Российская практика использования фондовых деривативов

Ограничения Положения о рисках

В состав активов фондов могут входить только биржевые фьючерсы и опционы с такими базовыми активами, как: фондовые ценности, биржевые товары и валюта165. Для ограничения управляющих в использовании эффекта плеча Положение о рисках требует, чтобы средства, свободные от гарантийного обеспечения (ГО) по производным контрактам тратились только на приобретение безрискового актива (государственных ЦБ, облигаций эмитентов с рейтингом не ниже инвестиционного, открытие счетов и вкладов в кредитных организациях с рейтингом не ниже инвестиционного166). Вкладывать свободные от ГО деньги в акции запрещено, чтобы не создавать «пирамид».

Регулирование структуры активов фондов осталось неизменным. Например, фонд акций может дополнить свой арсенал фондовыми деривативами, однако ограничение, запрещающее вкладывать более 15% портфеля в бумагу одного эмитента, сохраняется.

Для подсчета доли эмитента в случае использования фондовых деривативов (как для ОДП, так и для ОКП) необходимо учитывать и фактически купленные акции, и акции, которые могут быть поставлены управляющему при исполнении срочных контрактов.

Объем длинной/короткой позиций по индексным деривативам также законодательно ограничен и не может превышать 30% чистых активов фонда. В данном случае подразумевается суммарная доля всех индексов, а не максимальная по их видам. Еще одно ограничение состоит в том, что «ОКП по каждому базовому активу не может превышать соответствующую длинную позицию». Также управляющие ежедневно обязаны отслеживать, чтобы ОДП по всем деривативам не превышала величины безрисковых активов.

Определенные привилегии в упомянутых соотношениях имеются у фондов, рассчитанных на квалифицированных инвесторов170. Так, максимально возможная доля эмитента в портфеле увеличена с 15% до 20%. Другое послабление - это возможность открыть направленную короткую позицию, не покрытую длинной, по каждому базовому активу (превышение не может составлять более 20%).

Положение о рисках предусматривает оценку эффективности осуществляемого хеджирования. «Однако постановление не накладывает каких-либо жестких требований при наличии низкой эффективности. Каждая управляющая компания во внутреннем регламенте должна прописать действия, которые будут приняты при неэффективном хеджировании, а также сроки их выполнения».

Управляющие ежедневно рассчитывают указанные выше соотношения и следят за исполнением предписанных норм. Специальные депозитарии (СД) ежедневно получают от УК отчеты с подробным описанием полученных показателей. В случае неисполнения управляющим требуемых норм, СД предоставляет УК сроки на исправление ситуации. Мы считаем, что обязательство российских управляющих ежедневно отчитываться СД в отношении выполнения установленных Положением о рисках норм, придает строгости использованию фьючерсов и опционов и прозрачности деятельности УК, что, в свою очередь, способствует повышению доверия со стороны инвесторов.

Как мы видим, общее регулирование, в т. ч. и налоговое, в последнее время имеет тенденцию к активному изменению. Список правовых проблем срочного рынка и принятых на законодательном уровне решений, озвученный в данной работе, является далеко не исчерпывающим. И, несмотря на то, что все равно остались неразъясненные вопросы, большое количество накопившихся проблем уже были сняты.

Нами были рассмотрены наиболее важные и принципиальные изменения законодательства в области срочных операций за последнее время, которые потенциально могли бы служить катализатором для активизации торговли деривативами. Будем надеяться, что процесс создания целостной законодательной базы в области регулирования рынка производных инструментов будет развиваться такими же темпами, как в последнее время, и что количество нововведений не повлияет на их качество. Это, в свою очередь, должно поспособствовать росту прозрачности и эффективности рынка, привлечения на него ликвидности.

В целом по российскому срочному рынку мы видим значительное отставание основных показателей деятельности на рынке от общемировых ввиду проблем, связанных с преодоление финансового кризиса 1998 года, существующих в законодательстве, в типе мышления российских инвесторов. Российский рынок отличается рядом особенностей, одни из которых возникли в виду особенностей исторического развития срочного рынка в России, другие обусловлены современной практикой проведения срочных операций. К таким особенностям относятся, в т.ч., спекулятивный и, соответственно, краткосрочный характер рынка; отсутствие финансовой грамотности у большинства населения и боязнь после кризиса 1998 года снова инвестировать свои денежные средства как в наличный рынок акций, так и в срочный рынок; значительное преобладание фьючерсных контрактов над опционными; отсутствие в торговой практике сделок с опционами на индивидуальные акции и сосредоточение инвестиционного внимания на опционах на фьючерсные контракты по индивидуальным акциям. Тем не менее, при всей незрелости срочного рынка в целом, отличии тенденций в развитии торговли на отечественном рынке от мировой практики, уместно будет вспомнить о том, что в настоящее время рынок демонстрирует рекордные темпы роста основных показателей торговли, наблюдаются положительные изменения в области законодательства, потенциально способные сделать срочный рынок более прозрачным и эффективным.

Размещено на Allbest.ru