Валютный риск

Размещено на http://www.allbest.ru

Содержание

Введение

1. Понятие валютного риска

2. Виды валютных рисков

3. Валютная позиция и ее виды

Заключение

Список литературы

Введение

По мере интеграции России в глобализирующуюся мировую экономику расширяется международная деятельность коммерческих банков и предприятий. Она непосредственно связана с обслуживанием внешнеэкономической деятельности клиентов и выходом российских банков на мировой финансовый рынок. В этой связи международная банковская деятельность разнообразна и включает валютные, кредитные, расчетные, фондовые, гарантийные операции. Они осуществляются на территории России и за рубежом через открытые там отделения крупных банков, российские заграничные банки и иностранные банки-корреспонденты. При международных операциях клиентами банка являются как резиденты, так и нерезиденты, что расширяет зону рисков.

В отличие от внутренних операций коммерческого банка в его международной деятельности больше источников риска. В их числе: клиент (резидент и нерезидент), сам банк, иностранный банк-корреспондент. Это определяет необходимость тщательного изучения не только национальных, но и иностранных участников совместной международной операции, а также факторов, определяющих риски в этой сфере

Особое место среди них занимают валютные риски - опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены или займа по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового или кредитного соглашения и осуществлением платежа по нему.

1. Понятие валютного риска

Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которым подвержены участники экономических отношений. Валютные риски представляют собой вероятность наступления потерь в результате изменения курса валюты займа по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в период размещения займа.

Основной валютный риск может возникнуть при завершении сделки в рублевом выражении с последующей конвертацией полученной выручки в ее валютный эквивалент.

Валютный риск возникает также при использовании рублевого обеспечения кредита. Резкое повышение курса может привести к тому, что обеспечение не будет покрывать существующей задолженности банку заемщика.

Другим не менее важным фактором является понижение курса валюты, в которой проводится банковская операция, по отношению к рублю.

Валютный риск для заемщика может возникнуть в случае завершения расчетной операции в одной валюте и при необходимости ее конвертации в другую.

Валютный риск в российской экономике состоит в возможности ревальвации единицы аналитического учета - доллара, а значит, в возможности девальвации рубля. Предметом валютного риска служат собственные средства и прибыль экономического агента. В случае если привлечение и размещение средств происходит в долларах США, то прибыль, также выраженная в долларах, не подвергается валютному риску.

Если привлечение и размещение средств осуществляется в рублях, то риску подвержена прибыль, выраженная в рублях. Если привлечение осуществляется в рублях, а размещение - в долларах, то риску недостаточной девальвации рубля подвержена вся сумма размещения.

Если привлечение осуществляется в долларах, а размещение - в рублях, то возникает риск девальвации рубля на всю сумму займа. Если же происходит рублевое размещение собственных средств, то риску оказываются подвержены как рублевые средства, так и прибыль, получаемая от этого размещения.

Сложной проблемой является вычленение среди всех денежных потоков именно потоков, связанных с движением собственных средств и прибыли. Из схемы денежных потоков можно сразу же исключить долларовые потоки, которые взаимно компенсируются и не представляют валютного риска.

В отношении же рублевых потоков необходимо определиться, куда именно инвестированы собственные средства банка среди всей суммы его активов. Например, определяется доля собственных средств банка в структуре его пассивов и принимается допущение, что такая же доля принадлежит банку в каждом из видов его активов. Такой подход имеет ряд недостатков:

- структура пассивов банка постоянно меняется, и потому невозможно достаточно быстро пересчитать долю собственных средств банка во всех активах;

- расчетная часть задачи по оценке этой доли существенно усложняется с точки зрения математических и программных средств;

- невозможно осуществить адекватное управление денежными потоками при постоянном пересчете этого показателя.

Или же условно определяется актив, в который инвестируются собственные средства банка. Именно этот актив необходимо оценивать в долларах, приобретая позиции на срочном валютном рынке, - так формируется теоретический портфель, состоящий из актива этого вида и из срочных валютных контрактов.

В данном случае в качестве подобного актива можно избрать ценные бумаги, номинированные в долларах США (например, облигации ВЭБ, долларовые векселя). Однако даже в рамках данного подхода задача вычленения собственных средств и прибыли среди всех денежных потоков решается не полностью.

Дело в том, что на каждую дату возможно определить денежный поток как сальдо между поступлениями рублевых средств и необходимыми платежами. В этом потоке можно лишь выделить поступления от того теоретического актива, в который инвестированы собственные средства банка, и которые, следовательно, можно защитить от риска. Однако ситуация не столь очевидна с рублевой прибылью банка, источником которой служит использование привлеченных средств.

Очевидно, настоящая задача должна быть разбита на два этапа: планирование операций и отслеживание операций. На первом этапе можно определить предполагаемую прибыль от планируемой операции и защитить ее путем создания хеджевых позиции. На втором же этапе позиции корректируются применительно к изменению конъюнктуры рынка, причем при необходимости хедж может быть ликвидирован.

Практика показала, что валютные курсы имеют тренды, которые трудно поддаются прогнозированию: в определении обменных соотношений значительную роль играют психологические факторы. Существуют соотношения валютных курсов по паритету покупательной способности (понимаемому как соотношение цен в странах по широкой корзине потребительских и промышленных товаров), однако это соотношение является действующим только в случае, если валютный обмен опосредует потоки реальных товаров, а также если для такого обмена нет таможенных и иных препятствий.

Исследования Банка международных расчетов (БМР) по проблемам международного обмена выявляют гигантский отрыв теории от практики: в частности, сегодня торговые потоки составляют только 2% от количества всех валютных сделок. Как результат - постоянное расхождение текущих валютных курсов от обменного соотношения по паритету покупательной способности. Сегодня курсы колеблются хаотично, главным образом из-за сильного превалирования в процессе установления текущих котировок политических и информационных причин, воздействующих на психологию спекулятивных сделок, которые определяют сегодня спрос и предложение валюты.

Валютному риску подвержены не только банки, но и компании, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность:

- Торговые компании, осуществляющие закуп товаров за рубежом и их реализацию на территории РФ;

- Производственные компании, производящие продукцию в Российской Федерации и реализующие ее за рубеж;

- Компании, имеющие кредиты в валюте, отличной от валюты, в которой компания получает выручку.

2 Виды валютных рисков

Валютные риски, как и процентные, можно разделить на два основных вида:

- риск простой (краткосрочный по экспортно-импортным операциям);

- риск комплексный, понимаемый как обобщающее значение для конкретной фирмы, в характере деятельности которой присутствуют международные операции.

Под простым валютным риском следует понимать малопредсказуемые изменения обменного курса двух валют, приводящие одну из сторон обменной сделки к потерям, а другую - к выигрышу. Обменные сделки возникают при международной торговле в виде получения денег или платежей в инвалюте за экспортные и импортные операции с отсрочкой платежа.

Следует подчеркнуть, что риск изменения валютных курсов присутствует только в том случае, если момент совершения сделки (например поставка товара) не совпадает по времени с ее оплатой. Моментом возникновения валютного риска является подписание контракта или договоренность о сделке, при которых цена определяется не в национальной валюте экспортера или импортера.

Риском для экспортера является падение курса иностранной валюты с момента получения (или подтверждения) заказа до получения платежа и во время переговоров о сделке. Риск для импортера - это повышение курса иностранной валюты в период между датой подтверждения заказа и днем платежа. Непредсказуемость изменения валютных курсов (т.е. риски) в действительности почти не влияют на объемы двусторонней торговли между странами благодаря многочисленным финансовым инструментам и возможностям для хеджирования (страхования) валютного риска.

Комплексный риск

Управление валютными позициями, как и другие аспекты управления активами и пассивами, имеет как краткосрочные, так и долгосрочные соображения. В краткосрочном плане банки могут оперировать на определенном круге рынков с целью изменения позиции активы/обязательства в какой-то данной валюте. В долгосрочном плане банки могут конкурировать более или менее агрессивно за бизнес в какой-то валюте, а также изменять свои долгосрочные заимствования в определенной валюте.

Если это соотносится с другими долгосрочными планами, банк может стремиться расширить розничные банковские операции в других валютах с тем, чтобы увеличить свои ресурсы в данных валютах. Причиной для беспокойства по поводу несбалансированных валютных позиций является то, что вовлеченные риски часто не ограничиваются убытками от неожиданных изменений валютных курсов.

Существуют связанный кредитный риск и риск страны, а также риск “другой стороны”, идущий от отсрочки выполнения сделок. Поскольку каждый банк должен быть в состоянии своевременно выполнять свои собственные обязательства в валюте, также существует риск ликвидности.

Также валютный риск делится на:

- операционный;

- трансляционный;

- экономический.

Операционный риск

Операционный риск в основном связан с торговыми операциями, а также с денежными сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так и уровень прибыли.

Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, тогда как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте, проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной.

Неопределенность стоимости экспорта в национальной валюте, если счет-фактура на него оформляется в иностранной валюте, может сдерживать экспорт, т.к. возникают сомнения в том, что экспортируемые товары в конечном счете можно будет реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта в национальной валюте, цена на который установлена в иностранной валюте, увеличивает риск потерь от импорта, т.к. в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной. Таким образом, неопределенность обменного курса может препятствовать международной торговле.

Импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, также сталкиваются с неопределенностью при оценке стоимости импорта в национальной валюте. Для них это становится особенно проблематичным в случае чувствительности сбыта к ценовым изменениям, когда, к примеру, их конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменений в обменных курсах, или импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, курс которой изменяется в благоприятном направлении.

Риски, связанные со сделками, предполагающими обмен валют, могут управляться с помощью политики цен, включающей определение как уровня назначаемых цен, так и валют, в которых выражена цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения или выплаты денег.

Операционный риск можно уменьшить, если валюта (или валюты) поступлений соответствует валюте (валютам) затрат. Простейшим примером может служить экспортер, затраты которого выражены в национальной валюте и который пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры также в этой валюте.

Трудности, возникающие при данном подходе, связаны с возможным желанием покупателя получать счета- фактуры в валюте своей страны, и если экспортер отказывается выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться.

Опасно выписывать или получать счета в валютах, для которых не существует надежных способов хеджирования. В частности, если невозможно или чрезмерно дорого заключить форвардный контракт, то в таком случае (если отсутствует указанная выше возможность валютной нейтрализации) компании лучше не выписывать счета-фактуры в этой валюте.

Трансляционный валютный риск

Этот риск известен так же как расчетный, или балансовый риск. Источником трансляционного валютного риска является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску.

Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты.

Если компания считает, что трансляционный риск не имеет особого значения, то тогда нет необходимости хеджировать такой риск. В поддержку этой точки зрения можно сказать, что отражение в балансовом отчете изменений активов и пассивов при их оценке в базовой валюте является всего лишь бухгалтерской процедурой, не имеющей существенного значения.

Тот факт, что стоимость активов дочерней компании в США, выраженная в фунтах стерлингов, колеблется вместе с движением обменного курса доллара США к фунту стерлингов, может никак не повлиять на основную деятельность или прибыльность (в долларах США) дочерней компании. Поэтому затраты на хеджирование трансляционного риска могут считаться бессмысленными, так как фактически не существует риска потерь от колебаний курса. Эта точка зрения оправдана, если изменения курса рассматриваются как отклонения от относительно стабильного курса.

Однако если существует определенная тенденция изменения курса, то сама эта тенденция может оказаться существенной, хотя отклонения от курса в ту или иную сторону могут и не иметь значения.

Попытки определить степень трансляционного риска вызывают много разногласий, главным образом из-за различных методов учета, использовавшихся в течение многих лет. По существу, можно считать, что материнская компания подвержена риску потерь от изменения курса валюты, с которой работает ее филиал, на всю сумму чистых активов филиала.

Считается, что балансовый риск возникает, когда существует дисбаланс между активами и пассивами, выраженными в иностранной валюте. Материнская компания подвержена риску в той степени, в которой чистые активы филиала не сбалансированы пассивами.

Экономический валютный риск

Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке.

Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и другие источники, например, действия правительства в ответ на изменение обменного курса или сдерживание роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.

В наименьшей степени экономическому риску подвержены компании, которые несут издержки только в национальной валюте, не имеют альтернативных источников факторов производства, на которые могли бы повлиять изменения валютного курса. Эти компании реализуют продукцию только внутри страны и не встречают конкуренции со стороны товаров, цены на которые могут стать более выигрышными в результате благоприятного изменения курса.

Однако даже такие компании не полностью защищены, так как изменения обменного курса могут иметь последствия, которых не сможет избежать ни одна фирма.

Колебания обменных курсов могут повлиять на степень конкуренции со стороны других производителей, оказав воздействие на структуру их затрат или на их продажные цены, выраженные в национальной валюте. Компания, продающая исключительно на внутреннем рынке, с затратами, оплачиваемыми только в национальной валюте, пострадает от повышения курса внутренней валюты, поскольку конкурентные импортные товары будут более дешевыми, так же как и товары внутренних производителей-конкурентов, издержки которых оплачиваются частично в иностранной валюте.

Изменения стоимости валюты страны могут иметь дополнительную значимость для компании, разместившей свой филиал в этой стране с целью обеспечения дешевого источника поставок либо на свой внутренний рынок, либо на рынки других стран-потребителей.

Скрытые риски

Существуют операционные, трансляционные и экономические риски, которые на первый взгляд не очевидны. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценивания национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены.

Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура в национальной валюте и который обнаруживает, что цены меняются его зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте страны поставщика

Скрытые операционные и/или трансляционные риски могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам. Предположим, что американский филиал британской компании экспортирует продукцию в Австралию.

Для американской дочерней компании существует риск потерь от изменения курса австралийского доллара, и она может понести убытки в результате неблагоприятных изменений курса австралийского доллара по отношению к доллару США. Подобные убытки подорвут прибыльность филиала. Возникает косвенный операционный риск, поскольку поступления прибыли от дочерней компании сократятся. Материнская компания также столкнется с трансляционным риском, если уменьшение прибыли от филиала будет отражено в оценке стоимости активов филиала в балансовом отчете материнской компании.

3. Валютная позиция и ее виды

Валютная позиция - это соотношение требований и обязательств банка (фирмы) в иностранной валюте. Или, проще говоря, разница между активами и пассивами в иностранной валюте. В случае их равенства валютная позиция будет закрытой, при несовпадении - открытой.

Банк России определяет открытую валютную позицию как разницу сумм требований и обязательств уполномоченного банка в отдельных иностранных валютах, создающую риск потерь (убытков) при неблагоприятных изменениях обменных курсов валют1. Если к моменту закрытия позиции (покупки ранее проданной или продажи ранее купленной валюты) курс валют изменится, банк может получить по контрсделке меньшую сумму валюты, чем он ранее продал, или заплатить больший эквивалент ранее купленной валюты.

Открытая позиция может быть короткой и длинной. Короткой называется позиция, при которой обязательства в валюте количественно превышают требования. Она обозначается знаком «--». Длинная позиция возникает в том случае, когда требования в иностранной валюте превышают обязательства. Длинная позиция обозначается знаком «+».

Короткая позиция закрывается путем покупки ранее проданной валюты, следовательно, она связана с риском повышения курса валюты. Закрытие позиции при снижении курса, напротив, приведет к получению курсовой прибыли. Соответственно короткую позицию следует открывать, если ожидается понижение курса валюты.

В случае прогнозирования роста валютного курса открывается длинная валютная позиция. Она закрывается путем продажи ранее купленной валюты, поэтому при длинной позиции возникает риск убытка от понижения курса, в то время как при повышении курса банк получит прибыль.

Банки следят за сменой валютных позиции по каждой валюте, оценивают содержащийся в них валютный риск путем определения возможного результата в случае немедленного закрытия всех открытых позиций по текущим валютным курсам. Для того чтобы определить возможный результат закрытия позиций, следует пересчитать все суммы длинных и коротких позиций в какую-либо одну валюту (чаще всего в национальную или доллары) по текущим рыночным курсам.

Для ограничения валютного риска центральные банки устанавливают лимиты открытых валютных позиций для коммерческих банков. Согласно Инструкции Банка России от 22 мая 1996 г. № 41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроля за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации» валютная позиция банков должна определяться с учетом срочных операций в иностранной валюте, причем она возникает на дату заключения сделки.

На конец каждого операционного дня совокупная величина длинных (или коротких) позиций по каждой отдельной валюте не должна превышать 10% от собственных средств (капитала) банка1. По каждой валюте стран Европейского союза (в том числе евро) открытая валютная позиция также не должна превышать 10% собственных средств (капитала) банка. Превышения установленных лимитов открытых валютных позиций должны до конца текущего операционного дня быть ликвидированы путем проведения балансирующих сделок.

В соответствии с этой Инструкцией определение суммарной величины открытой валютной позиции банка происходит следующим образом. Сначала валютные позиции уполномоченного банка по каждой иностранной валюте переводятся в рублевый эквивалент по действующим на отчетную дату официальным курсам Банка России. Затем суммируются отдельно все короткие и все длинные позиции по иностранным валютам.

Открытая валютная позиция по российским рублям определяется расчетным путем как балансирующая статья. Таким образом, суммарная величина всех длинных и коротких валютных позиций приводится к балансу, который включает рублевые эквиваленты позиций по иностранным валютам и полученную расчетным путем открытую валютную позицию по рублям.

Заключение

валютный риск позиция

Из данной работы можно сделать следующие выводы:

1. Валютные риски представляют собой вероятность наступления потерь в результате изменения курса валюты займа по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа.

2. Валютный риск в российской экономике состоит в возможности ревальвации единицы аналитического учета - доллара, а значит, в возможности девальвации рубля.

3. Валютному риску подвержены не только банки, но и компании, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность (торговые, производственные, а также компании, имеющие кредиты в валюте, отличной от валюты, в которой компания получает выручку).

4. Под простым валютным риском следует понимать малопредсказуемые изменения обменного курса двух валют, приводящие одну из сторон обменной сделки к потерям, а другую - к выигрышу.

5. Операционный риск определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств.

6. Источником трансляционного валютного риска является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран.

7. Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке.

8. Валютная позиция - это соотношение требований и обязательств банка (фирмы) в иностранной валюте. Или, проще говоря, разница между активами и пассивами в иностранной валюте.

9. Открытая валютная позиция - неравенство между поступлениями определенной валюты и ее расходованием, содержащее риски изменения курсов.

10. Закрытая валютная позиция - длинная (короткая) позиция, покрытая короткой (длинной) позицией в том же или замещающем активе; требования совпадают с обязательствами.

Список литературы

Аникин, О.Б. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения: учеб. пособие / О.Б. Аникин. - М.: Флинта, 2008. - 240 с. - (Экономика и управление)

Артемьева, С.С. Финансы, денежное обращение, кредит: учебник для вузов / С.С. Артемьева, В.В. Митрохин, В.И. Чугунов. - М.: Академ. проект, 2008. - 470 с. - (Gaudeamus)

Гусаков, Н.П. Международные валютно-кредитные отношения: учебник для вузов / Н.П. Гусаков, И.Н. Белова, М.А. Стренина; под ред. Н.П. Гусакова. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 314 с. - (Учебники РУДН)

Давтян, М.А. Евросистема и валютная стратегия России / М.А. Давтян; АТиСО. - М., 2004. - 284 с.

Колмыкова, Л.И. Фундаментальный анализ финансовых рынков / Л.И. Колмыкова. - 2-е изд. - СПб.: Питер, 2008. - 281 с. - (Академия биржевой торговли)

Кочергина, Т.Е. Мировая экономика: учеб. для вузов / Т.Е. Кочергина. - Изд. 2-е, доп. и перераб. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2008. - 268 с. - (Высшее образование)

Крахмалев, С.В. Современная банковская практика проведения международных платежей / С.В. Крахмалев. - М.: ГроссМедиа, 2008. - 208 с.

Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник для вузов / под ред. Л.Н. Красавиной. - Изд. 3-е, перераб и доп. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 576 с.: ил.

Международные экономические отношения: учебник для вузов / под ред. Б.М. Смитиенко. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 512 с. - (Высшее образование)

Международные экономические отношения: учебник для вузов / под ред. В.Е. Рыбалкина. - 6-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ, 2007. - 592 с. - (Золотой фонд российских учебников)

Мировая экономика: учебник / под ред. И.П. Николаевой; Всерос. заоч. фин.-экон. ин-т. - М.: Проспект, 2009. - 238 с.

Моисеев, А.А. Международные финансовые организации (правовые аспекты деятельности) / А.А. Моисеев. - Изд. 2-е, доп. и перераб. - М.: Омега-Л, 2006. - 296 с.

Николаева, И.П. Мировая экономика: практикум / под ред. И.П. Николаева. - М.: Проспект, 2009. - 198 с.

Стрыгин, А.В. Мировая экономика: учеб. пособие для вузов / А.В. Стрыгин. - Изд. 2-е, перераб. и доп. - М.: Экзамен, 2004. - 511 с. - (Учебник для вуза)

Суэтин, А.А. Международные валютно-финансовые отношения: учебник / А.А. Суэтин. - Изд. 3-е, испр. и доп. - М.: КноРус, 2006. - 360 с.

Халевинская, Е.Д. Мировая экономика и международные экономические отношения: учебник / Е.Д. Халевинская. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Магистр, 2009. - 366 с.

Цыпин, И.С. Мировая экономика: учебник для вузов / И.С. Цыпин, В.Р. Веснин. - М.: Проспект, 2006. - 248 с.

Шевчук, Д.А. Международная финансовая система: учеб. пособие для студ. образоват. учр. сред. проф. образования / Д.А. Шевчук. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2006. - 382 с.

1. Размещено на www.allbest.ru