного вырос против японской иены на положительных итогах голосования в парламенте, но затем немного снизился.

В 13:00, по московскому времени, внимание инвесторов было обращено к ежемесячному отчету ЕЦБ, в 14:00, по московскому, к отчету по потребительской инфляции еврозоны за февраль, а также изменение числа занятости по итогам IV квартала. Далее - данные США о промышленном производстве и инфляции потребителей.

Технический анализ.

Стремление цены к понижению, начавшееся 1 февраля, окончено. У пары появилась поддержка на уровне 1.3150 - 1.3330. Снижение пары, начатое 1 февраля, приостановилось. Во вторник и среду пара была склонна к росту, проверяла на прочность сопротивление на 1.3050, но неудачно, и вчера во второй половине торгов начала снижаться, упав в ходе сессии ниже 1.2950 с последующей слабой коррекцией вверх, которая закрыла пару выше 1.2950. сегодня торги проходят на уровне открытия. Средние скользящие ЕМА21 и ЕМА55 в целом снижаются и локально пересеклись вниз. Индикаторы MACD и RSI вчера ушли ниже своих центральных линий и сегодня показывают признаки роста. На сегодня цели вверх -- 1.3150, 1.3250. Цели вниз на сегодня -- 1.2950, 1.2900

Рисунок 2.6. График валютной пары евро/доллар на 15.03.2013 год

Анализ технических индикаторов

Таблица 2.1. Показатели технических индикаторов с тиком в 1 час

RSI(14)	58.416	Купить
STOCH(9,6)	57.500	Купить
STOCHRSI(14)	6.037	Перепроданность
MACD(12,26)	0.001	Купить
ADX(14)	61.812	Купить
Williams %R	-53.125	Нейтрально
CCI(14)	31.6925	Нейтрально
ATR(14)	0.0026	Повышенная волатильность
Highs/Lows(14)	0.0000	Нейтрально
Ultimate Oscillator	48.122	Продавать
ROC	0.338	Купить
Bull/Bear Power(13)	0.0010	Купить

Опираясь на данные Таблицы 2.1. можно сделать вывод, что на данный момент целесообразнее совершить покупку пары евро/доллар.

2.3 Фундаментальный анализ валютной пары GBP/USD

14.03.2013 годы фунтом был преодолен минимум 1.4886. Хотя в движении пары образовалась точка разворота и на данный момент GBP/USD торгуется на уровне 1,4903.

Основывая на политических новостях, выступление канцлера об ослаблении бюджета, в котором говорилось, что у банков на основании приказа министерства финансов имеет право купить CPI в размере 2%.

В среднесрочной перспективе возможно сохранение “медвежьего” настроения, так как курс сохраняет снисходящее движение, установленное ниже средних промежутков 20 и 34. Точки 1,4965 и 1,4997.

Вопреки тому, что сигналы противоречивые и нет точных новостей о том, что этой валютной паре на рынке форекс вновь возможно усиление медвежьего настроение, нужно подождать пробоя локального минимума до позиции 1.4865, который сможет дать путь к позициям 1.4830 и 1.4796 (см. Рисунок 2.7.)

Рисунок 2.7. График движения валютной пары gbp/usd.

По-прежнему отрицательной зоне расположена гистограмма MACD, однако отметим, что она показывает некоторую стабилизацию. Так можно предположить, что она тем самым дает сигнал на возможную передышку продавцов или коррекцию. [21]

2.4 Технический анализ валютной пары GBP/USD

На рисунке 2.8. изображено движение цены по фунту за 15.03.2013 год, отрабатывающее “мертвый крест”, на этой недели может зафиксироваться первый уровень поддержки 1,4865, возможно разряжение показателя MACD.

Рисунок 2.8. График валютной пары GBP/USD

Прорыв первого уровня поддержки в 1,4865 является первым сигналом на продажу. В случае, если цена валютной пары опустится ниже уровня в 1,4865, то нисходящее движение будет направлено к уровню поддержки 1,4566. Пока цена располагается ниже Киджун - сен, уровень которого 1,5480, движение так и будет направлено вниз. Если цена закрепится цены выше этой, то возможен разворот. Линии Тенкан-сен и Киджун - сен расположены выше цены, данный факт свидетельствует о краткосрочном движении тренда вниз. Показатель Киджун-сен имеет нисходящий характер, что говорит и долгосрочной перспективе спада. Так же подтверждением спада цены свидетельствует показатель Чинкоу спад, находящийся ниже графика цены. Облака Ишимоку направлено вниз, что является сигналом для продажи.

Разворот цены возможен, начиная с уровня 1,4865. Индикатор Bollinger Bands отображает нисходящий тренд. Его полосы расширяются и направлены вниз. Индикатор MACD рекомендует продажу - его линии направлены вниз. Разворот данного показателя послужит сигналом для восходящего тренда, хотя этот же индикатор может среагировать даже на небольшое повышение и начат разряжаться.

Основываясь на вышесказанном можно утверждать, что для торгов следует придерживаться коротких позиций, с ожиданием достижения уровня 1,4865. В том случае, если будет пробит вышеуказанный уровень, то можно ожидать снижения до 1,4566.

Закрытие позиции следует проводить, если произойдет разворот индикатора MACD, а также в случае отскока от уровня цены 1,4865.

Тейк - профит следует выставить немного выше уровней 1,4880 и 1,4580.

Пояснения к графику:

Красная линия - индикатор Тенкан - сен;

Синея линия - индикатор Киджун - сен;

Светло - фиолетовая - Сенкоу Спан А;

Зеленая линия - Чинкоу Спан.;

Желтый линии - индикатор Боллинджер Бандс;

В окне индикаторов:

Красная линия и гистограмма с барами белого цвета - индикатор MACD.

Выводы по 2 главе

Итак, основными особенностями рынка Forex являются:

- Оперативность. Рынок функционирует 24 часа в сутки, что дает возможность работать участникам рынка в любое удобное для него время, не ожидая начала в отличие от рынка акций.

- Ликвидность. Наибольшую активность, как уже давно известно, представляют деньги. Они же и являются товаром Forex.

- Стоимость. Расходы, которые Вы несете во время работы на рынке, помимо естественной курсовой разницей - комиссия и своп.

- Определенность. По причине высокой ликвидности рынка практически неограниченное количество лота приобретается по уже установленной стоимости, в отличие от фьючерсов и фондовых инвестиций, где количество и стоимость по контракту оговаривается заранее.

- Маржа. Размер маржи определяется лишь договором, заключенном между клиентом и тем банком или брокерской фирмой, которая способствует ему выход на рынок, и в большинстве случаев составляет 1:100.

Валютный курс - цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежном эквиваленте другой страны, применяемая при сделках купли/продажи.

Выделяют 5 видов курсов:

Прямая котировка. Котировка, при которой количество национальной валюты содержится в иностранной.

Обратная котировка - количество иностранной валюты в национальной.

Кросс - курс - соотношение двух валют к третьей.

Спот - курс - цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны, установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки. Спот-курс отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта на момент проведения операции за пределами данной страны.

Форвард-курсы (курсы валют по срочным сделкам) служат реальным показателем того, какую стоимость будет иметь валюта через определенный период времени. Период имеет стандартную протяженность: 1, 3, 6 и 12 месяцев.

По завершению анализа составляется прогноз, на основании которого принимается решение о продаже или покупке выбранного объема лота, предполагаемая цена открытия и закрытия.

Открытие позиции - это и есть покупка.

Рыночный ордер представляет собой распоряжение дилинговой компании совершить сделку по текущей цене.

Отложенный ордер - ордер, исполнение которого должно быть выполнено только при наступление момента установления определенной желаемой цены.

Buy Limit - купить по определенной установленной цене. Устанавливается в случае, если предполагается, что цена начнет расти.

Buy Stop - выставляется данный тип ордера в случае, если предполагается, что цена так и продолжит расти.

Sell limit - установка максимально допустимой цены при падение курса, при которой ордер закроется за счет совершения продажи.

Sell stop - предполагается, что цена так и будет падать. Уровень цен меньше значения установленного ордера.

К рыночному и отложенному ордеру можно прикрепить ордера Стоп Лосс (stop loss) и Тейк Профит (take profit).

Стоп Лосс - Это ордер, предназначенный для минимизации потерь в том случае, если цена финансового инструмента начала двигаться в убыточном направлении. Когда цена инструмента достигает этого уровня, позиция закрывается автоматически.

Тейк Профит - это ордер, предназначенный для получения прибыли при достижении ценой финансового инструмента прогнозируемого уровня. Исполнение данного ордера приводит к закрытию позиции.

При проверке условий ордеров Стоп Лосс и Тейк Профит для длинных позиций используется Bid - цена, коротких позиций - Ask - цена.

Разница между ценой Ask и Bid - называется спрэд. Чем он меньше, тем лучше, так как, купив одну валюту, и тут же ее, продав, получается убыток на величину спрэда. В последние годы в большинстве дилинговых центров (банках) для пары EUR/USD спрэд составляет 2 пункта, для других пар 3 и более пунктов.

Пункт - это минимальное изменение цены, на которую может измениться курс одной валюты по отношению к другой. Таким образом, для евро и доллара один пункт составляет 0,0001 цены, для иены 0,01.

ГЛАВА 3. Разработка рекомендаций по прогнозированию валютного рынка

На основе всего вышесказанного можно сделать справедливый вывод, что работа на рынке, где товаром является валюта, с высоким показателем ликвидности, требует постоянного отслеживания индекса валютных пар, на основе синтеза технического и фундаментального способов проведения анализа рынка.

Особое внимание следует направить на краткосрочное прогнозирование рынка по причине преобладания на нем мелких инвесторов, набравших свою массовость после мирового кризиса, произошедшего в 2008 году.

Для проведения более точного анализа рынка следует прибегать к услугам экспертов. По причине множества факторов, которые имеют возможности повлиять на конъюнктуру рынка на тот или иной период времени.

Для избежания возможных ошибок, совершаемых экспертами за счет человеческого фактора можно обратиться к помощи специализированного программного обеспечения.

В целях разработки рекомендаций по прогнозированию рынка Forex в данной работе была рассмотрена система поддержки принятия решений (СППР) АСПИД - 3W.

3.1 Использование системы поддержки принятия решений АСПИД - 3W в целях анализа экспертной информации о будущей динамике валютного рынка России

Привлечение экспертов и анализ полученных данных от них является основным способом составления прогноза будущего движения курсов валют. Большая часть методов подхода к составлению прогноза валютного ранка Российской Федерации основано на получении:

1) Определенного уровня цен в необходимый отрезок времени;

2) Уровень доходности;

3) Объем лота.

Результативность данных подходов не вызывает сомнения. Тем не менее, как уже было сказано, большая часть участников заинтересована в получении информации о направлениях рынка на внутридневной период времени. В случае, когда эксперт предоставляет оценки вероятностей следующих альтернатив А1, А2 и А3:

1) Показатель котировок отличается от первоначального более 0, 005 (50 пунктов) в сторону увеличения;

2) Движение в обе стороны не более чем на 50 пунктов;

3) Движения в сторону повышения более чем на 0,005.

В целях разработки рекомендаций предположим, что на основе оценок экспертов каждый день торгов имеет порядковый характер и отражается в виде неравенств между вероятностями альтернатив.

Так, p2t > p1t и p1t > p3t означает, что за день t пребывание котировки в промежутке более вероятно, чем в промежутке , а пребывание в промежутке  более вероятно, чем в , где Open(t) - цена открытия дня t.

В этом случае компоненты вектора вероятностей альтернатив рассчитываются дискретным способом с шагом , где число градаций значимости отдельных показателей - n. Исходя из этого вероятность альтернатив - .

Для экспертных вероятностей событий А1, А2 и А3 используем p1t = , p2t = , p3t = соответственно.

3.2 Оценка качества прогнозов

В качестве меры эффективности прогноза введем расстояние между фактическим распределением в день t и прогнозируемым распределением по формуле:

,

где fi - фактическая относительная частота события Аi, fi' - прогнозируемая.

Общую эффективность прогноза за несколько дней будем рассчитывать как среднее расстояние между фактическими и спрогнозированными распределениями. При этом, чем меньше это расстояние, тем прогноз качественней.

Также определим два эталонных прогноза: инерционный и наилучший.

Инерционный прогноз является простейшим. Так, предположим, что вероятности наступления событий A1, A2 и A3 в следующий временной период, например, день, будут равны аналогичным вероятностям за предшествующий период. В качестве оценок вероятностей наступления событий A1, A2 и A3 за день t удобнее всего взять относительные частоты f1,t, f2,t, f3,t нахождения цен закрытия малых внутридневных интервалов (5- или 15-минутных) внутри промежутков ,  и  соответственно, где Open(t) - цена открытия дня t. [64]

Прогнозируемые вероятности p1t, p2t и p3t наступления событий A1, A2 и A3 за день t предполагаем равными относительным частотам: p1t = f1, t-1, p2t = f2, t-1, p2t = f2, t-1. При этом относительные частоты вычисляются по формулам:

f1, t-1 = m1,t-1 /mt-1, f2, t-1 = m2,t -1/mt-1, f3, t-1 = m3,t-1 /mt-1,

где mi,t-1, i = 1, 2, 3 - число попаданий наблюдаемых значений котировок в промежутки, определяющие альтернативы A1, A2 и А3, за временной интервал (день) t-1;

mt-1 = m1,t-1 + m2,t-1 + m3,t-1 - общее число наблюдений за интервал t-1.

Такой способ прогнозирования хорошо работает при устойчивом ценовом тренде, но не позволяет предсказывать коррекции и переломы трендов.

Кроме инерционного, определим также наилучший прогноз. Прогнозом его можно считать лишь условно, поскольку он делается по уже известным данным и никак не может быть использован на практике. Тем не менее, он позволяет оценить, насколько вообще эффективным потенциально может быть прогнозирование по экспертной порядковой информации. Для того, чтобы получит такой прогноз на день t, необходимо по уже имеющимся данным за день t рассчитать относительные частоты альтернатив A1, A2 и A3:

f1, t = m1,t /mt, f2, t = m2,t1/mt, f3, t = m3,t /mt.

После чего определяем порядковые соотношения между ними, например, f1t>f2t, f2t>f3t. Введя эти соотношения в ОСППР АСПИД-3W, получим оценки вероятностей p1t, p2t и p3t наступления событий A1, A2 и A3 за день t.

Для примера рассмотрим временной ряд курса валютной пары EUR/USD с 14 февраля по 15 марта 2013 года с периодичностью 15 минут. Графически он представлен на рис. 3.1. Построим инерционный прогноз распределения в каждый t-й день, используя информацию о распределении за предыдущий t-1-й день. Так, имея данные о распределении курса валютной пары EUR/USD за 14 февраля, получим прогноз на 15 февраля. По прошествии этого дня сравним фактические данные с прогнозными, а затем спрогнозируем распределение на 16 февраля и так далее.

Рисунок 3.1 - временной ряд курса валютной пары EUR/USD с 14 февраля по 15 марта 2013 года

Затем оценим эффективность инерционного и наилучшего прогнозов на изучаемом периоде с 14 февраля по 15 марта 2013 года. График расстояний между фактическими и прогнозируемыми распределениями представлен на рис. 3.2.

Рисунок 3.2. Расстояния между фактическими и прогнозируемыми распределениями

За рассматриваемый период среднее расстояние между фактическим распределением и инерционным прогнозом составляет 0,314, между фактическим и экспертным - 0,097. Видим, что инерционный прогноз гораздо хуже наилучшего, он приводит к частым и довольно серьезным ошибкам, что ставит под сомнение его применимость на практике. Отметим, однако, что получение верных экспертных оценок даже в случае всего лишь трех альтернатив представляет собой очень сложную задачу, решить которую удается далеко не всегда. Кроме того, среднее расстояние между фактическим распределением и наилучшим прогнозом ненулевое, что говорит о принципиально ограниченной точности прогнозирования по порядковой информации.

Как было сказано, инерционный прогноз приводит к частым ошибкам, а наилучший прогноз вообще невозможно использовать для предсказания динамики рынка. Однако они оказываются полезными для того, чтобы охарактеризовать какой-либо конкретный метод прогнозирования. Так, если используемый метод в среднем работает хуже, чем инерционный, то рекомендуется от него отказаться. Наилучший же прогноз является своего рода идеалом, к которому следует стремиться.

3.3 Технический анализ как источник экспертной информации

При краткосрочном прогнозировании часто используют методы технического анализа, в основе которого лежит предположение о том, что причиной движения курсов валют является массовое поведение крупных и мелких участников рынка. Технические индикаторы в ряде случаев позволяют предсказать направление движения валютного курса, однако не дают численного прогноза будущего значения котировки. Кроме того, рекомендации по их использованию носят довольно расплывчатый характер, в связи с чем, многие авторы скептически относятся к методам технического анализа. Одна из попыток формализовать получение прогнозов изложена в, где предлагается использование адаптивной модели, основанной на экспоненциальном сглаживании временного ряда котировок и позволяющей прогнозировать знак изменения курса на следующий день.

В нашем случае прогноз ориентирован не на изменение курса на следующий день, а на оценку вероятностей p1, p2, p3 нахождения котировки валютной пары в течение следующего дня в промежутках ,  и  соответственно. Для получения данных, на основе произведенных оценок используется метод анализа, такой как гистограмма схождения-расхождения скользящих средних (moving averages convergence-divergence) - гистограмма MACD. Этот индикатор считается более тонким методом, по сравнению с экспоненциальной скользящей средней, применяемой в, так как MACD позволяет уловить моменты разворота тенденции. [99]

Индикатор равен разности между n1 и n2-периодными скользящими средними, причем n1 > n2. Эта разность называется линией MACD в узком смысле этого слова. Формула для ее вычисления:

MACD(n1, n2) = MA(Price, n2) - MA(Price, n1)

Кроме самой линии MACD строят сигнальную линию, представляющую собой скользящую среднюю MACD с периодом осреднения n3. Формула для ее вычисления:

Signal MACD(n3) = MA(MACD, n3)

Разность между линией MACD и сигнальной линией представляют в виде столбчатой диаграммы, называемой гистограммой MACD, которая и используется для предсказания дальнейшей динамики курсов.

Hist MACD = MACD - Signal MACD

Для прогнозирования распределения вероятностей альтернатив A1, A2 и А3 в день t c 15 февраля по 15 марта 2013 года основываемся на гистограмме MACD с параметрами (n1 = 26, n2 = 12, n3 = 9), построенной по 4-часовым данным о курсе EUR/USD.

Рисунок 3.3. Гистограмма MACD для значений курса EUR/USD с периодичностью в 4 часа

Гистограмма MACD построенная по 4-часовым данным для исследуемого отрезка времени с 14 февраля по 15 марта представлена на рисунке 3.3.

В большинстве случае, анализ гистограммы представляет лишь эмпирический характер, с последующим предположением о наступающей динамике движения курса валютной пары.

В данной работе предлагается формализованная схема получения прогноза.

Введем обозначения:

hist(6) - значение hist MACD для 6-го, последнего, 4-часового интервала дня t-1;

hist (5) - значение hist MACD для 5-го 4-часового интервала дня t-1;

hist (4) - значение hist MACD для 4-го 4-часового интервала дня t-1;

В качестве схемы получения порядковой экспертной информации о распределении в день t можно предложить, например, схему, представленную в Таблице 3.1.

Таблица 3.1. Схема использования индикатора MACD для получения порядковой экспертной информации

Нужно отметить, что предложенная схема получения экспертной информации по гистограмме MACD не является единственно возможной, так что ее можно как усложнить, добавив новые условия и соответствующие им оценки p1, p2, p3, так и упростить.

Применяя эту схему к имеющимся данным, получим экспертную информацию о распределении в день t, а с помощью системы поддержки принятия решений АСПИД-3W найдем математические ожидания вероятностей альтернатив A1, A2 и А3, обладающих рендомным (случайным) характером.

Чтобы оценить близость прогнозного распределения к фактическому, необходимо найти расстояние между ними. График расстояний между фактическим и прогнозируемым распределением представлен на Рисунке 3.4. Там же приведены и расстояния между фактическим распределением и полученным по инерционному прогнозу.

За рассматриваемый период среднее расстояние между фактическим распределением и стационарным прогнозом составляет 0,314, между фактическим и прогнозным по MACD - 0,222. По причине, что среднее расстояние для наилучшего прогноза на этом же временном периоде составляет 0,097. Таким образом, на данном отрезке времени прогнозирование по MACD дает более качественные результаты, чем инерционное прогнозирование, но все же эти результаты далеки от совершенства.

Рисунок 3.4. Расстояния между фактическими и прогнозируемыми распределениями

Разумеется, рассмотренный пример с индикатором MACD является лишь иллюстрацией возможностей применения СППР АСПИД-3W к обработке экспертной информации, даваемой техническим анализом. Для практического прогнозирования валютного рынка Forex необходимо построение системы нескольких индикаторов, а также учет макроэкономических показателей, политической обстановки, а также информации о крупных операциях центральных банков на валютном рынке. Но и в деле построения такой системы предложенный мной подход с использованием СППР АСПИД-3W может оказаться весьма полезным.

Выводы по 3 главе

На основе всего вышесказанного можно сделать справедливый вывод, что работа на рынке, где товаром является валюта, с высоким показателем ликвидности, требует постоянного отслеживания индекса валютных пар, на основе синтеза технического и фундаментального способов проведения анализа рынка.

Особое внимание следует направить на краткосрочное прогнозирование рынка по причине преобладания на нем мелких инвесторов, набравших свою массовость после мирового кризиса, произошедшего в 2008 году.

Для проведения более точного анализа рынка следует прибегать к услугам экспертов. По причине множества факторов, которые имеют возможности повлиять на конъюнктуру рынка на тот или иной период времени.

Для избежания возможных ошибок, совершаемых экспертами за счет человеческого фактора можно обратиться к помощи специализированного программного обеспечения.

В целях разработки рекомендаций по прогнозированию рынка Forex в данной работе была рассмотрена система поддержки принятия решений (СППР) АСПИД - 3W.

Нужно отметить, что предложенная схема получения экспертной информации по гистограмме MACD не является единственно возможной, так что ее можно как усложнить, добавив новые условия и соответствующие им оценки p1, p2, p3, так и упростить.

Применяя эту схему к имеющимся данным, получим экспертную информацию о распределении в день t, а с помощью системы поддержки принятия решений АСПИД-3W найдем математические ожидания вероятностей альтернатив A1, A2 и А3, обладающих рендомным (случайным) характером.

Чтобы оценить близость прогнозного распределения к фактическому, необходимо найти расстояние между ними. График расстояний между фактическим и прогнозируемым распределением представлен на Рисунке 3.4. Там же приведены и расстояния между фактическим распределением и полученным по инерционному прогнозу.

За рассматриваемый период среднее расстояние между фактическим распределением и стационарным прогнозом составляет 0,314, между фактическим и прогнозным по MACD - 0,222. По причине, что среднее расстояние для наилучшего прогноза на этом же временном периоде составляет 0,097. Таким образом, на данном отрезке времени прогнозирование по MACD дает более качественные результаты, чем инерционное прогнозирование, но все же эти результаты далеки от совершенства.

Разумеется, рассмотренный пример с индикатором MACD является лишь иллюстрацией возможностей применения СППР АСПИД-3W к обработке экспертной информации, даваемой техническим анализом. Для практического прогнозирования валютного рынка Forex необходимо построение системы нескольких индикаторов, а также учет макроэкономических показателей, политической обстановки, а также информации о крупных операциях центральных банков на валютном рынке. Но и в деле построения такой системы предложенный мной подход с использованием СППР АСПИД-3W может оказаться весьма полезным.

Заключение

Итак, основываясь на всем вышесказанном, можно сделать вывод, что такой вид специальности, как профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, а именно на валютном рынке Российской Федерации, слабо развит. Тем не менее, тенденции в его развитии все более набирают обороты. Отсев его участников, произошедший за период 2008 по начало 2013 годов, показал, что большинство инвесторов не были готовы к резким изменениям рынка, а так же не имели возможности производить четкий анализ.

Поставленные цели, в виде изучения профессиональных участников и принципов работы на валютном рынке, были рассмотрены в первой и второй главах на примере дилинговых компаний и валютных пар. Было выявлено, что сложности, возникшие в работе у профессиональных участников, связаны не только с малоразвитостью структуры законодательства в сфере рынка ценных бумаг, но так же с оптимизацией программного обеспечения и сложностью анализа рынка в связи с влиянием на него политический колебаний и научных прогрессов.

В ходе работы были изучены основы фундаментального анализа - конъюнктура рынка зависит от внешних политических факторов, внутреннего состояния страны, научных прогрессов, предстоящих саммитов и указов Правительства, громких судебных дел, имеющих международный характер, смерти известных политиков и бизнесменов. Данный вид анализа применяется для долгосрочной перспективы движения рынка ММВБ. В этот период определяется связь между главными финансовыми показателями и стоимостными характеристиками товара, количественными показателями за анализируемый период времени.

В состав анализа рынка с точки зрения фундаментального прогноза входит:

- анализ мировой экономики;

- анализ экономики страны и ее перспективы;

- отраслевой анализ и анализ сектора услуг;

- инвестиционный климат страны, его перспективы и уровень привлекательности.

Динамика развития компаний страны приводит к росту акций, что увеличивает инвестиционную привлекательность данной категории компаний, что, в свою очередь, приводит к росту национальной валюты.

Технический анализ основывается на ряде базовых принципов - постулатах. Один из них лежит в основе теории эффективности рынка, т.е. цена учитывает и отражает всю имеющуюся информацию и действие различных факторов на данный момент. Другой постулат отражает характер движения рынка - рынок движется трендами. Третий постулат является одним из самых противоречивых постулатов теории технического анализа - история повторяется. Данный постулат лежит в основе применения торговых систем.

Движение рынка происходит вследствие реакции на полученную информацию или вызванную психологическими особенностями того или иного участника, образующего вместе с другими т.н. «биржевую толпу», действия которой легко формализованы и предсказуемы.

Суть противоречий между сторонниками технического и фундаментального анализа состоит в большинстве случаев в эффективности применения методов той или иной теории, что не совсем корректно, т.к. причины реакции рынка, изучаемые данными теориями, имеют разную природу; и использование методов фундаментального анализа более целесообразно для определения долгосрочной тенденции движения рынка и изучения внешних причин воздействия на него, а технического - для кратко и среднесрочных тенденций.

В Главе 3 был приведен пример использования СППР Аспид - 3w, основой которого является математический анализ статистических данных движения рынка. При анализе использовался индикатор MACD, хотя на практике, он должен применяться в единственном числе. Проведенный анализ показал возможность применения Аспид - 3w на практике в целях анализа.

Список используемой литературы

Нормативные-правовые акты

1.Гражданский Кодекс Российской Федерации. М.:Юридическая литература, 1996.

2.Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» / http://www.consalting.ru/zakon

3.Федеральный закон от 12 января 1996 № 7-ФЗ «О некоммерческих организациях»/ http://www.consalting.ru/zakon

4.Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-Ф3 «О рынке ценныхбумаг»/ http://www.consalting.ru/zakon

5.Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»/ http://www.consalting.ru/zakon

6.Федеральный закон от 17 января 2004 «Об организации страхового дела в РФ»/ http://www.garant.ru/

7.Указ Президента РФ от 27 октября 1993г. №1769 «О мерах по обеспечению прав акционеров»/ http://www.graph.garant.ru/

8.Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 года №2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации»/ http://www.fcsm.ru/

9.Указ Президента РФ от 1 июля 1996 года №1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг»/ http://www.fcsm.ru/

10.Указ Президента РФ от 9 марта 2004 года №314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти»/ http://www.consalting.ru/news/

11.Распоряжение Президента РФ № 163-рп от 09 марта 1993 г. «О Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ»/ http://www.fcsm-arch.parking.ru/

12. Постановление Правительства России № 206 от 9 апреля 2004 года «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам»/ http://www.fcsm.ru/

13.Постановление Правительства России № 741 от 10 июля 1998 года «О мерах по созданию национальной депозитарной системы»/ http://www.businesspravo.ru/

14.Положение «О ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» (утв. постановлением ФКЦБ от 2 октября 1997 г. №27)/ http://www.consalting.ru/zakon

15.Положение о деятельности специализированных депозитариев (утв. постановлением ФКЦБ России № 04-3/пс от 10 февраля 2004 г.) / http://www.fcsm.ru/

16.Положение о системе раскрытия информации о рынке ценных бумаг, (утв. постановлением ФКЦБ России от 9.01.97. №2)/ http://komitet.r2.ru/law/

17.Приказ ФСФР РФ от 02.09.2004 №04-445/пз-н «О территориальных органах федеральной службы по финансовым рынкам»/ http ://www.consalting.ru/zakon

Учебная литература

18.Борисов Е.Ф. Экономическая теория: Учебник.-З-е изд., перераб. и доп.- М.: Юрайт-Издат, 2005.-399с.

19.Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура/ А.П. Бычков. -М.: Диалог МГУ, 2008.

20.Голицин Ю. Фондовый рынок дореволюционной России. М.: Деловой экспресс, 2008.-198с.

21. Дегтярева О.И., Кандинская O.A. Биржевое дело.-М.: ЮНИТИ, 1997.

22.Дьяченко A.B. Теория систем и некоторые экономические проблемы: Учеб. пособие. Волгоград: Издательство ВолГУ, 2006.

23.Литвиненко J1.T. Рынок государственных ценных бумаг.-М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008.

24.Маркс К. Капитал. Том третий. -М.: Издательство политической литературы.-1978.-1078с.

25.Мертенс A.B. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории.-К.: Киевское инвестиционное агентство, 2007.-416с.

26.Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. -М.: Перспектива, 2005.-550с.

27.Муфтиев Г.Г. Рынок средств производства в системе региональной экономики. - М., 1993.

28.Новоселов A.C. Рыночная инфраструктура региона: Проблемы формирования и развития. Новосибирск: ЭКОР, 2006.- 288с.

29.Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики /Пер. с англ. Нестеренко А.Н. М.: Фонд экономической книги «Начала», 2007.- 180 с.

30.Овчинников В.В. Путь к совершенству мирового рынка ценных бумаг: Global custody/ Овчинников В.В.-М.-2008.С.488.

31.Проблемы функционирования и развития инфраструктуры России в переходный период: Сборник\ Институт системного анализа РАН; Под общ. ред. В.Н. Лившица. -М.: Фолиум, 2006. 62. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. -М.: ИНФРА-М, 2006.-304с.

32.Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития.:М.-2010.-124с.

33. Рынок ценных бумаг/ Н.Т. Клещев, А.А.Федулов, В.А.Симонов и др.; Под ред. Н.Т.Клещева.- М.: ОАО «Изд-во Экономика», 2009.-559с.

34.Рынок ценных бумаг: Учебник/Под ред. В.А.Галанова. -- М.: Финансы и статистика, 2006.

35.Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: Учебник.- М.: Изд-во «Перспектива»: Издательский дом «ИНФРА-М», 2007.- 328с.

36.Семенкова Е.В. Ценные бумаги в механизме финансовых потоков.- М.: РАН.-2007.

37.Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. Московский опыт. М.: Планета 2000,2009.-280с.

38.Системный анализ в экономике и организации производства. : Учебник для вузов/ под ред. С.А.Вакцева., JI: Политехника, 1991.

39.Стратегии макрорегионов России: методологические подходы, приоритеты и пути реализации/ Под ред. Академика А.Г. Гранберга.-М.: Наука, 2007.-720с.

40.Суэтин A.A. Международный финансовый рынок: Учебное пособие.-М.: КНОРУС, 2007.-224C.

41.Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок.-6-e изд.: Пер. с англ.-М.: ИНФРА-М, 2010.-648С.

42.Уильямсон О.И. Экономические институты капитализма: Фирмы, рынки, «отношенческая» контрактация/ Научное редактирование и вступительная статья B.C. Катькало; пер. с англ. -СПб.: Лениздат; CEV Press, 2006.-702с.

43.Финансовое консультирование на фондовом рынке. Для специалистов по корпоративным финансам и специалистов рынка ценных бумаг/ под общ. ред. О.Г. Меликяна: В 2 т. Том 1.: Флинта: Наука. 2005. 688 стр.

44.Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера) / Под ред. Ю.Б. Рубина, В. И. Солдаткина.-М.: СОМИНТЕК.-2012.

45.Фондовый рынок -- перспективы устойчивого развития / Наливайский В.Ю., Шишикина JLB., Хутиева З.А. и др.; Под ред. Наливайского В.Ю. -- Ростов н/Д, 2010. -- 172 с.

46.Ценные бумаги: Учебник/ Под ред. В.И.Колесникова.-М.: Финансы и статистика, 2008.

47.Чалдаева Л.А. Экономика и организация биржевого дела в России.-М.: АООТ «Фининнова», 2008.-182с.

48.Шнипер Р.И., Новоселов А.С. Региональные проблемы рынковедения: Экономический аспект. -- Новосибирск: ВО «Наука». Сибирская издательская фирма, 2008.-443 с.

Периодические издания и доклады

49.Авакян Е. Реформирование системы регулирования финансового рынка: проблемы и перспективы//Депозитариум.-2005.-№ 5. -С.9-10.

50.Аксаков А. Рынку грозит утрата конкурентоспособности// Вестник НАУ ФОР.-2005 .-№ 1.

51.Алеева Е. Стратегические учения// Коммерсантъ.- 18 мая 2005.

52.Барсков А. 1Р-услуги в России// Сети и системы связи. 2005.-№6.

53.Бекаревич П., Лансков П. Специализированные депозитарии накануне рывка// Рынок ценных бумаг.-2013.-№ 10.

54.Белинский А. Горюнов Р. Срочный рынок: мифы и реальность// Рынок ценных бумаг.-2012.- №3.

55.Бикчурина Э. Депозитарное строительство// Финанс. 25 апреля - 9 мая 2005.-№ 16.

56.Бикчурина Э. Почти нерыночный сегмент//Финанс.-1-7 августа 2005.-№

57.Бобров Д. Еврооблигации как это сделано на РТС// Рынок ценных бумаг.-2012.- №16.

58.Богданов С. NYSE NasdAQ: конкуренция обостряется// Рынок ценных бумаг.-2010.-№3.

59.Бронятовский М. Рейтер стремиться быть «домашним» на российском рынке// Рынок ценных бумаг.- 2008.-№ 4.-С. 130-132.

60.Брусникин Н. Развитие законодательного обеспечения рынка ценных бумаг// Вестник НАУФОР.-2007.-№6.

61.Бучковский И. Клиринг в России и за рубежом// Вестник НАУФОР.-2008.-№12.

62.Гавриленко Е. Экономический рост замедляется// Вестник НАУФОР.-2008.-№Ц-12.

63.Граник И. Климат без контроля//Коммерсантъ.- 8 февраля 2009.

64.Грачева М. Электронная торговля ценными бумагами и перспективы банковской системы// Рынок ценных бумаг.-2008.-№4.

65.Домбровский А. Анализ состояния рисков профессиональных участников на рынке ценных бумаг// Рынок ценных бумаг.-2012.-№2.-С.49.

66.Доронин И.Г. Мировой финансовый рынок на пороге XXI века// Деньги и кредит. -2010.-№5.- С.52-60.

67.Егоров Н. Организационное и технологическое реформирование расчетной инфраструктуры// Рынок ценных бумаг.-2009.-№ 10.

68.Ефремов А. Раскрытие информации: новое положение и старые проблемы// Вестник НАУФОР.-2009.-№5.

69.Зенькович Е. Контроль и надзор на финансовом рынке// Депозитариум.-2009.-№ 5. -С.7-8.

70.Иванов О. Главное звено// Вестник НАУФОР.-2009.-№ 4.

71.Каячев Т.Ф. Фондовый рынок региона и проблемы его институционального развития// Цикличность как форма экономической динамики. Структурная и инвестиционная политика. Тез. Докл. Всерос. Научной конференции.-СПб.2007.

72.Кирюшин С. Реальный ответ виртуальной угрозе// Рынок ценных бумаг.-2008.-№14.

73.Козлов А. Очередные шаги в направлении консолидации расчетной депозитарной инфраструктуры// Рынок ценных бумаг.-2009.-№ 10.

74.Коланьков А. Каково будущее российской учетной системы// Рынок ценныхбумаг.-2011.-№2.

75.Коновалов В. Кто делает срочный рынок в России?// Рынок ценных бумаг.-2012.-№9.

76.Лансков П. Состояние и тенденции развития рынка услуг регистраторов и депозитариев в 2000 г.// Рынок ценных бумаг.-2010.-№2.

77.Лансков П. Новые возможности в управлении инфраструктурными рисками на фондовом рынке// Рынок ценных бумаг. 2011.-№18.

78.Лансков П. Монополизм, как высшая стадия развития биржи// Финансовые Известия. 2012.-№ 654.-8 августа.

79.Лансков П. Старые песни о центральном .депозитарии// Финансовые Известия.- 2012.-№ 651.-30 июля.

80.Марголит Г. Вызов принят! Рынок корпоративных ценных бумаг на ММВБ в свете мировых тенденций// Рынок ценных бумаг.- 2012.- №19.

81.Мартынова О. Депозитарный учет операций с ценными бумагами// Рынок ценных бумаг.-2008.-№ 5, 7.

82.Масалович А. Программное обеспечение для частного инвестора (взгляд на передовую глазами оружейника)// Рынок ценных бумаг.- 2012.- №9.

83.Миркин Я.М. Восстановление фондового рынка невозможно без финансовой и денежной политики экономического роста// Рынок ценных бумаг.-2010.-№ 7.-С.32-36.

84.Миркин Я.М. Институциональное и региональное измерения рынка// Рынок ценных бумаг.- 2012.- №10.

85.Миронов Е. Глобальная экспансия NasdAQ может радикально изменить рынок акций// Рынок ценных бумаг.-2011.-№3.

86.Моряков И. Модели создания Центрального депозитария с учетом специфики фондового рынка России// Рынок ценных бумаг.-2009.-№ 10.

87.Моряков И. Инфраструктура должна работать в интересах рынка// Вестник НАУФОР.-2009.-№ 7.С.16-19.

88.Мошинский С. Противостояние специализированного регистратора угрозам информационной безопасности// Рынок ценных бумаг.-2009.-№ 10.