Фондовые биржи и их значение в экономике

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему «Фондовые биржи и их значение в экономике»

2007

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Фондовый рынок

1.1 Краткий экскурс в историю возникновения биржевой торговли

2. Фондовые биржи

2.1 Ценные бумаги как биржевой товар

2.2 Участник фондовой биржи, финансовые посредники

2.3 Органы управления фондовой биржей

2.3.1 Общественная структура

2.3.2 Стационарная структура

2.4 Основные функции и задачи фондовой биржи

3. Механизм биржевых операций

3.1 Организация биржевой торговли и биржевых операций

3.2 Биржевые сделки и их характеристика

3.2.1 Кассовые сделки

3.2.2 Срочные сделки

3.3 Порядок заключения сделок на фондовой бирже

4. Фондовые индексы

4.1 Индексы фондовых бирж Российской Федерации

Заключение

Список использованной литературы

ВВЕДЕНИЕ.

В условиях современного капитализма вложение денег в ценные бумаги продолжает оставаться одной из характерных черт западного общества, и России в том числе. Положение на фондовых биржах, как правило, приковывает внимание различных слоев населения, частного сектора и правительства.

Фондовая биржа в настоящее время занимает видное место в структуре капиталистической экономики, особенно в сфере обращения, и служит важным источником поступления денежных средств в промышленность и другие отрасли хозяйства. Она отражает также конъюнктурное положение в экономике, частном секторе, психологический настрой населения. Фондовая биржа считается барометром экономической и политической жизни страны, а биржевая информация относится к числу наиболее объективной и ценной.

Высокий уровень престижа биржевой торговли во всем мире обусловлен рядом объективных причин, из которых, прежде всего, следует отметить следующие:

- некоммерческий статус биржи;

- высокая культура и современные технологии в организации торговли;

- наличие специального набора требований к фондовым инструментам;

- эффективные механизмы, гарантирующие исполнение сделок;

- определенные требования к членам биржи и ассоциированным лицам;

- высокая квалификация персонала.

Цель данной курсовой работы - наиболее полно охарактеризовать фондовую биржу, и выяснить ее роль в экономике.

Задачи, поставленные мной для достижения этой цели:

- понять, что же представляет собой фондовая биржа: участники, органы управления,

- основные функции и задачи фондовой биржи;

- механизм биржевых операций;

1. Фондовый рынок

Фондовый рынок ценных бумаг представляет собой систему отношения купли-продажи различных финансовых активов или фондовых ценностей. Фондовый рынок подразделяется на первичный и вторичный. Термин «первичный» относится к продаже, первичному размещению вновь выпущенных ценных бумаг с целью получения финансовых ресурсов для эмитента, в качестве которого могут выступать правительство, местные органы власти, различные предприятия, организации. В роли покупателя на этом рынке выступают индивидуальные и институциональные инвесторы; к последним относятся государственные учреждения, инвестиционные и пенсионные фонды, инвестиционные банки, страховые компании, трастовые отделы коммерческих банков. После того, как ценные бумаги новых выпусков размещены на первичном рынке, они становятся объектом перепродажи. Перепродажа ценных бумаг осуществляется на так называемом вторичном рынке.

Как на первичном, так и на вторичном имеется много путей продажи и покупки ценных бумаг. Большая часть ценных бумаг реализуется через специально созданный институт - фондовую биржу.

1.1 Краткий экскурс в историю возникновения биржевой торговли

Современные биржи и принципы, лежащие в основе биржевой торговли, имеют многовековую историю становления и развития.

Учреждения, аналогичные биржам, функционировали еще в Вавилоне, Древнем Египте и Финикии. Первая постоянная биржа возникла в 1406 году в голландском городе Брюгге возле дома Ван де Бурса. На доме был нарисован герб в виде трех кошельков, которые на позднелатинском обозначаются словом «bursa». Так появился термин «биржа». Хотя существует несколько версий происхождения этого слова. Этимологически оно происходит от греческого слова byrza, которое переводится как «сумма», «кошелек», а также аналогичное ему немецкое слово borse. Отсюда стали называться биржами и создававшиеся в дальнейшем товарные и фондовые биржи: в Антверпене (1460г.), Лионе (1462г.), Тулузе (1469г.), Амстердаме (1530г.), Париже (1563г.), Гамбурге (1564г.), Кёльне (1566г.), Гданьске (1593г.), Берлине (1716г.), Вене (1771г.). Первая в России Петербургская биржа была организована в 1703 году. В последующем Российские биржи возникают в Кременчуге (1834г.), Москве (1839г.), Рыбинске (1842г.), Одессе (1848г.), Нижнем Новгороде (1848г.). Первой международной стала биржа в Антверпене, имевшая собственное постоянное помещение, над входом в которое была знаменитая надпись: «Для торговых людей всех народов и языков». Однако все они являлись товарными биржами, хотя на ряде из них были образованы фондовые отделы.

Первой фондовой биржей считается организованная в 1608 году Амстердамская биржа. Затем фондовые биржи возникли в конце XVIIIв. в Великобритании, США и Германии, а в 1878г. - в Японии. Первый фондовый отдел в составе Петербургской биржи был создан в 1900г.

В развитии фондовых бирж во многих странах мира наблюдались одинаковые тенденции. Так, обычно сначала на биржах торговали не столько акциями, сколько облигациями, которые в значительных объемах выпускали правительства и железнодорожные компании, нуждавшиеся в огромных средствах для создания инфраструктуры крупного производства.

Фондовая биржа возникла как результат расширения рынка, обусловленного ростом производительных сил. Она является емким рынком ценных бумаг, благодаря которому происходит мобилизация средств для нужд государства и предпринимательской среды, где происходит постоянное превращение ценных бумаг в денежную форму и обратно.

2. Фондовые биржи

Фондовая биржа - организация, деятельность которой заключается в создании условий для обращения ценных бумаг и определении рыночных цен на них.

Фондовые биржи существуют во многих крупных городах мира. В шестерку крупнейших по стоимости котируемых ценных бумаг и обороту входят следующие из них:

- Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE);

- Токийская фондовая биржа (TSE);

- Лондонская фондовая биржа (LSE);

- Внебиржевый рынок (NASDAQ);

- Парижская фондовая биржа (FSE);

- фондовая биржа Германии (GSE).

Фондовые биржи нашей страны не входят в эту шестерку. На настоящий момент в России функционирует около 20 фондовых бирж. Наиболее активные торги ценными бумагами проводятся на московских фондовых биржах, а также на биржах в городах: Санкт - Петербург, Ростов-на-Дону, Самара, Нижний Новгород, Новосибирск, Владивосток, Екатеринбург, Челябинск, Саратов.

С организационно-правовой точки зрения фондовая биржа представляет собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где поведение торговой сделки между продавцом и покупателем финансовых ценностей с участием биржевых посредников совершается по официально закрепленным правилам. Эти правила устанавливаются как биржевым (Устав биржи), так и государственным законодательством.

Фондовая биржа как таковая, а также ее персонал не совершают сделок с ценными бумагами; она лишь создает условия, необходимые для их совершения, обслуживает эти сделки, связывает продавца и покупателя, предоставляет помещение, оказывает консультационные и арбитражные услуги, техническое обслуживание и все необходимое для того, чтобы сделка могла состояться.

С точки зрения правового статуса в мировой практике существует три типа фондовых бирж:

-публично-правовые;

- частные;

- смешанные.

Как публично-правовая, фондовая биржа находится под постоянным государственным контролем. Государство участвует в составлении Правил биржевой торговли и контролирует их выполнение, обеспечивает правопорядок на бирже во время торгов, назначает биржевых маклеров и отстраняет их от работы. Публично-правовой тип фондовой биржи распространен, например, в Германии, Франции.

Фондовые биржи, как частный тип, создаются в форме акционерных обществ. Такие биржи абсолютно самостоятельны в организации биржевой торговли. Все сделки на частных биржах совершаются в соответствии с действующим в стране законодательством, нарушение которого предполагает определенную правовую ответственность. Государство не берет на себя никаких гарантий по обеспечению стабильности в торговле и снижения риска торговых сделок. Этот тип фондовых бирж характерен для Англии и США.

Если фондовая биржа создается как акционерное общество, но при этом не менее 50% их капитала принадлежит государству, такая биржа относится к смешанному типу организации. Во главе такой биржи стоят выборные биржевые органы. Тем не менее Биржевой комиссар осуществляет контроль над биржевой деятельностью и официально регистрирует биржевые курсы. Фондовые биржи подобного типа функционируют в Австрии, Швейцарии и Швеции.

В нашей стране в соответствии с действующим законодательством фондовые биржи создаются как закрытые акционерные общества и должны иметь не менее трех членов. Членами фондовой биржи могут выступать только ее акционеры.

В настоящее время в мире насчитывается около 200 фондовых бирж. В ряде стран существует своя национальная исторически сложившаяся система бирж, определенный характер функционирования биржевой системы страны в целом и место каждой конкретной биржи в частности.

Различают моноцентрические и полицентрические биржевые системы. В случае моноцентрической системы абсолютно доминирующее положение занимает одна биржа, располагающаяся в финансовом центре страны, а остальные фондовые биржи имеют местное значение. Её примером может служить биржевая система Англии, где главенствует Международная Лондонская фондовая биржа, а все провинциальные биржи, лишенные фактической самостоятельности, присоединены к ней. Подобная модель характерна также для Франции и Японии.

В условиях полицентрической системы помимо главной фондовой биржи в стране могут функционировать еще несколько крупных бирж. Эта система действует в Австралии, Германии, Канаде.

Фондовые биржи могут быть универсальными или специализированными. Специализированные фондовые биржи характеризуются тем, что в структуре их торгового оборота преобладают ценные бумаги одного вида. Здесь происходят торги фьючерсными контрактами на такие биржевые активы. как валюта, акции, государственные ценные бумаги. Многие фондовые биржи являются универсальными, так как торгуют различными ценными бумагами.

Основными статьями дохода биржи являются:

- комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников торгов за каждый заказ, исполненный в биржевом зале;

- плата за листинг (включение ценных бумаг в биржевой список);

- вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;

- взносы на покрытие текущих убытков Ии на создание необходимых резервов.

2.1 Ценные бумаги как биржевой товар

Ценные бумаги - это соответствующим образом оформленный документ, имеющий ряд обязательных реквизитов и выражающий имущественные (долговые) отношения между сторонами, подтверждающими право на какое либо имущество или денежную сумму. В зависимости от тех или иных условий, которые определяют возможности реализации этих прав, выпускаются различные виды бумаг.

Различают денежные и инвестиционные ценные бумаги, обращающиеся соответственно на денежном рынке и рынке капитала.

Денежные ценные бумаги - это коммерческие и финансовые векселя: банковские акценты; краткосрочные коммерческие бумаги, эмитируемые предприятиями и корпорациями; краткосрочные сберегательные и депозитные сертификаты, эмитируемые банками разных типов; казначейские векселя, эмитируемые от имени правительства на срок от данного года.

Особенностью этого вида ценных бумаг является то, что они выполняют функцию денег и инструмента краткосрочного инвестирования капитала с целью извлечения дохода.

К инвестиционным ценным бумагам относятся акции, краткосрочные и долгосрочные облигации правительства, местных органов власти, банков и промышленных корпораций, инвестиционные сертификаты, ипотеки. Экономическая роль состоит в создании крупных капиталов для финансирования производства путем аккумуляции мелких капиталов и сбережений. В свою очередь инвестиционные ценные бумаги могут быть долговыми или долевыми обязательствами.

Долевые ценные бумаги подтверждают право их владельца на долю в реальной собственности.

Отличительной чертой долевых обязательств является возвратность и фиксированность доходов. К ним относятся различные виды облигаций, сертификаты, ипотека.

Все ценные бумаги в зависимости от порядка подтверждения права их владельца при совершении с ними операций делятся на:

- ценные бумаги на предъявителя, или простого предъявителя. Сюда относятся акции и облигации на предъявителя, простые складские свидетельства - варранты, коносамент на предъявителя, предъявительские чеки;

- именные ценные бумаги. К этой категории ценных бумаг относятся, прежде всего, именные акции, облигации и сертификаты;

- ордерные ценные бумаги. К ним можно отнести, к примеру, векселя.

2.2 Участники фондовой биржи, финансовые посредники

Фондовая биржа, как уже отмечалось ранее, является частью целой системы фондового рынка. Ввиду многообразия операций с фондовыми ценностями и многогранности функций, которые могут выполняться различными участниками рынка ценных бумаг, вряд ли представляется возможным дать им единую исчерпывающую классификацию. В зависимости от характера экономического поведения субъектами рынка ценных бумаг могут быть эмитенты, инвесторы и финансовые посредники.

Эмитентами ценных бумаг может являться государство в лице центрального или местного органа власти или юридическое лиц, выпускающее ценные бумаги и несущее обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг. Непременным условием допуска эмитента на фондовую биржу является государственная регистрация его правового статуса.

Инвестор - выступает юридическое или физическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

Инвесторы подразделяются на:

- индивидуальные (частные лица);

- корпоративные (предприятия, учреждения, организации);

- институционные (коллективные).

Среди перечисленных групп инвесторов наиболее представительной и влиятельной является группа институционных инвесторов. В качестве институционных инвесторов могут выступать различные финансовые институты: пенсионные фонды, страховые компании, траст-компании. С одной стороны они привлекают денежные средства своих клиентов, с другой - значительную часть привлеченных средств без ущерба интересов своих клиентов инвестируют в различные финансовые ценности.

В качестве институционных инвесторов на рынке ценных бумаг могут быть компании потребительского кредита, кредитные союзы, а также многочисленные инвестиционные фонды.

И эмитенты, и инвесторы, как правило, редко выходят самостоятельно на фондовую биржу. Чаще они прибегают к помощи профессиональных посредников. Такие посредники могут осуществлять свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве:

- финансового брокера;

- инвестиционного консультанта;

- инвестиционной компании.

Финансовый брокер на рынке ценных бумаг выполняет функции при покупке и продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора-поручения.

Существует несколько категорий брокеров:

- брокеры-дилеры, действуют как агенты для своих клиентов. Могут совершать сделки самостоятельно, на свой страх и риск;

- брокеры-агенты, они не могут открывать позиции за свой счет. В США их называют дисконтными брокерами. В некоторых случаях они занимаются только исполнением приказов;

- междилерские брокеры, они осуществляют крупные операции, уравновешивают противоположную сторону в сделках за счет привлечения одного или нескольких участников.

Инвестиционный консультант в сделках с ценными бумагами не участвует, а лишь оказывает клиентам консультационные услуги по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг.

Спектр деятельности инвестиционной компании более широк: она организует выпуск ценных бумаг и выдает гарантии по их размещению в пользу третьих лиц; вкладывает средства в ценные бумаги, приобретая их от своего имени и за свой счет. Инвестиционная компания формирует свои ресурсы только за счет собственных средств, а свои собственные ценные бумаги они размещают только среди юридических лиц. Инвестиционной компании запрещено продавать собственные ценные бумаги населению, но они вправе ему оказать брокерские консультационные услуги.

Любой инвестиционный институт, или финансовый посредник, может действовать на рынке ценных бумаг как профессиональный посредник только на основании лицензии, выданной ему в порядке государственной регистрации.

В биржевых торгах, помимо брокеров и дилеров, действует еще и маклер, в функции которого входит сбор заявок, их обобщение, классификация, котировка ценных бумаг и объявление их курса.

2.3 Органы управления фондовой биржей

Чтобы фондовая биржа выполняла поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечивать не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, наличие достаточного количества продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов достаточной и точной информации.

Организационная структура фондовой биржи также должна иметь демократически избранные органы управления.

Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решения об организации своего управления, что находит отражение в уставе.

Органы управления биржей составляют общественную и стационарную структуру.

2.3.1 Общественная структура

Высшим органом фондовой биржи является общее собрание. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке один раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

Так как собрание членов биржи происходит 1 раз в год, то для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления бирже и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании.

Из состава биржевого совета формируется правление, которое осуществляет оперативное руководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссии я, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом. Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржей. Также в функции ревизионной комиссии входит проверка состояния кассы и фондов биржи; своевременность и правильность платежей в бюджет; финансово-хозяйственная деятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерской документации. Ревизии проводятся не реже одного раза в год.

Наглядно состав общественной структуры представлен на рисунке №1

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. №1. Общественная структура

2.3.2 Стационарная структура

Стационарная структура включает комиссии и отделы, которые занимаются непосредственно организацией биржевого торга. К таким комиссиям и отделам относятся:

- арбитражная комиссия, которая занимается расследованием и разрешением хозяйственных споров между участниками сделок;

- листинговая комиссии, которая осуществляет строжайший отбор ценных бумаг с целью недопущения на фондовую биржу финансовых активов недостаточно надежных эмитентов;

- котировальная комиссия, которая ведет учет ценных бумаг, принимает их к котировке, рекомендует их начальную котировочную цену, а после торгов регистрирует изменение цен;

- клиринговая комиссия, которая занимается послеторговыми операциями в форме организации безналичных расчетов между участниками сделок;

- информационно-издательский отдел, который осуществляет централизованное информационное обеспечение, издает биржевой бюллетень, справочники, рекламные проспекты;

- отдел технического обеспечения, который выполняет организационно-вспомогательную работу по обеспечению нормального функционирования всех подразделений фондовой биржи;

- отдел собственности и финансов;

- отдел компьютерных операций;

- отдел секретаря корпорации;

- отдел листинга и котировок;

- отдел регулирования членов биржи;

- отдел торговли и развития рынка;

- клиринговое подразделение.

2.4 Основные функции и задачи фондовой биржи

Фондовая биржа выступает одним из регуляторов финансового рынка. Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании движения финансового и ссудного капиталов: накапливая и концентрируя эти капиталы, с одной стороны; кредитуя и финансируя государство и различные хозяйственные структуры государства - с другой.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, степенью разгосударствления собственности, а точнее долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.

Фондовая биржа выполняет ряд функций. К основным можно отнести следующие функции:

- мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством продажи ценных бумаг;

- кредитование и финансирование государства и иных хозяйственных организаций посредством покупки ценных бумаг;

- обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.

Фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность на основе биржевого ценообразования, реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного капитала.

Перед фондовой биржей ставится ряд задач, которые она должна решить. Можно выделить несколько наиболее важных задач, решаемых фондовой биржей.

· Первая задача заключается в предоставлении места для торговли.

При этом принципиальное отличие бирж как организованного оптового рынка ценных бумаг является установление обязательных требований ко всем участникам торгов вести себя в соответствии с твердыми правилам.

Для выполнения этой задачи фондовой бирже необходимо не только отработать правила и системы регулирования торговли, но также выработать достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги для продажи, а также к членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможности принимать участие в торговле на бирже. Кроме того, биржа должна располагать обученным, высококвалифицированным персоналом, способным как провести сам биржевой торг, так и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже.

· Вторая задача заключается в установлении равновесной цены.

Для решения этой задачи биржа обеспечивает открытость информации об эмитенте и его ценных бумагах; стандартизацию методов установления цен; использование средств массовой информации о котировках цен и сделках. Это позволяет членам биржи и профессиональным участникам знать самые последние цены, по которым можно совершить сделки, а также объем заключенных сделок. Зарубежные биржи с помощью такой службы как Телетекст на экранах домашних телевизоров устраивает для частных лиц показ цен акций, котирующихся на бирже. Это дает возможность заинтересовать в биржевой торговле новых участников, прежде всего покупателей.

· Третья задача заключается в том, что биржа должна не только аккумулировать временно свободные денежные средства, но и перераспределять их.

Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, то есть способствует мобилизации новых средств, с одной стороны, а с другой - расширению круга собственников. При этом биржа создает возможности для перепродажи приобретенных ценных бумаг. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа освобождает покупателя от обязанности владения ими «вечно». У него появляется возможность продать ранее купленные ценные бумаги и искать другую возможность использования своих денежных средств, в частности вложить их в другие, более привлекательные для него ценные бумаги. Такая смена владельца не затрагивает эмитента, получившего при эмиссии ценных бумаг денежные средства, оставшиеся в его распоряжении. Изменяется только акционер (при купле-продаже акций) или кредитор (при купле-продаже облигаций).

· Четвертой задачей можно считать обеспечение гласности, открытости биржевых торгов.

Биржа не гарантирует того, что вложенные в ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Как дивиденды, так и курсовая стоимость акций, например, могут расти и падать, но фондовая биржа гарантирует лишь то, что участники торгов могут иметь достаточную и достоверную информацию для формирования собственных суждений о доходности ценных бумаг, которые им принадлежат. Биржа обязана каждому заинтересованному сообщить о дате и времени заключения сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственный регистрационный номер ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных (купленных) ценных бумаг за каждый биржевый день. Биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то же время. Кроме того, все они должны обладать одинаковой информацией. Биржа должна комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы ценных бумаг, которые котируются на ней.

· Пятая задача заключается в обеспечении арбитража.

При этом под арбитражем следует понимать механизм для беспристрастного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут их разрешить, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, влиятельность которой должна быть общепризнанной.

· Шестой задачей считают обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале.

Выполнение этой задачи достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Надежность в свою очередь обеспечивается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли проверку, а значит, соответствуют предъявляемым требованиям.

Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности посредника при осуществлении расчетов. Под этим подразумевается, что биржа принимает на себя ответственность за выполнение всех подтвержденных сделок, т.е. что покупки будут оплачены, а все проданные акции будут доставлены для передачи новому владельцу или по его указанию другому лицу. Это чрезвычайно важная задача биржи, поскольку она дает всем покупателям и продавцам гарантию, что их операции будут полностью завершены.

Биржа также должна обеспечивать постоянное контролирование за состоянием своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их надежность, и осуществлять надзор за соблюдением финансовой дисциплины ее членов-участников торгов, чтобы банкротство одного члена (участника) не повлекло за собой банкротства другого.

· Седьмая задача заключается в разработке этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Для выполнения этой задачи на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и оговаривается соблюдение их строгой интерпретации.

Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановления деятельности или лишения лицензии в случае их несоблюдения.

3. Механизм биржевых операций

Механизм биржевых операций - это определенные регламентированные действия по совершению данных операций. Этот механизм предполагает наличие субъектов (участники операций) и объектов биржевых операций (ценные бумаги) и непосредственно процесс осуществления биржевой деятельности.

3.1 Организация биржевой торговли и биржевые операции

В современных условиях любое инвестиционное решение базируется на анализе максимально возможного объема информации об эмитенте ценных бумаг. Очень часто инвесторы не в состоянии получить и самостоятельно обработать весь массив информации об акционерном обществе и рыночной ситуации.

Для совершения операций по покупке и продаже ценных бумаг участники обращаются к профессионалам рынка. Такими профессионалами являются брокеры (физические лица или компании, посредничающие, но не участвующие в заключении сделок), дилеры (участвуют в сделках собственным капиталом) и джобберы (непосредственно специалисты, услугами которых пользуются как клиенты, так и брокеры). Независимо от того, где совершается сделка на «уличном» рынке или на фондовой бирже, без услуг этих специалистов не обойтись.

Биржевые торги организуются как в форме публичных торгов, так и в электронной форме. Последние возникли благодаря развитию вычислительной техники и разработке автоматизированных систем купли-продажи ценных бумаг. Но классическая биржа еще доминирует и самый яркий ее пример - Нью-Йоркская фондовая биржа.

Биржевая сессия - это установленный законом или распорядком работы биржи период проведения торгов. Часто биржи практикуют утреннюю и вечернюю сессию.

Один из основополагающих принципов работы биржи - обеспечение ликвидности рынка. Ликвидный рынок характеризуется большим объемом сделок, узким разрывом между ценой продавца и ценой покупателя и небольшими колебаниями цен от сделки к сделке.

Работа фондовой биржи во всех странах строится на некоторых общих принципах, соблюдение которых является гарантией успешной биржевой торговли:

- личное доверие между брокером и клиентом;

- гласность;

- жесткое регулирование деятельности фирм-членов биржи с возможностью применения административных и штрафных санкций.

Биржевая торговля базируется на специальных распоряжениях или биржевых приказах трех типов:

- рыночный приказ, приказ на покупку и продажу определенного количества акций по наиболее выгодной цене, т.е. покупка по более низкой цене, а продажа по более высокой;

- лимитный приказ, приказ на покупку и продажу акций по специально оговоренной цене и на более выгодных условиях;

- буферный приказ, стоп-приказ или распоряжение купить или продать акции, когда их цена достигнет оговоренной величины.

Ценные бумаги, допущенные к биржевым торгам, как в отечественной, так и в зарубежной практике, котируются. Котировать - означает «нумеровать» или «выставлять цены». На бирже котировка - это механизм выявления цены в процессе биржевых торгов в течение каждого дня работы биржи и публикация цен в биржевом бюллетене (котировальном листе). Котировка - это объявление цены продавца и покупателя на ценную бумагу определенного наименования.

В котировальном листе указываются: наименование эмитента; номинал бумаги; цены покупателя, продавца и закрытия; объем продаж; дата последней сделки; дивиденд; изменение цены сделки в абсолютном и относительном выражении. Данные приводятся на основании последней сделки, зарегистрированной на бирже.

Биржевая котировка - это фиксация контрактных цен и выведение средней цены по биржевым сделкам за определенный период (обычно за биржевый день). Она объявляется ежедневно и является ориентиром при заключении контрактов, а также значительно влияет на рыночную конъюнктуру. Существуют различные методологические подходы к котировке ценных бумаг. Среди них можно выделить метод единого курса, основанный на единой, типичной цене. Это регистрационный метод, базирующийся на регистрации цен фактических сделок. Следующий подход основан на методе фондовой котировки, применяемой на немецких биржах, когда во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве биржевых маклеров.

3.2 Биржевые сделки и их характеристика

Биржевые сделки - это согласованные действия участников торгов, направленные на установление или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже.

Существуют различные виды биржевых сделок, из которых основное место принадлежит кассовым и срочным сделкам.

3.2.1 Кассовые сделки

Кассовые сделки - это сделки, при которых ценные бумаги переходят от продавца к покупателю немедленно или спустя короткое время и оплачиваются наличными деньгами в течение от одного до семи дней.

Количество совершенных на фондовых биржах кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, так как кассовые сделки активно используют не только те, кто покупает акции и облигации, удовлетворяя потребности своих клиентов, но и биржевые спекулянты. С развитием биржевой фондовой торговли кассовые сделки по форме фактически превратились в срочные сделки. Можно выделить две разновидности кассовых сделок.

Покупка с частичной оплатой заемными средствами. Эти сделки заключаются преимущественно игроками на повышение («быками»). В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная часть, которую предоставляет брокер или банк, покрывается кредитором. Второе название этих сделок - сделки с маржей. Фондовые покупки в кредит достаточно опасны, так как в них вовлекаются не только покупатели и продавцы, но и брокеры-кредиторы и, что особенно существенно, коммерческие банки. Но современный механизм фондовых покупок в кредит строится на жестком ограничении его размеров и на внесении залога под полученные средства. Так, например, в США минимальная разрешаемая маржа составляет 40%. В России минимальная маржа установлена в 50% от общей стоимости приобретенных ценных бумаг.

Продажа ценных бумаг, взятых взаймы, - вторая разновидность кассовых сделок. Этот вид кассовых сделок используют, наоборот, игроки на понижение («медведи»). Они продают взятые взаймы акции, которыми фактически не владеют. Если ожидание продавца оправдывается, и курс взятых взаймы акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил.

Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется на биржевом лексиконе «короткой продажей». В отличие от нее покупка акций в расчете на последующий рост их курса именуется «длиной сделкой».

фондовый биржа сделка индекс

3.2.2 Срочные сделки

Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа установления цен, времени и механизма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.

Существует несколько основных способов установления цен на фондовые ценности, продаваемые на срок:

- цена фиксируется на уроне курса биржевого дня заключения срочной сделки;

- цена на фондовые ценности не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на конкретной бирже;

- в качестве цены на фондовые ценности может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов;

- условиями сделки предусматривается установление максимальной цены, по которой ценные бумаги могут быть куплены, и минимальной цены, по которой возможна ее продажа.

В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца - «пер медио» и оплатой в конце месяца - «пер ультимо».

По механизму заключения срочные сделки делятся на твердые (простые), фьючерсные, условные (опцион) и пролонгационные.

Твердые сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене.

Стороны сделки могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как на момент совершения продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает; они заключают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи и срок, по истечению которого сделка будет исполнена. Причем сделочный курс может отличаться от существующего, и, скорее всего он будет отличаться от кассового в момент ликвидации сделки. При этом «бык» рассчитывает на удорожание биржевого товара и поэтому выступает в договоре срочной сделки как покупатель, фиксируя в нем сделочный курс ниже, чем по его расчетам будет кассовый в момент ликвидации сделки. Ожидания «медведя» противоположны. Объектом сделки выступает разница курсов, а не ценные бумаги как объект инвестирования. Это породило такой тип сделки как сделки «на разницу».

Срочные сделки «на разницу» (или на разность) - это сделки, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически ложившимися в момент ликвидации сделки. Такого рода сделки носят явно спекулятивный, «игровой» характер.

Финансовый фьючерс - это стандартная сделка, имеющая дополнительные преимущества по сравнению с простой срочной сделкой. Она заключается по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице Клиринговой палаты. Биржа определяет правила, которые устанавливают:

- стандартные объемы контрагентов;

- стандартные даты поставки;

- виды надежных ценных бумаг, которые гарантируют надежную поставку.

Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь угодного количества участников. Поэтому торговля финансовыми фьючерсами имеет высокие темпы роста.

В настоящее время основными центрами биржевой торговли являются биржи - LIFFE (London International Financial Futures Exchange); CME (Chicago Mercantile Exchange) и MATIF (Marcuca Tenua des Instruments Financiers).

Рассматривая вопрос упрощенно, можно констатировать, что если к фьючерсному контракту добавить такое условие Данный вид сделок называется условным., как право выбора Слово «опцион» дословно переводится как выбор. за определенное вознаграждение купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной цене или отказаться от сделки, то этот дополнительный параметр характеризует опцион.

Условные сделки, или сделки с премией, - это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретают право на основании особого заявления сделать тот или иной выбор: исполнить сделку или отказаться от ее исполнения.

Эти сделки основаны на том, что курс ценных бумаг в момент окончательных расчетов наверняка изменится по сравнению с существующим, и проигравшей стороне в ряде случаев выгоднее заплатить премию и получить право отказаться от приобретения или продажи ценных бумаг.

Условные сделки, ил сделки с премией, делятся на:

- простые сделки с премией;

- кратные сделки с премией;

- стеллаж.

Различают простые сделки с премией, в которых плательщик премии имеет право потребовать исполнения сделки без права выбора мили совершенно от нее отказаться (это называется правом «отхода»).

Сделки в зависимости от того, кто является плательщиком премии - покупатель или продавец, подразделяются на два вида:

- сделки с условной покупкой или сделки с предварительной премией (премию платит покупатель);

- сделки с условной продажей или сделки с обратной премией (премию уплачивает продавец).

В любом случае проигравшей стороне выгоднее уйти, чем выполнить эту сделку.

Второй вид - это кратные сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в два, три и более раз превышающем установленное при заключении сделки их количество, по курсу, установленному при ее заключении.

Третий вид сделок с премией - стеллаж, когда плательщик премии приобретает право сам определить свое положение в сделке, т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Причем он обязан или купить у своего контрагента-получателя премии ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Срочные сделки с премиями могут оформляться опционом.

Опцион представляет собой контракт между участниками сделки: продавцом опциона и покупателем опциона.

Опцион покупателя (опцион-колл) предоставляет право плательщику купить ценные бумаги по заранее оговоренной цене или отказаться от сделки. Если премия дает возможность контрагенту, ее платившему, продать ценные бумаги или отказаться от сделки, то выписывается опцион продавца, или опцион-пут (с премией на сдачу с обратной премией).

Важные критерии классификации опциона:

- срок исполнения;

- фиксированные объемы контракта;

- срок погашения опционов;

финансовый результат немедленного исполнения опциона.

В последнее время сделки, совершаемые на фондовых биржах, усложнились. Появились новые виды сделок. Среди таких сделок можно отменить свопы и свопционы.

Своп представляет собой сделку, при которой стороны договариваются об обмене потоками долевых ценных бумаг в будущем.

Свопцион - это опцион на заключение операций своп на определенных условиях. Данная операция является деривативом - финансовым инструментом, созданным путем комбинации других производных бумаг - опциона и свопа.

Пролонгационная сделка представляет собой внебиржевую срочную сделку. Одной стороной выступает биржевой спекулянт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдается в ближайшем будущем, поэтому ему необходимо продлить условия сделки, т.е. пролонгировать ее. Таким образом, Пролонгационная сделка заключается биржевым игроком с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному заранее.

Существуют две разновидности пролонгационной сделки - репорт (часто называется «рено») и депорт. Эти разновидности определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» репортируют; «медведи» депортируют.

Репорт - пролонгационная срочная сделка по продаже ценной бумаги «промежуточному» владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока.

Депорт - операция, обратная репорту. Когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно, «медведь» рассчитывает на дальнейшее понижение курса.

Хотя специальный риск по сделке, риск «быка» и «медведя», несет биржевик, он в то же время делает деньги «из воздуха», не авансируя свои реальные активы, а используя лишь нематериальные активы - значение биржевой конъюнктуры. Использование заемных средств (репорт) или заемных ценных бумаг (депорт) вынуждает биржевика делиться прибылью от успешно проведенной сделки.

Сущность всех проводимых на фондовой бирже сделок была подытожена Ф. Энгельсом: "Биржа - это учреждение, в котором буржуа эксплуатируют не рабочих, а друг друга", т.е. в ходе биржевых сделок прибавочная стоимость, созданная в сфере материального производства, лишь перераспределяется между владельцами ценных бумаг.

3.3 Порядок заключения сделок на бирже

Центром фондовой торговли является торговый зал биржи. Он оборудован специальными средствами для ведения торговли, средствами связи и информации.

В зависимости от возможностей той или иной биржи торговля разными видами ценных бумаг может происходить либо в разное время, либо в одно время, но в разных залах (в особом месте зала).

Рынок начинается с объявления котировок специалистом биржи - чекером. Причем в момент открытия рынка это не обязательно будут те же самые котировки, которые были в момент его закрытия в предыдущий день. Для определения котировок открытия биржи торговые представители - трейдеры, до ее открытия вводят заказы в систему торговли и определяют наивысшую цену покупателя и наименьшую цену продавца для каждого активного выпуска. Далее специалисты открывают рынок по цене, за которую пойдет наибольшее количество акций.

Ценообразование на бирже характеризуется рядом определенных понятий:

- базисная цена, под которой подразумевается цена биржевого товара стандартного качества со строго определенными свойствами;

- типичная, или справочная, цена, которая отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж и условиях реализации;

- контрактная цена, фактическая цена биржевой сделки;

- цена спроса, цена товара, предлагаемая покупателем;

- цена предложения, цена товара, предлагаемая продавцом;

- маржа, страховочный платеж, вносимый клиентом биржи за купленный или проданный контракт, или сумма фиксированного вознаграждения посреднику в биржевых торгах;

- спрэд, разница между ценой покупателя и продавца. Если по окончании сессии цены слишком расходятся, то комитет по торговому залу может не разрешить учет обеих цен или одной из них, или аннулировать сделку.

Цены в ходе биржевой торговли формируются несколькими способами в зависимости от практики. В целом можно наблюдать 3 способа формирования цен:

- групповой, или залповый, аукцион;

- непрерывная торговля;

- непрерывно-дилерская торговля.

Первый способ ценообразования означает, что заказы клиентов накапливаются, а потом несколько раз в день они выбрасываются в торговый зал и расторговываются под контролем брокеров или сотрудников биржи.

При непрерывной торговле сличение предложения и заявок сделки совершаются в любое время сессии, и брокеры выступают агентами клиентов. Этот способ имеет 3 разновидности:

- книга заказов. Эта разновидность практикуется на Токийской бирже;

- табло. Эта разновидность характерна для биржи в Гонконге;

- толпа. Используется на бирже в Цюрихе.

Третий способ - непрерывная дилерская торговля - практикуется на Лондонской бирже, где он называется системой единоначалия. От непрерывной торговли он отличается тем, что между брокерами и клиентами есть посредник - джоббер - который и называет рынок.

Сделки, заключенные на бирже в течение дня, должны быть зарегистрированы в тот же день либо в течение следующих суток. Регистрация производится на основании брокерской записки, поданной брокерам продавца и акцептованной брокерами покупателя.

4. Фондовые индексы

В целях получения постоянной информации о состоянии рынка ценных бумаг разрабатываются и действуют биржевые индексы. В настоящее время в различных странах существует довольно много индексов, основанных на котировках акций. Некоторые из них стали важными индикаторами состояния финансового рынка. Индекс, или средний показатель курса акций, основывается на определенном списке эмиссий. Обычно в этот список входят ценные бумаги от 15 до 30 различных эмитентов. Индексы, как правило, имеют отраслевую специфику, т.е. в один индекс подбирают акции промышленных компаний, в другой - транспортных, в третий - компаний коммунального хозяйства и т.д. По каждой из таких групп компаний рассчитываются и публикуются отдельные средние показатели курсов, которые и составляют определенный фондовый индекс. Метод расчета индекса заключается в сложении дневных курсов акций и делении этой суммы на выбранный делитель. Типичный индекс не является взвешенным, т. е. в нем не учитывается значение компании-эмитента на рынке ли в экономике конкретной страны, но существуют и взвешенные индексы.

Фондовые индексы могут иметь национальный или международный характер.

По структуре все фондовые индексы можно разбить на три группы. В первую группу входят индексы, в которые включаются все акции, котируемые в определенной торговой системе. Вторую группу составляют индексы, в состав которых акции отбираются специально с целью отражения отраслевой специфики либо других аспектов фондового рынка. В третью группу входят индексы, на основе некоторого объективного показателя, например, капитализации.

Самым известным из фондовых индексов является группа индексов компании «Dow Jones». Он был рассчитан в 1884 г. по 11 акциям железнодорожных компаний, которые являлись в то время основными ценными бумагами на биржах. Сейчас этот индекс состоит из индексов 30 крупных промышленных, 20 железнодорожных и 15 коммунальных компаний. Все средние показатели индексов Доу-Джонса основываются только на ценах первичного рынка акций, а не на сложных (производных) ценах.

Известными и популярными являются также индексы компании «Standard & Poor's». Этот индекс представляет собой 80% рыночной стоимости всех выпусков акций, котирующихся на Нью-Йоркской бирже. Он действует с 1941 г. Индекс состоит из индекса акций: 385 промышленных компаний, 15 транспортных, 56 финансовых и 44 коммунальных компаний.

Составной индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Composite Index) публикуется с 1966 г. и включает более 1500 обыкновенных акций продаваемых на бирже. Отдельные индексы по группам исчисляются в пунктах, а составной индекс - в долларах и центах.

Индекс рыночной стоимости AMEX публикуется с 1973 г. и измеряет совокупную рыночную стоимость котируемых на Американской фондовой бирже обыкновенных акций, расписок и варрантов. Особенностью калькуляции индекса AMEX является учет выплаченных дивидендов в виде одного из его слагаемых.

Индекс «Value Line» рассчитывается как средняя геометрическая по 1700 выпускам акций, которые котируются на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах. Индекс введен в 1981 г.

Индекс курсов акций «Wilshire 5000» строится на базе большего числа акций, чем какой-либо другой. В нем представлены все более или менее ликвидные обыкновенные акции в США. Индекс появился в 1974 г.

Индексы внебиржевого рынка NASDAQ публикуются с 1986 г. Существуют как отраслевые индексы, так и составные, учитывающие продаваемые через Внебиржевый рынок NASDAQ акции более чем 4300 компаний.

В Западной Европе и Японии меньше биржевых индексов и, как правило, действует один основной индекс.

Так, в Великобритании раннее действовал индекс Рейтера, сейчас - индексы FT-SE30 и FT-SE100, в состав которых входят соответственно 30 и 100 крупнейших компаний английского фондового рынка.

В Германии действует индекс «Frankfurter Allgemeine Zeitung» (FAZ), в который входят 100 крупнейших компаний.

В Японии существует два основных индекса. Один из них Tokyo Stock Price Index (TOPIX) был разработан Токийской фондовой биржей и включает акции, представляющие наиболее распространенные и активно торгуемые акции крупнейших японских корпораций. Второй индекс - Nikkei 225 Stock Average - включает в свой состав 225 крупнейших компаний.

4.1 Индексы фондовых бирж Российской Федерации

В последние годы в РФ индексы курсов ценных бумаг стали определять многие фондовые биржи, консалтинговые компании, ассоциации коммерческих банков. Вместе с тем на российском рынке все еще не появился такой индекс как, например, индекс Доу-Джонса, который получил бы всеобщее признание.