Тенденции и факторы формирования валютных курсов

Размещено на http://www.allbest.ru/

31

1. КУРСЫ ВАЛЮТ

1.1 ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ

Курс валюты - это цена денежных единиц одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Определение курса валют называется их котировкой. Полная котировка - это курс покупки и курс продажи. Единицу низшего разряда объявляемой котировки принято называть пунктом. При котировке А/В валюта А называется котируемой, а валюта В - котирующей.

1.2 ПРЯМАЯ КОТИРОВКА

При прямой котировке А/В указывается цена валюты А в единицах валюты В. Курс покупки при прямой котировке всегда меньше курса продажи, то есть первое число меньше второго.

Пример 1. Установлена следующая котировка А/В: 29,85 - 29,95. Так как 29,85 < 29,95, то это прямая котировка. При продаже 1 денежной единицы валюты А будет получено 29,85 денежных единиц валюты В, а при покупке 1 денежной единицы валюты А надо потратить 29,95 денежных единиц валюты В.

Задача 1. Установлена следующая котировка А/В: 29,75 - 29,85. Что это означает?

Пример 2. Выясним, сколько денежных единиц валюты В будет получено при продаже 100 денежных единиц валюты А в примере 1.

При продаже 1 денежной единицы валюты А будет получено 29,85 денежных единиц валюты В, а при продаже 100 денежных единицы валюты А будет получено х денежных единиц валюты В. Составляем пропорцию 1/100 = 29,85/х. Отсюда х = 29,85x100/1 = 2985 единиц валюты В.

Задача 2. Выяснить, сколько денежных единиц валюты В будет получено при продаже 50 денежных единиц валюты А в задаче 1.

Пример 3. Выясним, сколько денежных единиц валюты В надо потратить при покупке 50 денежных единиц валюты А в примере 1.

При покупке 1 денежной единицы валюты А надо потратить 29,95 денежных единиц валюты В, а при покупке 50 денежных единиц валюты А надо потратить у денежных единиц валюты В. Составляем пропорцию 1/50 = 29,95/у. Отсюда у = 29,95x50/1 = 1497,5 единиц валюты B.

Задача 3. Выяснить, сколько денежных единиц валюты B надо потратить при покупке 100 денежных единиц валюты А в задаче 1.

1.3 КОСВЕННАЯ КОТИРОВКА

При косвенной котировке А/В указывается цена валюты В в единицах валюты А. Курс покупки при косвенной котировке всегда больше курса продажи, то есть первое число больше второго.

Пример 4. Установлена следующая котировка А/В: 32 - 30. Так как 32 > 30, то это косвенная котировка. При обмене валюты А на валюту B курс - 1 денежная единица валюты B = 32 денежных единицы валюты А, а при обмене валюты В на валюту А курс - 1 денежная единица валюты B - 30 денежных единицы валюты А.

Так как покупка (продажа) валюты А означает продажу (покупку) валюты B, то лучше перейти к прямой котировке В/А: 1/32 - 1/30. Теперь все намного проще. Поэтому в дальнейшем мы, как правило, будем работать с прямыми котировками.

Задача 4. Установлена следующая котировка А/В: 35 - 34. Что это означает? Перейти к прямой котировке.

2. КРОСС-КУРСЫ ВАЛЮТ

Кросс-курс - это соотношение между валютами на основании их курсов по отношению к третьей валюте. Все котировки прямые.

2.1 РАСЧЕТ КРОСС-КУРСА А/С НА ОСНОВАНИИ КУРСОВ А/В И С/В

Известны курсы валют А и С по отношению к валюте B. Нужно определить соотношение между валютами А и С.

Курс покупки А/С - (курс покупки А/B)/(курс продажи С/B).

Курс продажи А/С = (курс продажи А/B)/(курс покупки С/B).

Пример 5. Известны курсы А/В 35,80 - 36,20 и С/В 29,65 - 29,70. Найдем курс А/С. валюта котировка форвардная маржа

Курс покупки А/С = (курс покупки А/B)/(курс продажи С/В) - 35,80/29,70 * 1,21.

Курс продажи А/С = (курс продажи А/B)/(курс покупки С/B) - 36,20/29,65 * 1,22.

Курс А/С 1,21 - 1,22.

Задача 5. Известны курсы А/B 34,75 - 34,95 и С/В 29,85 - 29,95. Найти курс А/С.

2.2 РАСЧЕТ КРОСС-КУРСА В/С НА ОСНОВАНИИ КУРСОВ А/В И А/С

Известны курсы валюты А по отношению к валютам B и С. Нужно определить соотношение между валютами B и С.

Курс покупки B/С = (курс покупки А/С)/(курс продажи А/В).

Курс продажи В/С = (курс продажи А/С)/(курс покупки А/В).

Подобные расчеты приходится проводить довольно часто, так как основной котируемой валютой на международных рынках является доллар США.

Пример 6. Известны курсы А/B 0,83 - 0,85 и А/С 29,65 - 29,75. Найдем курс В/С.

Курс покупки В/С - (курс покупки А/С)/(курс продажи А/В) = 29,65/0,85 * 34,88.

Курс продажи В/С - (курс продажи А/С)/(курс покупки А/В) = 29,75/0,83 * 35,84.

Курс В/С 34,88 - 35,84.

Задача 6. Известны курсы А/В 0,84 - 0,89 и А/С 29,75 - 29,95. Найти курс В/С.

2.3 РАСЧЕТ КРОСС-КУРСА А/С НА ОСНОВАНИИ КУРСОВ А/В И В/С

Известны курс валюты А по отношению к валюте В и курс валюты B по отношению к валюте С. Нужно определить соотношение между валютами А и С.

Курс покупки А/С = (курс покупки А/В) х (курс покупки В/С).

Курс продажи А/С = (курс продажи А/В) х (курс продажи В/С).

Пример 7. Известны курсы А/В 1,17 - 1,19 и В/С 29,65 - 29,75. Найдем курс А/С.

Курс покупки А/С = (курс покупки А/B) х (курс покупки В/С) - 1,17x29,65 * 34,69.

Курс продажи А/С = (курс продажи А/В) х (курс продажи В/С) - 1,19x29,75 * 35,40.

Курс А/С 34,69 - 35,40.

Задача 7. Известны курсы А/B 1,15 - 1,18 и В/С 29,75 - 29,95. Найти на основании этих данных курс А/С.

Задание

а) Известны курсы А/В f - g и С/В h - k. Найти на основании этих данных курс А/С.

б)Известны курсы А/В f - g и А/С h - k. Найти на основании этих данных курс В/С.

Вариант	f	g	h	k
1	34,65	34,85	29,15	29,26
2	34,70	34,94	29,23	29,39
3	34,26	34,48	29,34	29,48
4	34,35	34,45	29,45	29,61
5	34,56	34,69	29,52	29,68
6	34,67	34,81	29,64	29,72
7	34,12	34,23	29,71	29,90
8	34,24	34,35	29,28	29,41
9	34,43	34,57	29,37	29,52
10	34,87	34,99	29,17	29,31

3. КУРСЫ СПОТ И ФОРВАРД

По времени реализации валютных сделок различают курсы спот и курсы форвард.

Курс спот - это курс валюты, установленный на момент заключения сделки при условии обмена валютами банками- контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки.

Курс форвард характеризует ожидаемую стоимость валюты через определенный период времени и представляет собой цену, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату в будущем.

3.1 ФОРВАРДНАЯ МАРЖА

Теоретически курс форвард может быть равен курсу спот, но на практике он всегда оказывается либо выше, либо ниже. Соответствующая разница называется форвардной маржой. На практике валютные дилеры, как правило, работают с форвардной маржой, причем ее значения даются для курса покупки и продажи.

Так как обычно используется прямая котировка, то по значению форвардной маржи можно определить, как котируется валюта.

Если форвардная маржа для курса покупки меньше форвардной маржи для курса продажи (1-е число меньше 2-го), то в этом случае форвардную маржу называют премией и для определения курса форвард эту премию прибавляют к курсу спот (говорят, что валюта котируется с премией).

Если форвардная маржа для курса покупки больше форвардной маржи для курса продажи (1-е число больше 2-го), то в этом случае форвардную маржу называют дисконтом и для определения курса форвард дисконт вычитают из курса спот (говорят, что валюта котируется с дисконтом).

Пример 8. Курс А/B: спот 29,65 - 29,75; 1 месяц 5 - 3. Найдем курс форвард.

Так как 5 > 3, то валюта А котируется с дисконтом по отношению к валюте В. Для определения курса форвард дисконт вычитают из курса спот. Ожидаемый курс А/В через 1 месяц 29,60 - 29,72.

Задача 8. Курс А/В: спот 29,75 - 29,95; 1 месяц 12 - 8. Найти курс форвард.

Пример 9. Курс А/В: спот 34,83 - 35,21; 1 месяц 22 - 37. Найдем курс форвард.

Так как 22 < 37, то валюта А котируется с премией по отношению к валюте В. Для определения курса форвард эту премию прибавляют к курсу спот. Ожидаемый курс А/В через 1 месяц 35,05 - 35,58.

Задача 9. Курс А/В: спот 35,60 - 35,95; 1 месяц 30 - 50. Найти курс форвард.

3.2 ТОЧНОЕ И ПРИБЛИЖЕННОЕ ЗНАЧЕНИЯ ТЕОРЕТИЧЕСКОЙ ФОРВАРДНОЙ МАРЖИ

трактор агрегат производительность

В качестве основы для вычисления курса форвард валют можно рассматривать их теоретический (безубыточный) курс форвард R_ft.

Используется французская практика (1 год = 360 дней, 1 месяц равен фактическому количеству дней). Известны курс А/В спот R_s, простые годовые процентные ставки i_A и is по валютам А и В соответственно.

Тогда через t дней

Форвардная маржа

Это точное значение теоретической форвардной маржи. Если FM_t > 0 (< 0), то валюта А котируется с премией (с дисконтом).

Так как реально i_At/360 много меньше 1, то используют приближенное значение для теоретической форвардной маржи FM_t ? R_s(i_B - i_A)t/360.

Тогда теоретический (безубыточный) курс форвард R_ft ? R_s + R_g(i_B - i_A)t/360 = R_s(l + (i_B - i_A)t/360). Если i_A < i_B (i_A > i_B), то валюта А котируется с премией (с дисконтом).

Пример 10. Курс А/В равен 29,75. Средние ставки межбанковских кредитов на t = 30 дней равны 1_А = 5% годовых, is - 12 % годовых. Определим точное и приближенное значения теоретического курса форвард и теоретической форвардной маржи.

Точное значение теоретического курса форвард Rft = R_s( 1 + i_Bt/360)/(l + i_At/360) = 29,75(1 + 0,12x30/360)/ (1 + 0,05x30/360) ? 29,92.

Точное значение теоретической форвардной маржи FM_t = Rf_t - R_s = 29,92 - 29,75 = 0,17. Валюта А котируется с премией.

Приближенное значение теоретического курса форвард R_ft ? R_s (1 + (i_B - i_A)t/360) = 29,75(1 + (0,12 - 0,05)30/360) ? - 29,92.

Приближенное значение теоретической форвардной маржи FM_t = R_ft - R_e = 29,92 - 29,75 = 0,17.

Задача 10. Курс А/В равен 29,95. Средние ставки межбанковских кредитов на t = 182 дня равны i_A = 6% годовых, ig = 14% годовых. Определить точное и приближенное значения теоретического курса форвард и теоретической форвардной маржи.

4. ФОРВАРДНЫЕ СДЕЛКИ

Форвардные (срочные) сделки по покупке или продаже валюты позволяют зафиксировать будущий обменный курс и тем самым застраховаться от его непредвиденного неблагоприятного изменения.

Эффективность форвардных сделок принято оценивать в виде годовой процентной ставки

,

где R_s - курс спот покупки или продажи валюты, FM - форвардная маржа, t - срок операции в днях.

Для каждой конкретной форвардной сделки эта величина не имеет особого смысла, но она позволяет сравнивать результаты сделки с результатами других вариантов действий при покупке или продаже валюты на срок и выбирать наиболее выгодный вариант.

4.1 ФОРВАРДНАЯ СДЕЛКА ПО ПОКУПКЕ ВАЛЮТЫ, КОТИРУЕМОЙ С ПРЕМИЕЙ

Форвардная сделка по покупке валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от роста ее курса выше зафиксированного в контракте. Если рыночный курс на момент окончания срока сделки меньше зафиксированного в контракте, то разница характеризует дополнительные затраты при покупке валюты.

Пример 11. Курс А/В: спот 36,20 - 36,30; 30 дней 15 - 20. Определим результат форвардной сделки по покупке валюты А.

Валюта А котируется с премией. Тогда курс А/В форвард 36,35 - 36,50. t = 30 дней. Курс покупки спот R_s = 36,20, форвардная маржа FM = 0,20. Тогда эффективность форвардной покупки в виде годовой процентной ставки (= 6,6% годовых).

Задача 11. Курс А/В: спот 29,45 - 29,55; 30 дней 15 - 20. Определить результат форвардной сделки по покупке валюты А.

4.2 ФОРВАРДНАЯ СДЕЛКА ПО ПОКУПКЕ ВАЛЮТЫ, КОТИРУЕМОЙ С ДИСКОНТОМ

Форвардная сделка по покупке валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от недостаточного понижения ее курса по сравнению с курсом в контракте. Если рыночный курс на момент окончания срока сделки меньше зафиксированного в контракте, то разница характеризует дополнительные затраты при покупке валюты.

Пример 12. Курс А/В: спот 34,75 - 35,05; 91 день 50 - 35. Определим результат форвардной сделки по покупке валюты А.

Валюта А котируется с дисконтом. Тогда курс А/В форвард 34,25 - 34,70. t = 91 день. Курс покупки спот R_s - 35,05, форвардная маржа FM = 0,35. Тогда эффективность форвардной покупки в виде годовой процентной ставки (= 4% годовых).

Задача 12. Курс А/В: спот 29,65 - 29,85; 182 дня 60 - 55. Определить результат форвардной сделки по покупке валюты А.

4.3 ФОРВАРДНАЯ СДЕЛКА ПО ПРОДАЖЕ ВАЛЮТЫ, КОТИРУЕМОЙ С ПРЕМИЕЙ

Форвардная сделка по продаже валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от недостаточного роста ее курса по сравнению с курсом, зафиксированным в контракте. Если рыночный курс на момент окончания срока сделки выше зафиксированного в контракте, то разница характеризует упущенную выгоду.

Пример 13. Определим результат форвардной сделки по продаже валюты А в примере 11.

Курс продажи спот R_a = 36,20, форвардная маржа FM = 0,15. Тогда эффективность форвардной покупки в виде годовой процентной ставки . (- 5% годовых).

Задача 13. Определить результат форвардной сделки по продаже валюты А в задаче 11.

4.4 ФОРВАРДНАЯ СДЕЛКА ПО ПРОДАЖЕ ВАЛЮТЫ, КОТИРУЕМОЙ С ДИСКОНТОМ

Форвардная сделка по продаже валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от непредвиденного понижения ее курса по сравнению с курсом в контракте. Если рыночный курс на момент окончания срока сделки выше зафиксированного в контракте, то разница характеризует упущенную выгоду.

Пример 14. Определим результат форвардной сделки

по продаже валюты А в примере 12.

Курс покупки спот R_s = 34,75, форвардная маржа FM = 0,50. Тогда эффективность форвардной покупки в виде годовой процентной ставки

(= 5,7% годовых).

Задача 14. Определить результат форвардной сделки по продаже валюты А в задаче 12.

5. ВАЛЮТНЫЕ СВОПЫ

Валютный своп - это валютная операция, при которой осуществляется наличная (на условиях спот) покупка (продажа) валюты А в обмен на валюту В с одновременной продажей (покупкой) такой же суммы валюты А в обмен на валюту В на срок (на условиях форвард). Так как при этом валютная позиция по сделке спот закрывается, валютный своп позволяет хеджировать (страховать) валютный риск.

5.1 СВОП С КОТИРУЕМОЙ ВАЛЮТОЙ, ЕГО РЕЗУЛЬТАТЫ

Известен курс А/В. Осуществляется своп с валютой А: В>А>В, то есть покупка валюты А на условиях спот и одновременная ее продажа на условиях форвард.

Доходность свопа принято оценивать в виде годовой ставки процентов

где R_S - курс спот покупки валюты, t - срок форвардной сделки, FM = курс форвард продажи валюты А - курс спот покупки валюты А.

Если с валютой А осуществляется своп «купить и продать», то с валютой В осуществляется своп «продать и купить». Поэтому в дальнейшем под свопом с некоторой валютой будем понимать своп «купить и продать».

Пример 15. Курс А/В: спот 29,45 - 29,60; 91 день 20 - 30. Определим результат свопа с валютой А.

Валюта А котируется с премией. Поэтому курс А/В форвард 29,65 - 29,90. Схема конвертации В > А > В, то есть покупка валюты А по курсу R_s = 29,60 (спот) и одновременная ее продажа по курсу 29,65 (форвард). FM = курс форвард продажи валюты А - курс спот покупки валюты А = 29,65 - 29,60 = 0,05.

Доходность свопа в виде годовой ставки процентов

(= 0,7% годовых).

Таким образом своп с сильной котируемой валютой (котируется с премией) является доходным.

Задача IS. Курс А/В: спот 35,55 - 35,80; 30 дней 30 - 40. Определить результат свопа с валютой А.

Пример 16. Курс А/В: спот 29,75 - 29,90; 30 дней 30 - 20. Определим результат свопа с валютой А.

Валюта А котируется с дисконтом. Поэтому курс А/В форвард 29,45 - 29,70. Схема конвертации В > А > В, то есть покупка валюты А по курсу R_s = 29,90 (спот) и одновременная ее продажа по курсу 29,45 (форвард). FM = курс форвард продажи валюты А - курс спот покупки валюты А = 29,45 - 29,90 = - 0,45. Доходность свопа в виде годовой ставки процентов (= -18% годовых), то есть своп со слабой котируемой валютой (котируется с дисконтом) является убыточным.

Задача 16. Курс А/В: спот 36,10 - 36,30; 91 день 50 - 40. Определить результат свопа с валютой А.

5.2 СВОП С КОТИРУЮЩЕЙ ВАЛЮТОЙ, ЕГО РЕЗУЛЬТАТЫ

Известен курс А/В. Осуществляется своп с валютой В:А> В > А, то есть покупка валюты В (= продажа валюты А) на условиях спот и одновременная ее продажа (- покупка валюты А) на условиях форвард. Доходность свопа принято оценивать в виде годовой ставки процентовгде R_f - курс форвард покупки валюты A, t - срок форвардной сделки, FM = курс спот продажи валюты А - курс форвард покупки валюты А.

Пример 17. Курс А/В: спот 29,10 - 29,20; 30 дней 15 - 25. Определим результат свопа с валютой В.

Валюта А котируется с премией. Поэтому курс А/В форвард 29,25 - 29,45. Схема конвертации А > В > А, то есть продажа валюты А по курсу 29,10 (спот) и одновременная ее покупка по курсу Rf = 29,45 (форвард). FM = курс спот продажи валюты А - курс форвард покупки валюты А = = 29,10 - 29,45 = -0,35.

Доходность свопа в виде годовой ставки процентов

в (= -14% годовых),то есть своп убыточен.

Задача 17. Курс А/В: спот 35,70 - 35,90; 91 день 30 - 45. Определить результат свопа с валютой В.

Пример 18. Курс А/В: спот 29,80 - 29,95; 61 день 40 - 35. Определим результат свопа с валютой В.

Валюта А котируется с дисконтом. Поэтому курс А/В форвард 29,40 - 29,60. Схема конвертации А > В > А, то есть продажа валюты А по курсу 29,80 (спот) и одновременная ее покупка по курсу R_f = 29,60 (форвард). FM = курс спот продажи валюты А - курс форвард покупки валюты А = 29,80 - 29,60 = 0,20.

Доходность свопа в виде годовой ставки процентов



(= 4% годовых), то есть своп является прибыльным.

Задача 18. Курс А/В: спот 34,95 - 35,20; 30 дней 40 - 30. Определить результат свопа с валютой В.

6. ВАЛЮТНЫЕ ОПЦИОНЫ

Валютный опцион дает право его держателю купить или продать определенное количество одной валюты в обмен на другую валюту по курсу, зафиксированному в контракте, на определенную дату в будущем (европейский опцион) или в течение определенного периода (американский опцион).

Если же в момент окончания срока европейского опциона или в течение срока американского опциона курс покупаемой (продаваемой) валюты будет более выгодным, его держатель может отказаться от реализации опциона и купить (продать) валюту по этому более выгодному курсу. При покупке опциона его продавцу выплачивается премия.

6.1 Call-ОПЦИОН

Call-опцион - это опцион на покупку валюты. При его реализации эффективный курс обмена R_oe = R_o + Р, где R₀ - цена исполнения, Р - уплаченная премия. Условие отказа от реализации R₀ > R_m, где R_m - сложившийся рыночный курс. При отказе от реализации опциона эффективный курс обмена

R_me = R_m + P.

Опцион на покупку валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от роста ее курса выше зафиксированного в контракте. Опцион на покупку валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от недостаточного понижения ее курса по сравнению с курсом, зафиксированным в контракте.

Пример 19. Приобретен опцион на покупку через 1 месяц валюты А по следующей цене: 1 денежная единица А равна R₀ = 29,55 денежных единиц В с выплатой премии Р = 0,2 денежных единиц Б за 1 денежную единицу А.

Если через 1 месяц курс А/В составит 29,70 - 29,90, то сложившийся рыночный курс продажи валюты А равен R_m = 29,90. Так как R₀ < R_m (29,55 < 29,90), то опцион реализуется при эффективном курсе обмена R_oe = R₀ + Р = = 29,55 + 0,2 = 29,75.

Если через 1 месяц курс А/В составит 29,30 - 29,50, то сложившийся рыночный курс продажи валюты А равен R_m = 29,50. Так как R₀ > R_m (29,55 > 29,50), то следует отказ от реализации опциона и эффективный курс обмена Rme = Rm + P = 29,50 + 0,2 = 29,70.

Задача 19. Приобретен опцион на покупку через 1 месяц валюты А по следующей цене: 1 денежная единица А равна R₀ = 35,25 денежных единиц В с выплатой премии Р = 0,1 денежных единиц Б за 1 денежную единицу А. Определить результаты сделки, если через 1 месяц курс А/В составит: а) 35,45 - 35,65; б) 35,05 - 35,15.

6.2 Put-ОПЦИОН

Put-опцион - это опцион на продажу валюты. При его реализации эффективный курс обмена R_oe = R₀ - Р, где R₀ - цена исполнения, Р - уплаченная премия. Условие отказа от реализации R_a < R_m, где R_m - сложившийся рыночный курс. При отказе от реализации опциона эффективный курс обмена

R_me = R_m - P.

Опцион на продажу валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от недостаточного роста ее курса по сравнению с курсом, зафиксированным в контракте. Опцион на продажу валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от понижения ее курса по сравнению с курсом, зафиксированным в контракте.

Пример 20. Приобретен опцион на продажу через 1 месяц валюты А по следующей цене: 1 денежная единица А равна R_a = 29,35 денежных единиц В с выплатой премии Р = 0,2 денежных единиц Б за 1 денежную единицу А.

Если через 1 месяц курс А/В составит 29,30 - 29,45, то сложившийся рыночный курс покупки валюты А равен R_m = 29,30. Так как R₀ > R_m (29,35 > 29,30), то опцион реализуется при эффективном курсе обмена R_oe = R₀ - Р = = 29,35 - 0,2 = 29,15.

Если через 1 месяц курс А/В составит 29,55 - 29,70, то сложившийся рыночный курс покупки валюты А равен R_m - 29,55. Так как R₀ < R_m (29,35 < 29,55), то следует отказ от реализации опциона и эффективный курс обмена

R_me = R_m - P = 29,55 - 0,2 = 29,35.

Задача 20. Приобретен опцион на продажу через 1 месяц валюты А по следующей цене: 1 денежная единица А равна R₀ = 35,75 денежных единиц Б с выплатой премии Р - 0,25 денежных единиц Б за 1 денежную единицу А. Определить результаты сделки, если через 1 месяц курс А/В составит: а) 35,65 - 35,85, б) 35,80 - 35,90.

7. ИНВЕСТИРОВАНИЕ КАПИТАЛА

При инвестировании капитала возможны конвертация средств в другую валюту, размещение полученных средств на рынках финансовых инструментов этой валюты на некоторый срок и обратная конвертация полученных средств в исходную валюту. Эффективность инвестирования с конвертацией в другую валюту определяется доходностью инвестиций в этой валюте и изменением ее курса в течение срока инвестирования.

7.1 КОНВЕРТАЦИЯ ВАЛЮТ ПО СХЕМЕ В > А > В ПРИ ИЗВЕСТНОМ КУРСЕ А/В

Сумма в валюте В конвертируется в валюту А по курсу R_s и инвестируется на срок t дней под i_A% годовых. Через t дней происходит обратная конвертация по будущему курсу R_f. Тогда доходность (убыточность) операции в виде эффективной годовой ставки процентов i_e = (R_f(1 + i_At/360)/R_s - 1)360/t. Форвардная маржа FM = R_f - R_S.

Тогда

Реально много меньше 1.Поэтому

;.

Если осуществлялся своп с валютой А, то i_fm - это эффективность свопа.

Пример 21. Курс А/В: спот 29,55 - 29,65; 1 месяц 16 - 17. Ставки на денежном рынке на 1 месяц (t = 30 дней) равны по валюте А 5-7% годовых, по валюте В 12-14% годовых. Рассматриваются следующие варианты инвестирования валюты В:

1) размещение на депозит;

2) проведение свопа с валютой А и размещение валюты А на депозит.

Определим эффективность вариантов инвестирования.

1) Валюту В всегда можно разместить на депозит по нижней границе диапазона процентных ставок с доходностью i_e = 12% годовых.

2) Валюта А котируется с премией. Поэтому курс А/В форвард 29,71 - 29,82. Схема конвертации В > А - В, то есть покупка валюты А по курсу R_s = 29,65 (спот), размещение валюты А на депозит под = 5% годовых на срок t = 30 дней и перевод полученной суммы в валюту В по курсу 29,71 (форвард). FM = курс форвард продажи валюты А - курс спот покупки валюты А = 29,71 - 29,65 = 0,06.

Доходность свопа в виде годовой ставки процентов

(= 2% годовых).

Общая доходность инвестирования i_e i_A+ if_m = 5 + 2 = 7% годовых. Вариант 1 лучше.

Задача 21. Курс А/В: спот 35,40 - 35,65; 3 месяца 52 - 54. Ставки на денежном рынке на 3 месяца (t = 91 день) равны по валюте А 4-6% годовых, по валюте В 10-12% годовых. Рассматриваются следующие варианты инвестирования валюты В:

1) размещение на депозит;

2) проведение свопа с валютой А и размещение валюты А на депозит.

Определить эффективность вариантов инвестирования.

Пример 22. Курс А/В: спот 20,45 - 20,50; 3 месяца 16 - 14. Ставки на денежном рынке на 3 месяца (t = 91 день) равны по валюте А 6-8% годовых, по валюте В 3-5% годовых. Рассматриваются следующие варианты инвестирования валюты В:

1) размещение на депозит;

2) проведение свопа с валютой А и размещение валюты А на депозит.

Определим эффективность вариантов инвестирования.

1) Валюту В всегда можно разместить на депозит по нижней границе диапазона процентных ставок с доходностью i_e = 3% годовых.

2) Валюта А котируется с дисконтом. Поэтому курс А/В форвард 20,29 - 20,36. Схема конвертации В > А > В, то есть покупка валюты А по курсу R_s - 20,50 (спот), размещение валюты А на депозит под = 6% годовых на срок t = 91 день и перевод полученной суммы в валюту В по курсу 20,29 (форвард). FM = курс форвард продажи валюты А - курс спот покупки валюты А = 20,29 - 20,50 = -0,21.

Доходность свопа в виде годовой ставки процентов

(= - 4% годовых).

Общая доходность инвестирования i_e i_A+ if_m = 6 - 4 = 2% годовых. Вариант 1 лучше.

Задача 22. Курс А/В: спот 20,25 - 20,40; 3 месяца 37 - 33. Ставки на денежном рынке на 3 месяца (t = 91 день) равны по валюте А 10-12% годовых, по валюте В 3-5% годовых. Рассматриваются следующие варианты инвестирования валюты В: 1) размещение на депозит; 2) проведение свопа с валютой А и размещение валюты А на депозит.

Определить эффективность вариантов инвестирования.

Если исходная валюта В заимствуется по годовой процентной ставке i_B, то общая эффективность такой операции i_e = i_A - i_B + i_fm.

Пример 23. Определим в примере 21 эффективность свопа с инвестированием заимствованной валюты В.

Валюту В всегда можно взять взаймы по верхней границе диапазона процентных ставок, то есть i_B = 14% годовых. Тогда общая эффективность операции i_e ? i_A - i_B + i_fm - = 5 - 14 + 2 = -7% годовых, то есть операция убыточна.

Задача 23. Определить в задаче 21 эффективность свопа с инвестированием заимствованной валюты В.

7.2 КОНВЕРТАЦИЯ ВАЛЮТ ПО СХЕМЕ А > В > А ПРИ ИЗВЕСТНОМ КУРСЕ А/В

Сумма в валюте А конвертируется в валюту В по курсу R_s и инвестируется на срок t дней под i_B% годовых. Через t дней происходит обратная конвертация по будущему курсу Rf. Тогда доходность (убыточность) операции в виде эффективной годовой ставки процентов i_e = (R_S(1 + i_Bt/360)/R_f - 1)360/t. Форвардная маржа FM = R_S - Rf.

Тогда Реально много меньше

1.Поэтому ;.

Если осуществлялся своп с валютой В, то i_fm - это эффективность свопа.

Пример 24. Курс А/В: спот 29,55 - 29,65; 1 месяц 16 - 17. Ставки на денежном рынке на 1 месяц (t = 30 дней) равны по валюте А 5-7% годовых, по валюте В 12-14% годовых. Рассматриваются следующие варианты инвестирования валюты А:

1) размещение на депозит;

2) проведение свопа с валютой В и размещение валюты В на депозит

Определим эффективность вариантов инвестирования.

1) Валюту А всегда можно разместить на депозит по нижней границе диапазона процентных ставок с доходностью i_e = 5% годовых.

— Валюта А котируется с премией. Поэтому курс А/В форвард 29,71 - 29,82. Схема конвертации А > В > А, то есть продажа валюты А по курсу 29,55 (спот), размещение валюты В на депозит под i_B = 12% годовых на срок t = 30 дней и перевод полученной суммы в валюту А по курсу R_f = 29,82 (форвард). FM = курс спот продажи валюты А- курс форвард покупки валюты А = 29,55 - 29,82 = -0,27.

Доходность свопа в виде годовой ставки процентов

(= -11% годовых ), то есть своп убыточен.

Общая доходность инвестирования i_e i_B+ if_m = 12 + (-11) = 1% годовых. Вариант 1 лучше.

Задача 24. В задаче 21 рассматриваются следующие варианты инвестирования валюты А:

1) размещение на депозит;

2) проведение свопа с валютой В и размещение валюты В на депозит.

Определить эффективность вариантов инвестирования.

Если исходная валюта А заимствуется по годовой процентной ставке Iто общая эффективность такой операции i_e ? i_B - i_A + i_fm.

Пример 25. Определим в примере 22 эффективность свопа с инвестированием заимствованной валюты А.

Валюту А всегда можно взять взаймы по верхней границе диапазона процентных ставок, то есть i_A = 8% годовых. Валюта А котируется с дисконтом. Поэтому курс А/В форвард 20,29 - 20,36. Схема конвертации А > В > А, то есть продажа валюты А по курсу 20,45 (спот), размещение валюты В на депозит под % = 3% годовых на срок t = 91 день и перевод полученной суммы в валюту А по курсу R_f = 20,36 (форвард). FM = курс спот продажи валюты А

— курс форвард покупки валюты А - 20,45 - 20,36 = 0,09.

Доходность свопа в виде годовой ставки процентов

(= 2% годовых).

Тогда общая эффективность операции i_e i_A - i_B+ i_fm = 3 - 8 + 2 = -3% годовых, то есть операция убыточна.

Задача 25. Определить в задаче 22 эффективность свопа с инвестированием заимствованной валюты А.

8. ПРИОБРЕТЕНИЕ ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ ДЛЯ ОПЛАТЫ БУДУЩИХ РАСХОДОВ

Если иностранная валюта понадобится в будущем, то для страхования неблагоприятного изменения курса валюты можно заключить форвардную сделку по покупке требуемого ее количества. Возможна также следующая операция: занять на требуемый срок национальную валюту под i_c% годовых, купить необходимую иностранную валюту по курсу спот R_s, разместить купленную иностранную валюту на депозит под годовых на требуемый срок. Это операция «занять - конвертировать спот - инвестировать».

Тогда стоимость приобретения иностранной валюты i_e = i_c - i_d. Эту величину можно пересчитать на эквивалентное значение форвардной маржи FM_e = i_eR_st/360. Эквивалентный курс форвард продажи приобретаемой валюты (цена ее приобретения) R_f =R_s + FM_e.

Пример 26. Курс А/В: спот 29,45 - 29,65; 3 месяца 35 - 40. Ставки на денежном рынке на t = 91 день 5-7% годовых (валюта А) и 12-14% годовых (валюта В). Определим стоимость приобретения валюты А при операции «занять - конвертировать спот - инвестировать» и эквивалентный курс форвард продажи валюты А.

Займ валюты В под i_c = 14% годовых, обмен Б на А по курсу спот R_s = 29,65, валюта А кладется на депозит под id ⁼ 5% годовых на срок t = 91 день.

Стоимость приобретения валюты А равна i_e = i_c - id = = 14 - 5 = 9% годовых. Эквивалентное значение форвардной маржи FM_e = i_eR_St/360 = 0,09x29,65x91/360 = 0,67. Так как валюта А котируется с премией, то эквивалентный курс форвард продажи валюты А равен R_f = R_t + FM_e = 29,65 + 0,67 = 30,32.

Задача 26. Курс А/Б: спот 34,50 - 34,60; 1 месяц 17 - 20. Ставки на денежном рынке на t = 30 дней 4-6% годовых (валюта А) и 10-12% годовых (валюта В). Определить стоимость приобретения валюты А при операции «занять - конвертировать спот - инвестировать» и эквивалентный курс форвард продажи валюты А.

Пример 27. Курс А/В: спот 20,65 - 20,73; 1 месяц 12 - 10. Ставки на денежном рынке на t = 30 дней 10-12% годовых (валюта А) и 5-6% годовых (валюта В). Фирме через 30 дней потребуется валюта А. Рассматриваются варианты:

1) купить валюту А по курсу форвард на 1 месяц;

2) приобрести валюту А при операции «занять - конвертировать спот - инвестировать».

Определим менее затратный вариант.

1) Валюта А котируется с дисконтом. Поэтому курс форвард продажи валюты А равен 20,73 - 0,10 = 20,63.

2) Займ валюты В под i_c - 6% годовых, обмен В на А по курсу спот R_a = 20,73, валюта А кладется на депозит под id = 10% годовых на срок t = 30 дней.

Стоимость приобретения валюты А равна i_e = i_c - i_d = 6 - 10 = -4% годовых (относительная экономия).

Эквивалентное значение форвардной FM_e = i_eR_St/360 = -0,04x20,73x30/360 = -0,07.

Эквивалентный курс форвард продажи валюты А равен R_f = R_s + FM_e = 20,73 + (-0,07) = 20,66. 1-й вариант является менее затратным.

Задача 27. Курс А/В: спот 20,43 - 20,55; 3 месяца 45 - 35. Ставки на денежном рынке на t = 91 день 14-16% годовых (валюта А) и 6-8% годовых (валюта В). Фирме через 91 день потребуется валюта А. Рассматриваются варианты:

1) купить валюту А по курсу форвард на 3 месяца;

2) приобрести валюту А при операции «занять - конвертировать спот - инвестировать». Определить менее затратный вариант.

9. ПРИОБРЕТЕНИЕ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

Если фирме требуются средства в некоторой валюте, она может взять займ в этой валюте или взять взаймы другую валюту, конвертировав ее в требуемую валюту. Обратная конвертация по истечении срока займа может быть проведена по сложившемуся курсу спот или для страхования валютного риска с проведением свопа.

Пример 28. Курс А/В: спот 29,50 - 29,75; 3 месяца 65 - 70. Фирме требуются средства в валюте Б на 3 месяца (t = 91 день). Банк может предоставить валюту Б по ставке 14% годовых. Рассматриваются следующие варианты:

1) займ валюты В в банке;

2) займ валюты А (процентная ставка = 5% годовых) и приобретение валюты Б через своп.

Определим менее затратный вариант.

1) Стоимость этого варианта равна -14% годовых.

2) Стоимость займа валюты А равна iд = -5% годовых. Определим результат свопа с валютой В. Это своп с котирующей валютой. Валюта А котируется с премией. Поэтому курс А/В форвард 30,15 - 30,45. Схема конвертации А > Б > А, то есть продажа валюты А по курсу 29,50 (спот) и одновременная ее покупка по курсу R_f = 30,45 (форвард). FM = курс спот продажи валюты А - курс форвард покупки валюты А = 29,50 - 30,45 = -0,95.

Доходность свопа в виде годовой ставки процентов

(= -12% годовых), то есть своп убыточен.

Общая стоимость этого варианта i_A + i_fm = -0,05 + (-0,12) = -0,17 (= -17% годовых). Наименее затратным является 1-й вариант.

Задача 28. Курс А/Б: спот 34,70 - 35,15; 1 месяц 25 - 30. Фирме требуются средства в валюте B на 1 месяц (t = 30 дней). Банк может предоставить валюту B по ставке 12% годовых. Рассматриваются следующие варианты:

1) займ валюты В в банке;

2) займ валюты А (процентная ставка i_A = 3% годовых) и приобретение валюты В через своп.

Определить менее затратный вариант.

9.1 ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПОКРЫТИЯ ЗА СЧЕТ МЕСТНОЙ ВАЛЮТЫ РАЗНИЦЫ В ПРОЦЕНТНЫХ СТАВКАХ ПО ЗАЙМУ И ДЕПОЗИТУ В ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЕ

Если фирме в некоторой стране предоставлены от родительской компании, находящейся за рубежом, оборотные средства в иностранной валюте, то возможным дополнительным вариантом служит размещение полученных средств на депозит на зарубежном рынке и займ необходимых средств в местной валюте на местном рынке.

В этом случае стоимость приобретения оборотного капитала в местной валюте i_e = i_ef - i_df + i_ch + i_if ,i_ef - стоимость займа в иностранной валюте, i_df- доходность депозита в иностранной валюте, i_ch - стоимость займа в местной валюте, i_if - эффективность покрытия за счет местной валюты разницы в процентных ставках по займу и депозиту в иностранной валюте.

Экономия или убыток при приобретении единицы иностранной валюты за национальную представляет собой форвардную маржу FM. Тогда i_if = FM(i_ef - i_df)/R_s.

Пример 29. Курс А/В: спот 29,65 - 29,75; 1 месяц 18 - 22. Фирма в стране В получила средства в валюте А от родительской компании в стране А на 1 месяц (t = 30 дней) для использования в качестве оборотного капитала. Ставки на денежном рынке на 1 месяц: 12-14% годовых (валюта В, местный рынок), 5-7% годовых (валюта А, рынок страны А). Полученная валюта А будет положена на депозит в стране А, а валюта В будет заимствована на местном рынке. Определим стоимость приобретения оборотного капитала в валюте В.

Валюта А получена под i_ef = 7% годовых и положена на депозит в стране А под i_df = 5% годовых. Валюта В заимствована на местном рынке под i_ch - 14% годовых. Валюта А котируется к валюте В с премией. Курс спот R_s = 29,75, форвардная маржа FM = 0,22.

Поэтому эффективность покрытия за счет валюты В разницы в процентных ставках по займу и депозиту в валюте А равна i_if = FM(i_ef - i_df)/R_s = 0,22(0,07 - 0,05)/29,75 ? 0,0001 (- 0,01% годовых) (мы уходим от сильной валюты А к слабой валюте В).

Тогда стоимость приобретения оборотного капитала в местной валюте i_e = i_ef - i_df + i_ch + i_if = 7 - 5 + 14 + 0,01 = 16,01% годовых.

Задача 29. Курс А/В: спот 34,30 - 34,45; 3 месяца 55 - 60. Фирма в стране В получила средства в валюте А от родительской компании в стране А на 3 месяца (t = 91 день) для использования в качестве оборотного капитала. Ставки на денежном рынке на 3 месяца: 10-12% годовых (валюта Б, местный рынок), 3-5% годовых (валюта А, рынок страны А). Полученная валюта А будет положена на депозит в стране А, а валюта Б будет заимствована на местном рынке. Определить стоимость приобретения оборотного капитала в валюте Б.

Пример 30. Курс А/Б: спот 20,18 - 20,30; 3 месяца 18 - 15. Фирма в стране В получила средства в валюте А от родительской компании в стране А на 3 месяца (t = 91 день) для использования в качестве оборотного капитала. Ставки на денежном рынке на 3 месяца: 3-5% годовых (валюта В, местный рынок), 6-8% годовых (валюта А, рынок страны А). Рассматриваются следующие варианты:

1) своп с валютой Б;

2) положить валюту А на депозит в стране А, а валюту В заимствовать на местном рынке.

Определим наименее затратный вариант.

1) Валюта А получена под i_ef = 8% годовых. Своп с котирующей валютой В. Валюта А котируется с дисконтом. Поэтому курс А/В форвард 20,00 - 20,15. Схема конвертации А > Б > А, то есть продажа валюты А по курсу 20,18 (спот) и одновременная покупка валюты А по курсу R_f = 20,15 (форвард). FM = курс спот продажи валюты А - курс форвард покупки валюты А = 20,18 - 20,15 - 0,03.

Доходность свопа в виде годовой ставки процентов

(= 0,6% годовых), то есть сам своп доходен. Тогда общая стоимость операции i_e ? 8 - 0,6 = 7,4% годовых.

2) Валюта А получена под i_ef = 8% годовых и положена на депозит в стране А под i_jf = 6% годовых. Валюта В заимствована на местном рынке под i_ch = 5% годовых. Валюта А котируется к валюте В с дисконтом. Поэтому курс спот R_s = 20,30, форвардная маржа FM = -0,15. Тогда эффективность покрытия за счет валюты В разницы в процентных ставках по займу и депозиту в валюте А равна i_if = FM(i_ef - i_df)/R_s = -0,15(0,08 - 0,06)/20,30 = -0,0001 (= -0,01% годовых) (мы уходим от слабой валюты А к сильной валюте В).

Тогда стоимость приобретения оборотного капитала в местной валюте i_e = i_ef - i_df + i_ch + i_if = 8 - 6 + 5 + (-0,01) = 6,99% годовых. 2-й вариант является наименее затратным.

Задача 30. Курс А/В: спот 20,68 - 20,74 ; 2 месяца 11-8. Фирма в стране В получила средства в валюте А от родительской компании в стране А на 2 месяца (t = 61 день) для использования в качестве оборотного капитала. Ставки на денежном рынке на 2 месяца: 4-6% годовых (валюта В, местный рынок), 7-9% годовых (валюта А, рынок страны А). Рассматриваются следующие варианты:

1) своп с валютой В;

2) положить валюту А на депозит в стране А, а валюту В заимствовать на местном рынке.

Определить наименее затратный вариант.

Размещено на Allbest.ru