Анализ работы предприятия с ценными бумагами

1,97

5,30

РАО ЕЭС (АО, 1-О)

2,01

5,64

РАО ЕЭС (АП, 1-О)

1,85

5,32

Ростелеком (АО, 1-О)

1,09

4,87

Сбербанк России (АО, 1)

2,11

5,33

Сбербанк России (АП, 1)

3,31

7,63

Северсталь (АО, 2)

1,26

3,42

Сибирьтелеком (АО, 1-О)

0,99

3,75

Сибнефть (Газпромнефть, АО, 1-О)

1,02

4,70

Сургутнефтегаз (АО, 1-О)

1,88

4,86

Сургутнефтегаз (АП, 1-О)

1,88

4,19

Татнефть (АО, 3)

2,58

5,51

Среднее значение

1,80

5,09

Следующим немаловажным шагом в формировании портфеля является определение весов каждого из рассматриваемых активов. Рассмотрим три варианта портфеля акций. Первый портфель составим минимизируя риск, второй максимизируя доходность, в третьем случае постараемся разрешить парадигму «риск-доходность», то есть составить оптимально сбалансированный портфель. Структура портфелей акций представлена в таблице 11.

Таблица 11 Варианты портфелей акций «Капитал Групп»

Эмитент	Вес актива в портфеле минимизурующем риск	Вес актива в портфеле максимизирующем доходность	Вес актива в портфеле доходность-риск
АВТОВАЗ (АО, 3)	0,01	0,03	0,02
ГАЗПРОМ (АО, 1-О)	0,08	0,14	0,16
ЛУКойл НК (АО, 1-О)	0,12	0,08	0,13
МТС (АО, 1)	0,06	0,01	0,01
Норильский никель ГМК (АО, 5)	0,07	0,07	0,13
РАО ЕЭС (АО, 1-О)	0,02	0,08	0,1
РАО ЕЭС (АП, 1-О)	0,06	0,04	0,01
Ростелеком (АО, 1-О)	0,07	0,02	0,05
Сбербанк России (АО, 1)	0,05	0,09	0,1
Сбербанк России (АП, 1)	0,01	0,16	0,02
Северсталь (АО, 2)	0,05	0,03	0,04
Сибирьтелеком (АО, 1-О)	0,04	0,02	0,03
Сибнефть (Газпромнефть, АО, 1-О)	0,11	0,03	0,03
Сургутнефтегаз (АО, 1-О)	0,1	0,05	0,09
Сургутнефтегаз (АП, 1-О)	0,12	0,05	0,03
Татнефть (АО, 3)	0,03	0,1	0,05
ИТОГО	1	1	1

Проиллюстрируем состав каждого из портфелей (рис. 13-15).

Рис. 13. Инвестиционный портфель, минимизирующий риск (без учета облигаций)

Рис. 14. Инвестиционный портфель, максимизирующий доходность (без учета облигаций)



Рис. 15. Инвестиционный портфель «риск-доходность» (без учета облигаций).

Далее (в пункте 3.4) будет рассчитана эффективность каждого из портфелей акций, на основе которой будет выбран оптимальный. Формирование портфеля облигаций также произведем в пункте 3.4.

2.3 Анализ структуры и динамики портфеля ценных бумаг на ООО «Капитал Групп»

Разработка инвестиционной стратегии всегда основывается на анализе доходности от вложения средств, времени инвестирования и возникающих при этом рисков. Эти факторы во взаимосвязи определяют эффективность вложений в тот или иной инструмент фондового рынка. Принятая инвестиционная стратегия определяет тактику вложения средств: сколько средств и в какие ценные бумаги следует инвестировать и, следовательно, всегда является основой операций с ценными бумагами.

Итак, разработка инвестиционной стратегии прежде всего преследует цель максимизации дохода от вложения средств на основе минимизации цены ресурсов, используемых для инвестирования и затрат на проведение операции, и выбора варианта инвестирования, обеспечивающего наивысшую, по сравнению с возможными, доходность. Естественно, что эффективность инвестирования различается в зависимости от того, используются ли для вложений только собственные средства или привлекаются и заемные ресурсы.

Инвестирование в самый доходный на момент осуществления анализа выпуск, как правило, дальней серии, и хранение его до погашения.

Эта схема является весьма простым вариантом, не требует аналитической работы и хорошо обученных кадров. Однако имеет серьёзные риски, связанные с необходимостью отвлечения средств на весь период инвестирования и формированием так называемых «длинных» пассивов. Весьма вероятны убытки, связанные с досрочной продажей при неблагоприятном курсе облигаций. Поэтому такой вариант обычно не используется профессионалами фондового рынка. [34, c. 122]

Краткосрочные спекуляции

Весьма распространенная на отечественном рынке стратегия рисковых вложений в наиболее доходные облигации за день-два перед аукционом или покупка облигаций на аукционе и продажа их через несколько дней, когда скорость роста их цены приблизится к остальным выпускам. Эта схема возможна при особом состоянии рынка и весьма рискованна при тех операциях до размещения, которые активно осуществляет эмитент. Она удобна для коротких денег, эффективность использования которых во многом зависит от качества прогноза. Поэтому реализация данного варианта инвестирования требует определенной аналитической работы для прогнозирования уровня цен на аукционе и направления их изменения после аукциона, а также выбора лучшего момента продажи облигаций. Высокий риск неправильно угаданного направления движения цен после аукциона или при проведении краткосрочных спекуляций предопределяет возможность использования этого метода лишь профессионалами, имеющими аналитические структуры.

Портфельное инвестирование с пассивным управлением

Основополагающий принцип в пассивном управлении можно сформулировать так: «купил и храни». Однако его реализация предполагает формирование широко диверсифицируемого портфеля, включающего в себя выпуски с разными сроками погашения (короткими -- для обеспечения ликвидности и дальними -- для обеспечения доходности), и замену выпусков по мере их погашения. Однако, если рыночные изменения приводят к неадекватности его инвестиционным целям, состав портфеля изменяется. Для обеспечения своевременной ревизии осуществляется мониторинг фондового рынка. Пассивное управление портфелем требует издержек: снижение риска сопровождается увеличением затрат на его сокращение и поэтому данная инвестиционная стратегия применяется банковскими и крупными корпоративными инвесторами.

Портфельное инвестирование с активным управлением

Основано на постоянном переструктурировании портфеля в пользу наиболее доходных в данный момент облигаций. Эта схема наиболее сложна, так как требует не только большой аналитической работы на основе постоянно получаемой и обрабатываемой информации с биржи, но и дорогостоящих технических систем и технологий, обеспечивающих поступление и обработку информации с рынка в режиме реального времени. Активное управление -- самый затратный вариант инвестирования, и для инвестора возможность активного управления портфелем существенно ограничивается комиссионными, взимаемыми дилерами. Поэтому эту схему, как правило, используют крупные инвестиционные компании, банки-дилеры и другие профессионалы, располагающие специальными аналитическими отделами и достаточными средствами.

При управлении инвестиционным портфелем ООО «Капитал Групп» планирует придерживаться стратегии с пассивным управлением.

3. РАЗРАБОТКА РЕКОМЕНДАЦИЙ И ПУТЕЙ УЛУЧШЕНИЯ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ НА ООО «КАПИТАЛ ГРУПП»

В пункте 3.2 сформированы три портфеля акций, отвечающие различным требованиям инвестора. Проанализируем риски и доходности рассматриваемых портфелей. На основе полученных данных выберем оптимальный.

Доходность портфеля ценных бумаг - , вычисляется по формуле:

, (17)

где - вес i-го, актива,

- доходность i-ой ценной бумаги в активе.

Риск портфеля , рассчитывается по (16).

Все производимые расчеты обуславливаются корреляционной матрицей (таблица 12) доходностей активов, составляющих портфель.

Таблица 12 Матрица значений парной корреляции между доходностями акций, составляющих инвестиционный портфель ООО «Капитал Групп»

	АВТОВАЗ (АО-3)	ГАЗПРОМ (АО, 1-О)	ЛУКойл НК (АО, 1-О)	МТС (АО, 1)	Норильский никель ГМК (АО, 5)	РАО ЕЭС (АО, 1-О)	РАО ЕЭС (АП, 1-О)	Ростелеком (АО, 1-О)	Сбербанк России (АО, 1)	Сбербанк (АП, 1)	Северсталь (АО, 2)	Сибирьтелеком (АО, 1-О)	Сибнефть (Газпромнефть АО, 1-О)	Сургутнефтегаз (АО, 1-О)	Сургутнефтегаз (АП, 1-О)	Татнефть (АО, 3)
АВТОВАЗ (АО-3)	1
ГАЗПРОМ (АО, 1-О)	-0,11	1
ЛУКойл НК (АО, 1-О)	0,25	0,10	1
МТС (АО, 1)	0,32	0,23	0,51	1
Норильский никель ГМК (АО, 5)	-0,14	0,57	0,28	0,38	1
РАО ЕЭС (АО, 1-О)	0,23	0,19	0,49	0,32	0,42	1
РАО ЕЭС (АП, 1-О)	0,20	0,27	0,49	0,42	0,43	0,94	1
Ростелеком (АО, 1-О)	0,04	0,12	0,40	0,48	0,23	0,59	0,63	1
Сбербанк России (АО, 1)	0,36	0,22	0,47	0,42	0,12	0,45	0,45	0,32	1
Сбербанк (АП, 1)	0,36	0,10	0,40	0,46	0,04	0,25	0,27	0,22	0,76	1
Северсталь (АО, 2)	0,23	-0,12	0,45	0,36	0,07	0,26	0,21	0,21	0,35	0,19	1
Сибирьтелеком (АО, 1-О)	0,32	0,09	0,45	0,28	0,16	0,53	0,53	0,41	0,48	0,39	0,19	1
Сибнефть (Газпромнефть АО, 1-О)	0,28	0,07	0,58	0,41	0,32	0,28	0,27	0,17	0,30	0,45	0,21	0,19	1
Сургутнефтегаз (АО, 1-О)	0,24	0,16	0,82	0,48	0,35	0,64	0,65	0,52	0,47	0,40	0,50	0,34	0,47	1
Сургутнефтегаз (АП, 1-О)	0,27	0,26	0,80	0,54	0,43	0,62	0,65	0,58	0,50	0,51	0,41	0,48	0,50	0,86	1
Татнефть (АО, 3)	0,23	0,03	0,69	0,51	0,24	0,51	0,48	0,45	0,29	0,25	0,52	0,18	0,54	0,74	0,69	1

Расчет рисков и доходностей анализируемых портфелей представим в таблице 13.

Таблица 13 Расчет риска и доходности портфелей, состоящих из акций отечественных эмитентов

Эмитент	Средняя доходность, %	Риск (стандартное отклонение), %	Вес актива в портфеле минимизирующем риск	Вес актива в портфеле максимизирующем доходность	Вес актива в портфеле доходность-риск
АВТОВАЗ (АО, 3)	1,59	7,65	0,01	0,03	0,02
ГАЗПРОМ (АО, 1-О)	3,21	5,25	0,08	0,14	0,16
ЛУКойл НК (АО, 1-О)	2,01	4,62	0,12	0,08	0,13
МТС (АО, 1)	0,02	3,40	0,06	0,01	0,01
Норильский никель ГМК (АО, 5)	1,97	5,30	0,07	0,07	0,13
РАО ЕЭС (АО, 1-О)	2,01	5,64	0,02	0,08	0,10
РАО ЕЭС (АП, 1-О)	1,85	5,32	0,06	0,04	0,01
Ростелеком (АО, 1-О)	1,09	4,87	0,07	0,02	0,05
Сбербанк России (АО, 1)	2,11	5,33	0,05	0,09	0,10
Сбербанк России (АП, 1)	3,31	7,63	0,01	0,16	0,02
Северсталь (АО, 2)	1,26	3,42	0,05	0,03	0,04
Сибирьтелеком (АО, 1-О)	0,99	3,75	0,04	0,02	0,03
Сибнефть (Газпромнефть, АО, 1-О)	1,02	4,70	0,11	0,03	0,03
Сургутнефтегаз (АО, 1-О)	1,88	4,86	0,10	0,05	0,09
Сургутнефтегаз (АП, 1-О)	1,88	4,19	0,12	0,05	0,03
Татнефть (АО, 3)	2,58	5,51	0,03	0,10	0,05
ИТОГО	1,00	1,00	1,00
Средняя доходность	1,72	2,31	2,08
Дисперсия портфеля	10,24	12,39	10,58
Риск портфеля (стандартное отклонение)	3,20	3,52	3,25

Критерием портфельного инвестирования является минимизация риска при получении фиксированного для данного случая дохода. Инвестор может выбрать любое значение или диапазон приемлемой доходности и определить наименьший коэффициент риска в этом диапазоне. Таким образом, варьируя весы активов инвестор получает уникальный для него портфель. Основываясь на данные таблицы 13 можно сделать вывод, что оптимальным портфелем акций для ООО «Капитал Групп» является портфель доходность-риск (сбалансированный портфель). Доходность данного портфеля (2,08) значительно выше доходности портфеля, минимизирующего риск (1,72), при этом риск незначительно отличается (3,25 против 3,2). При сравнении портфеля доходность-риск с портфелем, максимизирующим доходность видно, что увеличение риска (с 3,25 до 3,52) не компенсируется незначительным увеличение дохода (с 2,08 до 2,31).

При формировании портфеля облигаций ООО «Капитал Групп» используем следующие инструменты (таблица 14). Выбор данных инструментов обусловлен инвестиционной политикой ООО «Капитал Групп» и ситуацией на фондовом рынке. Котировки облигаций представлены в Приложении 5, на основе котировок были рассчитаны показатели средней доходности и риска.

Таблица 14 Структура портфеля облигаций ООО «Капитал Групп»

Эмитент	Доля в портфеле облигаций	Доходность облигации, %	Риск (стандартное отклонение), %
Московская область, Правительство, 4	0,4	0,04	0,45
Нижегородская область, Администрация, 2	0,3	0,11	1,99
Вагонмаш, 1	0,08	0,11	0,68
Инком-Лада, 2	0,1	0,06	0,61
Вимм-Билль-Данн Продукты Питания, 2	0,12	0,06	0,71
Итого	1	-	-

Доходность портфеля облигаций рассчитаем следующим образом:

(0,40,04+0,30,11+0,080,11+0,10,06+0,120,06)=0,07.

Для расчета риска портфеля облигаций сначала необходимо рассчитать корреляцию доходностей облигаций (таблица 15).

Таблица 15 Матрица значений парной корреляции между доходностями облигаций, включенных инвестиционный портфель ООО «Капитал Групп»

	Московская область, Правительство, 4	Нижегородская область, Администрация, 2	Вагонмаш, 1	ИнкомЛада, 2	Вимм-Билль-Данн Продукты Питания, 2
Московская область, Правительство, 4	1
Нижегородская область, Администрация, 2	0,182	1
Вагонмаш, 1	-0,006	0,442	1
ИнкомЛада, 2	0,007	-0,078	-0,191	1
Вимм-Билль-Данн Продукты Питания, 2	0,090	-0,092	0,065	0,090	1

Расчет риска портфеля облигаций по формуле (16) дал следующие результаты:

Дисперсия портфеля = 0,46.

Риск портфеля = 0,68%.

Окончательную структуру инвестиционного портфеля ООО «Капитал Групп» представим в таблице 16.

Таблица 16 Структура инвестиционного портфеля ООО «Капитал Групп»

№ п/п	Эмитент	Доля в портфеле акций	Доля в портфеле облигаций	Доля в общем портфеле, %	Сумма, тыс. руб.
1	АВТОВАЗ (АО, 3)	0,02	-	0,015	37,5
2	ГАЗПРОМ (АО, 1-О)	0,16	-	0,12	300
3	ЛУКойл НК (АО, 1-О)	0,13	-	0,0975	243,75
4	МТС (АО, 1)	0,01	-	0,0075	18,75
5	Норильский никель ГМК (АО, 5)	0,13	-	0,0975	243,75
6	РАО ЕЭС (АО, 1-О)	0,1	-	0,075	187,5
7	РАО ЕЭС (АП, 1-О)	0,01	-	0,0075	18,75
8	Ростелеком (АО, 1-О)	0,05	-	0,0375	93,75
9	Сбербанк России (АО, 1)	0,1	-	0,075	187,5
10	Сбербанк России (АП, 1)	0,02	-	0,015	37,5
11	Северсталь (АО, 2)	0,04	-	0,03	75
12	Сибирьтелеком (АО, 1-О)	0,03	-	0,0225	56,25
13	Сибнефть (Газпромнефть, АО, 1-О)	0,03	-	0,0225	56,25
14	Сургутнефтегаз (АО, 1-О)	0,09	-	0,0675	168,75
15	Сургутнефтегаз (АП, 1-О)	0,03	-	0,0225	56,25
16	Татнефть (АО, 3)	0,05	-	0,0375	93,75
17	Московская область, Правительство, 4	-	0,4	0,1	250
18	Нижегородская область, Администрация, 2	-	0,3	0,075	187,5
19	Вагонмаш, 1	-	0,08	0,02	50
20	Инком-Лада, 2	-	0,1	0,025	62,5
21	Вимм-Билль-Данн Продукты Питания, 2	-	0,12	0,03	75
	ИТОГО	1	1	1	2500

Таким образом, сформированный инвестиционный портфель на 75% состоит из акций (из которых 69% - акции первого эшелона, 6% - акции второго эшелона), на 25% - из облигаций (из которых 17,5% - государственные облигации, и 7,5% - корпоративные облигации).

Учитывая, что портфель акций обладает доходностью 2,08% в неделю, а портфель облигаций 0,07% в неделю, то доходность сформированного портфеля будет следующая:

2,080,75+0,070,25=1,5775%.

Риск портфеля рассчитаем как среднеарифметическую рисков портфелей акций и облигаций:

3,250,75+0,680,25=2,6075%.

Таким образом, эффективность сформированного портфеля характеризуется доходностью 1,5775% в неделю при риске (стандартном отклонении) равном 2,6075%.

В заключении следует отметить, что теория инвестиционного анализа утверждает, что простая диверсификация, т.е. распределение средств портфеля по принципу «не клади все яйца в одну корзину», ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т.д. Кроме того, увеличение различных активов, т.е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, более чем до 25 видов не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 15 до 25 различных ценных бумаг; дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, который необходимо избегать.

В портфеле ценных бумаг ООО «Капитал Групп» - 21 ценная бумага, следовательно портфель достаточно диверсифицирован.

ценные бумаги инвестиционный портфель

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Краткий обзор рынка ценных бумаг России показал, что главный недостаток развития российского фондового рынка заключается в том, что нет достаточного наполнения ценными бумагами, в частности акциями и облигациями. Рынок ценных бумаг России не дает эффекта увеличения инвестиций в промышленность.

В работе были представлены и разобраны основные вопросы портфельного инвестирования.

Портфельное инвестирование, как технология, разработана и испытана в странах с длительной историей высокоразвитых рыночных отношений.

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Практика показывает, что портфельным инвестированием сегодня интересуются два типа клиентов. К первому относятся те, перед кем остро стоит проблема размещения временно свободных средств (крупные и инертные государственные корпорации, выросшие из бывших министерств, различные фонды, создаваемые при министерствах, и другие подобные структуры, а также клиенты из тех регионов, где рынок не способен освоить крупные средства). Ко второму типу относятся те, кто, уловив эту потребность "денежных мешков" и остро нуждаясь в оборотных средствах, выдвигают идею портфеля в качестве "приманки" (не очень крупные банки, финансовые компании и небольшие брокерские конторы).

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Анализ исследуемого предприятия показал, что финансовое состояние ООО «Капитал Групп» - устойчивое, а деятельность - успешная.

Оборотный капитал предприятия увеличивается, при этом значительную долю оборотных активов ООО «Капитал Групп» занимают краткосрочные финансовые вложения, что характерно для предприятия, оказывающего посреднические услуги на фондовом рынке.

Наибольшую долю в формировании ресурсов предприятия занимает краткосрочный заемный капитал. При этом наблюдает устойчивая тенденция к росту собственного капитала: в 2004 году собственный капитал предприятия вырос на 78,51%, а в 2005 году - еще на 21,32%. Данное обстоятельство обусловлено ростом нераспределенной прибыли предприятия, что является благоприятным фактом.

Чистая прибыль на предприятии также постепенно увеличивается: в 2004 году она выросла на 85,52%, в 2005 году чистая прибыль увеличилась на 464тысячи рублей (на 22,35%) и составила 2540 тысячи рублей.

Таким образом, в настоящий момент у предприятия имеется свободный капитал (в размере 2500 тыс. руб.), который можно использовать для формирования инвестиционного портфеля.

При формировании оптимального инвестиционного портфеля ООО «Капитал Групп» использовалась теория Марковица.

Теоретические построения Марковица построены на ряде предположений, часть из которых относится к условиям принятия инвестиционных решений - к свойствам фондового рынка, другая часть - к поведению инвестора.

Важнейшими из предположений первой группы являются следующие:

1. Рынок состоит из конечного числа бесконечно делимых ликвидных активов, доходности которых для заданного периода считаются случайными величинами (т.е. все активы - рисковые).

2. Существуют открытые и достоверные исторические данные о доходности активов, позволяющие инвестору, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций.

3. Инвестор при совершении операций с фондовыми активами свободен от транзакционных издержек и налогов.

4. Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели, доходности которых являются также случайными величинами.

Относительно поведения инвестора выдвигаются две гипотезы - гипотеза ненасыщаемости и гипотеза несклонности к риску. Эти гипотезы означают, что:

5. Инвестор всегда предпочитает более высокий уровень благосостояния, то есть при одинаковых прочих условиях всегда выбирает актив (портфель активов) с большей доходностью.

6. Инвестор из двух активов с одинаковой доходностью обязательно предпочтет актив с меньшим риском.

При анализе котировок 33 акций эмитентов за последний год были рассчитаны показатели средней доходности и риска (стандартного отклонения). Потом с учетом ковариации и корреляции показателей доходности были сформированы три вида портфелей: максимизирующий доходность, минимизирующий риск и портфель «риск-доходность». При оценке эффективности каждого из портфелей в качестве оптимального был признан портфель доходность-риск. На заключительном этапе формирования портфеля был сформирован портфель облигаций и рассчитана его доходность и риск.

Размещено на Allbest.ru