Проблемы развития фондового рынка России и пути их решения

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФГБОУ ВПО Российская академия народного хозяйства и государственной службы при президенте Российской Федерации

Пермский филиал РАНХ и ГС

Кафедра экономики и менеджмента

Курсовая работа

по дисциплине: Финансы и кредит

тема: Проблемы развития фондового рынка России и пути их решения

Пермь, 2011

Введение

Данная тема курсовой работы достаточно актуальна, так как фондовый рынок играет важную роль в экономике России.

Функционирование современной экономики невозможно без эффективного использования инвестиционных возможностей фондового рынка. Состояние фондового рынка является ключевым индикатором инвестиционного климата страны, указывающим на инвестиционную привлекательность тех или иных отраслей реального сектора экономики.

Показатели фондового рынка привлекают к себе постоянное внимание деловых кругов, а в моменты финансовых кризисов становятся объектом всеобщего интереса. Вместе с тем, мировые рынки ценных бумаг, как показывает опыт многих десятилетий, могут быть источниками масштабной финансовой нестабильности, макроэкономических рисков.

Таким образом, проблема развития рынка ценных бумаг является весьма актуальной, так как именно рынок ценных бумаг обладает огромным потенциалом в области перераспределения, регулирования и привлечения финансовых ресурсов в экономику страны.

Целью данной работы является анализ развития фондового рынка России, а также выявление проблем, стоящих перед современным рынком ценных бумаг и пути их решения.

Объектом исследования является фондовый рынок Российской Федерации рассматриваемый на основе воздействующих на него факторов.

Предметом анализа является отношения между субъектами фондового рынка, причинно-следственные связи и тенденции, определяющие развитие российского фондового рынка.

Цель работы определяют следующие основные задачи:

1. Изучение правовых основ формирования фондового рынка в РФ;

2. Определение проблем развития фондового рынка России;

3. Поиск путей решения проблем развития фондового рынка;

В процессе рассмотрения данной темы, были использованы следующие методы:

1. Теоретический анализ литературы и вторичных данных.

2. Сравнительный метод.

Период данного исследования составил с 2009 по 2011гг.

Глава 1. Правовые основы формирования фондового рынка в Российской Федерации

Формирование Фондового рынка РФ регулируется со стороны государства федеральными законами и другими нормативными правовыми актами.

Основополагающим документом, определяющим главные принципы функционирования рынка ценных бумаг, является Гражданский кодекс Российской Федерации; как и в любой другой области экономических отношений, нормы Гражданского кодекса носят общий характер и нуждаются в дальнейшей детализации другими нормативными актами.

Основными законами, непосредственно затрагивающими вопросы регулирования рынка ценных бумаг, являются законы «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг». Законом «О рынке ценных бумаг» основные полномочия по регулированию этого рынка переданы Федеральной службе по финансовым рынкам России.

Принятие этих законов ликвидировало нормативный вакуум, существовавший ранее в этой области и позволило придать рынку ценных бумаг цивилизованный характер. В стране имеют право выпускать нормативные документы, затрагивающие вопросы функционирования рынка ценных бумаг, Президент, Правительство, Центральный банк, Министерство финансов и некоторые другие государственные органы. Из-за отсутствия четкого разграничения полномочий регулирующих органов возникают противоречия в разных нормативных актах, а отдельные вопросы и процедуры не регламентированы законодательством.

Ценные бумаги имеют номинальную стоимость в момент их эмиссии, и их стоимость изменяется посредством купли-продажи на фондовом рынке. Все взаимоотношения с ценными бумагами, выпускаемыми на предприятиях в виде акций, облигаций, регулируются установленными документами, решениями собраний акционеров, инвесторов и эмитентов.

Государственные органы оказывают регулирующее влияние на распространение государственных ценных бумаг. На их реализацию государство предоставляет льготы, в постановлениях Центробанка, Минфина и др. снижаются процентные ставки налогов с целью повысить активность инвесторов.

Коммерческие банки активно работают на рынке ценных бумаг. Они не только работают с ценными бумагами своих клиентов, но и выпускают собственные векселя, акции, облигации. При этом они создают благоприятные условия для распространения их на вторичных рынках, на фондовых биржах. Правила торговли ценными бумагами регулируются устанавливаемыми там порядками их обмена, продажи путем циркулярных писем, указаний.

Процесс регулирования на фондовом рынке включает:

· создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

· отбор профессиональных участников рынка; современный фондовый рынок, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников;

· контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;

· систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка.

Государство на фондовом рынке выступает в качестве:

эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;

инвестором при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;

профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных публичных торгов;

регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;

верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов.

Структура органов государственного регулирования российского фондового рынка в настоящее время еще не сложилась. Высшими органами государственной власти являются: Государственная дума, президент, Правительство. Государственными органами регулирования фондового рынка являются: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, министерство финансов РФ, резервный банк РФ, Государственный комитет по антимонопольной политике, Госстрахнадзор.

Саморегулируемые организации - это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками фондового рынка на добровольной основе, с целью регулирования определенных аспектов фондового рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации.

По российским правовым нормам саморегулирующиеся организации могут принимать форму: ассоциаций, профессиональных союзов, профессиональных общественных организаций.

Надзор за деятельностью саморегулирующихся организаций, контроль за их созданием осуществляется в Российской Федерации Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

Ярким примером подобных организаций в нашей стране является Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).

Финансовыми инструментами рынка ценных бумаг являются объекты сделок.

Ушедший 2010 год был экстраординарным для фондового рынка России. Он начался на позитивной ноте, однако оптимизм был недолгим. Глобальные проблемы и медленное восстановление российской экономики были восприняты инвесторами негативно, что привело к турбулентности рынка. В результате линия тренда в 2010г. оказалась практически ровной. Вместе с тем к завершению год подошел на оптимистичной ноте. Настрой инвесторов улучшился, глобальный аппетит к риску возрос, цены на сырьевые товары выросли, а перспективы внутреннего роста улучшились. Ралли на российском рынке в конце года превзошло глобальные и развивающиеся рынки и подняло индексы до посткризисных пиков.

В 2010г. инвесторы обходили российский рынок стороной. В 2009г. инвесторы не слишком охотно вкладывали средства в российские активы, рассматривая российский рынок преимущественно как производную от восстановления мировой экономики. Среди участников рынка преобладало мнение, что российская экономика не обладает собственными двигателями роста, уязвима перед снижением спроса на сырье со стороны Китая и не имеет прочной финансовой опоры. Экономическая неопределенность, возникшая в результате летней засухи, лишь усилила сомнения инвесторов. Из-за этого они не были готовы оценивать российские акции наравне с аналогами других развивающихся стран. Фонды мировых развивающихся рынков и другие мировые инвестфонды также с опаской относятся к увеличению веса российских активов в портфелях и из крупнейших мировых рынков акций предпочитают китайский и бразильский.

Однако эта картина, похоже, начала меняться. Инвесторы убедились в благополучном финансовом положении страны и поверили в то, что в 2011г. экономический рост достигнет 4-5%. Согласно макроэкономическому прогнозу аналитиков, рост по итогам 2011г. составит 4,6%, бюджетный дефицит, вероятно, окажется ближе к 2,4% ВВП, чем к официальной оценке Минфина, составляющей 5,4%. На будущий год эксперты прогнозируют профицит бюджета в размере 0,7% ВВП. Можно ожидать, что по мере улучшения этих и других макроэкономических индикаторов будет расти и вера инвесторов в перспективы российской экономики.

Глава 2. Фондовый рынок России и проблемы его развития

2.1 Понятие и сущность фондового рынка

Фондовый рынок (или Рынок акций, облигаций и иных ценных бумаг, англ. Securities market) -- составная часть финансового рынка;

Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.

Фондовый рынок -- рынок ценных бумаг; часть финансового рынка, связанная с эмиссией и куплей-продажей титулов собственности и долговых обязательств. На первичном рынке размещаются впервые выпускаемые ценные бумаги, на вторичном рынке происходит их обращение в форме перепродажи. Основной формой организованного, регулярно функционирующего рынка ценных бумаг и других финансовых инструментов служат фондовые биржи.

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Хотя единого международного подхода в этом нет.

А вот с понятием фондовая биржа, фондовый рынок путать нельзя. Фондовая биржа организация, целями которой являются предоставление места для совершения торговых сделок и сведение вместе покупателей и продавцов ценных бумаг.

Структура рынка

Любой фондовый рынок состоит из следующих компонентов:

субъекты рынка;

эмитенты,

инвесторы,

профессиональные участники рынка ценных бумаг:

Брокеры,

Дилеры,

Управляющие компании,

Клиринговые и расчетные палаты,

Реестродержатели и трансфер-агенты,

Депозитарии,

Биржи.

собственно рынок (биржевой и внебиржевой фондовые рынки);

органы государственного регулирования и надзора:

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР),

Центральный банк,

Минфин и т. д.

саморегулируемые организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции).

Модели фондового рынка:

Модели фондового рынка различаются в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

Небанковская модель (США) -- в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.

Банковская модель (Германия) -- посредниками выступают банки.

Смешанная модель (Япония) -- посредниками являются как банки, так и небанковские компании.

Виды фондовых рынков:

Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение.

Вторичный рынок -- это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный (сеть фондовых бирж) и неорганизованный рынки.

Фондовые рынки можно классифицировать и по другим критериям:

по территориальному принципу:

международные,

национальные,

региональные рынки

по видам ценных бумаг:

рынок акций,

рынок облигаций и т. п.

по видам сделок:

кассовый рынок (иностранные названия "кеш"-рынок или "спот"-рынок),

срочный рынок или форвардный рынок.

по эмитентам:

рынок ценных бумаг предприятий,

рынок государственных ценных бумаг и т. п.

по отраслевому и другим критериям.

Первичный рынок ценных бумаг -- это рынок, на котором происходит первичное размещение ценных бумаг.

Первичный рынок ценных бумаг - определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии между эмитентом и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:

подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных;

публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Первичное размещение бывает двух видов:

Частное размещение (англ. private placement). В этом случае пакет ценных бумаг продается ограниченному числу лиц (как правило, одному-двум институциональным инвесторам). При частном размещении характер сделки всегда является закрытым.

Публичное размещение (public offering) или IPO (initial public offering). Публичное размещение происходит с помощью посредников. Ими могут выступать как биржи, так и институциональные брокеры.

Соотношение между публичным размещением и частным размещением ценных бумаг на первичном рынке постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия и от той или иной экономической политики государства.

Вторичный рынок ценных бумаг -- это рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть обращаются. На этом рынке уже не аккумулируются новые финансовые средства для эмитента, а только перераспределяются ресурсы среди последующих инвесторов.

Механизм вторичного рынка имеет многоступенчатую структуру. Вторичный рынок распадается на две большие части - биржевой рынок и внебиржевой рынок. Основу биржевого рынка составляют биржи. Внебиржевой рынок сложнее: здесь и соответствующие отделы банков, дилеры, брокеры, финансовые компании и фирмы.

Обращение ценных бумаг на вторичном рынке уже не прибавляет новых финансовых средств к капиталам эмитентов, которые они однажды уже приобрели при первичном размещении акций. Складывается впечатление, что вторичный рынок в значительной мере является, чисто спекулятивным процессом. И его спекулятивные обороты зачастую напрягают моралистов. Однако надо понимать, что именно процесс перепродажи создает механизм перераспределения финансовых ресурсов в наиболее эффективные отрасли экономики.

Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала.

Слабая организация вторичного рынка или его отсутствие сделало бы невозможным последующий оборот ценных бумаг. Это оттолкнуло бы инвесторов от покупки ценных бумаг при первичном их размещении. В итоге общество осталось бы в проигрыше, а многие начинания не получили бы необходимых капиталов для их реализации.

2.2 Проблемы развития фондового рынка и способы их решения

Сегодня фондовый рынок России относится к развивающимся фондовым рынкам, но при этом за последнее время он набрал хорошие обороты. Во многих случаях еще лучшее развитие становится невозможным из-за проблем развития фондового рынка России.

В первую очередь проблемой является то, что многие участники фондовой биржи не до конца понимают возможностей заключения сделок разными способами, слабо разбираются в видах операций на фондовом рынке. Кроме того, очень часто получается, что участники сделок имеют низкую инвестиционную культуру. Из-за этого фактора капитализация фондового рынка не возрастает в быстром темпе.

Проблемой развития фондового рынка России также является законодательство, которое не отражает все положения работы инвесторов и участников биржи. Сегодня законодательная база более развита, но вначале истории российского фондового рынка отсутствовала. В результате этого даже сейчас проблемой развития фондового рынка России является наличие спекулянтства на биржах. Данное явление постепенно ликвидируется, но даже сегодня оно часто напоминает о себе.

Не менее существенной проблемой развития фондового рынка России является то, что существуют всего два монополиста на рынке - Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС). В результате этого получается, что другие инвесторы не имеют возможности подступиться к инвестициям и акциям. Эта проблема существует с начала основания российского фондового рынка. Монополисты скупают акции оптом и получают на этом прибыло, остальные же не могут позволить себе таких генеральных закупок.

Многие мелкие компании не рискуют выводить свои акции на фондовый рынок только потому, что в результате оптовых закупок, компания может незаметно слиться с другой, более крупной компанией. И проблемой развития фондового рынка в России становится неразвитый операционный механизм фондовой биржи. Для искоренения этой проблемы необходимо провести ряд законодательных мер и активно внедрять его в жизнь.

Часто проблемой также становится невозможность управления финансовыми рисками. Как правило, европейские фондовые биржи имеют своеобразные страховые компании на фондовом рынке и все риски ведения сделок не значительны. Часто гарантом отсутствия риска становится и особый механизм заключения сделок, поскольку культура населения и инвесторов позволяет сделать эту систему более отлаженной. Пока в России недостаточность образования становится причиной возникновения проблем развития фондового рынка в России. Нельзя и не отрицать перспективы развития российского фондового рынка, но преобразования станут возможными только в случае искоренения всех проблем.

Существующий в настоящее время в России фондовый рынок является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных изменений, с другой стороны - наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию.

По большинству показателей емкости российский фондовый рынок занимает место в первой пятерке развивающихся рынков. По ряду качественных показателей он вышел в лидеры среди развивающихся рынков.

Вместе с тем по многим другим качественным показателям (ликвидность рынка, дивидендная доходность, количество торгуемых компаний и т.д.) сохраняется значительное отставание от ведущих развивающихся рынков, и тем более - от развитых рынков.

Начало 2008 года выдалось на редкость неудачным для российского рынка акций. Падение фондовых индексов по итогам января оказалось самым сильным с 1998 года. Кризис в американском секторе недвижимости привёл к серьёзному ухудшению макроэкономических показателей и вызвал серьёзные опасения глобального экономического спада.

С мая 2009 года, когда были зафиксированы максимальные значения капитализации российского рынка акций, по октябрь снижение совокупной капитализации составило 62%1. В 2008 и 2009 гг. индекс РТС прибавлял по 20%, периоды подъёма чередовались заметными падениями. За первый квартал 2009 года индекс РТС снизился на 10%, а доходность российских акций и паевых инвестиционных фондов (ПИФов). Однако следует признать, что состояние фондового рынка является важнейшим показателем, характеризующим здоровье экономической системы. Несмотря на пока еще недостаточное развитие важных рыночных институтов, фондовый рынок уже стал одним из важнейших в этом ряду. Это значит, что перспективы социально-экономического развития страны в значительной мере зависят от того, что будет происходить с акциями российских компаний.

Динамика фондовых индексов в последние несколько лет оказалась следующей: за 2009 г. индекс ММВБ вырос на 83 %, за 20010 г. на 67 %, за 20011г. - 12,6%. Капитализация рынка акций на 1 мая 2009 года достигла значения в 1258,8 млрд. долларов (на 1 января 2009 г. - 1328,8 млрд. долл. В 2009 году на фондовом рынке произошло несколько обвалов. По текущим котировкам ведущих российских индексов, рынок откатился к маю 2005 года. И хотя в последние дни правительства всех мировых держав принимают адекватные меры по стабилизации ситуации, говорить о скором подъеме рынка аналитики считают преждевременным. В середине августа российская банковская система столкнулась с проблемой дефицита ликвидности. Во-первых, до России докатился мировой кризис. Во-вторых, последнее время финансовые органы страны применяют различные меры для замедления инфляции, например, за счет повышения отчислений в ФОР. Следует понимать, что если в предыдущие годы (1999-2006) индекс ММВБ рос в среднем примерно на 50% в год, то сейчас происходит снижение доходности на фондовом рынке до уровня, близкого к уровню развитых стран. Объём торгов на ММВБ, выросший с 2004 по 2010 год более чем в шесть раз, приостановил рост.

Обостряющиеся макроэкономические проблемы (инфляция, спад инвестиций в основной капитал, замедление роста промышленности и т.д.) стали основой для разворота в мае - июне 2009 года перекапитализированного фондового рынка России. Рынок, когда капиталоемкость ВВП достигла своего порогового значения, был готов к такому развороту. Это и произошло.

Однако обвальное падение российского фондового рынка в августе-октябре 2008 года произошло потому, что сформировавшийся понижательный тренд был значительно усилен еще рядом факторов: мировой финансовый кризис, события на Кавказе, заявление о выходе из ряда соглашений по ВТО.

Как результат: максимальное падение фондового рынка, если сравнивать с другими странами мира. С мая по октябрь 2009г. индекс РТС упал на 65%, в то время как в основном страновые фондовые индексы упали на 25-30%

Столь значительная разница между глубиной падения российского фондового рынка и мировых рынков является дополнительным доказательством того, что мировой финансовый кризис явился лишь дополнительным мощным стимулом к падению российского фондового рынка.

Фундаментальные его причины: перекапитализация российского фондового рынка и ухудшение макроэкономических показателей. Россия сегодня также подтверждает отмеченную закономерность: достижение капиталоемкости ВВП пороговых значений обязательно ведет к перелому в динамике данного показателя и, соответственно, к снижению темпов роста экономики.

На рынке развивающихся стран относительно низкое значение показателей, характеризующих уровень развития и ликвидности фондового рынка. Одним из таких показателей является капитализация фондового рынка.

Капитализация российского рынка ценных бумаг. Суммарная капитализация российского рынка акций по итогам 2009 г. составила 1 трлн 341,5 млрд долл. (32,9 трлн руб.). По состоянию на 29.02.2009 она составила 1 трлн 270,3 млрд долл. (в расчет включены компании, торгуемые на ММВБ, и компании, торгуемые в РТС). В 2009 году, несмотря на относительно небольшой (по сравнению с предшествующими годами) прирост российских индексов, российская капитализация увеличилась на 37% также во многом благодаря масштабным процессам IPO и появлению на рынке новых акций.

В 2009 году было заключено сделок с акциями на 30,9 трлн руб., из которых 15,6 трлн руб. (50,5%) однако пришлось на сделки репо. В совокупности объем спот-сделок и срочных сделок с акциями и фондовыми индексами составил в 2009 году 38,7 трлн руб., 59% которого составили срочные сделки и сделки репо. Рост доли срочных сделок в структуре оборота акций - естественный процесс для современных фондовых рынков. Однако высокая доля сделок репо не соответствует мировой практике, в которой для целей проведения краткосрочных операций и для целей ограничения рисков применяются в первую очередь фьючерсы и опционы.

Доля России в мировом фондовом рынке по капитализации .По состоянию на конец 2005 года Россия занимала 18-е место в мире, уступая 11 странам с развитыми финансовыми рынками и шести странам с развивающимися финансовыми рынками. По состоянию на конец 2009 года по абсолютному объему капитализации Россия занимает 12-е место, уступая семи странам с развитыми финансовыми рынками и четырем странам (Китай, Гонконг, Индия, Бразилия) с развивающимся финансовым рынком. Такой вывод можно сделать на основании данных по капитализации компаний резидентов на крупнейших фондовых биржах мира.

Таким образом, за последние два года Россия вышла на передовые позиции среди стран с развивающимися финансовыми рынками по размеру национальной капитализации. фондовый рынок проблема перспектива

Диверсификация инструментов фондового рынка Важнейшим фактором обеспечения устойчивости национального рынка является широкая диверсификация инструментов фондового рынка. Применительно к рынку акций инструментная диверсификация имеет ряд аспектов, среди которых необходимо выделить отраслевую диверсификацию и показатель концентрации капитализации. Устойчивость к шокам со стороны мировых рынков сырья предполагает диверсификацию отраслевой структуры экономики и диверсификацию отраслевой структуры капитализации. Отраслевая структура российского фондового рынка отличается чрезвычайно высокой концентрацией.

Российский рынок акций отличается высокой концентрацией как по капитализации, так и по оборотам. На десять наиболее капитализированных эмитентов по состоянию на конец 2009 года приходится более 63% общей капитализации. На 20 крупнейших эмитентов приходится более . национальной капитализации.

Необходимо учитывать, что в настоящее время по уровню концентрации капитализации Россия превосходит почти все (за исключением Мексики - с 2006 года) страны мира с крупными и средними фондовыми рынками, за исключением стран с относительно небольшим размером экономики, для которых преобладание ограниченного количества крупных компаний вполне естественно, - Саудовской Аравии, Финляндии, Ирландии, также некоторых других стран с крайне малыми рынками акций.

Говоря об отраслевой структуре российских эмитентов, необходимо отметить сохранение высокой концентрации капитализации (а также оборотов) в акциях предприятий, представляющих топливно-энергетический комплекс. Особо велика доля предприятий, добывающих нефть и газ. По данным Центра развития фондового рынка, на эту отрасль по состоянию на 01.01.2010 приходится почти половина общей капитализации российских эмитентов. Подавляющий объем биржевых сделок с акциями проводится всего примерно с 3% доступных эмитентов. Отраслевая структура капитализации российского рынка акций в 2008 году также претерпела некоторые изменения. Доля прежнего локомотива - нефтегазового комплекса - опустилась ниже 50%. «Нефтегазовые» акции были потеснены акциями предприятий металлургического и особенно финансового сектора, доля которых увеличилась втрое.

Другая сторона проблемы низкой степени отраслевой диверсификации заключается в том, что на шесть крупнейших отраслей приходится 90,1% национальной капитализации. Сколько-нибудь значимую роль в общей структуре капитализации играют еще финансовый сектор, энергетика, черная и цветная металлургия, связь. Крайне слабо в отраслевой структуре фондового рынка представлены машиностроение, транспорт, химическая промышленность, торговля, строительство, сфера услуг. Динамичный и устойчивый рост капитализации вряд ли будет возможен без существенной отраслевой диверсификации фондового рынка. Однако и здесь в течение 2007 г. произошли существенные позитивные сдвиги. Доля шести крупнейших отраслей за последний год снизилась почти на 5%. В структуре капитализации появились представители новых отраслей (легкая промышленность, промышленность строительных материалов, угольная промышленность), заметно выросла доля машиностроения, строительства, транспорта. Существенно увеличилась также доля финансового сектора, причем за счет появления на рынке акций новых эмитентов, одна из которых (акции ВТБ) стала полноценной «голубой фишкой» рынка вследствие проведенного IPO с привлечением широких масс мелких инвесторов.

Рынок большинства акций остается недостаточно ликвидным, поскольку основная часть организованного оборота приходится на крайне немногочисленные выпуски наиболее активно торгуемых акций (так называемых «голубых фишек»). В совокупном объеме торговли акциями на всех фондовых биржах России на десять наиболее ликвидных акций по итогам аналогичный показатель концентрации составлял 93,9%.

Существенным вопросом для отечественного фондового рынка является соотношение внутренних и зарубежных торговых площадок в структуре оборота российских акций. Большинство активно торгуемых российских акций, в том числе почти все «голубые фишки», относятся к этому классу эмитентов (либо, как вариант, были созданы на базе таких компаний путем реорганизации последних, как, например, «Норильский никель»). С другой стороны, среди торгуемых на бирже эмитентов есть и «новые» компании, созданные уже в годы рыночных реформ и занявшие новые ниши в экономике, например, компании мобильной связи (МТС, «Вымпелком»), медиакомпании (Росбизнесконсалтинг) и т.д. Характерной особенностью российского рынка акций является высокая доля государства в общей структуре капитализации, причем в последние два года заметна явная тенденция к росту этой доли. Пять из десяти наиболее капитализированных компаний, составляющие около 47% общей капитализации российского фондового рынка, находятся прямо или косвенно под контролем государства: это «Газпром», «Роснефть», Сбербанк РФ, РАО «ЕЭС России» и ВТБ. По расчетам аналитиков «Альфа-банка», доля государства в общей капитализации российского фондового рынка составляла на начало 2009 г. 29,6%, а к началу 2010 г. она поднялась до 35,1%. Это создает серьезные риски устойчивости фондового рынка.

Размещение большей части акций, торгуемых сегодня на российских фондовых биржах, происходило в процессе приватизации и не принесло никаких финансовых средств компаниям-эмитентам.

В общей сложности за период с ноября 1998 года по декабрь 2009 года IPO на внутреннем и внешних рынках осуществила 51 компания2, зарегистрированная в России. Кроме того, на внутреннем и внешнем рынках были также осуществлены 18 размещений акций российских компаний, в которых продавцами выступали исключительно акционеры (такие операции иногда относят к IPO, что, на наш взгляд, неверно, а иногда именуют SPO - secondary public offering, что также не вполне точно).

Как правило, говоря о результатах IPO, аналитики учитывают все средства, вырученные от продажи акций в ходе IPO как самими компаниями, так и их «старыми» акционерами. Между тем для оценки роли IPO в привлечении финансирования для российского бизнеса наиболее важной представляется именно сумма средств, привлеченных в ходе IPO самими компаниями от размещения новых акций, - около 38,6 млрд долларов (за весь период 1999-2010 гг.).

Совокупный объем капитала, привлеченного в ходе IPO на внутреннем и внешних рынках (как компаниями-эмитентами, так и их акционерами), составил: в 2009 году 16,6 млрд долл.; в 2010 году 29,4 млрд долл. Соотношение капитализации и валового внутреннего продукта .

Показатель соотношения капитализации и валового внутреннего продукта увязывает динамику роста рынка акций с общеэкономической динамикой. Данное соотношение должно быть достаточным для того, чтобы обеспечивать активную роль фондового рынка в экономике, эффективные возможности его использования в качестве инструмента решения важнейших макроэкономических проблем (в том числе проблемы финансирования реального сектора экономики). Вместе с тем данное соотношение не должно быть избыточным, так как избыточное соотношение капитализации и валового внутреннего продукта может указывать на наличие большой спекулятивной составляющей в ценах акций национальных корпораций (вплоть до состояния «пузыря») и, соответственно, на высокий риск падения курсов акций в ближайшей перспективе либо на потенциально высокую волатильность в среднесрочной перспективе. Следует также учитывать, что данный показатель используется в качестве основного показателя, характеризующего роль фондового рынка в национальной экономике.

Необходимо отметить, что в настоящее время страны с развивающимися финансовыми рынками значительно различаются по соотношению капитализации и ВВП.

Россия выделяется более ярко выраженным опережением темпов роста фондового индекса (в данном случае использован индекс РТС) над темпами роста ВВП. По данным за период 2005-20010 гг. 1% прироста ВВП России сопровождался 1,85% прироста фондового индекса. Это выше, чем на развитых рынках капиталов, в Китае и Гонконге, но ниже, чем в Индии. Поскольку между динамикой роста капитализации и фондовых индексов существует тесная связь (коэффициент корреляции между двумя показателями в среднем по странам составляет 0,84), картина соотношения роста ВВП и фондовых индексов мало отличается от рассмотренного выше соотношения капитализации и ВВП. За рассматриваемый период в среднем по миру на 1% прироста ВВП приходится 2,3% прироста индексов. В России данный показатель составляет около 6,3%, уступая лишь данным по Аргентине (62,1%) и Турции (8,6%). По темпам роста капитализации российский рынок акций за прошедшие годы рос в три раза быстрее среднемировых показателей. Между тем, следует помнить, что более высокое соотношение капитализации и ВВП в странах с развивающимися финансовыми рынками в настоящее время свойственно так называемым «волатильным пузырям».

Ликвидность российского фондового рынка

В целом фондовые рынки в странах с переходной экономикой характеризуются меньшей ликвидностью, чем рынки наиболее крупных развитых и развивающихся стран. Для большинства переходных экономик величина показателя оборачиваемости акций составляла приблизительно 30%, по сравнению с 121% для наиболее крупных рынков развитых стран.

Данный показатель постепенно снижается, и это снижение весьма устойчиво. Однако он до сих пор остается чрезвычайно высоким по сравнению с большинством иностранных фондовых рынков.

Главная характеристика конкурентоспособности фондовой биржи - ликвидность. Конкретным показателем ликвидности могут служить абсолютный объем торговли, относительный объем торговли (соотношение объема торговли и капитализации - для рынка акций; соотношение объема торговли и ВВП), количество сделок, качественные показатели ликвидности (средневзвешенный спрэд, глубина рынка и т.д.).

Учитывая, что в современном мире в большинстве стран существует только одна фондовая биржа, данные показатели могут рассматриваться в качестве показателей успешности ведения конкурентной борьбы национальным фондовым рынком в рамках глобального рынка. Абстрагируясь от деталей, можно сказать, что данные показатели характеризуют эффективность конкуренции отдельных стран за капиталы мировых инвесторов, т.е. уровень национальной конкурентоспособности на мировом рынке капитала.

Как уже отмечалось, доля в мировом фондовом рынке по объему биржевой торговли является характеристикой эффективности национального фондового рынка с точки зрения его конкурентоспособности на мировом рынке капиталов.

Доля России в мировом фондовом рынке по данному показателю долгое время была крайне невелика, она составляла менее 0,3%. По итогам 2008 года аналогичный показатель составил 0,32% (при расчете доли России с учетом не только полных членов WFE, но и других фондовых бирж, по которым есть информация, она составила в 2009 году 0,31%), по итогам 2010 года - 0,35% (во внимание принимались только страны с фондовыми биржами, являющимися полными членами Мировой федерации бирж). По итогам 2009 года произошел значительный рывок данного показателя - доля российских бирж (ММВБ и группы РТС) в общем мировом биржевом обороте акций выросла до 0,84% (во внимание принимались только страны с фондовыми биржами, являющимися полными членами Мировой федерации бирж). В 2009 году продолжилось интенсивное увеличение доли России в мировом биржевом обороте акций - она выросла до 1,21%.

Другими словами, в 2009-20010 гг. российский рынок акций обрел принципиально новый уровень ликвидности. С точки зрения первого условия (учитывающего показатель абсолютного объема биржевой торговли) Россия значительно приблизилась к лидирующим позициям в области ликвидности рынка акций, но все еще отстает от них. По результатам 2007 года, несмотря на мощный рывок, осуществленный в 2009-20010 гг., она занимает лишь 4-е место среди развивающихся рынков акций.

Низкий уровень free float (свободного обращения)

Оценки уровня free float на российском рынке акций сильно различаются в зависимости от источника такой оценки. По оценке РТС, 11 акций в списке индекса РТС имеют free float менее 20%, 10 - от 20 до 25%, 16 - от 30 до 40%, четыре - от 50 до 90%. Еще четыре акции (все - привилегированные) имеют 100% акций в свободном обращении. Средневзвешенный (по капитализации) уровень free float по всему списку индекса РТС составляет 28%.

По оценке «Альфа-Банка», в феврале 2007 года доля акций в свободном обращении составляла 26,3% (снижение за год, с февраля 2006 года, на 2,5%). По данным Standard&Poor's, уровень free float в России еще выше. В соответствии с ними в течение периода с 1996 по 2009 г. он колебался от 35 до 57%, но по итогам 2006 года снизился до минимального уровня за всю историю наблюдений - 31,4%.

Несмотря на различия в оценке уровня free float, все существующие оценки однозначно свидетельствуют о значительном снижении этого уровня в России. Поэтому следует констатировать, что данный фактор в течение последних 5 лет негативно воздействует на уровень ликвидности российских акций. Учитывая, что в значительной мере снижение уровня free float в России было вызвано деятельностью государства, принципиальная возможность переломить данную тенденцию при проведении соответствующей государственной политики существует.

Следует отметить, что расчет средних национальных показателей free float, осуществляемый Standard&Poor's, основан на наборах акций, включенных в национальные индексы Standard&Poor's. Учитывая, что эти индексы включают наиболее ликвидные акции с наиболее высокими (как правило) уровнями free float, получающееся относительно высокие национальные значения следует признать вполне естественными. Можно сказать, что средние национальные показатели free float, рассчитываемые Standard&Poor's, отражают долю свободного рынка наиболее ликвидных акций, национальных «blue chips».

Низкая доля населения, инвестирующего в акции.

Для России характерна низкая (по сравнению с другими странами с развитыми и развивающимися финансовыми рынками) доля населения, инвестирующего в акции. Это обстоятельство сильно сужает инвестиционную базу фондового рынка, способствует сокращению темпа роста количества сделок и тем самым сокращению темпа роста ликвидности. Следует особо подчеркнуть, что в долгосрочном плане повышение доли населения, инвестирующего в акции, является самым значительным резервом роста ликвидности российского рынка акций.

Большое влияние, которое оказывает активность населения на фондовом рынке на ликвидность этого рынка, хорошо видно на примере 2006 года, когда скачок уровня ликвидности российского рынка акций совпал с удвоением количества частных лиц, инвестирующих в акции. 2009 г. отмечен взрывным ростом участия населения в инвестировании на рынке ценных бумаг. Если в 2009 г. клиентами ФБ ММВБ были 96 тыс. человек, в 2010 г. 199 тыс., то уже на 01.07.2011 г. на ФБ ММВБ было зарегистрировано 369 тыс. физических лиц.

Недостаточный уровень развития институтов коллективных инвестиций и пенсионных институтов.

Составными частями проблемы низкой доли сбережений населения в общем объеме инвестиций в ценные бумаги (в том числе в акции) являются проблема недостаточного уровня развития институтов коллективных инвестиций и проблема малого объема пенсионных резервов, направляемых в акции. И хотя в 2009г. был отмечен бурный рост на рынке коллективных инвестиций, этот уровень развития нельзя считать высоким.

Расчеты по 38 крупнейшим фондовым рынкам за период 2009-2011 гг. показывают наличие умеренного уровня корреляции между показателями удельного веса биржевых торгов в ВВП и стоимостью чистых активов инвестиционных фондов, отнесенной к ВВП.

Средний уровень корреляции между относительными показателями объемов биржевых торгов и СЧА инвестиционных фондов составил 0,62. Данное обстоятельство серьезно сдерживает рост совокупного объема торговли российскими акциями. Преодоление данного ограничения приведет к появлению ликвидных рынков многих акций и, соответственно, к ускоренному росту общей ликвидности рынка.

В течение последних двух лет было преодолено еще одно препятствие роста ликвидности российского рынка акций. Речь идет о недостаточно высокой доле биржевого рынка в совокупном объеме сделок с российскими акциями. Как представляется, рост биржевых оборотов акций на российских биржах в 2006-2007 годах был в значительной мере обусловлен перетоком операций с акциями на российские биржи. Значительная часть внебиржевых сделок с российскими акциями, по-видимому, приходилась и приходится на иностранные фондовые биржи. Другими словами, многие сделки с российскими акциями, которые по формальным нормативно определенным признакам относятся к внебиржевым сделкам, на самом деле таковыми по своей истинной природе не являются. Поэтому повышение доли российских бирж в совокупном биржевом обороте российских акций (с 47% в 2005 году до 74% в 2009 году) автоматически привело к снижению доли внебиржевых сделок.

При сохранении существующих тенденций Россия не только будет значительно отставать от большинства развитых финансовых рынков, но от ряда из них (США, Великобритания, Япония) это отставание будет существенно увеличиваться.

Такую ситуацию следует признать неудовлетворительной, так как она будет способствовать оттоку операций из России на зарубежные рынки, снижению конкурентоспособности российского фондового рынка на глобальном рынке капиталов и, в конечном счете, - утрате Россией ликвидности на внутреннем рынке.

Таким образом, пока российский рынок акций не стал эффективным механизмом создания и развития новых проектов и компаний. Такая картина сохранится и в среднесрочной перспективе, так как основная причина высокой концентрации объема торгов на «узкой выборке» голубых фишек заключается в том, что они больше всего подходят для краткосрочных спекуляций - участники рынка к ним «привыкли», более или менее понятны основные факторы «движения» котировок. В то же время торговля менее ликвидными акциями («второго» и особенно «третьего» эшелонов) подразумевает либо оптимистичные ожидания, касающиеся сильного роста в среднесрочной перспективе (достаточного, чтобы компенсировать низкую ликвидность акций), либо знание какой-либо «внутренней» информации.

Заключение

фондовый рынок ценный бумага

В работе были рассмотрены основные функции рынка ценных бумаг, исторические предпосылки создания и развития фондового рынка, затронуты проблемы нормативного регулирования российского фондового рынка, проведен анализ российского фондового рынка с 2008 по 2011 год, в результате чего было выявлено, что развитие рынка ценных бумаг протекает неоднозначно, а также выявлены проблемы современного фондового рынка и предложены мероприятия по их преодолению, тем самым достигнута поставленная цель дипломной работы.

Существующий в настоящее время в России фондовый рынок является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных изменений, с другой стороны - наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию. По большинству показателей емкости российский фондовый рынок занимает место в первой пятерке развивающихся рынков. Вместе с тем по ряду качественных показателей (ликвидность рынка, дивидендная доходность, количество торгуемых компаний и т.д.) сохраняется значительное отставание от ведущих развивающихся рынков, и тем более - от развитых рынков.

В 2008-2009г. на фондовом рынке, как и во всей экономике России произошел кризис. Однако обвальное падение российского фондового рынка в августе-октябре 2008 года произошло потому, что формировавшийся тренд был значительно усилен таким фактором, как мировой финансовый кризис.

События мирового финансового кризиса позволили наиболее отчетливо выявить проблемы современного состояния фондового рынка России, а также недостатки в регулировании. К числу такого рода проблем следует отнести:

неравномерность распределения финансовых ресурсов, более 80% капитализации приходится на 6 крупных компании финансового и нефтегазового сектора;

отсутствие системы защиты прав инвесторов;

зависимость фондового рынка от нерезидентов.

В результате проведенного исследования и выявленных недостатков были предложены следующие мероприятия:

- Важную роль будет играть внедрение современных технологий в развитие фондового рынка, таких как организация торгов в сети Интернет, совершенствование путей удаленного доступа, электронных торговых систем и методов расчета;

- совершенствование законодательной базы, регулирующей фондовый рынок. Законодательная база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском финансовом рынке, до конца не сформирована, что существенно повышает транзакционные издержки. Так, законодательство Российской Федерации не позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг. Законодательно не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами в Российской Федерации. Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. В данном разрезе возможно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России. Улучшение качественных характеристик рынка: наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%, т.е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка; пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным процессом должны взять на себя как государственные, так и саморегулируемые организации). Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо: создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования, а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг; формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов; формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг; ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов; создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг; формирование активно действующей системы контроля за небанковскими инвестиционными институтами; государственная поддержка образования в области фондового рынка; преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая поступление средств в производство. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

Таким образом, состояние фондового рынка является важнейшим показателем, характеризующим состояние экономической системы. Несмотря на пока еще недостаточное развитие важных рыночных институтов, фондовый рынок уже стал одним из важнейших в этом ряду. Это значит, что перспективы социально-экономического развития страны в значительной мере зависят от того, что будет происходить с ценными бумагами российских компаний.

Список использованной литературы

1. Рынок ценных бумаг: Учебник. / Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 1999-352 с.

2. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / Под редакцией К.А. Колесникова. - М.: Финансы и статистика, 1995- 127 с.

3. Н.Т. Клещев, А.А. Федулов Рынок ценных бумаг: Шаг России в информационное общество: Учебник.-2-е издание.- М.: Финансы и статистика, 2001.-476с.

4. Биржевая деятельность: Учебное пособие / Под редакцией А.Г. Грязновой. - М.: Финансы и статистика, 1994-187с.

5. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон РФ от 22.04.1996. №39-ФЗ//Финансовая газета.- 1996.-22 мая.-№21

6. А. Саватюгин Два замечания о саморегулировании // Рынок ценных бумаг.-2002.-№22.-с.37

7. В. Горегляд, Л. Войтенко Каким быть фондовому рынку России // Финансовый бизнес.-2001.-№2.-с.13-20