Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ РФ

ГОУ ВПО «СЫКТЫВКАРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ВОРКУТИНСКИЙ ФИЛИАЛ

Курсовая работа

по дисциплине: «Деньги, кредит, банки»

на тему «Ипотечный кредит: содержание, проблемы, перспективы»

Выполнил:

студент 2 курса,

Группы № 4259

Сартакова А. А.

Проверил:

Преподаватель Диль О. В.

Воркута 2009



Содержание

Введение

1. Понятие и особенности ипотечного кредита

1.1 Особенности применения ипотечного кредита

2. Механизм ипотечного кредитования

2.1 Схема кредитования с оформлением Договора залога

2.2 Схема кредитования с оформлением Договора купли- продажи

2.3 Схема ипотечного кредитования Центральным Банком России, через выпуск Банками ипотечными облигациями

3. Проблемы ипотечного кредитования в РФ на современном этапе

4. Необходимость и перспективы развития ипотечного кредитования в России

5. Практическая часть

5.1 Задание по разделу «Деньги»

5.2 Задание по разделу «Кредит»

5.3 Задание по разделу «Банки»

Заключение

Список используемой литературы



Введение

Приобретение собственного жилья - первоочередная потребность для каждой семьи: без удовлетворения этой потребности, нельзя говорить ни о каких социальных приоритетах общества. В основе кредитных отношений лежит возвратность кредита. В кредитной сделке участвуют два субъекта - кредитор и заемщик. Механизм организации возврата кредита учитывает роль каждого их них в осуществлении этого процесса. Организатором кредитного процесса является кредитор. Чтобы защитить свои интересы, он выбирает такую сферу вложения средств и такие размеры ссуды, которые создали бы предпосылки для ее своевременного и полного возврата.

Одной из наиболее серьезных проблем, с которыми сталкиваются коммерческие банки, является риск непогашения кредитов. Банки, естественно, стремятся минимизировать этот риск с помощью различных способов обеспечения возврата банковских ссуд. Обеспечение - это виды и формы гарантированных обязательств заемщика перед кредитором (банком) по возвращению кредита в случае его возможного невозврата заемщиком.

Практически наиболее действенным способом обеспечения кредита является залог, то есть право кредитора получать возмещение убытков по кредитному договору из стоимости заложенного имущества в случае неплатежеспособности должника. Залог недвижимого имущества называется ипотекой.

Анализ ситуации, сложившейся в области жилищной политики, сложный характер жилищных проблем, серьёзная зависимость социально-экономической стабильности от их решения, необходимость принятия неотложных мер, направленных на кардинальное изменение положения с обеспеченностью населения жильём, требуют придания системе ипотечного кредитования статуса президентской программы.

Президент и Правительство Российской Федерации в настоящее время ставят перед органами исполнительной власти важнейшую стратегическую задачу обеспечить до 2008-2010 гг. существенное увеличение (не менее чем в 2 раза) объёмов ввода жилья с одновременным ускорением процесса реконструкции существующего жилищного фонда.

Основой для достижения целей государственной жилищной политики является система ипотечного жилищного кредитования.

Целью данной курсовой работы является изучение ипотечного кредитования, выявление наиболее значительных проблем в функционировании ипотечного кредитования в Российской Федерации и рассмотрение возможных путей их решения, а также научиться выполнять расчеты по базовым вопросам дисциплины «Деньги. Кредит. Банки».

Задачи: 1) рассмотреть понятие и особенности ипотечного кредита; 2) рассмотреть механизмы ипотечного кредита; 3) выявить основные проблемы ипотечных кредитов в РФ; 4) рассмотреть перспективы и необходимость развития ипотечных кредитов в России.



1. Понятие и особенности ипотечного кредита

Ипотека - это обременение имущественных прав собственности на объект недвижимости.

Ипотечное кредитование - это кредитование под залог недвижимости, то есть кредитование с использованием ипотеки в качестве обеспечения возвратности кредитных средств.

При рассмотрении ипотеки как элемента экономической системы необходимо выделить три наиболее характерные ее черты:

1. Залог недвижимости выступает в роли инструмента привлечения необходимых финансовых ресурсов для развития производства.

2. Ипотека способна обеспечить реализацию имущественных прав на объекты, когда другие формы (например, купля-продажа) в данных конкретных условиях нецелесообразны.

3. Создание с помощью ипотеки фиктивного капитала на базе ценной бумаги (при эмитировании собственником объекта недвижимости первичных, вторичных и т.д. закладных оборотные средства увеличиваются на величину образующегося фиктивного капитала).

В экономическом отношении ипотека - это рыночный инструмент оборота имущественных прав на объекты недвижимости в случаях, когда другие формы отчуждения (купля-продажа, обмен) юридически или коммерчески нецелесообразны, и позволяющий привлечь дополнительные финансовые средства для реализации различных проектов.

Особенно следует выделить функции ипотечного кредитования и особенности такого рода кредита, которые дают ему преимущество перед другими способами кредитования.

Функции, выполняемые ипотечным кредитованием, можно сформулировать следующим образом:

* функция финансового механизма привлечения инвестиций в сферу материального производства;

* функция обеспечения возврата заемных средств;

* функция стимулирования оборота и перераспределения недвижимого имущества, когда иные способы (купля-продажа и др.) экономически нецелесообразны или юридически невозможны;

* функция формирования многоуровневого фиктивного капитала в виде закладных, производных ипотечных ценных бумаг и др. [2, с.11].

1.1 Особенности применения ипотечного кредита

Можно выявить следующие отличительные особенности ипотечного кредита.

1. Обязательность обеспечения залогом (причем в качестве залога может выступать и та недвижимость, для покупки которой берется ипотечный кредит).

Это означает, что в случае неисполнения заемщиком обязательств осуществляется обращение взыскания на жилье с последующей его реализацией, чтобы погасить задолженность заемщика по кредиту перед кредитором. Оставшаяся после погашения кредита сумма за вычетом расходов, связанных с процедурой обращения взыскания и продажи жилья, возвращается бывшему заемщику.

Заемщик и все совершеннолетние члены его семьи дают нотариально заверяемое согласие на освобождение переданного в ипотеку жилого помещения в случае обращения на него взыскания.

Передаваемое в ипотеку жилье должно быть свободным от каких - либо ограничений (обременении), не должно быть заложено в обеспечение другого обязательства.

2. Длительность срока предоставления кредита.

Долгосрочные ипотечные жилищные кредиты предоставляются на срок от 3 и более лет (оптимально 20-25 лет). Благодаря длительному сроку погашения уменьшается размер ежемесячных выплат заемщика.

3. Большинство ипотечных ссуд носят целевой характер.

4. Ипотечный кредит считается относительно низкорисковой банковской операцией. К основным требованиям можно отнести следующие:

* сумма кредита, как правило, составляет не более 60-70% рыночной стоимости покупаемого жилья;

* величина ежемесячного платежа по кредиту не должна превышать 30% совокупного дохода заемщика и созаемщиков (в том случае, если они имеются) за соответствующий расчетный период;

* при процедуре оценки вероятности погашения кредита кредитор использует официально подтвержденную информацию о текущих доходах заемщика и созаемщиков.

Указанные стандарты и требования направлены на снижение рисков для кредитора и заемщика.

Соблюдение четких стандартов и требований к процедурам предоставления и обслуживания кредитов является основой для надежного функционирования вторичного рынка ипотечных кредитов и привлечения средств частных инвесторов в этот сектор, в том числе через эмиссионные ипотечные ценные бумаги или облигации.



2. Механизм ипотечного кредитования

Механизм функционирования системы ипотечного кредитования может быть представлен следующим образом.

Граждане, обладающие определёнными накоплениями и стабильными доходами, принимают решение приобрести жилую недвижимость (квартиры или индивидуальные дома) посредством ипотечных кредитов.

Кредитор проверяет платёжеспособность потенциальных заёмщиков (процедура андеррайтинга), т.е. оценивает, в состоянии ли он из своего текущего дохода, который может оказаться единственным источником погашения кредита, платить ежемесячно определенную, обусловленную договором по ипотечному кредиту сумму. Есть золотое банковское правило: на выплату кредита заемщик не должен тратить больше 30% своего личного ежемесячного дохода. Если эта доля больше, например, 40-60%, то такой кредит уже становиться рискованным. Может получиться так, что заемщик не сможет его выплатить. Поэтому, исходя из дохода заемщика, банк оценивает тот объем кредита, который он может предоставить.

В случае положительного решения заёмщики заключают кредитные договоры с кредитором на покупку выбранной жилой недвижимости. В договоре об ипотеке должны быть указаны предмет ипотеки, его оценка, существо, размер и сроки исполнения обязательства, обеспечиваемого ипотекой. Предмет ипотеки определяется в договоре с указанием его наименования, места нахождения и достаточным для целей идентификации описанием (например, жилые помещения, принадлежащие на праве собственности физическим и юридическим лицам). Ипотека жилых домов и квартир, находящихся в государственной или муниципальной собственности, не допускается.

После заключения договора об ипотеке, банк, как правило, требует, чтобы заемщик внес определенный первоначальный взнос, размер которого в разных странах может колебаться в зависимости от существующего законодательства и экономический ситуации. Банк-кредитор заинтересован в том, чтобы этот взнос был как можно больше, т. к. чем больше первый взнос, тем менее рискованна сделка и сам кредит. В настоящее время в России предполагается, что первоначальный взнос должен составлять как минимум 30% от стоимости приобретаемой квартиры, а на 70% заемщик может взять кредит.

Обязательства заёмщиков, обеспеченные залогами приобретаемой жилой недвижимости, оформляются в виде закладных.

Пулы закладных продаются кредиторами ипотечным агентам, которые формируют ипотечное покрытие ипотечных ценных бумаг, покупаемых институциональными инвесторами, или банки, удовлетворяющие требованиям Банка России и ФКЦБ России, сами формируют ипотечное покрытие и эмитируют ипотечные ценные бумаги.

Таким образом, условиями функционирования ипотечного кредитования является наличие спроса на ипотечные кредиты и предложений на рынке жилья.[1,с.74]

В настоящее время в российской практике ипотечного кредитования существует три основные схемы предоставления кредитов для приобретения жилья.

2.1 Схема кредитования с оформлением договора залога

Данная схема являлась основной при создании всей программы ипотечного кредитования. Несомненное достоинство данной схемы в том, что она прямо предусмотрена законодательством, а именно Федеральным законом «Об ипотеке (залоге недвижимости)».

Клиент заключает Кредитный договор и Договор Залога, в его обеспечение, с банком и на условиях банка. При полном погашении кредита залог снимается, жильё остаётся в собственности клиента. При невозврате кредита клиентом банк, после решения суда, возвращает необходимую сумму путём продажи с публичных торгов, либо с согласия залогодателя, не доводя до суда, реализует жильё через риэлтэрскую фирму по цене, сложившейся на рынке (с учётом процентов за кредит, штрафных санкций и других издержек). Заёмщик, не исполнивший обязательства по кредитному договору, практически не имеет оснований признать ту или иную сделку недействительной в качестве средства защиты от иска банка о взыскании (при условии грамотного оформления договоров кредита и залога).

Однако недостатком данной схемы кредитования является то, что проживающие в заложенной квартире залогодатели и члены его семьи обязаны освободить квартиру после обращения на неё взыскания только при соблюдении одновременно двух условий

а) квартира была заложена в обеспечение возврата кредита, выданного на приобретение или строительство этой квартиры;

б) проживающие с залогодателем члены его семьи дали до заключения договора об ипотеке, а если они были вселены в заложенную квартиру позже - до их вселения, нотариально удостоверенное обязательство освободить заложенную квартиру в случае обращения на неё взыскания (ст.78 ФЗ «Об ипотеке»).

2.2 Схема кредитования с оформлением договора купли-продажи и трехстороннего договора с участием банка, клиента и риэлтерской фирмы

Настоящая схема по отзыву специалистов банков является на сегодняшний день наиболее реалистичной. У неё существует несколько этапов прохождения.

Вариант 1. Кредит выдаётся риэлтерской фирме. Заключается Кредитный договор между банком и риэлтерской фирмой (кредит выдаётся фирме), на этот кредит она приобретает жильё по Договору купли-продажи с клиентом и заключает договор залога с банком на данное жильё (в обеспечение Кредитного договора). Если фирма «дочерняя», то для сокращения издержек, договор залога можно не регистрировать. Фирма средствами клиента возвращает кредит и проценты по нему. При полном погашении кредита утрачивает силу договор залога, потом - Договор купли-продажи и клиент вновь становится хозяином жилья.

Если клиент не возвратил кредит, то риэлтерская фирма реализует жильё на рынке недвижимости и возвращает кредит.

Вариант 2. Кредит выдаётся клиенту. Заключается Кредитный договор между банком и клиентом (кредит выдаётся клиенту), при этом одновременно заключается Договор купли-продажи жилья между клиентом и риэлтерской фирмой, а она выступает залогодателем по Договору залога в обеспечение Кредитного договора.

Клиент возвращает кредит и проценты по нему непосредственно в банк. При полном погашении кредита утрачивает силу Договор залога, потом - Договор купли-продажи и клиент вновь становится хозяином жилья.

Если клиент не возвратил кредит, то (в соответствии с условиями договора залога) риэлтерская фирма реализует жильё на рынке недвижимости и возвращает кредит.

В данном случае можно заключить Договор поручения между банком и риэлтерской фирмой на реализацию в случае необходимости закладываемого жилья.

Положительным в данной схеме является следующее. Нахождение квартиры в собственности связанной риэлтерской фирмы гарантирует, что в случае необходимости её реализации квартира будет свободна от обязательств и не упадёт в цене. Продажа квартиры может быть осуществлена сравнительно быстро. Риск признания сделки купли-продажи недействительной по иску заёмщика незначителен, так как сделка реально направлена на создание соответствующих ей правовых последствий, а использование векселя в качестве средства платежа широко применяется в гражданском обороте.

Этот риск будет снижен, если цена продажи квартиры заёмщиком риэлтеру будет приближена к рыночной.

2.3 Схема ипотечного кредитования Центральным Банком России, через выпуск банками ипотечных облигаций

Данная схема заключается в следующем:

1. Клиент берёт в банке ипотечный кредит и закладывает недвижимость с оформлением закладной, которая переходит к банку;

2. Банк выпускает ипотечные облигации, которые работают на вторичном рынке (для этого необходимо жёстко закрепить за ипотечными облигациями залоговое обеспечение недвижимостью, при продаже облигации права на залог должны будут переходить к новому владельцу автоматически);

3. На вырученные от реализации облигации средства банк может выдать очередной ипотечный кредит и т.д.;

4. Клиент гасит кредит банку, а банк гасит соответствующую облигацию её нынешнему держателю;

5. Ипотечные облигации, в случае банкротства банка-эмитента, не будут включаться в конкурсную массу и недвижимость переходит в собственность инвесторов (нынешних обладателей облигаций), либо её хозяину при полном погашении им облигации.

6. банк-кредитор собирает портфель однородных по характеристикам ипотечных

7. кредитов, формирует их в пул и организует выпуск ипотечных облигаций;

8. пул ипотечных кредитов находится на балансе банка, является источником погашения обязательств по ипотечным облигациям, а также одновременно их обеспечением;

9. в случае банкротства кредитора ипотечное покрытие выводится из общей конкурсной массы и держатели ипотечных облигаций имеют приоритетное право удовлетворения своих требований;

10. инвесторы приобретают ипотечные облигации, которые в отличие от других ценных бумаг имеют надежное обеспечение в виде ипотеки, а также предоставляют льготы по налогам с доходов (9-15% в сравнении с 24% налога по обычным ценным бумагам).



3. Проблемы ипотечного кредитования в РФ на современном этапе

В настоящее время в Российской Федерации существует пять основных проблем, сдерживающих развитие ипотеки:

1. Сроки кредитования. По своей логике кредит на приобретение жилья должен быть долгосрочным, на 10-15 лет, как это было принято в мировой практике. Однако реальные сроки предоставляемых кредитов большинством отечественных банков составляют 3-4 года (несмотря на то, что в рекламных материалах декларируется срок до 10 лет).

2. Отсутствие ресурсной базы. Для того, чтобы сделать долгосрочное кредитование массовым продуктом кредитной организации и в то же время соблюсти все требования ликвидности, банк должен привлечь денежные средства на такой же длительный срок. Сегодня это сделать практически невозможно. Единственный выход в данном случае - привлечение целевого финансирования от иностранных фондов (например, Американский инвестиционный фонд или средства местных бюджетов).

3. Трудности оценки кредитоспособности заёмщика. Как известно, оценка платёжеспособности физического лица базируется на сопоставлении доходов (заработной платы, дивидендов, арендных платежей и т.п.) и расходов (на питание, одежду, оплату квартиры, отдых, выплаты по другим кредитам и т.п.). Однако подтвердить величину зарплаты - основного источника доходов - могут немногие граждане. Это, в основном, сотрудники инофирм и госбюджетных организаций. Главная же целевая группа - сотрудники российских коммерческих структур - получают заработную плату по страховым, кредитным схемам или просто наличными денежными средствами и не могут представить официальной справки, подтверждающей реальную её величину.

4. Валюта кредитования. В настоящее время стоимость квадратного метра жилья фиксируется в долларах США. Банки предпочитают выдавать кредиты также в иностранной валюте, в то время как у большинства населения заработная плата установлена и выплачивается в рублях. В данной ситуации как банки, так и граждане опасаются повторения ситуации 1998 года, когда зарплата за 3 месяца уменьшилась в валютном эквиваленте в 4 раза, что повлекло за собой резкий рост невозврата кредитов.

5. Неадаптированность ряда ипотечных программ, финансируемых зарубежными инвесторами, к российским условиям. Например, программа ипотечного кредитования российских банков совместно с Американским инвестиционным фондом слишком «идеальна» для отечественного рынка в современных условиях. Кредит может получить лишь тот, у кого зарплата (причём высокая) выплачивается официально.



4. Необходимость и перспективы развития ипотечного кредитования в России

Система ипотечного кредитования является одним из приоритетных направлений государственной жилищной политики. К началу экономических реформ в России отсутствовал рыночный механизм, основывающийся на активном участии населения в решении жилищной проблемы. Свободного рынка жилья практически не было, а долгосрочные кредиты населению составляли незначительную долю в общем объёме финансирования жилья. Данные кредиты предоставлялись в основном индивидуальным застройщикам, жилищно-строительным и жилищным кооперативам на строительство нового, а не на покупку готового жилья.

Государственная жилищная политика должна ориентироваться не только на нужды социально незащищённых групп населения, но и на решение жилищных проблем основной части работающего населения, располагающего средними доходами, накоплениями и имеющими жильё в собственности в результате приватизации. Одним из способов решения жилищной проблемы для этой части населения является долгосрочное ипотечное жилищное кредитование на основе государственных программ. В связи с этим Правительством Российской Федерации была разработана Концепция развития системы ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации, одобренная Постановлением Правительства от 11 января 2000 г. № 28, в которой были определены основные цели и принципы формирования системы ипотечного жилищного кредитования с учётом российского законодательства и существующих социально-экономических условий, намечены конкретные направления деятельности.

Развитие ипотеки невозможно без тех или иных форм государственной поддержки:

- принятие нормативных правовых актов;

- оптимальное налогообложение;

- совершенствования проектирования и технологий строительства;

- государственные гарантии, способствующие привлечению внебюджетных средств в жилищную сферу;

- адресные жилищные субсидии гражданам.

Действительно, строительный комплекс страны в состоянии сегодня увеличить объёмы жилищного строительства лишь в 2,5-3 раза, в то время как платёжеспособный спрос на жильё за счёт введения механизмов ипотечного кредитования увеличится не менее чем в 5 раз.

Поэтому без государственного регулирования это жильё будет выкуплено гражданами с высокими доходами.

Анализ доходов населения и сложившихся цен на рынке жилья показывает, что сегодня (без ипотечного кредитования) лишь 1-1,2% населения обладают платёжеспособным спросом для приобретения жилья; ещё 0,3-0,5% населения обеспечиваются жильём за счёт средств бюджетов всех уровней.

Развитие массового ипотечного кредитования (без какой-либо государственной поддержки) увеличивает платёжеспособный спрос населения в 5-6 раз для приобретения жилья по социальным нормам и в 10-12 раз - для улучшения жилищных условий.

В то же время на рынке жилья наблюдается острый дефицит предложений.

Существующий вторичный рынок жилья не может быть основой массового ипотечного кредитования, поскольку жилищный фонд в Российской Федерации катастрофически стареет. В значительной степени он уже не соответствует современным представлениям о комфортности. Тем более не будет соответствовать им через 10-15 лет. Это ведёт к снижению ликвидности залога и является существенным фактором, понижающим надёжность ипотечных ценных бумаг.

В странах, где развито ипотечное кредитование, государство не только создаёт законодательно-нормативную базу, но так или иначе активно участвует в качестве субъекта ипотечных отношений. На этапе формирования ипотечной политики для России очень важно учесть региональный аспект и специфику государственного устройства, которая заключается в его трёхуровневости: федеральный, субфедеральный и муниципальный.

В решении государством задач, связанных с макроэкономической, социальной и кредитно-денежной политикой, во многом поможет ипотечное кредитование. Оно может выступить мощным антиинфляционным механизмом, препятствующим росту цен на потребительском рынке, так как отвлечёт средства населения с текущего потребления в сферу сбережений для приобретения квартиры. С другой стороны, по мере развития ипотечного кредита, роста обеспеченности населения возрастает потребность в товарах для домашнего потребления, строительных и отделочных материалах, что стимулирует развитие соответствующих отраслей промышленности - эффект влияния на макроэкономическую политику. Следовательно, задача государства в становлении ипотечного жилищного кредитования состоит в поддержании системы ипотечного кредитования в активном состоянии, путём использования различных форм и методов на всех его уровнях.

В настоящее время выработана стратеги государства в развитии долгосрочного ипотечного жилищного кредитования. Её цель - создание эффективно работающей системы обеспечения доступным по стоимости жильем российских граждан со средними доходами, основанной на рыночных принципах приобретения жилья на свободном от монополизма жилищном рынке. Это позволит: увеличить платёжеспособный спрос граждан и сделать приобретение жилья доступным для основной части населения; активизировать рынок жилья; вовлечь в реальный экономический оборот приватизированное жильё; привлечь в жилищную сферу сбережения населения и другие внебюджетные финансовые ресурсы; обеспечить развитие строительного комплекса; активизировать экономику страны в целом. [4, с.45]

Система долгосрочного ипотечного жилищного кредитования должна опираться на имеющийся международный опыт, быть адаптирована к российской законодательной базе, учитывать макроэкономические условия переходной экономики и ограниченную платёжеспособность населения.

Становление ипотечного жилищного кредитования предусматривает решение ряда фундаментальных задач. Во-первых, совершенствование законодательной и нормативной базы для реализации механизма данного вида кредитования и эффективного функционирования первичного и вторичного рынков ипотечных кредитов. Во-вторых, создание и внедрение механизма, обеспечивающего приток долгосрочных внебюджетных финансовых ресурсов на рынок ипотечных жилищных кредитов. В-третьих, налоговое стимулирование граждан получающих ипотечные кредиты, кредиторов и инвесторов, обеспечивающих рефинансирование. В-четвёртых, создание равных условий для свободной конкуренции между субъектами рынка ипотечных жилищных кредитов. В-пятых, создание механизма социальной защиты заёмщиков от неправомерных действий кредиторов и их социальной адаптации при процедуре выселения в случае невозможности погашения ипотечного кредита.

Решение этих задач предусматривает: ориентацию ипотечного кредитования на ту категорию населения, которая нуждается в небольшом ипотечном кредите, что позволит обеспечить кредитами большое количество заёмщиков (доля населения, нуждающегося в небольших ипотечных кредитах, составляет не менее трети желающих улучшить свои жилищные условия), а также возможность оплаты нового жилья за счёт продажи имеющегося в собственности жилья.

Решающим шагом в развитии федерального законодательства по вопросам ипотечного жилищного кредитования стало принятие Гражданского кодекса Российской Федерации, который установил общие правила обеспечения кредитов залогом недвижимости (в том числе жилой). В дальнейшем предусмотрено принятие специальных федеральных законов, регулирующих вопросы государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним, а также вопросы ипотеки (залога недвижимости). Кроме того, в целях создания благоприятной налоговой среды для развития ипотечного жилищного кредитования (как это предусмотрено Концепцией) принята и введена в действие вторая часть Налогового кодекса Российской Федерации, в которой решены вопросы налоговых льгот при определении налоговой базы для исчисления подоходного налога с физических лиц.

Важным этапом, закладывающим организационные основы функционирования системы ипотечного жилищного кредитования, явилось создание (в качестве оператора вторичного рынка ипотечных кредитов) Агентства по ипотечному жилищному кредитованию, в форме открытого акционерного общества с контрольным пакетом акций принадлежащих государству (в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 26 августа 1996 г. № 1010 «Об Агентстве по ипотечному жилищному кредитованию»).

Перед Агентством поставлена задача разработать и реализовать схему деятельности по рефинансированию кредиторов, мониторинг которой может осуществляться Центральным банком Российской Федерации, Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, потенциальными и реальными инвесторами, рейтинговыми агентствами.

Весной 1999 г. в Санкт-Петербурге Агентство начало реализацию пилотного проекта по выкупу долгосрочных ипотечных кредитов, предоставленных банками гражданам на цели приобретения жилья. В проекте приняли участие такие банки, как ОАО «Промышленно-строительный банк» (СПб), КБ «Петровский», КБ «Балтийский» и ОАО «Банк Санкт-Петербург». Агентство заключило с ними договоры о рефинансировании выданных ими ипотечных жилищных кредитов. 1 марта были оформлены первые кредиты на общую сумму свыше 80 тыс. долл. США. Процентные ставки, под которые банки предоставили кредиты, варьировались от 15 до 18% годовых в валюте. Срок кредитования составил 3-10 лет.

В ходе реализации данного проекта Агентства в Санкт-Петербурге разработаны и апробированы стандарты предоставления, рефинансирования и обслуживания долгосрочных жилищных ипотечных кредитов, которые обеспечивают надёжность всей схемы функционирования и взаимодействия первичного и вторичного рынков жилищных ипотечных кредитов. В городе создана необходимая нормативная правовая база, обеспечивающая благоприятные условия для эффективной работы всех участников рынка, включая привлечение инвесторов в рамках региональной ипотечной программы.

Недостаток собственных средств, а также отсутствие лицензии на осуществление кредитных операций стали препятствием на пути расширения деятельности Агентства как самостоятельного оператора вторичного рынка. В целях привлечения ресурсов для рефинансирования ипотечных кредитов Агентство заключило соглашение с инвестиционным фондом «США - Россия» (TASRIF) об открытии кредитной линии на сумму 5 млн. долл. США. Согласно условиям соглашения, Агентство проводило отбор банков-партнёров, а также андеррайтинг кредитов в соответствии с установленными требованиями и стандартами.

В настоящее время в рамках программы инвестиционного фонда «США - Россия» выдано ипотечных жилищных кредитов на сумму свыше 4 млн. долл. США. Условия предоставления кредитов: срок до 10 лет, валюта кредита - доллар США, ставка - 15% годовых, сумма кредита - до 150 тыс. долл. С фондом сотрудничают свыше десяти банков в Москве и Санкт-Петербурге.

Распространение этого опыта с помощью филиалов Агентства, а также путём сотрудничества с органами исполнительной власти субъектов Российской Федерации позволит создать условия для развития единого рынка жилищных кредитов, снизить возможные кредитные риски, повысить надёжность механизма рефинансирования и в конечном итоге уменьшить стоимость кредитов для заёмщиков, сделав их доступными для большинства российских семей.[4,с.46]

На сегодняшний день заложены основы законодательной базы ипотечного кредитования в России и регламентирована деятельность всех субъектов ипотечного рынка (банки, оценочные, риэлтерские и страховые компании).



5. Практическая часть

ипотечный кредит банк облигация

5.1 Задания по разделу «Деньги»

1. Денежная масса

Задача 1. На основании данных, приведенных в таблице, рассчитайте показатели М0, М1, М2 и М3.

Таблица 1- Исходные даны для расчета денежных агрегатов

Форма хранения денег	Объем вкладов, млрд. руб.
Средства на текущих счетах в коммерческих банках	183,4
Депозиты до востребования	58,9
Денежные средства, находящиеся у физических лиц	324,3
Денежные средства в кассах предприятий и организаций	76,3
Облигации государственного сберегательного займа	243,1
Депозиты сроком на 9 месяцев	65,5
Облигации федерального займа	324,1
Облигации, эмитированные предприятиями	156,3
Средства на расчетных счетах предприятий в коммерческих банках	254,8
Денежные средства в операционных кассах коммерческих банков	266,2
Депозиты сроком на 6 месяцев	81,2

Решение:

М0 - наличные деньги в обращении;

М1=М0+средства на счетах +депозиты до востребования;

М2=М1+срочные депозиты;

М3=М2+государственные ценные бумаги;

М0=324,3+76,3+266,2=666,8;

М1=666,8+183,4+58,9+254,8=1163,9;

М2=1163,9+65,5+81,2=1310,6;

М3=1310,6+243,1+324,1=1877,8.

Задача 2.

В таблице приведены значения номинального предложения денег, реального ВНП и уровень цен за четыре года. Если скорость обращения денег неизменна, то каким должен быть уровень цен для второго, третьего и четвертого годов.

Таблица 2 - Исходные данные для расчета уровня цен

Показатель	Год
	1	2	3	4
Предложение денег, млрд. руб.	2027	2234	2784	2951
Реальный доход, млрд. руб.	1642	1846	1954	2121
Индекс цен	108	105,88	124,65	121,72

Решение:

ВНП_ном=ВНП_р*I_ц

ВНПном=M*V,

где M - объём денежной массы в обращении;

V - скорость обращения денег

Отсюда:

M*V= ВНП_р*I_ц

Рассчитаем уровень цен для второго года:

M1*V= ВНП_р1* I_ц1

M2*V= ВНП_р2* I_ц2

Отсюда:



Отсюда:

Рассчитаем уровень цен для третьего года.

Уровень цен для третьего года рассчитывается аналогично второму году:

Рассчитаем уровень цен для четвёртого года.

2. Валютная котировка

На 4 февраля 1994 года различными банками даются котировки валют, приведенные в таблице. Определите указанный кросс-курс

Таблица 3 - Исходные данные для расчета кросс-курса

Английский фунт стерлингов к швейцарскому франку	GBP / CHF - 2,2865 - 2,2904	Руб. / CHF
Рубль РФ к английскому фунту стерлингов	Руб. / GBP - 0,0192 - 0,0258

Решение.

Продажа Покупка

1 руб.= 0,0258 GBP 1 руб. = 0,0192 GBP

1 CHF = 0,4366 GBP 1CHF = 0,04373 GBP

Руб./CHF = 0,0439 - 0,0591

3 Срочные (форвардные) операции

Курс английского фунта стерлингов к швейцарскому франку равен 2,2906 франков за фунт стерлингов. На денежном рынке процентные ставки равны 15% по операциям в английских фунтах стерлингов и 17% по операциям в швейцарских франках. Определить приближенную форвардную маржу и 60-дневный форвардный курс английского фунта стерлингов к швейцарскому франку.

Решение.

Форвардная маржа находится по формуле:

,

где КС - спот курс валюты А;

ПКФ - форвард курс валюты А;

i_A, i_B - ставка процентов по валютам A и B;

4 CHF

Форвард курс находится по формуле:

CHF

4 Валютная позиция банка

Пусть на начало рабочего дня банк имеет по всем валютам закрытые позиции. Банк проводит семь операций по купле-продаже валют (данные приведены в таблице 4). Определите позиции банка по разным валютам и отразите полученные результаты в таблице 5.

Таблица 4 - Проводимые банком операции по купле-продаже валют

Номер операции	Операции
	куплено	курс	продано
1	2360 GBP	2,4014	2760 AUD
2	1550 CHF	1,0709	2560 CAD
3	2350 EUR	1,5691	2940 CHF
4	3760 EUR	0,6850	1240 GBP
5	3240 CAD	0,5951	2680 EUR
6	2180 AUD	1,0214	3100 CAD
7	1560 CHF	0,4366	1960 GBP

Таблица 5 - Позиции банка по разным валютам

Номер операции	Операции	Позиции
	куплено	курс	продано	длинная	короткая
1	2360 GBP	2,4014	2760 AUD	+2360 GBP	-2760 AUD
2	1550 CHF	1,0709	2560 CAD	+2360 GBP +1550 CHF	-2760 AUD -2560 CAD
3	2350 EUR	1,5691	2940 CHF	+2360 GBP +2350 EUR	-2760 AUD -2560 CAD -1390 CHF
4	3760 EUR	0,6850	1240 GBP	+1120 GBP +6110 EUR	-2760 AUD -2560 CAD -1390 CHF
5	3240 CAD	0,5951	2680 EUR	+1120 GBP +3430 EUR +680 CAD	-2760 AUD -1390 CHF
6	2180 AUD	1,0214	3100 CAD	+1120 GBP +3430 EUR	-580 AUD -2420 CAD -1390 CHF
7	1560 CHF	0,4366	1960 GBP	+170 CHF +3430 EUR	-2420 CAD -580 AUD -840 GBP

Для того чтобы определить возможный результат закрытия позиции, следует пересчитать все суммы длинных и коротких позиций в евро по текущим рыночным курсам (таблица 6), но прежде рассчитаем кросс курс AUD/EUR:

EUR/CAD=1,6803

AUD/CAD=1,0214, отсюда AUD/EUR=0,6079

Таблица 6 - Позиции банка после пересчета валютных позиций, в евро

Длинная позиция	Курс	Короткая позиция	Курс	Результат
в валюте	в пересчете на евро		в валюте	в пересчете на евро
+170 CHF	+108,34	0,6373	-2420 CAD	-1440,14	0,5951
+3430 EUR	+3430	1,0	-580 AUD	-352,58	0,6079
			-840 GBP	-1226,32	1,4599
Всего	3538,34		Всего	-3019,04		+519,3

Таким образом, результатом, полученным банком после закрытия всех валютных позиций по действующим курсам, будет курсовая прибыль в размере 519,3 EUR, и, следовательно, проводить эту операцию целесообразно.

5.2 Задание по разделу «Кредит»

Предприятию необходимо произвести ввод в эксплуатацию нового оборудования с целью модернизации производственного процесса, что позволит ему сократить затраты сырья и материалов на производство, а также затраты времени. Однако поскольку собственных источников, которыми располагает предприятие, недостаточно, необходимо привлечение дополнительных источников финансирования данного инвестиционного проекта. С этой целью предприятие обратилось в различные кредитные учреждению и получило подробную информацию об условиях предоставления кредитов юридическим лицам. Сводная информация по всем банкам отображена в таблице 7.



Таблица 7 - Условия предоставления кредитов различными банками

Банк	Условия предоставления кредитов юридическим лицам
	кредиты сроком до 1 года	кредиты сроком от 1 до 3 лет	обеспечение, требуемое банком, в % от суммы кредита	отнесение предприятия к классу кредитоспо-собности
	ставка по кредитам, в %	максимальный размер, выдаваемой ссуды, в тыс.руб.	ставка по кредитам, в %	максимальный размер, выдаваемой ссуды, в тыс.руб.
1	18	1000	21	2100	125	1,2
2	18,5	1200	22	1600	123	1,2
3	18,9	1300	23	1700	145	1,2,3
4	17,8	2500	22,1	2130	116	1,2
5	16,9	1990	22,4	1670	121	1,2
6	19,1	2400	21,5	2050	109	1,2,3
7	18,9	2330	24,1	1810	111	1,2,3,4
8	20,2	2200	23,7	1650	109	1,2,3
9	23,5	1659	28,5	2400	98	1,2,3,4,5
10	20,3	2530	24,4	2690	107	1,2,3,4

На основе оценки полученной от банков информации необходимо выбрать кредитное учреждение, предоставляющее заемные средства на наиболее оптимальных условиях для конкретного предприятия (параметры, по которым каждое предприятие осуществляет выбор банка указаны в таблице 8).

Таблица 8 - Условия привлечения кредитов предприятиями

Вариант	Предприятие	Необходимые условия привлечения кредита
		Срок, в годах	Сумма кредита, в тыс.руб.	Сумма погашения	Обеспечение, предоставляемое предприятием	Целевой характер
10	Финэкспо	3,0	2000	3480	2160	Да

Поскольку среди условий предоставления банками кредитов указано такое, как отнесение юридического лица к определенному классу кредитоспособности, необходимо произвести оценку кредитоспособности предприятия.

Оценка кредитоспособности производится на основе данных баланса и отчета о прибылях и убытках. Данные баланса предприятия и отчета о прибылях и убытках для 1 варианта приведены в таблицах 9 и 10. Для остальных вариантов получить данные можно на основе пересчета значений первого варианта, т.е. путем домножения каждой из указанных статей на соответствующий коэффициент, в данном случае он равен 1,25.

Таблица 9 - Баланс предприятия (в агрегированном виде), руб.

Статьи баланса	Коды строк	На начало года	На конец года
Актив
ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	138	20471	-
Основные средства	150	1340831	3946859
Незавершенное строительство	163	909501	1285170
Прочие внеоборотные активы	188	-	-
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ	238	2270804	5232029
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	263	1394234	1426925
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	275	431321	788253
Дебиторская задолженность (платежи более чем через 12 мес.)	288	-	-
Дебиторская задолженность (платежи в течение 12 мес.)	300	12490506	20011359
Краткосрочные финансовые вложения	313	2085068	2166779
Денежные средства	325	38454	417034
Прочие оборотные активы	338	-	-
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ	363	16439583	24810349
Баланс (+)	375	18710386	30042378
Пассив
КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	513	490684	490684
Добавочный капитал	525	52868	668876
Фонд социальной сферы	550	5153476	5224969
Нераспределенная прибыль прошлых лет	575	7177060	7177060
Нераспределенная прибыль отчетного года	588	-	7622314
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ	613	12874088	21183903
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА		-	-
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ	738	-	-
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	763	-	-
Кредиторская задолженность	775	5836299	8858475
Задолженность участников (учредителей) по выплате доходов	788	-	-
Доходы будущих периодов	800	-	-
Резервы предстоящих расходов и платежей	813	-	-
Прочие краткосрочные пассивы	825	-	-
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ	863	5836299	8858475
БАЛАНС ()	875	18710386	302542378

Таблица 10 - Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя	За отчетный период, руб.	За аналог. период прошлого года, руб.
І. Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязат. платежей)	59758326	27894769
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	49559736	22131604
Валовая прибыль	10198590	5763169
Коммерческие расходы	-	-
Управленческие расходы	-	-
Прибыль (убыток) от продаж	10198590	5763165
ІІ. Операционные доходы и расходы
Проценты к получению	62370	13409
Проценты к уплате	-	-
Доходы от участия в других организациях	-	-
Прочие операционные доходы	120683	195419
Прочие операционные расходы	954278	570511
ІІІ. Внереализационные доходы и расходы
Прочие внереализационные доходы	35539	-
Прочие внереализационные расходы	-	47630
Прибыль (убыток) до налогообложения	9462904	5353851
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платеж	1840590	507021
Прибыль (убыток) от обычной деятельности	7622314	4846830
IV. Чрезвычайные доходы и расходы
Чрезвычайные доходы	-	-
Чрезвычайные расходы	-	-
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток))	7622314	4846830



Рассчитаем показатели кредитоспособности:

1. ;

;

2. ;

;

3. ;

;

4. ;

;

5. ;

.

Результаты расчета показателей для оценки кредитоспособности сводятся в таблицу 11.



Таблица 11 - Оценка кредитоспособности на основе рейтинговой методики

Финансовый показатель	Вес показа-теля	Значение	Номер класса	Показатель кредитоспо-собности
Коэффициент текущей ликвидности	0,1	2,8	1	0,1
Коэффициент промежуточной платежеспособности	0,25	2,55	1	0,25
Коэффициент долговременной финансовой независимости	0,15	0,71	1	0,15
Коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом	0,2	11,18	1	0,2
Коэффициент покрытия процентных платежей	0,05	-	-	-
Коэффициент обслуживания долга	0,05	-	-	-
Рентабельность продаж	0,2	17,06	5	1,0
Обобщающий показатель кредитоспособности				1,7

Из расчётов видно, что данное предприятие относится ко 2 классу кредитоспособности, следовательно удовлетворяет требованиям всех банков по уровню кредитоспособности.

Рассчитаем на каких условиях предприятие может взять кредит. Необходимая сумма - 2000 тысячи рублей, а сумма погашения 3480 тысяч рублей, срок кредита 3 года, значит максимальная ставка годовых процентов равна: .

Обеспечение предоставляемое предприятием, в % от суммы кредита: . Таким образом, единственным банком, удовлетворяющим всем условиям привлечения кредита предприятием, является банк №10, т.к. его требуемое обеспечение кредита (в % от суммы) равно 107% (у предприятия - 108%), ставка по кредитам в банке составляет 24,4% (максимально возможный процент для предприятия - 24,6%).



5.3 Задание по разделу «Банки»

В данном разделе необходимо будет произвести расчет основных экономических нормативов, разработанных Центральным Банком для определения надежности функционирующих на территории России коммерческих банков.

Данные отчетности банка приведены в таблице 12.

Таблица 12 - Показатели деятельности коммерческого банка (пересчитать)

Показатели деятельности коммерческого банка	1-й период	2-й период	3-й период
Собственный капитал коммерческого банка, К	39063	53125	70313
Размер рыночного риска, РР	19289	32793	43454
Величина кредитного риска по срочным сделкам, КРС	29650	37480	55916
Величина кредитного риска по инструментам, отражаемым на внебалансовых счетах бухгалтерского учета, КРВ	2981	3748	7136
Кредиты, выданные банком, размещенные депозиты, в том числе в драгоценных металлах, с оставшимся сроком до погашения свыше года, Крд	71260	105608	159911
Обязательства банка по кредитам и депозитам, полученным банком, а также по обращающимся на рынке долговым обязательствам банка сроком погашения свыше года, ОД	87648	139801	210273
Ликвидные активы, ЛАт	124304	186923	258658
Обязательства до востребования и на срок до 30 календарных дней, Овт	174305	250741	301374
Высоколиквидные активы, ЛАм	54011	71318	105554
Код 8987 (разница между величиной созданного резерва на возможные потери по ссудам 2 - 4 групп риска и остатком счета 61404 в части средств, не вошедших в расчет капитала), Рк	1406	3735	9045
Общая величина созданного резерва под обесценение ценных бумаг,Рц	889	2795	7031
Обязательные резервы кредитной организации, Ро	36633	53995	71513
Совокупная сумма требований банка к заемщику или группе взаимосвязанных заемщиков по кредитам (в том числе по межбанковским), размещенным депозитам (в том числе по межбанковским), учтенным векселям, займам, по кредитам и депозитам в драгоценных металлах и суммы, не взысканные банком по своим гарантиям, Крз	9225	12273	17341
Обязательства до востребования, ОВм	144255	209754	227574
Общая сумма всех активов по балансу банка, А	359736	466160	592099
Совокупная величина крупных кредитов, Кскр	227243	309880	366476
Cовокупная сумма обязательств банка полученных от одного или группы связанных кредиторов, Овкл	8819	10219	13695
Совокупная сумма требований банка (включая забалансовые), взвешенных с учетом риска, в отношении инсайдера банка и связанных с ним лиц, Кри	1536	1551	1663
Совокупная сумма требований банка (включая забалансовые), взвешенных с учетом риска, в отношении всех инсайдеров банка и связанных с ним лицами, Кри,'	1708	1716	1873
Совокупная сумма вкладов (депозитов) населения, Вкл	54430	60506	67550
Выпущенные банками векселя и банковские акцепты, 1.ВО	13351	19288	37411
Номинальная стоимость векселей с истекшим сроком обращения 2.ВО	1929	2273	3145
Забалансовых обязательств банка из индоссамента векселей, авалей и вексельного посредничества, 3.ВО	3626	4720	1616
Инвестиции банка в доли (акции) других юридических лиц, Кин	10536	12866	14739
Совокупная сумма обязательств банка в рублях и иностранной валюте, в том числе по субординированным кредитам (займам) в части, не включаемой в расчет собственных средств (капитала) банка, Он	71506	136993	192961
Высоколиквидные активы в драгоценных металлах в физической форме, ЛАдм	5350	13350	14770
Обязательства в драгоценных металлах до востребования и со сроком востребования в ближайшие 30 дней, Овдм	24145	36580	70838
Сумма активов банка, взвешенных с учетом риска, за исключением балансовых финансовых инструментов торгового портфеля, по которым рассчитываются процентный риск и фондовый риск, Ар	281250	379688	509375
Величина созданного резерва на возможные потери по прочим активам и по расчетам с дебиторами, Рд	5313	13423	19291
Значение совокупной сумма требований банка к заемщику или группе взаимосвязанных заемщиков по кредитам, размещенным депозитам, учтенным векселям, займам, по кредитам и депозитам в драгоценных металлах и суммы, не взысканные банком по своим гарантиям показателя в отношении тех акционеров, вклад которых в уставный капитал банка превышает 5% от его зарегистрированной Банком России величины, Кра	5076	6786	8488
Значение совокупной сумма требований банка к заемщику или группе взаимосвязанных заемщиков по кредитам, размещенным депозитам, учтенным векселям, займам, по кредитам и депозитам в драгоценных металлах и суммы, не взысканные банком по своим гарантиям показателя по всем акционерам, вклад которых в уставный капитал банка превышает 5% от его зарегистрированной Банком России величины, Кра'	21879	29349	35099



1 Норматив достаточности собственных средств:

2

;

.

Данные значения являются допустимыми, так как минимальная величина данного норматива 11%.

1. Норматив мгновенной ликвидности:

.

;

;

.

Данные значения также являются допустимыми, так как минимальная величина данного норматива 20%.

2. Норматив текущей ликвидности:

.

;

;

.

Минимум этого показателя - 70%, поэтому данные значения допустимы.

3. Норматив долгосрочной ликвидности:

.

;

;

.

Максимум данного норматива - 120%, таким образом, полученные значения в пределах нормы.

4. Норматив общей ликвидности:

.



;

;

.

Полученные значения допустимы (минимум - 20%), при этом положение банка с каждым годом улучшалось.

5. Максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков:

.

;

;

.

Данные значения соответствуют норме, так как максимум - 25%.

6. Максимальный размер крупных кредитных рисков:

.

;

;

.

Максимальная величина данного показателя - 800%, поэтому найденные значения допустимы.

7. Максимальный размер риска на одного кредитора (вкладчика) (максимум - 25%):

.

.

Данные значения показателей также являются допустимыми.

8. Максимальный размер кредитного риска на одного акционера (участника) (максимум - 20%):

.

.

Найденные значения являются допустимыми, так как они меньше 20%.

9. Совокупная величина кредитных рисков на акционеров (участников) банка (максимум - 50%):

.

.

В первом и втором периоде значения данного показателя были недопустимы, но к третьему периоду его величина нормализовалась.

10. Максимальный размер кредитов, займов, предоставленных своим инсайдерам (максимум - 2%):

.

.

Величина данного показателя во всех трех периодах недопустима, однако его динамика указывает на снижение его значения.

11. Совокупная величина кредитов и займов, предоставленных своим инсайдерам, а также гарантий и поручительств, выданных в их пользу:



.

.

Величина данного показателя в первом и втором периоде была больше нормы, так как его максимум - 3%, но к третьему периоду нормализовалась.

12. Максимальный размер привлеченных денежных вкладов населения (максимум - 100%):

.

.

Значение данного показателя улучшалось и нормализовалось в третьем периоде.

13. Максимальный размер обязательств банка перед банками-нерезидентами и финансовыми организациями-нерезидентами:

.



;

.

Максимальное значение данного норматива - 400%, поэтому его величина во всех трех периодах допустимая.

14. Норматив использования собственных средств банка для приобретения долей (акций) других юридических лиц (максимум - 25%):