Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по образованию

Тольяттинский государственный университет

Кафедра «Экономика, финансы и бухгалтерский учет»

Специальность 080105.65 «Финансы и кредит»

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

Тема: «Развитие рынка ценных бумаг в России на современном этапе»

Студент: Кабанова А.С.

Группа: ФК - 301

Руководитель: Аюпов А.А.

Тольятти 2009

Содержание

рынок ценная бумага финансовый кризис

Введение

1. Общая характеристика рынка ценных бумаг

1.1 Структура рынка ценных бумаг

1.2 Участники рынка ценных бумаг

1.3 Деятельность банка на рынке ценных бумаг

2. Анализ рынка ценных бумаг в период кризиса 2008 - 2009 гг. в РФ

2.1 Как кризис 2008 -2009 гг. отразился на рынке ценных бумаг

2.2 Как финансовый кризис 2008 - 2009 гг. отразился на работе инфраструктуры российского фондового рынка

3. Меры по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг в РФ

3.1 Приоритетные задачи для долгосрочного развития российского финансового рынка

3.2 Изменения в законодательстве о рынке ценных бумаг

Заключение

Библиографический список

Введение

В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место.

В условиях зарегулированной экономики советского периода ценных бумаг просто не было. Имели хождение лишь облигации государственных внутренних займов, которые можно назвать ценной бумагой лишь с большой натяжкой из-за принудительного характера распределения большинства выпусков этих займов и отсутствия свободного обращения.

Однако по мере проникновения в постсоветскую экономику рыночных механизмов, ускорения процессов разгосударствления и возникновения негосударственных структур неизбежно должен был возникнуть рынок ценных бумаг, фондовый рынок. Надо отметить, что фондовый рынок становится самым динамично развивающимся сектором российской экономики.

На данном этапе рынок ценных бумаг в России в большой степени уже сформирован: есть и эмитенты ценных бумаг, многочисленные компании и предприятия, а также государство и муниципальные образования, есть и инвесторы, заинтересованные в наилучшем для себя размещении средств. Очевидным становится необходимость существования структур, которые позволяли бы с обоюдной выгодой для себя, безопасностью и удобством двум этим заинтересованным сторонам проводить операции с ценными бумагами.

Целью данной работы является более подробное изучение особенностей рынка ценных бумаг, анализ фондового рынка на современном этапе, то есть в период кризиса, а также пути совершенствования рынка ценных бумаг в РФ.

Для реализации поставленной цели в данной курсовой работе решаются следующие задачи.

В первой главе мы подробно рассматриваем структуру рынка ценных бумаг, участников данного рынка и деятельность банков на рынке ценных бумаг.

Во второй главе мы проводим анализ рынка ценных бумаг в период кризиса 2008 - 2009 гг. и отвечаем на главный вопрос: как кризис отразился на рынке ценных бумаг?

В третьей главе мы предлагаем меры по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг в РФ. Здесь необходимо осветить перспективы развития рынка ценных бумаг как инструмента регулирования экономики современной России.

В работе применялись общие методы исследования - системный подход, сопоставительный, экономический анализ, статистические группировки, а также выборочные статистические обследования.

При написании курсовой работы была использована учебная литература, нормативные источники и периодические издания.

1. Общая характеристика рынка ценных бумаг

1.1 Структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка (другая его часть - рынок банковских ссуд), где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Он является одновременно и индикатором рыночной экономики и главным ее финансовым рычагом.

По характеру обращения ценных бумаг его можно рассматривать как первичный, т. е. представляющий собой первичное размещение выпущенных ценных бумаг среди инвесторов на финансовом рынке, и как вторичный, где осуществляется купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.

Кроме того, в соответствии с мировой практикой, рынок ценных бумаг делится на два в значительной мере независимых друг от друга рынка: организованный (биржевой) и свободный (внебиржевой). В общем виде понятие «организованный рынок» подразумевает сделки, заключенные на фондовой бирже, в то время как понятие «свободный рынок» предполагает сделки с ценными бумагами вне биржи, которые осуществляются между покупателем и продавцом через посредников.

Организованный рынок требует, чтобы предлагаемые для продажи акции и облигации проходили специальную регистрацию и удовлетворяли набору дополнительных условий, предоставляющих максимум деловой информации о том бизнесе, для финансового обеспечения которого выпускаются именно эти бумаги. Их купля-продажа осуществляется путем заявки на фондовой бирже, а все связанные с этим процедурные вопросы строго регламентируются правилами этой биржи и государственным законодательством.

Свободный рынок в этом смысле не предъявляет жестких требований к продавцам и покупателям. Здесь действуют законодательные нормы, обеспечивающие полный контроль за предпринимательской деятельностью. В той же мере, что и на организованном рынке, компании, выпускающие ценные бумаги, несут административную и уголовную ответственность за обман или дезинформацию покупателя. Посредники действуют в соответствии с официальными нормами и правилами обслуживания клиентов, а сама купля-продажа ценных бумаг подлежит юридическому оформлению и имеет абсолютно правовой характер. [5, 34]

Остановимся более подробно на основах функционирования организованного и свободного рынка ценных бумаг.

Организованный рынок ценных бумаг - система фондовых бирж - обладает четырьмя неотъемлемыми чертами:

1) сделки совершаются часто;

2) между ценой спроса и ценой предложения почти никогда нет большого разрыва;

3) сделки проводятся за короткое время, как правило, не бывает значительного колебания цен. [6, 57]

Все это обеспечивается комплексом целенаправленных организационных действий.

Прежде всего, необходимо, чтобы круг держателей ценных бумаг каждой компании был как можно более широк. Кроме того, следует всемерно способствовать совершению краткосрочных операций по купле-продаже. Другим важным фактором является наличие большого числа крупных компаний, однако на организованном рынке обязательно должны быть представлены средние и небольшие компании.

Также следует отметить тот факт, что организованный рынок обладает способностью к самоускорению и самозамедлению. Активный рынок создает впечатление легкой ликвидности ценных бумаг, чем стимулирует их покупку. Кроме того, он привлекает многообразием возможностей, что увеличивает число операций на кредитной основе.

Свободный рынок ценных бумаг можно охарактеризовать как рынок, не имеющий определенного местонахождения, сделки на котором осуществляются вне биржи. Еще одно название - телефонный рынок - указывает на основной способ осуществления сделок.

Свободный рынок представляет собой вторую не менее важную сферу распространения и оборота инвестиционных ресурсов. По некоторым видам бумаг он уступает, а по другим - значительно превосходит биржевую систему. Это касается прежде всего государственных и муниципальных облигаций, акций многих банков, страховых и инвестиционных компаний. Вместе с ними на свободном рынке обычно циркулирует огромное число выпусков, которые в силу различных причин не могут обращаться на бирже. К ним относятся следующие:

1) выпуски, ориентированные на ограниченный круг потенциальных покупателей, требующие особых методов распространения;

2) малые выпуски;

3) бумаги с очень высокой ценой;

4) бумаги, в которых предложение соответствует спросу, т. е. покупатель широко известен и распространить бумаги легко;

5) бумаги, выпущенные под залог недвижимости;

6) бумаги, тесно связанные с региональными хозяйственными комплексами или социально-производственной инфраструктурой;

7) безбумажная форма выпуска, когда эмитент не хочет себя афишировать. [6, 7]

Также на свободном рынке совершаются сделки с акциями крупных компаний, циркулирующими в биржевой системе.

Основными участниками свободного рынка являются брокерско-дилерские конторы, для которых характерна сравнительно узкая специализация по видам бумаг и сделок, а также банки и инвестиционные компании. В свою очередь банки подразделяются на инвестиционные, главным предметом деятельности которых является подписка на распространение акций и облигаций различных корпораций, и коммерческие, занимающиеся на свободном рынке главным образом распродажей федеральных и местных облигаций. Значительное число сделок на свободном рынке осуществляется не на комиссионной, а на чистой (или дилерской) основе. Это означает, что услуги клиентам оказываются ради дохода от разницы цен - от последующей перепродажи дилером бумаг по более высокой цене либо от их покупки для клиентов по более низкой цене.

Свободный рынок всегда находится не только под государственным контролем, но и под контролем со стороны ассоциации, объединяющей данных рыночных субъектов. Во всех развитых капиталистических странах участники свободного рынка, как и участники фондовых бирж, подлежат не только юридическому, но и профессионально-квалификационному контролю.

В заключение следует отметить, что комиссионные вознаграждения на свободном рынке никак не нормируются общими правилами. Фактически же комиссионные колеблются от минимальных значений на организованном рынке до 5% (а иногда и выше) от суммы сделки на свободном рынке.

1.2. Участники рынка ценных бумаг

Сущность деятельности рынка ценных бумаг сводится ко взаимодействию эмитентов, т.е. тех его субъектов, которые выпускают ценные бумаги, и инвесторов - юридических или физических лиц, приобретающих ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Среди инвесторов выделяют институционных инвесторов. Под ними понимаются организации, располагающие значительными свободными денежными средствами, которые могут инвестироваться в ценные бумаги. К институционным инвесторам относятся, кроме страховых компаний, пенсионных фондов, различных кредитных организаций, также и коммерческие банки. Связь между эмитентом и инвестором осуществляется посредством различных субъектов фондового рынка: от брокерских контор, преимущественно ориентированных на быструю выгоду от спекуляции ценными бумагами, до инвестиционных фондов и инвестиционных банков, чья инвестиционная стратегия нацелена на долгосрочную перспективу. Все инвестиционные посредники являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, т.е. юридическими лицами, в том числе кредитными организациями, а также физическими лицами, зарегистрированными в качестве предпринимателей, которые осуществляют такие виды деятельности, как:

1) брокерская;

2) дилерская;

3) деятельность по управлению ценными бумагами;

4) клиринговая;

5) депозитарная;

6) деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

7) деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг можно разделить на две общие группы: управление и учет ценных бумаг. [5, 6, 7]

Целесообразно дать только общую характеристику перечисленных выше видов профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг в рамках выделенных групп и не рассматривать каждый из них детально, так как для раскрытия темы данной работы подробное их описание не столь важно.

К управлению ценными бумагами относятся следующие виды деятельности.

Брокерская деятельность - это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Дилерская деятельность - это деятельность по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем осуществления котировки ценных бумаг (объявление цен покупки и продажи на определенные ценные бумаги), по которым лицо, занимающееся указанной деятельностью и именуемое дилером, обязуется покупать и продавать эти ценные бумаги. [7, 123]

Деятельность по управлению ценными бумагами - это осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги.

К деятельности по учету ценных бумаг относятся следующие виды профессиональной деятельности.

Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств, а точнее сбору, сверке, корректировке информации по сделкам с ценными бумагами, и подготовке бухгалтерских документов по ним и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Депозитарная деятельность - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и связанному с этим учету и переходу прав на ценные бумаги. [7, 125]

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг - предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

1.3 Деятельность банка на рынке ценных бумаг

В начале 1990-х годов в России стихийно была выбрана смешанная модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно с равными правами действуют и банки, и инвестиционные институты. Это европейская модель универсального коммерческого банка, не предполагающая объемных ограничений на операции с ценными бумагами, модель "агрессивного" банка, способного иметь крупные портфели акций нефинансовых предприятий, окружающего себя различными небанковскими финансовыми институтами и осуществляющего реальный контроль их деятельности.

Данная модель связана с повышенной рискованностью операций банка. Его риски по операциям с ценными бумагами не застрахованы от рисков по кредитно-депозитной и расчетной деятельности, в то же время он значительно зависит от положения дел у крупнейших клиентов, в оборот которых втянуты его средства. [4, 21]

В начале 1994 г. по инициативе Госкомимущества начался процесс внесения ограничений в банковские операции с ценными бумагами. Банки не могут:

1) выступать покупателями акций приватизированных предприятий и чековых инвестиционных фондов;

2) вкладывать более 5% своих активов в акции АО;

3) иметь в своей собственности более 10 % акций какого-либо АО.

В соответствии с российским законодательством банкам на этом рынке разрешено почти все (за исключением ограничений, указанных ранее, и ограничений, которые будут названы ниже):

1) выпускать, покупать, продавать, хранить ценные бумаги;

2) вкладывать средства в ценные бумаги;

3) осуществлять куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе путем их котировки;

4) управлять ценными бумагами по поручению клиента (доверительное управление);

5) выполнять посреднические (агентские) функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения, т.е. выступать в роли финансового брокера;

6) осуществлять инвестиционное консультирование, т.е. оказывать консультационные услуги по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг;

7) организовывать выпуски ценных бумаг. [5]

Вместе с тем Центральный банк России обладает правом устанавливать некоторые количественные ограничения на указанные операции банков в виде экономических нормативов:

1) ограничения размеров курсового риска;

2) ограничения использования привлеченных депозитов для приобретений акций юридических лиц.

Кроме того, в соответствии с действующими правилами банк не может:

1) выступать инвестиционным институтом, если в составе его привлеченных ресурсов есть средства физических лиц;

2) выполнять функции инвестиционного фонда, т.е. заниматься деятельностью, связанной с выпуском акций с целью привлечения денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета и во вклады, при которой все риски, связанные с такими вложениями, доходы и убытки от изменения рыночной оценки таких вложений в полном объеме относятся на счет владельцев (акционеров) этого фонда.

Естественно, банки в праве выступать как эмитенты и инвесторы. В этом качестве они действуют без ограничений. В конце 1992 г. 85 - 95% официально зарегистрированных сделок с акциями приходилось на ценные бумаги банков, в 1993 г. - не менее 50 - 60% сделок. [21]

Особенность положения (и преимущество) банков также в том, что они имеют собственные ценные бумаги, которые не может эмитировать никакой другой финансовый институт (чеки, депозитные и сберегательные сертификаты). В качестве эмитентов банки могут осуществлять операции по секьюритизации долгов (их продаже в форме ценных бумаг).

Крупный универсальный банк, проводящий умеренно-агрессивную политику на рынке ценных бумаг, будет иметь чрезвычайно диверсифицированную структуру фондовых операций и неизбежно сформирует вокруг себя (и под своим управлением) финансовую группу, специализирующуюся по работе с ценными бумагами.

В целом же операции банков с ценными бумагами могут быть по разным признакам (критериям) классифицированы на следующие виды и подвиды (табл.1).

Таблица 1

Классификация ценных бумаг

1	· Фондовые · Коммерческие
2	· Эмиссионные · Торговые · Сохранные · Гарантийные · Доверительные · Залоговые
3	· Добровольные · Принудительные	- активные - пассивные
4	· Собственные · Клиентские	- инвестиционные - торговые

К основным целям деятельности банков на рынке ценных бумаг можно отнести следующие:

1) привлечение дополнительных денежных ресурсов для традиционной кредитной и расчетной деятельности на основе эмиссии ценных бумаг;

2) получение прибыли от собственных инвестиций в ценные бумаги за счет выплачиваемых банку процентов и дивидендов, а также роста курсовой стоимости ценных бумаг;

3) получение прибыли от предоставления клиентам услуг по операциям с ценными бумагами;

4) расширение сферы влияния банка и привлечение новой клиентуры за счет участия в капиталах предприятий и организаций (через участие в портфелях их ценных бумаг), учреждения подконтрольных финансовых структур;

5) доступ к дефицитным ресурсам через те ценные бумаги, которые дают такое право и собственником которых становится банк;

6) поддержание необходимого запаса ликвидности.

Что касается конкретных видов операций, то их выбор зависит от типа политики на рынке ценных бумаг, которую выбирает для себя банк. Наиболее общие правила такого выбора приведены в табл.2.

Таблица 2

Политика на рынке ценных бумаг

Виды деятельности	Выбираемая банком политика на рынке ценных бумаг
	агрессивная	умеренная	консервативная
Эмиссия ценных бумаг	+	+	+
Инвестирование в ценные бумаги	+	+	+
Финансовое брокерство	+	+	+
Инвестиционное консультирование	+	+	+
Работа в режиме инвестиционной компании	+	+	+
Работа в режиме инвестиционного фонда	+	-	-
Учреждение инвестиционных институтов и доверительное управление портфелями небанковских инвестиционных институтов	+	+	+
Учреждение фондовой биржи	+	-	-
Выполнение функций специализированной организации по учету, хранению и расчетам по ценным бумагам	+	+	-

Деятельность банков на фондовом рынке России осуществляется с 01.01.98 г. только на основании лицензии ЦБ РФ на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. В целом работа коммерческих банков контролируется ЦБ РФ и регламентируется «Законом о банках и банковской деятельности».

2. Анализ рынка ценных бумаг в период кризиса 2008 - 2009 гг. в РФ

2.1 Как кризис 2008 -2009 гг. отразился на рынке ценных бумаг

Что произошло в России и чем нынешняя ситуация отлична от кризиса 1998 года? Произошел крах иллюзий, что Россия может быть "тихой гаванью" в силу высоких цен на нефть, значительных финансовых резервов и экономического роста. Но это произошло не только из-за ситуации на мировом финансовом рынке, но и из-за нас самих. Кризисные явления усугубились тем, что, несмотря на предпринятые правительством действия по поддержанию ликвидности, выразившиеся в выделении банкам с государственным участием ресурсов, добиться желаемого результата не удалось. Действия были несколько запоздалые, да и банки использовали выделенные немалые средства не совсем эффективно. Условно можно обозначить начало кризиса в России 15 сентября 2008 года - днем банкротства Lehman Brothers. Выяснилось, что рухнуть может любой банк, даже такой гигант. В итоге банки перестали доверять друг другу и закрыли лимиты. Первыми обрушились те, кто работал на заемных деньгах: банки, девелоперы и ритейлеры. Для того чтобы расплатиться с долгами, началась массированная распродажа активов на фондовом рынке, который в сентябре-октябре испытал эффект "падающего ножа". [8,10,17]

Отличие сегодняшнего кризиса от кризиса 1998 г. состоит в том, что деньги все-таки есть, но они не работают.

В результате начавшейся на фондовом, а затем на финансовом рынках паники, люди испытали стресс. Они перестали думать о будущем. И раньше лета это вряд ли пройдет.

Вообще наша страна прошла через череду кризисов. В 1994 г. был "черный вторник" - резко обесценился рубль. 1995 г. - банковский кризис, 1996 г. - выборы, 1997 г. - азиатский кризис, 1998 г. - дефолт, 1999 г. - взрывы в Москве, 2000 г. - хайтековский "пузырь" в США, 2001 г. - 11 сентября. Еще следует упомянуть Чечню, Ирак, Югославию и т. д. [17]

До кризиса финансовая система представляла собой "трубу", которая была на одну половину наполнена деньгами, а на другую - суррогатами. Если в 2000 г. мультипликатор России был на уровне 2-3, то в США этот показатель составлял 7-8. Сейчас мы доросли до тех самых 7-8, но их мультипликатор уже равен 15-16. Денег в Штатах больше не стало, их заменили деривативами. Большинство этих производных инструментов не контролировались.

Мы считаем, что "дно" кризиса надо искать на уровнях 2003 года. Чтобы выбраться из него, необходимо провести денежную эмиссию, которая создаст давление в "трубе", что приведет к инфляции. Также следует снизить объем инвестиций, чтобы уменьшить объем "трубы". Это приведет к рецессии в мире, а в России - к депрессии. Так что нужно перестать бороться за рубль и спасать реальный сектор. Пусть доллар будет равен 35 руб., зато экономика заработает.

В случае неблагоприятного развития событий остановка предприятий и увольнение рабочих могут привести к росту новому витку кризиса: росту безработицы, снижению потребления, обострению финансовых проблем.

2.1. Как финансовый кризис 2008 - 2009 гг. отразился на работе инфраструктуры российского фондового рынка

Эффективность финансового рынка в значительной степени предопределяется уровнем развития его инфраструктуры и качеством организации взаимодействия операторов финансового рынка и институциональных инвесторов с ее элементами. Развитие финансового рынка в конечном счете осуществляется на базе и по мере развития его инфраструктуры. В связи с этим под инфраструктурой финансового рынка предлагается понимать совокупность финансовых институтов, осуществляющих по отношению к институциональным и иным инвесторам, а также к операторам рынка функции по обслуживанию сделок с финансовыми инструментами, совершаемых с участием или в интересах последних. [14, 15]

В рамках инфраструктуры можно выделить ее основные составляющие:

1) торговая система как совокупность элементов инфраструктуры, включающая биржи и иных организаторов торговли, обеспечивающих куплю/продажу финансовых инструментов;

2) расчетная система как совокупность элементов инфраструктуры, включающая банки и небанковские кредитные и клиринговые организации, обеспечивающая клиринг сделок с финансовыми инструментами, ведение денежных счетов участников торговли финансовыми инструментами и их клиентов и осуществление расчетов по ее результатам;

3) учетная система как совокупность элементов инфраструктуры, включающая регистраторов и депозитариев, обеспечивающая фиксацию и учет перехода прав собственности на финансовые инструменты в результате их обращения;

4) учетом предлагаемого деления в свою очередь могут быть выделены каналы взаимодействия инфраструктурных систем и основных институтов финансового рынка и построена матрица взаимосвязей между ними в двоичной системе.

Ключевое место в торговой системе и вообще в инфраструктуре финансового рынка занимают биржи. Как изначальные регуляторы рынков ценных бумаг, классические фондовые биржи исторически являются предшественниками органов государственного регулирования на рынках капитала. Фактически регулирование всей организованной торговли финансовыми инструментами изначально сосредоточилось в руках бирж. Впоследствии, стараясь убедить инвесторов в том, что они защищены от злоупотреблений корпораций, бумаги которых допущены к торгам, фондовые биржи внедрили для листингованных компаний стандарты корпоративного управления. Биржи установили свои собственные положения, определяющие то, как осуществляется процесс торговли финансовыми инструментами, предложив стандартизированные форматы торговых контрактов брокерам и инвесторам.

В глазах большинства крупных эмитентов во всем мире биржи являются главными воротами на финансовый рынок, через которые они могут получить внешнее финансирование на выгодных для них условиях. Соответственно, их интерес в сохранении высокого рейтинга биржи как инфраструктурного института совпадает с общественной целью экономического роста. [16]

В настоящее время, прежде всего надо отметить, что инфраструктурные организации, в частности, работающие в регистраторском секторе, не подвержены системным рискам, характерным для финансовых и инвестиционных институтов, таких как риски инвестирования. Конечно, мы наблюдаем снижение активности зарегистрированных лиц (держателей ценных бумаг), держателей паев паевых инвестиционных фондов. Однако этот фактор не оказывает существенного влияния на финансовую устойчивость регистратора. Особенно это справедливо в том случае, если регистратор не взимает комиссию в виде скрытого процента от объема сделки, а действует по принципу единого тарифа для всех операций одного вида.

Подводить какие-то итоги, как финансовый кризис отразился на работе регистраторского сектора, еще рано, так как пока его последствия не видны. Но они будут: Во-первых, с нового года вступают в силу новые лицензионные требования по размеру собственного капитала регистратора - они должны составлять не менее 100 млн. руб., что, по мнению регулятора, должно способствовать устойчивости и надежности учетных институтов. Такие изменения в текущих рыночных условиях служат дополнительным стимулом к консолидации всего регистраторского сектора, поскольку многие мелкие регистраторы сегодня просто не смогут собрать средства для увеличения своего капитала. Некоторые финансово-промышленные группы, имеющие аффилированных регистраторов, уже подумывают над тем, насколько целесообразно содержать своего регистратора, неся дополнительные траты, ведь рыночные условия диктуют всем без исключения оптимизировать свои расходы. По нашему мнению, первые последствия кризиса положительно отразятся на регистраторском рынке, приведут его к укрупнению, тем самым повысив надежность учетной системы.

Давайте сконцентрируемся сначала на негативных последствиях, ведь никогда не хочется терять оптимистического настроения. Но, как говорится, готовься к худшему, а надейся на лучшее. Среди негативных моментов, которые кризис принесет регистраторскому бизнесу в 2009 г., следует отметить демпинг и неплатежи, что, по реалистичным прогнозам, снизит надежность и повысит риски регистраторской системы в целом. При этом если риск неплатежей все-таки можно регулировать, то с демпинговой политикой бороться очень сложно. Кто-то из эмитентов положительно отнесется к возможности сэкономить на расходах по ведению и обслуживанию реестра, но я считаю, и мою позицию разделяет большинство наших клиентов, это очень печальный тренд.

Финансовый кризис вызвал снижение активности зарегистрированных лиц, и эта динамика сохранится в первой половине 2009 г. Каким образом регистраторы, формирующие свои доходы за счет крупных операций, будут надежно функционировать? Видимо, за счет увеличения клиентской базы, завлекая новых эмитентов минимальными ценами на свои услуги и невыполнимыми обещаниями, скрывая последствия, к которым такая дешевизна может привести. [18]

3. Меры по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг в РФ

3.1 Приоритетные задачи для долгосрочного развития российского финансового рынка

Задача развития рынка ценных бумаг всегда стояла в центре внимания Правительства Российской Федерации, как одна из приоритетных в комплексе мер государственной экономической политики. С 2006 года развитие рынка ценных бумаг и деятельность ФСФР России осуществляется в рамках Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации № 793-р от 1 июня 2006 года (далее - Стратегия). С принятием Стратегии были сформулированы среднесрочные рамки модернизации институтов и инструментов российского финансового рынка в условиях нарастания процессов глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров. [20]

К началу 2008 года указанные тенденции приобрели особую остроту. Это наглядно проявляется на фоне ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых центров, их экспансии в страны с развивающимися экономиками. Сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому фондовому рынку требуют скорейшего завершения работ по реализации Стратегии, закрепления достигнутых в ходе реализации Стратегии результатов, критического переосмысления отдельных ее положений и формулирования среднесрочных на 2008-2012 годы и долгосрочных до 2020 года мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

В настоящее время уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.

Согласно разворачивающимся в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и продолжать функционировать полноценные рынки ценных бумаг, постепенно сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшее десятилетие сохраняющиеся немногочисленные национальные финансовые рынки будут приобретать форму мировых финансовых центров, а их наличие в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета. Поэтому обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка, формирование в России мирового финансового центра не может рассматриваться как сугубо «отраслевая» или «ведомственная» задача. Решение этой задачи должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики России.

Опорными элементами конкурентоспособности финансового рынка являются: капитализированная консолидированная финансовая инфраструктура; ёмкость финансового рынка, обеспечивающая растущие спрос и предложение инвестиционных ресурсов; прозрачность рыночных сделок и поведения участников рынка, способствующая минимизации инвестиционных рисков; высокая степень управляемости рынка, предполагающая сочетание добровольно соблюдаемых участниками рынка правил и норм добросовестной практики и эффективное государственное регулирование и правоприменение; спланированный на долгосрочную перспективу и активно поддерживаемый позитивный имидж финансового рынка среди отечественных и международных инвесторов и эмитентов.

В соответствии с указанными элементами конкурентоспособности финансового рынка ФСФР России предлагает двенадцать приоритетных задач, решение которых нацелено на долгосрочное развитие российского финансового рынка и формирование в России одного из мировых финансовых центров:

1) консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры;

2) формирование благоприятного налогового климата для участников рынка ценных бумаг;

3) снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;

4) создание широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых инструментов;

5) расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка;

6) внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

7) развитие коллективных инвестиций;

8) обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

9) развитие и совершенствование корпоративного управления;

10) предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке;

11) совершенствование регулирования на финансовом рынке;

12) формирование и продвижение положительного имиджа российского финансового рынка. [20]

a. Изменения в законодательстве о рынке ценных бумаг

В период 2006-2007 годов динамичное развитие рынка ценных бумаг сопровождалось работой ФСФР России по дальнейшему совершенствованию нормативной правовой базы регулирования рынка ценных бумаг. В соответствии со Стратегий ФСФР России были утверждены ведомственные нормативные правовые акты и совместно с Минэкономразвития России, Минфином России, а также Банком России разработаны проекты федеральных законов, затрагивающие широкий перечень проблем развития финансовых институтов и инструментов.

В центре внимания ФСФР России были, прежде всего, вопросы повышение конкурентоспособности Российского финансового рынка, бирж и торговых систем, в том числе посредством расширения спектра инвестиционных инструментов на российском финансовом рынке.

Важным шагом стало создание регулятивной основы для выпуска Российских депозитарных расписок (РДР). Был подготовлен и принят Федеральный закон от 30.12.2006 № 282-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», а также в развитие положений этого закона утверждены соответствующие приказы ФСФР России. В дополнение к этому ФСФР России выступила с инициативой о допуске на Российский финансовый рынок иностранных ценных бумаг.

По мнению ФСФР России допуск иностранных ценных бумаг для размещения и обращения на российском рынке будет содействовать существенному расширению инвестиционных возможностей для российских финансовых институтов и граждан, приближению к ним таких финансовых инструментов, сдерживанию вывода инвестиционных средств за рубеж. Кроме этого, сделки с иностранными ценными бумагами на российском рынке будут содействовать гармонизации стандартов деятельности российских финансовых, депозитарных, учетных институтов и всей инфраструктуры финансового рынка со стандартами деятельности их зарубежных конкурентов. Все это создает условия расширения объема операций с финансовыми инструментами на российском рынке, концентрации на нем ликвидности, а, следовательно, повышения общей конкурентоспособности и роли российского рынка ценных бумаг в глобальной финансовой системе.

В развитие указанной идеи ФСФР России, совместно с Минэкономразвития России, Минфином России и Банком России разработала концепцию соответствующих изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», а также совместно с депутатами Государственной Думы Федерального Собрания Российской Федерации проект указанного закона. После утверждения концепции закона Правительством Российской Федерации проект закона был внесен в Государственную Думу.

Для обеспечения совершения сделок с иностранными ценными бумагами в соответствии с требованиями российского законодательства ФСФР России был утвержден Приказ о квалификации иностранных ценных бумаг, создавший условия для легализации операций российских финансовых институтов с иностранными ценными бумагами. Данная мера обеспечила большую защиту прав инвесторов и иных участников рынка ценных бумаг при совершении таких операций. [20]

В целях увеличения количества финансовых инструментов, обращающихся на финансовом рынке, а также упрощения процедур привлечения инвестиционных средств на рынке ценных бумаг российскими предприятиями ФСФР России создала нормативную базу для эмиссии выпусков биржевых облигаций. Соответствующие поправки в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» закреплены Федеральным законом № 138-ФЗ от 27.07.2006. [20]

За последние годы важной тенденцией на рынке ценных бумаг стало расширение операций с производными финансовыми инструментами. Реальным импульсом для качественного роста объемов сделок с этими инструментами стали поправки в статью 1062 части второй Гражданского Кодекса Российской Федерации, принятые Федеральным законом № 5-ФЗ от 26.01.2007 и направленные на предоставление судебной защиты по срочным сделкам.

Также в соответствии со Стратегией Федеральным законом № 141-ФЗ внесены изменения в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах», направленные на совершенствование регулирования эмиссии и обращения ипотечных ценных бумаг. Одновременно ФСФР России была разработаны необходимые нормативная правовые акты, регулирующие процедуру эмиссии и обращения облигаций с ипотечным покрытием.

В целях обеспечения доступности информации о ценных бумагах и прозрачности сделок с ними были разработаны изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», направленные на уточнение перечня существенных фактов деятельности акционерных обществ, подлежащих публичному раскрытию. В частности, к числу таких фактов были отнесены данные, характеризующие обеспечение облигаций, информация об инсайдерских сделках с ценными бумагами и ряд других сведений.

В 2006-2007 году были разработаны нормативные правовые акты, обеспечившие расширение возможностей акционерных обществ по привлечению инвестиционных средств на рынке акций путем первичного размещения новых выпусков (так называемое IPO). В 2007 году по объему первичного размещения акций Россия вышла на одно из лидирующих мест в мире.

В указанный период ФСФР России были также разработаны и утверждены нормативные правовые акты, регулирующие процесс поглощений и вытеснений в акционерных обществах. В то же время накопленная правоприменительная практика показывает, что соответствующая законодательная база нуждается в пересмотре, в том числе в части функций и полномочий федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Так, действующие нормы законодательства не позволяют ФСФР России в должной мере обеспечивать защиту прав и законных интересов акционеров в ходе поглощений и вытеснений.

В целях укрепления конкурентоспособности российских торговых площадок, а также гибкого реагирования российских финансовых институтов и инвесторов на конъюнктуру мировых финансовых рынков были созданы правовые основы для увеличения времени торгов на организованном рынке. Нормы соответствующего приказа ФСФР России в долгосрочной перспективе открывают потенциальную возможность перехода российских биржевых площадок на круглосуточную торговлю ценными бумагами.

В соответствии со Стратегией была активизирована работа по снижению административных барьеров на рынке ценных бумаг, а также по развитию саморегулирования участников рынка. Стратегия, в частности, предусматривала возможность передачи саморегулируемым организациям (далее - СРО) отдельных полномочий по регулированию, которые в настоящее время осуществляются федеральным органом исполнительной власти в области финансового рынка. В развитие указанного положения Стратегии, а также в ходе реализации мероприятий Административной реформы ФСФР России утвержден административный регламент проведения проверок участников финансового рынка. Регламент впервые предоставляет право Саморегулируемым организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг (далее - СРО) участвовать в таких проверках. Кроме этого расширены полномочия СРО в процессе лицензирования профессиональных участников финансового рынка. Это нашло закрепление в принятом ФСФР России соответствующем административном регламенте, в котором СРО было предоставлено право предварительной экспертизы документов участников рынка, а для организаций, чьи документы прошли такую экспертизу, вдвое сокращены сроки рассмотрения заявлений на лицензирование.

Одним из центральных вопросов в деятельности ФСФР России в 2006-2007 годах стало развитие институтов коллективного инвестирования. Важнейшим результатом работы по этому направлению являются подготовленные ФСФР России в тесном взаимодействии с Минэкономразвития России и Минфином России, а также депутатами Государственной Думы, масштабные изменения в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах». Соответствующий закон был принят Государственной Думой Федерального Собрания Российской Федерации в конце 2007 года. Эти изменения качественным образом перестраивают систему инвестирования с использованием механизмов паевых инвестиционных фондов. Благодаря исключению ряда законодательных ограничений деятельности управляющих компаний, закрепленный в законе механизм может использоваться для широкого привлечения в экономику стратегических инвестиций, в том числе путем создания венчурных фондов. Принятые изменения позволяют также создавать хеджевые фонды, расширить активы, в которые может инвестироваться имущество паевого инвестиционного фонда.

В рамках указанных изменений на законодательном уровне введено понятие «квалифицированный инвестор», что позволило устранить ранее действующие ограничения при управлении активами паевых фондов, создаваемых для этой категории инвесторов.

Кроме этого, закон дополнен положениями, направленными на защиту неквалифицированных инвесторов, повышение прозрачности деятельности управляющих компаний, усиление надзора за их деятельностью со стороны ФСФР России. В настоящее время ФСФР России ведется работа по подготовке и принятию нормативных правовых актов, направленных на реализацию положений принятого закона.

В 2006-2007 годах была подготовлена целая серия нормативных правовых актов, направленных на расширение инвестиционных возможностей негосударственных пенсионных фондов. Прежде всего, было принято постановление Правительства Российской Федерации, утвердившее правила размещения средств пенсионных резервов НПФ. Также были разработаны правила размещения средств военной ипотеки.

Вместе с тем, работа над Стратегией не завершена и новые вызовы обостряющейся конкуренции на финансовых рынках, их глобализация требуют нового подхода к реализации ранее сформулированных задач, а также дополнения их новыми инициативами.

По состоянию на начало 2008 года отдельные важные положения Стратегии остаются не реализованными. Частично это объясняется наличием различных точек зрения по концептуальным, стратегическим направлениям развития финансового рынка как среди его участников, так и среди заинтересованных органов исполнительной власти. По ряду содержащихся в Стратегии задач могут быть выбраны альтернативные пути решения. В этой связи, в рамках основных направлений совершенствования регулирования рынка ценных бумаг, ФСФР России считает необходимым предусмотреть не только более реалистичные сроки выполнения просроченных мероприятий Стратегии, но также подготовку согласованных концептуальных предложений по выбору наиболее оптимальных и эффективных путей развития российского рынка ценных бумаг. Представляется, что подготовка и согласование таких предложений существенно ускорит завершение работы по реализации важнейших положений Стратегии. [20]

Целью совершенствования регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и долгосрочную перспективу является его превращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособности Российской экономики. Это требует отладки рыночных механизмов привлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций и инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на рынке ценных бумаг. Все это является основой формирования в России одного из ведущих мировых финансовых центров.

Заключение

Важным фактором повышения конкурентоспособности российского финансового рынка является создание его позитивного имиджа в глазах отечественных и зарубежных инвесторов. Необходимо сосредоточить усилия на том, чтобы преодолеть сохраняющиеся предрассудки в отношении неразвитости российского финансового рынка или незащищенности привлекаемых на российском рынке инвестиций. Необходима целостная система распространения информации и знаний о российском финансовом рынке как среди иностранных инвесторов, так и внутри России. Зачастую упрощенные представления российских предпринимателей о финансовом рынке, приверженность отдельных комментаторов и аналитиков штампам зарубежной прессы оборачиваются накоплением неоправданно негативных оценок реальной ситуации в России. Низкий уровень информированности населения, а также отсутствие доверия к инструментам финансовых рынков приводит к тому, что до сих пор значительная часть сбережений граждан осуществляется в наличной форме, путем вложений в иностранную валюту и увеличения объема наличных денег на руках у населения.

В соответствии с указанными элементами конкурентоспособности финансового рынка ФСФР России предлагает двенадцать приоритетных задач, решение которых нацелено на долгосрочное развитие российского финансового рынка и формирование в России одного из мировых финансовых центров:

1) консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры;

2) формирование благоприятного налогового климата для участников рынка ценных бумаг;

3) снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;

4) создание широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых инструментов;

5) расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка;

6) внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

7) развитие коллективных инвестиций;

8) обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

9) развитие и совершенствование корпоративного управления;

10) предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке;

11) совершенствование регулирования на финансовом рынке;

12) формирование и продвижение положительного имиджа российского финансового рынка.

В целом, по мнению ФСФР России решение выше изложенных задач позволило бы создать надежную базу долгосрочного роста российского финансового рынка и повышение его роли как в рамках национальной, так и мировой экономики. В результате могли бы быть достигнуты следующие целевые показатели:

Показатель	2007	2012	2020
Капитализация публичных компаний, трлн. рублей.	32,3	84	237
Соотношение капитализации к ВВП, в %	97,8	130	140
Биржевая торговля акциями, трлн. рублей	31,4	78	210
Стоимость корпоративных облигаций в обращении, трлн. рублей	1,2	6,6	19
Активы паевых инвестиционных фондов, трлн. рублей	0,8	5,8	16
Годовой объем публичных размещений акций, по рыночной стоимости, в трлн. рублей.	0,7	1,3	3
Количество розничных инвесторов на рынке ценных бумаг, млн. человек	0,8	3	6
Доля иностранных ценных бумаг в обороте российских бирж, %	0	4	12

Библиографический список

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями от 26 ноября 1998г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001г.).

2. Положение Банка России от 25 марта 2003 г. 219-П "Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг".

3. Положение Банка России от 25 марта 2003 г. 220-П "О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации".

4. Базовый курс по рынку ценных бумаг в вопросах и ответах. М.: Изд-во ИАУЦ НАУФОР, 2005.

5. Балабанов В. "Основы финансового менеджмента". М., 2005.

6. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: - М., 2003.

7. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - М., 2004.

8. Банковская система России - перспективы благоприятны. // Рынок ценных бумаг 2007.

9. Индикаторы финансового рынка России // Эксперт 2007 - 22

10. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год. Центральный банк Российской Федерации. М., 2006.

11. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год. Центральный банк Российской Федерации. М., 2007.

12. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год. Центральный банк Российской Федерации. М., 2008.

13. Финансово-правовое регулирование российских депозитарных расписок

// Рынок Ценных Бумаг 19 за 2007 год.

14. Российский фондовый рынок - навстречу иностранным эмитентам

// Рынок Ценных Бумаг 1 за 2008 год.

15. Развитие инфраструктуры финансового рынка и оптимизация его регулирования // Рынок ценных бумаг 2008. 9.

16. Факты и комментарии // Рынок Ценных Бумаг 14 за 2008 год.

17. В России забыли про риски // Интервью с генеральным директором ИФК "МЕТРОПОЛЬ" Михаилом Слипенчуком 2009.

18. Государство своевременно отреагировало на кризис // Интервью с Директором департамента финансовой политики Минфина Алексеем Саватюгиным 2009.

19. Консервативная стратегия - страховка от кризиса // Интервью с Членом Правления, руководителем блока "Инвестиционный Банк" Альфа-Банка Эдуардом Кауфманом 2009.

20. Доклад о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу (проект к обсуждению с участниками рынка).