Размещено на http://www.allbest.ru/

Особенности акции как ценной бумаги

Можно найти различные определения понятия "акция", но все они имеют незначительные различия, а объединяет их отношение к доле собственности и возможность управления ею. Под акцией обычно понимают ценную бумагу, выпускаемую акционерным обществом при его создании, независимо от того, создается ли новое предприятие (учреждение, организация) или преобразуется действующее. Акции являются источником мобилизации денежных средств для увеличения собственного капитала действующего предприятия.

Согласно Закону Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах" под акцией понимается "ценная бумага, удостоверяющая право владельца на долю собственности акционерного общества при его ликвидации, дающая право ее владельцу на по- лучение части прибыли общества в виде дивиденда и на участие в управлении обществом".

Владельцы (держатели) акций могут быть разделены на три группы:

— индивидуальные (физические лица);

— коллективные (институциональные);

— корпоративные.

В Беларуси преобладающей группой инвесторов являются частные.

Реквизиты акции

Акции могут выпускаться различным номиналом. При выпуске акций эмитент должен предоставлять следующую информацию:

1) полное наименование и юридический адрес эмитента;

2) наименование ценной бумаги ("акция");

3) вид акции (простая или привилегированная);

4) в случае именной акции - имя держателя либо указание, что акция на предъявителя;

5) место и дату выпуска;

акция ценная бумага эмиссия

6) номер государственной регистрации, серию и порядковый номер акции;

7) количество выпускаемых акций;

8) образец подписи уполномоченных лиц эмитента, а также перечень прав, предоставляемых владельцам акций (в случае привилегированной акции - размер и срок выплаты дивидендов).

ОАО. ЗАО

Организацией акционерных обществ занимаются крупные капиталисты-учредители при активном участии банков. Они вкладывают в предприятие собственный капитал, а для привлечения дополнительных средств выпускают акции, которые продаются всем желающим. Созданный таким путем объединенный капитал носит название акционерного или корпоративного капитала.

Акционерное общество, участники которого могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров, признается открытым акционерным обществом. Такое акционерное общество вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции и их свободную продажу на условиях, устанавливаемых законом и иными правовыми актами.

Открытое акционерное общество обязано ежегодно публиковать для всеобщего сведения годовой отчет, бухгалтерский баланс, счет прибылей и убытков.

Акционерное общество, акции которого распределяются только среди его учредителей или иного заранее определенного круга лиц, признается закрытым акционерным обществом. Такое общество не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц.

Акционеры закрытого акционерного общества имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества.

Высшим органом управления акционерным обществом является общее собрание его акционеров.

К исключительной компетенции общего собрания акционеров относятся: изменение устава общества, избрание членов совета директоров и ревизионной комиссии, образование исполнительных органов, утверждение годовых отчетов и других документов, решение о реорганизации и ликвидации общества.

Высшим органом акционерного общества считается общее собрание акционеров, а каждый его акционер формально является совладельцем предприятия. На практике же акционерными обществами полностью распоряжаются небольшие группы крупных капиталистов, в основном их учредители, владеющие относительным большинством акций. Количество акций, позволяющее господствовать в акционерном обществе, называется контрольным пакетом акций.

Теоретически контрольный пакет акций должен составлять 50% всех выпущенных акций плюс еще одна акция.

Однако в современный период при значительном распылении акций среди мелких держателей нередко можно контролировать компанию, имея даже менее 10% общего количества акций.

Курс акций

Денежная сумма, обозначенная на акции, составляет ее номинальную стоимость. Но купля-продажа акций происходит фактически не по номиналу, а по ценам, стихийно складывающимся на рынке ценных бумаг.

Цена, по которой акции продаются и покупаются на фондовых биржах и в банках, называется курсом акций. Он зависит в основном от размера дивиденда и уровня ссудного процента. Чем больше дивиденд, выплачиваемый по акциям, тем выше курс акций. Покупая акции, владелец денежного капитала также всегда сравнивает получаемый по ним дивиденд с тем доходом, который он мог бы гарантированно получать, положив свой капитал в банк, то есть со ссудным процентом. Уровень процента влияет на курс акций в направлении, обратном влиянию размера дивиденда: чем он выше, тем ниже курс акций на бирже, и наоборот.

При данном значении этих величин курс акций почти постоянно колеблется в зависимости от изменений соотношения между спросом на те или иные акции и их предложением. Наиболее сильные колебания связаны с циклическим характером капиталистического воспроизводства. В фазах промышленного подъема, когда цены на товары, а следовательно, и дивиденды растут, курс акций повышается; во время кризисов, когда дивиденды сокращаются, а норма ссудного процента достигает своего максимума, курс акций резко падает. Механизм этих колебаний широко используется крупным капиталом для ограбления мелких держателей акций в процессе биржевой спекуляции.

Уставной капитал

Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами.

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой.

Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов.

Уставный капитал общества может быть увеличен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций.

Решение об увеличении уставного капитала общества путем увеличения номинальной стоимости акции принимается общим собранием акционеров.

Решение об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций принимается общим собранием акционеров или советом директоров (наблюдательным советом) общества, если в соответствии с уставом общества ему предоставлено право принимать такое решение.

Дополнительные акции могут быть размещены обществом только в пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества. Увеличение уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций может осуществляться за счет имущества общества. Увеличение уставного капитала общества путем увеличения номинальной стоимости акций осуществляется только за счет имущества общества.

Сумма, на которую увеличивается уставный капитал общества за счет имущества общества, не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного фонда общества.

При увеличении уставного капитала общества за счет его имущества путем размещения дополнительных акций эти акции распределяются среди всех акционеров. При этом каждому акционеру распределяются акции той же категории (типа), что и акции, которые ему принадлежат, пропорционально количеству принадлежащих ему акций. Увеличение уставного капитала общества за счет его имущества путем размещения дополнительных акций, в результате которого образуются дробные акции, не допускается.

Доход от реализации акций, полученных при увеличении уставного капитала, рассчитывается по формуле:

Д = ЦР - СА,

где Д - доход от реализации;

ЦР - цена реализации акций;

СА - скорректированная стоимость акций.

Проспект эмиссии

Проспект эмиссии - формальное письменное предложение о продаже ценных бумаг, в котором представлен план предлагаемого коммерческого предприятия или представлены факты, касающиеся уже существующего предприятия, которые должен знать инвестор для принятия осознанного решения.

Проспекты также выпускаются и взаимными фондами. В них описываются история, основные цели фонда, приводятся финансовый отчет и иные основные данные. Проспект для предложения ценных бумаг в открытой продаже должен быть представлен в Комиссию по ценным бумагам и биржам и доступен покупателям при предложении ценных бумаг.

Проспекты должны содержать финансовую информацию, а также описание истории компании, сведения об ее управляющих, операциях, текущих судебных процессах (если таковые имеются), а также планах (включая направления использования поступлений от реализации данного выпуска ценных бумаг). До того как инвесторы получат окончательный вариант проспекта, называемого утвержденным проспектом, они могут получить предварительный проспект, на жаргоне часто называемый "красной селедкой". Этот документ не завершен в некоторых деталях, хотя в него включены основные факты, необходимые для предложения ценных бумаг.

Окончательный вариант проспекта также называются циркулярным. Предложение ценных бумаг компаниями с ограниченной ответственностью также сопровождается проспектами.

Цели эмиссии акций

Выпуск акций может быть нужен для различных целей:

· первоначальная эмиссия (выпуск), что является обязательным условием для образования акционерного общества;

· дополнительная эмиссия, имеющая целью:

· увеличить уставный фонд компании,

· привлечь дополнительные финансовые активы,

· использовать предстоящую положительную конъюнктуру роста компании для получения дополнительной прибыли от роста курсовой стоимости собственных акций.

· ввод дополнительных акционеров в случае, когда перераспределение акций, находящихся в обращении, затруднительно.

Классификации акций

В основу классификации акций могут быть положены различные признаки и свойства данной ценной бумаги. Классифицируют акции на основании следующих признаков:

• по виду передачи прав собственности;

• по объему прав, предоставляемых владельцу акции.

Рассмотрим подробнее сущность каждого из видов акций.

Простые акции служат для обеспечения равных прав всех

владельцев - членов акционерного общества, особенно право голоса и право получения дивидендов (в противоположность привилегированным акциям).

Привилегированные акции предоставляют их владельцам определенные твердые привилегии при распределении прибыли, при роспуске акционерного общества и при исполнении права на преимущественную покупку вновь эмитированных акций.

Привилегированные акции бывают различных видов:

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается в будущем.

Например, если дивиденд по привилегированной акции определен 15 % в год к номиналу и он не выплачен по истечении первого года по решению акционерного собрания, то он аккумулируется и в следующем календарном периоде его сумма составит 30 %.

Кроме того владелец кумулятивной привилегированной акции может получить право голоса, как и при простой акции, на тот период, пока ему не выплачиваются дивиденды. После выплаты дивидендов в полном объеме это право теряется.

Конвертируемыми привилегированными считаются такие акции, которые могут быть конвертируемы (обменены) в простые или привилегированные акции других типов. При выпуске конвертируемых акций должны быть установлены:

период конвертации;

пропорциональность и курс конвертации.

Зарубежная практика показывает, что период конвертации обычно составляет не менее трех лет. Что же касается курса конвертации, то он устанавливается в момент выпуска этих акций и, как правило, несколько превышает текущий рыночный курс простых акций в тот период. Поэтому если в момент обмена текущим рыночный курс простой акции выше курса конвертации, то владелец конвертируемой акции имеет дополнительную возможность заработать, обменяв конвертируемую акцию на простую и продав последнюю по рыночному курсу. Если срок обмена конвертируемых акций истек, а владелец их не поменял ни на какие другие, то они переходят в разряд простых привилегированных акций.

Плюральные акции известны в мировой практике, и их сущность состоит в том, что они наделены большими правами при голосовании или имеют более высокое соотношение между правом голоса и номиналом.

Привилегированные акции с увеличивающейся долей в ликвидационном фонде предоставляют акционеру преимущественное право при роспуске общества, и дивиденды по ним выплачиваются, как правило, из ликвидационного фонда.

Широкое распространение имеют так называемые возвратные, или отзывные привилегированные акции. Суть их состоит в том, что они могут быть выкуплены акционерным обществом и погашены, в отличие от простых акций, которые не гасятся до тех пор, пока существует акционерное общество, их эмитировавшее.

Простая, или обыкновенная акция не содержит имя владельца. Передача самой бумаги представляет собой передачу акции со всеми ее правами без идентификации владельца.

Под именной акцией понимается акция, содержащая информацию о владельце ценной бумаги. При бездокументарной форме выпуска акций информация о владельце содержится в реестре владельцев ценных бумаг. При этом переход прав на эти бумаги и осуществление закрепленных за ними прав требуют обязательной идентификации владельцев. Именные акции, так же, как и простые, могут обращаться на бирже, причем вследствие своей ограниченной возможности передачи они часто являются более выгодными, чем простые.

Винкулированные именные акции - это акции с ограниченными возможностями передачи. Цель выпуска винкулированных акций - усиленная защита против нежелательной перемены собственника.

Акции с корректировкой образуются трансформацией накоплений из нераспределенной прибыли в основной капитал без привлечения дополнительного капитала в общество. Эта нераспределенная прибыль делится между акционерами в соответствии с их долей в основном капитале. Биржевой курс акций может даже упасть, хотя стоимость их участия в акционерном обществе не изменяется.

Коллективные акции распределяются акционерным обществом среди своего коллектива либо бесплатно либо по льготной цене и, как правило, находятся во владении в течение определенного срока. Выпуск таких акций должен обеспечить коллектив капиталом и тем самым усилить связь сотрудников с обществом.

Цена акции

Акции являются самыми распространенными ценными бумагами из всего многообразия ценных бумаг. Это объясняет повышенный интерес к ним не только инвесторов и профессиональных менеджеров, но и ученых экономистов. Основной вопрос, который волнует всех участников, - это принципы оценки акций.

Вопрос стоимостной оценки акций связан с жизненным циклом выпущенной акции, включающим в себя выпуск, первичное размещение и обращение акции.

Первой оценкой, появляющейся в момент выпуска акций, является номинальная стоимость акции.

Номинальная стоимость акции - это такая официальная цена акции, указываемая на ее лицевой стороне, которая устанавливается создателями акционерного общества в момент утверждения устава общества, поэтому иногда ее называют нарицательной или лицевой стоимостью. Все акции выпускаются одного номинала. Уставный капитал общества равен сумме номиналов всех акций, находящихся в обращении.

Выпуск обществом акций определенного номинала не гарантирует их реальной ценности. Это прерогатива рынка. Номинальная стоимость служит некоторой базой отсчета для определения будущей цены акции.

Эмиссионная стоимость - это цена акции, по которой ее приобретает

первый держатель. Эмиссионная цена едина для всех первых инвесторов и не может быть ниже номинальной стоимости. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой или

эмиссионным доходом. Эмиссионный доход не может быть использован на цели потребления, он присоединяется к собственному капиталу акционерного общества.

Эмиссионная цена, как правило, ниже рыночной, что позволяет успешно реализовать:

· преимущественное право приобретения действующими членами общества при новой эмиссии;

· вознаграждение посредников, занимающихся первичным размещением новых эмиссий акций.

На вторичном рынке стоимостной характеристикой акций является рыночная цена акции - это цена, по которой акция покупается и продается. Она устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает реальную цену акции при проведении большого числа сделок.

Биржевой курс - результат биржевой котировки, определяемый складывающимся соотношением спроса и предложения.

Как правило, реальная цена, то есть цена продажи или покупки акции, находится между ценой, устанавливаемой продавцом (ценой предложения - оффертой), и ценой, по которой покупатель желает приобрести акцию (ценой спроса - бидом). Если спрос превышает предложение, то курсовая цена акции будет равняться цене предложения, а при избыточном предложении - цене спроса.

Порядок расчета и выплаты дивидендов по акциям

Дивиденд - это доход по акциям, выплачиваемый за счет части чистой прибыли АО, распределяемой между его акционерами в расчете на одну акцию. Дивиденд может быть выражен в абсолютной сумме и в виде коэффициента. Коэффициент, или процентная ставка дивиденда, определяется как отношение дивидендного дохода в денежном выражении к номинальной стоимости акции. Процентная ставка дивиденда определяет доходность акции.

Дивиденды могут быть выплачены не только в денежной форме, но и оплачены иными товарно-материальными ценностями в случаях, предусмотренных уставом общества.

Дивиденды по размещенным акциям могут выплачиваться в соответствии с решением акционеров раз в год. Источником их выплаты является чистая прибыль. Размер и форма выплаты годовых дивидендов определяются решением общего собрания акционеров. Срок выплаты годовых дивидендов определяется уставом общества или решением общего собрания акционеров.

Порядок выплаты дивидендов зависит от вида акций. Прежде всего дивиденды выплачиваются по привилегированным акциям. По привилегированным акциям определенных типов дивиденды могут выплачиваться за счет специально создаваемых из чистой прибыли фондов.

Характерно, что законом об АО предусмотрено право общего собрания акционеров принимать решение о невыплате дивидендов по определенным категориям акций и, более того, о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям даже при наличии свободного остатка чистой прибыли. Такое решение может быть вполне правомерным в связи с направлением средств на инвестиции и другие цели, связанные с развитием предпринимательской деятельности общества.

Выплата дивидендов по видам акций производится в установленной очередности. В первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям льготного типа с фиксированным в уставе размером дивиденда.

Далее, дивиденды выплачиваются по типам привилегированных акций в порядке уменьшения льготных прав по этим акциям. Наконец, выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям без фиксированного в уставе размера дивиденда.

После полной выплаты предусмотренных обществом дивидендов по всем типам привилегированных акций выплачиваются дивиденды по обыкновенным акциям. По обыкновенным акциям дивиденды могут не выплачиваться в случае финансовых затруднений, при получении недостаточной суммы прибыли, а также в связи с направлением средств на развитие хозяйственной деятельности.

Фактическая сумма дивидендов за год объявляется общим собранием акционеров по предложению совета директоров. По акциям, которые не были выпущены в обращение или находящимся на балансе АО, дивиденды не выплачиваются. Дивиденды не выплачиваются также до полного выполнения обществом условий обязательного выкупа акций у своих акционеров.

Дивиденды не выплачиваются, если были выявлены признаки несостоятельности (банкротства) общества или такие признаки появятся в результате выплаты дивидендов.

Доходность акций. Текущая и конечная доходность

Доходность акции определяют дивидендная доходность и доходность акционерного капитала компании.

Дивидендный доход сходен с текущей доходностью бессрочной ссуды с плавающей ставкой %.

Являясь держателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге (В). Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, масса чистой прибыли и пропорции её распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров.

После реализации акции её держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода - прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой покупки (Ц0) и ценой продажи (Ц1). Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки (Ц1 > Ц0) инвестор получает доход (Д = Ц1 - Ц0), а при снижении цен на фондовом рынке и соответственно снижении цены продажи по сравнению с ценой покупки (Ц1 < Ц0) инвестор имеет потерю капитала (П = Ц1 - Ц1).

Кроме того, следует иметь в виду, что расчёт дохода по акциям зависит от инвестиционного периода.

Если инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит её продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов (В). При такой ситуации рассматривают текущую доходность (Дх), т.е. без учёта реализации акции, которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (Ц0).

Дх = (В/Ц0) *100% * (Т/t)

где Т - годовой период, 360 дней; t - время, за которое получены дивиденды.

Кроме того, можно рассчитывать рыночную текущую доходность (Дхр), которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (Цр):

Дхр = (В/Цр) * 100% * Т/t

Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учётом изменения курсовой стоимости, т.е.

Д = У В1…n + (Ц1 - Ц0).

Таким образом, конечный доход после реализации акции может быть любым: Д < 0, если В < Ц1 - Ц0 - при условии, что Ц1< Ц0;

Д > 0, если Ц1 - Ц0 < В или величина положительная, если Ц1 > Ц0.

Доходность инвестора Б является конечной (Дхк), т.к. он реализовал свою ценную бумагу и доход за инвестиционный период измеряется соотношением:

Дхк = (В + (Ц1 - Ц) / Цо) * 100%

Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница между ценой покупки и продажи. Таким образом, Д = Ц1 - Ц и может быть любой величиной: положительной, отрицательной, нулевой.

Если выплата дивидендов не производится, то конечная доходность акции рассчитывается как отношение разницы в цене продажи и покупки к цене покупки:

Дхк = ( (Ц1 - Ц0) /Ц0) *100%

Для анализа доходности капитала определяют чистую стоимость компании на одну акцию (NAV)

NAV = L / H

L - активы за вычетом всех долгов и издержек; H - количество выпущенных акций.

Плюсы и минусы владения акциями

Каковы же основные достоинства и недостатки выпуска и покупки акций? С точки зрения эмитента (акционерного общества) достоинством акций является:

1. Возможность привлечения финансовых средств без принятия обязательства их возврата (обратного выкупа акций);

2. Отсутствие обязанности уплачивать дивиденды (по простым акциям). Решение об их выплате и размере зависит исключительно от лиц, имеющих возможность реально влиять на принятие решений в акционерном обществе. В случае неблагоприятных финансовых результатов (отсутствие прибыли), дивиденды по простым акциям в любом случае не начисляются;

3. Возможность роста рыночной стоимости акций, обращающихся на вторичном рынке, что ведет автоматически к увеличению рыночной стоимости компании. В то же время, падение рыночной стоимости акций ведет к противоположным последствиям.

Недостатками для эмитента акций является:

1. Частичная утрата прав управления компанией в случае продажи обыкновенных акций;

2. Необходимость выплачивать по привилегированным акциям фиксированные дивиденды вне зависимости от величины прибыли;

3. Отсутствие у эмитента безоговорочного права выкупа обыкновенных и привилегированных акций, если такое желание возникло. Только при согласии владельца ценной бумаги её продать, эмитент сможет произвести ее выкуп.

Владение акциями выгодно инвестору, поскольку:

· При грамотном вложении, он приобретает часть имущества компании, право управления и контроля за её деятельностью, а также возможность получать фиксированный или нефиксированный уровень дивидендов;

· С помощью покупки акций можно приобрести контрольные права управления компанией, в том числе без согласия других крупных владельцев компании;

· Покупка акций компании может принести высокий уровень дохода в будущем за счет опережающего роста рыночной стоимости её акций.

Существуют, однако, и риски вложения в акции для инвестора:

· В отличие от выплаты процентов по облигациям, дивиденды держателям акций, не входят в число не облагаемых налогом издержек. Когда компания переводит прибыль в форме дивидендов акционерам, последним повторно приходится уплачивать налоги с этих дивидендов;

· Недостатком для миноритарных акционеров является ограниченность реальной возможности влиять на принятие решений по управлению компанией;

· Текущая стоимость акций зависит исключительно от рыночной конъюнктуры, в связи с чем риски акционера всегда выше рисков по облигациям.

Таким образом, вложения в акции является наиболее выгодным, но и наиболее рисковым способом инвестирования. При выборе предприятия, акции которого вы хотите приобрести, важно оценить все его перспективы, ваши риски и конъюнктуру рынка.

В Беларуси активно началось перераспределение акций предприятий. Еженедельно совершается порядка 150-200 сделок с акциями на биржевом рынке. В дальнейшем этот сегмент фондового рынка ждет еще больший рост. Вложение в акции некоторых предприятий сегодня может принести увеличение их стоимости в разы всего за несколько лет.

Важнее всего при выборе предприятия оценить адекватность той группы действующих сегодня акционеров, которые вправе принимать решения по его управлению.

Потенциальный эмитент акций должен осознавать, что акции являются механизмом привлечения средств путем передачи части собственного предприятия сторонним инвесторам. Бессрочное привлечение капитала компенсируется необходимостью делить часть прибыли с новым совладельцем.

Если вы не желаете отказываться от своих единоличных прав владения и управления компанией, то для привлечения средств целесообразно воспользоваться другим фондовым инструментом - облигациями.

Выводы

Акция представляет собой инструмент для инвестирования капитала, она относится к долевым инвестиционным ценным бумагам. Акция - это эмиссионная ценная бумага, элементом которой может выступать только акционерное общество. Она является титулом собственности, не имеет срока существования, для нее характерна ограниченная ответственность и неделимость, акции могут консолидироваться и расщепляться. Акции могут быть различных тиров и видов.

Акции приносят доход инвестору как разовый (при продаже), так и регулярный в виде дивидендов.

Доходность акции представляет собой расчетный относительный показатель, характеризующий отношение полученного дохода к затратам акционера при ее приобретении.

Принимая решение об инвестировании денежных средств в те или иные акции, необходимо сравнивать их стоимостные оценки и инвестиционные характеристики.

Список источников

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - Самара, 1992.

2. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М., 1992. Алексеев М.Ю. Депозитарная деятельность // Рынок ценных бумаг. 1998. № 2.

3. Черкасский, Б. ППП и DVP: взгляд со стороны депозитария // Рынок ценных бумаг. - 2002. - № 1. - С.72-73.

Размещено на Allbest.ru