Статус центрального банка и эффективность денежно-кредитной политики

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Международный факультет управления

Кафедра экономики

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: «Статус центрального банка и эффективность денежно-кредитной политики»

студентки I курса

__________К.С. Морновой

Научный руководитель:

ст. преподаватель

__________Е.И. Холодова

Томск 2006

Оглавление

Введение

1. Место Центрального банка в экономике России

1.1 Структура и правовой статус Центрального банка

1.2 Функции ЦБ России

2. Денежно-кредитная политика

2.1 Сущность и цели денежно-кредитной политики

2.2 Методы и инструменты денежно-кредитной политики

2.3 Принципы денежно-кредитной политики

2.4 Цели и инструменты денежно-кредитной политики в 2006 году

2.4.1 Количественные ориентиры денежно-кредитной политики и денежной программы

2.4.2 Политика валютного курса

2.4.3 Инструменты денежно-кредитной политики и их использование

3. Опыт проведения денежно-кредитной политики на примере зарубежных банков

Заключение

Список использованной литературы

Приложение

деньги кредит политика центральный банк

Введение

Видеть свою страну богатой и процветающей, с устойчивой экономикой и высоким уровнем жизни естественное желание гражданина. Тем более, если страна обладает огромными производственными и природными потенциалами. В начале 1990-тых годов в России происходят изменения: формируются свободные рыночные отношения; разрабатывается новая законодательная база; меняется менталитет народа. К управлению экономикой приходят широко образованные менеджеры. Потребовалась коренная перестройка банковской системы, так как ее роль в экономике страны является ведущей в сфере перераспределения финансов.

Была сформирована двухуровневая банковская система. Нижний уровень представляют коммерческие банки, верхний занимает Центральный банк, который функционирует как «банк банков».

Цель моей работы разобраться, какое же место в экономике России отводится ЦБ сегодня. Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо определить статус Банка России, то есть рассмотреть структуру и выделить цели и функции ЦБ, уделить внимание взаимоотношениям с органами государственной власти и внешнеэкономической деятельности. Рассмотрение мероприятий, направленных на регулирование экономического роста и сдерживание инфляции, поможет разобраться в денежно-кредитной политике. Какие основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год одобрены Советом директоров Банка России? Какие методы и инструменты использует ЦБ на современном этапе? Намерен ли продолжить работу по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики, чтобы оперативно и адекватно реагировать на изменение ситуации в денежно-кредитной сфере при различных сценариях социально-экономического развития?

В данном вопросе необходимо привести опыт зарубежных стран, где развитие банковских систем насчитывает десятки, а в некоторых и сотни лет. Примеры успешной деятельности очень полезны в условиях российской действительности.

После рассмотрения этих вопросов можно сделать вывод о том, способствуют ли укреплению и развитию экономики России методы экономического и административного воздействия ЦБ в процессе проведения денежно-кредитной политики.

1. Место Центрального банка в экономике России

1.1 Структура и правовой статус Центрального банка

Современная структура банковской системы сформировалась в начале 90-тых годов. 13 июля 1991 года был учрежден Центральный банк РФ на базе Российского республиканского банка Госбанка СССР. 2 декабря Верховным Советом РСФСР был принят Закон о Центральном банке РСФСР (Банке России).

Центральный банк РФ представляет собой единую централизованную систему с вертикальной структурой управления. В систему входят: центральный аппарат, территориальные учреждения, расчетно-кассовые центры, вычислительные центры, полевые учреждения и учебные заведения, хранилища, а также другие предприятия, учреждения и организации, в том числе подразделения безопасности, необходимые для успешной деятельности банка.

Структура Центрального банка

Национальные банки республик, входящих в состав РФ, являются территориальными учреждениями Банка России.

Они не имеют статуса юридического лица и не имеют права принимать решения, носящие нормативный характер, а также выдавать гарантии и поручительства, вексельные и другие обязательства без разрешения Совета директоров Банка России.

Задачи и функции территориальных учреждений Банка России определяются Положением об этих учреждениях, утверждаемым Советом директоров.

Высший орган Банка России - Совет директоров. Это коллегиальный орган, определяющий основные направления деятельности Банка России и управляющий ею. В Совет директоров входят Председатель Банка России и 12 членов Совета.

Структуру и штаты центрального аппарата Банка России, а также уставы других его структурных подразделений утверждает этот Совет.

К его полномочиям отнесены: изменение ставок по централизованным кредитам, норм резервирования, экономических нормативов; определение условий допуска иностранного капитала в банковскую систему России: другие решения по вопросам, имеющим большое значение как для Банка России, так и для банковской системы и экономики страны в целом. Каждое решение Совета директоров считается принятым, если за него проголосовало большинство членов.

Таким образом, Совет директоров не только возглавляет и организует работу Банка России, но и регулирует деятельность коммерческих банков России.

Наряду с ним функционирует вне банка Национальный банковский совет. В его состав включаются представители Президента, представители высших органов законодательной и исполнительной власти и эксперты. Члены совета утверждаются Государственной Думой по представлению Председателя Банка России.

Совет регулярно, не реже 1 раза в квартал, обсуждает концепцию развития банковской системы и вопросы единой государственной денежно-кредитной политики, включая регулирование денежных ресурсов. Рекомендации Совета учитываются при рассмотрении в Федеральном Собрании законодательных актов по вопросам банковской деятельности, а также принимаются во внимание при подготовке решений Совета директоров банка. [4; c. 41-43]

На территории Томской области расположено Главное управление ЦБ.

Особенности функционирования Главного управления Центрального Банка Российской Федерации по Томской области обусловлены общими тенденциями развития экономики, состоянием и процессами, происходящими в банковском секторе, изменениями в законодательстве и нормативных актах Банка России.

Развитие экономики области определяется её ресурса добывающими отраслями (нефте - и газодобычей). Отраслевую структуру экономики формируют, в основном, топливно-энергетический комплекс, нефтехимическая промышленность, машиностроение и металлообработка, пищевая промышленность.

Помимо руководства Главного управления, её формируют 14 подразделений основной деятельности: 6 управлений, 6 отделов и 2 сектора. Пять подразделений носят вспомогательный характер.

На территории области действует 13 расчётно-кассовых центров, 6 из них - в городах области. Количество зарегистрированных кредитных организаций области остается на уровне 4 единиц. Региональные банки имеют 12 действующих филиалов, три из которых открыты за пределами области (2 в Москве и 1 в Рязани). Количество зарегистрированных филиалов кредитных организаций других регионов остается равным 23.

В 2005 году Главное управление продолжало обеспечивать системность в организации работы основных подразделений, координируя их деятельность, чему также способствует произведённая модернизация корпоративного портала Главного управления. Продолжалась разработка информационно-аналитической системы с ведением единой базы данных, включающей как данные кредитных организаций, так и учётно-операционной системы. Структурные подразделения постоянно взаимодействуют с кредитными организациями и клиентами Банка России, проводя тематические совещания и обучающие семинары по профилирующим вопросам своей деятельности.

По состоянию на 1 января 2006 года на обслуживании в системе расчётно-кассовых центров находились все региональные банки области и 19 филиалов кредитных организаций (как инорегиональных, так и местных банков).

Значительная часть клиентуры сосредоточена в г. Томске. Здесь обслуживаются региональные коммерческие банки и 17 филиалов, имеющих счета в Банке России. В областном центре находится на обслуживании почти 40% клиентов, не являющихся кредитными организациями (на 1.01.2005 - 30%).

Основную клиентуру расчётно-кассовых центров составляют бюджетные учреждения, финансируемые из бюджетов различных уровней, однако их доля в клиентской базе постепенно снижается.

За 2005 год произошло увеличение количества счетов, открытых органам федерального казначейства Министерства финансов России, всего с 64 до 200.

Отмечается снижение количества клиентов, находящихся на кассовом обслуживании. Снижение произошло, прежде всего, в части бюджетных учреждений, имеющих счета в органах федерального казначейства.

В 2005 году в Главном управлении продолжалась работа по принятию кредитных организаций в систему страхования вкладов.

В 2005 году Томская область стала одним из шести регионов России, победивших в конкурсе на право создания особых экономических зон. Создание такой зоны призвано активизировать промышленную реализацию научных открытий, апробацию научно-технических циклов и технологий, внедрение их в производство, что послужит ключевым моментом для развития инженерной, транспортной, социальной инфраструктур, определит пути инновационного развития экономики, обеспечит развитие банковского сектора. [19]

Рассмотрим правовой статус Центрального банка.

Статьей 75 Конституции РФ установлен особый конституционно - правовой статус ЦБ РФ. Статус, цели деятельности, функции и полномочия ЦБ РФ определяются также Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и другими федеральными законами.

В соответствии со статьей 3 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» целями деятельности Банка России являются защита и обеспечение устойчивости рубля, развитие и укрепление банковской системы РФ, обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы. Получение же прибыли не является целью деятельности Банка России.

Ключевым элементом правового статуса ЦБ РФ является принцип независимости, который проявляется, прежде всего, в том, что Банк России выступает как особый публично-правовой институт, обладающий исключительным правом денежной эмиссии и организации денежного обращения. Он не является органом государственной власти, вместе с тем его полномочия по своей правовой природе относятся к функциям государственной власти, поскольку их реализация предполагает применение мер государственного принуждения. Функции и полномочия, предусмотренные Конституцией РФ и Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», Банк России осуществляет независимо от федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов РФ и органов местного самоуправления. Независимость статуса Банка России отражена в статье 75 Конституции РФ, а также в статьях 1 и 2 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

Нормотворческие полномочия Банка России предполагают его исключительные права по изданию нормативных актов, обязательных для федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов РФ и органов местного самоуправления, всех юридических и физических лиц, по вопросам, отнесенным к его компетенции Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и иными федеральными законами. Банк России в соответствии с Конституцией РФ не обладает правом законодательной инициативы, однако его участие в законодательном процессе, помимо издания собственных правовых актов, обеспечивается также и тем, что проекты федеральных законов, а также нормативных правовых актов федеральных органов исполнительной власти, касающиеся выполнения Банком России своих функций, должны направляться на заключение в Банк России.

Банк России является юридическим лицом. Он имеет печать с изображением Государственного герба РФ и со своим наименованием. Уставной капитал и иное имущество Банка России являются федеральной собственностью, при этом Банк России наделен имущественной и финансовой самостоятельностью. Полномочия по владению, пользованию и распоряжению имуществом Банка России, включая золотовалютные резервы, осуществляются самим банком. Изъятие и обременение обязательствами имущества Банка России без его согласия не допускаются. Финансовая независимость Банка России выражается в том, что он осуществляет свои расходы за счет собственных доходов. ЦБ вправе защищать интересы в судебном порядке, в том числе в международных судах, судах иностранных государств и третейских судах.

Государство не отвечает по обязательствам Банка России, так же, как и Банк России - по обязательствам государства, если они не приняли на себя такие обязательства или если иное не предусмотрено федеральными законами. Банк России не отвечает по обязательствам кредитных организаций, а кредитные организации не отвечают по обязательствам Банка России, за исключением случаев, когда Банк России или кредитные организации принимают на себя такие обязательства.

В своей деятельности Банк России подотчетен Государственной Думе Федерального Собрания РФ, которая назначает на должность и освобождает от должности Председателя Банка России (по представлению Президента РФ) и членов Совета директоров Банка России (по представлению Президента Банка России, согласованному с Президентом РФ); направляет и отзывает представителей Государственной Думы в Национальном банковском совете Банка России в рамках своей квоты. А также рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики и годовой отчет Банка России и принимает по ним решения. На основании предложения Национального банковского совета Банка России Государственная Дума вправе принять решение о проверке Счетной палатой Российской Федерации финансово-хозяйственной деятельности Банка России, его структурных подразделений и учреждений. Кроме того, Государственная Дума проводит парламентские слушания о деятельности Банка России с участием его представителей, а также заслушивает доклады Председателя Банка России о деятельности ЦБ при представлении годового отчета и основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики. [21]

1.2 Функции ЦБ России

Банк России осуществляет свои функции в соответствии с Конституцией Российской Федерации и Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и иными федеральными законами. Согласно статье 75 Конституции Российской Федерации, основной функцией Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля.

Выполняя свои функции, ЦБ взаимодействует с органами государственной власти, прежде всего разрабатывая и осуществляя совместно с Правительством России единую денежно-кредитную политику.

Банк России консультирует Министерство финансов Российской Федерации по вопросам графика выпуска государственных ценных бумаг Российской Федерации и погашения государственного долга с учетом их воздействия на состояние банковской системы Российской Федерации и приоритетов единой государственной денежно-кредитной политики.

Банк России не вправе предоставлять кредиты Правительству Российской Федерации для финансирования дефицита федерального бюджета, а также кредиты для финансирования дефицитов бюджетов государственных внебюджетных фондов, бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов, покупать государственные ценные бумаги при их первичном размещении.

ЦБ монопольно осуществляет эмиссию наличных денег. Коммерческие банки не имеет права самостоятельно выпускать в обращение денежные средства. Эмиссия денег производится в размерах, утверждаемых Советом Министров РФ.

ЦБ принимает решение о предоставлении лицензии кредитному учреждению на право ведения банковских операций и осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций и банковских групп.

Банк России является кредитором последней инстанции для кредитных организаций и как «банк банков» производит кредитование только банковских учреждений. Этот процесс заключается в восстановлении денежных средств низовых банков. Предоставление кредитов происходит по ставкам рефинансирования, установленным ЦБ.

К функциям относится установление правил бухгалтерского учета, осуществления расчетов и правил проведения банковских операций в РФ. Также ЦБ принимает участие в разработке прогноза платежного баланса РФ.

Банк России проводит анализ и прогнозирование состояния экономики РФ в целом и по регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно-финансовых и ценовых отношений, публикует соответствующие материалы и статистические данные.

Кроме того, Банк России представляет интересы РФ во взаимоотношениях с центральными банками иностранных государств, а также в международных и других международных валютно-финансовых организациях. ЦБ устанавливает и публикует официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю. [2]

Определив статус ЦБ, легче понять, какое место он занимает в определении направлений единой государственной денежно-кредитной политики. Остается разобраться, какие методы и инструменты используются и сравнить с экономической политикой зарубежных стран.

2. Денежно-кредитная политика

2.1 Сущность и цели денежно-кредитной политики

В настоящее время сущность проводимой Центральным банком Российской Федерации денежно-кредитной политики во многом определяется монетаристским под ходом к характеристике хозяйственных процессов. Основное содержание монетаристской теории со стоит в выяснении факторов, определяющих увеличение спроса на деньги.

Денежно-кредитная политика (монетарная политика) в экономической литературе чаще все го определяется, как политика центрального банка, воздействующая на количество денег в обращении. Это определение акцентирует внимание на воздействии денежно-кредитной политики на сферу обращения. Согласно комментариям к Федеральному закону «О Центральном банке Российской Федерации (Банка России)», денежно-кредитная политика определяется, как составная часть единой государственной экономической политики, проявляющаяся в воздействии на количество денег в обращении с целью достижения стабильности цен, обеспечения максимально возможной занятости населения, а также роста реального объема производства. Более точную трактовку данной категории приводит Симановский А.Ю. Монетарная политика определяется им, как «управление денежным предложением или создание условий для доступа экономических субъектов к кредитам и (или) под процентную ставку, соответствующую определенным экономическим целям». В отличие от первого определения, второе подчеркивает возможность влияния денежно-кредитной политики не только на сферу обращения, но и на сферу производства.

В зарубежной литературе денежно-кредитная политика подразделяется на «узкую», обеспечивающую стабильность национальной валюты посредством проведения валютных интервенций, изменения уровня учетной ставки, а также других инструментов, оказывающих влияние на состояние национальной денежной единицы; и «широкую», непосредственно воздействующую на объем де нежной массы в обращении. Эти меры должны быть взаимосвязаны и взаимообусловлены.

Составляющими монетарной политики выступают: денежная (в узком смысле) политика как политика регулирования количества денег в обороте (объема денежной массы), процентная поли тика - политика регулирования общего уровня процентных ставок в экономике, политика валютного курса (валютная политика в узком смысле) - поли тика регулирования уровня и динамики курса национальной валюты к иностранным. Все три составляющие политики в монетарной сфере должны быть подчинены единой цели экономической политики, состоящей в построении социально ориентированной экономики в сжатые сроки и при минимальных социальных потрясениях.

Реализация мер денежно-кредитной политики преследует цели, к которым большинство авторов относят низкий уровень инфляции и безработицы, стабильный экономический рост. Но не все экономисты так единодушны в определении целей монетарной политики. Например, наиболее общая формулировка целей денежно-кредитной политики приводится Макконнеллом К.Р. и Брю Л.С. По их мнению, основополагающей целью денежно-кредитной политики является «помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции». Другие авторы к конечным целям денежно-кредитной политики, кроме уже перечисленных, относят и устойчивый платежный баланс. [18; c. 55]

Обеспечение экономического роста при низ кой инфляции, безусловно, является высшей зада чей денежно-кредитной политики. Эту основную цель называют первичной или конечной. Текущая же де нежно-кредитная политика направлена на более доступные цели. Они подразделяются на тактические (достижимые путем каждодневных операций на открытом рынке), промежуточные (регулирующие значения ключевых переменных), операционные. Промежуточные цели бывали неявными, когда центральные банки публично не объявляли о целях денежно-кредитной политики, и явными, которые широко используются лишь в последние десятилетия. Большинство центральных банков применяют таргетирование нескольких явных целей денежно-кредитной политики. Операционные цели определяются режимом денежно-кредитной политики (характером индикативных переменных или промежуточных целей) и, в свою очередь, формируют комплекс используемых инструментов денежно-кредитной политики. В совокупности высшие задачи, промежуточные и тактические цели образуют иерархическую структуру, где на каждом определенном уровне происходит корректировка соответствующей цели для обеспечения выполнения задачи более высшего порядка. Конечные цели реализуются денежно-кредитной политикой как одним из направлений экономической политики в целом, наряду с фискальной и внешнеэкономической.

С утверждением плавающих валютных курсов первичной целью стала в большинстве стран мира ценовая стабильность, под которой подразумевается небольшой рост цен (незначительная инфляция) в течение длительного промежутка времени, который не учитывается субъектами экономики. Принципами (нормами) проведения денежно-кредитной политики являются выбор явного номинального «якоря» денежно-кредитной политики в виде промежуточной цели центрального банка.

В ходе денежно-кредитной политики регулируется в основном спрос на деньги или предложение денег (денежная масса). Для первого используется управление ценой денег - краткосрочными процентными ставками: высокие процентные ставки ограничивают спрос на деньги, в частности кредитование; низкие, напротив, его стимулируют. Однако контролируемым (но не всегда более эффективным) является управление предложением денег, так как центральный банк обладает монополией на налично-денежную эмиссию и большими возможностями эмитировать безналичные деньги по сравнению с коммерческими банками. Предложение денег чаще всего определяется центральным банком через регулирование количества денег - агрегатов денежной массы или в основном денежной базы (компонентов денежной базы).

Денежные агрегаты
Агрегат М0	Сумма наличных денег.
Агрегат М1	М0 + остатки денег, находящиеся на счетах в банках.
Агрегат М2	М1 + сумма срочных вкладов в системе Сбербанка.
Агрегат М3	М2 + депозитные сертификаты и облигации государственных займов.

Таким образом, денежно-кредитная политика -- одно из главных направлений государственной экономической политики; мероприятия по государственному управлению денежным обращением и кредитом, осуществляемые центральным банком в определенных сочетаниях и направленные на сдерживание инфляции и устойчивое развитие экономики. [14; c. 18-19]

В России направленность деятельности ЦБ жестко и недвусмысленно задана правовыми документами высокого уровня, прежде всего Конституцией страны. В п. 2 ст. 75 Основного закона записано: «Защита и обеспечение устойчивости рубля - основная функция Центрального банка Российской Федерации, которую он осуществляет независимо от других органов государственной власти». Это положение воспроизводится и в ст. 3 (п. 1) Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». [3; c. 3]

Можно проследить эволюцию целей денежно-кредитной политики (табл. 1). В современных условиях конечной целью де нежно-кредитной политики Центробанка РФ является снижение инфляции. Промежуточной целью является прирост денежной массы, а в качестве операционной цели выбрана денежная база (объект непосредственного влияния ЦБР). До 1999 г. промежуточными целями были валютный курс и темп прироста денежной массы. Однако в последнее время наблюдается снижение эффективности использования показателя денежной массы в качестве ориентира денежно-кредитной политики. Поэтому наибольшее внимание уделяется динамике и структуре денежной массы как важным ориентирам для анализа текущих монетарных условий и определения инфляционных тенденций.

Главной двуединой задачей денежно-кредитной политики является поддержание стабильной покупательной способности национальной валю ты по отношению к товарам и услугам, обращающимся на внутреннем рынке (через обеспечение низких темпов инфляции), так и к товарам и услугам, обращающимся на мировом рынке (через обеспечение стабильного курса национальной валюты по отношению к иностранным). Достижение экономического роста и снижение уровня безработицы является задачей Правительства Российской Федерации, а не Центрального банка Российской Федерации. [18; c. 55]

2.2 Методы и инструменты денежно-кредитной политики

Методы денежно-кредитной политики - это способы воздействия на ориентиры денежно-кредитной политики, осуществляемые посредством применения определенных инструментов денежно-кредитной политики.

Инструменты денежно-кредитной политики - это тесно связанные с целевыми ориентирами денежно-кредитной политики показатели, находящиеся в сфере воздействия Банка России как органа денежно-кредитного регулирования, величина которых может быть достаточно быстро скорректирована.

Денежно-кредитная политика осуществляется набором стандартных инструментов, используемых в разном сочетании во всех странах мира. Вместе с тем некоторые методы в отдельных государствах не используются, зато применяются специфические национальные инструменты, например отечественный метод - эмиссия облигаций Центрального банка России.

Прямыми инструментами, отражающими прямую связь метода и операционной цели (объекта регулирования), центральный банк устанавливает либо лимитирует ценовую или количественную переменную. Косвенные методы влияют на операционную цель (объект регулирования) косвенно - через изменение рыночной конъюнктуры.

Методы денежно-кредитной политики подразделяются на:

- административные;

- экономические.

К административным методам денежно-кредитной политики относятся:

- лимитирование уровня процентных ставок по кредитам;

- ограничение объема кредитов, выдаваемых кредитным организациям;

- селективная кредитная политика, реализуемая посредством:

а) установления количественных параметров на кредиты, направляемые в приоритетные отрасли экономики;

б) создания специализированных кредитных организаций, осуществляющих кредитование приоритетных отраслей по более низким процентным ставкам;

- портфельные ограничения, предполагающие вменение кредитным организациям в обязанность приобретение государственных ценных бумаг;

- валютные ограничения, включающие:

а) продажу части валютной выручки Централь ному банку по официальному курсу;

б) лицензирование продажи иностранной валюты импортерам;

в) ограничение операций кредитных организаций по купле-продаже валюты на внутреннем рынке и др.

К экономическим методам денежно-кредитной политики Банка России относятся:

- нормативные методы, осуществляемые путем использования таких инструментов, как:

а) отчисления в фонд обязательных резервов;

б) коэффициенты и нормативы, устанавливаемые для кредитных организаций;

- корректирующие методы, осуществляемые путем использования следующих инструментов денежно-кредитной политики:

а) процентные ставки;

б) операции на открытом рынке;

в) валютные интервенции и др.

Применяемые Банком России инструменты денежно-кредитной политики имеют критерии эффективности. К числу таких критериев относятся:

- гибкость, т.е. возможность маневра в процессе применения данного инструмента;

- возвратность, т.е. возможность проведения обратной операции;

- скорость;

- соответствие получаемых результатов постав ленным целям.

Использование инструментов денежно-кредитной политики, их результативность отражает направленность деятельности государства на экономическую ситуацию в стране. Но эффективность денежно-кредитной политики не всегда находится в зависимости от применяемых инструментов. Например, ставка рефинансирования в 2005 году была снижена на 1 процентный пункт - до 12 %. Но заметного влияния на денежный рынок это не окажет, поскольку сейчас на нем нет острого дефицита ликвидности, признает член совета директоров, заместитель председателя Банк России Константин Корищенко. Поэтому можно прийти к вы воду, что денежно-кредитная политика лишь косвенно оказывает влияние на социально-экономическое положение страны. Тем не менее, для достижения определенных целей экономической поли тики Центральный банк Российской Федерации применяет те инструменты денежно-кредитного регулирования, которые будут более способствовать созданию благоприятной ситуации. [18; c. 56]

2.3 Принципы денежно-кредитной политики

Рассмотрим принципы на примере разработанных основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год.

Проводимая в России денежно-кредитная политика направлена на обеспечение внутренней и внешней стабильности национальной валюты. Стабильно низкий уровень инфляции является условием для достижения устойчивого экономического роста, который позволит значительно повысить уровень жизни населения.

В 2006 году, как и в 2005 году, денежно-кредитная политика будет осуществляться в условиях сильного влияния внешнеэкономических факторов конъюнктурного характера, продолжения структурных реформ, которые оказывают влияние на инфляционные процессы и на распределение денежных потоков, а также активного применения Правительством РФ мер по ограничению инфляции.

При выборе путей снижения инфляции Банк России и Правительство РФ будут учитывать некоторые ограничения. Они связаны с необходимостью обеспечения высокого экономического роста, повышения технической и ценовой конкурентоспособности отечественных производителей, ощутимого повышения уровня жизни населения и обеспечения долгосрочной устойчивости государственных финансов. Кроме того не предполагается значительного снижения цен на энергоносители в 2006 году, которые остаются на высоком уровне уже длительное время. А следовательно, данный фактор продолжит оказывать воздействие на динамику внутреннего спроса и общий уровень цен в экономике России.

Решение поставленных задач требует применения режима управляемого плавающего валютного курса, который позволяет корректировать темпы его изменения в соответствии с целями экономической политики. Высокое положительное сальдо текущего счета платежного баланса ведет к укреплению рубля. Это обеспечивает ограничение роста внутренних цен. Но чтобы помочь поддержанию конкурентоспособности российских товаров на внешнем и внутреннем рынках, Банк России ограничивает темп укрепления рубля. При этом Банк России сглаживает динамику валютного курса, тем самым снижает риски неопределенности на финансовых рынках и способствует решению задачи стабильного развития экономики.

Но и здесь есть ограничения: Банк России может воздействовать на динамику курса рубля в условиях сильного платежного баланса только в той мере, в какой это не противоречит главной цели денежно-кредитной политики - снижению инфляции. В течение ближайших лет потребуется отладить механизм, который позволит минимизировать присутствие Банка России на внутреннем валютном рынке и перейти к режиму свободно плавающего валютного курса.

Также возможности ЦБ ограничены в снижении инфляции мерами денежно-кредитной и курсовой политики и при росте монопольных и административно регулируемых цен. Таким образом, важным для выполнения целевого ориентира по инфляции является строгое соблюдение установленных предельных уровней изменения цен на продукцию и услуги естественных монополий.

Для достижения целевого ориентира по инфляции возможно только путем реализации комплекса согласованных мер в области денежно-кредитной, бюджетной, тарифной и структурной политики Правительства РФ.

Определяющее влияние на условия проведения денежно-кредитной политики оказывает Стабилизационный фонд РФ. В настоящее время он является одним из основных факторов ограничения роста потребительских цен и обеспечивает стерилизацию значительной части избыточной ликвидности при высокой конъюнктуре, концентрируя дополнительные доходы, которые связаны с добычей и экспортом нефти и других энергоносителей.

Высокие темпы роста денежной массы явились одним из основных факторов сохранения высокой инфляции. Таблица 2 показывает, как изменилась денежная масса за первые четыре месяца 2006 года.

Операционная процедура денежно-кредитной политики учитывает показатели денежной программы, но динамика денежных агрегатов становится лишь ориентиром и важной характеристикой текущих монетарных условий и среднесрочного тренда инфляции, а прогнозные границы прироста денежной массы не являются жестко заданными. Низкую эффективность использования темпов прироста денежной массы в качестве промежуточного целевого ориентира определяют выбранный режим валютного курса, сохранение существенной роли регулируемых цен в динамике индекса потребительских цен, неустойчивые процессы замещения валют в портфелях активов, неустойчивые лаги между динамикой денежного предложения и показателями инфляции.

Важно развивать внутренний финансовый рынок. Без него невозможно достижение полной конвертируемости рубля, следовательно, снижается эффективность реализации денежно-кредитной политики и уменьшается действенность процентных ставок. В таких условиях возможности процентной политики Банка России ограничены, так как инструменты процентной политики носят стабилизационный характер, то есть ограничивают, а не формируют стоимость денег в экономике.

Чтобы повысить роль процентной ставки в механизме реализации денежно-кредитной политики при существующей в настоящее время структурной и временной неравномерности в образовании свободной ликвидности, необходимо расширение возможностей использования кредитными организациями инструментов рефинансирования.

Итоги 2005 года могут осложнить стартовые условия для достижения основной цели денежно-кредитной политики в 2006 году. При существующих лагах рост денежной массы во второй половине года сказывается на инфляции следующего года. В связи с этим расширение временного горизонта формирования денежно-кредитной политики и установление среднесрочных (трехлетних) целевых ориентиров по приросту потребительских цен послужит обеспечению последовательности макроэкономической политики и формированию позитивных ожиданий населения и предприятий. Стратегия денежно-кредитной политики, ориентированная на среднесрочную перспективу, расширит возможности маневра в случае непредвиденных изменений внешне- и внутриэкономических факторов конъюнктурного характера.

В рамках этой стратегии БР совместно с Правительством РФ ставит своей целью снизить инфляцию к 2008 году до 4-5,5 % в соответствии с основными параметрами разработанных Правительством РФ сценарных условий социально-экономического развития РФ на 2006 год и на период до 2008 года. При этом на 2006 год ставится цель снизить инфляцию до 7-8,5 %. [20]

2.4 Цели и инструменты денежно-кредитной политики в 2006 году

2.4.1 Количественные ориентиры денежно-кредитной политики и денежной программы

Банк России, исходя из предварительных расчетов состояния платежного баланса страны, проекта федерального бюджета на 2006 год и других факторов, воздействующих на инфляцию, считает возможным принять в качестве цели денежно-кредитной политики на 2006 год ограничение прироста потребительских цен в пределах 7-8,5 %. Указанной цели по общему уровню инфляции на потребительском рынке соответствует уровень базовой инфляции 6-7,5 %.

В соответствии со сценариями прогноза развития российской экономики на 2006 год Банк России разработал денежную программу в четырех вариантах.

Темпы прироста денежной базы в узком определении, соответствующие целевому ориентиру по инфляции на 2006 год, в зависимости от варианта оцениваются на уровне 17-23 %.

Основным источником увеличения денежного предложения в каждом из вариантов является прирост чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования. Первый вариант денежной программы исходит из значительно меньшего, чем в 2005 году, прироста чистых международных резервов - 0,6 трлн. Рублей по сравнению с 1,8 трлн. Рублей.

Второй вариант программы соответствует параметрам второго сценария прогноза социально-экономического развития РФ на 2006 год. Увеличение чистых международных резервов при реализации данного сценария, по расчетам, может составить 1,4 трлн. Рублей.

По третьему варианту прогнозируемый прирост чистых международных резервов может составить 2,2 трлн. Рублей. В соответствии с четвертым вариантом денежной программы предполагается наиболее существенный прирост чистых международных резервов, равный 2,9 трлн. Рублей.

Расчеты показывают, что по каждому из указанных вариантов прогнозируемый прирост денежного предложения за счет увеличения чистых международных резервов превышает допустимый с точки зрения ориентира по инфляции прирост денежной базы. В связи с этим органам денежно-кредитного регулирования с целью недопущения инфляционных процессов потребуется обеспечить снижение объема чистых внутренних активов по каждому из вариантов. Поскольку соотношение прироста чистых международных резервов к приросту узкой денежной базы возрастает с 1,5 до 5,6 раза от первого к четвертому варианту, требуемое сокращение чистых внутренних активов будет более существенным в четвертом варианте денежной программы и составит 2,4 трлн. Рублей против 0,2 трлн. Рублей по первому варианту, 1 трлн. Рублей по второму и 1,7 трлн. Рублей по третьему.

В 2006 году сохранится важная роль бюджетного канала в абсорбировании денежного предложения. Исходя из представленных вариантов цены на нефть и действующего порядка формирования Стабилизационного фонда предполагается рост остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России, величина которого увеличивается от первого к четвертому варианту денежной программы и является основным фактором, определяющим динамику чистого кредита органов денежно-кредитного регулирования расширенному правительству. Общее снижение чистого кредита расширенному правительству на уровне 0,2-2,1 трлн. рублей в зависимости от варианта программы. При этом второй вариант программы соответствует показателям проекта федерального бюджета на 2006 год.

В условиях реализации первого варианта денежной программы может потребоваться увеличение чистого кредита банкам, которое оценивается на уровне 34 млрд. рублей. [20]

2.4.2 Политика валютного курса

Проведение денежно-кредитной политики в 2006 году Банком России, как и в 2005 году, продолжится в рамках режима управляемого плавающего валютного курса рубля. Курсовая политика будет по-прежнему направлена на сглаживание резких колебаний обменного курса, связанных с краткосрочными изменениями рыночной конъюнктуры и не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов.

В целях поддержания на относительно низком уровне волатильности курса рубля к значимым для РФ иностранным валютам Банк России в 2006 году продолжит использование в качестве операционного ориентира рублевую стоимость корзины из евро и доллара США. Это также позволит при реализации политики валютного курса гибко и взвешенно реагировать на колебания курсов основных мировых валют и соответственно осуществлять сглаживание колебаний эффективного курса рубля, Банк России будет поддерживать отвечающим целям политики валютного курса состав бивалютной корзины, который в случае необходимости может быть скорректирован.

В преддверии окончательной либерализации трансграничных операций с капиталом в 2007 году Банк России своей перспективной задачей видит создание условий для перехода к более гибкому формированию курса национальной валюты на внутреннем валютном рынке и, соответственно, минимизировать воздействие ЦБ на соотношение спроса и предложения иностранной валюты. В среднесрочной перспективе это позволит обеспечивать выполнение количественных ориентиров денежно-кредитной политики в области поддержания ценовой стабильности путем воздействия на стоимость денег в экономике преимущественно с помощью инструментов процентной политики органов денежно-кредитного регулирования.

С учетом условий различных сценариев социально-экономического развития в 2006 году Банк России считает, что прирост реального эффективного курса рубля не превысит 9%, при этом будет сохраняться конкурентоспособность отечественных производителей, устойчивость платежного баланса и будут созданы условия для модернизации экономики. Вместе с тем более вероятно, что укрепление рубля будет меньше указанной величины. [12; 20]

2.4.3 Инструменты денежно-кредитной политики и их использование

В 2006 году Банк России намерен продолжить работу по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики, чтобы оперативно и адекватно реагировать на изменение ситуации в денежно-кредитной сфере при различных сценариях социально-экономического развития с учетом необходимости предотвращения возможных угроз для финансовой стабильности, обусловленных действием как внешних, так и внутренних факторов.

Несмотря на то, что в 2006 году прогнозные показатели платежного баланса по всем сценариям социально-экономического развития характеризуются заметным приростом международных резервов Российской Федерации и сохраняется устойчивость состояния бюджетной сферы, конкретный набор инструментов денежно-кредитной политики, которые будут востребованы в этот период, в существенной мере будет зависеть от факторов, имеющих высокую степень неопределенности: состояния международных рынков товаров и капиталов, курсов основных мировых валют, экономических ожиданий участников внутреннего финансового рынка, направления и масштабов капитальных потоков в платежном балансе страны, динамики внутреннего и внешнего спроса.

В этих условиях Банк России будет обеспечивать применение инструментов как по абсорбированию свободных денежных средств в банковском секторе, так и по предоставлению ликвидности кредитным организациям. Вместе с тем действия Банка России, направленные на формирование условий для развития межбанковского рынка и постепенного перехода к более гибкому курсообразованию и системе управления, опирающейся преимущественно на процентные ставки, предопределяют совершенствование и развитие инструментов денежно-кредитной политики с учетом приоритета рыночных инструментов в сочетании с использованием инструментов постоянного действия.

Учитывая значительную роль Стабилизационного фонда в абсорбировании денежных средств банковского сектора, необходимо повысить уровень согласованности при проведении денежно-кредитной и бюджетной политики, в том числе за счет обеспечения большей равномерности в осуществлении бюджетных расходов в течение года.

Прогнозы показателей денежной программы на 2006 год показывают, что в зависимости от варианта может потребоваться использование инструментов, как предоставления, так и изъятия свободной ликвидности. По второму, третьему и четвертому вариантам вероятно сохранение относительно высокого уровня свободной ликвидности в банковском секторе. В этих условиях в целях сдерживания инфляционных процессов будут использоваться операции, направленные на ограничение роста денежного предложения.

В 2006 году Банк России продолжит использование операций с собственными облигациями в качестве инструмента стерилизации избыточного денежного предложения. В результате принятия федерального закона, упрощающего процедуру эмиссии облигаций Банка России, возможности Банка России по использованию данного инструмента стерилизации денежного предложения существенно возрастают. В частности, в этом направлении Банк России планирует следующие мероприятия:

- размещение собственных облигаций будет проводиться на стандартный срок (6 месяцев) и в соответствии с унифицированным графиком (15-е число последнего месяца каждого квартала) с последующим регулярным доразмещением;

- на аукционах новые выпуски ОБР будут размещаться как на основе продажи за денежные средства, так и путем обмена уже обращающихся выпусков ОБР. Данная схема предполагает поддержку постоянного срока обращения выпусков и аккумуляцию ликвидности в ограниченном числе выпусков облигаций Банка России;

- в период обращения выпуска ОБР со сроком до погашения от 3 до 6 месяцев Банк России будет выставлять двусторонние котировки купли-продажи ОБР, что было сделано со второй половины марта 2005 года, тем самым осуществляя функции маркетмейкера. В результате участникам рынка будет предоставлена возможность покупки выпуска из не размещенного ранее остатка, а также в случае необходимости продажи выпуска Банку России.

Такая политика обеспечит минимальный стартовый уровень ликвидности выпусков, а также будет способствовать дальнейшей активизации операций кредитных организаций с ОБР.

Развитие операций с собственными облигациями позволило Банку России в 2005 году отказаться от операций обратного модифицированного РЕПО (ОМР) с государственными ценными бумагами.

Банк России в 2006 году также, как и в 2005 году, будет использовать депозитные операции в качестве инструмента связывания свободных денежных средств кредитных организаций на краткосрочном сегменте рынка. Депозитные операции с кредитными организациями будут проводиться как на аукционной основе, так и по фиксированным процентным ставкам с использованием системы "Рейтерс-Дилинг" и Системы электронных торгов Московской межбанковской валютной биржи (СЭТ ММВБ). При этом предполагается приступить к проведению депозитных операций на стандартном условии "до востребования" с использованием СЭТ ММВБ.

В условиях режима управляемого плавающего валютного курса возможности Банка России в использовании инструментов процентной политики в известной степени ограниченны. В связи с этим во избежание масштабного притока краткосрочного капитала процентные ставки по стерилизационным операциям Банка России будут установлены на сопоставимом или более низком уровне по сравнению со ставками привлечения средств на внешнем рынке. Исходя из данного условия ставки по размещению шестимесячных ОБР, по предварительным оценкам, будут находиться в диапазоне от 4 до 6% годовых.

В качестве вспомогательной меры по повышению эффективности процентной политики на фоне масштабного притока капитала в исключительных случаях могут применяться меры валютного регулирования.

Банк России продолжит использование обязательных резервных требований в качестве прямого инструмента регулирования ликвидности банковского сектора. В 2006 году для обеспечения расширения возможностей банковского сектора по управлению ликвидностью в условиях ее дефицита и/или выраженных колебаний ее уровня в течение месяца возможно увеличение коэффициента усреднения обязательных резервов.

Вместе с тем в ситуации значительного роста банковской ликвидности, если применение рыночных инструментов и инструментов постоянного действия не сможет оказать должного стерилизационного эффекта, Банк России не исключает возможности изменения нормативов обязательных резервов.

В 2006 году Банк России будет применять рыночные инструменты и инструменты постоянного действия для предоставления денежных средств кредитным организациям. В качестве основных инструментов предоставления ликвидности кредитным организациям будут выступать операции Банка России на открытом рынке (аукционы прямого РЕПО и ломбардные кредитные аукционы). Банк России также продолжит использование инструментов постоянного действия (сделок "валютный своп", ломбардных кредитов по фиксированным процентным ставкам). Внутридневные кредиты и кредиты "овернайт" Банка России, предоставляемые кредитным организациям, будут использоваться для обеспечения бесперебойного осуществления расчетов.

В случае необходимости Банк России будет применять операции "тонкой настройки" как для предоставления денежных средств банковскому сектору, так и для изъятия. В качестве данных операций будут использоваться операции на открытом рынке по покупке-продаже государственных облигаций, а также облигаций Банка России.

Сохраняющаяся сегментированность банковского сектора, выраженные сезонные и внутримесячные колебания в динамике спроса на деньги обусловливают необходимость развития рынка межбанковского РЕПО. Позитивную роль в этом направлении должно сыграть внесение поправок в Налоговый кодекс Российской Федерации, предусматривающих совершенствование процедуры налогообложения операций РЕПО. Вступление в силу указанных поправок с 01.01.2006 в совокупности с осуществляемой Банком России работой по совершенствованию регулирования и бухгалтерского учета операций РЕПО создало предпосылки к развитию рынка межбанковского РЕПО. В результате предполагается, что рынок получит эффективный (особенно в ситуации низкого взаимного кредитования) инструмент перераспределения ликвидности внутри банковского сектора.

Банк России намерен последовательно реализовывать принцип обеспечения равного доступа кредитных организаций к инструментам и операциям по регулированию ликвидности. В 2006 году планируется продолжать работу по расширению перечня имущества (активов), принимаемого в обеспечение по кредитам Банка России и операциям РЕПО, в том числе за счет включения в Ломбардный список облигаций резидентов Российской Федерации, обладающих международным рейтингом инвестиционного класса, а также осуществлять операции ломбардного кредитования с использованием СЭТ ММВБ. В предстоящем году предполагается дальнейшее развитие и распространение технических средств, обеспечивающих участие региональных банков в операциях Банка России, совершенствование механизма предоставления банкам кредитов, обеспеченных залогом векселей (прав требования по кредитным договорам) организаций или поручительствами кредитных организаций.