Ценные бумаги

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

• 1.Понятие ценных бумаг
• 1.1 Виды ценных бумаг
• 1.2 Структура рынка ценных бумаг
• 2.Операции с ценными бумагами
• 2.1 Операции на открытом рынке Центрального Банка

3.Становление рынка ценных бумаг в Республике Беларусь. Возникновение Рынка ценных бумаг

3.1 Становление рынка ценных бумаг в РБ

3.2 Проблемы рынка ценных бумаг и пути его совершенствования

• ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

• ПРИЛОЖЕНИЕ 1.Динамика объема эмиссий акций

ПРИЛОЖЕНИЕ 2.Средний срок обращения облигаций 2005-2008 г



ВВЕДЕНИЕ

ценная бумага эмиссия облигация акция

Устойчивость положения любого государства, определяется, прежде всего, степенью устойчивости его финансового состояния. А именно финансовая система является барометром экономики и одновременно той болевой точкой, воздействие на которую может ускорить или замедлить процессы рыночных преобразований. Чтобы преодолеть спад производства и восстановить его экономический рост требуется многократное увеличение инвестиций. В противном случае неизбежно сокращение личного потребления или замораживание затрат на науку, культуру, здравоохранение и другие сферы социальной деятельности. Совокупность всех этих условий привела к росту спроса на заемные ресурсы. В то же время, прибегая к кредитам банков промышленные предприятия, переносят выплаты по процентам за пользование кредитом на себестоимость своей продукции, в результате чего происходит удорожание. Альтернативой этому служит организация и становление фондового рынка, как одного из важнейших элементов рынка финансового капитала. Посредством рынка ценных бумаг, появляется возможность получения средств и вовлечение их в инвестиционную среду, без инфляционной эмиссии и кредита Национального Банка.

В рыночной экономике рынок ценных бумаг является системой перераспределения денежных накоплений, которая создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли производства. Важнейшими задачами рынка ценных бумаг Беларуси являются обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечение инвестиций на белорусские предприятия, создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инвестирования. В экономике рыночного типа одним из необходимых атрибутов является наличие развитого рынка ценных бумаг как механизма перераспределения свободных финансовых ресурсов и накоплений внутри страны посредством выпуска и обращения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой систему экономических отношений по поводу купли-продажи, где сталкиваются спрос и предложение, определяется цена, а в качестве товара на таком рынке выступают ценные бумаги. Это институт, сводящий вместе покупателей и продавцов. Мировой опыт стран с переходной экономикой показывает, что организация деятельности рынка ценных бумаг в различных странах исторически наряду с общими закономерностями и принципами приобретала специфические черты. Формирование рынков ценных бумаг развитых стран происходило в течение длительного периода, испытывая на себе влияние различных факторов развития экономической и правовой системы государства.

Проблемы рынка ценных бумаг и его развития в условиях рыночной экономики - очень актуальная тема на сегодняшний день. Это объясняется как историей, так и нынешним положением страны в целом. Основной трудностью рынка ценных бумаг является его бездействие в течение долгого периода, а сейчас в связи со становлением экономики нашей страны можно обнаружить много проблем.

Я же выбрала данную тему курсовой, потому что рынок ценных бумаг - это все еще формирующийся финансовый рынок, который тесно связан как с банками так и с государством и частными компаниями. И мне интересно выяснить как раз механизм действия рынка и направления его развития.

Таким образом, целью этой курсовой является выяснение проблем белорусского рынка ценных бумаг на современном этапе, выявление причин, т.е. почему возникли такие проблемы; а так же определить возможные пути их устранения и дальнейшего развития рынка ценных бумаг. И одной из целей работы можно считать определение позитивных и негативных сторон нынешнего положения на рынке.



1.Понятие ценных бумаг

В современных условиях нормальное инвестирование народного хозяйства любой рыночно ориентированной страны немыслимо без эффективно функционирующего рынка ценных бумаг, представляющего собой систему экономических отношений, связанных с выпуском и движением ценных бумаг. Последние выступают материальной формой связи между субъектами рыночных отношений и играют значительную роль в платежном обороте государства.

Рынок ценных бумаг (РЦБ)- это сфера реализации отношений собственности, формирования источников экономического роста, концентрации, а так же распределения инвестиционных ресурсов.

Рынок ценных бумаг тесно связан с другими рынками:

-с товарным (через коносаменты, товарные фьючерсы, опционы);

-природных ресурсов (посредством акций, облигаций, закладных листов);

-недвижимости ( через акции, приватизационные чеки);

-денежным (с помощью облигаций, векселей, опционов депозитных сертификатов, банковских акцептов).

Как и всякий другой рынок, РЦБ характеризуется наличием спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос формирует так называемые инвесторы-организации и граждане, имеющие свободные денежные сбережения и готовые использовать их для покупки ценных бумаг.

Прежде обеспечивают акционерные общества, выпускающие акции и другие ценные бумаги с целью привлечь средства для финансирования своих программ, а также государство, мобилизующие денежные средства путем выпуска в обращении облигаций государственных займов и других видов ценных бумаг. Государство и акционерные общества выступают эмитентами, т.е.организациями проводящими выпуск ценных бумаг.

Участников рынка ценных бумаг можно разделить на следующие основные группы:

1.главные участники РЦБ: государство, муниципальные органы, крупнейшие национальные и международные компании. Эти участники имеют высокий имидж, а потому выпуску реализация ими ценных бумаг обычно не бывают затруднительными - рынок всегда готов принять их в больших количествах. Эти ценные бумаги, особенно государственные и муниципальные, не всегда обеспечивают высокие доходы , но обладают высокой степенью надежности.

2.Институциональные инвесторы, т.е. различные финансово -кредитные институты ,совершающие операции с ценными бумагами: коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды, инвестиционные институты и др. Они стараются либо завладеть контрольным пакетом акций, либо, во избежание риска, разместить свои капиталы между различными компаниями.

Чтобы обеспечить сохранность этих средств, не допустить банкротства, государство регулирует деятельность институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг.

3.Индивидуальные инвесторы- различные частные лица, в т.ч. владельцы небольших предприятий венчурного бизнеса. Ценные бумаги малых предприятий всегда таят в себе не малый риск: статистика свидетельствует, что примерно ? из их числа довольно быстро исчезает и только 1,4 добивается успеха. Некоторые малые предприятия оказываются перспективными и очень доходными. Поэтому экономически активная часть населения, склонная к рису, приобретает акции этих предприятий в расчете на высокие дивиденды.

4.Профессионалы- брокеры и дилеры. Они имеют доступ к информации, необходимые связи, и это весьма облегчает им возможность проведения операций с ценными бумагами. Действия дилеров и брокеров носят открыто спекулятивный характер.

В каждой стране круг участников РЦБ, а также условия для участия в нем определяется государством. При этом государственное законодательство отражает специфику экономического состояния и стратегических целей страны.

Ценная бумага- это денежный документ ,удостоверяющий имущественное право или отношение займовладельца документа к лицу, выпустившему такой документ. ЦБ могут существовать как в виде обособленных документов, так и в виде записей на счетах. Есть несколько видов классификации ЦБ . Они подразделяются:

1)относительно получаемого дохода на долговые и инвестиционные.

Долговые (облигации, векселя, закладные) - обычно дают право их владельцам на присвоение твердого фиксированного дохода и на возврат суммы переданной им в долг к определенному сроку.

Инвестиционные ,или долевые,(акции)- представляют непосредственно долю их владельца в собственности;

2) по характеру эмитента, т.е. в зависимости от того , кто выпускает их, долговые и инвестиционные ЦБ являются казначейскими, муниципальными и коммунальными, корпорационными и финансовых институтов, предпринимателей;

3) по сроку существования они могут быть краткосрочными, среднесрочными, долгосрочными и бессрочными.

Денежный рынок представляет часть финансового рынка, на котором осуществляется купля-продажа краткосрочных ЦБ. Рынок капиталов представлен ЦБ со сроком существования более одного года.;

4) по месту функционирования- это обращающиеся , не обращающиеся и с ограниченным кругом обращения;

5) по степени передвижения на рынке они могут быть предъявительскими, ордерными или именными.

Предъявительская ЦБ передается другому лицу путем вручения, ордерная ценная бумага передается при наличии надписи, удостоверяющей передачу. В именную ЦБ вносится имя владельца.

1.2 Виды ценных бумаг.

В мировой практике можно встретить следующие виды ЦБ:

Акцией признается ценная бумага , удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Акции выпускается только частными компаниями.

Существует несколько классификаций акций:

1.именные акции и акции на предъявителя.

2.по характеру обращения на бирже акции бывают «зарегистрированные» (контролирующиеся на бирже) и «незарегистрированные» (не допущенные к обращению на бирже)

3.В зависимости от формы получения дохода и участия в управлении АО акции бывают простые( они же обыкновенные) и привилегированные.

Обыкновенные(простые)акции -предоставляют своему владельцу все права, предусмотренные акционерным правом, т. е. право голоса на общем собрании акционеров по всем вопросам, право получить дивиденд, если у общества есть чистая прибыль, право получить ликвидационную стоимость акции, если у общества в момент ликвидации осталось имущества после расчетов с кредиторами. Все простые акции одного акционерного общества имеют один номинал. Каждая обыкновенная акция дает один голос при решении вопросов на общем собрании акционеров.

Привилегированные акции - это акции, дающие договорные права.

К такого рода правам относятся: а) привилегии в дивидендах - по этим акциям дивиденды должны быть выплачены полностью до выплаты дивидендов по обычным акциям;

б) привилегии при ликвидации - дают приоритет на долю активов корпорации при её ликвидности.

Привилегированные акции в свою очередь делятся на :

а)участвующие и не участвующие в распределении сверхприбылей, которые выше предела совокупного дивиденда , установленного по обычным акциям;

б) кумулятивные и некумулятивные. Если акции кумулятивны, то любые, объявленные ранее, но невыплаченные дивиденды, уплачиваются в следующем году.

в) конвертабельные и неконвертабельные. Конвертабельные привилегированные акции при определенных условиях обмениваются на обыкновенные акции той же корпорации;

г) акции с правом отзыва и без права отзыва. Первые эмитент имеет право выкупить у владельцев при предварительном уведомлении;

д) ретрективные и неретрективные. Владелец ретрективных акций имеет право предъявить их эмитенту для погашения.

Объем эмиссии акций действующих эмитентов на 1 января 2011г увеличился по сравнению с 1 января 2010г на 45,2 процента и составил 58986,6 млрд. рублей , в том числе 47815,6 млрд. рублей- эмиссия акций открытых акционерных обществ,11171 млрд. рублей- закрытых акционерных обществ. Динамика объема эмиссий акций представлена на графике (см. приложение 1).[3]

Общая сумма изменения эмиссий акций акционерных обществ за 2010 год составила 18568,6 млрд. рублей, что превышает данный показатель за 2009 год в 1,9 раза.

В 2008-2010 годах объем эмиссий акций действующих эмитентов увеличился в 3,5 раза. Это обусловлено активизацией процессов приватизации, а так же расширением белорусскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке.[,10]

Вексель - ценная бумага , составленная по строго установленной форме и содержащая безусловное абстрактное денежное обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить к указанному сроку( до 1 года) определенную сумму владельцу или держателю векселя.

1.Векселя бывают двух основных видов: простые (выписываются и подписываются должником) и переводные (тратта). Тратта выписывается и подписывается кредитором , который приказывает должнику уплатить в указанный срок обозначенную сумму третьему лицу - векселедержателю. Для подтверждения согласия оплатить тратту должник должен акцептовать вексель.

2.Векселя,основанные на указанных реальных сделках(коммерческие), отличают от так называемых дружеских или бронзовых ,не имеющих товарного покрытия и взаимно выставляемых друг на друга с целью получения по ним банковских ссуд.

Бронзовый вексель- вексель ,не имеющий реального обеспечения, выписанный на вымышленное лицо.

Дружеский вексель-вексель ,выдаваемый одним лицом другому без намерения платить по нему ,а лишь с целью изыскания денежных средств путем взаимного учета этих векселей в банке. Дружеские векселя выдаются людьми, безусловно доверяющими друг другу.

3.Существует так же домицилированный вексель, который имеет оговорку о том , что он подлежит оплате третьим лицом- посредником.

Облигация- долгое обязательство ,согласно которому заемщик (государство или компания) должны выплатить кредитору определенную сумму по истечении определенного срока. Ежегодно по облигациям, как правило, выплачивается доход в виде процента, определенного по купонам.

1.Исходя из срока займа, облигации делятся: на краткосрочные (1-3 года);среднесрочные(3-7лет); долгосрочные (7 лет и выше); бессрочные(выплата процента происходит пока не возместится сумма покупки облигации).

2.Существуют облигации: с фиксированной купонной ставкой; с плавающей купонной ставкой ;с равномерно возрастающей купонной ставкой (против инфляции) ; с нулевым купоном(эмиссионная цена ниже номинала, а погашение происходит по номиналу); с оплатой по выбору ( вместо дохода владелец может получить облигации нового выпуска); со смешанной оплатой.

3.По видам облигации, как и акции , делятся на конвертируемые(при определенных условиях могут обмениваться на акции) и простые.

4.По способам обеспечения займа облигации бывают с имущественным залогом; с залогом в форме будущих налоговых поступлений( муниципальные облигации и др.);

с залогом в форме поступлений от будущей экономической деятельности; с гарантийным обязательством каких-либо поручителей.

В 2008-2010 годах объем эмиссии находящихся в обращении облигаций увеличился в 26,9 раза( сумма эмиссии облигаций организаций, не являющихся банками,- с 2 млрд. рублей до 3733,5 млрд.рублей или в 1866,8 раза).Количество эмитентов возросло в 17,1 раза(организаций, не являющихся банками ,-в 67 раз)На 1 января 2010г в обращении находилось 272 выпуска корпоративных облигаций на общую сумму эмиссии 8241,38млрд. рублей , что превышает аналогичные показатели на 1 января 2009 г в 1,7 и 3,5 раза соответственно.

На 1 января 2011 г в обращении находилось 502 выпуска корпоративных облигаций 154 эмитентов на общую сумму эмиссии 13744,7 млрд. рублей(см. приложение 2).[3]

Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю указанную в нем сумму. Чеки подразделяются на :

1.Именные ,ордерные и предъявительские;

2.Особым видом государственных ценных бумаг являются приватизационные чеки или ваучеры, опосредующие механизм безвозмездной передачи граждан государственной и муниципальной собственности в ходе ее приватизации.

Депозитные сертификаты - письменные свидетельства кредитных учреждений о размещениях у них денежных средств. Депозитные сертификаты бывают следующих видов:

1)до востребования(с правом на получение денег при предъявлении сертификата) и срочные (получение всей суммы возможно либо через определенный срок, либо при уплате заранее оговоренного штрафа);

2)предъявительские и именные.

Коносаментом признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в нем грузом и получить груз после завершения перевозки. Может быть предъявительским, ордерным или именным.

Фьючерсные контракты - есть ценные бумаги, скрепляющие договор о поставке оговоренного количества ценностей к определенному сроку.

Существуют так же ценные бумаги «второго порядка», к которым относят:

1. Право подписки на акции. Это преимущественное право на приобретение акционерами нового тиража ценных бумаг пропорционально имеющейся процентной доле их акций;

2. Опцион, представляющий собой ценную бумагу, являющуюся результатом опционного контракта, в соответствии с которым один из его участников приобретает право покупки или право продажи какого-то количества ценных бумаг по определенной цене в течение некоторого времени. Владелец опциона имеет право совершить сделку или отказаться от нее ,заплати за это премию;

3. Варрант - свидетельство , выдаваемое вместе с ценной бумагой , дающее право на дополнительные льготы ее владельцу по истечении определенного срока.

Создание рынка ценных бумаг преследует несколько целей : во-первых, привлечение финансовых ресурсов предприятий и сбережений населения для организации производства товаров и услуг; во-вторых , с помощью механизма «перелива»акционерного капитала из предприятий и отраслей малоэффективных в более эффективные отрасли и производства формируется рациональная структура производства необходимая обществу; в-третьих, на основе механизмов акционерной собственности достигается усиление мотивации труда на предприятии.

Выпуску ценных бумаг должно предшествовать опубликование специального проспекта эмиссии, содержащего достоверную и полную информацию о характере деятельности и других показателях его финансового положения. В проспекте эмиссии указывается также качество выпускаемых ценных бумаг, их виды, и сколько из выпущенных бумаг эмитент намерен продать. Продажа осуществляется на первичном рынке, с участие дилеров, организаций - гарантов.

Первичный рынок- это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

В последние года идет процесс интернационализации рынков ценных бумаг, в том числе и первичного. Институциональные инвесторы, стремясь диверсифицировать свои вложения, проявляют интерес к ценным бумагам других стран, их главное требование - значительный потенциал прироста стоимости. После того как первый владелец ценны бумаг продаст их, они попадают на вторичный рынок.

Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Этот рынок может быть: неорганизованным или внебиржевым ;организованным или фондовой биржей.В большинстве стран на внебиржевом рынке обращается основная масса(примерно 85%) ценных бумаг, на биржевом - их относительно небольшая часть(15%).Однако именно биржевой рынок ,где сосредоточены наиболее качественные , важнейшие ценные бумаги, определяет конъюнктуру и процесс развития рынка ценных бумаг.

Внебиржевой рынок охватывает операции, совершаемые вне фондовых бирж.В западной практике через этот рынок проходит большинство первичных размещений и торговля ценными бумагами худшего качества( в сравнении с зарегистрированными на фондовых биржах).

Фондовая биржа - институционально организованный рынок, на котором обращаются бумаги наиболее высокого качества, а операции совершаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. На фондовой бирже устанавливается рыночная цена или курс акций в зависимости от соотношения спроса и предложения.

В современных условиях движение капитала требует значительных затрат. Много средств необходимо на техническое перевооружение финансово-кредитной системы. Плата за капитал должна возмещать амортизацию зданий и оборудования, текущие расходы, зарплату персонала, прибыль денежных капиталов.

Особенностью рынка капитала в переходной экономике являются высокие ставки нормы ссудного процента. Эмиссия денежных средств, инфляционные ожидания обуславливают неустойчивость нормы процента и тенденцию к его повышению в будущем. Инфляционные ожидания стимулируют коммерческие банки выдавать ссуды посредническим организациям , а не предприятиям в сфере производства , поскольку оборот средств у последних замедлен.

1.3 Структура рынка ценных бумаг

Важнейшую роль в функционировании рынка ценных бумаг играет его инфраструктура, которая способствует заключению сделок и выполняет функции информационной поддержки эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников.

К структуре рынка ценных бумаг относятся:

1) организаторы торговли - биржи и торговые системы, организующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам;

2) системы расчётов и учёта прав на ценные бумаги - клиринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечивающие расчёты по заключённым сделкам, учёт и перерегистрацию прав на ценные бумаги;

3) посредники на рынке ценных бумаг - дилеры и брокеры, оказывающие инвесторам услуги по заключению сделок на рынке;

4)информационно-аналитические системы поддержки инвестиций информационные и рейтинговые агентства, представляющие инвесторам полную информацию о состоянии эмитентов.

В условиях рынка его участники вступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Эти отношения определённым образом фиксируются, оформляются и закрепляются. В этом смысле ценная бумага - это форма фиксации экономических отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений. Заключение любой сделки или соглашения состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или товар. Но ценная бумага - это не деньги и не материальный товар. Её ценность состоит в тех правах, которые она даёт своему владельцу, обменивающему свой товар или деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта ценная бумага ничуть не хуже, чем сами деньги или товар. Поскольку деньги и товар - разные формы существования капитала, то экономическое содержание ценной бумаги можно выразить следующим образом.

Ценная бумага - это особая форма существования капитала, которая заменяет его реальные формы, выражает имущественные отношения, может самостоятельно обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Эта форма капитала функционирует наряду с денежной, производительной и товарной. У владельца ценной бумаги реальный капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы ценной бумагой. Она позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить его в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики.

Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражаются ею, очень сложны и постоянно видоизменяются и развиваются. Всё это находит выражение в новых формах существования ценных бумаг. В связи с этим очень часто трудно дать строго научное юридическое определение ценной бумаги на все случаи.

2.Операции с ценными бумагами

Появление рынка ценных бумаг - логическое продолжение процесса приватизации, а также организации и функционирования бирж и биржевой торговли .Биржевая деятельность - это совокупность работ, направленная на подготовку и осуществление торговли специфическим товаром, для фондовых бирж - ценными бумагами. Совершение операций на рынке ценных бумаг представляет собой самостоятельную форму проявления коммерческих интересов .Рынок ценных бумаг - это рынок, который определяет кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг . Ценные бумаги - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму .В качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям: обращаемость (способность продаваться и покупаться на рынке); доступность для гражданского оборота; стандартность и серийность; документальность; регулируемость и признание государством; рыночность; ликвидность; риск. Ценные бумаги, в зависимости от видов ресурсов, бывают следующие: ипотека, земельный приватизационный чек (земля); акция, ипотека, жилищный сертификат (недвижимость); коносамент, товарный опцион (продукция); облигация, вексель, депозитный сертификат, чек, банковский акцепт (деньги); лицензии, сертификаты (право на ведение валютных операций и т. п.). Ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой . Одной из целей существования операций с ценными бумагами является вовлечение дополнительных инвестиционных ресурсов в хозяйственный оборот, обеспечение «перелива» денежных средств из менее эффективных сфер хозяйствования в более эффективные. Такие операции, классически, проводятся на фондовой бирже, в здании с операционным залом, где заключаются сделки с ценными бумагами. Прогресс компьютерных и информационных технологий привел к появлению электронных бирж, компьютерных сетей, к которым подключены терминалы членов биржи . Подобные операции проводят профессиональные участники, которые по характеру выполняемых функций делятся на следующие большие группы: а) основная группа - операторы, осуществляющие сделки купли-продажи ценных бумаг на торговых площадках; б) организаторы работы торговых площадок; в) клиринговые организации, банки и депозитарии, осуществляющие учет взаимных обязательств и движения прав собственности на ценные бумаги, между участниками сделок; г) реестродержатели (регистраторы), осуществляющие соответствующие записи в реестре акционеров о новых владельцах ценных бумаг. Первичное размещение ценной бумаги происходит на так называемом Первичном рынке ценных бумаг. Термин «первичный рынок» относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи бумаг на первичном рынке, лицо, их выпустившее, получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Функция такой операции состоит в мобилизации новых капиталов. После того, как первоначальный инвестор купил ценную бумагу, он вправе перепродать ее другим лицам, а те, в свою очередь, свободны в своем решении, продать ее другим вкладчикам. При этом дилеры, которые приобрели ценные бумаги на первичном рынке, продают их по рыночной цене. Все последующие операции с ценными бумагами осуществляются на вторичном рынке. На нем уже не аккумулируются новые финансовые средства, а только перераспределяются ресурсы среди последующих инвесторов .В подобных операциях принимают участие дилеры, покупающие ценные бумаги за свой счет, и брокеры, выполняющие заказы своих клиентов. Учет взаимных обязательств участников таких денежных операций выполняют клиринговые организации. Перечисление денежных средств от покупателя продавцу осуществляют банки, а ценных бумаг - депозитарии. Фиксация прав собственности покупателей на ценные бумаги осуществляется реестродержателями . Не все ценные бумаги могут обращаться на биржах. Исторически вначале возник внебиржевой рынок .В последующем, рост операций с ценными бумагами потребовал организации более упорядоченной торговли. На биржу допускаются бумаги только тех эмитентов [< лат. emittens выпускающий], которые отвечают принятым требованиям. Как правило, это бумаги крупных, финансово крепких компаний. Ценные бумаги молодых, финансово слабых компаний обычно обращаются на внебиржевом рынке. Отметим, что государство осуществляет строгое регулирование операций с ценными бумагами. Оно обеспечивается путем установления обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников данных операций; регистрации выпусков ценных бумаг и контроля над соблюдением условий эмиссии; лицензированием деятельности профессиональных участников операций; созданием системы защиты прав владельцев ценных бумаг. На этом мы закончим обзор основных видов денежных операций.

В общем виде, мы определили денежные операции, как действия лиц, физических и юридических, с денежными средствами или иным имуществом, направленные на изменение связанных с ними гражданских прав. Многообразие этих операций неоспоримо. Можно определенно сказать, что основная, господствующая роль, роль законодательно установленная, в области проведения денежных операций принадлежит банкам. Банк может предложить своим клиентам до двухсот видов услуг и продуктов, операций.

Выделить самую главную, надежную и нужную операцию довольно сложно. Отметить можно тот факт, что все они, в той или иной степени, способствуют успешному функционированию экономики. Безналичные расчеты занимают главенствующее положение, вытесняют наличные, и денежные операции с этим связанные также будут развиваться. Развитие получают и виртуальные операции, производимые в глобальной сети Интернет. Однако государство в этом случае теряет рычаги отслеживания и регулирования этих операций.

Исполнение разных видов денежных операций на первый взгляд не связаны друг с другом, они даже проводятся в разных отделах банков. Не смотря на это, они тесно переплетаются между собой. Хорошо отлаженная система операций с денежными средствами играет важную роль в создании того фундамента, на котором зиждется экономика любой страны, и без которого невозможно существование хозяйства. Далекая от совершенства российская система проходит свой путь развития, сталкиваясь со всеми преградами, и испытывая все трудности присущие государственному развитию в целом.

2.1 Операции на открытом рынке Центрального Банка.

Центральный банк -- важнейшее учреждение национальной платежной системы, без надежной работы которого не будет устойчиво работать и сама система платежей. В экстремальных случаях неудачи в деятельности центральных банков развязывают банковские паники и ведут к подрыву национального денежного обращения. В мире существуют различные модели центральных банков.

Механизм использования Центральным банком операций на открытом рынке в качестве инструмента регулирования банковской деятельности заключается в следующем. При покупке Центральным банком ценных бумаг у коммерческих банков соответствующие суммы поступают на их резервно-корреспондентские счета, т.е. увеличивается величина минимальных резервов и, следовательно, появляется возможность расширения активных, в том числе ссудных, операций с клиентурой. В случае продажи Центральным банком ценных бумаг коммерческим банкам, наоборот, сумма зарезервированных ими средств уменьшается, а в банковской системе в целом происходит сокращение кредитных ресурсов либо повышение их стоимости, что отражается на величине общей денежной массы. Таким образом, регулируя спрос и предложение на ценные бумаги, Центральный банк влияет не только на величину резервов коммерческих банков, их кредитоспособность, но и на совокупный объем денежной массы в регионе.

Операции Центрального банка на открытом рынке, в отличие от других экономических инструментов, оказывают быстрое корректирующее воздействие на уровень ликвидности коммерческих банков и динамику денежной массы. Особенность использования Центральным банком данного инструмента состоит в том, что периодичность и масштабы проведения операций определяются по усмотрению Центрального банка исходя из желаемого прогнозируемого эффекта, что делает этот инструмент наиболее удобным, гибким и оперативным в применении.

По форме проведения рыночные операции Центрального банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку либо продажу. Обратная заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия придают популярность данному инструменту регулирования. Так, доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%.

Обратные операции на открытом рынке, как правило, осуществляются путем заключения соглашений между Центральным банком и коммерческими банками о покупке государственных ценных бумаг на срок с обязательством их обратной продажи через один или два месяца по заранее оговоренной цене.

В этом случае операции на открытом рынке проводятся регулярно в один и тот же день недели, чтобы день покупки Центральным банком новых партий государственных ценных бумаг у коммерческих банков совпадал с днем "возвращения" (обратной продажи) ранее купленных ценных бумаг на срок. В указанных операциях могут принимать участие только те коммерческие банки, которым открыты специальные в не балансовые счета по хранению и учету ценных бумаг в Центральном банке.

Суть операций заключается в том, что Центральный банк предлагает коммерческим банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, "набегающие" по данным ценным бумагам в период их нахождения в "собственности" Центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам.

Предметом торгов служит ставка процента, уплачиваемая коммерческими банками за "пользование" денежными средствами, полученными от продажи ценных бумаг на срок. При этом курс продажи и покупки ценных бумаг может на начальных этапах проведения операций на открытом рынке совпадать с номинальной стоимостью казначейских векселей. В последующем он может фиксироваться на уровне среднерыночной цены данных ценных бумаг (официального курса фондовой биржи) на день, предшествующий двум рабочим дням до заключения сделки (проведения аукционных торгов). Например, если Центральный банк объявляет о проведении аукциона по покупке ценных бумаг на срок в среду, то за базу при заключении сделки принимается среднерыночный курс (официальный курс фондовой биржи) ценных бумаг, установленный в понедельник.



Глава3. Становление рынка ценных бумаг в Республике Беларусь. Возникновение рынка ценных бумаг

Исторически первым видом ценных бумаг является вексель. Вексель впервые появился в Италии еще в 12 веке. Первые образцы векселей относятся к 1157 году. Именно с помощью векселей оформлялись сделки размена монет (валют) с переводом денег в другое географическое место. Италия не случайно стала родиной векселя. Вспомним, что в средние века именно она являлась центром торговли между Европой и Востоком. Сюда же стекались огромные суммы со всей Европы от папской десятины - налога в пользу католической церкви. Поскольку в то время даже отдельные города чеканили свои монеты, а путешествия были очень опасны из-за нападения разбойников, возникла необходимость появления специального сословия - сословия менял. Менялы производили размен монет, который постепенно все чаще стал совмещаться с переводом денег в другое место. Клиент передавал меняле деньги в одной валюте, а через некоторое время получал эту сумму в другом месте в другой валюте. Оформлялась такая сделка не только записью в книге менялы, но и на отдельном листе бумаги, который и представлял собой первоначальный вариант векселя. Кстати говоря, именно от этих менял и ведут свое происхождение термины «банк» и «банкрот». Скамья, на которой менялы осуществляли размен монет, по-итальянски называется «banca». Внутренние законы сословия менял были очень суровы. Если меняла допускал обман клиента, его скамью ломали (banca rotta - сломанная скамья, банкротство), а сам он подвергался изгнанию. Поэтому книги менял, куда они заносили сведения о сделках, имели публичное признание, а записи в них приравнивались к нотариальным документам.

Позднее появилось даже такое явление, как вексельные ярмарки. Особенно известными вексельными ярмарками были ярмарка в Шампани (13 век), в Лионе и Безансоне (14-16 века). Ярмарки в графстве Шампань, расположенном на пересечении торговых путей между Англией, Францией и Италией, проводились 6 раз в год.

В 16 веке на бирже в Антверпене впервые начали осуществляться операции с государственными ценными бумагами: продавались долговые обязательства правительств Голландии, Англии, Португалии, Испании и Франции. На здании биржи, открытом в 1531 г. была надпись: «для пользования купцами всех народов и языков». К сожалению, эта биржа была разграблена испанцами.

Государственные ценные бумаги и торговля ими принимали различные формы. Например, во Франции продавались государственные должности, и эти откупа, по сути дела, также являлись государственными ценными бумагами, они могли перепродаваться.

В Великобритании до середины 19 века основными ценными бумагами, торговавшимися на Лондонской фондовой бирже, были именно государственные обязательства, поскольку существовало законодательное ограничение на создание акционерных обществ.

Туманный Альбион известен и тем, что здесь выпускались и бессрочные облигации, чего не встречалось в других странах. Консоли - это государственные облигации, которые никогда не погашаются. Они выпускаются в Великобритании с середины 18 века. В конце 20 века в обращении находилось 9 выпусков таких консолей, самый старый из которых - консоли 1750 года, которые приносят своим владельцам доход в размере 2,5% годовых. Проценты по консолям выплачиваются 4 раза в год.

Именно для торговли государственными ценными бумагами в 1771 году была создана фондовая биржа в Вене. Венская биржа была типичным государственным учреждением и служила источником пополнения бюджетных средств.

Первое в мире публичное акционерное общества (аналог современного открытого акционерного общества) было основано в Великобритании как компания негоциантов «Торговцы - искатели приключений для открытия регионов, владений, островов и неизвестных мест».

Старейший из сохранившихся в мире сертификат акции находится в собственности Амстердамской фондовой биржи. Он был выпущен Объединенной Восточно-Индийской компанией в 1606 г. (сама компания просуществовала до конца 18 века).

На рубеже 16-17 веков появились чеки, одновременно в Великобритании и Голландии. Голландские банкиры выдавали своим клиентам, сдавшим на хранение деньги, особые квитанции на предъявителя, которыми можно было расплачиваться по своим долгам. Английские банки предоставляли в распоряжение своих вкладчиков специальные книжки с приказными бланками (прообраз чековой книжки), которые можно было использовать для расчетов. Чековое обращение долгое время регулировалось не законодательством, а исключительно банковской и коммерческой практикой. В дальнейшем чеки стали использоваться и в других странах.

Сегодня, когда мы говорим о фондовом рынке, сразу возникает ассоциация с фондовой биржей, биржевыми маклерами, лихорадками, спекуляциями, однако начиналось развитие фондового рынка с внебиржевого рынка. Так в Великобритании, например, одна из первых внебиржевых сделок зарегистрирована в 1568 г., когда владелец акций горнорудной компании продал часть принадлежащих ему акций. В конце 17 века этот рынок стал уже более сложным, на нем заключались сделки с бумагами более 100 акционерных обществ и многочисленные государственные обязательства, в том числе сделки на срок. Появилась профессия - брокер по ценным бумагам. В 1694 г. очевидец так описывал его работу: «Способ ведения торговли следующий: человек с деньгами обходит брокеров (они обычно располагаются на Бирже или в кофейне Джонатана; иногда в других кофейнях) и спрашивает, как идут акции? Основываясь на полученных сведениях, предлагает брокеру купить или продать такие-то партии таких-то и таких-то акций и, если он может, по такой-то и такой-то цене. Затем он старается что-нибудь сделать среди тех, у кого есть полномочия продавать их и, если получится, совершает сделку... В другое время он спрашивает их (брокеров), что они хотят иметь за отказ от такого-то количества акций. Это значит, сколько гиней за акцию он должен дать за свободу купить или отказаться от покупки им данных акций по данной цене, в любое время внутри 6 месяцев, или в другое время, согласованное с ними».

Несмотря на то, что на внебиржевом рынке совершается большая часть сделок с ценными бумагами, именно фондовая биржа характеризует состояние не только всего рынка ценных бумаг, но и, порою, и всей экономики в целом. А началась история бирж еще в 16 веке (впрочем, историки утверждают, что корни биржевой торговли уходят еще в Древний Рим). В нидерландском городе Брюгге на площади стоял дом старинного семейства Van der Burse, на гербе которого были изображены три кошелька (от лат. Bursa - кошелек). Встречи купцов для заключения торговых сделок, приезжавших в этот город со всей Европы, часто назначались около этого дома. Постепенно выражение «идти к Бурсе» стало привычным, т.е. им начали обозначать места встреч купцов и в других европейских странах. Отсюда и ведет свое начало слово «биржа».

В 1611 г. была создана Амстердамская биржа, которая была одновременно товарной и фондовой. Здесь впервые торгуются не только векселя и государственные ценные бумаги, но и акции - акции Голландских и Британской Ост-Индских и Вест-Индских торговых компаний. Первоначально в Амстердаме не более 20 человек держали в своих руках всю торговлю акциями, но к концу 17 века число лиц, участвовавшей в ней, сильно возросло. Стали играть на части акций, даже самые мелкие. В этой игре принимало участие все население, старики, женщины и дети.

Первая специализированная фондовая биржа появилась в Великобритании. В 1773 г. лондонские брокеры, заключавшие сделки с ценными бумагами в кофейне Джонатана в Сити, в районе Королевской биржи (эта биржа, на которой осуществлялась торговля и товарами, и ценными бумагами, ведет свою историю с 1564 года), арендовали для своих встреч специальное помещение, впервые названное фондовой биржей (Stock Exchange).

Крупнейшая фондовая биржа мира - Нью-йоркская фондовая биржа -отсчитывает свою историю с 1792 года. Именно тогда 24 нью-йоркских брокера, заключавшие сделки с ценными бумагами, как и их лондонские коллеги, в кофейнях в южной части Манхэттена, собрались под большим платаном на Уолл-Стрит и подписали соглашение о создании фондовой биржи. До революции 1917 г. на ней обращались и российские ценные бумаги. В 1903 г. Николай II даже подарил этой бирже мраморную вазу работы Фаберже в знак благодарности за продажу облигаций Великой Сибирской магистрали. Впервые после 1917 года российские акции - акции АО «Вымпелком» -появились в 1996 г.

Таким образом, зародившись на рубежи 12-13 веков, рынок ценных бумаг к началу 19 века приобрел свои характерные очертания. В мире активно использовались векселя и чеки, на фондовых биржах обращались акции и долговые обязательства, государства активно делали займы под собственные ценные бумаги. Появились профессиональные менялы-банкиры и биржевые брокеры. Однако действительно стремительно фондовый рынок начал развиваться только в 19 веке.

3.1 Становление рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Экономические реформы, начавшиеся в начале 90-х годов, существенно изменили структуру экономики Беларуси. Одним из таких изменений стало формирование уже в условиях независимого белорусского государства национального финансового рынка, приведшее к преобразованию традиционных форм организации торговли и послужившее объективной основой возрождения бирж. В это время появились закрытое акционерное общество «Межбанковская валютная биржа» и открытое акционерное общество «Белорусская фондовая биржа», специализировавшиеся, соответственно, на торговле иностранными валютами и ценными бумагами. Создание в 1998 г. единой валютно-фондовой биржи послужило новым толчком к развитию биржевой деятельности. На сегодняшний день ОАО «Белорусская валютно-фондовой биржа» (БВФБ) - единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном.

Рынок государственных ценных бумаг является неотъемлемой частью любой развитой экономической системы. Их выпуск и обращение дают в руки государства мощный инструмент регулирования макроэкономики. С 1994 года началась программа по заимствованию финансовых ресурсов путем выпуска государственных ценных бумаг. Это был год «первых шагов» на рынке государственного заимствования, фактически только отрабатывался механизм покрытия бюджетных расходов за счет привлечения средств с финансовых рынков. Однако и тот небогатый опыт, полученный в ходе четырех выпусков, позволил сделать вывод о широких возможностях использования государственных долговых обязательств на финансирование дефицита бюджета и бюджетных расходов.

Поэтому в качестве одной из мер по реализации Закона о бюджете РБ на 1995 год и Указа Президента «Об уточнении бюджета Республики Беларусь на 1995 год и временных мерах по сокращению бюджетных расходов» было наделение Министерства финансов правами по управлению государственным долгом, исключая выпуск ГЦБ. И хотя в Законе о бюджете на 1995 год еще не было выделено отдельной строкой финансирование дефицита государственного бюджета за счет поступлений от размещения государственных долговых обязательств, своим решением Правительство установило довести объем выпуска ГЦБ до 20% утвержденного на этот год дефицита бюджета. При этом доходы от реализации этих ценных бумаг планировались в сумме 250 млрд. руб. Фактически же в 1995 г. за счет данного источника было получено 528, млрд. руб., т.е. профинансировано 16% дефицита бюджета.

С конца сентября 1995 года Национальный банк приступил к проведению регулярных операций на открытом рынке. В конце 1995 года принята концепция рефинансирования Национальным банком коммерческих банков. Наиболее перспективной формой предоставления банкам финансовых ресурсов представляется выкуп ценных бумаг на условиях РЕПО. Это преимущество становится все более ощутимым по мере увеличения объемов выпуска ГЦБ и дифференциации их по доходности и срокам. Поэтому процентная ставка по операциям РЕПО является нижним пределом базовой ставки рефинансирования.

В 1996 году выпуск государственных долговых обязательств наращивает темпы. В 1996 году при заключении сделок РЕПО наблюдалась тенденция увеличения сроков заимствования ресурсов, что позволяло инвесторам более рационально и продуманно управлять своим портфелем ценных бумаг. Произошло разделение сделок, совершаемых на вторичном рынке, по временным параметрам и характеру. Одну группу составили сделки сроком до 7 дней, совершаемые для поддержания ликвидности банковской системы в целом и конкретных банков в частности. Основная их задача - предоставление или получение краткосрочных ресурсов. В отдельную группу выделились сделки со сроком 1-2 месяца и более. Такие операции рассматривались как размещение ресурсов в ГЦБ на вторичном рынке (проявляется инвестиционный характер сделки).

С целью усиления контроля обращения государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального Банка Указом Президента РБ от 09.04.1996 г. №139 О преобразовании закрытого акционерного общества «Межбанковская валютная биржа» на вторичном рынке было создано общество «Межбанковская валютная биржа» и передано в ведение НБ РБ. С этого момента Национальный Банк активно включился в процесс организации вторичного рынка ГЦБ в РБ.

После отказа от политики жестких денежно-кредитных ограничений в 1996 г. денежно-кредитная политика государства становится все более мягкой. В Беларуси действуют два главных источника эмиссии денежных средств, а именно: кредиты Национального банка Правительству и политика предоставления целевых кредитов реальному сектору экономики через банковскую систему (следует заметить, что кредиты предоставляются под низкие процентные ставки).

Денежная эмиссия во многом объясняется политикой целевого кредитования. Целевые кредиты направлены на стимулирование экономической деятельности, преимущественно в сельском хозяйстве и жилищном строительстве, ставки таких кредитов на много ниже ставки рефинансирования. При стремительном росте объемов целевого кредитования и выдачи кредитов Правительству увеличение денежной массы было неизбежно.

Под инфраструктурой фондового рынка понимается система государственного регулирования, депозитарная и расчетно-клиринговая системы, система биржевой торговли, институциональные инвесторы (инвестиционные, пенсионные и страховые фонды), а также правовое обеспечение деятельности рынка.

Указ Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 года №366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг» положил основу решения задачи по совершенствованию инфраструктуры рынка, что дало новый импульс развитию рынка. Указом реализуются основные аспекты Концепции функционирования и развития рынка ценных бумаг РБ и, в частности, претворяется политика государственного регулирования рынка ценных бумаг, в результате которой монополизируется биржа (создается монобиржевая система) и вводится единая депозитарная система:

- внебиржевой рынок был устранен;

- с ноября 1998 г. вторичное обращение бумаг производится только через биржу.

Объем сделок на вторичном рынке в 1998 г. составил 207716 млрд. руб. и вырос за год на 41.6%.

В указе было предусмотрено проведение следующих мероприятий, выполненных полностью к настоящему времени:

- придание Комитету по ценным бумагам при Министерстве финансов РБ статуса Государственного комитета с наделением его полномочиями по государственному регулированию рынка ценных бумаг РБ - Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31.07.1998 г. №1218 утверждено Положение о Государственном комитете по ценным бумагам Республики Беларусь;