Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа

по ОБД на тему:

«Организация биржевых операций и правовое регулирование биржевой торговли»

Содержание

Введение

Глава 1. Сущность биржевой деятельности

1.1 Понятие и значение бирж, виды

1.2 Функции биржи

Глава 2. Организация биржевой торговли

2.1 Формы организации биржевой торговли

2.2 Некоторые цели. Листинг

Глава 3. Системы регулирования фондового рынка

3.1 Общие цели регулирования фондовых рынков

3.2 Общие принципы регулирования фондовых рынков

3.3 Системы регулирования фондового рынка

Глава 4. Правовое регулирование торгов на бирже

4.1 Участники биржевой торговли

4.2 Государственное регулирование деятельности бирж

Заключение

Список литературы

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность данной темы исследования неоспорима, поскольку биржи являются необходимым элементом в рыночной инфраструктуре любого государства, стимулируют развитие рынка и несовершенствование биржевого законодательства может «затормозить» развитие экономики.

Как показывает мировой опыт для развития экономики любой страны необходимо уделить должное внимание проблемам связанным с правовым регулированием биржевой деятельности. Так как именно биржевые организации обеспечивают справедливость и законность рыночных операций.

Ход развития российской биржевой деятельности делает насущной задачу коренного совершенствования биржевого законодательства. Наличие в течение многих десятилетий запрета на осуществление биржевой деятельности не могло не отразиться на качестве правовых актов отечественного биржевого законодательства, ряд которых не всегда последователен и юридически безупречен. Негативное влияние на правовую ситуацию в данной области оказывает и отсутствие в России системного подхода к институту биржевого права.

В теории права России 90-х гг. выдвинута концепция биржевого законодательства переходного периода, сущность которой заключается в построении последнего как трехуровневой системы. Первый уровень - общесоюзный - закрепляет принципиальные положения, присущие всем видам бирж. Второй - республиканский включает отдельные законы о товарной, валютной и фондовой биржах. Третий уровень представлен внутренними документами биржевого саморегулирования.

Я исхожу из того, что объектом биржевой торговли являются имущественные отношения в области торгового оборота, следовательно, подлежат регулированию гражданским правом. Конституция Российской Федерации и Гражданский кодекс Российской Федерации совершенно определенно относят гражданское законодательство к ведению Российской Федерации, следовательно, ни о каком республиканском уровне биржевого законодательства не может быть и речи. Иное положение затрудняло бы товарооборот и не соответствовало духу гражданского права. Что же касается документов биржевого саморегулирования, к которым относятся уставы конкретных бирж, положения о комиссиях, отделах и других внутренних подразделениях биржи, правила биржевой торговли, формуляры унифицированных контрактов и т.п., то следует отметить их немаловажное значение и соответствие принципу саморегуляции биржевой деятельности.

Объектом исследования курсовой работы является круг теоретических и практических вопросов правового регулирования биржевой деятельности.

Целью данной работы является изучение фондовой биржи, выявление системы регулирования и государственного регулирования.

Достижение данной цели осуществлялось по средствам решения следующих основных задач: раскрытие сущности биржевой деятельности, рассмотрение форм организации, общие цели и принципы регулирования, государственное регулирование деятельности бирж

Теоретической основой проведенного исследования является работы таких ученых, как Галанов В.А., Дегтярева О.И, Лычагин М.В. и др.

При написании работы использовались некоторые общенаучные и частнонаучные методы познания: системный, логический, аналитический, статистический и технико-юридический.

ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ БИРЖЕВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1.1 Понятие и значение бирж, виды

Биржа -- это юридическое лицо, целью деятельности которого является организация биржевой (оптовой) торговли определенным биржевым товаром, осуществляемой в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в определенное время по установленным биржей правилам.

Исторически первой формой оптовой торговли, как известно, была караванная торговля, суть которой сводилась к тому, что предложение искало спрос. Со временем караванная торговля сменилась ярмарочной, где, наоборот, уже спрос искал сконцентрированное на ярмарке предложение. В настоящее время ярмарочная торговля в значительной степени вытеснена биржевой торговлей, где спрос и предложение на товар концентрируются в одном месте и в одно время.

Иначе говоря, главное отличие вышеназванных форм оптовой торговли -- в регулярности проведения торгов. Первые две формы торговли являются эпизодическими, а биржевая торговля осуществляется в стационарном месте с фиксированными днями и часами работы.

Значение биржи заключается в следующем:

а) она позволяет сконцентрировать спрос и предложение на определенный товар в одном месте и тем самым быстро и наиболее верно определить его цену. Достигается это путем котировки цен, т.е. выявления и фиксации в течение биржевого дня средних цен по сделкам с определенным товаром. Биржевая цена товара служит ориентиром при заключении сделок как на бирже, так и во внебиржевом обороте этого товара;

б) биржа позволяет получить достаточно четкое представление о конъюнктуре товарного рынка в данный момент: количество спроса и предложений, качество товара, его движение и цена. Тем самым биржа позволяет предпринимателям, обладающим биржевой информацией, строить свою деятельность на основе твердых расчетов.

В целом можно отметить, что биржи выполняют роль стабилизатора рынка и в этом качестве являются неотъемлемым атрибутом рыночной экономики.

Биржи -- продукт длительной эволюции. В своем развитии они прошли ряд ступеней и последовательно принимали различные формы, что наглядно проявляется в характеристике их видов.

Так, в зависимости от цели, ради которой создаются биржи, они подразделяются на коммерческие и некоммерческие организации.

Целью деятельности первых является извлечение прибыли. Полученная ими прибыль распределяется между учредителями. При этом учредители биржи сами на ней, как правило, не торгуют.

Биржи как некоммерческие организации не имеют извлечение прибыли в качестве цели своей деятельности. Биржа содержится за счет членских взносов учредителей. Учредители биржи, являясь предпринимателями, участвуют в биржевой торговле в целях извлечения прибыли. Современные западные биржи организуются как некоммерческие организации.

Российские биржи изначально создавались по первому типу, но постепенно также преобразуются в некоммерческие организации либо, теряя статус биржи, становятся обычными коммерческими организациями: торговыми домами, коммерческими центрами и т.п.

По степени вмешательства государства в сферу биржевого оборота различают, условно говоря, свободные биржи и биржи, деятельность которых всесторонне регламентируется государством.

Первые организуются и действуют на автономных началах как объединения предпринимателей. Они самостоятельно определяют условия доступа на биржу, виды биржевых товаров, правила биржевой торговли и т.п. Такие биржи, предполагающие минимальное участие государства в их деятельности, распространены в западных странах.

Деятельность российских бирж детально регламентируется и строго контролируется государством. Существует специальное биржевое законодательство и специальные федеральные органы исполнительной власти, осуществляющие государственный контроль за биржевой деятельностью. Биржевая деятельность подлежит лицензированию.

По характеру биржевой торговли биржи могут быть открытыми и закрытыми.

Первые представляют собой доступные для всех желающих собрания, где продавцы и покупатели без посредников находят друг друга и совершают сделки. Исторически вначале появились именно такие биржи.

В торгах на закрытых биржах могут участвовать только биржевые посредники (брокеры, дилеры), аккредитованные на данной бирже. Другие лица могут купить или продать товар на бирже только с помощью биржевого посредника, заключив с ним соответствующий договор. Современные биржи за рубежом являются закрытыми. Такая же тенденция наблюдается и в нашей биржевой практике, хотя в определенных случаях допускается непосредственное участие в биржевой торговле ограниченного количества сторонних лиц -- посетителей.

В зависимости от вида биржевого товара различают товарные, фондовые и валютные биржи.

Товарные биржи организуют торговлю материальными ресурсами определенного рода (металл, лес, зерно и т.п.). Они могут быть универсальными, т.е. оперировать разными товарами, и специализированными по отдельным видам товаров. Западные биржи являются преимущественно специализированными, российские товарные биржи пока являются универсальными.

Фондовые биржи оперируют ценными бумагами: акциями, облигациями и некоторыми другими.

На валютных биржах осуществляется купля-продажа иностранной валюты и определяется ее курс.

Возможны также смешанные биржи (например, товарно-фондовые), организующие биржевую торговлю материальными ресурсами, ценными бумагами и иностранной валютой. Однако при этом биржевая торговля каждым из видов биржевого товара проводится отдельно от других, в разных залах или в разное время.

Наконец, в зависимости от характера биржевых операций различают наличные и фьючерсные биржи.

Наличная биржа организует торговлю реальным (наличным) товаром, т.е. заключение сделки на бирже сопровождается обязательной последующей поставкой товара. Такие биржи исторически возникли первыми.

Современные биржи являются фьючерсными, проведение торгов на них допускается без последующей поставки товаров. Основная цель таких биржевых торгов -- получение после перепродажи контракта (прекращения сделки) разницы от возможного изменения цены на предмет контракта, а также страхование (хеджирование) сделок с наличным товаром от неблагоприятного изменения цены на него.

1.2 Функции биржи

В функциях биржи отражается деятельность, присущая только ей самой и которой не занимаются обычно любые другие организации торговли.

Основные функции биржи являются следующие:

1. Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов, а именно:

- организация биржевой торговли;

- разработка правил биржевой торговли;

- материально-техническое обеспечение торгов; квалифицированный аппарат биржи.

Для организации торговли биржа должна располагать оборудованным «рыночным местом», позволяющее вмещать продавцов и покупателей, ведущих открытый биржевой торг. Использовать современные электронные средства связи.

Организация торговли требует от биржи разработки и строгого соблюдения норм и правил поведения участников торга в зале.

Материально-техническое обеспечение торгов включает оборудование биржевого зала, рабочих мест участников, компьютерное обеспечение всех процессов на бирже и т.д.

2. Другой функцией биржи является разработка биржевых контрактов, которая включает:

- стандартизацию требований к качественным характеристикам биржевых торгов;

- стандартизацию размеров партий товаров;

- выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам.

На основе требований предъявляемым к биржевым товарам разрабатываются биржевые стандарты, которые учитываются производителями и потребителями на товарных биржах, а также эмитентами и инвесторами на фондовых биржах. Ускорению оформления заключенных сделок способствуют типовые биржевые контракты, которые разрабатываются биржами.

3. Разрешение споров по биржевым сделкам

В процессе торгов возможны случаи возникновения спорных ситуаций между участниками и нейтральным органом биржи (такие споры разрешает третейский суд или арбитраж).

4. Выявление и регулирование биржевых цен.

Биржа участвует в формировании и регулировании цен на все виды биржевых торгов. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки. Под котировкой понимаются фиксирование цен на бирже в течении каждого дня ее работы; регистрацию курса валюты или ценных бумаг; цену биржевых товаров. Котирование цен - это регистрация биржевых цен по биржевым правилам с их последующей публикацией. Публикация цен служит ориентиром для продавцов и покупателей, помогает им выработать свою стратегию поведения на торгах.

5. Биржевое страхование (хеджирование) участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебания цен.

Выполняя задачу страхования биржа не столько организует торговлю, сколько ее обслуживает. Биржа создает условия для того, чтобы покупатели и продавцы наличного товара по своему желанию могли бы одновременно принимать участи как клиенты и как участники.

6. Гарантирование выполнения сделок достигается по средствам биржевых систем клиринга и расчетов. Для этого биржа использует систему безналичных расчетов путем зачета взаимных требований и обязательств участников торгов, а также организует их исполнение.

7. Информационная деятельность бирж.

Важнейшей функцией биржи является сбор и регистрация биржевых цен с последующим их опубликованием.

ГЛАВА 2. Организация биржевой торговли

2.1 Формы организации биржевой торговли

Организация биржевой торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние на стабильность и ликвидность биржевого рынка. В мире существуют две основные рыночные структуры для торговли ценными бумагами: агентский рынок и дилерский рынок.

Основная черта первого заключается в том, что инвесторы, через брокеров, могут заключать сделки друг с другом напрямую, без посредничества дилеров. Брокер в этом случае является агентом клиента, который старается на наиболее выгодных условиях исполнить его заявку, найдя контрагента по сделке, интересы которого на бирже представляет другой брокер. Если сделка и со стороны продавца и со стороны клиента будет заключена от имени клиента и за его счет, то брокер является лишь представителем-агентом, поэтому рынок, представляющий совокупность этих сделок называется агентским. По правилам аукциона дилеры, такие как специалисты, играют второстепенную роль. Специалист дополняет, а не подменяет прямое взаимодействие потоков ордеров, идущих от продавцов и покупателей.

В отличие от брокера дилер выступает противоположной стороной рынка, т.е. покупает и продает ценные бумаги от своего лица и за свой счет. Совокупность сделок, в которых одним из контрагентов выступает дилер, называется дилерским рынком.

Биржи представляют собой, как правило, агентские рынки, а примером дилерского рынка могут быть внебиржевые рынки. Хотя некоторые фондовые биржи, например Лондонская фондовая биржа, представляют собой дилерский рынок. До «Большого взрыва» Лондонская фондовая биржа представляла собой систему конкурирующих друг с другом дилеров (или джобберов). В последствие биржа упразднила различия между брокерами на полу и дилерами, однако, она по прежнему остается системой конкурирующих дилеров. Это подтверждается и тем, что, несмотря на ввод системы автоматизированной биржевой котировки SEAQ, Лондонская фондовая биржа не переключилась на компьютерную торговлю. Терминалы SEAQ всего лишь распространяют информацию о курсах акций. Их введение не автоматизировало сам процесс торговли, и большая часть сделок заключается по телефону.

Сочетание рыночной структуры и формы организации биржевой торговли составляет основу биржевого механизма и определяет фундаментальные особенности биржевой торговли на каждой из бирж мира.

Формы организации биржевой торговли зависят в основном от состояния фондового рынка, его глубины, ширины и уровня сопротивляемости.

При небольшом объеме спроса или предложения торговля организуется в форме простого аукциона. Такой тип аукциона организовывается либо продавцом, который получает предложения покупателей (аукцион продавца), либо покупателем (аукцион покупателя, ищущего наиболее выгодное предложение от продавцов.)

Простой аукцион может осуществляться по типу английского аукциона. Продавцы до начала аукциона подают заявки на продажу фондовых ценностей по начальной цене. Они сводятся в котировочных бюллетенях, которые раздаются участникам биржевого торга. В ходе аукциона, если есть конкуренция покупателей, то цена может последовательно повышаться, пока не остается один покупатель, которому и продаются ценные бумаги по самой высокой цене.

Простой аукцион может также проходить по типу голландского аукциона. Начальная цена устанавливается продавцом на довольно высоком уровне. Затем ведущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки, пока одна из них не принимается. Ценные бумаги продаются тому покупателю, которого первого устраивает предложение.

Еще один тип проведения простого аукциона - аукцион в темную. Все покупатели предлагают свои ставки одновременно, и ценные бумаги получает тот, кто сделал самое высокое предложение.

Простой аукцион предполагает конкуренцию либо продавцов, либо покупателей. При достаточной глубине и ширине фондового рынка наиболее эффективной оказывается система двойного аукциона, который наиболее полно соответствует природе фондового рынка. Двойной аукцион имеет две формы проведения: онкольный рынок и непрерывный аукцион. Выбор формы двойного аукциона предопределяется ликвидностью рынка ценных бумаг. На ликвидном рынке непрерывный аукцион является более привлекательной формой организации. Чем менее ликвиден рынок, тем наиболее эффективно осуществляется онкольная форма двойного аукциона.

Онкольному аукциону соответствует такая временная конфигурация как залповый аукцион, при котором заказы вводятся либо устно, либо письменно, либо организация торгов осуществляется полуписьменно, полуустно. При устном вводе уполномоченный биржи ведет аукцион по каждому выпуску от цены последней сделки вчерашнего дня. По мере поступления заявок он увеличивает или уменьшает цену, пока не наступает наибольший баланс спроса и предложения, что обеспечивает максимальный оборот. Брокер может изменить свой первоначальный заказ. При таком типе торга неукоснительно соблюдается паритет цены, а при прочих равных условиях - паритет объема.

Таким образом, каждый «залп» очищает рынок от наибольшего количества заказов. При ликвидном рынке «залпы» осуществляются несколько раз в течение биржевого дня. Частые залпы свидетельствуют о наличии постоянного спроса и предложения на ценные бумаги, о ликвидности рынка, что позволяет перейти к непрерывному аукциону. Он в свою очередь имеет три вида:

Первый - использование книги заказов, в которую заносятся устно передаваемые брокерами заявки. Затем уполномоченный биржи исполняет их, сличая объемы и цены по мере их поступления. Таким образом, происходит соединение заказов.

Второй вид - использование табло, на котором указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск. Поступившие заявки группируются и определяется цена по каждому виду ценных бумаг. Эти цены выводятся на табло или экран рабочего места брокера. Они служат основой для корректировки собственных заявок и построения стратегии игры в процессе биржевого торга. После анализа ситуации брокеры сами вводят цены на табло. Приоритет времени играет определяющую роль, поэтому заказы размещаются в хронологическом порядке.

Третий вид непрерывного аукциона осуществляется в «толпе». Трейдеры собираются вокруг клерка, который лишь объявляет поступающий в торговлю выпуск, а затем сами проводят торг: выкрикивают котировки, отыскивая контрагента. Сделки в ''толпе'' заключаются по разным ценам, причем один покупатель может заключить сделку с разными продавцами, не пытаясь определить некую общую цену. Торговлю ''толпы'' трудно представить на больших биржах.

Из вышесказанного можно сделать следующий вывод, «залповый аукцион» способствует установлению единой справедливой цены, в то время как на непрерывном аукционе она колеблется от сделки к сделке.

2.2 Некоторые цели. Листинг

биржа оптовая торговля фондовый рынок

На фондовой бирже ведется торговля ценными бумагами и другими финансовыми инструментами. Ни одна компания не обязана изначально вносить свои ценные бумаги в те или иные биржевые листы. Тем не менее, биржевая торговля так выгодна, что большинство из них стремиться разместить свои ценные бумаги на бирже. Еще одним преимуществом допуска ценных бумаг к торговле на бирже является повышенный уровень ликвидности этих самых бумаг. Такое явление имеет название «маркетабельность», т.е. компании, внесенные в котировальные листы, получают большую известность и популярность среди инвесторов. Поэтому биржи устанавливают требования для компаний эмитентов, желающих включить свои бумаги в биржевой список, и на каждой бирже существует своя система допуска ценных бумаг к котировке.

Установление правил допуска ценных бумаг на торги на фондовых биржах имеет ряд определенных целей.

1. Обеспечение адекватного интереса к торговым операциям с конкретной ценной бумагой. Именно поэтому правила допуска обычно включают ряд условий, связанных с общим числом выпущенных акций, количеством держателей ценных бумаг, их географическим распределением, рыночной капитализацией и средним месячным объемом торгов на биржевом рынке или другой фондовой бирже.

Фондовые биржи заинтересованы в доверии инвесторов к производимому биржей отбору эмитентов ценных бумаг. На решение этой задачи направлены такие требования, как, например, прибыльность эмитента в течение последних двух - трех лет.. Инвестор, покупающий ценную бумагу, включенную в котировальные листы биржи, может регулярно получать достоверную и своевременную информацию об эмитенте, оценивать перспективы экономического развития эмитента и качество его ценных бумаг, резервировать эти ценные бумаги под обеспечение. Однако биржа не гарантирует инвестору стабильную доходность инвестиций по ценным бумагам компании, прошедшим листинг.

2. повышение доверия инвесторов к самому рынку. Для этого большинство бирж включает в свои правила листинга положения, направленные на защиту миноритарных акционеров, которые учитывают такие существенные вопросы как конфликты интересов, права голоса, существующие у акционеров условия, условия и порядок голосования, наличие пирамидальной структуры контроля.

Что же касается конкретных фондовых бирж, то правила допуска на каждой из них имеют свои особенности.

Режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке, в совокупности с порядком проведения операций с фондовыми ценностями, образует сердцевину биржевого механизма. Процесс обращения фондовых ценностей на всех официально зарегистрированных биржах может осуществляться с ценными бумагами, которые прошли листинг. Факт появления конкретных ценных бумаг в биржевых списках означает разрешение на участие их в торгах и дает им привилегии, которыми обладает любая ценная бумага, уже задействованная в обороте.

Листинг - это система поддержки рынка, которая создает благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.

Процедура листинга на фондовой бирже должна обеспечивать:

- создание равных возможностей для участников торговли при получении информации, которая должна раскрываться в соответствии с правилами листинга и делистинга;

- своевременное исключение из списка ценных бумаг, прошедших листинг, но утративших соответствие установленным требованиям;

- необходимые меры, предотвращающие манипулирование ценами.

С целью защиты интересов инвесторов фондовая биржа может временно или навсегда исключить ценные бумаги из листинга.

Исключение из биржевого списка - делистинг - может последовать в следующих случаях, если:

· эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние неудовлетворительно;

· публичное размещение акций достигает неприемлемо малых масштабов или имеется иное несоответствие минимальным требованиям листинга;

· компании-эмитенты в письменном виде подают заявление об исключении их ценных бумаг из числа котирующихся;

· ценные бумаги эмитента отозваны для обмена на новые или погашения при дроблении, а также слиянии;

· нарушается соглашение о листинге;

· компанией-эмитентом не представлен годовой отчет или другая информация.

ГЛАВА 3. Системы регулирования фондового рынка

3.1 Общие цели регулирования фондовых рынков

Международная организация комиссий по ценным бумагам (International Organization of Securities Commissions - ИОСКО) в своем программном документе. Цели и принципы регулирования фондового рынка, опубликованном в 1998 году, определила три основные цели этого регулирования:

· защита инвесторов;

· обеспечение прозрачности и эффективности рынка и честных правил торговли;

· снижение уровня систематического риска.

Эти три цели тесно взаимосвязаны и взаимозависимы. Так, многие из тех требований, которые помогают сохранять честный и прозрачный рынок, одновременно снижают и уровень систематического риска. Точно так же меры, направленные на снижение систематического риска, облегчают защиту инвесторов.

Защита инвесторов: инвесторы должны быть защищены от всякого рода мошеннических, вводящих в заблуждение действий, включая инсайдерскую торговлю, торговлю с опережением своих клиентов (front running) и неправомерного использования их активов.

Самым важным методом защиты инвесторов является полное раскрытие информации. В этом случае инвесторы могут лучше оценить потенциальные риски, связанные с их инвестициями, и защитить свои интересы. Ключевым элементом системы раскрытия информации выступает наличие признанных на международном уровне стандартов учета.

Услуги финансовых посредников или организаторов торговли должны предоставлять только лица, имеющие на это соответствующую лицензию и полномочия. Требования достаточности капитала, предъявляемые к этим организациям (и их сотрудникам), должны быть таковы, чтобы гарантировать претензии клиентов в случае прекращения их деятельности.

Защита инвесторов требует наличия очень жесткой системы исполнения законов о ценных бумагах, включая системы санкций.

Инвесторы должны иметь доступ к нейтральному органу (например, судебному) для того чтобы получить компенсацию за неправомерное поведение посредника.

Обеспечение прозрачности и эффективности рынка и честных правил торговли:

Регулирование должно быть построено таким образом, чтобы обеспечивать равный доступ инвесторов к рынку и ценовой информации. В условиях эффективного рынка распространение существенной информации носит своевременный характер и отражается на формировании цен. Регулирование должно способствовать росту эффективности рынка путем создания условий для максимально свободного распространения ценовой информации.

Снижение систематического риска:

Одной из функций регулятивных органов уменьшение риска банкротства посредников. Если же банкротство произошло, регулирование должно способствовать снижению его воздействия на инвесторов. Одним из инструментов управления подобным риском является поддержание требований к минимальной величине капитала. При необходимости посредник должен быть в состоянии прекратить свою деятельность без потерь для своих клиентов. Поскольку принятие риска является неотъемлемой особенностью деятельности на рынке, регулирование не должно чрезмерно душить риск. Скорее регуляторы должны создавать условия для эффективного управления риском и контролировать чрезмерно рискованные операции.

Кроме выше названных целей, регулирование фондового рынка может преследовать также иные цели. Так, в условиях экономического кризиса или спада регулирование может и должно быть ориентировано непосредственно на стимулирование инвестиций. Например, в 80-е годы ХХ века перед Комиссией по ценным бумагам и биржам США (Securities and Exchanges Commission - SEC) - была поставлена задача поощрения инвестиций и только потом - непосредственного надзора за рынком ценных бумаг.

3.2 Общие принципы регулирования фондовых рынков

Международная организация комиссий по ценным бумагам - ИОСКО выделила 30 основных принципов регулирования фондового рынка, сгруппированных по 8 категориям. Реализация в законодательстве указанных принципов позволяет обеспечить эффективное регулирование рынка ценных бумаг.

Принципы, относящиеся к регулирующему органу (РО):

1. Круг обязанностей РО должен быть четко определен.

2. Регулятор должен быть, с одной стороны, независим в своей оперативной работе, а, с другой, подотчетен вышестоящему органу управления.

3. РО должен иметь адекватные полномочия, достаточные возможности для выполнения своих функций.

4. Регулирование должно быть ясным и последовательным.

5. Сотрудники РО должны строго соблюдать требования профессиональной этики, включая требования конфиденциальности.

Принципы саморегулирования:

1.Система органов регулирования должна включать саморегулируемые организации (СРО) в той мере, в какой этого требуют размеры и степень развития рынков.

2.СРО должны находиться под контролем РО и соблюдать все этические нормы и стандарты при осуществлении своих функций.

Принципы контроля за соблюдением законодательства:

1.РО должен обладать достаточными полномочиями для контроля, проведения инспекторских поверок и расследований.

2.РО должен обладать широкими полномочиями по контролю за соблюдением законодательства по ценным бумагам, включая контроль за наказанием нарушителей.

3.Регулятивная система должна обеспечивать эффективное использование полномочий РО по проведению инспекторских проверок, расследований, контроля за соблюдением законодательства и реализацией эффективных программ комплайенс.

Принципы международного сотрудничества РО:

1.РО должен предоставлять информацию (как открытую, так и закрытую) другим национальным и зарубежным РО.

2.РО обязаны создать механизм предоставления такой информации (как, когда, при каких условиях).

3.Регулятивная система должна предусматривать возможность предоставления помощи зарубежным РО в расследовании операцийна фондовом рынке.

Принципы для эмитентов:

1.Эмитенты должны предоставлять инвесторам полную, своевременную и точную информацию о своей деятельности, которая может повлиять на их инвестиционные решения.

2.Отношение к акционерам должно быть честным и беспристрастным.

3.Стандарты учета и аудита должны соответствовать международным нормам.

Принципы регулирования для институтов коллективного инвестирования:

1.Регулятивная система должна устанавливать стандарты деятельности и регулирования тех, кто намерен продавать инструменты ИКИ или управляет ими.

2.Регулятивная система должна содержать положения, касающиеся юридической формы и структуры ИКИ, а также вопросы выделения (обособления) и защиты активов клиентов.

3.Регулятивная система должна предусматривать полное раскрытие информации эмитентами инструментов коллективного инвестирования с тем, чтобы инвестор имел возможность оценить целесообразность участия в данном ИКИ и величину своей доли в нем.

4.Регулятивная система должна гарантировать наличие ясного и четкого метода оценки чистой стоимости активов, определения цены и погашения инструментов коллективного инвестирования.

Принципы для посредников фондового рынка:

1.Регулирование должно предусматривать наличие определенных минимальных требований для начала деятельности на фондовом рынке.

2.Должны быть установлены первоначальные и постоянно поддерживаемые требования по минимальной величине капитала, отражающие риски, которые несут эти посредники.

3.Посредники должны соблюдать определенные стандарты внутренней организации и деятельности с целью защиты интересов клиентов, обеспечения надлежащего управления риском и принятия их руководством основной ответственности в этой сфере.

4.Система регулирования должна предусматривать процедуры на случай банкротства посредника, для минимизации потерь инвесторов и уменьшения систематического риска.

Принципы для вторичного рынка:

1.Создание торговых систем, включая фондовые биржи, не может носить нерегулируемый характер.

2.Система регулирования должна предусматривать постоянный надзор над биржами и другими торговыми системами, с тем чтобы обеспечить честные правила игры с соблюдением баланса интересов всех участников рынка.

3.Регулирование должно способствовать прозрачности торговли.

4.Система регулирования должна быть построена таким образом, чтобы вовремя обнаруживать и воспрепятствовать манипулированию на рынке и прочим нечестным методам торговли.

5.Регулятивная система должна быть нацелена на управление риском дефолта, серьезного потрясения рынка и т.п.

6.Системы клиринга и расчетов должны находиться под контролем регулятивных органов, обеспечивая эффективную работу и уменьшение систематического риска.

3.3 Системы регулирования фондового рынка

В настоящее время национальные системы регулирования фондовых рынков имеют два уровня: государственное регулирование и саморегулирование профессиональных участников. Исторически первым возникло саморегулирование, которое осуществлялось фондовыми биржами, заключающееся, в частности, в выработке для участников биржевых торгов правил поведения на фондовом рынке.

Соответственно система органов регулирования фондового рынка включает органы государственного регулирования и органы саморегулирования. Во всех странах с развитыми рынками регулирование базируется на принципах сочетания саморегулирования и государственного регулирования; причем соотношение между объемами полномочий указанных органов неодинаково.

Так, регулирование рынка ценных бумаг в США осуществляется также на уровне саморегулируемых организаций. Крупнейшей саморегулируемой организацией является Национальная ассоциация фондовых дилеров - НАСД. Любой брокер или дилер, намеревающийся совершать сделки с клиентами, обязан стать членом НАСД.

Основными функциями Национальной ассоциации фондовых дилеров являются:

· наблюдение за рынками;

· расследование и применение мер взыскания к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, включая физических лиц, за нарушение законодательства по ценным бумагам и правил НАСД, включая применение дисциплинарных и денежных санкций;

· арбитраж по спорам, возникающим между инвесторами и профессиональными участниками рынка, а также между профессиональными участниками;

· содействие органам юстиции в ведении криминальных дел по поводу нарушений в области ценных бумаг.

Во многих случаях контроль саморегулируемых организаций оказывается более жестким и эффективным, чем контроль государственных органов. Нарушение правил, установленных саморегулируемыми организациями, чревато для нарушителя большими неприятностями, в т.ч. порой лишением членства, что фактически означает запрет на работу с ценными бумагами. К нарушителям законодательства и правил саморегулируемых организаций применяются меры воздействия, заключающиеся в наложении штрафов, исключении из членов организации или приостановке членства, отзыв аттестата для специалиста или приостановка его действия.

Государственных органов регулирования может быть один или несколько. Контроль над фондовым рынком может быть возложен как на специальный орган, так и на подразделение какого-либо органа государственного управления (министерства финансов или центрального банка).

В большинстве стран с развитыми фондовыми рынками контроль и регулирование возложены на специальный орган. При этом, однако, он может быть полностью самостоятельным государственным учреждением (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) или подчиняться другому государственному органу, например, министерству финансов (такая модель сложилась во Франции).

Глава 4. Правовое регулирование торгов на бирже

4.1 Участники биржевой торговли

Участниками биржевой торговли являются:

1) члены биржи;

2) посетители.

Посетители биржи - юридические и физические лица, не являющиеся членами биржи и имеющие право на совершение биржевых сделок. Посетители делятся на постоянных, которые осуществляют деятельность, внося плату за участие в биржевой торговле, и разовых, принимающих участие в торгах время от времени. Членами биржи могут быть юридические или физические лица, которые участвуют в формировании уставного капитала биржи либо вносят членские или иные целевые взносы в имущество биржи и стали членами биржи в порядке, предусмотренном ее учредительными документами (п. 1 ст. 14 Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговле»).

Члены биржи подразделяются на две категории:

1) полные члены - с правом на участие в биржевых торгах во всех секциях (отделах, отделениях) биржи и на определенное учредительными документами количество голосов на общем собрании членов биржи и на общих собраниях членов секций (отделов, отделений) биржи;

2) неполные члены - с правом на участие в биржевых торгах только в соответствующей секции (отделе, отделении) и на определенное учредительными документами биржи количество голосов на общем собрании членов биржи и общем собрании членов секции (отдела, отделения) биржи (ст.15 Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговле»).

Членами биржи не могут быть:

1) высшие и местные органы государственной власти и управления;

2) банки и кредитные учреждения, получившие в установленном порядке лицензию на осуществление банковских операций;

3) страховые и инвестиционные компании и фонды;

4) общественные, религиозные и благотворительные объединения (организации и фонды);

5) физические лица, которые в силу закона не могут осуществлять предпринимательскую деятельность;

6) служащие данной или какой-либо другой товарной биржи;

7) лица, чье участие в уставном капитале биржи превышает 10 %;

8) предприятия, учреждения и организации, если их руководители, заместители или руководители филиалов и других обособленных подразделений являются служащими данной биржи.

Брокеры - специально уполномоченные посредники для торговли на бирже. Брокеры могут действовать в качестве брокерских фирм, брокерских контор, независимых брокеров.

Биржевой сделкой является зарегистрированный биржей до-говор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов.

4.2 Государственное регулирование деятельности бирж

Главным государственным органом, регулирующим деятельность товарных бирж и осуществляющим контроль за их деятельностью, является

Комиссия по товарным биржам при Государственном комитете РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур. Государственное регулирование деятельности фондовых бирж осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам, которая входит в систему Министерства финансов РФ.

В состав Комиссии по товарным биржам входят:

1) представители государственных органов, деятельность которых связана с регулированием товарных рынков;

2) представители биржевых союзов, ассоциаций и иных общественных объединений предпринимателей;

3) эксперты.

Представители Комиссии по товарным биржам утверждаются Правительством РФ сроком на 5 лет по представлению Государственного комитета РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур.

Комиссия по товарным биржам:

1) выдает лицензии на организацию биржевой торговли;

2) осуществляет или контролирует лицензирование биржевых посредников, биржевых брокеров;

3) контролирует соблюдение законодательства о биржах;

4) организует изучение деятельности и развития бирж;

5) разрабатывает методические рекомендации по подготовке биржевых документов;

6) организует рассмотрение в Комиссии жалоб участников биржевой торговли на злоупотребление и нарушение законодательства в биржевой торговле.

Непосредственный контроль за соблюдением биржей и биржевыми посредниками законодательства осуществляет Государственный комиссар на товарной бирже.

Он имеет право:

1) присутствовать на биржевых торгах;

2) участвовать в общих собраниях членов биржи и общих собраниях членов секций биржи с правом совещательного голоса;

3) знакомиться с информацией о деятельности биржи, включая все протоколы собраний и заседаний органов управления биржей и их решения, в том числе конфиденциального характера;

4) вносить предложения и делать представления руководству биржи;

5) вносить предложения в Комиссию по товарным биржам;

6) осуществлять контроль за исполнением решений Комиссии по товарным биржам.

Комиссия вправе отказать бирже в выдаче лицензии, если учредительные документы или правила торгов не соответствуют законодательству.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Большинство биржевых организаций являются некоммерческими партнерствами, принадлежащими своим членам и исполняющими роль рыночной инфраструктуры наряду с функциями регулирования в целях обеспечения справедливости и законности рыночных операций.

Биржи постепенно преобразуются в коммерческие организации, используя при этом форму акционерных обществ. Новые биржи и внебиржевые системы изначально создаются в форме коммерческих организаций. Главной причиной коммерциализации бирж и внебиржевых систем является осознание того факта, что деятельность по организации рынков является бизнесом. Соответственно, наиболее удобной организационной формой бирж была некоммерческая организация, или "клуб посредников", которые в обмен на отказ от получения доходов в виде причитающейся части прибыли биржи получали право доступа к использованию инфраструктуры, а также право участвовать в решении всех сколько-нибудь принципиальных вопросов ее деятельности. Это должно было предотвращать потенциальный конфликт интересов между биржей и ее членами, способствовать совершенствованию инфраструктуры рынка и снижению стоимости непосредственного участия в операциях на рынке. Однако при современном уровне развития информационных компьютерных технологий практически любое лицо имеет свободный и оперативный доступ к данным о торгах, к аналитическим материалам, в том числе консультационного характера.

В этих условиях организаторы торговли вынуждены конкурировать между собой, выступая не как закрытые клубы профессионалов-участников, а как предприниматели, оказывающие максимально широкий спектр информационных и посреднических услуг максимально высокого качества за минимальную цену. По этим причинам организационная форма некоммерческих организаций перестает быть оптимальной с точки зрения потребностей рынка и биржевая деятельность приобрела «вид» коммерческой деятельности.

Из всего выше сказанного можно сделать вывод, что эффективность биржевой деятельность напрямую зависит от уровня развития законодательства по данному вопросу.

Правовая основа, необходимая для успешного развития биржевого дела страны зависит от уровня его развития.

В настоящий период российское биржевое законодательство - это законодательство переходного периода. В сложившейся ситуации представляется необходимым в первую очередь достичь единообразного уровня нормативного обеспечения отдельных биржевых рынков (товарного, валютного, фондового), а за подзаконными актами закрепить регулирование отдельных вопросов биржевой деятельности, например порядка совершения отдельных видов биржевых сделок (фьючерсных, опционных и других). В законодательстве следует скрупулезно регламентировать права и обязанности участников биржевых операций, тщательно разрабатывать систему административно-ведомственного контроля бирж, а также правовые гарантии самостоятельности биржи.

Список литературы

1) http://www.selivanovsky.ru

2) http://www.gramotey.com

3) Дегтярева О.И. Биржевое дело // Юнити-Дана 2001.

4) Лычагин М.В. Фондовая биржа // Государство и право 2001.

5) Мусатов В.Т. Отличительные черты биржевой торговли // Юрист 2003.

6) Галанов В.А. Биржевое дело // Хозяйство и право 2003.

7) Галанов В.А. Производственные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы // Хозяйство и право 2002.

8) Биржевое дело - Резго Г.Я. // Финансы и статистика 2003.

9) Грязнова А.Г. Биржевое дело в современном мире // Маркетинг 2002.

Размещено на Allbest.ru