По степени условности выделяют сделки твердые и условные, по времени исполнения - кассовые и срочные.

Твердыми принято называть сделки, обязательства по которым не подлежат изменению. В условных сделках участники приобретают возможность за плату изменить обязательства по отношению к одной из сторон сделки. Пример такой сделки - опцион. Продавец опциона не может отказаться от исполнения сделки, покупателю же предоставлено это право в обмен на уплату премии.

Кассовая сделка представляет собой немедленную сделку, расчет по которой происходит сразу после ее заключения. Срочная сделка заключается на определенный срок, после наступления которого и будет производиться расчет. Самыми простыми по технике исполнения и по используемым стратегиям являются сделки за наличный расчет, называемые также кассовыми.

При заключении подобного рода сделки практически отсутствует разрыв во времени между ее совершением и исполнением. Если обратиться к истории ведущих бирж, то на Берлинской бирже наличная сделка заключалась либо "per kassa" (немедленно), либо "per morgen" (исполнение на другой день), либо "pereinige Tage", что означало исполнение через три дня. Уплата суммы за покупку ценных бумаг совершалась во время поставки проданных ценностей.

Наличная сделка не была гибкой операцией и не давала ее участникам возможности использовать биржевой механизм во всей его полноте. Кроме того, поскольку расчеты по сделкам проходили немедленно и покупателям требовались значительные суммы, объем единичной сделки был сравнительно не - большим, что отражалось на колебании курсов по наличным сделкам, делая их более неустойчивыми. В настоящее время кассовые сделки практикуются на всех фондовых биржах.

Вторым видом фондовых сделок были срочные сделки. Этот термин употреблялся для обозначения сделок, между заключением и исполнением которых проходил значительный промежуток времени. Его величину определяли сами стороны договора.

Срочные сделки разрешены не на всех биржах. Так, на государственных фондовых биржах такие сделки либо запрещены, либо очень строго регламентируются.

На биржах, на которых разрешены оба вида сделок, образуется множество курсов одних и тех же ценных бумаг, поскольку цены бумаг на наличном и срочном рынке обычно не совпадают. Эти курсы отличаются как в день заключения сделки, так и в день проведения расчетов. Участники срочного рынка рассчитывают на эту разницу, надеясь, что она будет в их пользу. В результате прибыль получает тот, кто вернее угадал тенденции рынка.

Главный риск срочных сделок связан с установлением срока их оплаты. Применяются три метода определения срока:

курс ценной бумаги устанавливается согласно курсу биржевого дня заключения сделки;

курс ценной бумаги не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день, когда производятся расчеты по данной сделке;

в качестве курса ценной бумаги может быть принят ее курс любого дня в срок от дня заключения сделки до окончания расчетов.

Два последних метода ценообразования и расчетов позволяют играть на понижение или повышение курсов. Это спекулятивные сделки, которые затрагивают интересы третьих лиц. Однако даже если на фондовой бирже совершаются только кассовые сделки, это не значит, что на ней отсутствует спекуляция.

Кассовые сделки при определенных условиях также могут проводиться в спекулятивных целях. Примером этого является Нью-Йоркская фондовая биржа, где срочные сделки в чистом виде не практикуются. На этой бирже по всем сделкам расчет производится сразу же, но есть возможность оплаты купленных бумаг заемными средствами, а также продажи тех бумаг, которых у продавца нет. В этом случае кассовая по форме сделка фактически превращается в срочную. Покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными денежными средствами - это операция, в которой брокер предоставляет своему клиенту недостающие денежные средства для совершения сделки. Купленные ценные бумаги выступают в качестве залога по кредиту. После того как клиент продаст эти бумаги, осуществляется расчет с брокером за предоставленный кредит. Такова суть данной операции, проводимой спекулянтом в расчете на повышение курса приобретенных им бумаг. В биржевой практике подобную операцию называют "длинной" сделкой. Фондовые рынки, на которых практикуются подобные операции, имеют жесткий механизм регулирования их условий.

Особенностью данного вида операций является также необходимость поддержания установленного уровня маржи в течение всего срока кредитования. Поэтому если текущий курс ценных бумаг снижается, брокер требует от клиента пополнения залога наличными денежными средствами либо другими ценными бумагами. При невыполнении этого условия бумаги клиента могут быть проданы.

Другой разновидностью кассовых сделок является продажа бумаг, взятых взаймы. Такая операция в биржевой терминологии называется "короткой" продажей. К этой операции чаще всего прибегают "медведи", т.е. спекулянты, играющие на понижение. Техника операции следующая: спекулянт продает бумаги, взятые напрокат у своего брокера, по текущему рыночному курсу.

После того как курс падает в цене, спекулянт покупает их и возвращает брокеру. Покупатель ценных бумаг осуществляет расчет по сделке немедленно, при этом полученные денежные средства продавец-"медведь" передает брокеру, у которого были взяты акции в качестве залога. Брокер пользуется этими денежными средствами без выплаты каких-либо процентов. В сделке брокер также следит за поддержанием уровня залога. Если курс идет вверх, брокер требует предоставления дополнительных денежных средств.

Если спекулянт не сможет вернуть акции, брокер использует залоговые средства для приобретения их по текущему курсу. Это необходимо, поскольку брокер предоставляет в залог также акции, которые ему не принадлежат, а оставлены у него на хранении. При понижении курса акций "медведь" может забрать назад часть залога. Таким образом, в этой сделке размер залога всегда равен стоимости взятых взаймы бумаг. В любой момент владелец акций может потребовать возврата своих бумаг, поэтому в условиях "короткой" сделки оговаривается также, что "медведь" должен вернуть взятые бумаги сразу по требованию брокера. При неблагоприятном развитии ситуации "короткая" продажа может привести к существенным убыткам. Сравнивая два рассмотренных вида операций - "длинную" сделку и "короткую" продажу - следует обратить внимание на различный уровень их риска. Риск "короткой" продажи гораздо больше, чем риск "длинной" сделки. При "длинной" сделке риск покупателя ограничен курсом покупки, поскольку при падении цен курс не может быть меньше нуля.

При "короткой"продаже неблагоприятная для "медведя" тенденция роста курса акций теоретически не имеет ограничений. Комбинация наличных и срочных сделок позволяла участникам рынка уже в самом начале развития фондовых операций разрабатывать сложные стратегии поведения с учетом особенностей рынка и состояния конъюнктуры.

Среди операций, осуществляемых на фондовых биржах, можно отметить также так называемые буферные операции: операции репорта и депорта.

Буферную сделку осуществляют для того, чтобы получить временно свободные денежные средства на определенный период для других операций. Буферные сделки являются некоторым аналогом залога ценных бумаг.

Репорт представляет собой операцию, которая состоит в продаже ценных бумаг по текущему курсу с условием их покупки через фиксированное время по повышенному курсу.

Депорт - это операция по покупке ценных бумаг по текущему курсу с условием их продажи через фиксированное время по более низкому курсу.

Среди срочных сделок различают сделки с премией (опционы), стеллажные сделки и кратные сделки. Данные виды сделок были чисто спекулятивными, осуществляемыми с целью игры на курсовой разнице.

Само понятие "опцион" можно определить, как право купить или продать определенную ценность (товар или ценные бумаги), которую одна из сторон приобретает на особых условиях в обмен на уплату премии. При этом другая сторона обязуется по требованию контрагента обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность, передать или принять предмет сделки по фиксированной цене.

Существует несколько определений опциона, в качестве примера приведем два из них. Первое стандартное, а второе позволяет проще понять, что же такое опцион.

Опцион представляет собой право, но не обязанность, купить (в случае опциона на покупку) или продать (в случае опциона на продажу) оговоренный в опционе объект по установленной цене в определенный срок или в течение определенного периода в обмен на уплату премии.

Опцион представляет собой форвардный или фьючерсный контракт, который может быть прекращен до наступления его срока, если одна из двух сторон сделки этого пожелает. Стороной, имеющей привилегию прекращения обязательства, является покупатель опциона. Объектом опциона может быть как реальный товар, так и ценные бумаги или фьючерсный контракт. По технике осуществления различают три вида опционов:

опцион с правом покупки или на покупку (call option);

опцион с правом продажи или на продажу (put option);

двойной опцион (double option, put-and-call option).

Опцион на покупку дает его покупателю право, но не обязанность, купить определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. В свою очередь продавец опциона обязан продать этот пакет, если держатель опциона того потребует.

Опцион на продажу дает его покупателю право, но не обязанность, продать пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан купить этот пакет, если владелец опциона предъявляет свои права.

Двойной опцион - это комбинация опциона на покупку и на продажу. Он позволяет его покупателю купить либо продать ценные бумаги по соответствующей цене. Используется данный опцион при очень неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен. На биржевой терминологии такая сделка называется также стеллаж.

Цена, по которой покупатель опциона на покупку имеет право купить ценные бумаги, а покупатель опциона на продажу - продать ценные бумаги, называется базисной ценой, ценой исполнения или ценой столкновения (basic price, exercise price or strike price). Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется премией (premium). Следующим основным понятием является срок действия опциона.

Срок действия опциона строго фиксирован. На английских биржах опцион может быть осуществлен только в момент истечения срока его действия. Так, на лондонских биржах ведется торговля опционами со сроком действия 3, 6 и 9 месяцев. Опцион такого типа имел исторический приоритет, однако в дальнейшем был вытеснен более активным американским опционом.

На биржах США сделки осуществляются с так называемыми торгуемыми опционами, сроки действия и осуществления которых не совпадают. Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.

Опционная сделка предполагает наличие двух сторон: продавца и покупателя. Однако их положение и действия во время осуществления операции иные, чем при обычной сделке купли - продажи.

Покупателя опциона также называют держателем опциона (holder). Уплатив продавцу оговоренную премию, он не должен далее предпринимать никаких действий, в частности, не должен уплачивать маржу, пока не решит использовать опцион. После реализации опциона расчет осуществляется как при наличных сделках. Если покупатель решает не реализовывать опцион, ему не требуется совершать никаких действий и его потери ограничиваются уплаченной продавцу премией.

Продавца опциона называют подписчиком опциона (writer). Его возможные потери не ограничены. Возможная же прибыль ограничена размерами премии.

Когда заключается опционная сделка, продавец открывает по данной сделке "короткую" позицию, а покупатель - "длинную". В соответствии с этим термины "короткий колл" и "короткий пут" будут означать продажу опционов на покупку или продажу, а термины "длинный колл" и "длинный пут" - покупку опционов на покупку и продажу.

Опцион, дающий его покупателю прибыль при реализации, называется опционом "при деньгах" (in-the money), или денежным. Когда текущие цены акций совпадают с ценой столкновения, такой опцион называется нулевым, паритетным или опционом "при своих" (at-the-money).

Опцион, реализация которого не приносит прибыль, называется опционом "без денег" (out-of-the-money). Это происходит, когда цена столкновения опциона на покупку выше котировок фондового рынка. В последнее время операции, совершаемые на фондовых биржах, усложнились. Появились новые виды сделок, часто они представляют собой комбинацию нескольких более простых операций. Среди таких сделок можно отметить свопы и свопционы.

Своп представляет собой сделку, при которой стороны договариваются об обмене потоками долевых ценных бумаг в будущем.

Свопцион - это опцион на заключение операций своп на определенных условиях. Данная операция является деривативом - финансовым инструментом, созданным путем комбинации других производных ценных бумаг (опциона и свопа).

Как уже отмечалось выше, фондовая биржа представляет собой вторичный рынок ценных бумаг, и совершаемые на ней операции проводятся с существующими активами. Но та особая роль, которую фондовая биржа стала играть среди инвесторов, ее репутация открытого и организованного рынка не могли не отразиться и на первичном рынке. Поэтому в наше время отмечается участие биржи и в первичном рынке ценных бумаг.

Первичным размещением называется размещение акций, которые ранее не выпускались и не размещались (казначейские акции), а продажей с контрольной позиции, или вторичным размещением, - продажа акций, выпущенных ранее в виде контрольного блока, т.е. в количестве, достаточном для изменения материального контроля над корпорацией. Все биржи устанавливают минимальную цену первичного размещения или подписки через свои торговые залы, которая ниже рыночной, но скидка при этом не превышает определенного (10-25) процента. Некоторые биржи требуют, чтобы размещение казначейских акций приносило компаниям определенную сумму. Для первичного размещения и продажи с контрольной позиции требуется виза биржи на проспекте, который затем рассылается другим биржевым фирмам. В некоторых случаях допускается закрытое размещение через биржу акций, выпущенных в дополнение к тем, которые уже включены в биржевой список. Чтобы интересы биржи при этом не ущемлялись, требуется выполнение определенных формальностей.

2. Механизм осуществления биржевых сделок