Нью-йоркская фондовая биржа

Специалисты (specialists) - дилеры, которых менее 400, - покупают и продают за собственный счет и от своего имени акции нескольких эмитентов, несут ответственность за акции и занимаются их котировкой. Правила биржи запрещают им покупать и продавать акции по поручению клиентов, т.е. выполнять брокерские функции. Однако специалисты могут выполнять комиссионные (брокерские) операции для других членов биржи (подробнее об этом будет рассказано в дальнейшем). Поскольку специалист отвечает за конкретные акции, он совершает операции только с ними и находится с внешней стороны торгового поста (с внутренней стороны поста находится его помощник).

Согласно правилам НФБ существуют 4 типа специалистов:

- регулярные (regular);

- вспомогательные (relief);

- ассоциированные (associate);

- временные (temporary).

Ни один член биржи не вправе выполнять функции специалистов, если он не уполномочен на это фондовой биржей. Вспомогательные специалисты в отсутствие регулярных специалистов берут на себя исполнение их функций. Ассоциированные специалисты оказывают помощь регулярным специалистам при проведении ими операций, но не объявляют котировок и не совершают сделок за собственный счет; все действия ассоциированного специалиста возможны только в присутствии регулярного или вспомогательного специалиста. Временных специалистов назначает администрация биржи при возникновении чрезвычайной ситуации или когда этого требует возросший объем операций.

Регулярный специалист получает формальное разрешение действовать как специалист после подачи заявления на биржу, если величина его собственного капитала соответствует требованиям биржи, которые в последние десятилетия заметно ужесточились. Биржа требует, чтобы каждый специалист имел ресурсы, достаточные для приобретения по 5000 штук каждого вида акций, за которые он отвечает (по которым он зарегистрирован), а величина чистых ликвидных активов специалиста должна быть не меньше 500 000 долл. (многие специалисты используют значительно больший капитал). Некоторые специалисты привлекают только собственные средства, некоторые - дополнительный капитал других членов биржи и банков.

На специалиста возложено выполнение 2 функций. Во-первых, он выполняет лимитные (лимитированные) приказы, которые ему передают другие члены биржи, если текущая рыночная цена заметно отличается от цены, указанной в приказах. Например, комиссионный брокер получает лимитный приказ на покупку по цене 55 долл., в то время как текущий курс акции составляет 60 долл. Исполняя эти заявки от имени других членов биржи, когда рыночная цена совпадет с ценой заявки, специалист дает возможность последним заниматься исполнением других приказов. Иными словами, реализуя эти заявки, специалист действует как брокер или агент и получает часть комиссионных, причитающихся комиссионному брокеру (никаких дополнительных комиссионных клиент не платит).

Вторая, более сложная, функция специалиста - его деятельность в качестве дилера или принципала за собственный счет. Специалист должен, насколько это возможно, поддерживать рынок акций, за которые отвечает. В случае возникновения временной диспропорции между спросом и предложением специалист обязан покупать или продавать акции за собственный счет, чтобы не допустить резкого изменения цен и придать рынку "глубину". Тем самым специалист обеспечивает преемственность, непрерывность динамики курса акций и увеличивает ликвидность рынка. Благодаря этому при возникновении временной диспропорции приказы инвесторов могут быть исполнены по лучшим курсам.

Для поддержки рынка специалист может продать акции за собственный счет.

Для поддержки рынка специалист иногда может давать собственную котировку и на покупку, и на продажу. Если у него недостаточное количество собственных акций, он имеет право совершить продажу без покрытия (short sale), соблюдая все правила совершения таких продаж. Однако от специалиста не требуется понижения или повышения курса акций, он должен поддерживать порядок на рынке, в частности поддерживать плавную динамику курсов акций, насколько это возможно в конкретных обстоятельствах. Очевидно, не существует единого определения понятия "честный и упорядоченный рынок": то, что приемлемо для одной акции, может оказаться абсолютно неприемлемым для другой. Все зависит от рыночной конъюнктуры, цены конкретной акции, объема сделок, количества выпущенных акций, находящихся у "публики", и количества акционеров.

"Книга" специалиста. Специалист заносит в свою книгу (в настоящее время книгу заменил компьютер) лимитные приказы исходя из их цены и времени поступления. По каждому приказу указываются количество акций, которое требуется продать или купить, и имя лица, передавшего приказ. Приказы поступают на рынок от имени специалиста, который, в свою очередь, вступает в конкурентную борьбу за установление цены с другими членами биржи, представляющими клиентов. При успешном исполнении приказов из книги специалист высылает уведомление членам биржи, передавшим ему заявки для исполнения. После исполнения или аннулирования заявки специалист вычеркивает ее из своей книги.

В соответствии с правилами биржи специалисту запрещено совершать покупку акций за собственный счет по цене, зафиксированной в его книге в заявке на покупку, или если в его книге имеется приказ о покупке "по рыночной цене" (т.е. по наилучшей цене). То же правило действует в случае продажи акций за собственный счет, если в книге имеются чьи-либо приказы. При торговле за свой счет специалист не вправе конкурировать с приказами, полученными от других брокеров.

Определение курса открытия. Еще одна важная функция специалиста - определение курса открытия по акциям, за которые он несет ответственность.

Большая часть приказов, получаемых брокерами торгового зала до начала биржевой сессии, передается специалисту. Основываясь на их приказах, а также действуя за собственный счет, специалист определяет цену открытия по каждой акции, которая обычно близка к цене закрытия предшествующего дня. При определении цены открытия специалист обязан исходить из общих рыночных условий, а также из конъюнктуры конкретной акции.

Контроль за деятельностью специалистов. В соответствии с правилами контроля за деятельностью специалиста НФБ он должен 8 раз в год представлять на биржу отчеты обо всех совершенных сделках в течение произвольно выбранных биржей недель. Эти цифры и факты, характеризующие преемственность цен, курсовой спрэд и глубину рынка, изучаются для определения результативности действий специалиста по поддержанию честного и упорядоченного рынка.

На бирже существует и компьютерная система контроля за ценами, работающая в режиме "online". ЭВМ отслеживает все сделки, производимые в течение рабочего дня. Если изменение курса акции выходит за установленные границы, компьютер выводит на печать данные о необычной сделке в специальном контрольном подразделении (Stock Watch). Работники этого подразделения извлекают из памяти компьютера данные о сделках с данной акцией за определенный период времени и приступают к их анализу. Если не определена очевидная причина изменения цены, они информируют об этой сделке представителя биржи в торговом зале, который выясняет у специалиста, нет ли каких-либо проблем с данной акцией.

Биржа публикует три агрегированных показателя, характеризующих деятельность специалиста: "коэффициент участия", определяемый как частное от деления общего количества покупок и продаж специалиста за собственный счет на общее количество совершенных им сделок; "коэффициент стабилизации", определяемый на основе количества покупок по ценам ниже и продаж по ценам выше предшествующей сделки; и "преемственность цен".

Специалист получает комиссионные за исполнение приказов, переданных ему другими членами биржи. Величина комиссионных в значительной степени зависит от конкретных акций, на которых он специализируется. Акции, на которые обычно существует спрос, называются на биржевом жаргоне "бутерброд с маслом" (bread and butter stocks) - именно по этим акциям специалист выступает как агент. Акции, на которые спрос не столь высок и с которыми специалист совершает сделки за собственный счет на постоянной основе, называются дилерскими акциями (dealerstocks). Специалист, рискуя собственными средствами, надеется получить прибыль за счет операций за собственный счет, что зависит как от его проницательности, так и от состояния рынка. Неспособность должным образом исполнять дилерские функции может привести к потери права исполнять обязанности специалиста.

Специалист играет ключевую роль, помогая исполнять крупные (блочные) приказы: он может оказать помощь комиссионному брокеру, самостоятельно купив или продав ему ценные бумаги по удовлетворяющей обоих цене; помочь найти покупателей или продавцов данных акций, опираясь на свое знание рынка; постепенно исполнить крупный приказ, переданный ему брокером, при помощи своей книги лимитных приказов. Для случаев, когда использование обычного (регулярного) аукционного механизма не представляется возможным, НФБ разработала специальные методы торговли крупными пакетами акций, которые включают продажу или покупку специалистом "блоков" акций (block trades).

Брокер торгового зала, или двухдолларовый брокер (floor broker, two-dollar broker), выполняет поручения комиссионных брокеров, если они не успевают исполнить заказы. Название брокеров объясняется тем, что раньше за свою работу эти члены биржи брали фиксированные комиссионные в размере 2 долл. на 1 полный лот (100 акций). Размер комиссионных в настоящее время иной, но название брокеров осталось прежним.

Зарегистрированные трейдеры (registered traders) - также дилеры, но в отличие от специалистов не отвечающие за определенные акции. Эти члены биржи имеют право совершать операции с любыми ценными бумагами от своего имени и за собственный счет; выполнение поручений клиентов им запрещено.

Процедура исполнения заявок клиентов. Существует несколько видов заявок на покупку-продажу ценных бумаг, которые может дать инвестор. Наиболее распространенная - рыночная заявка (приказ) (market order). Инвестор не указывает цену, а просит совершить сделку по наилучшей цене в данный момент времени.

В случае если инвестор указывает предельную цену, по которой он хотел бы купить или продать акции (купить не дороже и продать не дешевле какой-то цены), заявка называется лимитированной (или лимитной) (limit order).

Более сложные виды поручений - так называемые пороговые поручения, или стоп-приказы, когда инвестор дает указание продать или купить при наступлении определенных ценовых условий (например, "продать, если курс понизится до 55 долл."). Такого рода приказы делятся на 2 вида: собственно стоп-приказ и лимитный стоп-приказ. В первом случае при достижении определенной цены приказ подлежит немедленному исполнению по наилучшей цене, т. е. превращается в рыночный; во втором случае при достижении пороговой цены приказ подлежит исполнению, но не выше или не ниже предельной цены.

В соответствии с правилами НФБ все приказы могут быть либо дневными, либо открытыми, т. е. без указания срока их исполнения. Дневные заявки, не исполненные в течение дня, автоматически аннулируются. Открытые заявки требуется периодически подтверждать у брокера.

В заявках могут оговариваться специальные условия их исполнения: "Исполнить по цене открытия", "Исполнить по цене закрытия", "Все или ничего", "Исполнить немедленно или отменить" и др.

Процедура исполнения заявки зависит от вида приказа и от ситуации на рынке тех или иных акций - от активности торговли ими.

Среднедневное количество сделок на Нью-Йоркской фондовой бирже в 2008 году снизилось на 26%, что стало самым низким показателем с 2001 года. На данный период среднее количество сделок в день на NYSE составляет 1,27 млрд. по сравнению с 1,57 млрд. во II квартале 2008 года. И это при том, что общее количество биржевых сделок растет. В апреле 2009 года общее среднее количество биржевых сделок по сравнению с апрелем прошлого года выросло на 24% до 6,8 млрд. Рекорд был поставлен в январе 2009 года, когда среднее ежедневное количество сделок составляло 8,92 млрд.

Снижение количества сделок на фоне роста объемов торгов связано с уходом части инвесторов на альтернативные электронные торговые площадки, предоставляемые такими компаниями Bats Trading Inc. и Direct Edge ECN LLC. Торговая площадка Bats, запущенная в январе 2007 года, к настоящему моменту стала третьей по величине в США. Ее доля в общем количестве биржевых сделок за минувший год (с апреля 2008 года по апреля 2009 года) выросла с 3,5% до 8,9%. Доля сделок совершаемых на площадке Direct Edge в период с мая 2008 года по май 2009 года выросла с 1,2% до 4,1%. В значительной мере этот рост был достигнут за счет "переманивания" клиентов традиционных бирж NYSE и Nasdaq Stock Market. Доля NYSE в общем количестве совершаемых биржевых сделок в США уменьшилась с 70% до 52%. Это феномен объясняется тем, что Bats и Direct Edge предоставляют трейдерам те же услуги, что и традиционные биржи, но по более низкой цене.

Нельзя сказать, что традиционные биржи ничего не делают в этом направлении. Так, в марте 2008 года NYSE сняла ограничения на проведение «скальперских» операций и модернизировала технологическую платформу, позволяющую ускорить проведение сделок. Очень просто создать новую электронную биржевую площадку и конкурировать с традиционными биржами. Барьер для входа для получения лицензии и конкуренции с Нью-Йоркской фондовой биржей низок как никогда. При этом биржевые игроки, отдающие предпочтение техническому анализу, теряют один их своих популярных инструментов. На данный период (традиционные биржи) дают только часть картины. В виду того, что ни одна из бирж больше не является доминантной площадкой, достаточно проследить за всеми, что бы понять картину в целом.

Рассмотрим несколько возможных вариантов совершения сделок на НФБ.

Клиенты компаний по ценным бумагам обычно дают поручения "зарегистрированным представителям" по телефону. Условия заявки заносят на карточку, с которой технический сотрудник фирмы вводит все необходимые данные в специальное устройство, по каналам связи передающее приказ на тот или иной организованный рынок (в данном случае на НФБ). Все мелкие заявки (до 2000 акций) поступают из брокерских фирм непосредственно в компьютер специалиста (система Super DOT), который самостоятельно исполняет их. Время между подачей заявки клиентом своему брокеру и ее исполнением составляет от 30 с до 1 мин.

Обычно 15 - 20% всех заявок исполняется при открытии торговли в 9 ч 30 мин. Все заявки, поступившие до открытия торгов, ЭВМ сортирует, чтобы выявить общую картину спроса и предложения. Задача специалиста - на основе имеющихся лимитных заявок определить цену открытия, которая, как правило, примерно равна цене закрытия предыдущего дня. Все парные заявки удовлетворяются по единой цене - цене открытия.

Более крупные заявки поступают из брокерских фирм на биржу к их представителям. Сообщение принимает так называемый телефонный клерк, который, в свою очередь, с помощью радиотелефона или пейджера передает своему брокеру поступившую заявку (на НФБ это небольшая унифицированная бумажная форма).

Получив очередной приказ, брокер выполняет его только у соответствующего торгового поста. Исполнение приказа зависит от ряда фактов.

Если приказ рыночный, а рынок акции в данный момент достаточно активен, приказ будет исполнен в так называемой биржевой толпе (crowd).

Когда толпы у торгового поста нет (часто встречающаяся ситуация), единственным доступным контрагентом для брокера, имеющего рыночный приказ, является специалист, который обязан дать ему свою котировку (например, "1/8 - 1/4"), основная цифра при этом, повторяем, как правило, не называется - участники знают, какова она в данный момент времени.

Более сложная ситуация возникает, когда брокеру поступает лимитный приказ, причем очевидно, что при данной ценовой ситуации он не может быть исполнен в ближайшее время. В этом случае брокер доверяет специалисту исполнение заявки на комиссионных началах. Специалист заносит эту заявку в так называемую записную книжку специалиста (в настоящее время в собственно записную книжку заносятся заявки по неактивно торгуемым выпускам ценных бумаг; большая часть заявок попадает в электронную записную книжку). При изменении ценовой ситуации на рынке специалист исполнит заявку для брокера.

Данные записной книжки специалиста доступны только ему и (в исключительных случаях) контролирующим органам биржи. Следовательно, никто, кроме специалиста, не может лучше знать состояние рынка акций, за которые он отвечает. Однако и спрос со специалиста, как уже отмечалось, особый. Существует множество предписаний и запретов, относительно прав специалиста, контроль за выполнением которых со стороны биржи очень жесткий.

Рассмотренные механизмы торговли применяются при совершении сделок с относительно небольшими пакетами акций и не предназначены для сделок с крупными блоками. Последние сначала прорабатываются за пределами торгового зала фондовой биржи (это называется позиционированием блоков - block positioning), но исполняются в торговом зале. Однако при этом сделки с крупными пакетами осуществляются по ценам, складывающимся в ходе обычного непрерывного двойного аукциона. В настоящее время на так называемые блочные сделки, т.е. сделки с крупными пакетами акций, приходится половина оборота НФБ.

2.3 Основные индексы и методы анализа фондовой биржи

фондовая биржа кризис торговля

Фондовые индексы имеют большое значение и необходимы для того, чтобы отражать тенденции изменения цен на фондовом рынке. Фондовый индекс - это специальным образом взвешенное значение отношений текущих значений курсов ценных бумаг к некоторым базисным значениям. Он рассчитывается на основе определённого списка ценных бумаг. В процессе разработки биржевых индексов применяются различные методы расчёта средней величины:

- метод простой средней арифметической;

- метод средней арифметической взвешенной;

- метод средней геометрической.

Самым известным и старейшим является индекс Доу-Джонса DJIA (Dow Jones Industrial Average). Он был предложен в 1884г. партнёрами издательской компании «Dow - Jones and company» Чарльзом Доу и Эдвардом Джонсом, которые рассчитали индекс курсов акций 12 компаний. По этому индексу можно было судить о состоянии фондового рынка. Стоит отметить, что индекс Доу-Джонса рассчитывается методом средней арифметической.

31 октября 2008 года многие индексы мировых фондовых рынков достигли пика, после которого началось снижение: с того дня по 3 октября 2009 года, когда палата представителей конгресса США со второй попытки приняла план Полсона (Акт 2009 года о чрезвычайной экономической стабилизации)

- индекс S&P 500 упал на 30 %;

- индекс MSCI World, показывающий динамику на рынках развитых стран, упал на 32,3 %;

- индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets - на 40,5 %.

В отличие от предшествующего обвала в 2000 - 2002 годы, который был вызван крахом на фондовом рынке технологических компаний и был ограничен рынками США, обвал 2008 - 2010 годов затронул все страны и был обусловлен событиями за пределами фондового рынка бумом, а затем крахом в кредитном и жилищном секторах, а позднее и на сырьевых рынках: первыми стали падать акции западных банков, а с июля 2009, когда начала быстро дешеветь нефть, акции сырьевых компаний развивающихся стран.

Банковская неделя 6 - 10 октября 2009 года принесла исторически максимальное падение индексов на торговых площадках США: Dow Jones Industrial Average упал до 7882,51 и закрылся на 8451,19. Обвал фондового рынка в пятницу 10 октября 2009 года с 10 октября 1938 года: «На утренних торгах падение индекса S&P 500 за десятилетие было почти идентичным его падению за десятилетие в ту же дату в 1938 году».

В настоящее время рассчитывается 4 варианта индекса Доу-Джонса:

1. промышленный индекс (Dow Jones Industrial Average, DJIA) публикуется с 1928г. по настоящее время. Индекс рассчитывается на основе акций 30 ведущих промышленных компаний, так называемых «голубых фишек», акции которых котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Величина индекса измеряется в пунктах. DJIA представляет собой среднее арифметическое без учёта весов;

2. транспортный индекс (Dow Jones Transportation Average, DJTA), который рассчитывается на основе акций 20 транспортных компаний;

3. коммунальный индекс (Dow Jones Utilities Average, DJUA), рассчитывается на основе акций энергетических компаний;

4. комплексный (составной) индекс (Dow Jones Composite Average, DJCA), рассчитывается по объединённому списку из 65 акций.

Особенность индекса Доу-Джонса заключается в следующем: он показывает средние текущие цены акций без их сопоставления с базовой величиной. Поэтому сам по себе этот индекс и другие семейства индексов Доу-Джонса ничего не говорят инвестору, если их не рассматривать в сопоставлении с некой величиной, принятой за основу для сравнения. Недостаток индекса Доу-Джонса в том, что в расчёт принимается малое количество компаний и не учитывается размер компаний и масштабы совершённых операций на рынке ценных бумаг.

Методология расчета индексов за все время практически не менялась, однако входящие в листинг акции менялись неоднократно. Из всех входящих в индексы акций только General Electronic может похвастаться завидной устойчивостью, остальные же акции то входили, то выходили из него и вообще пропадали с рынка. Следует заметить, что в Dow Jones достаточно долго не включались акции компаний «новой» экономики и их включение принесло значению индекса большие хлопоты. Хотя стоит признать, что факт включения повысил представительность индикатора и приблизил его состав к реальному раскладу сил на фондовом рынке США.

Главным индексом NYSE является сводный индекс биржи NYSE Composite. Этот индекс взвешивает по стоимости (с учетом корректировок, связанных с дроблениями, слияниями, поглощениями) акции всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на NYSE (около 2300 компаний. Индекс NYSE Composite, по сути представляет собой среднюю стоимость акции на бирже и, в отличии от индексов семейства Dow Jones, измеряется не в пунктах, а в долларах.

Фьючерсы по индексам NYSE торгуются на самой бирже, опционы с фьючерсными контрактами на Нью-Йоркской фондовой бирже фьючерсов, являющейся подразделением NYSE.

Кроме того, существуют и другие фондовые индексы, отражающие состояние рынка акций США: индексы корпорации «Standard & Poor's» (S&P 500 Index, рассчитываемый на основе курсов акций 500 компаний); индексы NYSE - New York Stock Exchange (промышленный, транспортный, коммунальный, финансовый и комплексный), рассчитываемые на основе курсов акций, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже.

В качестве весов для расчёта названных индексов берётся рыночная стоимость акций. Также вышеописанные фондовые индексы определяются как средневзвешенная арифметическая на конкретную дату по отношению к их базовой величине, рассчитанной на более раннюю дату. Давайте рассмотрим несколько представленных индексов более подробно.

Индекс «Standard & Poor's». Эта корпорация является издателем финансовых новостей и публикует 5 индексов для обыкновенных акций:

1. промышленный;

2. транспортный;

3. электроэнергетики и коммунального хозяйства;

4. финансовый;

5. сводный.

Первые четыре индекса включают выпуски акций 400, 20, 40, 40 соответствующих компаний. Сводный индекс объединяет акции всех 500 компаний, поэтому в финансовых публикациях можно увидеть его как S&P 500. Базовое значение индекса рассчитано для периода 1941-1943гг., которому придано значение 10.

Индекс NYSE представляет собой взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов акций всех корпораций, (относительно базовой величины, равной 50, на 31 декабря 1965г.) зарегистрировавших свои бумаги на Нью-йоркской фондовой бирже, то есть, по сути, это показатель представляет собой среднюю цену на акцию по всем компаниям на Нью-йоркской фондовой бирже, взвешенный по рыночной стоимости акций каждой корпорации (с соответствующими корректировками по факторам дробления акций, слияний и поглощении). В отличие от индекса Доу-Джонса, который выражается в пунктах, индекс NYSE выражается в долларах. Операции с опционами по этому индексу осуществляются на самой Нью-йоркской фондовой бирже. Операции с фьючерсными контрактами осуществляются на Нью-йоркской бирже фьючерсов, которая является подразделением Нью-йоркской фондовой биржи.

Способность анализировать и принимать правильные решения на фондовой бирже играет главную роль. Поэтому следует рассмотреть методы анализа: технический и фундаментальный.

Технический анализ - это один из подходов к принятию решений на фондовом рынке, возникший ещё в XIX в. В тот период инвесторам была практически недоступна информация о результатах развития отраслевой промышленности, отчёты о финансовом состоянии предприятий и т.п. Поэтому объектом изучения, на основе которого можно было строить прогнозы, являлось положение на самом рынке. Объектом изучения технического анализа является состояние фондового рынка. В основе технического анализа лежит теоретическое предположение о том, что все внешние силы, влияющие на рынок, в конечном итоге проявляются в двух показателях: объёмах торговли и уровне цен финансовых активов. По этой причине аналитик, который занимается техническим анализом, не принимает во внимание воздействующие на рынок внешние силы, а изучает динамику его показателей. Кроме того, известно, что прошлые состояния рынка периодически повторяются - речь идёт об экономических циклах. В связи с этим задача инвестора состоит в том, чтобы на основе изучения прошлой динамики рынка определить, какой она будет в следующий момент. Технический анализ необходим для того, чтобы определить моменты несоответствия показателей спроса и предложения с целью ответить на вопрос, когда следует купить или продать ценную бумагу. Технический аналитик обычно пытается предсказать краткосрочные движения рынка.

Фундаментальным анализом является анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он необходим для того, чтобы ответить на вопрос, какую ценную бумагу следует купить или продать. В совершенном виде фундаментальный анализ предполагает рассмотрение всех значимых экономических, политических и иных факторов, которые могут повлиять на курсовую стоимость ценной бумаги, то есть он изучает все внешнеэкономические факторы. Основная часть фундаментального анализа - это изучение производственной и финансовой ситуации на предприятии-эмитенте.

Кроме анализа положения дел на самом предприятии аналитику, занимающемуся фундаментальным анализом, необходимо изучать факторы макроэкономического характера и рынок, на котором действует интересующее его предприятие. Это открывает инвестору понимание долгосрочной и краткосрочной конъюнктуры.

Перечисленные выше индексы представляют лишь небольшую долю из всех используемых биржевых и внебиржевых котировочных индексов. Индексы являются динамичной экономической категорией, развиваясь и совершенствуясь вместе с изменениями в мировой экономике. Безусловно, создание и использование индексов позволило активизировать торговлю ценными бумагами в несколько раз, а значит, повысить инвестиционную активность экономики государства. Современный анализ фондовых рынков в основных своих положениях основывается на анализе биржевых индексов. Именно такая открытая игра, позволяет создать равные предпосылки для успешного прогноза и осуществления биржевой деятельности как для крупных, так и для молодых и небогатых инвесторов.

3. Направления модернизации и меры по регулированию деятельности Нью-Йоркской фондовой биржи

3.1 Современные тенденции развития Нью-Йоркской фондовой биржи

За последнее время в экономике, и на фондовой бирже в частности, появилось много иностранных слов. Одним из таких является листинг. Листинг - это процедура включения ценных бумаг в котировальный список фондовой биржи. Обратный процесс называется делистингом.

В странах с развитым фондовым рынком листинг понимается как допуск той или иной ценной бумаги к котировке и включение её в котировальный лист. Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже их число почти в 2,5 раза меньше. У компании обязательно должен быть финансовый гарант - банк или фондовый брокер. Также необходимо, чтобы фирма работала на рынке в течение последних трёх лет под руководством нынешней администрации. Регулярную финансовую отчётность требуется предоставлять по существующим бухгалтерским стандартам Великобритании или Европейского сообщества.

Процедура листинга преследует следующие цели:

1. создание благоприятных условий для организованного рынка;

2. выявление наиболее качественных и надёжных ценных бумаг;

3. повышение ликвидности этих ценных бумаг;

4. обеспечение защиты вкладчиков.

В условиях полноценного фондового рынка авторитет эмитентов значительно возрастает среди потенциальных покупателей при появлении их ценных бумаг в котировальных листах биржи. Существующая заинтересованность во многом связана с желанием убедиться в устойчивости своего финансового положения через прохождение открытой или закрытой экспертизы, которая проводится по желанию клиента. Конечно, прохождение процедуры не является выходом ни для эмитента, ни для инвестора. Более того, само понимание необходимости этого процесса характерно сегодня лишь для крупных эмитентов, которые пришли на фондовый рынок и хотят занимать на нём прочные позиции. Для множества небольших компаний такие дополнительные проблемы не нужны.

На фондовой бирже всегда существует определённый риск при заключении сделок. Для того чтобы свести этот риск к минимуму, появился такой процесс, как хеджирование.

Хеджирование - это страхование при заключении сделки на куплю-продажу ценных бумаг, как для продавца, так и для покупателя. Иными словами, инвестор может быть и продавцом и покупателем своих ценных бумаг одновременно. На фондовом рынке курсовая стоимость ценных бумаг изменяется постоянно. Инвестор может заключить сделку на покупку крупного количества акций по определённой цене и на определённый срок. Если к тому времени курс акций повысится, то инвестор получит прибыль. В противном случае он понесёт убытки. При хеджировании инвестор осуществляет куплю-продажу собственных бумаг и тогда ни повышение, ни падение курса ему не грозит. Хеджирование не может полностью защитить инвестора от потерь, однако позволяет обеспечить устойчивость портфеля в целом, где портфель - это общее количество ценных бумаг, которое имеет инвестор. Торговля акциями не сводится к тому, чтобы открывать и закрывать позиции по конкретным бумагам. Большие суммы делаются на больших колебаниях цен. Если трейдеру (спекулянту, который играет на разности курсов на фондовом рынке) удалось правильно угадать тенденцию, то общий вес его положений по акциям увеличивается, и она начинает доминировать в портфеле. В этом случае опытные трейдеры пытаются снизить риск, который связан с данной позицией, уменьшив ее размер. Если инвестор чувствует опасения, связанные с рискованностью конкретной позиции, то ему следует немедленно уменьшить ее. Он может продать четвертую или третью часть “сомнительных” акций и положить полученные средства на сберегательный счет в банке под высокие проценты. Если акции, в которых инвестор уменьшил позицию, продолжают расти, он все равно получает определенную выгоду, но в то же время он уже защитил себя от риска падения, зафиксировав часть прибыли. Так же на фондовом рынке превалируют тенденции, и динамика акций практически никогда не представляет прямую линию: они постоянно колеблются то вверх, то вниз. Поэтому инвесторам, которые желают снизить рыночный риск, связанный с особенно крупными капиталовложениями, есть прямой смысл воспользоваться методом “коротких” продаж. Он заключается в том, что инвестор занимает акции у своего брокера и продает их на открытом рынке в надежде купить их позже по более низкой цене и, вернув долг брокеру, получить прибыль. Смысл этого процесса прост: осуществляя “короткую” продажу, инвестор делает ставку на то, что продаваемые им акции упадут в цене. Таких инвесторов называют «медведями». Обычно, если их прогнозы оказываются неверны, они создают на фондовой бирже панику. Именно по этой причине фондовая биржа представляется непросвещённому человеку большим помещением, заполненным шумной толпой. Тех, кто играют на повышение, называют «быками».

Как известно, биржа не преследует никаких целей на получение прибыли. Но на ней могут работать люди, которые заинтересованы в получении дохода. Их называют спекулянтами. Для успешной работы большую роль играют интуиция и опыт, способность предсказать развитие событий на рынке. Однако интуиция лучше всего работает у наиболее информированных игроков. Поэтому знание информации, особенно экономической, жизненно необходимо тем, кто осуществляет спекулятивные биржевые операции. Кроме экономической информации большое значение имеет и политическая информация. Также важно учитывать психологический фактор, уметь предсказывать действия других игроков на спекулятивном рынке. Важную роль в этом играет технический и фундаментальный анализы.

Тактика спекулянтов на фондовом рынке может быть 4-х видов:

1. Временной арбитраж. При временном арбитраже большое значение имеет качественный фундаментальный анализ ситуации и способность предсказать тенденцию развития событий в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Если прогноз указывает на высокую вероятность роста цен на рынке основного актива, то спекулянт играет на повышение, покупая срочные контракты. Если прогноз окажется верным, то контракты продаются по более высокой цене, при ошибочном прогнозе оператор несёт убытки. Если анализ даёт основание предположить снижение цен на рынке, то спекулянт играет на понижение, продавая имеющиеся у него контракты. В случае падения цен на рынке оператор покупает контракты по более низкой цене, фиксируя свою прибыль.

2. Пространственный арбитраж. Игра на разнице котировок на различных торговых аренах. Контракты продаются на той бирже, где их цена выше, а покупаются там, где ниже. Разница цен составляет доход арбитражной операции.

3. Конверсионный арбитраж. На рынке продаются контракты, стоимость которых выше равновесной для контрактов на данный срок поставки указанного базисного актива, а покупаются те, стоимость которых ниже.

4. Краткосрочный арбитраж. Сделки купли-продажи осуществляются в течение торгового периода. При такой тактике вероятность значительных потерь невелика. Но непросто предсказать, как поведут себя курсы в ближайшее время, потому что особое значение имеют стратегии отдельных игроков, определяющих состояние рынка.

За последнее столетие прогресс техники шагнул очень далеко. Применение новых технологий коснулось и фондовой биржи. Процесс автоматизации и компьютеризации на бирже происходил более интенсивно, чем в других сферах экономики. Это было вызвано стремлением уменьшить издержки, связанные с оборотом фиктивного капитала и ускорить получение информации о продаже и покупке ценных бумаг в условиях растущей. В настоящее время фондовая биржа оборудована самыми совершенными средствами связи.

Поскольку крупные кредитно-финансовые институты стали главным звеном на фондовой бирже, компьютеризация их операций оказала огромное влияние на рынок ценных бумаг, в том числе и на биржу. Крупные банки выделяют огромные средства на электронизацию своих предприятий. В наши дни в банках действуют автоматизированные системы Mars, Cash Connector, Cemlink, CWIFT. Увеличение оборота ценных бумаг и интернационализация сделок привели к необходимости использования самой совершенной электронной техники, главная цель которой заключается в быстром получении информации и не менее быстром реагировании на неё. Поэтому современная биржа оснащена сложными коммуникационными системами, связанными с аналогичными системами внебиржевого оборота.

С ростом обособленности фондовой биржи и большого значения для дилеров котировок на центральных биржах возникла необходимость применения современных средств связи и обработки информации. Нью-Йоркская фондовая биржа имеет единую электронную, визуальную и компьютерную систему. Через Интернет происходит обмен информацией между фондовыми биржами различных стран, не ограничивающийся сведениями о заключенных сделках. С внедрением компьютерных систем усовершенствовалось прохождение заказов от инвесторов к торговому залу. Брокеры, имеющие отделения, объединили своих представителей на местах с дилерами на бирже. Эти системы действуют на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Основная тенденция развития Нью-Йоркской фондовой биржи касается изменения организационно-правовой формы. Долгое время считалось, что биржа должна быть организованна как некоммерческая организация, поскольку такой статус способен предотвратить конфликт интересов между членами и участниками биржи. В 1990-е годы начался процесс демьючилизации биржи.

Демьючилизация (demutualization) фондовой биржи - это процесс преобразования из некоммерческих организаций в открытые акционерные общества.

Процесс демьючилизации был вызван несколькими факторами. С одной стороны, в условиях возросшей конкуренции биржа была заинтересована в привлечении значительных финансовых ресурсов для внедрения новых технологий. Форма некоммерческой организации этому мешала. С другой стороны, преобразование в акционерную форму собственности значительно облегчило процесс слияния фондовых бирж. По состоянию на сегодняшний день форму акционерного общества имеют все крупнейшие фондовые биржи мира.

Второй тенденцией развития фондовой биржи в последние десятилетие стала усиливающаяся конкуренция между другими биржами. В условиях финансовой глобализации биржи начинают конкурировать как за эмитентов, так и за инвесторов. Следствием усиления конкуренции стал бум слияния фондовых площадок. К примеру, в 2007 году произошло слияние Нью-Йоркской фондовой биржи и биржи Euronext.

Третьей тенденцией развития биржевой торговли является повсеместный переход крупнейших фондовых бирж на систему электронной торговли. Одной из первых к электронной торговле перешла Лондонская фондовая биржа, которая отказалась от системы торговли через джобберов (брокеров, работающих в интересах других брокеров). Из крупных бирж только на Нью-Йоркской фондовой бирже до последнего времени сохранялся принцип торговли «с голоса». Но после демьючилизации и объединения с торговой системой Archipelago и Нью-Йоркская фондовая биржа сделала выбор в сторону развития электронной торговли.

Четвертая тенденция развития фондовой биржи - универсализация ее услуг. Интересно, что самую высокую капитализацию в мире до последнего времени сохраняла Немецкая биржа. При этом сам по себе немецкий фондовый рынок в Европе уступает по капитализации британскому и французскому фондовому рынку. Столь высокую рыночную стоимость Немецкая биржа имеет за счет того, что она предоставляет не только услуги по организации торговли акциями, но и является холдингом, объединяя биржу по торговле производными инструментами (Eurex), системы внебиржевой торговли облигациями, крупнейшую депозитарную систему Clearstream и многие другие инфраструктурные компании. Тенденция к универсализации становится преобладающей и для других зарубежных фондовых бирж.

Каждый сотрудник биржи - это образно говоря, клетка в организме фондовой биржи. От нее зависит будущее биржи. От того, как поведут себя дилеры, зависит и то, как поведут себя спекулянты. От спекулянтов, в свою очередь, зависят другие и т.д. Эта цепь неразрывна и сбой в одной системе приводит к сбою в другой.

B связи с проблемами влияния финансового кризиса на экономику США, а также увеличивающимся влиянием политических и социальных потрясений на колебания показателей американского фондового рынка администрацией было принято решение о создании Working Group on Financial Markets (условное название plunge protection team, PPT). Согласно высказываниям представителей администрации, группа создана для «предотвращения катастрофы, наподобие 19 окт. 1987г., когда индекс Доу-Джонса снизился на 22,6%».

"Лидер» группы - министр финансов, временные члены - руководитель ФРС, главы Securities and Exchange Commission (SEC) и Commodity Futures Trading Commission. Решения группы «не легитимны» без участия С.Бергера из National Economic Council и председателя NY Federal reserve Bank. Принципиальные «внешние» проблемы согласовываются с премьер-министром Великобритании, top-financials этой страны. Staff привлекается из числа сотрудников минфина. Наличие special staff группы представители минфина не подтверждают, но и не опровергают.

Несмотря на создание такого института, каждое из перечисленных американских финансово-экономических учреждений имеет свой confidential crisis plan. В SEC он называется Executive Directory for Market Contingencies (условное название - Red Book).

Средства на осуществление антикризисных мер группы могут черпаться из Exchange Stabilization Fund (от 40 до 70 млрд. долл.), который напрямую подчинен министру финансов.

Основными антикризисными методами РРТ считают следующие: остановка биржевых торгов; иск SEC по нарушениям в ходе торгов или претензии к участникам; открытие расширенных кредитных линий субъектам финансового рынка; снижение процентных ставок; «вливание» денежной массы (injecting huge amounts of liquidity into banking system).

Периодически в американской прессе появляются статьи с резкой критикой якобы антиконституционной деятельности РРТ. Особое недовольство минфина вызвала статья John Crudele в NY Post об увязке импичмента президента (голосование в палате представителей конгресса о начале расследования) с резким падением курса Доу-Джонса и неожиданном «возвратом» на следующий день. Тем не менее 23% американских домовладельцев и 50% всего взрослого населения США владеют акциями (в основном пожилые люди и граждане, имеющие задолженность по недвижимости) и полностью доверяют прогнозам ФРС и SEC о тенденции bull run на следующие 3 года. Негативные явления на фондовом рынке могут иметь не только социальный, но и предвыборный отзвук.

Задач у биржи довольно много и по мере развития их количество увеличивается; фондовая биржа адаптируется к современным условиям, становится более мобильной. Это, кроме всего прочего, выражается в оснащении фондовой биржи современными средствами связи для коммуникации и провидения биржевых торгов.

3.2 Современные государственные меры по регулированию деятельности Нью-Йоркской фондовой биржи

Сегодня на финансовых рынках США разработана единая система надзора деятельности участников рынков, в список которых входят:

- персоны, которые проводят сделки на рынки или по приказу которых сделки проводят брокеры и дилеры;

- эмитенты;

- клиринговые организации;

- финансовые посредники;

- сами биржи.

Клиринговые организации, финансовые посредники, эмитенты и биржи как правило отчитываются вышестоящим инстанциям - Федеральной Резервной Системе, Комиссии по ценным бумагам и биржам США, Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и всяким ассоциациям, как например Национальная Фьючерсная Ассоциация (National Futures Association).

А вот персоны, которые проводят сделки на рынки или по приказу которых сделки проводят брокеры и дилеры отчитываются как ранее указанным организациям, так и регулируются самими биржами.

На фондовой бирже NYSE существует два механизма поддержания “здоровья” рынка:

- ограничение по волатильности цены.

Суть заключается в том, что цена на определённом рынке не может в течении дня изменяться более чем на определённое количество пунктов или процентов. В случае, когда цена выходит за диапазон, биржа либо посредствам клиринга покрывает чрезмерный спрос или предложение, либо закрывает торговлю.

- ограничение по максимальной позиции.

Данное ограничение больше относиться к рынкам производных инструментов. Суть его такова, что крупные компании могут купить или продать так много активов, что это окажет чрезмерное сильное влияние на цену. Поэтому существуют лимиты по позициям.

Нью-Йоркская фондовая биржа объединилась с American Stock Exchange (Amex) став третьей крупнейшей биржей по торговле опционами в США и заняв твёрдое положение в торговле ETF, фьючерсами и другими деривативами.

А в 2007 году NYSE объединилась с группой европейских бирж под названием Euronext.

На сегодняшний день холдинг NYSE Euronext (US), в который входят только биржи США по капитализации в мире занимает первое место, которая составляла $9208.9 миллиардов на конец 2008 года. Европейские биржи, которые находятся во Франции, Нидерландах, Бельгии, Испании и Великобритании и были объединены под названием NYSE Euronext (Europe), занимают 4 место в мире по такому же показателю.

Общая стоимость акций, которые торгуются на фондовой бирже NYSE составляет 33638,9 миллиардов долларов США и по этому показателю NYSE уступает только другой крупной американской бирже NASDAQ OMX с общей стоимостью акций $36446,5 млрд.

Выявление недобросовестных участников рынка является одной из задач биржи как саморегулируемой организации. Никто так жестко и основательно не регулирует себя, как фондовый рынок. Жесткие стандарты и требования для профессиональных участников торгов, разветвленная система регулирующих служб - все это меры контроля над деятельностью участников. Защита и поддержание целостности рынка достигается совместными усилиями четырех ключевых групп, которые вместе образуют то, что на фондовом рынке называют регулирующей пирамидой. Она состоит из следующих организаций:

1. Конгресс США. Конгресс выдвигает членов в Комиссию по Ценным Бумагам и Биржам и отвечает за ее эффективное функционирование. Также он отвечает за законодательную деятельность на рынке ценных бумаг и за образование таких новых организаций на фондовом рынке, как «Организация защиты инвесторов на фондовом рынке».

2. Комиссия по ценным бумагам и Биржам. Федеральное агентство, созданное в соответствии с законом о Рынке Ценных Бумаг от 1934 года. Закон устанавливает обязательную регистрацию новых выпусков акций своевременно и в установленной форме. Комиссия по ценным бумагам и Биржам является надзорным органом над всеми национальными инвестиционными компаниями, брокерскими фирмами и другими организациями, работающими на рынке ценных бумаг. Комиссия рекомендует Конгрессу принятие новых законодательных актов, направленных на регулирование и защиту фондового рынка. Нарушители правил и стандартов Комиссии строго наказываются - штрафуются, лишаются лицензии, а также лишаются членства на бирже.

3. NYSE и другие саморегулируемые организации. Нью-Йоркская фондовая биржа - это саморегулируемая организация, более трети сотрудников которой занимаются именно вопросами стандартизации и регулирования рынка ценных бумаг. NYSE разработала и опубликовала более 1000 страниц правил и стандартов, которые исполняются всеми участниками торгов на NYSE.

4. Индивидуальные брокерские фирмы. Этот уровень пирамиды состоит из более чем 400 брокерских фирм, являющихся членами NYSE. Эти фирмы покупают и продают акции для клиентов по всему миру, гарантируя высокий профессионализм своих сотрудников и соответствие строгим стандартам.

Фондовый рынок это финансовое образование, которое имеет свою структуру и принцип работы фондовой биржи. Это прежде всего проявляется в использовании определенного места для торгов, однако сегодня можно заключать сделки в онлайн режиме. Также основной принцип работы рынка заключается в его круглосуточном функционировании, то есть можно заключать сделки в любое время суток. Однако существуют и лучшие моменты для заключения сделок. Об этом знают все участники торгов.

Основным участником фондового рынка является банк. Та сложилось, что банк имеет достаточное количество денежных средств для заключения большого объема сделок. Именно поэтому роль банков на фондовом рынке достаточно высока.

Роль банка в фондовом рынке не ограничивается вкладыванием средств в ценные бумаги, он также выступает в качестве ценообразователя. Можно отметить, что банк создает благоприятные условия для формирования цен в национальной экономике. При этом ориентировкой по ценам служат мировые цены. Благодаря банкам, можно определять цены в соответствии с мировыми. Банки в свою очередь получают возможность контроля за банковскими кредитами без ущерба для своей структуры. В этом случае банк может вложить полученные инвестиции клиента и получить прирост к ним. В последнее время многие банки стали предпочитать управление финансами на фондовом рынке, нежели при помощи кредитов. Это объясняется тем, что фондовый рынок мобилен и имеет свойство быстро изменяться, поэтому при правильном подходе банк и клиент могут получить прибыль.

Очень часто роль банка на фондовом рынке является посреднической. В качестве брокера чаще всего выступают коммерческие банки. Их задача заключать сделки и получать за них комиссию.

Роль банка на фондовом рынке в разных странах разная. В большинстве стран роль банков не такая высокая, поскольку деятельность фондовой биржи не ограничена государством. Что касается иностранных фондовых бирж, то их роль в деятельности фондового рынка ограничивается получением депозитов, ссуд и кредитов. В остальном банки не вмешиваются в заключение сделок и других важных моментов деятельности рынка. По сути, такой регламент не закреплен в законодательстве, но твердо соблюдается.

На Нью-Йоркской фондовой бирже разделение деятельности банка и фондового рынка закреплено в законодательстве. Следует отметить, что при ограничении роли банков на фондовом рынке возникают предпосылки для более быстрого развития рынка.

События 6 мая 2010 года, когда обвал на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) за 20 минут сократил ее капитализацию на 862 млрд. долл. и опустил индекс Dow Jones более чем на 9%, не на шутку озадачили американских регуляторов. В ходе длительного расследования было обнаружено сразу несколько возможных причин обвала. Одной из них стало фактическое отсутствие на рынке традиционных маркетмейкеров.

По правилам Нью-Йоркской фондовой биржи именно маркетмейкеры раньше несли основные риски: в моменты обвала рынка им приходилось активно покупать обесценивающиеся активы, предоставляя инвесторам возможность продать падающие бумаги. Деятельность таких игроков в совокупности с ограничением по открытию коротких позиций на снижающемся рынке давала существенные результаты по предотвращению обвалов.