Фьючерсные контракты и их классификация

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Российский рынок относится к числу развивающихся рынков и не все распространенные на развитых рынках фондовые инструменты используются в его практике. Учитывая потенциальное движение фондового рынка, следует ожидать появление многих из современных финансовых инструментов и на российском рынке.

Фьючерс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) - производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т.п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс один из самых распространенных и высоколиквидных инструментов страхования от ценовых рисков. В мировой практике применение фьючерсов уже давно стало неотъемлемой частью хозяйственной деятельности крупнейших компаний.

Актуальность темы исследования состоит в том, что фьючерсные биржи посредством использования производных инструментов, в частности - фьючерсные контракты, позволяют быстрее реализовывать товар, уменьшать риск потерь от неблагоприятных изменений цен, ускорять возврат авансированного капитала в денежной форме в количестве, максимально близком первоначально авансированному капиталу, плюс соответствующую прибыль.

Производные инструменты неоднократно становились объектом исследования ученых. Среди российских ученых, внесших серьезный вклад в исследование деривативов, необходимо отметить А.Н. Балабушкина, А.Н. Буренина, В.А. Галанова, И.А. Дарушина, Л.Ф. Ибрагимову, Е.В. Иванову, О.А. Кандинскую, Н.С. Ноздрева, Д.Ю. Пискулова, Т. Ю. Сафонову, П.Ю. Соловьева, А.Б. Фельдмана, Л.А. Чалдаеву.

Вместе с тем необходимо подчеркнуть, что существующие труды посвящены, прежде всего, отдельным элементам рынка, математическому анализу ценообразования, способам практического применения различных групп участников торгов. Внимание авторов в большей степени обращено на кредитный, валютный и товарный сегменты рынка деривативов. Недостаточную степень разработанности темы работы определяет отсутствие работ, посвященных рынку фьючерсов.

1. Фьючерсные контракты как производные инструменты биржевого рынка

1.1 Общая характеристика фьючерсного контракта

Рынки операций с фьючерсами возникли в середине XIX века в Чикаго. Фьючерсным контрактом называется стандартный биржевой договор, по которому стороны сделки берут на себя обязательства купить или продать биржевой актив в определённую (установленную биржей) дату в будущем по цене, оговорённой в момент заключения договора. Фьючерсные контракты заключаются на биржах и отличаются от форвардных контрактов большей стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий.

Участниками фьючерсной торговли являются:

брокеры, заключающие сделки на бирже, как на свои средства, так и на средства клиентов;

расчетная фирма, выступающая посредником в финансовых взаимоотношениях между биржей и фьючерсными торговцами, гарантирующая внесение залоговых средств и исполнение сделок и осуществляющая расчетное обслуживание брокеров и клиентов;

клиент, торгующий на свои средства при посредничестве брокера.

Существует два вида операций, которые можно проводить с фьючерсными контрактами: покупка и продажа, а выбор между ними делается в зависимости от конкретной рыночной ситуации и направления движения цен на базовый актив, т.е. акции или какой-либо товар.

Под покупкой фьючерсного контракта понимается обязательство купить за наличные или принять физическую поставку стандартной величины конкретного базисного актива в будущий срок по фиксированной цене, а под продажей фьючерсного контракта понимается обязательство продать за наличные или осуществить физическую поставку базисного актива в будущий срок по фиксированной цене. Зафиксированная при заключении контракта цена базисного актива или значение индекса называются фьючерсной ценой.

Инвестор может выступать при заключении фьючерсного контракта, как с позиции продавца, так и с позиции покупателя. Если инвестор участвует в двух одинаковых контрактах с противоположных позиций, то исполнения этих контрактов не требуется и при взаиморасчетах позиции продавца и покупателя друг друга компенсируют (закрывают). Если позиция продавца или покупателя не скомпенсирована, то она называется открытой и предполагает необходимость исполнения контракта. Механизм, с помощью которого длинная или короткая открытая позиция закрывается или ликвидируется путем совершения сделки, противоположной по характеру, называется оффсетной сделкой. Прибыли или убытки покупателя или продавца фьючерсного контракта зависят от разности фьючерсных цен при открытии и закрытии позиции, и, в конечном итоге, определяются правильностью прогноза будущего движения цены базисного актива и выбранной стратегией закрытия позиции.

1.2 Организация фьючерсной торговли

Фьючерсный контракт можно заключить только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. При открытии позиции по контракту его участник должен внести гарантированный взнос (залог), который называется начальной или депозитной маржой. По величине маржа составляет обычно от 2 до 10% суммы контракта. Данные средства вносятся на клиентский счет, который открывается в расчетной палате каждому участнику торгов. Минимальный размер маржи устанавливается расчетной палатой, исходя из наблюдавшихся максимальных дневных отклонений цены актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды времени. При изменении конъюнктуры рынка расчетная палата может изменить размер маржи. Брокер может потребовать от своего клиента внести маржу в большей сумме. Минимальная сумма средств, которая должна находиться на счете клиента может равняться или быть ниже начальной маржи. Условия контракта могут допускать внесение начальной маржи, как деньгами, так и ценными бумагами.

По итогам каждого дня стороны контракта получают выигрыши или несут потери. Если на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше установленного палатой нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета. Если в результате проигрыша по фьючерсному контракту на клиентском счёте окажется меньшая сумма, клиент обязан восстановить её величину до требуемого уровня. Брокер извещает клиента о необходимости внести дополнительный взнос. Данная маржа называется переменной (вариационной) маржой. В противном случае брокер ликвидирует его позицию с помощью офсетной сделки. На примере № 1 представлена техника осуществления взаиморасчетов (клиринг), которые проводит расчетная палата в конце каждого торгового дня.

Участник контракта может держать свою позицию открытой в течение длительного времени, например, несколько дней. В таком случае расчетная палата всё равно определяет по итогам каждого дня его проигрыши или выигрыши. Позиция инвестора рассчитывается в этом случае на основе котировочной или расчётной цены. Котировочная цена - это цена, которая определяется по итогам торговой сессии как некоторая средняя величина на основе сделок, заключённых в ходе данной сессии. Каждая биржа сама определяет методику расчёта котировочной цены.

Чтобы не допустить чрезмерной спекуляции фьючерсными контрактами и усилить систему гарантий их исполнения, биржа устанавливает по каждому виду контракта лимит отклонений фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Например, котировочная цена предыдущего дня составила 1000 руб. Лимитное ограничение цены равно 10%. Это означает, что в ходе следующей сессии фьючерсная цена может изменяться только в пределах от 900 до 1100 руб. Если будут подаваться заявки по более высоким или низким ценам, то они не будут исполняться.

1.3 Классификация фьючерсных контрактов

Фьючерсные контракты классифицируются по разным критериям. Такие классификации осуществляются по типу актива, по признаку поставляемости, по виду модели цены актива, по числу активов.

Финансовыми фьючерсами называются фьючерсы, основанные на специфических финансовых инструментах, таких как акции корпораций, краткосрочные и долгосрочные казначейские обязательства, депозиты, валюта и индексные показатели фондовых бирж. Они являются соглашением на покупку или продажу стандартной величины финансового инструмента в будущий срок по цене соглашения.

Финансовые фьючерсы выполняют две основные функции: позволяют инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятными изменениями процентных ставок или курсов валют и ценных бумаг на рынке, и дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль. Биржевых спекулянтов фьючерсный рынок привлекает своим принципом "системы рычага", который позволяет им выгодно использовать колебания цен на большое количество продаваемого базисного актива при незначительных расходах, составляющих начальную маржу, т.е. первоначальный взнос при покупке или продаже контракта.

Физическая поставка базисного актива у большинства финансовых фьючерсов либо вообще не предусмотрена, либо осуществляется крайне редко, а производится расчет наличными. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может лежать выше или ниже наличной цены базисного актива или значения индекса, но к моменту поставки фьючерсная цена должна равняться наличной цене, иначе возникают возможности арбитража между рынком базисного актива и фьючерсным рынком. Разница между фьючерсной и наличной ценой базисного актива финансового фьючерса называется базисом. Базис может быть как положительным, так и отрицательным. Поскольку на момент истечения контракта фьючерсная цена и спот-цена (текущая цена акций на бирже) базисного актива должны совпадать, то базис на день поставки будет всегда равен нулю.

Наличие открытых позиций требует от расчетных фирм представления финансовых гарантий исполнения соответствующих контрактов в виде маржи. Под маржей понимается предварительный гарантийный взнос, который инвестор переводит на счет брокера. Маржа обязательно вносится участниками торговли финансовыми фьючерсами с обеих сторон. В качестве залога могут использоваться деньги в твердой валюте, депозитные сертификаты, акции, облигации.

Применяются следующие виды маржи: начальная, дополнительная и вариационная. Начальная маржа вносится за каждую открытую позицию и меняется в зависимости от изменчивости цен на базисные активы, но обычно она составляет не более 20% от стоимости базисного актива, описанного в контракте. Начальная маржа по своей природе является скорее инструментом, гарантирующим точное исполнение контракта, чем платежом за продаваемый актив. Дополнительная маржа может быть затребована в случае резкого колебания цен на фьючерсном рынке, которое может дестабилизировать систему гарантий. Вариационная маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента по заданным формулам. Для открытой позиции продавца вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по цене открытия данной позиции и стоимостью контракта по котировочной цене данной торговой сессии. Для открытой позиции покупателя вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по котировочной цене данной торговой сессии и стоимостью контракта по цене открытия данной позиции. Вариационная маржа увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента. Если вариационная маржа отрицательна, то она увеличивает требуемую сумму залоговых средств, если положительна - то уменьшает требуемую сумму залоговых средств (см. Пример № 2).

Обязательным компонентом фьючерсного контракта является его спецификация, полностью характеризующая данный фьючерсный контракт.

В спецификациях фьючерсных контрактов обычно указывается следующая информация:

размер контракта или единица торговли - количество единиц базового актива, лежащих в основе контракта;

месяцы поставки;

день поставки;

первый и последний день уведомления при физической поставке;

последний день торговли;

способ котировки цены;

размер шага цены;

множитель - стоимость каждого пункта разности между расчетной и фиксированной ценой исполнения опциона;

часы торговли;

способ поставки;

расчетная цена поставки;

ограничения.

Потери от изменения цен на рынке акций могут понести не только держатели акций, поскольку любое падение цен акций на рынке обесценивает их собственные вклады, но и будущие акционеры, для которых любой кратковременный подъем стоимости акций будет невыгодным. Такие инвесторы могут застраховаться от потерь из-за возможных изменений цен на рынке акций, покупая и продавая фьючерсные контракты на фондовый индекс.

Индексные и валютные фьючерсы. Индексные фьючерсы не предусматривают никакой физической поставки, и расчет производится только наличными. Контракты, открытые на последний день торговли, автоматически закрываются совершением оффсетной сделки. Котировка фьючерсной цены проводится в пунктах индекса.

Валютным фьючерсом называется контракт на будущий обмен определенного количества одной валюты на другую по заранее определенному курсу. На фьючерсных биржах мира обычно используется прямое котирование курсов валют, при котором указывается количество национальной валюты, необходимое для покупки единицы иностранной валюты. В валютных фьючерсах, котируемых на биржах США, фьючерсные цены отражают долларовую стоимость единицы базисной валюты. Цена покупки валютного фьючерсного контракта определяется главным образом форвардным курсом базисной валюты.

Громадное большинство валютных фьючерсов обращается до даты поставки, т.е. сделки на покупку заменяются сделками на продажу равной суммы и наоборот, закрывая, таким образом, открытые позиции и избегая физической поставки валюты. При торговле валютными фьючерсами важно предвидеть изменение курса базисной валюты в будущем и постоянно следить за изменением курса в течение всего срока действия фьючерса, а уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта. Спекулянты закрывают позиции, когда они либо достигли прибыли, либо принимают решение об уменьшении убытков.

Таковы основные виды фьючерсов, предоставляющие инвестору возможность выбирать из них наиболее приемлемый и соответствующий его текущим требованиям.

Ценообразование на фьючерсном рынке

Одним из важнейших шагов на пути усвоения фьючерсных контрактов является исследование их ценообразования.

Цены фьючерсов формируются путем взаимодействия ряда факторов, включая спрос и предложение на спотовых рынках, текущие значения процентных ставок, предчувствия участников рынка, а также такие практические вопросы, как величины дивидендов.

Понятие базиса применяется для описания численной разницы между ценой единицы товара на фьючерсном и спотовом рынках (см. Пример № 3).

Хотя цены на спотовом и фьючерсном рынках движутся в основном в одинаковом направлении, базис не остается постоянным. В течение некоторых периодов цены на наличный товар движутся быстрее, чем фьючерсы и наоборот.

Изменения базиса вызваны рядом факторов, из которых определяющим является соотношение между спросом и предложением. В нормальных условиях фьючерсные цены превышают цены на спотовом рынке. О причинах этого будет сказано ниже, но в такой ситуации говорят, что рынок находится в состоянии контанго.

Однако нормальное состояние рынка или контанго может радикально измениться в случае кратковременного снижения предложения. В такой ситуации говорят, что рынок находится в состоянии бэкуордейшн.

Для рынков, где предложение товара адекватно спросу, можно рассчитать «обоснованную» или теоретическую стоимость фьючерса.

Обоснованная стоимость фьючерса - это такая цена, при которой инвесторам безразлично, будут ли они покупать фьючерс или соответствующий базовый актив.

Представим себе инвестора, которому требуется купить 10000 акций РАО «ЕЭС России» для исполнения каких-либо своих обязательств в трехмесячный срок. Он может обеспечить фиксированную цену на акции двумя способами: купить их сейчас или купить трехмесячный фьючерс на курс акций.

Если инвестор покупает акции сейчас, он должен немедленно заплатить за них, используя на это часть своих средств. В этом случае он понесет потери в размере процентов, которые он мог бы заработать, положив эти средства, к примеру, на депозит в банке.

Если инвестор покупает фьючерс на курс акций, ему нужно будет заплатить только по истечении трех месяцев, что позволит ему использовать свободные денежные средства для получения дополнительного дохода.

Продавец же, со своей стороны, не станет продавать фьючерс по какой-то произвольной цене. Он рассчитает свои затраты по гарантированному обеспечению контракта и добавит их к стоимости на спотовом рынке при продаже контракта (см. Пример № 4).

Очевидно, что с наступлением последнего дня фьючерсного контракта издержки поддержания инвестиционной позиции станут равны нулю. В момент поставки цены на фьючерсном и спотовом рынке сравняются, так как обе котировки предполагают немедленную поставку. Такое сближение цены фьючерса и базового актива называется конвергенцией.

1.4 Фьючерсные стратегии

При работе на срочном рынке перед каждым из участников, желающих получить прибыль, неизменно возникает вопрос - как торговать, т.е. какие контракты использовать и когда это лучше сделать.

Ответ на данный вопрос может дать изучение различных торговых стратегий и выбора наиболее подходящей из них к текущей рыночной ситуации. Торговые стратегии делятся на фьючерсные и опционные соответственно названиям контактов. Рассмотрим наиболее популярные среди трейдеров стратегии и их комбинации.

С помощью фьючерсных контрактов инвестор может формировать стратегии, которые называются спрэд. Спрэд заключается в одновременном открытии длинной и короткой позиции по фьючерсным контрактам. Формирование спрэда является менее рискованной стратегией, чем открытие только длинной или только короткой позиции. Кроме того, на западных биржах инвестор вносит меньший размер начальной маржи, поскольку в этом случае противоположные позиции компенсируют часть или все возможные потери. С помощью спрэда инвестор исключает риск потерь, связанных с общим уровнем колебания цен, и рассчитывает получить прибыль за счет отклонений в ценах, которые вызваны частными причинами.

Рассмотрим тактику проведения спрэдовых операций на примере так называемого “временного” спрэда.

Временной спрэд - одновременное открытие длинной и короткой позиций по фьючерсным контрактам на один и тот же базовый актив с различными датами исполнения. Цель “временного” спрэда заключается в стремлении получить прибыль от изменений в соотношении цен контрактов.

Покупатель спрэда рассчитывает на увеличение разницы между ценами контрактов в будущем и, наоборот. Следовательно, инвестор прибегает к формированию спрэда в том случае, когда считает, что разница между ценами различных фьючерсных контрактов не соответствует обычно наблюдаемым значениям и возможно ее изменение. Если прогнозируется определенное “схождение цен” фьючерсных контрактов с различными сроками исполнения (уменьшение разницы цен), то целесообразно формирование спрэда “на схождение цен”. В том случае, если спекулянт ожидает “расхождения цен” (увеличения разницы в ценах), он формирует спрэд «на расхождение цен». Очевидно, что при использовании спекулянтами спрэдовых стратегий определяющими становятся такие характеристики как соотношение между ценами фьючерсных контрактов и тенденция изменения этого соотношения. Формируя спрэд, инвестор ориентируется на расхождение цен между различными фьючерсными контрактами вне зависимости от общей рыночной тенденции, т.е. вне зависимости от того, падают ли цены на фьючерсы или поднимаются (см. Пример № 5). Пример иллюстрирует ситуацию, при которой для инвестора не имеет значения направление общей рыночной тенденции (повышение цен на фьючерсы или их снижение). Это характерно для спрэдовых стратегий, которые, таким образом, дают участникам фьючерсного рынка возможность успешно играть на соотношениях цен между контрактами при любой рыночной тенденции.

Конечно, прибыли инвестора могли быть большими, если бы он открыл только позицию на покупку 10 июльских фьючерсов, но и его убытки в случае неблагоприятного движения цен были бы неограниченными. Спрэд дал спекулянту возможность получить прибыль с ограниченным уровнем риска. Таким же образом инвестор может извлекать прибыль в случае уменьшения разницы в ценах между фьючерсными контрактами (см. Пример № 6, 7).

Одним из примеров стратегий, позволяющих инвестору получить гарантированный доход, является операция спот-фьючерс.

Суть этой операции заключается в следующем: инвестор одновременно покупает базовый актив на спот-рынке и открывает позицию продавца на этот актив на фьючерсном рынке. При этом разницу в ценах между базовым активом и фьючерсом инвестор получит в любом случае, независимо от колебаний цен на рынках, если доведет свою фьючерсную позицию до исполнения (см. Пример № 8).

Операция спот-фьючерс предоставляет возможность разместить средства с доходностью, сравнимой с доходностью на других сегментах рынка, и получить при этом гарантированный доход. Вместе с тем инвестор не должен забывать, что проведение подобной операции сопряжено с определенным риском, связанным с необходимостью поддержания требуемого размера средств для удержания фьючерсной позиции. В случае движения цены фьючерсного контракта выше цены заключения сделки, со счета инвестора будет ежедневно списываться вариационная маржа, что может потребовать дополнительного привлечения денежных средств.

2. Примеры расчетов по фьючерсным контрактам

Пример № 1:

фьючерсный контракт торговля спрэдовый

Таблица 1 - Взаиморасчеты по фьючерсному контракту производимые расчетной палатой

	Открытие позиции	Дни
		1	2	3
Фьючерсная цена	1500	1520	1530	1550
Нижний уровень маржи	70	-	-	-
Позиция покупателя:
Маржевой счет	100	120	130	150
Переменная маржа
Накопленный выигрыш /проигрыш		20	30	50
Позиция продавца:
Маржевой счет	100	80	70	70
Переменная маржа				20
Накопленный выигрыш /проигрыш		-20	-30	-50

В конце дня контрагенты заключили контракт на поставку товара А по фьючерсной цене 1500 руб. Обе стороны внесли на маржевой счет начальную маржу в размере 100 руб. Нижний уровень маржи по данному контракту составляет 70 руб. В конце первого дня фьючерсная цена поднялась до 1520 руб. Поскольку цена возросла, то в данной ситуации выигрывает покупатель. Поэтому со счета продавца расчетная палата перевела покупателю в качестве выигрыша ещё 10 руб. На третий день цена достигла отметки 1550 руб. Вновь продавец несёт потери в размере 20 руб. На маржевом счете продавца к концу третьего дня имеется сумма, которая равна нижнему уровню маржи. Поэтому брокер извещает продавца о необходимости внести в качестве вариационной маржи 20 руб. Допустим теперь, что в конце третьего дня инвесторы закрыли свои позиции с помощью офсетных сделок. В итоге за три дня покупатель получил выигрыш в 50 руб. Данную сумму он заработал, инвестировав изначально только 100 руб. Таким образом, доходность его операции за три дня составила 50%. Аналогично к этому моменту убыток продавца составил 50 руб. или 50% от первоначального инвестирования суммы.

Пример № 2:

Брокер принял заказ от клиента на покупку 10 фьючерсных контрактов на курс акций РАО «ЕЭС России» по цене 2600 рублей за контракт. Биржей установлен размер начальной маржи на 1 контракт в размере 510 рублей, поэтому брокер вносит в расчетную фирму за счет средств клиента начальную маржу в размере 510 * 10 = 5100 рублей. На протяжении последующих трех дней цена составляла 2700 рублей; 2800 рублей; 2750 рублей за контракт.

Ежедневные изменения вариационной маржи:

(2700 - 2600)*10 = 1000 руб. доход клиента,

(2800 - 2700)*10 = 1000 руб. доход клиента,

(2750 - 2800)*10 = -500 руб. убыток клиента.

Если теперь клиент закроет открытую позицию офсетной сделкой, то его прибыль составит (2750 - 2600)*10 = 1500 рублей.

Пример № 3:

БАЗИС = ЦЕНА НА СПОТОВОМ РЫНКЕ - ЦЕНА ФЬЮЧЕРСА

Цена 1000 акций РАО «ЕЭС России» составляет 2580 руб.

Цена декабрьского фьючерса составляет 2660 руб.

Следовательно, базис составляет 2580 - 2660 = - 80

В этом случае базис «отрицательный». Если расчеты приводят к положительной величине, базис описывается как положительный или «выше фьючерса».

Пример № 4:

Рассчитаем обоснованную стоимость трехмесячного фьючерса на курс акций РАО «ЕЭС России» при цене 2580 рублей за контракт и годовой процентной ставке 28%.

Издержки поддержания инвестиционной позиции за трехмесячный срок составляют:

ЦЕНА НАЛИЧНОГО ТОВАРА * ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА * ЧИСЛО ДНЕЙ /360

Что в нашем случае составляет 2580 * 28% * 90 / 360 = 180,60 руб.

Обоснованная стоимость равняется 2580 + 180,60 = 2760,60 руб.

Пример № 5:

Исходные данные о цене фьючерсный контракт на курс акций РАО «ЕЭС России».

Таблица 2 - Исходные данные, пример № 5

Дата	Цена июньского фьючерсного контракта (руб.)	Цена июльского фьючерсного контракта (руб.)
04.06.2001	3170	3200
08.06.2001	3235	3280
22.06.2001	3330	3400
29.06.2001	3320	3450

Предположим, инвестор рассчитывает, что в будущем разница в ценах продажи июньского и июльского фьючерсных контрактов увеличится (ориентируется на “расхождение” цен между июньскими и июльскими фьючерсными контрактами).

Он использует стратегию спрэда «на расхождение цен» (покупает спрэд):

Продает 10 июньских фьючерсных контрактов на курс акций РАО ”ЕЭС России” по цене 3170 рублей за контракт;

Покупает 10 июльских фьючерсных контрактов на курс акций РАО “ЕЭС России ” по цене 3200 рублей за контракт.

На 29.06.10 на рынке сложилась ситуация, которая оправдала прогнозы спекулянта.

Он проводит офсетную сделку:

Продает 10 июльских фьючерсных контрактов по цене 3450 рублей;

Покупает 10 июньских фьючерсных контрактов по цене 3320 рублей.

Результат спекулятивной операции:

Спрэд при закр. - спрэд при откр.= (3450-3320)*10 - (3200-3170)*10 = 1000 рублей.

Прибыль составила 1000 рублей.

Доход получен за счет того, что предположения инвестора оказались верными относительно соотношения между ценами контрактов: цены на июльские фьючерсы выросли в большей степени, чем на июньские, т.е. соотношение цен между фьючерсами изменилось в сторону, выгодную для торговца - спрэд увеличился.

Пример № 6:

Таблица 3 - Исходные данные, пример № 6

Дата	Цена июльского фьючерса (руб.)	Цена Августовского фьючерса (руб.)
04.06.2010	3200	3400
29.06.2010	3450	3550

Инвестор предполагает, что разница цен “июльский фьючерс - августовский фьючерс” завышена, и в будущем возможно “схождение” между ценами контрактов на эти месяцы.

Он формирует спрэд “на схождение цен” (продает спрэд):

Продает 10 августовских фьючерсных контрактов на курс акций РАО “ЕЭС России” по цене 3400 рублей за контракт;

Покупает 10 июльских фьючерсных контрактов на курс акций РАО “ЕЭС России” по цене 3200 рублей за контракт.

29.06.2010 спекулянт закрывает свою открытую позицию по спрэду (проводит офсетную сделку):

Покупает 10 августовских контрактов по цене 3550 рублей за контракт;

Продает 10 июльских контрактов по цене 3450 рублей за контракт.

Результат спекулятивной операции:

Спрэд при откр.- спрэд при закр.= (3400-3200)*10-(3550-3450)*10 = 1000 рублей.

В обоих примерах торговец оказался в прибыли, потому что сделал правильные прогнозы относительно изменения в соотношении цен фьючерсных контрактов разных месяцев.

Пример № 7:

Таблица 4 - Исходные данные, пример № 7

Дата	Цена июньского фьючерса (руб)	Цена июльского фьючерса (руб)	Цена августовского фьючерса (руб)
04.06.2010	3170	3200	3400
29.06.2010	3320	3450	3550

Предположим, инвестор считает, что разница цен “июнь - июль” увеличится, а разница цен “июль - август” уменьшится, поэтому 04.06.2001 он совершает следующие операции:

Покупает спрэд “июнь - июль” (покупает 10 июльских фьючерсных контрактов; продает 10 июньских фьючерсных контрактов);

Продает спрэд “июль - август” (продает 10 августовских фьючерсных контрактов; покупает 10 июльских фьючерсных контрактов).

В этом случае говорят, что инвестор продает спрэд-“бабочку”.

На 29.06.2010 цена на июньские фьючерсные контракты выросла до 3320 рублей за контракт, цена на июльские фьючерсные контракты - до 3450 рублей за контракт, цена на августовские фьючерсные контракты - до 3350 рублей за контракт. Спекулянт проводит офсетную сделку.

Результат спекулятивной операции.

Доход по спрэду “июнь - июль” составил на 1 контракт:

(3170 - 3320) + (3450 - 3200) = + 100 рублей

Доход по спрэду “июль - август” составил на 1 контракт

(3450 - 3200) - (3550 - 3400) = + 100 рублей

Получаем результирующий доход на 1 контракт: 100 руб. + 100 руб. = 200 рублей.

С учетом того, что в данном примере спекулянт оперировал “пакетами” в 10 фьючерсных контрактов с различными сроками исполнения, его прибыль составила:

200 * 10 = 2000 рублей

Пример № 8:

21 сентября инвестор покупает 50 000 акций РАО «ЕЭС России» по цене 2,43 рубля за единицу, и продает 50 фьючерсных контрактов по цене 2650 рублей за контракт. Дата исполнения контракта - 17 декабря текущего года. Предположим, что в этот день цена акций РАО «ЕЭС России» на спотовом рынке составит 1,90 рублей и рассчитаем доходность, полученную инвестором от проведения данной операции, при условии, что размер начальной маржи установлен в размере 510 рублей за один контракт.

На покупку 50 000 акций и внесение гарантийного обеспечения инвестор использует сумму в размере 2,43 * 50 000 + 510 * 50 = 147 000 рублей.

К дате исполнения контракта, т.е. к 17 декабря убытки на спотовом рынке составили (1,90 - 2,43) * 50 000 = 26 500 рублей, прибыль на фьючерсном рынке (2650 - 1900) * 50 = 37 500 рублей.

Доходность составит (37 500 - 26 500) / 147 000 * 365 / 87 * 100% = 31,39% годовых.

Очень важно отметить то, что такую доходность инвестор получит независимо от направления движения цены на базовый актив, т.к. прибыль на спотовом (фьючерсном) рынке всегда будет больше убытка на фьючерсном (спотовом) рынке.

Заключение

В заключении хочу сказать, что фьючерсный контракт - это право и обязательство купить или продать актив в установленный срок в будущем на условиях, согласованных в настоящее время и по цене, определенной сторонами при заключении контракта. В основе фьючерсного контракта лежит понятие отложенной поставки, что позволяет согласиться сегодня с ценой, по которой будет куплен или продан актив в будущем. Фьючерсный контракт имеет своей целью получение положительной разницы в ценах от операций по его купле-продаже независимо от лежащего в его основе реального биржевого актива, включая любой абстрактный. При заключении фьючерсного контракта расчетная (клиринговая) палата требует внесения залога (маржи). Минимальный размер залога устанавливается палатой. Для исключения чрезмерной спекуляции биржа устанавливает по каждому виду контракта лимит отклонений. Биржевой актив, лежащий в основе заключенного стандартного фьючерсного контракта, имеет разные цены на физическом (наличном) и на фьючерсном рынках. Ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот, называется контанго (премия). Если фьючерсная цена ниже цены спот, то такая ситуация называется бэквардейшн (скидка).

Литература

1. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные: Учебное пособие. Изд. 2-е доп. - М.: Изд-во: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2008. - 512 с. - (Теория и практика финансового рынка).

2. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные. - М.: Изд-во: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2005. - 540 с.

3. Дегтярева О.И. Биржевое дело: учебник. - М.: Магистр, 2007. - 623 с.

4. Джон К.Х. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты: пер. с англ.- М.: Вильямс, 2007. - 1051 с.

5. Ибрагимова Л.Ф. Рынок срочных сделок. Начальный курс. - М.: Русская деловая литература, 2002.

6. Клеванский В.В. Фьючерсные контракты: механизм проведения торгов / Экономика и жизнь, 2003, № 10.

7. Лофтон Т. Основы торговли фьючерсами. - М.: ИК Аналитика, 2001. - 320 с.

8. Салыч Г.Г. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты: сверхприбыльные инвестиции в период инфляции. - М.: Финансы, 2004.

Размещено на Allbest.ru