Анализ международного рынка опционов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

опцион контракт ценообразование премия

В настоящее время рынок производных финансовых инструментов является одним из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка в мире. Мощный импульс развитию валютного и фондового международных рынков дали такие факторы, как переход к плавающим валютным курсам, ослабление государственного регулирования в финансовой сфере, продолжающийся быстрый рост международной торговли товарами и услугами, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуникационной технологии и другие процессы. Инвестиционные операции стали действительно международными, а зарубежное инвестирование связано с повышенными рисками - риском изменения курса валюты, риском роста/падения процентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций и т.п., следовательно, возникла потребность в развитии рынка производных финансовых инструментов, который бы обеспечивал страхование этих рисков.

На мировых рынках уже давно прошло то время, когда инвестиционные портфели составлялись исключительно из акций тех или иных компаний. Современный портфель - это набор разнообразных финансовых инструментов и активов, которые сильно отличаются по своим показателям риска и доходности и в совокупности приносят максимальную прибыль при минимальных рисках. Опционы - чрезвычайно гибкие производные ценные бумаги, которые дают огромные дополнительные возможности для инвесторов, преследующих самые разные цели. Агрессивным спекулянтам опционы позволяют получить максимально возможный финансовый рычаг, а консервативные инвесторы могут осуществлять хеджирование своего портфеля и контролировать риск вложений.

Специфика опционных контрактов такова, что можно одновременно занимать разнонаправленные позиции, зарабатывая как на росте, так и падении. Создание высоколиквидного и устойчивого рынка стандартных контрактов на акции и индексы акций в России должно стать одним из приоритетов государственной политики в области содействия развитию финансового сектора экономики. Такая ситуация обусловливает необходимость всестороннего изучения мирового опыта для выявления возможностей его применения в целях развития российского биржевого рынка фондовых производных. Все вышеизложенное говорит об актуальности работы. Для раскрытия темы я использовала труды следующих авторов: Томсетт Майкл С., Буренин А.Н, Лимитовский М.А., Максимова В.Ф., Максимов К.В., Вершинина А.А.

В их трудах представлен обобщенный теоретический и практический материал, рассматривающий функционирование фондового рынка, в том числе рынка опционов. Цель работы - анализ международного рынка опционов. Для достижения обозначенной цели требуется решение ряда взаимосвязанных задач: - рассмотреть теоретические основы функционирования рынка опционов. Объектом исследования явился международный рынок опционов.



1. Международный рынок опционов

В настоящее же время сделки с опционами получили широкое распространение во многих странах и достигают огромных объемов.

Под опционным контрактом понимается сделка, когда одна сторона (продавец опциона) продает другой стороне (покупателю опциона) право либо на покупку какого-то базового средства (товара, ценной бумаги и др.) либо на его продажу по фиксированной в момент совершения сделки цене.

Опцион - это контракт, наделяющий правом осуществить передачу ценных бумаг. Например, это может быть право купить или продать в определенный момент 100 акций по зафиксированной цене. Обладая опционом, вы не владеете долей капитала компании и не являетесь её кредитором. Вы обладаете только правом купить или продать 100 акций компании. Но поскольку вы и так можете купить или продать 100 акций, то логично спросить: «Зачем покупать опцион, предоставляющий такое право»? Ответ прост: опцион заранее фиксирует цену этих 100 акций. Это и есть основа торговли опционами. Рыночные цены имеют свойство изменяться и иногда весьма существенно. Опцион же «замораживает» цену, и вам становиться совершенно безразлично, насколько измениться биржевая стоимость интересующего вас актива; вы как владелец опциона зафиксировали цену своей покупки (или продажи). Именно эта зафиксированная цена и определяет текущую стоимость опциона на протяжении срока его жизни.

У предоставляемого опционом права есть некоторые ограничения общего характера. Такое право не может быть предоставлено на неопределенный срок, оно существует лишь в течение нескольких месяцев. Когда оговоренный срок действия опциона истекает, он обесценивается. Поэтому, как правило, стоимость опциона постепенно снижается по мере приближения к окончанию срока. Кроме того, каждый опцион связан с определенным количеством акций, а именно со 100 акциями. При торговле акциями обычно реализуется устоявшаяся традиция - они торгуются не поштучно, а блоками (которые называются лотами). Такой лот обычно содержит некоторое число акций, кратное 100. Это стандартная торговая единица в биржевой торговле.

1.1 Классификация опционов

Существуют различные виды опционов. Прежде всего, их можно классифицировать по характеру эмиссии:

- опционы эмитента;

- простые опционы.

Опцион эмитента - это именная эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене исполнения, определенной в опционе эмитента.

Опционы эмитента имеют ряд отличий от простых опционов.

Во-первых, опционы эмитента обычно выпускаются (продаются) каким-то акционерным обществом; в момент исполнения опциона эмитента данное общество обязано продать основную акцию. Опционы же покупаются и продаются частными инвесторами, и все обязательства по опционам исполняют частные инвесторы, а не фирмы. Во-вторых, опционы имеют меньший срок действия, чем опционы эмитента - как правило, опционы реализуются в срок до 9 месяцев. В-третьих, в отличие от корпораций, выпускающих опционы эмитента с установленным сроком исполнения и единственной ценой исполнения, индивидуальные инвесторы на рынке опционов могут устанавливать множество цен и сроков исполнения.

Важным классифицирующим признаком опционов является право, получаемое владельцем опциона. По этому праву опционы делятся на два вида - опцион на покупку - call option и опцион на продажу - put option (в нашей экономической литературе эти виды опционов часто именуются по их английскому написанию - колл опционы и пут опционы). В любой опционной сделке участвуют две стороны - покупатель опциона и его продавец, и для раскрытия сути операций с опционами необходимо понимать права и обязанности этих участников сделки. Для простоты изложения материала, будем полагать, что базовыми средствами опционов выступают обыкновенные акции.

Опцион на покупку - ценная бумага, дающая ее владельцу право купить определенное количество какой-либо базовой акции в заранее установленную дату. При этом в момент совершения опционной сделки оговаривается цена будущей покупки - так называемая цена исполнения (цена страйк) опциона. Для обыкновенных акций опцион на покупку обычно дает право купить 100 оговоренных в опционе акций.

Основной инвестиционной характеристикой опционов является то, что покупатель опциона на покупку имеет право, но не обязательство, купить обусловленное количество базовых акций по цене исполнения. Инвестор же, продавший опцион на покупку, обязан продать указанные в опционе ценные бумаги по цене исполнения (в случае исполнения опциона инвестором, купившим данный опцион).

Из приведенного определения видно, что позиции участников опционной сделки неравноценны: владелец опциона на покупку имеет право купить базовую ценную бумагу по цене исполнения, но не обязан делать это, а продавец опциона обязан продать базовое средство в любом случае при исполнении опциона его владельцем. В этой связи, чтобы побудить потенциального продавца опциона заключить опционную сделку покупатель опциона должен заплатить ему определенную сумму денег, называемую опционной премией.

Владелец опциона на покупку играет на повышение цены базового средства. Предположим, например, что согласно заключенной сделке, покупатель опциона на покупку имеет право в течение ближайших шести месяцев купить у продавца опциона акцию фирмы «Вега» по цене исполнения 25 руб. В момент заключения сделки покупатель опциона выплатил его продавцу опционную премию 4 руб. Пусть через некоторое время рыночная цена базовой акции возрастает до 32 руб. В этих условиях владелец опциона может принять решение о его исполнения: он обяжет продавца опциона продать ему базовую акцию по установленной цене исполнения 25 руб., затем сразу же продаст ее по рыночной цене 32 руб. и получит выручку 7 руб. С учетом опционной премии чистая прибыль владельца опциона на покупку составит 3 руб., что с учетом инвестиционных затрат (опционной премии) в 4 руб. означает доходность 75%.

Поскольку рыночная цена базовой акции теоретически не ограничена, то владелец опциона на покупку может получать высокие величины доходности.

Что касается продавца опциона на покупку, то его стратегия прямо противоположна - он играет на понижение цены базового средства: если в течение срока действия опциона (предусмотренных шести месяцев) рыночная цена акции не превзойдет цены исполнения 25 руб., то владельцу опциона будет нецелесообразно реализовывать опцион. Тогда полученная продавцом опциона в момент совершения сделки опционная премия станет его чистой прибылью.

Опцион на продажу - это ценная бумага, дающая его владельцу право продать определенное количество базовой акции по оговоренной цене в течение установленного промежутка времени.

Продавец опциона «пут» как бы говорит вам: «Теперь, купив опцион «пут», вы сможете продать 100 акций некоторой компании по определенной цене за акцию в любой момент начиная с сегодняшнего дня и до определенного дня в будущем. За предоставление вам этой возможности я рассчитываю получить от вас определенное вознаграждение».

Покупатель опциона «колл» надеется, что цена соответствующих акций будет расти. Если так и случается, то опцион «колл» становиться более ценным. Покупатель опциона «пут» надеется ровно на противоположное, веря, что цена на акции будет падать. И если происходит так, то уже опцион «пут» становиться более ценным. Опционы «колл» и «пут» противоположны друг другу, а те, кто инвестирует в них средства, имеют противоположные ожидания по поводу будущего движения цен на бирже.

Если покупатель опциона, будь то опцион «колл» или «пут», окажется прав относительно будущего движения рыночной стоимости акций, то он получит прибыль. Но, когда речь идет об опционах, нельзя забывать об одном важном факторе: изменение стоимости акций должно произойти до даты истечения срока каждого опциона.

При классификации опционов следует учитывать их временные характеристики. Каждый опцион имеет две временные характеристики:

- срок действия опциона - промежуток времени, в течение которого опцион имеет силу и существует как ценная бумага. По окончании данного срока опцион перестает существовать как финансовое средство;

- дата исполнения опциона - дата, когда владелец опциона принимает решение о его исполнении.

Соотношение этих сроков позволяет разделить все опционы на два типа:

- если эти сроки совпадают, то есть опцион может быть реализован только в день его окончания, то такая ценная бумага называется европейским опционом;

- если же опцион может быть реализован в любой день до окончания срока действия, то такая ценная бумага называется американским опционом.

Подобное деление опционов не связано с географическим признаком.

Опционы можно классифицировать по типу базового актива:

- Опционы на акции дают их владельцам право (без обязательства) купить (для опциона на покупку) или продать (опцион на продажу) базовую акцию в определенную дату по заранее установленной цене исполнения.

Обычно биржи устанавливают несколько цен исполнения для опционов на одну и ту же базовую акцию. Котировка опционов указывается на единицу базового актива (то есть, на одну акцию). Поскольку обычный размер опционного контракта - 100 акций, то цена исполнения опциона будет в 100 раз выше котировальной цены.

- Опционы на индексы дают их владельцам право (без обязательств) приобрести (опцион колл) или продать (опцион пут) базовый актив (индекс) в определенную дату по установленной цене исполнения. Так как индекс не может быть физически поставлен (это условная величина), то при исполнении опционов происходит денежный расчет, что принципиально отличает этот опцион от опционов на акции, где происходит поставка акций.

Владелец опциона на индекс получит от сделки сумму, равную разнице между рыночной величиной индекса в момент исполнения опциона и ценой исполнения опциона, умноженной на величину контакта.

- Опционы на фьючерсы очень похожи на опционы на акции, за тем исключением, что владелец опциона приобретает право купить или продать фьючерс на базовое средство, а не само средство. Популярность таких опционов обусловлена тем, что значительно проще при исполнении опциона поставить фьючерсный контракт на базовый актив, чем сам актив.

Опционы на фьючерсы имеют ряд специфических черт:

- Во-первых, исполнение опциона приводит к открытию длинной фьючерсной позиции (для покупателя опциона колл или продавца опциона пут) или короткой фьючерсной позиции (для продавца опциона колл и покупателя опциона пут).

Иными словами, покупатель опциона колл на фьючерс на Индекс РТС имеет право купить фьючерс и открыть длинную позицию по фьючерсному контракту на Индекс РТС по цене исполнения опциона. С другой стороны, продавец опциона колл на фьючерс на Индекс РТС обязывается продать фьючерсный контракт на Индекс РТС по цене страйк опциона, т.е. занять короткую фьючерсную позицию.

- Во-вторых, как правило, опционы на фьючерсы являются американскими.

Ниже приведена спецификация опционного контракта на фьючерс на Индекс РТС (таблица 1).

Таблица 1. Спецификация опционного контракта на фьючерс на Индекс РТС

Тип опциона	Call и Put
Вид	Американский
Месяц исполнения	Март, июнь, сентябрь, декабрь
Последний срок действия	Закрытие торговой сессии в последний торговый день по базовому фьючерсу
Базовый актив	1 фьючерс на Индекс РТС
Исполнение	При исполнении одного опциона фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного контракта, лежащего в качестве базового актива опциона, по цене равной цене страйк (цене исполнения) опциона. Покупатели могут потребовать исполнения в любой день в течение срока действия опциона. По окончании торгов в последний день срока действия опциона Клиринговый центр самостоятельно, без получения от держателей заявлений на востребование своих прав по опционам, производит исполнение опционов, находящих в состоянии "в деньгах" относительно расчетной цены фьючерсного контракта.

- Валютные опционы дают их владельцам право (без обязательства) купить (опцион на покупку) или продать (опцион на продажу) фиксированное количество определенной валюты (базового средства) в установленную дату по заранее определенной цене исполнения опциона, указанной в отношении к другой валюте. Цена одной валюты, выраженная в другой валюте, называется валютным курсом. Цена исполнения валютного опциона представляет собой, по сути, валютный курс. Валюта, в которой выражается опционная премия и цена сполнения, называется валютой сделки, а валюта, которая покупается (продается) при исполнении опциона, является базовым средством (базовой валютой).

Валютный курс может выражаться двумя эквивалентными способами:

- R российских рублей за 1 доллар США (например, 1 доллар/26,54 руб.);

- U американских долларов за 1 рубль (1 рубль/0,037679 доллар).

Таблица 2. В этой связи следующие котировки эквивалентны:

В России	В другой стране (в США)
USD/рубль	рубль/USD
Цена исполнения К в рублях	Цена исполнения в USD (1/К)
Премия и котировка в рублях	Премия и котировка в USD
Опцион на покупку USD/рубль	Опцион на продажу рубль/ USD
Покупка опциона на покупку	Покупка опциона на продажу
В России	В другой стране (в США)
Продажа опциона на покупку	Продажа опциона на продажу
Покупка опциона на продажу	Покупка опциона на покупку
Продажа опциона на продажу	Продажа опциона на покупку

Следует учитывать, что сделки с опционами проводятся на специализированных торговых площадках (опционных биржах) по особым правилам. В частности, при осуществлении биржевых сделок с опционами используется централизованный клиринг, при котором биржа выступает стороной по сделке. Существование вторичного рынка опционов позволяет участникам сделки закрывать свои позиции путем совершения обратной сделки: купив позицию по опциону той же серии, что он продал, или продав опцион той же серии, что он купил, инвестор может закрыть свою позицию по опциону в любое время.



2. Ценообразование опционов

Почему один опцион дороже другого? В таблице ниже приведены цены исполнения колл-опционов на некоторый актив.

Таблица 3.

Цена исполнения (Страйк)	Срок окончания действия
	Январь	Февраль	Март
	Премия	Премия	Премия
70	31	32	33
80	21	22	23
90	12	13	14
100	3	5	6
110	0.5	1.5	2.5
120	0	0	0.5

Цена актива опциона составляет 100 (условных единиц).

Из таблицы непосредственно видно влияние на цену опциона следующих двух факторов: (а) цены базового актива и (b) времени.

Цена актива опциона.

Сравним цены январского (70) и январского (90) колл-опционов. Цена колл-опциона (70) составляет 31, а колл-опциона (90) -- 12. Почему?

Вспомним, что колл-опцион дает право на покупку. Стоимость опциона с ценой исполнения 70 больше чем опциона с ценой исполнения 90, так как право покупать по меньшей цене (70) должно быть более привлекательным, чем право покупать по более высокой цене (90).

Почему колл-опцион (70) оценивается по 31?

Мы можем легко объяснить, по крайней мере, часть премии. Вспоминая, что соответствующее товарное обеспечение продается на наличном рынке по 100, право купить его по 70 должно стоить, по крайней мере, 30. Если бы колл-опцион (70) стоил менее 30, можно было бы купить его, реализовать с получением товара и немедленно продать товар по рыночной цене 100, получая тем самым безрисковую прибыль. Но деньги на рынках не достаются бесплатно. Колл-опцион с ценой реализации 70 должен стоить 30 при цене наличного товара 100. Эта величина 30 называется внутренней стоимостью опциона.

Тем не менее, опцион стоит не 30, а 31. Откуда взялась еще единица?

Эта часть премии называется временной стоимостью опциона, временная стоимость опциона определяется тенденцией движения цены товара.

Таким образом, премия колл-опциона складывается из двух частей: внутренней стоимости и временной стоимости.

ВНУТРЕННЯЯ СТОИМОСТЬ + ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ = ПРЕМИЯ

30 + 1 = 31

Не все опционы обладают внутренней стоимостью. В таблице выше можно видеть, что премия январского колл-опциона (110) составляет 0.5.

Отсутствие внутренней стоимости этого опциона связано с тем, что он дает право покупки по цене превышающей текущую цену 100. Следовательно, на данный момент опцион не представляет ценности. Однако, поскольку ситуация между данным моментом и сроком окончания действия опциона может измениться, в опционе присутствует временная стоимость 0.5.

В момент окончания срока опциона его временная стоимость исчезает и остается только внутренняя стоимость, т. е. ничего. В таблице ниже приведены величины стоимости колл-опционов при окончании сроков их действия.



Таблица 4.

ЦЕНА ИСПОЛНЕНИЯ	СТОИМОСТЬ ОПЦИОНА
70	30
80	20
90	10
100	0
110	0
120	0

Опционы, обладающие внутренней стоимостью, описываются как опционы «в деньгах» (с прибылью). Опционы, обладающие только временной стоимостью описываются как опционы «вне денег» (без прибыли).

Итак, внутренняя стоимость опциона является частью опционной премии (рыночной цены опциона). Она равна выигрышу по опциону и возникает только тогда, когда опцион оказывается с выигрышем. Вся остальная часть рыночной цены опциона называется его временной стоимостью, и она предсказуемым образом уменьшается на протяжении срока существования опциона. Если до истечения опциона еще остается много месяцев, то его временная стоимость может составлять значительную часть его общей стоимости, но по мере приближения даты истечения опциона временная стоимость уменьшается до нуля.

2.1 Снижение стоимости опционов во времени

Из таблицы 3 видно, что январский колл-опцион (70) стоит 31, февральский (70) -- 32 и мартовский (70) -- 33. Отсюда можно сделать вывод, что опцион тем дороже, чем больше остается времени до его исполнения. Очень похожая ситуация наблюдается на страховом рынке. Если вы попросите в страховой компании назначить две цены страхования вашей машины, на 6-месячный и 12-месячный сроки, цена годовой страховки будет на много выше. Это связано с тем обстоятельством, что при более продолжительном периоде страховая компания берет на себя больший риск. Аналогично, продавцы опционов, стремятся получить большее вознаграждение за больший риск.

Временная стоимость опциона последовательно снижается в течение времени его существования. Это явление известно как временной спад.

2.2 Другие факторы

Кроме времени и цены базового актива на стоимость опциона влияют ряд других факторов. Наиболее важным из них является ценовая изменчивость.

Изменчивость представляет собой меру колебаний цены базового актива опциона. В случае значительных колебаний цен, повышается риск продавцов опционов и, соответственно, возрастает размер требуемой ими премии. При продаже опционов на активы с относительно стабильными ценами, размер премии снижается. Во время кризисов или изменений политической ситуации таких, как война или выборы, у людей возрастает степень неуверенности в будущем. Эта неуверенность отражается в более высоких премиях опционов.



3. Выплата премии

Существуют два способа выплаты премии по опционам. Премия может выплачиваться либо непосредственно при заключении сделки (как, например, в случае торгов опционами на акции на LIFFE), либо при закрытии контракта. В последнем случае премия выплачивается, только если покупатель понес убытки по контракту. Убытки держателя опциона никогда не превысят величины премии -- это фундаментальный принцип опционов.

Способ выплаты премии вперед применяется на большинстве международных рынков опционов. От покупателя требуется выплата премии в полном объеме при заключении сделки или на следующий рабочий день после заключения сделки. Уплаченная премия принимается брокером, который производит выплату в расчетную палату, а расчетная палата, в свою очередь, через брокера выплачивает премию продавцу опциона. Следует напомнить, что брокеры и клиринговые члены обязаны производить выплаты в расчетную палату незамедлительно, независимо от того, получили ли они фонды со своих клиентов.

Когда премия выплачивается при закрытии контракта, с покупателя взимается маржа. Сумма маржи определяется существующей на данной бирже маржевой системой, но никогда не превышает премии опциона. Прибыли и убытки позиций выплачиваются ежедневно посредством вариационной маржи, которая рассчитывается так же, как и для фьючерсных контрактов.

Ниже приведена сводная таблица способов выплаты премии, применяющихся на лондонских рынках опционов.



Рынок	Выплата вперед	Выплата при закрытии + маржа
LIFFE (финансовые опционы)		Да
LIFFE (опционы на акции)	Да
IPE		Да
LCE		Да
LME	Да

3.1 Поставки по опционным контрактам

Держатель опционного контракта может закрыть свою длинную позицию следующими возможными альтернативными способами:

(а) Закрывающая продажа

Держатель опциона может заключить на бирже компенсационную сделку, закрывающую открытую позицию;

(b) Исполнение опциона

Держатель опциона может продать (колл) или купить (пут) базовый товар (актив), уведомив об исполнении расчетную палату (через своего брокера).

Исполнение производится в соответствии с условиями контракта и по двум основным вариантам:

В американском стиле (американский опцион), когда опцион может быть исполнен в любое время после покупки и до истечения срока действия контракта;

В европейском стиле (европейский опцион), когда опцион может быть исполнен только по окончании срока его действия;

(с) Отказ от опциона

Если позиция опциона не обещает никаких прибылей, держатель может просто не исполнять его, потеряв при этом максимум премию. Некоторые инвесторы, однако, вместо отказа от опциона предпочитают так называемую кабинетную сделку, в результате которой ничего не стоящий опцион закрывается по чисто символической цене для облегчения декларирования прибылей и убытков в бухгалтерском учете и при расчете налогов.

3.2 Продавцы опционов

Возможности выбора у продавцов опционов прямо противоположны вариантам держателей опционов. Подобно держателю, продавец опциона может заключить компенсационную сделку и закрыть свою позицию. Однако в противоположность держателю у него есть обязательства по опциону, которые он должен выполнить в случае его исполнения держателем.

Если позиция продавца опциона остается открытой, возможны следующие два варианта исхода:

(а) Уведомление расчетной палатой

Когда держатель опциона исполняет его, расчетная палата сопоставляет заявку на исполнение с открытой короткой позицией с помощью процедуры, известной под названием уведомление. Получив уведомление, продавец опциона должен либо купить (пут), либо продать (колл) актив, лежащий в основе опциона.

(b) Отказ от обязательств

Если держатель решает отказаться от опциона, он остается открытым до окончания срока действия. В таком случае от продавца опциона не требуется выполнения своих контрактных обязательств.

3.3 Автоматическое исполнение опционов

Как упоминалось выше, держатель опциона обычно исполняет его, представив в расчетную палату «извещение об исполнении». Чтобы не обременять членов излишней, работой, по составлению извещений, в расчетных палатах стала обычной практика автоматического исполнения опционов с истекшими сроками действия.

Процедура автоматического исполнения применяется обычно ко всем опционам с ненулевой внутренней стоимостью. При этом не требуется представления держателем или его брокером извещения об исполнении. Условия, на которых осуществляется автоматическое исполнение, определяются расчетной палатой, но основным условием является наличие достаточной внутренней стоимости опциона. Большинством процедур не предусматривается автоматическое исполнение опционов с недостаточной внутренней стоимостью.

В случае необходимости отказа от автоматического исполнения опциона, брокер может подать в расчетную палату специальную заявку на запрет исполнения.

3.4 Опционы на фьючерсные контракты

До сих пор речь шла о процедуре исполнения опционов, в результате которой выполнялись обязательства по поставкам соответствующих активов.

Иногда результатом поставки становится что-то физическое, например, акции или облигации. Однако на большинстве, если не на всех, лондонских рынков контракты заканчиваются поставками фьючерсных позиций.

Может показаться, что это только усложняет уже достаточно сложные вещи, но суть дела в действительности очень проста. Если вы исполняете колл-опцион на фьючерс, вы приобретаете длинную фьючерсную позицию. При исполнении пут-опциона вы приобретаете короткую фьючерсную позицию.

Имея дело с опционами, следует внимательно ознакомиться с контрактной спецификацией и выяснить точный состав поставки.



Заключение

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы:

1. Опционный рынок является самостоятельным сегментом срочного рынка, качественными характеристиками которого на микроуровне выступают:

* производностъ опционов, их ценовая и операционная зависимость от базисных активов, позволяющая осуществлять перенос риска с наличного рынка на опционный;

* асимметрия структуры опционного контракта, обуславливающая возможность гибкого управления соотношения риск/доходность с помощью инструментов опционного рынка;

* высокая доходность инвестиций в инструменты опционного рынка, обусловленная низкими трансакционными издержками и "эффектом рычага";

* гибкость опционов (следует из асимметричной структуры опционного контракта);

* возможность образования с помощью опционов комбинированных и синтетических позиций.

Уникальность опционов заключается и в том, что многообразие опционных стратегий позволяет разработать устойчивый инвестиционный портфель с оптимальным потенциалом прибыли практически для любых рыночных ожиданий.

2. Специфика структуры опционного контракта определяет особенности ценового механизма рынка опционов, распадение опционной премии на две составляющие - внутреннюю и временную, а также обуславливает особую роль фактора волатильности на рынке опционов. Последний не только влияет на эффективность конкретных опционных сделок, но выступает основой возникновения и существования опционной торговли.

3. Опционный рынок является неотъемлемым элементом современной системы экономических отношений, возникающим на определенном этапе ее развития (сначала в сфере товарного обращения, а затем и в финансовой сфере), как разрешение противоречия между цикличностью колебаний рыночной конъюнктуры и необходимостью обеспечения стабильности финансового положения хозяйствующих субъектов.

5. Опционный рынок является вторичным по отношению к рынку базовых активов. Он развивается в тесной взаимосвязи с наличным рынком товаров и финансовых инструментов, опосредуя перелив капитала и перераспределение экономических рисков.

6. Для понимания механизма перераспределения народно-хозяйственных рисков с помощью опционов обоснованно использовать деление совокупности экономических рисков на системный (общеэкономический) и несистемный, проводимое в рамках теории портфельных инвестиций. Опционы предоставляют экономическим субъектам уникальную возможность освобождения от системного риска путем его передачи от хеджеров к спекулянтам.

7. Многообразие экономических отношений на срочном (опционном) рынке сводится к взаимоотношениям основных групп участников срочной торговли -хеджеров и спекулянтов по поводу передачи риска, который на срочном рынке приобретает рыночную форму. Интересы субъектов срочного рынка отражаются в мотивах их рыночного поведения - хеджировании (страховании) и спекуляции, противоречивость которых находит разрешение в конкретных формах опционной торговли (опционных стратегиях) путем превращения хеджеров в спекулянтов, предоставляя, наряду со страхованием рисков, возможность получения спекулятивной прибыли от движения конъюнктуры.

8. Опционный рынок отличается особенно высоким спекулятивным потенциалом, благодаря асимметричной структуре опционного контракта, позволяющей получать прибыль не только от движения курсового тренда, но и от изменения интенсивности ценовых колебаний (волатильности). Однако опционные рынки сами по себе не вызывают ценовую нестабильность: опционы ориентированы на активы с высокой волатильностью и позволяют осуществлять перенос последней с реального рынка на срочный. Таким образом, спекулятивная активность на опционном рынке способствует общей стабилизации цен.

9. В современных условиях рынок опционов в своей биржевой форме максимально приближается к характеристикам модели эффективного рынка. Он представляет собой регулярно действующий, ликвидный и транспарентный рынок стандартизированных контрактов, централизующий движение свободных финансовых ресурсов. Эффективному выполнению им своих функций способствует низкий уровень трансакционных издержек и практически свободный доступ инвесторов на рынок.

Уникальный организационно-технологической системой, присущей только срочному рынку, является специализированная и полностью автоматизированная биржа срочных сделок.

10. Рынок опционов, являясь самостоятельным сегментом срочного рынка, входящего в систему финансовых рынков, выполняет ряд важных экономических функций:

* перенос и перераспределение экономического риска;

* стабилизация ценовых колебаний и рыночной конъюнктуры;

* накопление капитала, увеличение инвестиционного потенциала за счет снижения риска и его улучшенной аллокации;

* оптимизация размещения ресурсов на основе информации о будущих условиях воспроизводства, содержащейся в ценах опционного рынка;

* увеличение уровня ликвидности и емкости рынков базовых активов; развитие конкуренции и снижение степени монополизации рынка.



Список литературы:

1. Вострокнутова А.И. Производные финансовые инструменты: Учеб.пособие. -СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.

Размещено на Allbest.ru