Российский рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Российский рынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой бурно развивающуюся сферу финансового рынка страны.

Формирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации - очень сложный социально-экономический, политический, психологический и даже, можно сказать, морально-этический процесс, который в наиболее ярком и концентрированном виде показывает и раскрывает все сложности перехода российской экономической системы, ранее базировавшейся на командно-административных рычагах управления, к системе, построенной на принципах рыночного хозяйства.

Разработка теоретической базы рынка ценных бумаг, систематизация всех сегментов (элементов) этого рынка, объединение их в единый взаимосвязанный механизм с пониманием сути и действия этого механизма, обоснование принципов и задач его функционирования и, наконец, прогнозирование тенденций и последствий его развития являются одним из важнейших запросов экономической теории сегодняшнего дня. Именно поэтому, я считаю данную тему очень интересной и актуальной для написания работы.

Как и любой другой, рынок ценных бумаг очень сложен по своей структуре, а тем более в условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных отношений.

Данная курсовая работа раскрывается в трех главах. В первой главе описываются основные моменты, характеризующие рынок ценных бумаг. Во второй главе освещаются вопросы регулирования рынка ценных бумаг.

Прогнозы специалистов о развитии российского рынка ценных бумаг довольно оптимистичны, несмотря на большие трудности связанные с защитой инвесторов и законодательной основой. О проблемах и предполагаемых направлениях развития рынка ценных бумаг говорится в третьей главе моей работы.

Целью данной работы является общий обзор рынка ценных бумаг в России, выявление основных проблем и перспектив дальнейшего его развития.

Общая характеристика рынка ценных бумаг

Прежде чем начать обзор рынка ценных бумаг, целесообразно коснуться понятия «рынок» вообще.

Западные ученые классическим считают определение К.Р. Макконнела и С.Л. Брю, которые рассматривают рынок как «институт, или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) отдельных товаров и услуг» [5, с. 61].

Однако рынок - это система, поэтому можно утверждать, что рынок - это способ функционирования экономической системы, которая базируется на действии объективных экономических законов (в первую очередь закона спроса и предложения). [2, с. 12]. Если же говорить о рынке ценных бумаг, то товаром, который на нем обращается, являются ценные бумаги.

Таким образом, рынок ценных бумаг (фондовый рынок) есть система экономических отношений между теми, кто выпускает и продает ценные бумаги, и теми, кто их покупает и становится их владельцами. [7, с. 524].

Исходя из этого, можно сделать вывод, что объектом сделок на рынке ценных бумаг является ценная бумага.

Ценные бумаги - это особым образом оформленные финансовые инструменты, выражающие отношения (чаще всего - долговые) между сторонами и подтверждающие право либо на какое-то имущество, либо на денежную сумму.

Кроме определения ценной бумаги необходимо, используя основные положения российского законодательства по фондовому рынку и обобщающие признаки различных типов ценных бумаг, выделить ряд характеристик различных их групп. Если исходить из того, что покупка той или иной ценной бумаги - это инвестиции, то в зависимости от целей и стратегии инвестирования ценные бумаги можно разделить на следующие три группы:

а) ценные бумаги, отражающие право собственности (акции).

Покупая их, владелец становится в какой-то степени (в зависимости от пакета акций) собственником части данного акционерного общества или его фактическим хозяином, если приобретет контрольный пакет акций. Целью покупки акций (часто, но не всегда) становится приобретение прав собственности, а значит, и властных полномочий в акционерном обществе;

б) ценные бумаги, в той или иной степени являющиеся заемными средствами (облигации, векселя, сертификаты и другие ценные бумаги, за исключением акций).

Когда происходит акт их купли-продажи, то кто-то кому-то на каких-то условиях передает свои деньги (иногда товар, как в случае с векселями), которые через какой-то срок должны вернуть, но уже в большем количестве, а разница между первоначальными вложениями и полученной суммой составляет доход, полученный от операции с данными ценными бумагами.

Цель покупки данных ценных бумаг - получение дохода;

в) производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца па покупку или продажу ценных бумаг (опционы, варранты и др.).

Цель их покупки - желание свести риск к минимуму путем заблаговременного приобретения прав на какую-либо ценную бумагу по заранее фиксированной цене.

Кроме того, ценные бумаги можно классифицировать по способу подтверждения прав владения. Сюда входят: именная ценная бумага (данные о владельце занесены в специальный реестр, и переход прав на них требует обязательной идентификации личности); ценная бумага па предъявителя (не регистрируется и передается другому лицу без идентификации личности).

По форме проявления ценные бумаги можно разделить на две группы:

а)документарная ценная бумага - ее владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата;

б)бездокументарная ценная бумага - владелец устанавливается па основании записи в системе ведения реестра или на основании записи на счете депо, т.е. депозитарии какой-то бирже, например ММВБ.

Ценные бумаги также можно классифицировать по принадлежности.

а) государственные ценные бумаги, выпускаемые федеральными органами власти. Среди них преобладают государственные облигации (ГКО, ОФЗ, ОГФЗ и др.);

б) корпоративные ценные бумаги, выпускаемые предприятиями и организациями. В основном это акции, реже - облигации и векселя, банковские депозитные и сберегательные сертификаты;

в) ценные бумаги субъектов Российской Федерации, выпускаемые областями, краями и республиками в составе Российской Федерации (чаще всего облигации);

д) муниципальные ценные бумаги, выпускаемые городскими органами власти (администрациями, муниципалитетами), среди них также преобладают облигации.

Наконец, ценные бумаги классифицируются по срокам их функционирования: срочные (имеют конкретный срок погашения) и бессрочные (не имеют конкретного срока погашения).

Основное назначение рынка ценных бумаг состоит в аккумулировании временно свободных денежных средств и направлении их в перспективные отрасли экономики, на государственные нужды и т.д. Поскольку для любой экономической системы характерна ситуация, когда в одних ее сегментах возникает недостаток средств, в других - их излишек (временно свободные денежные средства). У одних предприятий, например, идет смена оборудования и срочно нужны деньги, у других после продажи партии товара появляются временно свободные денежные ресурсы, или государство (федеральные органы власти), как это часто бывает, имеет дефицит бюджета, ему срочно необходимы дополнительные средства. В этой ситуации денежную эмиссию проводить нельзя, так как если включить печатный станок, то за этим последует рост инфляции, в это же время достаточно большая группа населения держит деньги в «чулке» и не прочь приумножить их количество, но боится всевозможных мошенников. Возникает противоречие, без разрешения которого оживить экономику фактически невозможно. Для этого и существует механизм перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг.

Если рассматривать финансовый рынок в качестве системы, то рынок ценных бумаг входит в нее как подсистема, подразделяющаяся на первичный и вторичный, а вторичный фондовый рынок подразделяется на биржевой и внебиржевой рынки.

Первичный рынок ценных бумаг - это рынок первой и последующих эмиссий, т.е. первоначального размещения ценных бумаг, а вторичный - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Биржевой рынок - рынок операций с ценными бумагами, проходящими через фондовую биржу, внебиржевой - рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи (рис. 1).

Рис.

Рынок ценных бумаг занимает чрезвычайно важное место в системе рыночных отношений. Данный сегмент выполняет массу важнейших функций, без него нормальные рыночные отношения невозможны. Поэтому целесообразно выделить основные функции рынка ценных бумаг.

К одной из ключевых функций относится регулирование и направление финансовых потоков. Сам процесс проходит объективно, т.е. помимо воли и желания людей, под воздействием объективных экономических законов. Рынок ценных бумаг подобен кровеносной системе, по которой происходит переток крови экономики - финансовых ресурсов. Без денежных средств ни один сегмент рынка существовать не может. На сегодняшний день в мире существуют два основных рыночных способа направления и регулирования финансовых потоков. Одним, является рынок ценных бумаг, а вторым - рынок банковских ссуд, посредством которого происходит переток финансовых ресурсов. Если финансовые ресурсы перестают поступать в какой-то сегмент рынка, будь то производственный или непроизводственный сектор, в нем наступает кризис, он перестает нормально функционировать.

Причем необходимо отметить, что рынок ценных бумаг является объективным механизмом регулирования финансовых потоков в приоритетные отрасли экономики и в наиболее перспективные и эффективно работающие предприятия, естественно, при условии, что государственное регулирование фондового рынка эффективно.

Еще одна важнейшая функция фондового рынка - привлечение инвестиций (как физических, так и юридических лиц) в основном через механизм купли-продажи корпоративных ценных бумаг.

Кроме того, рынок ценных бумаг осуществляет и такую функцию, как привлечение средств в бюджет государства. Эта функция дает эффект лишь в том случае, если привлеченные средства расходуются достаточно квалифицированно.

Важной функцией рынка ценных бумаг является функция «естественного отбора» в экономике, происходящего вследствие перераспределения различных пакетов акций, в первую очередь контрольного пакета, внутри акционерного общества.

Если исследовать фондовый рынок с точки зрения субъектно-объектных отношений, то его участники являются субъектами рыночных отношений, вступающими во взаимоотношения по поводу объектов, коими, и являются ценные бумаги.

Субъектов фондового рынка можно разделить на три категории: инвесторы, эмитенты и профессиональные участники. В качестве эмитентов могут выступать лишь юридические лица, а инвесторов - физические и юридические лица, связь между которыми осуществляют профессиональные участники рынка ценных бумаг. Последние могут быть как юридическими, так и в значительно меньшей степени физическими лицами [2, с.34].

Операции по купле-продаже акций без профессиональных участников рынка ценных бумаг проводить нельзя, поскольку все акции в Российской Федерации именные, и процесс их перерегистрации во время сделки должен быть документально зафиксирован лицом, имеющим на это право, т.е. обладающим соответствующей лицензией.

Анализ основных типов эмитентов, инвесторов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также мотивационного аспекта деятельности позволяет их классифицировать, как показано на рис. 2

Рис.

Компании естественных монополий (российские «голубые фишки»)

Банки

Региональные предприятия стратегического назначения

Инвестиционные компании, фонды, страховые компании

Промышленные предприятия

Брокеры

Дилеры

Доверительные управляющие

Клиринговая деятельность

Депозитарии

Регистраторы

Организаторы торговли (фондовые биржи)

Кредитные организации

Стратегические

Институциональные

Частные в Российской Федерации

Лица и организации, имеющие временно свободные денежные средства и желающие их приумножить, являются инвесторами. Инвесторы рынка ценных бумаг делятся на стратегических, институциональных и частных.

Целью стратегических инвесторов является не получение дивидендов от владения акциями, а возможность влияния на управление акционерным обществом.

Следующий по значимости тип инвесторов - институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги компаний для формирования фондового портфеля. Институциональные инвесторы, которыми, как правило, выступают банки, компании, фонды и страховые компании, приобретая ценные бумаги и формируя из них фондовый портфель, получают доход, складывающийся из доходов роста курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в портфель, и выплат по этим бумагам процентов, дивидендов, а также дисконтного дохода.

Третий тип инвесторов - частные инвесторы, вкладывающие деньги в ценные бумаги, не претендующие на участие в управлении акционерным обществом и не формирующие фондовые портфели.

Теперь необходимо рассмотреть другую сторону фондового рынка - эмитентов, которые выпускают свои ценные бумаги. По степени надежности и авторитетности эмитентов можно разделить на несколько групп: банки; предприятия, относящиеся к «голубым фишкам» (в основном крупные предприятия нефтегазового и добывающего комплекса); промышленные предприятия и торговые компании; инвестиционные компании; различные фонды и страховые компании.

В классификации участников рынка ценных бумаг, кроме эмитентов и инвесторов, следует выделить большую группу профессиональных участников фондового рынка, являющихся субъектами рыночных отношений на российском фондовом рынке.

Можно выделить следующие виды профессиональной деятельности на фондовом рынке:

а) брокерская - посредническая деятельность на рынке ценных бумаг на основании договора комиссии или договора поручения;

б) дилерская - купля-продажа ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен, с обязательством покупки или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Дилером может быть лишь юридическое лицо, причем являющееся коммерческой организацией;

в) деятельность по управлению ценными бумагами - осуществляется юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени и за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему денежными средствами или ценными бумагами. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий вышеуказанную деятельность, называется управляющим;

д) клиринговая деятельность - определение взаимных обязательств и их зачет по поставкам ценных бумаг, а также расчет по ним (сбор, сверка, подготовка бухгалтерских документов);

е) депозитарная - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или их учету. Депозитариями могут быть лишь юридические лица. Лицо, пользующееся услугами депозитария, называется депонентом;

ж) деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг ею могут заниматься лишь юридические лица, называемые регистраторами (держателями реестра);

и) деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг - предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами.

Обеспечение интересов всех участников рынка ценных бумаг требует организации строгого учета действий каждого из них. Государство заинтересовано в сборе налогов, т. е. в учете всех операций с ценными бумагами, и обеспечении прав инвесторов, т. е. в учете прав собственности. Инвесторы заинтересованы в получении доходов от операций с ценными бумагами, т. е. в учете операций и прав собственности. Эмитенты заинтересованы в инвестициях, т. е. должны быть готовы учесть интересы инвесторов в рамках действующего законодательства. Следовательно, необходим учет эмитентами интересов инвесторов (прав собственности) и учет инвесторами своих операций с ценными бумагами по правилам, установленным государством. В этом случае государство может проконтролировать и обеспечить исполнение обязательств каждым участником рынка.

Для функционирования рынка необходимы продавцы, покупатели и посредники, представляющие на нем интересы продавцов и покупателей. В качестве посредников на рынке ценных бумаг обычно выступают брокеры и дилеры [4, с.27].

Регулирование рынка ценных бумаг

Для того чтобы рынок ценных бумаг мог эффективно выполнять свои функции, государство осуществляет регулирование деятельности эмитентов и инвесторов.

Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочивание деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование деятельности участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации, ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и работников. Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т. п.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

- государственное регулирование рынка, которое осуществляется государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

- регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка. Этот процесс может развиваться двояко: с одной стороны, государство передает часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг, а с другой - эти последние сами договариваются о том, что созданная организация получает от них некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;

- общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение. В конечном счете, именно реакция широких слоев общества в целом на какие-либо действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг - это регулирование со стороны общественных органов государственной власти.

Система государственного регулирования рынка включает:

а) государственные и иные нормативные акты;

б) государственные органы регулирования и контроля.

Государственное управление рынком имеет следующие формы: прямое, или, административное, управление; косвенное или экономическое, управление.

Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путем:

а) установления обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг;

б) регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;

в) лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

д) обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;

е) поддержания правопорядка на рынке.

Косвенное, или экономическое, управление рынка ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

а) систему налогообложения (ставка налогов, льготы и освобождение от налогов);

б) денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

в) государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

д) государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Структура органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг сложилась следующая.

Государственная Дума Российской Федерации издает законы, регулирующие рынок ценных бумаг.

Президент Российской Федерации издает указы, особенно в тех случаях, когда принятие необходимых законов по каким-либо причинам задерживается.

Правительство Российской Федерации выпускает постановления обычно в развитие указов Президента и принятых законов.

Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня:

- Федеральная служба по финансовым рынкам;

- Министерство финансов Российской Федерации;

- Центральный банк Российской Федерации;

- Министерство Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства [3, с. 260].

В результате реформирования системы органов исполнительной власти Указом Президента РФ № 314 от 9 марта 2004 г. была упразднена Федеральная комиссия по ценным бумагам (ФКЦБ России), а ее функции переданы Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР). Указ Президента РФ № 649 от 20 мая 2004 г. внес дополнительные коррективы в установление функций федеральных органов исполнительной власти и поручил Правительству РФ осуществить перераспределение функций и полномочий образованных/преобразованных структур в соответствии с федеральным законодательством.

Следует отметить, что, несмотря на структурные преобразования, новый федеральный орган исполнительной власти на финансовых рынках унаследовал полномочия, которыми обладал его предшественник -- ФКЦБ России, в основном без концептуальных изменений.

За время существования ФКЦБ России ее нормотворчество развивалось весьма интенсивно, в результате было принято около 200 постановлений, регламентирующих отношения на рынке ценных бумаг, а также более 200 распоряжений и методических рекомендаций, зачастую имеющих нормативный характер и фактически обязательных для исполнения всеми субъектами рынка. Например, порядок предоставления отчетности профессиональными участниками рынка ценных бумаг регламентируется совместным нормативным актом ФКЦБ России № 33 и Минфина России № 109н от 11 декабря 2001 г., распоряжениями и различного рода соглашениями.

Нормотворчество ФКЦБ привело к тому, что в отношении одного и того же круга вопросов в частях, не противоречащих друг другу, действуют несколько принятых в разное время актов. Например, лицензионные требования к профессиональным участникам рынка ценных бумаг предъявляются выборочно из последовательно принятых ФКЦБ России нормативных актов. Примечательно, что регламентация Комиссией отдельных вопросов регулирования страдает излишней детализацией, а других вопросов, напротив, имеет существенные пробелы в описании предмета регулирования. Так, Положение о деятельности специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, утвержденное Постановлением ФКЦБ России № 04-3/пс от 10 февраля 2004 г., содержит подробное описание реквизитов учетных регистров, но в то же время в нем отсутствуют единые требования к самой деятельности спецдепозитариев. В порядке лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг отсутствуют четко сформулированные и перечисленные исчерпывающим образом объективные основания для отказа в выдаче лицензии, что создавало ситуации, когда заявитель, неоднократно подавая документы, казалось бы, в точности соответствующие требованиям по лицензированию, неизменно получал отказ по все время меняющимся основаниям.

Фактически регулирование рынка ценных бумаг построено не столько на нормах, установленных непосредственно на уровне закона, сколько на нормах, установленных различными нормативными актами ФКЦБ России. Необходимо проанализировать действующие нормы с целью выяснения степени их соответствия объективной потребности в регулировании, учитывая то, что существуют объективные пределы нормативно-правовой регламентации. Чрезмерная, детальная регламентация приводит к нарушению интересов всех участников финансового рынка, делает законодательство громоздким и практически необозримым, подобное регламентирование не способно предусмотреть все возможные случаи.

При реализации контрольно-надзорных полномочий ФКЦБ России наблюдалась тенденция сведения контроля к применению принудительных мер в отношении профессиональных участников рынка ценных бумаг: аннулирование, приостановление действия лицензии. С другой стороны, в отношении акционерных обществ, вопреки закону самостоятельно осуществляющих учет прав владельцев ценных бумаг, даже не предпринимались попытки принуждения их к исполнению закона.

Порядок проведения проверок эмитентов, профучастников, саморегулируемых организаций профучастников и иных лицензируемых организаций (утвержденный Постановлением ФКЦБ России № 03-40/пс от 24 сентября 2003 г.) содержит нормы, допускающие различное толкование в зависимости от того, кто является объектом контроля. При этом инспекторы могут трактовать любую техническую задержку, связанную с предоставлением запрашиваемых у проверяемого участника рынка ценных бумаг сведений, как противодействие проверке, приводящее к аннулированию лицензии на осуществление профессиональной деятельности. На практике в большинстве случаев отсутствует необходимость применения столь жестких мер, так как основанием для применения мер административного пресечения является не возможная, а непосредственная опасность для охраняемых правом отношений.

Ситуация с осуществлением контрольно-надзорных функций ФКЦБ России не может быть признана нормальной, так как отсутствуют унифицированные требования и единые процедуры осуществления контроля (типовые правила прове дения проверок, методики осуще ствления проверок), наличие которых создает определенные препятствия оказанию давления на проверяемые организации. Таким образом, не соблюдаются требования к контролю: он не должен быть чрезмерным и проводиться по принципу - собственного усмотрения.

В процессе осуществления государственного регулирования, результатом которого могут быть значимые экономические последствия, должна происходить непрерывная оценка самого процесса регулирования и его практических результатов. Очевидно, отрицательные результаты такой оценки, являющиеся следствием избыточного вмешательства государственных регулирующих органов в предпринимательскую деятельность, стали одной из причин издания указа Президента РФ № 824 от 23 июля 2003 г. «О мерах по проведению административной реформы в 2003--2004 гг.»., который предусматривает развитие системы саморегулируемых организаций в области экономики в качестве приоритетного направления административной реформы.

Институт саморегулирования -- неотъемлемый элемент экономической жизни развитых стран. Подтверждением тому является опыт работы саморегулируемых организаций в Великобритании, Франции, США и других странах. Высокий уровень развития государства, как правило, становится следствием развития полноценного гражданского общества, в результате чего акты общественных организаций занимают самостоятельное место в правовом пространстве наряду с актами исполнительных органов государственной власти. И, наоборот, страны, где общественная жизнь не играет существенной роли, находятся на низкой ступени экономического и политического развития. Таким образом, современное и динамично развивающееся государство отказывается от прямого и непосредственного участия в экономической жизни предприятий и поощряет общественную самодеятельность.

Саморегулирование открывает возможности для достижения соответствия между потребностями участников рынка ценных бумаг и регулирующей деятельностью государственного органа управления. В Послании Президента РФ Федеральному Собранию от 26 мая 2004 г. отмечена необходимость постепенной передачи институтам гражданского общества функций, которые государство не должно или не способно эффективно выполнять.

Существующие в российском законодательстве финансового рынка нормы о саморегулируемых организациях наиболее развернуто представлены в федеральном законе «О рынке ценных бумаг». Однако во многих своих положениях они не соответствуют современным воз зрениям.

Элементы законодательного обеспечения саморегулирования профессиональной и предпринимательской деятельности на финансовом рынке присутствуют и в федеральных законах «Об аудиторской деятельности», «Об инвестиционных фондах», «О несостоятельности (банкротстве)», «О негосударственных пенсионных фондах», «О страховании гражданской ответственности владельцев транспортных средств».

Однако отсутствие единого закона, устанавливающего понятие и принципы саморегулирования, требования к участникам саморегулируемых организаций, особенности их деятельности, приводит к различным интерпретациям модели саморегулирования.

Принятый Государственной думой РФ 14 октября 2003 г. в первом чтении законопроект «0 саморегулируемых организациях» к их основным функциям относит:

- разработку и установление правил и стандартов профессиональной деятельности;

- контроль за деятельностью своих участников на предмет соблюдения правил и стандартов;

- привлечение к ответственности участников саморегулируемых организаций за нарушения требований правил и стандартов;

- защиту профессиональных интересов своих членов в отношениях с органами государственной власти и потребителями;

- анализ информации о деятельности своих членов;

- организацию профессионального обучения, аттестации;

- профессиональную общественную экспертизу законопроектов и проектов нормативных актов Правительства РФ и иных государственных органов.

Механизм саморегулирования и государственное регулирование должны работать во взаимодействии, при этом саморегулирование не подменяет собой государственное регулирование, а является его дополнением. Соотношение административных взысканий и мер общественного воздействия не ограничивается только альтернативой: или государственная, или общественная мера воздействия. Административные взыскания все больше дополняются и поддерживаются воздействием на правонарушителя мер негосударственного характера. Административные взыскания оказывают более эффективное воздействие, если они подкрепляются мерами общественными.

Некоторые меры по реализации управленческих функций, отработанные в международной практике регулирования, могут уже сейчас быть приняты новым регулятором финансового рынка в России, например в части демократизации процессов и процедур принятия управленческих решений, восстановив принцип их коллегиальности, обеспечивая тем самым осторожность и всесторонность в рассмотрении дел. Необходимо предварительное обсуждение нормативных актов с привлечением саморегулируемых организаций; раскрытие информации о деятельности ФСФР, включая публикацию регулярных отчетов о своей деятельности. Хорошее администрирование должно осуществляться экономно, эффективно и рентабельно. Оно достижимо только при открытости, прозрачности, обоснованности, участии сторон, создании механизма подотчетности, возможности обжалования при принятии и исполнении принимаемых решений.

В соответствии с Указом. Президента РФ от 9 марта 2004 г. федеральные министерства осуществляют координацию и контроль деятельности находящихся в их ведении федеральных служб. В силу того, что ФСФР находится непосредственно в ведении Правительства РФ, необходимо определить форму координации органов исполнитель ной власти -- Минфина, Минэкономразвития, Федеральной антимонопольной службы -- в области развития финансовой сферы. Постановление Правительства РФ № 260 от 1 июня 2004 г. определяет, что координационные и совещательные органы образуются для обеспечения согласованных действий заинтересованных органов исполнительной власти при решении определенного круга задач, для проведения конкретных мероприятий и предварительного рассмотрения вопросов и подготовки по ним рекомендаций. В состав таких органов могут включаться представители общественных организаций. Однако неизвестно, будут ли реализованы эти функции Правительства РФ в отношении финансового рынка.

Тем не менее, представляется целесообразным создание на правительственном уровне координационного органа по финансовому рынку, который мог бы взять на себя как вопросы стратегического развития финансовой сферы, так и предварительное рассмотрение проектов нормативных актов Правительства РФ и ФСФР по ее регулированию [9, с.34].

Основные проблемы и направления развития рынка ценных бумаг в России

Формирование рынка ценных бумаг в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования фондового рынка.

Главными проблемами развития рынка ценных бумаг в России являются организационные, кадровые и методические. Организационные проблемы связаны с отсутствием развитой инфраструктуры рынка и слабым информационным обеспечением. Кадровые проблемы предопределены малым сроком развития рынка ценных бумаг и недостаточным числом высокопрофессиональных специалистов. Методические проблемы вызваны непроработанностью методик осуществления многих фондовых операций и отдельных процедур на рынке ценных бумаг.

Проблемы развития рынка ценных бумаг также связаны:

а) с недостаточным объемом финансирования экономики с помощью инструментов фондового рынка (в России - менее 6%, а в странах с развитой рыночной экономикой - до 80%);

б) незначительной долей реального капитала на финансовом рынке;

в) отсутствием современной системы центров клиринговых расчетов, депозитариев, независимых регистраторов, обеспечивающих информационную «прозрачность» рынка для всех участников и соответствующих мировым стандартам;

д) юридической неподготовленностью к заключению договоров с партнерами с учетом возможных убытков от неожиданных изменений на рынке, с учетом надежности партнеров с точки зрения их платежеспособности;

е) отсутствием единых, соответствующим мировым стандартам общероссийских классификаторов операций, технологии банков и бирж;

ж) несоответствием действующих форм бухгалтерского учета международным стандартам [4, с.16].

В начале 2004 года в Москве состоялась первая в истории России международная конференция, посвященная российскому фондовому рынку. Это мероприятие позволило представителям различных структур, имеющим отношение к российскому рынку ценных бумаг (ФСФБ, Банку России, депозитариям, банкам и др.) высказаться на тему текущего состояния, а также перспектив развития фондового рынка в нашей стране.

Заявленная тема - «Российские ценные бумаги - инфраструктура и операции» - предоставила участникам конференции возможность обменяться накопленным опытом и планами на будущее, а ее международный характер подготовил почву для дальнейшей интеграции российского и международного рынков.

Исполнение бюджета с профицитом в течение последних 5 лет, чрезвычайно выгодная для России внешнеторговая конъюнктура и своевременное исполнение суверенных долговых обязательств стали решающими факторами повышения рейтинга страны до инвестиционного уровня и постепенного возвращения интереса к России как к объекту вложения капиталов со стороны крупных зарубежных портфельных инвесторов. Поэтому исходя из того, что основной движущей силой развития стран с рыночной экономикой является конкуренция, при обязательном соблюдении прав потребителей, в качестве основных принципов формирования рынка ценных бумаг целесообразно определить принцип добросовестной конкуренции и принцип максимально полной защиты прав инвесторов [10, с.62].

Конкуренция на рынке ценных бумаг проявляется в виде конкуренции между соответствующими профессиональными участниками рынка; между инвесторами, в случае появления проектов, инвестиции в которые обеспечивают покупателю ценных бумаг достижение поставленных целей (прибыли, участие в управлении, контроль над организацией); а также между эмитентами за инвесторов, способных вложить необходимые для эмитента средства на выгодных условиях. При этом конкурентная среда формируется как самими участниками рынка посредством соответствующего поведения на рынке, так и органами, регулирующими деятельность в данном сегменте финансового рынка. Конечным итогом, отражающим результаты конкуренции (или ее отсутствия) следует считать значения параметров финансовых инструментов (акций, облигаций, векселей, опционов), и, соответственно, их конкурентоспособность по отношению друг к другу с точки зрения эффективности вложения денежных средств. При этом следует иметь в виду, что помимо основных параметров (цена, риск) существуют другие, имеющие иногда не менее важное значение. Например, выпуск векселей, в отличие от эмиссии облигаций не нужно регистрировать в органах Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), но эмиссия облигаций позволяет, как правило, привлекать больший объем средств и на более длительные сроки, чем вексельная программа.

Анализ рынка финансовых услуг свидетельствует о том, что по своей экономической сути цели функционирования рынка ценных бумаг совпадают с банковским сектором в части аккумулирования временно свободных денежных средств с целью их дальнейшего перераспределения, в том числе на инвестиции, но их достижение отличается методами реализации и, прежде всего, преимущественно используемыми финансовыми инструментами. В банковской системе - это кредитование, на рынке ценных бумаг - ценные бумаги. Выбор финансового инструмента в этом случае также определяется параметрами цена - риск, а в отдельных случаях дополнительными возможностями, предоставляемыми тем или иным финансовым инструментом. Например, банковский кредит можно пролонгировать, но эмиссия облигаций позволяет избежать посредничества коммерческого банка и самому назначить цену заемных денег. При этом цена кредитных денег определяется в том числе состоянием конкуренции в отрасли и характером регулирующих воздействий со стороны регулятора - Банка России.

Таким образом, конкуренция на рынке ценных бумаг может проявляться в виде:

- конкуренции участников рынка ценных бумаг;

- конкуренции финансовых инструментов рынка ценных бумаг и банковского сектора;

- конкуренции регуляторов рынка ценных бумаг и банковского сектора, то есть ФСФР и Банка России.

Примечательно, что коммерческие банки, являясь участниками рынка ценных бумаг, с одной стороны, заинтересованы в развитии банковского кредитования, а с другой, активно участвуя в работе с ценными бумагами, формируют этот рынок, развивая по сути своего конкурента. С точки зрения экономического роста представляет интерес исследование Всемирного банка, показавшее, что важен сам факт достаточного финансирования, а не за счет какого сегмента финансового рынка это финансирование обеспечено. Сами финансовые услуги имеют большее значение, чем форма их предоставления. Важно то, чтобы фирмы нашли такое сочетание финансовых инструментов рынка ценных бумаг и банков как источников финансирования, которое в наибольшей степени отвечает их конкретным потребностям и соответствует институциональным структурам. При этом зачастую политика государства, благоприятствовавшая одному сегменту, оказывала сдерживающее влияние на другой, по результатам оказывалось отсутствие оптимальной структуры финансовой системы. Исходя из этого, можно заключить, что государственные ведомства, отвечающие за регулирование деятельности коммерческих банков и рынка ценных бумаг, должны быть, с одной стороны, независимы в проведении собственной политики, с другой, обязаны формировать такие модели функционирования соответствующих сегментов финансового рынка, при которых максимально реализуется принцип добросовестной конкуренции между их участниками.

Вторым важнейшим принципом развития рынка ценных бумаг должна стать максимальная защита прав инвесторов. Существующая законодательная база, в основном ориентирована на предоставление инвестору наиболее полной информации об эмитенте с целью принятия обоснованного решения о покупке соответствующих ценных бумаг. В то же время инвестор, приобретатель акций, облигаций абсолютно не защищен от манипулирования ценами и/или последствий использования на рынке инсайдерской информации. В связи с этим для дальнейшего развития рынка ценных бумаг представляются целесообразным скорейшая разработка и принятие федеральных законов об инсайдерской информации и манипулировании ценами на рынке ценных бумаг [11, с.55].

Использование названных принципов в значительной степени определяет способ реализации функций рынка ценных бумаг, к которым на макроуровне можно отнести основную функцию первичного рынка, состоящую в том, чтобы дать возможность эмитентам аккумулировать необходимые для осуществления определенных инвестиционных программ средства путем выпуска и размещения долевых и долговых ценных бумаг, а также основную функцию вторичного рынка, призванную обеспечить ликвидность выпущенных в обращение ценных бумаг. Реализация данных функций обеспечивается соответствующей инфраструктурой, включающей в качестве элементов: профессиональных участников рынка ценных бумаг, эмитентов, инвесторов и приобретателей ценных бумаг на вторичном рынке. Представляется, что оптимизация отображения множества функций на множество элементов может быть достигнута прежде всего за счет формирования и развития региональных рынков ценных бумаг. В качестве критерия оптимизации возможно использование показателя объема инвестиций, привлеченных путем выпуска долевых и долговых ценных бумаг. Для решения поставленной задачи должна быть поднята роль местных властей, тем более, что в регионах наряду с отделениями ФСФР созданы и функционируют региональные комиссии по ценным бумагам, имеющие статус министерств.

Таким образом, к основным функциям, реализуемым региональными структурами следует отнести:

- формирование инфраструктуры регионального рынка ценных бумаг;

- защита прав и законных интересов инвесторов;

- формирование благоприятной инвестиционной среды;

- контроль за монополизацией рынка ценных бумаг в регионе;

- подготовка кадров на основании образовательных стандартов ФСФР.

Таким образом, необходим реалистический подход к состоянию рынка ценных бумаг в Российской Федерации, что создаст научно-методологическую основу для прогнозирования основных тенденций его развития, реализация которых на практике позволит создать условия для дальнейшего успешного функционирования рынка ценных бумаг.

российский рынок ценный бумага

Заключение

Экономический рост в стране невозможен без формирования эффективного финансового рынка, важнейшей составляющей которого является рынок ценных бумаг. В настоящее время в России рынок ценных бумаг создан и функционирует, он имеет свои особенности и характеристики, обусловленные состоянием экономики и законодательной базы. Для российского рынка ценных бумаг характерны: невысокие объемы оборота ценных бумаг; чрезвычайно высокая концентрация сделок с ценными бумагами 10-15 эмитентов; неразвитая инфраструктура региональных рынков; недоверие частных лиц к вложениям сбережений в ценные бумаги. Наряду с причинами общеэкономического характера (слабое развитие сферы производства и услуг, низкий уровень доходов населения и др.) к причинам несовершенства российского рынка ценных бумаг следует отнести и недостатки существующей модели функционирования рынка ценных бумаг. Фактически, в настоящее время отсутствует стратегический подход к вопросу о том, как должен и будет развиваться рынок ценных бумаг в ближайшем и будущем периоде.

В связи с изложенным необходимо с системных позиций сформировать методологический подход, направленный на разработку комплекса мер по развитию (совершенствованию) российского рынка ценных бумаг. В частности, необходимо внесение дополнений в действующий федеральный закон о рынке ценных бумаге части распределения функций федеральных и региональных органов власти и в части развития региональных рынков ценных бумаг. Таким образом, необходимыми мерами для развития рынка ценных бумаг являются:

- формирование законодательной базы, не оставляющей «белых пятен» и обеспечивающей наиболее полную защиту прав инвесторов;

- формирование экономических механизмов и условий, обеспечивающих привлечение в российскую экономику инвестиционных ресурсов;

- формирование оптимальной инфраструктуры рынка ценных бумаг на основе взаимодействия региональных рынков ценных бумаг;

- создание информационных агентств, предоставляющих сведения об участниках рынка ценных бумаг для принятия инвестиционных решений.

Таким образом, сегодня одной из ключевых задач, стоящих перед государственными органами, законодательно регулирующими и контролирующими рынок ценных бумаг в России, является выбор модели развития фондового рынка страны. Основополагающим принципом при выборе модели должно быть то, что Россия - это во многом самодостаточная экономическая система, которая имеет ярко выраженную специфику и не тяготеет ни к одному из финансовых центров мира, но при этом стремится поддерживать хорошие отношения со всеми. Готовая превратиться в самостоятельный финансовый центр, Россия в силу специфики своего функционирования не сможет использовать большинство западных моделей. Поэтому она должна формировать собственную модель фондового рынка на основе национальных интересов и своих специфических особенностей. Это не подразумевает полного отказа от зарубежного опыта, но в то же время не должно быть и слепого копирования, которое зачастую имело место ранее.

Список использованной литературы

1.О рынке ценных бумаг: Федер. Закон Рос. Федерации от 22 апреля 1996 г., № 39-ФЗ// Собр. Законодательства Рос. Федерации. -2003.

2.Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг: Учеб. Пособие. - М.: Финансы и статистика, 2005.

3.Галанов В. А., Басов А. И. Рынок ценных бумаг: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2005.

4.Килячков А.А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. Пособие. - М.: Экономист, 2004.

5.Макконелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс. - М., 1992.

6.Тертышный С. А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа: Учебное пособие. - СПб.: Питер, 2004.

7.Чепурин М.Н., Киселева Е.А. Курс экономической теории: учебник - 4-е дополненное и переработанное издание - Киров: «АСА», 2001.

8.Дубонос П. Саморегулирование: простое и сложное// Рынок ценных бумаг. - 2004. - №7.

9.Зенькович Е. Вопросы регулирования рынка ценных бумаг// Рынок ценных бумаг. - 2004. - №13.

10.Козлов А. Подходы к реорганизации инфраструктуры российского фондового рынка// Рынок ценных бумаг. - 2004. - №12.

11.Суржко А. В. О развитии рынка ценных бумаг в России//Финансы и кредит. - 2005. - №14.

12.Щербаков А.Г. Рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации и перспективы его развития на 2006-2008 годы//Финансы. - 2006. - №8.

Размещено на Allbest.ru