Анализ срочного валютного рынка России

Размещено на http://www.allbest.ru/

10

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты срочного валютного рынка

1.1 Рынок срочных валютных операций: сущность, цели и функции

1.2 Инструменты срочного валютного рынка и его участники

1.3 Механизм функционирования срочного рынка с валютой

Глава 2. Анализ проведения срочных валютных операций РФ

2.1 Развитие российского срочного рынка

2.2 Анализ российского срочного валютного рынка

2.3 Недостатки рынка срочных валютных операций в России. Объединение ММВБ и РТС в единый холдинг

Заключение

Список литературы



Введение

Валютный рынок представляет собой инструмент интеграции одной хозяйственной единицы в мировую экономику независимо от уровня социально-экономического развития и политической ориентации. Международные экономические отношения, в частности мировая торговля товарами, услугами, движение капиталов, порождают необходимость в постоянном валютном обеспечении этих связей, в купле-продаже национальных валют. Это является одной из предпосылок возникновения валютного рынка.

Актуальностью данной курсовой работы является то, что в России развитие валютного рынка набирает оборот с переходом к рыночной системе экономики. Это выступает своего рода необходимостью для поддержания стабилизации страны в целом и закрепления статуса России, как конкурентоспособного государства. Вливание валютного рынка России в международный валютный рынок - устоявшийся процесс для нашей страны, но в данное время лежит задача глобализации национального валютного рынка с достижением эффективного использования международного капитала. Размывание границ национального рынка России имеет достаточно устойчивую почву для развития торгового оборота и формирования перспективной денежно-кредитной политики страны.

Финансовый кризис внес существенные изменения в сложившуюся ситуацию на валютном рынке. Причем речь идет не только о существенных сдвигах в курсовой динамике, но и о принципиальных изменениях в объемах рынка, его волатильности и структуре операций по различным валютным парам и категориям участников. В условиях повышенного интереса экономических агентов к валютному рынку представляется актуальным анализ механизма и развития срочного валютного рынка.

Целью написания данной курсовой работы является изучение теоретических аспектов и анализа российского срочного валютного рынка.

Задачи:

· раскрыть сущность, цели и функции срочного рынка;

· определить инструменты срочного валютного рынка и его участников;

· рассмотреть механизм функционирования;

· изучить развитие российского срочного рынка;

· проанализировать российский срочный рынок;

· рассмотреть проблемы и перспективы рынка срочных валютных операций в России.

Объектом написания данной работы является срочный валютный рынок. Предметом - особенности развития и анализ российского срочного рынка.

Работа состоит из двух глав, введения, заключения и списка использованных источников и литературы.

Первая глава раскрывает теоретические аспекты срочного валютного рынка.

Во второй главе приводятся особенности развития российского срочного рынка, его анализ, проблемы и перспективы.

В данной курсовой работе были использованы работы таких авторов как Щеглова Н.Г. - Валютный рынок и валютные операции, Буренин А.Н. - Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные,Дарушин И. - Гипотеза определяющего влияния срочного рынка, Cеливановский А.С. - Правовое регулирование бирж. А также разнообразные интернет-ресурсы. Таким образом, источниковую базу данной работы составили разнообразные материалы, комплексное изучение которых позволяет в полной мере раскрыть тему.



Глава 1. Теоретические аспекты срочного валютного рынка

1.1 Рынок срочных валютных операций: сущность, цели и функции

Срочными операциями называются валютные сделки, расчет по которым производится более чем через два рабочих дня после их заключения.Щеголева Н.Г. Валютный рынок и валютные операции. /Московская финансово-промышленная академия. - М., 2005. - с.67 Актив, который лежит в основе срочного финансового инструмента, носит название «базисный актив». Этим активом могут быть ценные бумаги, валюта, процентные ставки, индексы, сырье, рейтинги риски, волатильность и др.

Буренин А.Н. не делает различий между срочным рынком и рынком срочных финансовых инструментов и дает следующее определение: «Срочный рынок - это рынок, на котором заключаются и обращаются контракты. Срочный контракт представляет собой соглашение о будущей поставке предмета контракта. В момент его заключения оговариваются все условия, на которых он будет исполняться, в том числе и цена».Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные. М.: Научно-техническое общество им. Ак. С.И. Вавилова, 2005, с.3

Таким образом, срочные валютные операции представляют собой срочные сделки, базисным активом которых выступает валюта. Это значит, что иностранную валюту можно покупать и продавать не только на основе спот, но и на срок, т.е. с поставкой на установленную дату.

Цели их применения:

· страхование от изменения курса валют;

· извлечение спекулятивной прибыли;

· покрытие существующего в других случаях риска (коммерческого или финансового характера);

· извлечение арбитражной прибыли.

Раскрыв сущность срочного рынка, перейдем к выявлению его функций, т.е. конкретного проявления его сущности.

Выделяются следующие функции рынка срочных финансовых инструментов:

· управление системой рисков;

· предоставление информации экономическим агентам;

· спекулятивная функция.

Первой функцией срочного рынка является управление риском. При этом под управлением риском понимается как страхование от риска индивидуального участника, так и перераспределение рисков между всеми участниками рынка. Данная функция играет на рынке двоякую роль. Во-первых, пользуясь производными инструментами, можно управлять уже существующими рисками, вытекающими из операций на рынке базисного актива. Во-вторых, срочный рынок позволяет участникам заранее застраховать свои позиции, создавая тем самым потенциал для осуществления невозможных ранее инвестиционных проектов. Таким образом, заключение срочных сделок снижает риск владения базисным активом, что способствует увеличению объемов спот-рынка. Дарушин И. (эконом. Факультет СПбГУ, к.э.н.). Гипотеза определяющего влияния срочного рынка.

http://www.rcb.ru/rcb/2006-01/7395/

Второй важной функцией срочного рынка является предоставление информации экономическим агентам. Информация, предоставляемая срочным рынком, уменьшает трансакционные издержки на получение информации о состоянии экономики вообще, так как отражает ожидания многих хозяйственных единиц. Данный факт обусловливает снижение монополии крупных фирм на владение экономической информацией, допуская до нее средних и мелких субъектов и таким образом увеличивая конкуренцию на спот рынке. Также срочный рынок улучшает качество экономической информации, что приводит к более быстрой реакции цен на основных рынках в ответ на изменение экономической конъюнктуры, а также обеспечивает снижение амплитуды колебаний спотовых цен. Информация, предоставляемая экономическим агентам срочным рынком, создает ситуацию, когда срочные и спотовые цены приближаются к своим реальным значениям. Этот факт означает, что срочный рынок имеет огромное макроэкономическое значение, способствуя более эффективному распределению ресурсов в экономике, что в свою очередь повышает качество принимаемых экономических решений, даже когда хозяйствующие субъекты сами непосредственно не участвуют в операциях срочного рынка. Дарушин И. (эконом. Факультет СПбГУ, к.э.н.). Гипотеза определяющего влияния срочного рынка.

http://www.rcb.ru/rcb/2006-01/7395/

Третьей функцией, выполняемой срочным рынком в экономике, является спекулятивная функция. Рынок создает широкие возможности для получения так называемой спекулятивной прибыли, т. е. прибыли за счет биржевой игры на разнице в курсах срочных инструментов. Еще и Кейнс, и Хикс подчеркивали в своих работах положительную роль спекулянтов на срочном рынке, аргументируя это следующим. Во-первых, спекулянты, по мнению классиков, очень верно предсказывают срочную цену, увеличивая тем самым стабильность рынка. Во-вторых, спекулянты оказывают сдерживающее влияние на колебания срочной цены. И главной функцией спекулянтов на рынке является перенос на себя рисков хеджеров. Дарушин И. (эконом. Факультет СПбГУ, к.э.н.). Гипотеза определяющего влияния срочного рынка.

http://www.rcb.ru/rcb/2006-01/7395/

Также спекулятивная функция является стимулирующей, позволяя привлекать новых участников на рынок для работы со срочными финансовыми инструментами, так как одним из основных мотивов осуществления операций с этими видами инструментов является возможность получения дохода.

Успешность выполнения данной функции на практике зависит от следующих условий:

· уровня развитости рынка базисного актива, имеющего большое количество продавцов и покупателей;

· конкурентоспособности рынка базисного актива;

· изменчивости цен в сторону повышения или понижения;

· четкого выполнения биржей взятой на себя функции гаранта исполнения сделок для биржевого рынка срочных финансовых инструментов и взятых на себя обязательств сторонами сделки для внебиржевого рынка срочных финансовых инструментов.

Необходимость срочных сделок с иностранной валютой обусловлена также и необходимостью хеджирования разнообразных финансовых операций:

· вложения в ценные бумаги, депозиты на денежном рынке, займы, предоставленные филиалами за границей, прямые инвестиции и прочие, произведенные в иностранной валюте представляют собой валютные активы и должны быть хеджированы путем продажи соответствующих валют на срок;

· займы, полученные на рынке капиталов за границей в иностранной валюте, при этом страхование валютного риска происходит покупкой соответствующих валют на срок.

Срочные сделки являются удобным средством для проведения спекулятивных операций. Такие операции не требуют наличия каких-либо ликвидных средств, и при умелом использовании они могут приносить значительную прибыль.http://free.prompter.ru/r3319.html

Также развитие срочного рынка способствует повышению привлекательности всего финансового рынка. И выводит весь финансовый рынок на совершенно новый этап, что очень важно в настоящее время, в эпоху глобализации.



1.2 Инструменты срочного валютного рынка и его участники

Основными участниками срочного рынка являются коммерческие банки, экспортно-импортные предприятия, валютные фонды и биржи, а также другие посреднические организации.http://trade-signal.biz/index.php?cat_id=3&fla=stat&nma=catalog&nums=43&page=1

Разновидностями срочных операций выступают форвардные и фьючерсные сделки, опционы, своп-сделки и многочисленные комбинации, возникающие на их основе. При этом форвардные и своп-операции в основном осуществляются коммерческими банками, а торговля опционами и фьючерсами реализуется на биржевом сегменте валютного рынка.

Максимальный объем торговли на срочных рынках приходится на доллар США, евро, канадский доллар, фунт стерлингов и йену.Щеголева Н.Г. Валютный рынок и валютные операции. /Московская финансово-промышленная академия. - М., 2005. - с.67

На валютном рынке уровень текущего курса и форвардный курс обычно определяют маркет-мейкеры - крупнейшие банки и финансовые компании, на долю которых приходится преобладающая часть операций на валютном рынке. На мировых валютных рынках такими банками являются "Barclays Bank", "Citibank", "PLc", "Chase Manhattan Bank", "Fuji Bank", "Deut-sche Bank" и др. Для рынка конверсии рублей к доллару маркет-мейкерами являются такие российские банки, как ВТБ24, ЮниКредит Банк, банк «Российский Кредит» и некоторые другие. Остальные банки обычно "следуют за лидером", т.е. используют для своих операций курс, близкий к устанавленному маркет-мейкерами.

Участников срочного рынка, исходя из преследуемых ими целей, также можно подразделить на арбитражеров, трейдеров, хеджеров и спекулянтов. В целом, покупая и продавая валюту на срок, участники валютного рынка корректируют свою валютную позицию.

Так, большинство участников валютного рынка (в первую очередь, предприятия) выступают в качестве хеджеров. Их основная задача - защита валютной выручки от валютно-курсового риска. С этой целью они осуществляют (с помощью коммерческих банков) конверсионные операции, стремясь закрыть открытые валютные позиции.http://wap-forex.ru/knigi/3-Fundamentalqnyj_analiz_foreks/47-Osnovy_mezhdunarodnykh_valyutno-finansovykh_i_.../read/20-3._Srochnyj_valyutnyj_rynok%3A_obschaya_kharakteristika_i_operacii/

Другая категория участников рынка называется спекулянтами. Они осознанно принимают на себя валютный риск, поддерживая открытую валютную позицию.The Reuters Financial Training Series - An introduction to Derivatives, с. 22 В отличие от хеджеров, спекулянты имеют возможность извлечь прибыль от непрохеджированной валютной позиции в случае, если они правильно оценили тенденции изменения курсов валют, или, наоборот, понести убытки при неблагоприятном изменении валютного курса.

В зависимости от времени и способов игры на динамике валютного курса выделяют две группы спекулянтов: позиционные спекулянты (поддерживают открытые позиции в течение длительного периода - до нескольких месяцев) и скальперы (играют на изменениях курсов в течение, одной торговой сессии, систематически закрывая позиции в конце каждого рабочего дня). Позиционные спекулянты должны располагать крупными денежными суммами и возможностями изымать их из оборота на большие периоды; в основном они ориентированы на данные долгосрочных прогнозов и анализ фундаментальных экономических показателей. Скальперы при помощи небольших по объему капиталов заключают большое количество прямых и обратных сделок за короткий промежуток времени. Спекулянты являются важными действующими лицами на валютном рынке. Их действия могут вызвать появление спроса и предложения определенной валюты, а также являются одним из индикаторов будущей тенденции изменения валютного курса. В повседневной деятельности спекуляцию трудно отличить от других типов операций. К активной или пассивной спекуляции прибегают практически все лица, действующие на рынке.

рынок валютный срочный

В свою очередь, арбитражеры осуществляют покупку иностранной валюты на одном валютном рынке с одновременной продажей ее на другом валютном рынке в целях извлечения прибыли на разнице в валютных курсах на разных рынках и в разные периоды. Арбитражеры рискуют меньше спекулянтов. Они открывают противоположные позиции в одной валюте на разные (одинаковые) сроки на одном или нескольких взаимосвязанных рынках, уменьшая величину валютно-курсового риска (по сравнению с действиями спекулянтов).http://wap-forex.ru/knigi/3-Fundamentalqnyj_analiz_foreks/47-Osnovy_mezhdunarodnykh_valyutno-finansovykh_i_.../read/20-3._Srochnyj_valyutnyj_rynok%3A_obschaya_kharakteristika_i_operacii/

Наконец трейдеры покупают (продают) валюту по поручению и за счет клиента в торговом зале биржи. Таким образом, они осуществляют посреднические операции, получая за это комиссионное вознаграждение от клиентов.

Основные операции, осуществляемые на срочных валютных рынках

Форвардный валютный контракт - это обязательное для исполнения соглашение между банками по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключения сделки.

Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Форвардные операции также осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, и при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.



Таблица 1. Различия между фьючерсами и форвардами

Характеристика	Фьючерс	Форвард
Стороны договора	Расчетная палата - общий покупатель и продавец; конкретные партнеры в контракте обезличены	Два конкретных хозяйственных контрагента
Вид прав-обязательств	Свободно заменяемые, переуступаемые	Непереуступаемые
Эмитент и гарант	Биржа (расчетная палата)	Отсутствуют
Регламентация	Стандартизированные контракты	Устанавливается сторонами сделки
Базис в контракте	Стандартная потребительная стоимость и стандартный объем (величина)	Индивидуализированная потребительная стоимость и частный объем (величина)
Частота поставки базисного финансового актива	2-5%	100%
Величина взносов (вкладов)	Определяется биржевыми правилами	В зависимости от доверия сторон
Способ торгов	Биржевая процедура	Договорная процедура
Дополнительные различия: 1) в торговле фьючерсами на биржах принимается режим отметки по рынку (Marking-to-Market); 2) фьючерс может становиться базисом опциона

Сравнение предполагает одинаковые сроки истечения контрактов и проведения корректной оценки стоимости контрактов.

Результатом различий становится несовпадение рисков, ликвидности, затрат при проведении сделок с фьючерсами и форвардами.

Форвардные валютные контракты представляют собой простое и удобное средство фиксации обменного курса при покупке или продаже валюты в будущем. Фьючерсы привлекательны тем, что дают возможность получить прибыль (при выплате первоначальной маржи за административные расходы).

Одним из недостатков фьючерсов является так называемое ценовое искажение, являющееся результатом деятельности дилеров, которые не взимают комиссионных с клиентов, а занимаются торговлей за свой счет. Они активно следят за изменением цен и, благодаря интуиции или везению, ведут свою деятельность на рынке так, что частично перехватывают заказы клиентов. Дилеры знают, в чьих интересах работает тот или иной член биржи, и непрерывно следят за ходом его торговых операций. Используя необходимую информацию, они покупают и продают большое количество контрактов до того, как приходит заказ от клиента, тем самым способствуя изменению рыночных цен. В то время как опытный брокер в интересах своего клиента старается скрыть свои намерения, происходят случаи, когда дилеры успешно предвосхищают будущую сделку и стараются изменить цену, делая ее невыгодной для клиента и извлекая выгоду для себя.

Фьючерсы имеют некоторые преимущества над форвардными сделками. Одним из таких преимуществ является временная гибкость фьючерсного контракта. Не надо забывать, что фьючерсная позиция может быть закрыта в любой момент, в то время как изменение даты зачисления при форвардной сделке может произойти лишь по согласованию с банком и повлечь дополнительные расходы.http://forexaw.com/TERMs/Economy21132/l651_%D0%A4%D0%BE%D1%80%D0%B2%D0%B0%D1%80%D0%B4_Forward_%D1%84%D0%BE%D1%80%D0%B2%D0%B0%D1%80%D0%B4%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D1%82%D1%80%D0%B0%D0%BA%D1%82

Фьючерсы обладают и некоторыми существенными недостатками по сравнению с форвардами.Если стандартная форма фьючерсного контактна не равна сумме, которую необходимо прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на форвардном рынке. И, кроме этого, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то фьючерсный оператор несет базисный риск, так как форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.Щеголева Н.Г. Валютные операции. М.: ООО «Маркет ДС Корпорейшн», 2004 -с.243

Опцион - это обусловленная в будущем продажа или покупка определенного количества валюты одного вида в обмен на валюту другого вида.

Сделки с опционами принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций. В отличие от форвардных и фьючерсных контрактов валютные опционы дают возможность ограничить риск, связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае его благоприятного развития. Ценность опциона состоит в готовности покупателя платить за него.

Своп-операции представляют собой комбинацию из спот- и форвардных сделок. Зачастую их называют валютным бартером.

Своп-сделка - это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контр-сделкой на определенный срок с теми же валютами.

Итак, рынок свопов традиционно связан с обменом финансовой выгоды, имеющейся у одного игрока на одном рынке, на эквивалентную выгоду другого игрока на другом рынке.

Итоговый обмен платежами по свопу связан с выгодами обоих контрагентов соглашения.The Reuters Financial Training Series - An introduction to Derivatives., с.132

1.3 Механизм функционирования срочного рынка с валютой

Существует три основных способа торговли:http://www.pandia.ru/364775/

· внебиржевая торговля;

· торговля в зале биржи путем открытого торга с выкрикиванием котировок;

· торговля с использованием систем автоматизированного поиска совпадающих приказов, например Globex. В 1992-ом году на Chicago Mercantile Exchange была создана первая глобальная электронная торговая платформа Globex. На Globex идет торговля самыми популярными контрактами на CME двадцать три часа в сутки, пять дней в неделю.

Понятие «внебиржевой торговли» - Over-The-Counter (OTC), или «через стойку», -- восходит к тем дням, когда ценные бумаги в буквальном смысле передавались через банковскую стойку. В настоящее время это понятие используется применительно к рынкам, у которых нет конкретного местонахождения, на которых торговля регулируется менее строго и которые могут быть по своему характеру международными. Сделки на них заключаются напрямую между принципалом и дилером по телефону или через компьютерную сеть в отличие от торгов в биржевом зале.http://www.pandia.ru/364775/

Существуют валютные биржи, специализирующиеся на срочной торговле валютой и финансовыми активами, - Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange), Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange), Немецкая срочная биржа во Франкфурте (Deutsche Tenninboerse), Сингапурская биржа (Singapore International Monetary Exchange), биржа срочной торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange), Австрийская срочная опционная биржа в Вене (Oesterreichische Termin Option-sboerse).http://library.rusbiz.ru/article_index.html?id=5043

Многие биржи используют автоматизированные системы сопоставления приказов для продления торговой сессии. Эти системы являются либо совместными предприятиями, как, например, GLOBEX, которая представляет собой детище Reuters/MATIF/SIMEX, либо принадлежат одной бирже, как Автоматизированная система торговли в «яме» (Automated Pit Trading -- APT) на LIFFE.

В автоматизированных системах действуют те же правила торговли, что и в биржевом зале. Кроме того, они обеспечивают анонимность торговли, за что их иногда называют электронными брокерами. Подобные системы характеризуются следующими отличительными признаками:

· пользователи вводят свои приказы на покупку и продажу в центральную базу;

· информация о спросе и предложении распространяется между всеми участниками рынка;

· система идентифицирует совпадающие, или «парные», приказы, подходящие для заключения сделки, на основе цены, объема, кредита и других правил, действующих на рынке.http://www.pandia.ru/364775/

Для наглядности основные различия между биржевыми и внебиржевыми производными инструментами представлены в форме таблицы (табл. 2).

Таблица 2.Cеливановский А.С. Правовое регулирование бирж. 5.4 .Производные финансовые инструменты (http://www.selivanovsky.ru/docs/articles/birji/birji.php#_Toc96221082)

Биржевые ПФИ	Внебиржевые ПФИ
Виды торгуемых ПФИ
фьючерсы, опционы	форварды, опционы, свопы
Сделки заключаются в биржевом зале путем открытого торга или с помощью автоматизированной системы	Сделки заключаются конфиденциально путем прямых переговоров
Стандартные контракты с общедоступной опубликованной спецификацией	Отсутствие стандартных спецификаций, распространены простые контракты
Цены прозрачны и легко доступны	Цены менее прозрачны
Участники друг другу неизвестны	Участники рынка должны знать друг друга
Продолжительность торговой сессии ограничена, время работы биржи опубликовано, торги ведутся по установленным биржей правилам	Простые товарные контракты торгуются круглосуточно, в то время как разовые сделки с особыми условиями заключаются в течение рабочего дня по местному времени
Позиции легко ликвидируются	Не так легко закрываются или передаются другим

Следует отметить, что срочный рынок многообразен, механизмы срочного рынка позволяют его участнику, наряду с простыми сделками, проводить всевозможные операции с большим количеством инструментов, строить и применять индивидуальные стратегии в зависимости от желаемого соотношения риск/доходность.

По сравнению с рынком базисного актива (ценные бумаги, валюта) срочный рынок отличается более высокими показателями доходности и риска. Он дает возможность вносить при заключении сделки только часть средств в виде гарантийного обеспечения.

Многообразий стратегий срочного рынка позволяет эффективно управлять своим портфелем и размером возможного рыночного риска своей позиции, что привлекает на срочный рынок различные категории участников. Он предоставляет своим участникам действительно широкие возможности. Важнейшими направления развития срочного рынка являются совершенствование его инфраструктуры и появление новых инструментов, что будет способствовать привлечению новых участников.



Глава 2. Анализ проведения валютных операций в РФ

2.1 Развитие Российского срочного рынка

Российский срочный рынок (рынок деривативов) имеет непростую историю. Он неоднократно переживал кризис и крах биржевых площадок. Несмотря на то, что этот рынок сейчас далеко не так привлекателен, как Чикагская товарная биржа (ведущий мировой поставщик срочных контрактов), аналитики пророчат ему большое и светлое будущее.

Причины кризисов и падений срочного рынка в России крылись в сложившейся системе торговли, которая позволяла руководству бирж пользоваться служебным положением для самостоятельного участия в торгах и влиять на их результаты. Другой ошибкой было копирование западных моделей рынка без учета собственной специфики (повышенной волатильности нашего рынка и общей неустойчивости финансовой системы России).

Кризис 1998 года, когда в результате девальвации рубля многие российские банки отказались от исполнения внебиржевых деривативов -- форвардов, окончательно уничтожил срочный рынок в России. После событий 1998 года деятельность участников в этом сегменте была практически парализована. Лишь непрерывное функционирование срочного рынка Биржи «Санкт-Петербург» доказало надежность используемых технологий и системы гарантий, что способствовало возвращению доверия профессиональных участников к рынку фьючерсных и опционных контрактов.

Новый этап развития срочного рынка России ознаменовало открытие 19 сентября 2001 года единого рынка бирж «СПб» и «РТС» -- FORTS (Futures&OptionsonRTS). В основе FORTS лежат торговые, расчетно-клиринговые технологии срочного рынка Фондовой биржи «Санкт-Петербург». А вот организатором торгов на FORTS является Фондовая биржа РТС, функции клирингового центра выполняет Технический центр РТС.

Второе место по популярности и объему торгов после FORTS занимает срочная секция ММВБ, специализирующаяся на валютных фьючерсах. На ММВБ существует биржевой рынок фьючерсов на доллар США, евро, EUR/USD, процентные ставки MosIBORMoscow Interbank Offered Rate-Московская межбанковская ставка предложения. Индикативная ставка предоставления рублевых кредитов (депозитов) на московском межбанковском рынке, по которой банки предлагают размещать свои средства на депозитах других банков. и MosPrimeRateMoscow Prime Offered Rate. Индикативная ставка предоставления рублёвых кредитов (депозитов) на московском денежном рынке. и индекс ММВБ. Третье место по объемам торгов принадлежит Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ).

Формирование развитого срочного рынка способствует снижению общего системного риска на рынке акций и облигаций. Такой эффект достигается, с одной стороны, за счет предоставления участникам фондового рынка возможности страховать свои портфели акций, а с другой стороны, за счет смещения спекулятивной составляющей с рынка акций на срочный рынок. Последние годы российский срочный рынок показывает хорошие темпы роста. Этому способствуют многие факторы:

· портфельные управляющие все больше прибегают к производным инструментам в целях хеджирования рисков по портфелю;

· больше внимания хеджированию стали уделять компании, чья финансово-хозяйственная деятельность сопряжена с рисками изменения цен на валютном и товарно-сырьевых рынках;

· увеличивается число спекулянтов, которых привлекают низкие комиссионные и возможность работать с большим «плечом»;

· постоянно растет линейка производных инструментов фьючерсных и опционных контрактов;

· рост рынка в целом заставляет обращать на себя внимание все большие категории инвесторов.

Лидеры и аутсайдеры

Лидирующей площадкой по торговле фьючерсами и опционами в России был и остается FORTS. На долю FORTS приходится практически ѕ оборота производных инструментов и половина всех открытых позиций. Сегодня FORTS располагает самой широкой в России линейкой инструментов. Это 57 контрактов (38 фьючерсов и 19 опционов) на акции российских эмитентов, облигации, короткие процентные ставки, валюту, индекс РТС, нефть, золото и дизельное топливо.

Большую роль в расширении срочного рынка сыграло существенное увеличение линейки инструментов. Несомненно, самым удачным из них стал фьючерс на индекс РТС, введенный в обращение в августе 2005 года. Этот контракт -- первый производный инструмент, базисным активом которого является основной индикатор российского фондового рынка -- индекс РТС, рассчитываемый в режиме реального времени на основе котировок 50 акций самых капитализированных российских компаний. Фьючерсы на индекс РТС мгновенно снискали популярность среди разных категорий инвесторов, с ним стали работать и хеджеры, и спекулянты, и арбитражеры.

8 июня 2006 года на рынок был выпущен фьючерс на российскую нефть марки UralsРоссийская марка экспортной нефтяной смеси. Чуть позже к нему добавились фьючерсы и опционы на золото. Эти события ознаменовали первый этап становления товарного сегмента FORTS. У производителей и потребителей появилась возможность с помощью биржевых контрактов страховать риски неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

Значительно больший интерес инвесторов вызвали фьючерсы на золото. В этом сегменте проявилась активность и ликвидность рынка. На этой волне 26 июля 2007 года вошли в обращение фьючерсы на серебро. Линейку товарных фьючерсов пополнили фьючерсы на дизельное топливо марки Л-0,2-62 (ГОСТ 305-82), однако говорить об их перспективах пока трудно. А в самом ближайшем будущем ожидается выход фьючерсов на сахар -- спецификация на этот вид срочных контрактов уже подписана.

К фьючерсам на акции в FORTS в последнее время добавились контракты на обыкновенные акции Роснефти, МТС, НоватэкРоссийская газовая компания, второй по объёмам добычи производитель природного газа в России. Полное наименование -- Открытое акционерное общество «Новатэк»., ОГК-3Оптовая генерирующая компания № 3- российская энергетическая компания, созданная в результате реформы РАО «ЕЭС России». Полное наименование -- Открытое акционерное общество «Третья генерирующая компания оптового рынка электроэнергии»., ОГК-4Оптовая генерирующая компания № 4- российская энергетическая компания, созданная в результате реформы РАО «ЕЭС России». Полное наименование -- Открытое акционерное общество «Четвертая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии»., Полюс Золото Российская золотодобывающая компания. Одна из крупнейших в мире и крупнейшая в России по объёму добычи золота. Полное наименование -- Открытое акционерное общество «Полюс Золото».. Таким образом, видна тенденция расширения производных инструментов не только в «голубых фишках»Акции или ценные бумаги наиболее крупных, ликвидных и надёжных компаний со стабильными показателями получаемых доходов и выплачиваемых дивидендов. Сам термин "голубая фишка" пришел на фондовый рынок из казино - фишки этого цвета обладают наибольшей стоимостью в игре., но и во втором эшелоне.

2.2 Анализ российского срочного рынка

Срочный рынок в России переживает бурное развитие. Многое уже было сделано и силами регулятора, и силами участников рынка. Однако, многое еще предстоит менять. Это и совершенствование законодательной базы, и освоение новых рыночных инструментов, и повышение финансовой грамотности россиян. Об этом, в частности, говорили в ходе форума "Срочный рынок в России - 2011: товарные и финансовые активы", который прошел 19 апреля в Москве. С необходимостью изменений согласно большинство участников рынка.

Срочный рынок, инструменты срочного рынка выполняет несколько важных задач. Это и возможность поставки базового актива в определенный срок, это и хеджирование рисков. Кроме того, срочный рынок выступает очень удобным средством для спекулятивных операций. Развитие срочного рынка - одна из стратегических задач биржевиков и участников финансового, а также товарно-сырьевого рынков.

На российском биржевом пространстве до недавнего времени срочный рынок был развит слабо. Наиболее известной площадкой, где обращаются срочные инструменты, является FORTS - структурное подразделение биржи РТС. В настоящее время, идет процесс объединения российских бирж, и в этих условиях есть надежда, что развитие срочного рынка в нашей стране получит толчок.

Отсутствие сбалансированной законодательной базы долгое время было одной из основных причин отставания в развитии российского срочного рынка. Однако принятие в конце 2009 года поправок в закон "О рынке ценных бумаг" и Налоговый кодекс РФ, а также принятие в дальнейшем ряда нормативных документов ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам), касающихся срочных сделок, значительно подправило ситуацию.

Российские регуляторы делают последовательные шаги в развитии срочного рынка. С июля прошлого года вступили в силу разрешения на работу с фьючерсами и опционами для ПИФов Паевые инвестиционные фонды и НПФовНегосударственный пенсионный фонд. Прошло некоторое время от изменения налоговых деклараций и учетных политик, внедрение софта, пошли первые сделки с фьючерсами и опционами на FORTS.

Статистика говорит сама за себя. Так, объем торгов на площадке FORTS в 2006 году составил $160 млрд, в 2007 году - $240 млрд, в 2008 году - уже вырос до $440 млрд, в 2009 - $456 млрд, а в 2010 году этот показатель достиг $964 млрд. Как видно, за 5 лет оборот на одной из площадок по работе срочными инструментами вырос более чем в 4 раза.

В будущем, по мнению экспертов, нужно создавать законодательную базы для внебиржевых инструментов, развивать финансовые институты, но главное - повышать финансовую грамотность. В первую очередь, это касается владельцев и финансовых директоров компаний реального сектора, для которых этот рынок предназначен, но которые очень медленно приходят к пониманию необходимости использования производных в их деятельности.

Если говорить об инструментах, их ликвидности, в этом плане российский срочный рынок оставляет желать лучшего, ликвидных инструментов не так много. Отсутствие достаточного количества разнообразных ликвидных инструментов создает препятствие развитию полноценного финансового рынка на российском биржевом пространстве, а пока большой объем операций со срочными рынками российских операторов забирают на себя американские биржи.

Для развития срочного рынка, формирования зрелого рынка производных инструментов необходимо соблюдение ряда условий - это здоровая экономика, развитый реальный и финансовый секторы, законодательная база, стабильная валюта, финансовая грамотность участников рынка. Решение этих задач - длинный путь, но первые шаги сделаны.

В результате изменений законодательства в последние два - три года, почти все то, что хотелось бы от регулирования биржевого рынка производных уже есть. Теперь нужно развивать базу нормативных актов, регулирующих работу с внебиржевыми производными. Также нужно расширять линейку товарных фьючерсов, в первую очередь, на продовольствие.

По словам другого эксперта, на российском срочном рынке достаточно инструментов, проблемы лежат в другом ключе. "С точки зрения инфраструктуры доступно много инструментов. С точки зрения реальной ликвидности торговля невозможна без опционных "десков", которые дают ликвидность по большинству основных инструментов"RTSбиржа (http://www.rts.ru/a22134/?nt=15). По его мнению, рынку просто необходимо большее количество участников. В этом плане законодательные инициативы в отношении ПИФов и НПФов очень полезны.

Новый импульс развитию срочного рынка, по мнению экспертов, привнесет развитие структурных продуктов. Подобные продукты на российском рынке ранее предлагались только узкому кругу клиентов, в настоящее же время они становятся доступны и частным инвесторам. Всё большее количество компаний из числа профессиональных участников развивает этот сегмент рынка.

Инструменты срочного и фондового рынка в сочетании с продуктами с фиксированной доходностью позволяют контролировать риски и повышать доходность портфеля. Проблема снижения рисков вложений очень актуальна во время кризиса мировой экономики, потому очень востребованы инструменты, позволяющие снизить риски. Спрос рождает предложение, потому данный сегмент рынка будет активно развиваться в ближайшее время.RTSбиржа (http://www.rts.ru/a22134/?nt=15)

Эксперты говорят о росте продаж структурных продуктовСтруктурный продукт - это запакованная в единый инструмент комбинация, состоящая из части с фиксированной доходностью, которая призвана гарантированно восстановить капитал до заданного уровня (обычно до 100%), и второй части, представляющей собой позицию на срочном рынке (чаще в опционах), которая дает высокий финансовый рычаг (http://www.rts.ru/a22134/?nt=15), так как эти инструменты крайне удобны для консервативных инвесторов, а степень охвата ими российского потребителя еще очень низка по сравнению с аналогами даже в Восточной Европе, не говоря о Западе. По сути, инвестор получает позицию по рынку, не неся собственно рыночного риска.

При маленьких сроках и для активов с высокой волатильностью, а также для активов в долларах или евро (и других валютах, для которых характерна низкая процентная ставка) это будет позиция с пониженным коэффициентом участия. То есть она не будет эквивалентна покупке на все инвестированные средства, а, примерно, на половину или на 70%. Зато клиент не несет рыночного риска - риска вызванного возможным падением актива.

Если же сроки от года и/или актив имеет низкую волатильность и номинирован в рублях, то коэффициент участия близкий к 100% (т.е. полный эквивалент рыночной позиции) достигается достаточно легко, причем эффект полной защиты от падения сохраняется. Фактически это инвестирование в рынок без получения соответствующего рыночного риска.

Из минусов можно назвать тот факт, что снижается мобильность средств, потому что свои свойства структурный продукт сохраняет только при соблюдении срока инвестирования заложенного в продукт, при досрочном отзыве средств эти эффекты могут потеряться. Однако, у инструмента определенно больше плюсов, чем минусов. И главный плюс - в довольно высокой доходности (по сравнению с классическими инструментами) и консервативных рисках.http://www.rts.ru/a22134/?nt=15

Оборот российского срочного рынка в 2010 году составил 14,8 трлн. рублей, что на 2,4% выше прошлогоднего показателя. Таким образом, рынок фьючерсов полностью восстановился после резкого падения оборотов в конце 2008 года и даже показал небольшой рост. Восстановление оборота торгов в значительной степени было связано с повышением интереса к фондовым деривативам, доля которых в общем объеме выросла с 61% до 80%. А вот доля валютных деривативов в 2010-м упала с 25% до 15%. Доля товарных фьючерсов осталась невысокой, около 2%.

В 2010 году рынок деривативов в России стал еще более спекулятивным - при общем снижении ликвидности подавляющая часть сделок проходила с краткосрочными фьючерсами и опционами. Около 92% сделок прошли по контрактам со сроком истечения менее 3 месяцев (годом ранее их было 82%), и всего 2% со сроком более полугода (было 9%). Средний дневной оборот торгов вырос на 46% (до 1,9 млн. контрактов), при этом среднегодовой объем открытых позиций снизился практически в 2 раза (до 5,1 млн. контрактов). Коэффициент оборачиваемости существенно отличался в различных секторах рынка: он превышал 100% по фондовым фьючерсам (преобладали краткосрочные спекулятивные операции) и был ниже 50% по валютным фьючерсам (долгосрочные инвестиционные операции). Самыми ликвидными российскими фьючерсами в прошлом году стали срочные контракты на индекс РТС и на курс доллара к рублю.

2.3 Недостатки рынка срочных валютных операций в России. Объединение ММВБ и РТС в единый холдинг

Восстановление срочного рынка в России является неотъемлемой частью нормального функционирования отечественного фондового рынка. Развитие торговли стандартными инструментами будет способствовать снижению общего системного риска в рублевом сегменте российского рынка акций. Это связано с самой природой рынка стандартных контрактов, поскольку здесь присутствуют различные категории участников, и рынок, уравновешивая различные интересы, распределяет риски между хеджерами и арбитражерами, с одной стороны, и спекулянтами, с другой.

Развитие рынка фьючерсов и опционов в РТС совпало с целым рядом других позитивных событий, которые помогли преодолеть негативное отношение к срочному рынку, сложившееся в российских финансовых кругах. Среди таких событий можно назвать:

· совершенствование законодательной базы по срочному рынку, которая предоставляет правовую защиту участникам таких сделок, а также значительно повышает требования к организаторам торговли и клиринговым организациям на срочном рынке;

· повышение контроля со стороны регулирующих органов над деятельностью клиринговых организаций;

· совершенствование налогового законодательства для физических и юридических лиц, создающее благоприятный налоговый режим, как для проведения спекулятивных операций, так и для хеджирования рисков с помощью срочных контрактов. Учебная литература-FORTS

http://www.finam.ru/investor/investments00011/default.asp

Как и любая система, российский срочный рынок имеет свои недостатки. Эти недостатки проявляются как в законодательстве о срочных сделках, так и при самой организации на рынке.

Законодательство о срочных инструментах является в настоящее время наиболее уязвимым вопросом при работе на срочном рынке. В этой области можно выделить следующие основные проблемы:http://www.old.rcb.ru/Archive/articles.asp?id=2460

· отсутствие единого и непротиворечивого законодательства о срочном рынке в России;

· неоднозначную трактовку срочной сделки в действующем законодательстве, отсутствие основных определений производных инструментов и, как следствие, правовую незащищенность участников срочных сделок;

· неопределенность в принципах регулирования и построения инфраструктуры рынка.

Еще одной из важнейших причин недостаточного развития срочного рынка в России является постоянная борьба между регуляторами рынка. В настоящее время заметную роль в регулировании рынка играют три организации:

· КТБ при МАП РФ Комиссии по товарным биржам -- лицензирование биржевой и брокерской деятельности на рынке стандартных контрактов, в том числе производных на товарные активы;

· ФКЦБ Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг России -- регулирование профессиональной деятельности и инфраструктуры рынка производных на ценные бумаги и фондовые индексы;

· Банк России -- вопросы, связанные с расчетами на организованном рынке, с обращением срочных контрактов на иностранную валюту, регулированием банковской деятельности на срочном рынке.

Одной из проблем, сдерживающих развитие срочного рынка, является недостаток квалифицированных специалистов в инвестиционных и брокерских компаниях, дефицит клиентов, обладающих знаниями о рынке деривативов, достоинствах и преимуществах операций с ними. Причем в случае, когда профучастник занимает активные позиции на рынке деривативов, особенно на опционах, только присутствия специалистов по диллингу, трейдингу или брокериджу недостаточно. Активная деятельность на рынке опционов требует наличия специалистов по всем без исключения подразделениям, связанным с этим бизнесом, начиная от риск-менеджера и руководителя подразделения и заканчивая бэк-офисом. Подготовка молодых специалистов - трейдеров, разработка программного обеспечения для качественного риск-менеджмента - неотъемлемая часть деятельности компании, которая выбрала одним из направлений своего бизнеса рынок опционов.

Объединение ММВБ и РТС в единый холдинг

Биржа ММВБ договорилась о приобретении контрольного пакета акций РТС. К концу 2011 года торги в России могут быть централизованы на одной фондовой бирже.

1 февраля 2011 года биржа ММВБ подписала соглашение о намерении купить контрольный пакет биржи РТС. Свои доли продают пять крупнейших акционеров: «Ренессанс брокер» (9,4%), «Атон» (9,8%), Альфа-банк (9,6%), «Тройка Диалог» (10%) и фонд «Да Винчи» (14,9%). Сделка, которая должна быть закрыта во второй половине апреля, осуществится исходя из оценки биржи РТС в $1,15 млрд, а биржи ММВБ -- в $3,45 млрд. 65% стоимости пакета РТС будет оплачено долей в капитале объединенной биржи, 35% -- деньгами. Если ее акционеры захотят получить только деньги, РТС будет оцениваться в $840 млн, в обратной ситуации (если кто-то захочет забрать 100% своей доли акциями ММВБ) -- в $2 млрд. Следуя текущим договоренностям, доля акционеров РТС в объединенной компании не превысит 20%.

Спустя несколько дней после подписания первого соглашения стало известно, что ММВБ договорилась о покупке 11-процентного пакета банка «КИТ финанс». Таким образом, она будет владеть уже 64,7% акций РТС и согласно заявлениям руководства компании планирует приобрести 100% акций РТС к середине лета. В целях осуществления сделки с акционерами РТС ММВБ перейдет на единую акцию (сейчас ММВБ разделена на ЗАО ММВБ и Фондовую биржу ММВБ) и выпустит дополнительные ценные бумаги, которые и будут предложены для выкупа.

После покупки РТС должен начаться процесс технического объединения бирж, который, по словам главы группы ММВБ Рубена Аганбегяна, может завершиться уже к концу года. Далее планируется IPOInitialPublicOffering (Первичное публичное предложение) - первоначальное публичное предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц. объединенной компании, ставшее одним из условий сделки с акционерами РТС (если IPO не случится, их доли будут выкуплены с премией 12% годовых к текущей оценке биржи). В течение двух-трех лет планируется выход из капитала объединенной биржи Центробанка, которому сейчас принадлежит 36% акций ММВБ (после слияния доля ЦБ сократится примерно до 30%).

В общем, реальное объединение бирж -- длительный процесс, не имеющий пока четкого алгоритма. Какой будет новая российская биржа, можно только предполагать. В то же время уже сейчас следует подумать о том, какой она должна стать, чтобы от объединения выиграли профучастники, рядовые инвесторы и российская финансовая система в целом.

Переговоры об объединении начались летом прошлого года, после того как президентом ММВБ стал Рубен Аганбегян. В ноябре 2010 года ММВБ предложила акционерам РТС продать 20% акций биржи исходя из ее оценки в $750 млн., а 80% обменять на 17-20% акций ММВБ. Акционеров РТС такая оценка не устроила, и переговоры зашли в тупик.

Неизвестно, чем бы закончилось дело, если бы слияние российских бирж не понадобилось государству: политическое вмешательство ускорило решение вопроса. Позиция российских государственных деятелей в вопросе слияния РТС и ММВБ связана с желанием создать более технологичную и ликвидную российскую биржу, которая в перспективе должна будет стать конкурентом крупнейших мировых площадок, не размениваясь на борьбу на внутригосударственном уровне.

Объединение ММВБ и РТС может позволить сосредоточить торги российскими акциями на одной платформе, которая должна стать конкурентной по сравнению с западными. Создание новой высокотехнологичной торговой площадки обходится дорого, но это фиксированные затраты, которые быстрее окупаются при больших оборотах. Согласно данным бирж, объем торгов на всех рынках РТС по итогам 2010 года вырос на 94%, до $1,55 трлн. (46 трлн. руб. по текущему курсу), а на фондовой бирже ММВБ он составил 64 трлн. руб. ($2,11 трлн.), что на 57% больше, чем годом ранее. Годовой ВВП России в 2010 году, по предварительным данным, ненамного превысит 40 трлн. руб. Таким образом, после объединения в России появится биржа, годовой объем торгов на которой составит несколько ВВП страны.

Слияние бирж может позволить в более полной мере соответствовать международным стандартам. В настоящий момент ни Национальный депозитарный центр (НДЦ) ММВБ, ни Депозитарно-клиринговая компания (ДКК) РТС не удовлетворяют требованиям приемлемого депозитария американского регулятора фондовых бирж (SECTheUnitedStatesSecuritiesandExchangeCommission (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) - агентство правительства США является главным органом, осуществляющим функции надзора и регулирования американского рынка ценных бумаг.), и создание центрального депозитария может иметь положительный результат.

Много говорится и о синергетическом эффекте от такого слияния. Нельзя сказать, что РТС и ММВБ полностью дублируют друг друга. Несмотря на усилия руководства двух компаний, основной площадкой по торговле деривативами остается срочный рынок РТС, а больший объем торгов акциями происходит по-прежнему на фондовом рынке ММВБ. Кроме того, у ММВБ есть не только фондовый рынок, но и валютные торги. Эта биржа и была создана для образования рыночной цены на рубль. Таким образом, у обеих из них были свои недостатки, и создание одной сильной биржи выглядит логичным.