Эволюция и тенденции развития российского фондового рынка

Размещено на http://www.allbest.ru/

Эволюция и тенденции развития российского фондового рынка

Ценные бумаги известны со времен позднего Средневековья и выступают неотъемлемым элементом кредитно-финансовой сферы экономики, базирующейся на принципах товарного производства. Они возникают с развитием товарно-денежных отношений как отношений обособленных товаропроизводителей, связанных между собой общественным разделением труда. Эти отношения, выступающие в виде функционирования денег в качестве средства платежа и кредитных отношений, пришедших на смену ростовщическому капиталу, и вызвали появление ценных бумаг - особым образом оформленных документов, выражающих имущественные (чаще всего долговые) отношения между субъектами.

В современной экономической литературе, рассматривая развитие рынка ценных бумаг в историческом аспекте, выделяется несколько крупных этапов. Во-первых, дореволюционный, затем советский период, постсоветский, и, наконец, современный этап.

Этап 1. Дореволюционный период. Рынок ценных бумаг стал формироваться в России во второй половине XVIII в. Он играл важную роль в экономической жизни страны и был связан непосредственно с состоянием промышленности, сельского хозяйства, транспорта и вообще с политико-экономическим и финансовым положением России. Его возникновение и становление говорило о том, что Россия плавно входила в круг развитых промышленных держав, поднималась на новый уровень социально-экономического развития.

Рынок ценных бумаг аккумулировал денежные накопления российских промышленников, купцов, банков, государства, обычных граждан и направлял эти вложения в производственную (строительство железных дорог, предприятий в сфере добывающих и перерабатывающих отраслей, отраслей машиностроения и торговли) и непроизводственную (например, финансирование обороны) сферы.

История рынка ценных бумаг тесно переплетается с историей бирж, где совершались операции с акциями, облигациями и иностранной валютой, и развитием кредитной системы. Часть рынка ценных бумаг функционировала за пределами зданий бирж и существовала благодаря деятельности банков. Банковские акции пользовались большим спросом у владельцев свободных капиталов и быстро находили покупателей.

До второй половины XVIII столетия финансовыми ресурсами для Российского правительства служили реквизиции или принудительные займы у монастырей и частных лиц. Правительство Петра I, затем Елизаветы Петровны и Екатерины II предпринимало попытки получить внешние займы, но они были неуспешны из-за неустойчивой международной политической жизни. К тому же в разных сословиях понимали недостаток денежной системы как недостаток, основанный на монетном обращении. Вследствие этого, для покрытия дефицита государственного бюджета, встала необходимость выпуска бумажных денег, переход к которым стал возможным благодаря постепенному развитию товарно-денежных отношений.

В соответствии с манифестом от 29 декабря 1768 года были выпущены в России первые бумажные денежные знаки - ассигнации. По началу ассигнации пользовались крупным успехом. Правительство Екатерины II стало использовать ассигнации для покрытия экстренных расходов, связанных с войнами, и вскоре это привело к развитию инфляции.

В 1769 году благодаря успешным внешнеполитическим шагам Екатерине II удалось получить первый в истории Российский внешний заем. За первым займом последовали новые займы.

Первоначально потребности государства удовлетворялись большей частью за счет распространения крупных государственных займов на иностранных рынках. По ряду причин правительство Екатерины не имело возможности самостоятельно выпустить облигации и успешно разместить их среди иностранных покупателей. На российском рынке государственные долговые бумаги появились значительно позже, лишь сорок лет спустя, в 1809 г.

К концу правления Екатерины общий государственный долг составил около 215 млн. рублей. Государственный кредит был организован в трех формах: в виде выпуска бумажных денег; получения внешних долгосрочных займов; заимствование казначейских кредитных ресурсов у казенных банков.

Правительство Павла I вместо возвращения старых долгов занялось поиском путей получения новых кредитов, опять прибегая к услугам печатного станка. Первые годы царствования Александра I эмиссия ассигнаций усилилась особенно заметно, а с ней усилился и инфляционный процесс, который обесценивал денежные накопления имущих слоев. Это делало невыгодным предоставление кредитов.

Развитие капитализма, особенно создание акционерных обществ, привело к широкому выпуску акций. Рынок ценных бумаг расширился не только за счет государственных облигаций, но и за счет движения акций. Это привело к необходимости создания соответствующих механизмов. Так как на тот момент в России иностранный капитал занимал довольно заметное место, то при организации рынка ценных бумаг был использован зарубежный опыт.

Покупка и продажа ценных бумаг осуществлялась в основном через фондовые биржи и Центральный (государственный) банк России. Оборот происходил через три фондовые биржи - Санкт - Петербурга, Москвы и Гельсингфорса. При этом коммерческие банки и другие кредитные институты выполняли роль посредников. Покупателями были российские частные предприятия, компании, кредитно - финансовые институты (банки, страховые компании), состоятельные слои населения, иностранные юридические и физические лица.

Исторической точкой отсчета возникновения Российского фондового рынка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. Наиболее крупные государственные займы распространялись на иностранных биржах, это было причиной того, что в России практически не существовало полноценных фондовых бирж.

В начале XIX столетия успешно стали распространяться внутренние государственные займы. Это стало главным источником для финансирования государственной казны. Таким образом, появляются первые облигации государственных внутренних займов. Условия выпуска и основные правила были определены Высочайшим указом от 25 марта 1809 г., согласно которому размер дохода был установлен в 6% годовых и плюс 1% грация (премия).

Доходность на государственные ценные бумаги была выше, чем доход, которые предоставляли кредитные учреждения. Однако, последние пользовались доверием у населения, разветвленная сеть делала их доступной и удобной для широкой публики. Поэтому для успешного размещения выпуска его владельцам предоставлялись определенные льготы.

Процесс накопления капиталов развивался в крепостной России медленно. Бюджет государства не был обеспечен. А так как Россия постоянно участвовала в многочисленных войнах, то ей требовались колоссальные затраты на содержание и вооружение армии. Дефицит бюджета стал возрастать и превратился в хронический. Манифестом от 2 февраля 1810 года все раннее выпущенные в обращение ассигнации объявлялись долгом государства.

В 1812-1815 гг. возросли расходы, связанные с Отечественной войной. В 1812 году наряду с эмиссией бумажных денег, решено было выпустить «краткосрочные» облигации государственного казначейства на сумму - 10 млн. рублей. Но заем не имел популярности, так как носил принудительный характер. Несмотря на определенные трудности, связанные со становлением рынка государственных долговых обязательств, в период с 1809 по 1816 г. было выпущено бумаг на сумму 354 млн. рублей.

В 1820-1822 гг. Россия получила два внешних кредита. В конце 20-х годов усилился сбор налогов с целью увеличения бюджета государства. А в конце 30-х гг. начинает развиваться акционерное дело: акции постепенно поступают на биржу и становятся объектом биржевой торговли, появились акции и облигации частных компаний.

Если до 40-х годов займы использовались в основном для финансирования военных расходов, то, начиная 1842 года, их стали применять и в производственных целях. В этот год началось строительство железной дороги между Санкт - Петербургом и Москвой. Ресурсами стали средства казначейства, и пять внешних кредитов. Продолжавшаяся огромная эмиссия кредитных билетов вызвала падение их курса. В России начался длительный период инфляционного бумажно-денежного обращения. Задолженность государства росла высокими темпами. Постепенно стали использовать более сложные формы кредита. Это были внешние и внутренние займы в виде процентных долговых ценных бумаг.

В 1861 году было отменено крепостное право. Так как крестьяне получили личную свободу, то стал развиваться наемный труд. Наряду с отменой крепостного права правительство сняло ограничения на частную предпринимательскую деятельность. Постепенно стали развиваться рыночные отношения. В связи с быстрым увеличением числа акционерных обществ (прежде всего железнодорожные предприятия и банки) расширился выпуск облигаций государственных займов. Роль бирж в стране возросла. Началась активная торговля ценными бумагами. В конце 60-х годов на Санкт - Петербургской бирже отмечалась настоящая биржевая горячка. Курс акций вырос, что привело к биржевой спекуляции. Все это закончилось падением искусственно вздутых цен и первым в России биржевым кризисом.

В 1898 году, вследствие войн США с Испанией, в Южной Африке положение на рынке капиталов стало кризисным. Курс российских ценных бумаг начал падать, разразился кризис промышленности. За три года кризиса закрылось до трех тысяч предприятий.

Лишь на некоторых биржах проводилась самостоятельная котировка ценных бумаг местных акционерных компаний. Крупнейшей биржей была Санкт-Петербургская. А в 1893-1899 гг. Санкт - Петербургская биржа впервые начала финансировать промышленность. Отечественные и иностранные капиталы устремились в дивидендные бумаги - акции акционерных обществ и промышленных предприятий. В 1894-1895 гг. в связи с промышленным оживлением развилась биржевая спекуляция. На главной бирже начался ажиотаж. Только за один 1899 год появились акции 36 акционерных предприятий. Рыночная цена акций заводов возросла в несколько раз.

В начале XX века акции и облигации частных обществ уже не играли большой роли. В 1900 году была проведена биржевая реформа, которая сводилась к образованию первого в России фондового отдела при столичной бирже.

В каждой губернии были в обращении различные ценные бумаги. К началу 1913 г. облигационные займы имелись у большинства городов. Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ (например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-Западных железных дорог). В этот период в основном котировались акции торгово-промышленных компаний, железных дорог, коммерческих и земельных банков, нефтяных и металлургических предприятий, страховых компаний. Крупные промышленные предприятиями распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках. Курс ценных бумаг на биржах определялся политической и экономической ситуации.

Революция 1905-1907 гг. привела к снижению интереса иностранных инвесторов к падавшим курсам российских ценных бумаг. Международный политический кризис в 1914 г., приведший к началу первой мировой войны, вызвал небывалую панику на европейских биржах. В течение нескольких дней после объявления войны российские биржи прекратили операции с ценными бумагами. Эти операции оказались дезорганизованными.

Мировая война вынудила правительство прибегнуть к внутренним займам для финансирования военных расходов. Усилился выпуск кредитных билетов. В России начал развиваться инфляционный процесс, исчезали из обращения золотые, серебряные и медные монеты.

В 1917 г. в Санкт - Петербурге была вновь открыта фондовая биржа. Нестабильная политическая ситуация привела к тому, что биржа просуществовала всего один месяц.

После революции рынок ценных бумаг фактически прекратил свое существование. Декретом советского правительства 23 декабря 1917 г. были запрещены все операции с ценными бумагами, и в начале 1918 г. были аннулированы государственные займы. Акции и облигации промышленных предприятий, транспортных и других компаний утратили юридическую силу.

Этап 2. Советский период. С переходом к НЭПу были сняты ограничения на частную предпринимательскую деятельность, появились государственные и смешанные акционерные общества. Государство прибегало к акционированию предприятий для привлечения частного капитала.

В фондовых отделах допускались сделки по покупке и продаже иностранной валюты и векселей, чеков и иных платёжных документов, золота и серебра в слитках, государственных ценных бумаг, облигаций государственных и кооперативных предприятий, а также допущенных к обращению в СССР иностранных ценных бумаг.

Возрождение рынка ценных бумаг в период НЭПа произошло за счёт расширения государственного кредита и формирования рынка государственных бумаг. Первоначально реализация займа шла в добровольной форме, длительные сроки и трудности распространения привели на путь принудительного размещения (период правления Сталина). Облигации выдавались в счёт заработной платы рабочим и служащим, а сохранившиеся облигации могли быть погашены через 30 - 40 лет.

В 1988 г. началось создание коммерческих банков, являющихся одними из главных операторов на рынке. В 1990 г. за предприятиями были закреплены права выпуска ценных бумаг и получения доходов по ним; создано одно из первых акционерных обществ - АО «КамАЗ»; образована Московская международная фондовая биржа; учрежден Комитет содействия развитию рынку ценных бумаг; издано российское «Положение об акционерных обществах»; создана Московская центральная фондовая биржа; принято банковское законодательство.

В первой половине 90-х годов Россия начала переход к рыночной организации экономики. Приватизация промышленности и других объектов государственной собственности заложили основы к формированию российского фондового рынка.

Этап 3. Постсоветский период. В 1990-1991 гг. началось возрождение рынка ценных бумаг в России. С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг. Значение государственных внутренних выигрышных займов упало практически до нуля. Государство почти совсем отказалось от практики размещения займов среди населения.

Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно - правовой базы фондового рынка. В 1991 г. введено государственное лицензирование деятельности юридических и физических лиц на рынке ценных бумаг. Происходили массовое акционирование банков и выброс банковских акций на рынок. Начался массовый выпуск банками депозитных сертификатов, а также вексельная эмиссия. Формировался рынок ценных бумаг на предъявителя в качестве заменителей наличных денег.

В июле началась приватизации предприятий путем создания акционерных обществ и продажи акций. Был принят Закон РСФСР «О приватизации государственных и муниципальных предприятий». Иностранным инвесторам предоставлялось право приобретения ценных бумаг, эмитируемых в стране.

В 1992 году Верховный совет РФ принял «Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской федерации на 1992 год», были разработаны законодательные основы для реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С принятием этой программы в России была совершена совершенно тихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим.

В период 1993-1994 гг. приватизации разделили общество на противоположные группы - крупные собственники (владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие собственники. Каждый гражданин теоретически имел равные права в начале приватизации, получив право на часть государственной собственности в форме приватизационного чека. Каждый решал сам вопрос о том, как поступить с приватизационным чеком: продать его, подарить или обменять на акции выбранного предприятия. Однако практически все граждане оказались с разными результатами: одни стали реальными собственниками, другие - нет. Это было связано с разными финансовыми возможностями различных групп населения (одни имели возможность скупать «ваучеры», а другие искали возможность их продать). Также большую роль сыграл уровень информационной осведомленности, психологическими установками и мотивацией поведения.

В процессе обвальной приватизации произошла трансформация (изменение) отношений собственности. В результате приватизации и акционирования значительная часть предприятий перешла из государственной в частную собственность.

В 1993 г. создается большое число акционерных обществ открытого и закрытого типов. Происходит становление и развитие рынка государственных ценных бумаг. Государственные ценные бумаги стали рассматриваться российскими инвесторами как привлекательный, надежный, высоколиквидный инструмент для вложения средств. Быстро развивалась сеть чековых инвестиционных фондов. В 1994 г. расширилось вексельное обращение.

Инфляция, желание разбогатеть, наивность провоцировали широкие слои населения вкладывать свои средства в «высокодоходные ценные бумаги», которые оказывались в дальнейшем совсем не ценными, хотя и бумагами. Обманутые ожидания широких слоев населения на рынке ценных бумаг подорвали веру частного инвестора к финансовым институтам. Банки переживали серьезные трудности, что отразилось на рынке их акций.

В этот период активизировался процесс приватизации крупнейших предприятий. К концу года уже более 50 приватизированных предприятий имели вполне ликвидный рынок своих акций, который оказался чрезвычайно доходным. В целом в течение года курсы акций резко колебались. Это явилось следствием переоформления портфелей акций. Курс акций нефтяных компаний падал, рос курс акций предприятий энергосистем, горнодобывающей и металлургической промышленности, морского транспорта, промышленности стройматериалов, региональных телекоммуникационных систем, автомобилестроения.

Частные компании использовали фондовый рынок для привлечения денежных средств населения, совершались масштабные сделки с приватизационными чеками, рос интерес к акциям приватизированных предприятий. Для покрытия своих расходов безинфляционным путем государство активизировало выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО). Летом 1994 года начался массовый выпуск государственных ценных бумаг. Путем продажи государственных ценных бумаг в бюджет привлекалось несколько десятков триллионов неденоминированных рублей ежегодно. Увеличение государственного долга впоследствии привело к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям и погашения государственных ценных бумаг.

К 1995 году в основном завершилось акционирование предприятий, начался выход российских ценных бумаг на внешние фондовые рынки. На предприятиях появились отделы управления имуществом, собственностью, приватизации и акционирования, фондовые отделы. Были созданы фондовые биржи и фондовые отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж. Началось преобразование чековых приватизационных фондов в инвестиционные. Развивались фондовые центры и магазины, инвестиционные и финансовые компании.

Особое внимание стало уделяться облигациям муниципальных займов. Наиболее известны жилищные займы (Нижний Новгород, Москва) телефонные и продовольственные займы (Белгород).

К началу 1996 г. был сформирован первичный рынок ценных бумаг. Фондовый рынок стал более жестко регулироваться государством. Активизировалась деятельность Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Из приватизированных предприятий 67,1% ранее находились в муниципальной собственности, 14,3% - в собственности субъектов Федерации, 18,6% - в федеральной собственности. Среди приватизационных 41% составляли предприятия отраслей «малой приватизации» (торговли, общественного питания и бытового обслуживания населения), 17,3% - промышленности, 2,2% - сельского хозяйства, 10,2% - строительства, 3,5% - транспорта и связи, 7,4% - жилищно-коммунального хозяйства и 5,4% - отраслей социальной сферы.

Во второй половине 1996 года развернулись борьба за собственность, скупка и перепродажа контрольных пакетов акций предприятий, приносящих стабильные высокие доходы или представляющих стратегический интерес для зарубежных и отечественных инвесторов.

Этап 4. Современное состояние рынка ценных бумаг. С 1997 г. развитие рынка ценных бумаг характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции. В результате имеет место падение курса рубля, увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери государственного бюджета, угрозы экономической катастрофы. Созданная правовая система по регулированию фондового рынка не действует в полной мере из-за неготовности к реализации правовых норм со стороны правительства. Многие достижения финансовой стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре - ноябре 1997 г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета решались за счет внешних займов, за счет инвестиций нерезидентов на рынке ГКО и за счет приватизации, где роль иностранных участников также была значительна.

В это время самой крупной организацией, работающей на российском рынке ценных бумаг, был и остается Сбербанк России, инвестиционный портфель которого состоит в основном из государственных ценных бумаг.

После августовского кризиса 1998 г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни резко снизились.

Бурное становление и развитие рынка ценных бумаг в современной России в период приватизации вызвало к жизни большое число акционерных обществ, выпускающих акции и облигации. Нестабильная финансовая ситуация и бюджетный дефицит предопределили широкое распространение государственных и муниципальных ценных бумаг (в основном облигаций). Неплатежеспособность многих предприятий привела к использованию векселей. Неустойчивость финансового рынка в целом породила появление ряда суррогатных ценных бумаг.

Изучив исторические этапы можно сделать краткие выводы. Дореволюционный период развития рынка ценных бумаг характеризуется тем, что торговля ценными бумагами осуществлялась через коммерческие банки России и на товарных биржах, имеющих фондовые отделы. Торговля ценными бумагами контролировалась государством. В советский период государство не было заинтересовано в рынке ценных бумаг, поскольку для реализации своих программ оно могло использовать регулирование оплаты труда и цен, налоги, свободный доступ к ссудному фонду Центрального банка, налично-денежную и кредитную эмиссию. Государственные займы носили принудительный нерыночный характер. Современный этап развития рынка ценных бумаг обусловлен переходом к рыночной экономике. Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка России и позволяет реализовывать разнообразные интересы инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает расти. РЦБ является важным инструментом государственной финансовой политики.

ценный бумага рынок фондовый

Список литературы

1. Анищик В.М. Инновационная деятельность и научно-технологическое развитие: учеб. пособие / В.М. Анищик, А.В. Русецкий, Н.К. Толочко; под ред. Н.К. Толочко. - Мн.: Изд. центр БГУ, 2005 - 151 с.

2. Арефьев Н.Г., Арефьева А.И. Экономический рост и идеи. / Н.Г. Арефьев, А.И. Арефьева; Гос. ун-т - ВШЭ. - М.: Изд. дом Гос. ун-та - ВШЭ, 2010. - 56 с.

3. Баранчеев В.П. Управление инновациями. / В.П. Баранчеев, Н.П. Масленникова, В.М. Мишин. - М.: Высшее образование, Юрайт-Издат, 2009. - 208 с.

4. Быстров О.Ф. и др. Управление инвестиционной деятельностью в регионах Российской Федерации: Монография / Быстров О.Ф., Поздняков В.Я., Прудников В.М., Перцов В.В., Казаков С.В. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 358 с.

5. Газеев М.Х. Рынок ценных бумаг (в схемах и таблицах): учебно-практическое пособие / М.Х. Газеев, А.С. Пермяков, М.Г. Глухова. - Тюмень: ТюмГНГУ, 2010. - 188 с.

Размещено на Allbest.ru