Российский фондовый рынок

Однако обвальное падение российского фондового рынка в августе-октябре 2008 года произошло потому, что сформировавшийся понижательный тренд был значительно усилен еще рядом факторов: мировой финансовый кризис, события на Кавказе, заявление о выходе из ряда соглашений по ВТО. Как результат: максимальное падение фондового рынка, если сравнивать с другими странами мира. С мая по октябрь 2008 г. индекс РТС упал на 65%, в то время как в основном страховые фондовые индексы упали на 25-30% Фединский, Ю.И. Биржа: вчера, сегодня завтра. - М. ФиС, 2008. С.315

Столь значительная разница между глубиной падения российского фондового рынка и мировых рынков является дополнительным доказательством того, что мировой финансовый кризис явился лишь дополнительным мощным стимулом к падению российского фондового рынка. Фундаментальные его причины: перекапитализация российского фондового рынка и ухудшение макроэкономических показателей.

Россия сегодня также подтверждает отмеченную закономерность: достижение капиталоемкости ВВП пороговых значений обязательно ведет к перелому в динамике данного показателя и, соответственно, к снижению темпов роста экономики.

Необходимо отметить, что задача развития фондового рынка всегда стояла в центре внимания Правительства Российской Федерации, как одна из приоритетных в комплексе мер государственной экономической политики.

С 2006 года развитие фондового рынка России осуществляется в рамках Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации №793-р от 1 июня 2006 года. В 2009 году была принята Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года.

Стратегия определяет приоритетные направления деятельности государственных органов в сфере регулирования финансового рынка на период до 2020 года.

Целью Стратегии является обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, спрос на финансовые инструменты со стороны внутренних и внешних инвесторов и тем самым создать условия для формирования цен на такие финансовые инструменты и соответствующие им активы в Российской Федерации.

В соответствии с принятой Стратегией до 2020 года необходимо решить следующие задачи развития финансового рынка:

- повышение емкости и прозрачности финансового рынка;

- обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;

- формирование благоприятного налогового климата для его участников;

- совершенствование правового регулирования на финансовом рынке.

В рамках решения задачи по повышению емкости и прозрачности российского финансового рынка требуется:

- внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

- расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка;

- создание возможности для секьюритизации широкого круга активов;

- повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на финансовом рынке.

В рамках решения задачи по обеспечению эффективности инфраструктуры финансового рынка предусматривается:

- унификация регулирования всех сегментов организованного финансового рынка;

- создание нормативно-правовых и организационных условий для возможности консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры;

- создание четких правовых рамок осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента;

- повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты.

Как видно из перечисленных выше задач, одним из приоритетных направлений является развитие и повышение эффективности инфраструктуры финансового рынка, неотъемлемой частью которой являются фондовые биржи. Модель инфраструктуры рынка ценных бумаг в Российской Федерации // Биржевое обозрение. 2008. - С. 52

Рассмотрим практические шаги, которые намерено предпринять правительство РФ с целью развития инфраструктуры фондового рынка. В частности, Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года установлено следующее.

Современные финансовые рынки характеризуются, во-первых, расширением зоны организованного рынка за счет возникновения внебиржевых организаторов торговли и, во-вторых, усилением международной конкуренции бирж, в ответ на которое происходит концентрация ликвидности на крупнейших биржах, трансграничная консолидация бирж и консолидация национальных бирж внутри отдельно взятой страны.

Для того чтобы соответствовать общемировым тенденциям в развитии биржевой торговли в среднесрочной перспективе необходимо обеспечить:

- условия для возможности консолидации биржевого рынка и концентрации на нем ликвидности, а также качественное повышение стандартов биржевой торговли, включая раскрытие информации и противодействие нерыночным практикам;

- высокий уровень защиты интересов инвесторов на внебиржевом организованном рынке за счет вовлечения его в зону эффективного регулирования.

Характерной чертой российского финансового рынка является наличие существенных объемов внебиржевых сделок, в том числе за счет роста объема сделок, заключаемых между клиентами одного брокера. В связи с этим актуальной задачей является регулирование не только биржевых институтов, но и организованного рынка в целом независимо от того, в какой форме он существует. При этом под организованным рынком следует понимать общую торговую среду, в которой существуют различные по своей форме и степени институционализации системы заключения сделок с финансовыми инструментами в соответствии с выработанными участниками таких систем или установленными государством правилами. Регулирование такой среды в части раскрытия информации о заключаемых сделках, обеспечения защиты интересов участников, прозрачности осуществляемых операций и предотвращения недобросовестных сделок с финансовыми инструментами должно быть унифицировано. Кроме того, потребуется установить единые базовые требования к техническому обеспечению как бирж, так и иных внебиржевых торговых систем. При этом федеральный орган исполнительной власти в сфере финансовых рынков должен обладать правом определять основные требования к электронным форматам деятельности и стандартам электронного документооборота на организованном рынке.

Это позволит повысить уровень защиты прав и законных интересов инвесторов, будет способствовать расширению круга финансовых инструментов, обращающихся на организованном рынке, а также признанию рыночными цен на большое количество финансовых инструментов.

В то же время представляется необходимым сохранить значение бирж как основного центра сосредоточения ликвидности, способного конкурировать в мировом масштабе не только с иностранными биржами, но и служить фундаментом конкурентоспособности всего российского организованного рынка. Для этого предлагается, с одной стороны, предъявлять к деятельности бирж более высокие требования по сравнению с иными торговыми системами, а с другой стороны, закрепить за биржами ряд преференций. Потемкин, А. Не останавливаться на достигнутом / А. Потемкин // Биржевое обозрение. - 2007. - С. 50

Так, в отношении бирж следует установить более высокие требования по допуску финансовых инструментов к торгам и обеспечению исполнения сделок, совершенных на биржевых торгах, а также требования пруденциального надзора. При этом необходимо закрепить исключительно за биржами осуществление листинга финансовых инструментов и допуск ценных бумаг к торгам без осуществления государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг и отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг в предусмотренных законами случаях. Надлежит расширить полномочия бирж по раскрытию информации о ценных бумагах и об их эмитентах, контролю за уровнем и качеством корпоративного управления в акционерных обществах, ценные бумаги которых допущены на биржу, и допуску ценных бумаг к обращению.

Расширению подлежат также полномочия бирж по контролю за манипулированием ценами и сделками на основе инсайдерской информации.

Одновременно предполагается усилить административную и уголовную ответственность лиц, входящих в состав исполнительных органов бирж, за нарушения законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а также за ненадлежащее исполнение биржами соответствующих полномочий. На законодательном уровне на федеральный орган исполнительной власти в сфере финансовых рынков следует возложить полномочия, связанные с согласованием назначения на должность, а также отстранения от должности лиц, входящих в состав исполнительных органов бирж, в случае нарушения биржей требований законодательства Российской Федерации.

Клиринг, расчеты и учетная система могут быть объединены вокруг биржи, являющейся ядром организованного рынка. Одной из приемлемых моделей консолидации биржевой инфраструктуры может стать вертикально интегрированная модель холдинга с широким представительством в его капитале банков, небанковских институтов и, возможно, государства и иностранных институтов.

В рамках такого холдинга возможны объединение локальных торговых площадок, в том числе специализирующихся по видам торгуемых инструментов и активов, расчетных депозитариев, клиринговых организаций, а также унификация с учетом установленных государством единых требований электронных стандартов обмена данными, заключения сделок и расчетов. Предложенная модель способна сконцентрировать и направить на дальнейшее повышение конкурентоспособности российского финансового рынка необходимые управленческие, технологические и финансовые ресурсы.

Таким образом, можно сделать вывод из всего выше сказанного, что сложившая ситуация на финансовом рынке России после всех ее потрясений довольна плачевна. Однако дорожающая нефть воскресила надежды на восстановление прежней ситуации и поддержала ожидания, что кризис завершен и в ближайшее время все вернется на круги своя. Действительно, существует мнение, что инвесторы уже всерьез охвачены идеями скорого восстановления мировой экономики, ведь «зеленые ростки», как их сейчас принято называть, продолжают пробиваться под воздействием беспрецедентных мер фискального и монетарного стимулирования.

Заключение

Кризис отчетливо выявил всю ущербность той модели роста, которая доминировала в России все последние годы. Основанная на кредитной экспансии, в том числе за счет дешевого иностранного капитала, притоке нефтедолларов и активной роли государства в экономике, она, по-видимому, показала свою несостоятельность, поэтому любые попытки ее возродить вряд ли должны приветствоваться.

Разговоры о диверсификации и модернизации отечественной экономики идут уже давно, ведь еще в далеком 1999 г. В. Путин указал на необходимость освобождения от сырьевой зависимости, внедрения инноваций и привлечения инвестиций. Действительно, некоторые положительные сдвиги были, но вряд ли упомянутые выше факты свидетельствуют о полном достижении поставленных целей. Скорее наоборот. Сентябрь, статья президента Д. Медведева «Россия, вперед!», вновь до боли знакомые призывы к избавлению от сырьевой зависимости и развитию инновационной экономики. Верить или нет - решайте сами! Но если в начале кризиса надежды на это действительно окрепли, то сейчас становится очевидным, что они вновь могут оказаться тщетными. Пример автопрома более чем показателен. И этот пессимизм объясним, ведь если до кризиса «воз так и не сдвинули с места», то сейчас в условиях ограниченности финансовых ресурсов осуществить эти грандиозные планы правительству будет еще труднее.

Кроме того, докризисную динамику в России поддерживала широкомасштабная кредитная экспансия, в том числе за счет иностранного капитала. Однако оживить кредитный рынок денежным властям РФ пока не удалось, несмотря на постоянно усиливающееся давление на госбанки и уменьшение ставки рефинансирования. Так, по данным ЦБ, в октябре кредитный портфель российских банков впервые сократился по сравнению с уровнем начала года, а средние ставки по кредитам нефинансовым компаниям застыли на отметке около 14-15% годовых. Полагаю, что улучшения будут заметны лишь с уверенным восстановлением экономики - только это способно ослабить кредитные риски. Не помогает исправить ситуацию и дешевизна кредитных ресурсов на мировых рынках, которые по-прежнему открыты только для крупнейших российских компаний и банков. Но это неудивительно, ведь как в развитых странах, так и в РФ свободная ликвидность в конечном итоге оседает либо в виде избыточных резервов в ЦБ, либо надувает новые пузыри на финансовых рынках.

Неоднозначны и инфляционные перспективы. В обозримом будущем обязательно останутся антиинфляционные ограничения со стороны вялого спроса и существенных ценовых уступок производителей на фоне минимизации издержек. Однако значительный дефицит бюджета, финансируемый монетарно, неизбежное повышение регулируемых тарифов, недостаточная конкуренция, а также вполне понятное желание производителей и продавцов поднять цены по мере выхода из кризиса будут действовать против устойчивого снижения инфляции. И задача ЦБ состоит в том, чтобы в своей политике учесть все возможные риски, ведь при высокой инфляции дешевой долгосрочной ликвидности у банков не появится. А раз нет доступных, а самое главное - длинных денег, то и рассчитывать на динамичное восстановление инвестиционного спроса не приходится.

Подводя черту, хочу отметить, что в полной мере разделить оптимизм по поводу экономических перспектив РФ довольно сложно. До конца года мы действительно увидим подъем экономики, но только по отношению к провальному первому полугодию, а все более радужные прогнозы на 2010 г. зачастую отражают не столько всплеск возможностей России на глобальной экономической арене, сколько технический пересмотр чересчур завышенных ожиданий на 2009 г. Как показал анализ, слабых мест у отечественной экономики слишком много. Исходя из ее текущей структуры, мы все так же можем рассчитывать только на дорогое сырье, которое и будет в значительной степени определять скорость восстановления российской экономики. Полностью исправить ситуацию может лишь рост производительности труда, повышение объема и качества инвестиций, демонополизация ряда секторов экономики и ограничение вмешательства государства (с сохранением регулирующих функций), а также искоренение коррупции, которая является серьезным барьером полноценного развития.

Библиографический список

1. Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции / Б.И. Алехин. - М.: Финансы и статистика. -1991. - 250 с.

2. Астахов, В.П. Ценные бумаги. / В.П. Астахов. - М.: ПРИОР, 2008. - 667 с.

3. Балабанов, В.С. Рынок ценных бумаг. - М.; Финансы и статистика, 2002. - 305 с.

4. Бахрамов, Ю.М. Финансовый менеджмент/ Ю.М. Бахрамов. - М.: Приор. - 2008. - 400 с.

5. Боровкова, В.А. Рынок ценных бумаг: тесты и задачи: учебное пособие / В.А. Боровкова. - М: 2003. - 368 с.

6. Бочаров, В.В. Инвестиции: Учебник для вузов / В.В. Бочаров. 2-е изд. дораб. и доп. - СПб.: Питер, 2008. - 384 с.

7. Буренин, А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: учебное пособие / А.Н. Буренин. - М: 1998. - 468 с.

8. Рынок ценных бумаг: учебное пособие: учебник /под ред. В.А. Галанова, 2-е изд. пе-рераб. и доп., - М.: Финансы и статистика, 2006. - 365 с.

9. Дягтерева, О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое / О.И. Дягтерева, Н.М. Коршунова. - 3-е изд. М.:2004. 343 с.

10. Курочкина, С.С. Ценные бумаги./С.С. Курочкина. - М.:Диалог. - 1993. - 310 с.

11. Ценные бумаги и фондовый рынок / под. ред. Я.М. Миркин, 2-е изд. Пе-рераб. и доп., - М., 2006. - 452 с.

12. Окунев, В.С. Руководство по биржевым операциям / В.С. Окунев. - М.: Ю-Д. -1991. - 520 с.

13. Стародубцева, Е.Б. Рынок ценных бумаг: монография / Е.Б. Стародубцева. - М.: 2006. - 270 с.

14. Таганов, Д.Н. Акции и биржа. / Д.Н. Таганов. - М.: Нова-пресс. - 1991. - 420 с.

15. Топузов, Н.К. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебное пособие / Н.К. Топузов. - Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2006. - 89 с.

16. Торкановский, В.С. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: учебное пособие / В.С. Торкановский. - СПб.: 2006. - 256 с.

17. Трофимова, Г.К. Виды ценных бумаг и фондовая биржа. / Г.К. Трофимова. - М.: РГОТУПС. - 2004. - 289 с.

18. Фединский, Ю.И. Биржа: вчера, сегодня, завтра: монография / Ю.И. Фединский. - М. ФиС. - 2008. - 405 с.

19. Чаадаев, Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / Л.А. Чаадаев, А.А. Килячков. - 2-е изд. - М.: 2003. - 456 с.

20. Янковский, К.П. Инвестиции: учебное пособие / К.П. Янковский. - СПб.: Питер, 2008. - 368 с.

21. Абрамов, А. Стратегия и вектор движения фондового рынка в России / А. Абрамов // Рынок ценных бумаг. - 2008. - №13 (364).

22. Гришина, О.А. Синхронность современных фондовых кризисов и стратегия создания моделей в финансах / О.А. Гришина /Финансы. -2009. - №6. - С. 70.

23. Демчук, О. Эволюция и тенденции Российского биржевого рынка / О. Демчук // Теория и практика. - 2006. - №2 (28).

24. Замараев, Б. экономические итоги 2008 года: конец «тучных» лет / Б. Замараев, А. Киюцевская, А. Назарова, Е. Суханов // Вопросы экономики. - 2009. - №3. - С. 4-11.

25. Инфраструктура рынка ценных бумаг: итоги 2008 года и перспективы // Депозитариум. - 2009. - №1. - 61 с.

26. Лаков, В.П. Модель инфраструктуры рынка ценных бумаг в Российской Федерации / В.П. Лаков // Биржевое обозрение. - 2008. - С. 52.

27. Лалеков, П.С. Рынок и право / П.С. Лалеков // Рынок ценных бумаг. - 2008. - №9. - С. 42-43.

28. Лансков, П.В. Развитие инфраструктуры финансового рынка и оптимизация его регулирования / П. Лансков // Рынок ценных бумаг. - 2008. - 470с

29. Марич, М. Мы хотим развивать российский срочный рынок / М. Марич // Биржевое обозрение. - 2008. - 257 с.

30. Полевой Д.В. Россия: бег вперед или вновь на месте? / Д.В. Полевой // Рынок ценных бумаг. - 2009. - №17. - С. 20-24.

31. Потемкин, А. Не останавливаться на достигнутом/ А. Потемкин // Биржевое обозрение. - 2007. - С. 50.

32. Тулин, Д.В. Какая цена акций является «справедливой»? / Д.В. Тулин // Деньги и кредит. - 2009. - №3. - С. 14-16.

33. Федорова, Е.А. Индикаторы финансового кризиса российского фондового рынка/ Е.А. Федорова // Финансы. - 2009. - №6. - С. 65.

34. Чебанов, С.К. Проблемы российского фондового рынка /С.К. Чебанов // МЭИМО. - 2009. - №3. - С. 106-108.

35. Шабалин, А.О. Российский рынок ценных бумаг в современных условиях / А.О. Шабалин // Банковское дело. - 2009. - №8. -19-20.

36. Федеральная служба государственной статистики. - http://www.gks.ru/wps/portal

Размещено на Allbest.ru