Размещено на http://www.allbest.ru/

17

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Ценные бумаги, появившиеся на заре капитализма продолжали жить и развиваться в условиях монополистического и государственно-монополистического капитализма. В современную эпоху произошли важные изменения в организационной структуре рынка ценных бумаг, его функциональном механизме. Изменилось место этого рынка в торговле ценными бумагами, стали более изощренными методы спекулятивных обогащений. Одну из главных ролей стал играть рынок ценных бумаг в финансировании экономики, в реализации государственных ценных бумаг в результате, например, расстройства правительственных финансов. Эти новые тенденции требуют анализа, позволяющего определить собственные российские подходы в понимании работы рынка ценных бумаг при формировании акционерных обществ, организации и развития фондовых бирж, фондовых рынков для привлечения денежных накоплений предприятий и населения в экономику.

Эта является довольно актуальной на сегодняшний день, потому что развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства. В переходной экономике, в частности в России, такая функция ценных бумаг складывается не сразу. При высокой инфляции, свойственной начальным этапам перехода к рынку, доходы на ценные бумаги не компенсируют инфляционных потерь. Деньги инвесторов охотнее вкладываются в операции с иностранной валютой. Даже в условиях существования валютного коридора и падения темпов инфляции в 1996 г. в России спрос на валюту значительно превышал предложение. В том же направлении действует и риск потери денег на фондовом рынке.
Но переходный период экономики требует не просто развития рынка ценных бумаг. Необходимо, учитывая исторические особенности и текущую ситуацию в стране, постепенно делать его все более полнокровным. Ведь фондовый рынок не существовал у нас в стране много десятилетий и начал развиваться только в 90-е годы. В Российской империи этот рынок присутствовал: существовали акционерные общества, государственные облигации, фондовая биржа.

Основной задачей курсовой работы является:

- рассмотрение основ построения рынка ценных бумаг

- его инструментов,

- участников.

Цель этой курсовой работы очень актуальна на сегодняшний день, так как ценная бумага в России утратила свою сущность (она играет роль финансовых инвестиций). В отличие от многих других стран фондовый рынок в России носил чисто спекулятивный характер: бумаги покупались в основном с целью продать дороже, а не с целью постоянного их хранения; большая часть операций шла вне бирж. В отличие от этого, в Великобритании, например, промышленная революция подтолкнула развитие высокоорганизованного фондового рынка. В США, наоборот, сначала была создана гибкая финансовая система, включавшая рынок ценных бумаг, а на этой основе развилась индустриализация. В Российской же империи рост экономики был относительно мало связан с развитием рынка ценных бумаг.

Необходимо рассмотрение развития рынка ценных бумаг до сегодняшних дней. Особенно важен вопрос о его нынешнем состоянии, потому что в современной России (как и в ряде других переходных экономик) совпадают по времени два процесса: зарождение фондового рынка и постоянный спад производства. Рынок ценных бумаг, сами ценные бумаги, их различная предназначенность и целевые аспекты требуют постоянного изучения и анализа. Весь этот механизм подвергся значительной автоматизации и компьютеризации под воздействием научно-технической революции XX в.

1. Сущность «рынка ценных бумаг» и его структура

Рынок ценных бумаг (РЦБ) - охватывает как отношения займа, так и отношения совладения, возникающие через выпуск (эмиссию) специальных документов - ценных бумаг (securities). Посредством рынка ценных бумаг заемщики (эмитенты) привлекают необходимые им средства, выпуская и продавая инвесторам свои ценные бумаги.

Ценная бумага (security) - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги новому владельцу переходят все удостоверяемые данной бумагой права. Имущественные права, удостоверяемые ценными бумагами, могут принимать форму отношений займа или отношений совладения (титула собственности), возникающих между владельцами ценных бумаг (инвесторами) и лицами, выпускающими ценные бумаги (эмитентами). Отношения займа имеют место, если привлекаемый капитал является заемным, то есть подлежит возврату, а отношения совладения, - если капитал привлекается в бессрочное пользование, а инвесторы при этом становятся совладельцами компании, выпустившей данные ценные бумаги. С позиций финансового анализа ценную бумагу удобнее рассматривать как «законодательно признанное право на получение ожидаемых в будущем доходов при конкретных условиях». Операция с ценными бумагами - это законченное действие или последовательность действий с ценными бумагами и (или) денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей.

Основными операциями с ценными бумагами являются их покупка и продажа. Возможны и другие операции: наследование, дарение, уступка прав и т.д. Юридически каждая операция оформляется путем заключения одной или нескольких сделок с ценными бумагами.

Так называемые фондовые (рыночные) ценные бумаги могут самостоятельно обращаться на рынке, то есть свободно переходить от одного владельца к другому после их продажи первым владельцам. Таким образом, рынок фондовых ценных бумаг можно разделить на две части: первичный рынок и вторичный рынок.

Первичный рынок обслуживает подготовку и размещение (эмиссию) новых выпусков ценных бумаг, то есть продажу новых выпусков ценных бумаг их первым владельцам - первичным инвесторам.

На вторичном рынке обращаются ранее размещенные на первичном рынке фондовые ценные бумаги. Вторичный рынок, который реализуется посредством деятельности специальных институтов рынка - фондовых бирж (security exchange), называется биржевым рынком. Вторичный рынок, функционирующий вне фондовых бирж, принято называть внебиржевым рынком (out of corner market). (рис. 1)

Размещено на http://www.allbest.ru/

17

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1 Структура рынка ценных бумаг Рис.1 Структура рынка ценных бумаг. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные модели анализа.

Первичный и вторичный рынки ценных бумаг тесно связаны между собой. Бесперебойная, активная работа вторичного рынка обеспечивает ликвидность ценных бумаг и тем самым способствует успешному размещению новых выпусков ценных бумаг на первичном рынке. В свою очередь, размещение новых выпусков ценных бумаг приводит к появлению на вторичном фондовом рынке новых «инструментов», что способствует повышению его активности.

1) Биржевой рынок.

Биржевой рынок реализуется посредством деятельности особого института фондового рынка - фондовой биржи.

Фондовая биржа представляет собой организацию с правом юридического лица, создаваемую для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами и регулирования их деятельности.

Фондовая биржа может быть учреждена юридическими или физическими лицами (членами фондовой биржи) в форме открытого акционерного общества (ОАО). Данное ОАО должно быть зарегистрировано согласно действующему законодательству и иметь лицензию на право выполнения своих функций. Требования, предъявляемые к членам фондовой биржи, определяются действующим законодательством страны, а также правилами конкретной фондовой биржи. В различных странах фондовые биржи существенно различаются по своему составу. Например, в США и Великобритании членами фондовой биржи являются физические лица, в Японии - только юридические лица, в Германии и Италии - физические и юридические лица, в России - юридические лица и государственные исполнительные органы, осуществляющие операции с ценными бумагами.

Фондовая биржа (биржевой рынок) представляет собой научно, информационно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе следующих основных принципов:

1) регистрации (листинга) ценных бумаг, принимаемых к котировке на фондовой бирже после проверки качества и надежности ценных бумаг, проводящейся на принципах аудита;

2) котировки ценных бумаг, то есть установления единых рыночных цен (курсов) покупки и продажи ценных бумаг на одинаковые ценные бумаги одного эмитента и их публикация для ознакомления всех заинтересованных лиц;

3) гласности совершаемых на бирже сделок. Этому способствует единое место (торговый зал) и время (торговая сессия) совершения сделок, а также открытая публикация информации по совершаемым сделкам в информационных средствах;

4) соблюдения принципа справедливой конкуренции между участниками рынка, что предполагает запрет на использование и передачу так называемой инсайдерной информации (insider information), то есть информации, доступной ограниченному кругу лиц (инсайдеров) в силу их служебного положения, использование которой ставит их в более выгодное положение по сравнению с остальными участниками рынка;

5) доступа к торгам на бирже только членов биржи, являющихся профессиональными участниками фондового рынка и имеющих «место», то есть право торговать на бирже.

Биржевой рынок оказывает значительное влияние на развитие фондового рынка и формирование его конъюнктуры, поскольку именно на нем обращаются наиболее «качественные» ценные бумаги, эмитентами которых являются самые крупные и известные компании. В настоящее время объемы биржевой торговли для разных стран превышают объемы внебиржевого оборота от 3 до 30 раз, хотя и имеет место тенденция к сокращению данного разрыва.

Обычно выделяют два способа первичного размещения ценных бумаг: прямое размещение и размещение через посредников.

При прямом размещении ценных бумаг эмиссионные операции совершаются с помощью сделок, заключаемых непосредственно между эмитентом и инвестором. При этом эмитент сам организует первичное размещение ценных бумаг и продает ценные бумаги нового выпуска инвесторам. Примером могут служить размещения государственных ценных бумаг, а также ценных бумаг центральных банков, которые осуществляются на регулярной основе.

Однако для большинства эмитентов размещение ценных бумаг на фондовом рынке является эпизодическим мероприятием, не связанным с основным видом их деятельности. Поэтому они прибегают, как правило, к размещению через посредников, являющихся профессиональными участниками фондового рынка.

В зависимости от статуса эмитента, вида ценных бумаг и целей выпуска возможны различные формы первичного размещения ценных бумаг.

Основными формами первичного размещения являются:

- аукционная продажа,

- открытая продажа,

- индивидуальное (частное) размещение.

Аукционная продажа проходит в форме открытых или закрытых аукционов для относительно узкого круга так называемых первичных инвесторов (например, профессиональных участников фондового рынка). Для участия в закрытых аукционах допускаются только те первичные инвесторы, которые удовлетворяют установленным эмитентом требованиям. Дата проведения аукциона, его условия и характеристики выпуска ценных бумаг публикуются в средствах массовой информации. Участники подают в адрес организаторов аукциона заявки, в которых обычно указывается предполагаемая цена и объем покупки, а также перечисляют денежные средства в объеме предполагаемой покупки. Торги проводятся в установленное время в форме сопоставления заявок. Заявки удовлетворяются в порядке убывания указанных в них цен до привлечения необходимого объема денежных средств либо до достижения минимальной цены продажи ценных бумаг, устанавливаемой эмитентом.

Возможны различные системы проведения аукционов в зависимости от формы удовлетворения заявок, например:

· американский аукцион, когда каждая заявка удовлетворяется на тех условиях, которые в ней указаны, если эти условия приемлемы для эмитента;

· голландский аукцион, когда все заявки удовлетворяются на единых условиях, сложившихся в ходе торгов, например по минимальной цене продажи, установленной эмитентом;

· комбинированная система, когда одна часть заявок, в которых указываются предполагаемые цены покупки (так называемые конкурентные предложения) удовлетворяется на индивидуальных условиях, а другая часть, содержащая лишь указания на объем покупки (неконкурентные предложения), - на единых условиях, например по средневзвешенной цене, сложившейся по завершении конкурентных торгов.

Открытая продажа предполагает продажу ценных бумаг, например акций открытого акционерного общества, широкому кругу инвесторов, включая юридических и физических лиц. Открытая продажа может проводиться в течение достаточно длительного времени (от нескольких недель до нескольких месяцев) всем желающим на единых условиях, публикуемых в средствах массовой информации. Фактическому размещению ценных бумаг в ходе открытой продажи обычно предшествует подписка на них, порядок проведения которой определяется законодательством. Продажа ценных бумаг осуществляется на условиях и по итогам подписки. Таким образом, персональный состав инвесторов до завершения кампании подписки неизвестен. Размещение ценных бумаг в форме открытой продажи обычно проводится при участии посредников - дилеров или брокеров, которые являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Индивидуальное размещение имеет место тогда, когда весь выпуск приобретается одним или заранее известной группой инвесторов (как правило, крупными институциональными инвесторами) на предварительно оговоренных с эмитентом условиях, включающих объем выпуска, цену продажи, ставку процентного дохода, сроки и условия погашения и др.

Внебиржевой рынок характеризуется следующими особенностями:

1) большим числом и разнообразием участников рынка;

2) отсутствием единого курса у одинаковых ценных бумаг;

3) различным местом и временем заключения сделок;

4) отсутствием единого центра, организующего торговлю и вырабатывающего ее методологию;

5) более низким качеством обращающихся на нем ценных бумаг.

Внебиржевой и биржевой рынки тесно связаны между собой. Эта связь обусловлена:

во-первых, единым контингентом инвесторов;

во-вторых, в основном совпадающим составом профессиональных участников рынка;

в-третьих, единством конъюнктуры.

Появление и развитие новых информационных технологий, компьютерных аналитических и торговых систем типа Reuters и Dow Jones Telerate, а также Internet способствуют усилению роли внебиржевых фондовых рынков. Крупнейшей в мире и наиболее развитой информационной системой, обслуживающей внебиржевой рынок США, является Система автоматической котировки Национальной ассоциации инвестиционных дилеров NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automatic Quotations). Акции, по которым устанавливаются котировки в системе NASDAQ, подобно биржевым рынкам, проходят процедуру регистрации. В настоящее время в системе NASDAQ зарегистрировано около 5 тыс. акций из порядка 40 тыс. ценных бумаг, обращающихся на внебиржевом рынке США.

2. Участники рынка ценных бумаг

На рынке ценных бумаг действуют различные субъекты, которых можно разделить на три основные категории: инвесторы, эмитенты и профессиональные участники.

Размещено на http://www.allbest.ru/

17

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2 Субъекты рынка ценных бумаг Рис.2 Субъекты рынка ценных бумаг. Составлено по: Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг.

Инвесторы на рынке ценных бумаг - это юридические или физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Существуют различные категории инвесторов, но основными среди них являются индивидуальные и институциональные. Часто определения» индивидуальные» и «институциональные» ассоциируются соответственно с инвесторами - физическими и юридическими лицами. В зарубежной практике эти понятия означают: индивидуальные инвесторы - это инвесторы, доходы которых от владения ценными бумагами принадлежат только им самим; институциональные инвесторы - это финансовые посредники, которые выпускают и продают собственные финансовые обязательства, а на полученные таким образом средства приобретают финансовые активы других компаний. Как видно, в последнем случае предполагается, что в роли индивидуальных инвесторов наряду с физическими лицами, т.е. отдельными гражданами, могут выступать и юридические лица, например компании и предприятия, использующие для покупки ценных бумаг собственные средства. Термин «институциональные инвесторы» часто ассоциируется с такими крупнейшими финансовыми посредниками, как пенсионные фонды, взаимные (инвестиционные) фонды, страховые компании и коммерческие банки. Иллюстрацией роли институциональных инвесторов на современном фондовом рынке служит тот факт, что в совокупности они владеют более чем половиной акционерного капитала, выпущенного в обращение американскими корпорациями. Инвесторы могут классифицироваться и по другим признакам, например в соответствии с приемлемыми для них уровнями доходности и риска вложений, сроками инвестирования и т.д.

Эмитентами ценных бумаг могут быть государственные органы, органы местного управления, а также юридические лица с любой формой собственности, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и обязуются выполнять обязательства, вытекающие из условий их выпуска.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг занимаются коммерческой, посреднической деятельностью, а также другими видами профессиональной деятельности по ценным бумагам. Профессиональными участниками рынка считаются юридические лица любой формы собственности, получившие лицензию на осуществление одного или нескольких видов профессиональной деятельности по ценным бумагам. Профессиональные участники выступают посредниками между эмитентами и инвесторами, покупателями и продавцами ценных бумаг, а также обслуживают процесс выпуска и обращения ценных бумаг. Юридическое лицо, претендующее на право заниматься профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, должно удовлетворять определенным требованиям. В частности, в штате данного юридического лица должны быть сотрудники, имеющие соответствующие квалификационные аттестаты профессиональных участников рынка ценных бумаг. Виды профессиональной деятельности по ценным бумагам, требования к профессиональным участникам, а также порядок их лицензирования и аттестации определяется законодательством страны. Лицензированием юридических лиц и аттестацией их сотрудников занимаются государственные органы, осуществляющие контроль и надзор за рынком ценных бумаг. В Российской Федерации таким органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Активную роль в регулировании рынка ценных бумаг любой страны играют министерства финансов, центральные банки и некоторые другие государственные органы. Значительное место в организации работы фондовых рынков отводится саморегулирующимся организациям профессиональных участников рынка, действующим в соответствии с законодательством страны на принципах некоммерческой организации. Саморегулирующаяся организация учреждается профессиональными участниками для обеспечения условий их деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов владельцев ценных бумаг, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами. Примерами подобных организаций являются фондовые биржи, ассоциации инвестиционных фондов, участников фондового рынка и др.

К основным видам профессиональной деятельности по ценным бумагам относятся:

· посредническая деятельность по ценным бумагам.

· коммерческая деятельность по ценным бумагам,

· деятельность инвестиционного фонда,

· доверительная (трастовая) деятельность (деятельность по управлению ценными бумагами на определенный срок),

· деятельность депозитария (услуги по хранению ценных бумаг, учет принадлежности прав и расчеты по сделкам).

3. Классификация ценных бумаг

Все многообразие ценных бумаг, обращающихся на рынке можно классифицировать по следующим основным признакам:

· тип выраженных в ценной бумаге прав и отношений;

· срок обращения;

· статус лица, выпустившего ценную бумагу;

· форма существования;

· способ реализации имущественных прав;

· процедура выпуска.

С точки зрения финансового анализа наиболее важными являются такие признаки, от которых существенно зависят доходность, риск, а также особенности налогообложения ценных бумаг. К ним относятся в первую очередь: тип выраженных в ценной бумаге имущественных прав, срок обращения, а также статус лица, выпустившего ценную бумагу. Дадим краткую характеристику основных видов ценных бумаг в соответствии с перечисленными признаками.

- По типу выраженных прав и отношений ценные бумаги делятся на долговые и долевые.

Долговые ценные бумаги выражают отношение займа и представляют собой долговые обязательства, гарантирующие их владельцам возврат денежных средств в установленный срок с оговоренной ставкой процентов. Из определения следует, что долговые ценные бумаги являются активами с фиксированными доходом и сроком обращения, которые устанавливаются условиями выпуска ценных бумаг. По окончании срока обращения долговые ценные бумаги погашаются заемщиком, то есть в дату погашения (date of maturity) лицо, выпустившее ценные бумаги, выкупает их, возвращая заемные средства владельцам. В течение срока обращения заемщик обязан выплачивать по ним проценты, если это оговорено условиями выпуска ценных бумаг. Невыплата процентов может быть основанием для признания его банкротом. Долговые ценные бумаги могут выпускаться субъектами с любой формой собственности. Основным видом долговых ценных бумаг являются облигации.

Другие виды долговых ценных бумаг - векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. Коммерческие банки для привлечения заемных средств с целью их использования в активных операциях банка прибегают обычно к эмиссии депозитных и сберегательных сертификатов, а также к выпуску векселей. Векселя и депозитные сертификаты выпускаются для привлечения крупных денежных средств у юридических лиц. Для физических лиц предназначены сберегательные сертификаты.

Вексель - это ценная бумага, являющаяся письменным долговым обязательством, составленная по установленной законом форме и дающая бесспорное право его владельцу требовать уплаты указанной суммы по истечении срока обязательства. Банковский вексель выдается банком под размещаемые в нем денежные средства. На этот вексель банк обязуется начислить определенный процент и погасить его по предъявлении к оплате в указанный в нем срок.

Депозитные и сберегательные сертификаты представляют собой письменные свидетельства банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющие права вкладчиков или их правопреемников на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему.

Долевые ценные бумаги выражают отношения совладения и предоставляют их владельцу право долевого участия как в собственности, так и в прибыли эмитента. Долевыми ценными бумагами являются акции. Акции выпускаются только акционерными обществами. В отличие от владельцев долговых ценных бумаг, выступающих в качестве кредиторов, акционеры являются совладельцами компании - эмитента и поэтому предоставляют свой капитал данной компании в бессрочное пользование. Следовательно, акции можно считать «бессрочными» ценными бумагами, не предусматривающими возврата вложенных средств владельцам ценных бумаг.

- По сроку обращения ценные бумаги делятся на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные долговые ценные бумаги и бессрочные долевые ценные бумаги.

Финансовый рынок по сроку обращения активов, в свою очередь, разделяют на денежный рынок и рынок капиталов. Краткосрочные ценные бумаги являются инструментами денежного рынка. Финансовые активы с более длительными сроками обращения относятся к рынку капиталов. Краткосрочные ценные бумаги обычно выпускаются государством (краткосрочные облигации и казначейские векселя) и коммерческими банками (банковские векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и др.).

Денежный рынок обеспечивает оперативное поступление денежных ресурсов в государственный бюджет, позволяет коммерческим банкам привлечь денежные средства для активных операций. Субъектам хозяйствования и частным лицaм он дает возможность получить доход по их временно свободным денежным средствам в течение короткого периода времени.

Рынок капиталов, на котором обращаются акции, а также среднесрочные и долгосрочные облигации, позволяет привлекать денежные ресурсы на длительные сроки. Без рынка капиталов невозможно осуществление крупных инвестиционных проектов, а следовательно, развитие как отдельных субъектов хозяйствования, так и экономики страны в целом.

- По статусу лица, выпустившего ценную бумагу, различают государственные, муниципальные и частные (корпоративные) ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги выпускаются от имени правительства, несущего по ним ответственность всем имуществом государства. Муниципальные ценные бумаги выпускаются от имени местных органов управления и имеют конкретное залоговое обеспечение в виде объектов муниципальной собственности. Государственные и муниципальные ценные бумаги являются долговыми обязательствами. С целью повышения привлекательности для инвесторов по этим ценным бумагам могут устанавливаться льготы в налоговом обложении доходов.

Ценные бумаги, выпускаемые всеми прочими субъектами хозяйствования (предприятиями, организациями, акционерными обществами), относятся к частным (или корпоративным) ценным бумагам. Акционерные общества могут выпускать как акции, так и облигации. Частные бумаги иных эмитентов представляют собой долговые обязательства с различными сроками погашения и схемами получения дохода.

При финансовом анализе учитываются также такие признаки, как форма существования ценных бумаг, способ реализации имущественных прав владельцев ценных бумаг и процедура выпуска ценных бумаг.

- По форме существования различают ценные бумаги в виде отпечатанных на бумаге бланков и в виде записей на счетах. Преимущественной формой на современных фондовых рынках является вторая.

В виде отпечатанных на бумаге бланков выпускаются, как правило, ценные бумаги, требующие указания на бланках специальных реквизитов, например векселя и депозитные сертификаты. Ценные бумаги в виде записей на счетах обычно «хранятся» на специальных счетах депо компьютерных систем, открытых на имя владельцев в так называемых депозитариях (централизованных хранилищах) ценных бумаг, либо учитываются в специальных реестрах держателей ценных бумаг. Существование ценных бумаг в виде записей на счетах является более надежной формой, исключающей возможность утраты и подделки ценной бумаги. Кроме того, такая форма при развитой инфраструктуре фондового рынка позволяет повышать скорость совершения сделок с ценными бумагами, а также осуществлять контроль над ними. Независимо от формы существования ценных бумаг их владельцы получают на руки, как правило, не сами бумаги, а документы (сертификаты, свидетельства и т.п.), подтверждающие право на владение ценными бумагами. Следует иметь в виду, что подобные сертификаты не дают имущественных прав, вытекающих из владения ценной бумагой, то есть не являются ценной бумагой.

- По способу реализации имущественных прав владельцев различают ценные бумаги на предъявителя, именные и ордерные. Для реализации имущественных прав, связанных совладением ценной бумагой на предъявителя, достаточно ее предъявления. В случае именной ценной бумаги необходима регистрация имени владельца в реестре держателей ценных бумаг и на бланке сертификата ценной бумаги. Передача именной ценной бумаги другому владельцу отражается изменением соответствующей записи в реестре. Ордерные ценные бумаги (например, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков) - это долговые ценные бумаги, которые выпускаются в виде отпечатанных на бумаге бланков и предполагают возможность их передачи новому владельцу в соответствии с распоряжением (order) прежнего владельца. Передача ордерной ценной бумаги сопровождается указанием специальных реквизитов на бланке ценной бумаги (передаточной надписи - для векселей и двустороннего соглашения об уступке прав - для депозитных и сберегательных сертификатов).

- По процедуре выпуска ценные бумаги делятся на эмиссионные и не эмиссионные. Эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты) выпускаются единовременно в большом количестве и имеют в рамках одного выпуска одинаковые свойства. Не эмиссионные ценные бумаги выпускаются отдельными экземплярами. По отношению к ним употребляется более общий термин «выпуск» или «выписка» (для векселей).

рынок ценный операция бумага

4. Этапы становления российского рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг стал формироваться в России во второй половине XVIII в. в соответствии с указами Петра I. Наиболее яркий этап его развития связан с реформами Столыпина-Витте в конце XIX-начале XX в. К началу Первой мировой войны 1914 г. Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота после Англии, США, Франции и Германии. Средняя норма капитализации в России, насколько об этом можно судить по доходности солидных дивидендных бумаг (например, банковских акций), составляла 6-6,5% годовых. В то время система золотого обеспечения рубля исключала дефицитный вариант финансирования бюджета. Становление рынка ценных бумаг Российской империи происходило на фоне бурного экономического роста, увеличения национального дохода, отсутствия инфляции и при активном участии иностранного капитала. Этим объясняется достаточно быстрое формирование современной для того времени инфраструктуры рынка и расширение круга инвесторов. Золотой стандарт и отсутствие ограничений на перемещение капитала между ведущими мировыми державами определяли интернациональный характер финансовых рынков. Основная проблема российского рынка была в отсутствии массового инвестора из-за невысокого уровня жизни большинства населения. Иностранные инвестиции на российском рынке осуществлялись преимущественно в облигации государственных займов и гарантированные правительством акции и облигации железнодорожных обществ. К началу 1900 г. около '/з акционерного капитала российских предприятий составляли иностранные инвестиции. Большой удельный вес иностранных инвестиций отмечался в угольной и металлургической отраслях, незначительный - в банковской сфере. Увеличение объема операций с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Биржи были во многих городах России. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках. Курс ценных бумаг и репутация российских фондовых активов на биржах определялись политической и экономической ситуацией. Революция 1905-1907 гг. предопределила снижение интереса иностранных инвесторов к падавшим курсам российских ценных бумаг. Период с 1917 до 1988 г. считается стагнационным периодом российского рынка ценных бумаг. В августе 1988 г. началось создание коммерческих банков, являющихся одними из главных операторов на рынке. В декабре 1989 г. были предприняты попытки внедрить «вексельную» форму расчетов (Промстройбанк), которая, но сути, представляла собой модифицированную форму расчетов платежными требованиями, с предоставлением отсрочки платежа. Проведен выпуск государственного целевого беспроцентного займа, погашаемого товарами, а также государственных казначейских обязательств СССР. В июне 1990 г. за предприятиями были закреплены права выпуска ценных бумаг и получения доходов по ним (Закон «О предприятиях в СССР» от 4 июня 1990 г.); изданы «Положение об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью» и «Положение о ценных бумагах»; создано одно из первых акционерных обществ - АО «КамАЗ». В ноябре образована Московская международная фондовая биржа; учрежден Комитет содействия развитию рынка ценных бумаг в СССР. В декабре издано российское «Положение об акционерных обществах», регламентирующее операции с банковскими сертификатами и опционами акций, облигациями и порядок их выпуска и обращения; создана Московская центральная фондовая биржа; принято банковское законодательство, по которому коммерческим банкам разрешались любые, без ограничений виды операций с ценными бумагами. К составу операций Госбанка СССР отнесены покупка, продажа и хранение государственных ценных бумаг, выполнение функции депозитария по ним, погашение и выплаты процентов по государственным займам.

Новым этапом становления рынка ценных бумаг в России стало введение в 1991 г. государственного лицензирования деятельности юридических и физических лиц на рынке ценных бумаг. Начался «взрывной» процесс формирования инвестиционных компаний. Происходили массовое акционирование банков и выброс банковских акций на рынок. Начался массовый выпуск банками депозитных сертификатов. Предприняты попытки вексельной эмиссии на товарных биржах для обслуживания межбиржевого и внутрибиржевого обращения. Формировался рынок ценных бумаг на предъявителя в качестве заменителей наличных денег. В июле законодательно определена возможность приватизации предприятий путем создания акционерных обществ и продажи акций. Установлен порядок учреждения открытых акционерных обществ на основе государственных или муниципальных предприятий. Для формирования первичною фондового рынка предусматривалось учреждение инвестиционных фондов и холдинговых компаний (Закон РСФСР «О приватизации государственных и муниципальных предприятий»). Иностранным инвесторам предоставлялось право приобретения ценных бумаг, эмитируемых в стране («Основы законодательства об иностранных инвестициях в РСФСР»). В декабре были приняты Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, Закон РСФСР «О налоге на операции с ценными бумагами».

В процессе чековой и денежной приватизации 1993 г. создается большое число акционерных обществ открытого и закрытого типов. Происходило становление и развитие рынка государственных ценных бумаг. Проведены первые аукционы (аукцион по размещению первого трехмесячного выпуска ГКО состоялся 16 мая), сформированы торговая, расчетная и депозитарная системы. Государственные ценные бумаги стали рассматриваться российскими инвесторами как привлекательный, надежный, высоколиквидный инструмент для вложения средств. Быстро развивалась сеть чековых инвестиционных фондов.

В 1994 г. расширилось вексельное обращение. Обострились противоречия в сфере государственного регулирования финансового рынка, резко усилились позиции российского приватизационного агентства (Госкомимущества России) в качестве претендента на ведущую роль в регулировании рынка. Ряд лицензионных и регистрационных функций был передан Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ. Развернулась дискуссия вокруг различных концепций развития рынка ценных бумаг в России. Имел место быстрый рост рынка ГКО, выпущены новые ценные бумаги - казначейские векселя / обязательства для покрытия бюджетного дефицита. Завершилась чековая приватизация. Зафиксированы первые финансовые крахи. Инфляция, желание разбогатеть, наивность провоцировали широкие слои населения вкладывать свои средства в «высокодоходные ценные бумаги», которые оказывались в дальнейшем совсем не ценными, хотя и бумагами. Обманутые ожидания широких слоев населения на рынке ценных бумаг подорвали веру частного инвестора к финансовым институтам. Банки переживали серьезные трудности, что отразилось на рынке их акций.

В мае-июне активизировался процесс приватизации крупнейших предприятий. К концу года уже более 50 приватизированных предприятий имели вполне ликвидный рынок своих акций, который оказался чрезвычайно доходным. В целом в течение года курсы акций резко колебались. Это явилось следствием переоформления портфелей акций, которое проводили крупнейшие участники рынка. Капиталы переводились ими из акций нефтяных компаний в акции предприятий других отраслей, еще не исчерпавших потенциал роста. Наряду с падением курсов акций нефтяных компаний имел место рост курсов акций предприятий региональных энергосистем, горнодобывающей и металлургической промышленности, морского транспорта, промышленности стройматериалов, региональных телекоммуникационных систем, автомобилестроения. Частные компании использовали фондовый рынок для привлечения денежных средств населения, совершались масштабные сделки с приватизационными чеками, рос интерес к акциям приватизированных предприятий. Для покрытия своих расходов безынфляционным путем государство активизировало выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО). Не считая эмитентов, к середине года на фондовом рынке действовало более 3000 инвестиционных институтов, а объем операций на нем достиг нескольких десятков триллионов рублей.

К 1995 г. в основном завершилось акционирование предприятий, был введен валютный коридор, начался выход российских ценных бумаг на внешние фондовые рынки. С началом функционирования фондового рынка обострились проблемы защиты прав акционеров, наведения порядка с реестром акционеров на предприятиях, управления пакетами акций, находящихся в государственной собственности. На предприятиях появились отделы управления имуществом, собственностью, приватизации и акционирования, фондовые отделы. Были созданы фондовые биржи и фондовые отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж. Началось преобразование чековых приватизационных фондов в инвестиционные. Развивались фондовые центры и магазины, инвестиционные и финансовые компании. Осуществлялся массовый выпуск государственных ценных бумаг, особенно таких, как казначейские обязательства (КО), государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ). 26 декабря 1995 г. был принят Федеральный закон «Об акционерных обществах», который детально регламентировал деятельность акционерных обществ на рынке ценных бумаг. К началу 1996 г. был сформирован первичный рынок ценных бумаг. Фондовый рынок стал более жестко регулироваться государством. Вступил в действие Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г., активизировалась деятельность Федеральной комиссии по рынку цепных бумаг. Из приватизированных предприятий 67,1% ранее находились в муниципальной собственности, 14,3% - в собственности субъектов Федерации, 18,6% - в федеральной собственности. Среди приватизированных 41% составляли предприятия отраслей «малой приватизации» (торговли, общественного питания и бытового обслуживания населения), 17,3% - промышленности, 2,2% - сельского хозяйства, 10,2% - строительства, 3,5% - транспорта и связи, 7,4% - жилищно-коммунального хозяйства и 5,4% - отраслей социальной сферы.

В результате приватизации негосударственный сектор стал конкурировать с государственным в производстве валового внутреннего продукта. Приватизация из массовой превратилась в «точечную». Достигнув своего пика в период «ваучерной» кампании, когда приватизация собственности была практически бесплатной, темпы приватизации с 1996 г. обнаружили устойчивую тенденцию к уменьшению. Особое место стали занимать залоговые аукционы как источник получения доходов. Во второй половине года развернулись борьба за собственность, скупка и перепродажа контрольных пакетов акций предприятий, приносящих стабильные высокие доходы или представляющих стратегический интерес для зарубежных и отечественных инвесторов. 1997 г. - это год стабилизации развития рынка ценных бумаг. Самой крупной организацией, работающей на российском рынке ценных бумаг, был и остается Сбербанк России, инвестиционный портфель которого, состоящий в основном из государственных ценных бумаг, составил, но некоторым оценкам, свыше 100 трлн руб. В целом же доля активов коммерческих банков, вложенных в ценные бумаги, не превысила 5%, в том числе в корпоративные - 2%. Ведущими инвестиционными компаниями - профессиональными посредниками на рынке корпоративных акций были «Тройка-диалог», «Брансвик-Варбург», «Ренссанс капитал», CS First Boston, «РИНАКО-плюс». Лидерам среди организаторов фондового рынка стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), среди представителей внебиржевого рынка - Российская торговая система (РТС). Объем торговли корпоративными акциями на внебиржевом рынке в системе РТС вырос более, чем в 3 раза по сравнению с 1996 г. и составил свыше 15,5 млрд. дол. при среднедневном обороте, достигавшем 60-120 млн. дол. На биржевом рынке, где ведущее место заняла ММВБ, объем торгов в ее отделе корпоративных ценных бумаг составил свыше 2 млрд. руб. (в ценах 1997 г.).

Резко повысилась активность на рынке корпоративных ценных бумаг. Это нашло отражение в расширении круга торгуемых акций, росте стоимостных объемов торговли, повышении курсов акций. Расширялся круг компаний, акции которых активно обращались на рынке. Наиболее доходными на рынке в 1997 г. были акции РАО «ЕЭС России», ОАО «ЛУКОЙЛ» и РАО «Газпром». Объем капитализации указанных компаний на конец года, но оценке, составлял соответственно 10; 14 и 34 млрд. дол., что в 3 раза и более превышало объем капитализации других наиболее активных эмитентов.

До октября 1997 г. курсы акций российских компаний быстро росли.

Однако под влиянием мирового финансового кризиса с конца октября началось резкое падение цен на акции, в результате чего средние индексы акций упали примерно в 2 раза, а общая капитализация рынка корпоративных акций, увеличившаяся с января по октябрь почти в 3 раза, снизилась примерно на 30%. При этом курсы акций целого ряда компаний снизились почти до уровня начала года. На рынке корпоративных акций явно увеличилась доля российских инвесторов, в то время как в 1996 г. здесь преобладали иностранные инвестиции. При общем объеме государственных заимствований в размере около 94 трлн. руб. за счет выпуска облигаций государственных внутренних займов (типа ГКО, ОФЗ-ПК и др.) в федеральный бюджет было привлечено почти 43 трлн. руб., что составило менее 50% общего прироста государственного долга. Мировой финансовый кризис не обошел стороной и этот сегмент рынка, что проявилось в снижении доли иностранных инвесторов с 30% в середине года до 18% в конце года из-за оттока спекулятивных иностранных капиталов. Биржевой оборот по государственным ценным бумагам за год превысил 1300 трлн. руб., из которого примерно 85% приходилось на сделки с ГКО. Минфин России зарегистрировал 309 участников эмиссии внутренних облигационных займов субъектов Федерации и органов местного самоуправления объемом 24,4 трлн. руб. и еврозайма на 900 млн. дол., что превысило уровень 1996 г. почти в 8 раз по числу выпусков и более чем в 2 раза - по их объему.

Наиболее активно развивался рынок фьючерсов. Первенство принадлежало Российской бирже, оборот фьючерсного рынка которой превысил 150 трлн. руб. Основными инструментами этого рынка были фьючерсные контракты на курс доллара и уровень доходности ГКО. Кроме того, велась торговля контрактами на акции «голубых фишек» и на фондовые индексы. Начавшийся в 1997 г. рост промышленности (в основном за счет привлечения зарубежных кредитов) подошел к концу. На российском фондовом рынке в начале 1998 г. работали 1500 финансовых компаний и 700 коммерческих банков, получивших лицензии на данный вид деятельности. Кроме того, имели лицензии примерно 300 негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Еще примерно 100 НПФ функционировали на безлицензионной основе. Сумма активов НПФ составляла 6-6,5 трлн. руб., из которых до половины были вложены в государственные ценные бумаги, а еще 1/3 - в муниципальные. Примерно из 300 ведущих НПФ только у семи активы превысили 100 млрд руб. Сокращение притока денег из-за границы в результате финансового кризиса августа 1998 г. и ухудшение внешнеторговой конъюнктуры привели к уменьшению всех составляющих спроса со сторон государства и населения, приостановились инвестиции в ценные бумаги. В 1998 г. продолжался передел собственности на рынке ценных бумаг. Был принят Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Активизировались реструктуризация долгов и капиталов предприятий, проведение новации замороженных после августовского кризиса 1998 г. государственных ценных бумаг.

5. Специфика современного состояния рынка ценных бумаг в России

В последние 10-15 лет во многих странах произошли существенные изменения в экономической политике. В бывших социалистических государствах были признаны неэффективными прямые методы вмешательства государства в хозяйственную деятельность и осуществлялся поэтапный переход к рыночной системе, способной более успешно стимулировать экономический рост и создавать условия для применения достижений научно-технического прогресса. Определенные позитивные сдвиги наблюдались и в мировом экономическом развитии. Повсеместно осуществлялись крупномасштабные программы приватизации. Происходила реструктуризация компаний, все больший размах приобретала практика резкого сокращения их штатов, передачи производства комплектующих специализированным фирмам. Компании все в большей мере ориентировались на ускоренный «агрессивный» рост, на проведение слияний и поглощений, на широкое использование инноваций и чаще обращались на фондовый рынок в поисках инвестиций. Происходила существенная трансформация инвестиционного климата в сторону смягчения административно-правовой регламентации, что проявлялось в либерализации финансового сектора, в снятии многих административных ограничений.

Изменения в мировой экономике оказали существенное воздействие на рост активности рынка капитала. Растущее влияние на мировую финансовую систему имело и возникновение новых рынков капитала в развивающихся странах.

Расширение мирового фондового рынка связано и с кардинальными изменениями в бывших социалистических странах в конце 80-х-начале 90-х годов XX в. Активно происходит интеграция этой группы стран, получивших название государств с переходной экономикой, в мировой финансовый рынок. В результате повсеместно наблюдается повышение роли фондовых рынков: растет оборот ценных бумаг, создаются новые биржи и внебиржевые системы торговли, развивается инфраструктура и принимается законодательство, стимулирующее внутренние и внешние инвестиции.

В последнее десятилетие развитие фондового рынка существенно ускорилось в результате широкой компьютеризации и обострения конкуренции между кредитно-финансовыми институтами. Одновременно развернулся процесс перестройки российского фондового рынка, приспособления его организации к меняющейся структуре держателей ценных бумаг.

Анализируя современный российский рынок ценных бумаг можно выделить следующие особенности:

стремительные темпы формирования в процессе приватизации предприятий и трансформации отношений собственности;

«неоформленность» в макроэкономическом смысле в качестве стабильного источника финансирования развития народного хозяйства, института коллективных сбережений и накоплений;

неразвитость материальной базы, технологий торговли, торговой сети, инфраструктуры;

раздробленная система государственного регулирования рынка, включая Центральный банк Российской Федерации (контроль операций банков с ценными бумагами), Федеральную службу по финансовым рынкам с системой региональных управлений (общий контроль за соблюдением законодательства, контроль за деятельностью профессиональных участников рынка и саморегулируемых организаций), Министерство финансов Российской Федерации (контроль небанковских финансовых институтов), Федеральную антимонопольную службу по поддержке развития предпринимательских структур (контроль за соблюдением антимонопольного законодательства). Отсутствует действенная система надзора государства и саморегулируемых организаций за деятельностью участников рынка на региональных вторичных рынках ценных бумаг;

высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами, из-за большой зависимости от значительного числа факторов (начиная от уровня инфляции и заканчивая слабой профессиональной квалификацией менеджеров предприятий-эмитентов);

сравнительно небольшой объем операций, относительно невысокая ликвидность;

слабая активность вторичного рынка ценных бумаг, его неустойчивость и спекулятивный характер;