Рынок ценных бумаг и его особенности в Российской Федерации

Экономическая сущность, значение и классификация ценных бумаг. Участники, функции и виды рынка ценных бумаг. Анализ показателей выпуска акций и облигаций, динамика индекса РТС. Современное состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг в России.

Рубрика Банковское, биржевое дело и страхование
Вид дипломная работа
Язык русский
Дата добавления 06.04.2012
Размер файла 1,2 M

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Влияние сырьевого рынка как продемонстрировали недавние события очень высоко. Мировое падение цен на нефть привело сначала к уменьшению темпов роста акций отечественных предприятий, а затем и к снижению их котировок. Подобное развитие событий привело к выходу инвесторов из нефтяного сегмента, который составляет 50% суммарной капитализации российского рынка.

Инвестиции на развивающихся рынках. Если инвесторы решат зафиксировать прибыль на EM в мировых масштабах (о чем говорилось выше), это приведет к повышению волатильности на всех развивающихся рынках, в том числе и российском.

Рублевая ликвидность. Периоды дефицита ликвидности на внутреннем рынке в течение 2006-2008 годов оказывали негативное влияние на динамику ставок по межбанковским кредитам, что затрудняло фондирование позиций. Однако частично высокие ставки были связаны и с ожиданиями роста стоимости заимствований на мировых рынках капитала. Тем не менее, в периоды налоговых платежей спрос на ценные бумаги снижался. Это влияние сохранится и в ближайшей перспективе, однако в задача государства состоит в том чтобы обеспечить достаточно стабильные и высокие показатели ликвидности, что положительно повлияет на конъюнктуру фондового рынка.

Политические риски Влияние это фактора не стоит переоценивать, так как политическая ситуация в стране отличается в последнее время стабильностью и преемственностью.

Политические риски кроются не столько в укреплении государственного контроля над некоторыми секторами промышленности (в частности, нефтегазовым), сколько в применяемых для этого методах. Примером могут служить налоговые претензии к «ЮКОСу» или неоднозначные претензии экологов к концерну Royal Dutch Shell, разрабатывающему проекта «Сахалин-2». Нестабильная политическая конъюнктура никак не способствует желанию инвесторов вкладывать средства в Россию, и есть вероятность, что в будущем ситуация только усугубится. В частности, Правительство уже заявило о том, что более 10% всей нефти в стране добывается с нарушением лицензионных соглашений. Очевидно, под предлогом наведения порядка в отрасли государство может усилить давление на бизнес.

Основными направлениями развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

- концентрация и централизация капиталов;

- интернационализация и глобализация рынка;

- повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

- компьютеризация рынка ценных бумаг;

- нововведения на рынке;

- секьюритизация;

- взаимодействие с другими рынками капиталов.

Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.

Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

Нововведения на рынке ценных бумаг:

- новые инструменты данного рынка;

- новые системы торговли ценными бумагами;

- новая инфраструктура рынка.

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка- это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Развитие и консолидация биржевой, расчетно-депозитарной, клиринговой, учетной инфраструктуры российского финансового рынка является важнейшей задачей, решение которой предопределяет усиление конкурентоспособности российского финансового рынка и формирование в России мирового финансового центра. Решение этой задачи имеет среднесрочный и долгосрочный аспекты.

В среднесрочном плане необходимо определиться с концептуальными подходами в подготовке наиболее важных федеральных законов, регулирующих основы организации и функционирования центрального депозитария, биржевых торгов, а также осуществления клиринговых расчетов.

Выбор модели биржевой инфраструктуры может быть сделан в рамках Концепции развития инфраструктуры финансового рынка, которая могла бы быть подготовлена ФСФР Росси и представлена в Правительство Российской Федерации в сентябре 2008 года. В рамках этой концепции необходимо будет определить предпочтительный вариант консолидации биржевой инфраструктуры, целесообразность введения на рынке института централизованного контрагента, отказа от предварительного депонирования денежных средств, гибкие сроки совершения расчетов (например, на третий день с момента совершения сделки), а также другие вопросы.

На основе такой концепции в период с 2009 по 2010 год могли бы быть соответствующим образом доработаны проекты законов о центральном депозитарии, о биржах и организованных торгах, разработан закон о клиринге. Также в соответствии с концепцией могли бы быть проведены необходимые организационные процедуры, в том числе по объединению существующих институтов инфраструктуры, выстраиванию вертикально-интегрированной схемы контроля за этими институтами, их капитализации, достаточной для того, чтобы конкурировать с основными мировыми биржевыми площадками.

С учетом положений концепции к 2011 году могла бы быть сформирована консолидированная биржевая инфраструктура российского финансового рынка, включающая специализированные биржевые площадки, например, по сделкам с акциями, облигациями, по сделкам с производными финансовыми инструментами. Уже сейчас специализация фондовых бирж РТС и ММВБ достаточно четка определена.

В 2010-2011 годах необходимо принять меры, направленные на повышение прозрачности деятельности регистраторов и депозитариев, а также и исключение их участия в корпоративных конфликтах, особенно в пользу своих акционеров. Одним из шагов в этом направлении могло бы стать введение требования о раскрытии конечных бенефициариев регистраторов и депозитариев. В настоящее время существующие ограничения на долю одного акционера не защищают от установления полного контроля за регистратором.

В 2011 году предполагается уточнить порядок формирования налоговой базы для отдельных категорий инвесторов и участников рынка и предусмотреть снижение ставок налога на доходы от инвестиций в ценные бумаги и иных финансовых инструментов до нулевой ставки.

К 2011 году необходимо устранить правовую неопределенность в отношении порядка налогообложения операций иностранных организаций с ценными бумагами в зависимости от структуры активов эмитента ценных бумаг. В соответствии с требованиями налогового законодательства доходы от реализации акций (долей) российских организаций, более 50 процентов активов которых состоят из недвижимого имущества, находящегося на территории Российской Федерации, а также финансовых инструментов, производных от акций (долей), относятся к доходам иностранной организации от источников в Российской Федерации и подлежат обложению налогом, удерживаемым у источника выплаты доходов. При этом доходы от реализации ценных бумаг или производных от них финансовых инструментов на иностранных биржах не признаются доходами от источников в Российской Федерации, что стимулирует обращение российских ценных бумаг за рубежом.

Таким образом, к началу 2011 года должны быть созданы основные контуры благоприятного и конкурентоспособного режима налогообложения операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами на российском финансовом рынке.

Также необходимо решить существующие проблемы правовой регламентации процедуры государственной регистрации выпусков ценных бумаг в ходе реорганизации акционерных обществ. В настоящее время государственная регистрация выпусков ценных бумаг, размещенных при реорганизации, осуществляется после уже состоявшейся реорганизации и размещения ценных бумаг, в результате чего регистрирующий орган лишен возможности предотвратить нарушения, которые были допущены в ходе эмиссии, главным образом, нарушения прав инвесторов. В этой связи целесообразно ввести процедуру, в соответствии с которой документы для государственной регистрации выпуска ценных бумаг акционерного общества, размещаемых при реорганизации, будут представляться в регистрирующий орган до государственной регистрации акционерного общества, создаваемого в результате реорганизации. При этом государственная регистрация соответствующих выпусков ценных бумаг вступит в силу с даты государственной регистрации акционерного общества.

В 2010 году целесообразно ввести в практику либеральную процедуру государственной регистрации выпусков ценных бумаг инновационных, наукоемких предприятий. Как правило, новые быстро растущие компании особо рискованны для населения и других групп консервативных инвесторов. Вместе с тем, ценные бумаги таких эмитентов могут быть привлекательны для отдельных групп квалифицированных инвесторов.

В 2011 году необходимо завершить унификацию требований к эмиссиям ценных бумаг различных юридических лиц.

Рынок производных финансовых инструментов позволяет выявить и распределить риски, а также создает условия формирования справедливых цен на базисные активы. Важнейшим недостатком действующей системы регулирования производных финансовых инструментов и срочного рынка остается несовершенство налогового законодательства.

В 2011 году необходимо завершить формирование условий рыночного ценообразования на важнейшие для российской экономики товары (например, энергоносители, зерно, металлы, строительные материалы). Для того чтобы товаропроизводители и потребители таких товаров шире использовали механизмы срочного рынка, необходимо установить, что цены биржевых срочных контрактов на поставку того или иного товара являются рыночными, в том числе для целей расчета налогов. Кроме того, необходимо создать регулирование биржевых складов и стимулировать их быстрое создание. Следует также разработать программу по разъяснению экономическим агентам возможностей срочного рынка для снижения рисков изменения цен товаропроизводителей и потребителей.

В 2011 году на финансовом рынке необходимо внедрить систему электронного документооборота. Это позволит не только создать дополнительные возможности раскрытия информации об участниках финансового рынка, но и существенно снизить расходы, увеличить эффективность функционирования рыночных институтов, обмена информации, совершения операций на рынке ценных бумаг. В целом данные меры будут способствовать повышению надежности функционирования рынка.

В 2010-2012 годах необходимо сконцентрировать в одном государственном органе и вопросы регулирования и надзора в банковской сфере, при сохранении за Банком России необходимых полномочий, непосредственно вытекающих из задач макроэкономического регулирования, денежно-кредитной политики. Доклад итогового совещания ФСФР О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу от 22.12.2007//www.fsfr.ru,

Целью совершенствования регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и долгосрочную перспективу является его превращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособности российской экономики. Это требует отладки рыночных механизмов привлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций и инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на рынке ценных бумаг. Все это является основой формирования в России одного из ведущих мировых финансовых центров.

3.2 Совершенствование развития рынка ценных бумаг

В рамках развивающегося направления рынка ценных бумаг, государство стремится оказывать непосредственное воздействие на рынок ценных бумаг, стимулируя активность его участников. Данная цель может быть достигнута путем сочетания различных способов правового регулирования. Предоставление налоговых преференций участникам рынка ценных бумаг; установление обязательных требований к размещению временно свободных денежных средств в фондовые ценности, включая государственные ценные бумаги; прямое бюджетное финансирование отдельных сегментов инфраструктуры рынка ценных бумаг; создание экономически привлекательных условий для операций населения с ценными бумагами и т.д. Вторая форма вмешательства государства в деятельность рынка ценных бумаг - форма управления - характеризуется наличием нескольких направлений государственного контроля. Наиболее важными являются следующие: создание специальных гарантийных фондов (резервных фондов) для покрытия возможных рисков владельцев ценных бумаг; создание универсальной информационной системы, позволяющей получать необходимые сведения о качестве предлагаемых к размещению фондовых ценностей, а также о финансово-хозяйственной репутации участников рынка ценных бумаг; проведение государством активных эмиссионно-инвестиционных операций, с помощью которых возможно осуществление финансового контроля за уровнем свободного капитала и уровнем его "потребления".

Деятельность государства по организации рынка ценных бумаг направлена на достижение следующих публичных целей: защита прав и финансовых интересов инвесторов на рынке ценных бумаг; минимизация рисков инвесторов; инвестирование средств на производительные цели; решение иных задач развития национальной экономики.

В последнее время в условиях усилившейся волатильности на мировых рынках актуальным становится вопрос о перспективах и возможностях программного трейдинга на фондовом рынке. Достаточно часто стало встречаться понятие "программный трейдинг", "алгоритмический трейдинг", которое далеко не всегда понятно рядовому инвестору. Существует несколько интерпретаций данных терминов.

Под программным трейдингом (program trading) понимается использование инвесторами специальных компьютерных программ для осуществления сделок с ценными бумагами. Программы позволяют отслеживать сколь угодно большое количество активов, на различных рынках и временных диапазонах и "подают сигналы" на покупку или продажу, когда соблюдаются условия, заложенные в качестве ориентира.

Подвидом программной торговли является алгоритмический трейдинг. Алгоритмический трейдинг представляет собой использование программ для выставления рыночных приказов с помощью компьютерных алгоритмов, принимающих решение о конкретных параметрах сделки, таких как выбор времени подачи заявки, цена, объем. Алгоритмический трейдинг широко используется среди пенсионных фондов, хедж - фондов и ПИФов.

В настоящее время, в период преодоления последствий финансового кризис возникла необходимость определения приоритетных направлений деятельности государственных органов в сфере регулирования рынка ценных бумаг, целью которых должно стать обеспечение экономического развития Российской Федерации посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра.

Условия развития фондового рынка осложняются в 2009 г. ухудшением мировой конъюнктуры и обострением кризисных явлений в отечественной экономике. В результате растет вероятность того, что число стран, где могут сохраняться и продолжать функционировать независимые и полноценные финансовые рынки, будет постепенно сокращаться. По нашему мнению, в ближайшее десятилетие немногочисленные национальные финансовые рынки будут либо становиться мировыми финансовыми центрами, либо входить в зону влияния уже существующих глобальных центров.

Задача создания самостоятельного финансового центра в России к 2020 г. предполагает совершенствование налогообложения на финансовом рынке, так как без формирования благоприятного налогового климата невозможно обеспечить ликвидность рынка ценных бумаг и привлекательность долгосрочных инвестиций, расширить перечень операций и создать условия для преимущественного развития организованного рынка финансовых инструментов.

Первоочередные задачи формирования финансового центра представлены в таблице.

Таблица 5 Цели формирования финансового центра

Цель

Пути достижения цели

Повышение емкости и прозрачности финансового рынка

Внедрение механизмов, обеспечивающих участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

Расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка;

Создание возможности для секьюритизации широкого круга активов;

Повышение уровня информированности граждан о возможностях трансформации сбережений в инвестиции

Обеспечение эффективности инфраструктуры

Унификация регулирования сегментов организованного финансового рынка

Создание нормативно-правовых и организационных условий для возможности консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры

Создание четких правовых рамок осуществления клиринга

Повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты

Формирование благоприятного налогового климата для внутренних и внешних участников

Совершенствование режима налогообложения услуг, предоставляемых участниками финансового рынка, а также операций с финансовыми инструментами налогом на добавленную стоимость

Совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций, являющихся участниками финансового рынка

Совершенствование налогообложения доходов физических лиц, получаемых от операций с ценными бумагами

Совершенствование правового регулирования

Повышение эффективности регулирования финансового рынка путем развития системы пруденциального надзора в отношении участников финансового рынка

Унификация принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка, а также взаимодействия государственных органов с саморегулируемыми организациями

Снижение административных барьеров и значительное упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг

Обеспечение эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке

Развитие и совершенствование корпоративного управления

Принятие действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке

Помимо решения указанных задач, должна повышаться эффективность контрольно-надзорной деятельности ФСФР России, должен систематически проводиться анализ применения норм действующего законодательства и на этой основе совершенствоваться нормативная база.

Участие населения на фондовом рынке является одним из признаков не только повышения уровня жизни в стране, но и показателем зрелости финансового рынка, обеспечивающего трансформацию индивидуальных сбережений в необходимые экономике инвестиции. Государственное регулирование в этой области должно быть направлено на усиление защиты прав и законных интересов розничных инвесторов и создание условий для снижения рисков индивидуальных инвестиций.

Важным средством стимулирования участия населения на финансовом рынке в условиях макроэкономической нестабильности является определение четких правовых рамок для создания компенсационных механизмов. Одним из источников выплат может служить компенсационный фонд, который будет формироваться за счет взносов профессиональных участников рынка ценных бумаг, оказывающих услуги гражданам, и в случае недостаточности средств такого фонда необходимо рассмотреть возможность использования государственных средств на соответствующие цели.

В дополнение к обязательной компенсационной системе целесообразно создать условия для развития добровольных компенсационных систем. Число индивидуальных инвесторов, напрямую работающих на финансовом рынке, не превышает 1 млн. человек. При этом в России достаточно высока норма сбережений, определяющая емкость рынка розничных финансовых услуг. По экспертным оценкам, число индивидуальных инвесторов, которые готовы инвестировать свои средства в ценные бумаги и иные финансовые инструменты, может достигать до 70% экономически активного населения.

Недостаточная степень вовлеченности населения в финансовую сферу отчасти объясняется низким уровнем информированности и доверия к финансовым инструментам. Это приводит к тому, что сбережения граждан осуществляются преимущественно в виде вложений в иностранную валюту или на краткосрочные депозиты банков.

Финансовый рынок становится одним из приоритетных секторов экономики, эффективность управления которым может оказывать влияние на общую эффективность государственной экономической политики. Кроме того, в условиях формирования и развития многоотраслевых финансовых холдингов возникает специфическая задача их комплексного регулирования. В этих условиях актуальными являются задачи по обеспечению унификации требований и стандартов деятельности на финансовом рынке, а также консолидации соответствующих государственных функций (схема 4).

-----------------------------------------------------¬

¦ Унификация требований к доверительному ¦

¦ управлению ценными бумагами ¦

L-----------------------------------------------------

-----------------------------------------------------¬

¦ Регулирование порядка государственной ¦

¦ регистрации выпусков ценных бумаг ¦

L-----------------------------------------------------

-----------------------------------------------------¬

¦ Унификация подходов к регулированию ¦

¦ рисков на финансовом рынке ¦

L-----------------------------------------------------

-----------------------------------------------------¬

¦ Объединение регулирования близких ¦

¦ по роду деятельности ¦

¦ финансовых институтов ¦

L-----------------------------------------------------

Схема 4. Реализация задач по унификации требований и стандартов деятельности на рынке ценных бумаг

В целях снижения административных барьеров и упрощения процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг необходимо:

- внести уточнения в регулирование процедуры эмиссии биржевых облигаций, а также расширить круг лиц, имеющих право на их выпуск;

- отказаться от проведения технических эмиссий ценных бумаг, которые направлены на изменение номинальной стоимости и (или) объема прав по ранее размещенным ценным бумагам;

- упростить процедуру эмиссии дополнительных выпусков ценных бумаг, если ценные бумаги эмитента того же вида уже включены в котировальный список;

- сократить объем информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, при условии, что эмитенты, в отношении ценных бумаг которых ранее уже была осуществлена регистрация их проспекта, раскрывают информацию ежеквартально;

- определить процедуры предложения ценных бумаг международным и отечественным инвесторам.

В ближайшей перспективе предстоит создать условия для снижения издержек выхода на организованный финансовый рынок новых быстрорастущих эмитентов, в том числе венчурных, инновационных, наукоемких и инвестиционных компаний. Как правило, инвестирование средств в такие компании представляет особый риск для населения и других групп консервативных инвесторов. В то же время ценные бумаги таких эмитентов могут быть привлекательны для отдельных групп квалифицированных инвесторов. В этой связи следует освободить указанных эмитентов от регистрации проспекта ценных бумаг, если их ценные бумаги предлагаются квалифицированным инвесторам.

Введение в рыночную практику преобразований в сфере рынка ценных бумаг должны существенно повлиять на дальнейшее развитие финансового рынка. Благодаря указанным нововведениям, инвесторы получат доступ к более безопасным и ликвидным инструментам для кратко-, средне- и долгосрочных вложений, что неминуемо приведет к реальному притоку капитала в реальный сектор экономики и, как следствие, решению задачи создания самостоятельного финансового центра в Российской Федерации к 2020 г.

Для выявления случаев нарушений прав и законных интересов необходимо своевременное получение ФСФР России полной и достоверной информации о деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, институтов коллективного инвестирования.

Указанную информацию ФСФР России в настоящее время получает различными способами, которые включают: получение отчетности, раскрытие информации, проведение проверок, рассмотрение дел об административных правонарушениях на рынке ценных бумаг, рассмотрение жалоб и заявлений граждан и юридических лиц, анализ публикаций в средствах массовой информации.

Однако для выявления некоторых правонарушений эти способы являются неэффективными, поскольку обеспечивают получение ФСФР России информации с некоторой задержкой после того, как-то или иное событие произошло. Такая задержка существенно снижает возможности ФСФР России по выявлению столь серьезных правонарушений, как использование инсайдерской информации и манипулирование ценами на рынке ценных бумаг.

В этой связи важнейшим условием выявления случаев использования инсайдерской информации является создание системы мониторинга и контроля на рынке ценных бумаг. Указанная система должна позволять отслеживать не только параметры торговли ценными бумагами (котировки ценных бумаг и объемы сделок) на организованном рынке, но и весь объем финансовой информации из различных источников (СМИ, информационные агентства, информация иных государственных органов). Система мониторинга будет предоставлять ФСФР России возможность доступа к торгам ценными бумагами в режиме реального времени.

Указанная система станет эффективным дополнением, создаваемым в настоящее время организаторами торговли на рынке ценных бумаг в соответствии с актами ФСФР России системам контроля за торгами.

В тоже время существует необходимость на уровне закона предусмотреть обязанность инсайдеров и профессиональных участников рынка ценных бумаг раскрывать информацию о совершенных сделках с ценными бумагами, обязанность эмитентов своевременно раскрывать инсайдерскую информацию, а также наделить ФСФР России полномочиями по проведению проверок при наличии фактов, дающих основание полагать, что при совершении сделок с ценными бумагами использовалась инсайдерская информация.

Получаемая ФСФР России информация о деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, институтов коллективного инвестирования используется, в первую очередь, для выявления случаев нарушений прав и законных интересов инвесторов. Однако отсутствие типизации основных нарушений на рынке ценных бумаг и детальных методик выявления правонарушений существенно снижает эффективность использования информации.

Внедрение в практику российского рынка новых механизмов, позволяющих более полно учесть богатство инвестиционных предпочтений различных групп инвесторов. Это особенно важно для крупных и консервативных институциональных инвесторов, в первую очередь, для институтов, аккумулирующих пенсионные резервы. Среди наиболее интересных, с точки зрения целей пенсионной реформы, ценных бумаг необходимо выделить облигации и акции самых крупных и надежных российских корпораций. В тоже время для формирования части пенсионного портфеля иностранными ценными бумагами необходимо внедрить механизм доступа российских инвесторов к иностранным ценным бумагам через Российские депозитарные расписки (РДР).

В целях обеспечения должного государственного контроля за процессом размещения пенсионных резервов представляется целесообразным, чтобы ценные бумаги иностранных эмитентов допускались к размещению и публичному обращению в Российской Федерации только при условии наличия соглашения между ФСФР России и органом (организацией), регулирующим рынок ценных бумаг страны эмитента, предусматривающего, в том числе, и порядок взаимодействия указанных органов.

Необходимо создать правовое обеспечение выпуска и обращения РДР на российском рынке.

Прежде всего, целесообразно определить юридический статус РДР как производной ценной бумаги, в основе которой могут лежать акции или облигации (ценные бумаги, отвечающие критериям эмиссионных ценных бумаг) иностранных эмитентов. Целесообразнее это сделать путем внесения соответствующих поправок в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг".

Необходимо определить допустимые формы выпуска РДР: будут ли они именными или предъявительскими ценными бумагами. В первом случае учет прав на РДР должен осуществлять регистратор, во втором случае учет прав на РДР при условии их выпуска с обязательным централизованным хранением может осуществлять депозитарий. В последнем случае будет также закреплено положение о том, что при публичном размещении и/или публичном обращении ценных бумаг иностранных эмитентов учет прав на такие ценные бумаги осуществляется российскими депозитариями.

Кроме того, требуют совершенствования существующие способы раскрытия информации на фондовом рынке. Задержки в раскрытии информации и отсутствие эффективной процедуры, гарантирующей ее поиск и получение, приводят к тому, что подлежащая раскрытию информация за частую "превращается" в инсайдерскую информацию и используется обладающими ею лицами для достижения собственных коммерческих интересов. Положение усугубляется отсутствием в законодательстве Российской Федерации легального определения инсайдерской информации и ответственности за ее использование с целью извлечения незаконной выгоды.

Особое значение имеет осуществление контроля за сделками на фондовом рынке с целью выявления сделок с использованием инсайдерской информации и фактов манипулирования ценами. Эти функции возложены, в первую очередь, на организаторов торговли на рынке ценных бумаг, которые обязаны создать системы контроля за соблюдением запрета на неправомерное использование или передачу третьим лицам работниками и должностными лицами организатора торговли информации, связанной с ценами сделок и количеством ценных бумаг, переданных по сделкам, ценой спроса и предложения ценных бумаг по сделкам, а также установить порядок доступа к текущей информации о ходе торгов через организатора торговли должностных лиц и работников организатора торговли.

В случае обнаружения фактов, дающих основание предполагать наличие в действиях лиц признаков манипулирования ценами публично размещаемых и (или) публично обращаемых ценных бумаг, регулирующим органом проводится соответствующая проверка.

Большое значение для эффективного контроля на рынке ценных бумаг имеет создание систем мониторинга. Первые автоматизированные системы мониторинга за фондовым рынком возникли в США в начале 80-х годов, а к середине 90-х такими системами обладали практически все крупнейшие организаторы торговли на европейских и азиатских рынках капиталов. Как правило, системы мониторинга на торговых площадках создаются на основе уникальных технологий и не предназначены для тиражирования. При этом организаторы торговли не раскрывают информацию о своих системах, полагая, что ее раскрытие "сыграет на руку" потенциальным нарушителям.

Автоматизированные системы слежения за рынком ценных бумаг состоят из двух функциональных частей: сигнальной системы, регистрирующей необычные изменения ценовых и объемных характеристик финансовых инструментов, а также необычные изменения в поведении участников торгов в течение сессии, и информационно-аналитической системы, призванной помочь экспертам интерпретировать полученные сигналы и принять решение о начале расследования по факту манипулирования ценами или инсайдерской торговли.

В процессе организации российской системы контроля за инсайдерским сделками целесообразно использование американского опыта, позволяющего добиться максимальной экономии государственных ресурсов. Органы власти США при разработке законодательства об инсайдерской информации, а также создании механизмов контроля за ними, исходили из принципа ограниченности государственных средств. Поэтому максимально возможные полномочия при осуществлении контроля за использованием такой информации и нерыночных противоправных практик, были переданы фондовым биржам. Выявление случаев инсайда на фондовых биржах проводится с использованием процедуры скрининга.

Однако следует отметить, что возможности всестороннего изучения соответствующих систем и процедур, а также выявление полного перечня принципов и алгоритмов, на основании которых построены указанные системы (и как следствие конкретные сделки, проводящиеся на бирже, относятся к числу нестандартных или подозрительных сделок), не представляется возможным. Американские практики, представители контролирующих органов и структур исходят из положения о том, что указанные принципы контроля должны быть конфиденциальными. В противном случае, знакомство с указанными принципами и механизмами, используемыми контрольными органами, позволит инсайдерам легко их обходить, вводя в заблуждение систему контроля, и тем самым существенно снизит эффективность государственного контроля.

В России в настоящее время мониторинг и контроль за совершаемыми на организованном рынке сделками ведется организаторами торговли на рынке ценных бумаг. В случае выявления сделок, количественные или качественные параметры которых, в первую очередь цена и объем, существенно отклоняются от стандартных, организаторы торговли проводят предварительный контроль таких нестандартных сделок.

В качестве дополнительной меры защиты предполагается изучить возможность установления обязанности лиц, являющихся владельцами более 1% акций эмитента, приобретающими дополнительные акции этого эмитента, публично заявлять о своей аффилированности с акционерами, членами совета директоров (наблюдательного совета), членами исполнительных органов общества.

Существенным продвижением стало принятие Федерального закона "Об электронной цифровой подписи", закрепившего такие понятия, как "электронный документ" и "электронная цифровая подпись (ЭЦП)". С введением в действие указанного Федерального закона, реальной перспективой стал перевод сбора (представления) раскрываемой информации с бумажной на электронную форму, что повысило как оперативность раскрытия информации, так и эффективность контроля за ее раскрытием.

На ближайшую перспективу задачей ФСФР России в части раскрытия информации должно стать совершенствование правового регулирования раскрытия информации эмитентами ценных бумаг с учетом потребностей инвесторов на фондовом рынке.

Представляется целесообразным разработать и осуществить новые подходы в области раскрытия информации. В частности, будет проведен анализ существующих проблем, связанных с раскрытием информации на рынке ценных бумаг Российской Федерации, а также мирового опыта, который позволит осуществить привлечение передовых технологий и разработок в этой области.

Представляется особенно важным стимулирование акционерного активизма управляющих активами. Опыт развитых стран показывает, что эффективными мерами по повышению акционерного активизма управляющих активами являются:

- закрепление в договорах управления активами обязанности по проведению активной политики акционера компаний, входящих в инвестиционный портфель, и внедрению в этих компаниях принципов корпоративного поведения;

- нормативное закрепление этой обязанности.

Создание системы регулирования реорганизаций и поглощений должно преследовать две цели:

- обеспечить надлежащий уровень защиты прав и законных интересов инвесторов и акционеров;

- не препятствовать свободному переливу капитала.

Нарушение прав и законных интересов инвесторов и акционеров (участников) организаций участвующих в реорганизациях и поглощениях, происходит в силу установления неравных условий таких реорганизаций и поглощений для разных групп (категорий) акционеров.

Совершенствование регулирования государственной регистрации выпусков ценных бумаг осуществляется также за счет внесения изменений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг", предусматривающих:

- создание правовых оснований для выпуска опционов эмитента;

- определение понятия "финансовый консультант" и предоставления права финансовым консультантам подписывать проспект эмиссии клиента-эмитента;

- регламентацию допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и или обращению на рынке ценных бумаг Российской Федерации.

Представляется важным дебюрократизировать действующую процедуру государственной регистрации выпусков акций закрытых акционерных обществ, а также "технических" эмиссий, не приводящих к привлечению инвестиций с рынка капитала. Необходимо существенно сократить перечень (количество) документов, представляемых для государственной регистрации, а также уменьшить срок государственной регистрации выпусков ценных бумаг в указанных случаях.

Предлагается закрепить положения о совершенствовании законодательства, регулирующего оборот ценных бумаг, не являющихся эмиссионными ценными бумагами.

В данной области законотворчества речь может идти о таких ценных бумагах, как векселя, складские и залоговые свидетельства, коносаменты, ипотечные ценные бумаги и т.п.

Что касается электронных документов (в частности, ценных бумаг в виде электронных документов) то необходимость в совершенствовании и расширении правового поля, регулирующего электронный документ, диктуется сегодня появившимися компьютерными технологиями, которые требуют законодательной легитимации.

Появление на российском рынке облигаций международных финансовых организаций играет еще одну важную роль. Эти облигации по своим инвестиционным характеристикам ближе всего к классу государственных ценных бумаг, при этом отличаются более длительными сроками обращения. Поэтому они будут восполнять необходимые ценовые ориентиры в условиях относительно низкой емкости внутреннего рынка государственных ценных бумаг, т.е., по сути дела, "достраивать" кривую доходности наиболее надежных долговых инструментов, прежде всего, в сторону увеличения сроков обращения.

Необходимо предусмотреть возможность доступа отечественных инвесторов к еврооблигациям международных финансовых институтов через российские депозитарные расписки.

В отношении повышения эффективности применения мер ответственности за нарушение прав и законных интересов инвесторов можно сказать следующее.

Российское законодательство не предусматривает мер административной и/или уголовной ответственности за целый ряд нарушений:

а) профессиональных участников рынка ценных бумаг:

манипулирование ценами на рынке ценных бумаг;

совершение действий в собственных интересах при наличии конфликта интересов профессионального участника и интересов профессионального участника и интересов клиента;

незаконное использование средств клиентов;

нарушение правил маржинальной торговли;

б) институтов коллективного инвестирования:

нарушение правил определения стоимости чистых активов инвестиционных фондов;

в) совершение действий в собственных интересах при наличии конфликта интересов института коллективного инвестирования с интересами инвестора (акционера инвестиционного фонда, владельца инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда), в том числе совершение сделок с целью увеличения вознаграждения управляющей компании;

Совершение указанных нарушений, как уже отмечалось, в настоящее время не влечет применения мер административной или уголовной ответственности, а является лишь нарушением лицензионных требований и условий и может повлечь приостановление действия или аннулирования лицензии. Однако применение указанных санкций не всегда является оптимальным способом воздействия на профессионального участника рынка ценных бумаг или институт коллективного инвестирования, поскольку в этом случае могут пострадать интересы его клиентов (инвесторов).

С учетом изложенного необходимо добиваться расширения перечня составов административных правонарушений, субъектами которых являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, институты коллективного инвестирования, а также их должностные лица. В частности, целесообразно разработать и внести в Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях изменения и дополнения, устанавливающие ответственность управляющих компаний и специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, а также лиц, осуществляющих ведение реестра владельцев инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, за нарушение требований законодательства Российской Федерации.

Вывод

Для обеспечения стабильной и положительной динамики в развитии отечественного рынка ценных бумаг необходимо решение существующих правовых, административных и финансово-экономических проблем, сдерживающих развитие фондового рынка.

Основными направлениями совершенствования деятельности российского рынка ценных бумаг являются:

1) компьютеризация рынка ценных бумаг и введение электронного документооборота, что требует не только законодательного решения вопросов, связанны с применением электронной цифровой подписи, но и унификацию технологических схем различных торговых площадок;

2) повышение уровня организованности и усиление государственного контроля, в том числе за счет внесения изменений такие нормативно-правовые акты как Кодекс об административных правонарушениях, Федеральный закон "О рынке ценных бумаг", Федеральный закон "Об электронной цифровой подписи" и ряд других. Но в то же время государственный контроль на рынке ценных бумаг не должен быть в избыточной форме, так как он может стать самостоятельным фактором, сдерживающим развитие фондового рынка;

3) последующая глобализация отечественного рынка ценных бумаг, привлечение иностранных инвесторов и участие отечественных компаний в инвестиционной деятельности за рубежом.

Все вышеуказанные изменения будут способствовать дальнейшему развитию российского рынка ценных бумаг и преодолению последствий финансового кризиса.

Заключение

По результатам проведенного исследования можно сделать следующие выводы.

1. Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. В соответствии с п. 1 ст. 142 ГК РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные обязательства и другие, которые имеют широкое хождение в России.

2. Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка (другая его часть - рынок банковских ссуд), где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Он является одновременно и индикатором рыночной экономики и главным ее финансовым рычагом. Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала. В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов и их распределение в соответствии с потребностями рынка.

3. Рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

К управлению ценными бумагами относятся следующие виды деятельности:

- брокерская деятельность - это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом;

- дилерская деятельность - это деятельность по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам;

- деятельность по управлению ценными бумагами - это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

К деятельности по учету ценных бумаг относятся следующие виды профессиональной деятельности:

- клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств, а точнее сбору, сверке, корректировке информации по сделкам с ценными бумагами, и подготовке бухгалтерских документов по ним и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним;

- депозитарная деятельность - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету и переходу прав на ценные бумаги. Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором;

- деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг;

- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг - предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

4. Особенностью отечественного рынка ценных бумаг является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Развитие рынка ценных бумаг в России отличается неравномерностью и происходит под влиянием многочисленных факторов внешней среды, что наглядно продемонстрировал мировой финансовый кризис, в результате которого наблюдалось падение индексов капитализации по всем ведущим отраслям.

5. Развитие фондового рынка за последние 4 года можно разделить на два периода, отличающихся друг от друга и уровнем регламентированности и показателями капитализации рынка ценных бумаг.


Подобные документы

  • Экономическая сущность, виды, функции, инструменты, участники рынка ценных бумаг. Современное состояние рынка ценных бумаг Республики Беларусь, оценка его динамики, проблемы и перспективы. Совершенствование условий выпуска и обращения акций и облигаций.

    курсовая работа [58,0 K], добавлен 17.11.2014

  • Сущность, виды, функции ценных бумаг, особенности их классификации. Структура и участники, анализ проблем рынка ценных бумаг. Характеристика акций, облигаций, векселей и депозитных сертификатов. Пути совершенствования регулирования рынка ценных бумаг.

    курсовая работа [56,4 K], добавлен 05.06.2011

  • Сущность рынка ценных бумаг. Характеристика рынка ценных бумаг. Субъекты рынка ценных бумаг. Задачи и функции рынка ценных бумаг. Система управления рынком ценных бумаг. Формирование рынка ценных бумаг в России. Состояние рынка ценных бумаг в РФ.

    курсовая работа [40,3 K], добавлен 22.05.2006

  • Понятие рынка ценных бумаг как части инфраструктуры рыночной экономики, его экономическая роль. Виды ценных бумаг и нормы процента. Структура рынка ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок. Перспективы долгосрочного развития рынка ценных бумаг в России.

    курсовая работа [91,0 K], добавлен 24.02.2013

  • Место рынка ценных бумаг в системе рынка капиталов, его функции. Участники рынка ценных бумаг. Основные принципы формирования портфеля инвестиций в МКБ "Возрождение". Современное состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

    отчет по практике [1,2 M], добавлен 30.04.2011

  • Рынок ценных бумаг входит в структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов. Характеристика рынка ценных бумаг. Перспективы развития рынка ценных бумаг в РФ. Рынок акций: внутренние факторы роста.

    курсовая работа [455,5 K], добавлен 22.04.2008

  • Инвестиционный капитал: характеристика и источники. Цели инвестирования. Функции и структура рынка ценных бумаг. Нормативная база рынка ценных бумаг. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации.

    курсовая работа [49,6 K], добавлен 07.12.2006

  • Инвестиционная политика банков на рынке ценных бумаг (РЦБ). Виды ценных бумаг в России. Национальные особенности рынка ценных бумаг развитых стран. Виды сделок на фондовой бирже. Финансовые инструменты на РЦБ. Эмитенты ценных бумаг и их характеристика.

    курсовая работа [53,2 K], добавлен 17.04.2011

  • Фиктивный капитал и рынок ценных бумаг. Функции и структура рынка ценных бумаг. Субъекты рынка ценных бумаг. Виды операций, совершаемых на рынке ценных бумаг. Купля-продажа ценных бумаг. Создание и развитие российского фондового рынка ценных бумаг.

    курсовая работа [33,4 K], добавлен 01.06.2010

  • Экономическая сущность, природа и признаки ценных бумаг, их виды и классификация. Основные подходы и методы оценки ценных бумаг. Анализ современного состояния рынка ценных бумаг в России и перспективы его развития, возможные пути выхода из кризиса.

    курсовая работа [58,6 K], добавлен 04.12.2014

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.