Дивидендная политика акционерного общества

Размещено на http://www.allbest.ru/

Контрольная работа по дисциплине «Рынок Ценных Бумаг»

ДИВИДЕНТНАЯ ПОЛИТИКА АО

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

Глава I. Цели и задачи дивидендной политики

Глава II. Разработка и реализация дивидендной политики акционерного общества

Глава III. Дивидендная политика российских компаний

Заключение

Список использованных источников и литературы

введение

После развала Советского Союза Россия начала строить экономические отношения по типу капитализма. Так как на тот момент отставание России в этой области от развитых капиталистических стран составляло около двухсот лет, то понятно, что все мероприятия требовалось произвести в очень сжатые строки. Нужно было произвести разгосударствление собственности, создать новый рынок финансов, недвижимости и, в том числе, рынок ценных бумаг, а также оформить это всё законодательно. Следствием бурного развития фондового рынка стали и современная финансовая практика, и резкая имущественная дифференциация общества на крупных собственников владельцев и крупных акционеров предприятий, мелких и мельчайших собственников. За 6 - 8 лет в России пронеслись события, которые занимали в истории других стран десятилетия. Это создание и крах финансовых пирамид типа МММ, и создание, вздутие и обвал рынка ГКО, и другие драматичные моменты.

Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной борьбы за раздел и передел собственности между влиятельными коммерческими структурами, мощными финансовыми группами, политическими элитами, криминалитетом. В результате подобной борьбы произошло резкое расслоение общества на очень богатых (около 5 %) и бедных (остальной народ). Причина этого - экономическая безграмотность населения, слабое законодательство в этой области и полное попустительство государства в сфере регулирования экономических отношений.

В данной работе я постараюсь разобраться в механизме функционирования рынка ценных бумаг, технике операций на рынке ценных бумаг и механизме акционирования акционерного общества и в его дивидендной политике.

глава I. цели и задачи дивидентной политики

Инвестиционная политика предприятия требует определения и проведения предприятием дивидендной политики.

Дивидендная политика представляет собой свод правил, в соответствии с которыми каждая компания решает для себя проблему распределения чистой прибыли, полученной в результате хозяйственной деятельности. Основная задача дивидендной политики -- найти оптимальные пропорции между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Первая направляется на дивидендные выплаты акционерам, вторая может быть реинвестирована в бизнес. Задача любого акционерного общества -- максимизация богатства акционеров, значит, и дивидендная политика должна строиться с учетом интересов последних.

Однако, было бы неправильно всю полученную прибыль направлять на выплату дивидендов. В краткосрочном периоде акционеры выиграют, но в долгосрочном - проиграют. Ведь компании нужно поддерживать свою стабильность, расширяться и завоёвывать новые рынки. А, как раз нераспределённая прибыль -- важнейший источник собственного капитала, который можно вложить в развитие бизнеса. Тем более, не все акционеры ставят для себя такую задачу, как получение максимальной прибыли за счёт дивидендов. У каждой группы акционеров свои задачи. Не секрет, что мажоритарные акционеры, то есть крупные, имеющие право участвовать в управлении компанией, склонны, как правило, к реинвестированию прибыли. Цель миноритарных акционеров - наоборот, получение максимально возможных дивидендов.

Вот несколько примеров выгод, ожидаемых акционером от участия в акционерном обществе:

· Головная компания (ГК) производственного холдинга владеет пакетом акций дочерних и зависимых обществ и получает выгоду для себя за счет возможности контролировать их деятельность с целью решения своих производственных задач и обеспечения поставки продукции, необходимой для производственной деятельности ГК.

· Акционер торговой компании, владея пакетом акций свыше 25%, получает информацию и отслеживает деятельность компании и перспективы ее развития на определенном рынке с целью координации своей производственной деятельности.

· Поставщик владеет пакетом акций компании-потребителя его продукции и обеспечивает себе сбыт продукции.

· Банк, выдавший долгосрочный кредит заемщику, контролирует через владение или передачу в управление пакетом акций возврат собственного кредита или финансовые потоки, открыв счет в банке.

· Стратегический или портфельный инвестор приобретает пакеты акций, паи, доли и т.д. для получения по ним дохода в денежной форме. Дивидендная политика или как договориться о распределении прибыли: статья. / Лакина Светлана Васильевна [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.inkorp.ru/articles/items/dividendnaja_politika_ili_kak_dogovoritsja , свободный.

глава II. разработка и реализация дивидендной политики акционерного общества

Дивидендная политика разрабатывается внутри акционерного общества, как правило, финансовым директором, одобряется решением Совета директоров и утверждается на общем собрании акционеров. Дивиденды выплачиваются из прибыли предприятия после уплаты налогов, то есть из чистой прибыли. Размер и порядок выплаты дивидендов определяет общее собрание акционеров. Размер выплат не может превышать рекомендованный Советом директоров уровень. Порядок выплаты акционерным обществом дивидендов расписан в статье 42 закона "Об акционерных обществах" от 26 декабря 1995 г. № 208 ФЗ.

Таким образом, есть три основных подхода акционеров:

Решение вопросов организации управления (контроля) активами или производством посредством владения пакетом акций ДЗО.

Получение дохода за счет повышения капитализации и роста стоимости акций.

Получение дивидендов по акциям.

В зависимости от соотношения мажоритарных и миноритарных акционеров и принимается дивидендная политика.

Основные типы дивидендной политики акционерного общества

1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю.

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (политика «экстра-дивиденда») по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере с увеличением размеров дивидендов в периоды высокой прибыли, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли. Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществления такой политики (она сигнализирует о высоком уровне риска хозяйственной деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска.

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом -- "никогда не снижай годовой дивиденд") предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности -- если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятии сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются.

Рисунок 1. Графическое изображение дивидендной политики

Каждое акционерное общество выбирает свою дивидендную политику сообразно поставленным задачам, финансовым возможностям и финансовым рискам, а также законодательным ограничениям. Хочу заметить, что дивидендами могут служить не только деньги. Существует несколько альтернатив:

Выплата дивидендов акциями (Stock Dividend). Компания, особенно когда у нее есть проблемы с ликвидностью, эмитирует для выплаты дивидендов дополнительные акции. Если дивиденд составляет 10%, акционеры получат 10 акций на каждые 100, уже находящихся у них в собственности. Так как дивиденды в форме акций распределяются пропорционально имеющимся на руках у существующих акционеров пакетам, это не приводит к изменению их долей в акционерном капитале.

Преимущества такой выплаты: а) денежные средства остаются в компании; б) увеличивается количество акций в обращении и улучшается их ликвидность; в) те акционеры, которые хотели бы, получив денежные дивиденды, реинвестировать их в акции компании, автоматически (и без уплаты брокерских комиссий) увеличивают свой пакет бумаг.

Дробление акций (Stock Split). Обычно проводится в дополнение к выплате денежных дивидендов. Дробление акций не влияет на стоимость пакетов ценных бумаг инвесторов и не меняет их доли в акционерном капитале компании. Например, если дробление происходит по схеме 1 к 2, то акционер, имевший на руках 100 акций по цене 10 руб., в результате станет владельцем 200 акций по цене 5 руб. Хотя заметим, что обычно решение о stock split принимается компаниями, чьи бумаги сильно выросли в цене, и преследует цель вернуть их в оптимальный торговый диапазон. Это позволяет увеличить активность операций с акциями и повысить их ликвидность. Свою роль в активизации торгов после дробления должен сыграть и психологический эффект: инвесторы будут надеяться на рост бумаг и считать вполне достижимым уровень цены, на котором произошло дробление.

Выкуп акций эмитентом (Stock Repurchase). На Западе такая операция может рассматриваться как дивидендное решение. Компания, намеревающаяся выкупить акции, с одной стороны, увеличивает показатель earnings per share, что находит отражение в их более высокой рыночной стоимости, а с другой -- повышает размер дивидендов на одну акцию за счет снижения числа акций в обращении. Выбор дивидендной политики: статья. / Оксана Антонец [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.directorinfo.ru/article.aspx?id=13512&iid=574 , свободный.

глава III. Дивидендная политика российских компаний

дивидендный политика акционерный прибыль

О важности существования четко прописанной дивидендной политики для репутации компании в глазах акционеров и потенциальных инвесторов первыми в России стали задумываться крупнейшие предприятия. Ведь именно они являются основными проводниками западного опыта корпоративного управления в отечественную бизнес-среду. Осознав, что грамотная дивидендная политика и максимальная информированность акционеров -- важнейшие факторы инвестиционной привлекательности компании и залог ее будущего развития, российские корпорации стали пополнять свои сайты разделом «Информация для акционеров».

Но декларация благих намерений еще не гарантирует, что над компанией засияет ореол дружественности по отношению к акционерам. В качестве примера возьмем дивидендную политику одной из «голубых фишек» -- компании «Сургутнефтегаз». Она «прославилась» громкими спорами и даже судебными разбирательствами со своими миноритарными акционерами по вопросу определения базы для выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Дело в том, что Закон «Об АО» гласит, что общество вправе выплачивать дивиденды из чистой прибыли, а вот разъяснений понятию «чистая прибыль» не дает. Таким образом, открывается возможность для разного рода манипуляций. Так, в уставе Сургутнефтегаза сказано, что совет директоров компании вправе по своему усмотрению определять размер чистой прибыли для расчета дивидендов по привилегированным акциям. И по такому усмотрению чистой прибылью считается не прибыль после налогообложения, как это принято во всем мире, а прибыль после налогообложения за вычетом расходов на капвложения и отчисления в социальные и резервные фонды. Стало быть, дивиденды по привилегированным акциям в размере 10% от чистой прибыли на самом деле оказываются искусственно заниженными из-за уменьшения базы для их расчета. Видимо, компания посчитала нерациональным отдавать 10% прибыли на дивидендные выплаты владельцам привилегированных акций и решила эту проблему не очень красивым способом. Более цивилизованно поступил ЛУКОЙЛ: он конвертировал свои привилегированные акции в обыкновенные.

Таблица 1. Дивиденды некоторых российских компаний в 2002/2001 г.г. Дивидендная политика российских компаний и ее влияние на рыночную стоимость акций: статья. / Беленькая Ольга, Новикова Елена [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=3388, свободный.

Из таблицы видно, что в 2002/2001 годах практически у всех рассмотренных компаний мизерная доходность и суммы дивидендов по акциям. Для российских компаний до последнего времени было характерно отсутствие дивидендной политики как таковой (мизерные суммы дивидендов, отсутствие каких-либо целевых критериев). Вопросы, относящиеся к дивидендной политике, традиционно представляют собой конфликт интересов крупных и миноритарных акционеров. Для крупных акционеров акции необходимы прежде всего для осуществления контроля над компанией, дивидендные доходы при этом не столь существенны. Миноритарии же заинтересованы именно в последнем. Контролирующий акционер, как правило, стремится реинвестировать прибыль в собственный бизнес и свести дивидендные выплаты к минимуму. В России ситуация обостряется, с одной стороны, объективной потребностью бизнеса в инвестициях для развития и, с другой стороны, историей приватизации - когда акции приватизированных предприятий были получены миноритарными акционерами практически бесплатно.

Сейчас ситуация меняется, особенно в связи с трудностями внутреннего займа. На внешнем рынке, чтобы получить займ, нужно показать "хорошую" отчётность. Маленькие дивидендные выплаты снижают инвестиционную привлекательность компании. Поэтому российским компаниям приходиться пересматривать свои дивидендные политики.

заключение

Большинство российских компаний отличается молодостью и нуждается в инвестиционных ресурсах на развитие и расширение производства. Поэтому, естественно, что основной принцип их дивидендной политики -- приоритет капитализации прибыли над ее распределением среди акционеров. Дивидендная политика во многом зависит от структуры и концентрации акционерного капитала. Для привлечения инвестиций компаниям приходиться выплачивать более крупные дивиденды. Некоторые особо крупные компании готовятся или выходят на внешний РЦБ. Поэтому для них важны высокие показатели финансовой стабильности, что даёт надежду на лояльную дивидендную политику в отношении миноритарных акционеров. Правда не стоит думать, что это произойдёт скоро. Пока такие нарушения как невыплата объявленных дивидендов эмитентами, нарушение порядка и сроков выплаты дивидендов, неверный расчет чистой прибыли эмитента и размера дивидендов и другие присутствуют на нашем РЦБ.

В данной работе я рассмотрел вопросы, связанные с дивидендной политикой акционерных обществ. Считаю цель работы достигнутой.

список использованных источников и литературы

I. Источники

1. Об акционерных обществах: закон Рос. Федерации принят Государственной Думой 24 ноября 1995 года [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.consultant.ru/ , свободный.

2. О рынке ценных бумаг: закон Рос. Федерации принят Государственной Думой 20 марта 1996 года [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.consultant.ru/ , свободный.

II. Литература

3. Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О. В. Ломтатидзе, М.И. Львова, А.В. Болотин и др. - М.: КНОРУС, 2010. - 448с.

4. Рынок ценных бумаг: учебник / под. ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.: ил.

5. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебное пособие / Бердникова Т.Б. - М.: Инфра-М, 2002. - 270 с.

6. Дивидендная политика российских компаний и ее влияние на рыночную стоимость акций: статья. / Беленькая Ольга, Новикова Елена [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=3388, свободный.

7. Выбор дивидендной политики: статья. / Оксана Антонец [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.directorinfo.ru/article.aspx?id=13512&iid=574 , свободный.

8. Дивидендная политика или как договориться о распределении прибыли: статья. / Лакина Светлана Васильевна [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.inkorp.ru/articles/items/dividendnaja_politika_ili_kak_dogovoritsja , свободный.

Размещено на Allbest.ru