Рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Развитие экономики не в последнюю очередь связано с рынком ценных бумаг, который позволяет предприятиям аккумулировать свободные денежные средства для расширения производства. Формирование российского рынка ценных бумаг привело к появлению в стране фондовых бирж, института профессиональных участников рынка, созданию правовой базы.

Однако проблемы привлечения широких масс инвесторов на рынок пока остаются нерешенными, что связано с необходимостью более полного информативного обеспечения потенциальных инвесторов о деятельности рынка.

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью финансового рынка, цель которой состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Ценные бумаги и фондовые рынки, исполняющие роль дополнительного или альтернативного источников финансирования экономики на макро- и микроуровне (деятельности предприятий всех видов, различных сфер экономики, государства и международного сотрудничества), постоянно трансформируются. За последнее десятилетие на рынках ценных бумаг большинства стран мира произошли эволюционные изменения, вызванные экономическим развитием и глобализацией экономик.

Поэтому рынок ценных бумаг, сами ценные бумаги, их различная предназначенность и целевые аспекты требуют постоянного изучения и анализа.

В течение последних десяти лет одной из наиболее актуальных проблем для российской экономики является привлечение денег из внутренних источников. По оценкам разных экспертов, только сумма сбережений населения составляет около 140 млрд. долларов, причем основная их часть находится на руках в наличных деньгах, и, прежде всего, в валюте.

Эти деньги необходимо привлекать в экономику России. Как государство, так и различные коммерческие организации пытались привлечь эти деньги с помощью различных ценных бумаг.

Однако при создании этих ценных бумаг практически не учитывалась специфика российского рынка и не брались во внимание долгосрочные перспективы его развития. Иногда создание очередного инструмента означало простое копирование западных технологий, что в конечном итоге не приносило ожидаемого результата. Чаще всего это происходило, когда эмитент той или иной бумаги забывал о том, что ценная бумага, по сути, является товаром, который нужно продать, а для этого необходимо учитывать и потенциальную емкость рынка, и различного рода риски, и специфику потребительского поведения российских покупателей, и те факторы, которые оказывают непосредственное воздействие как на развитие фондового рынка, так и на сам процесс создания ценных бумаг.

Для того, чтобы конструировать и эмитировать жизнеспособные ценные бумаги, необходимо пересмотреть ту систему создания финансовых инструментов, которая существовала ранее.

Целью данной работы является рассмотрение рынка ценных бумаг.

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд задач:

- рассмотреть сущность, виды и функции рынка ценных бумаг;

- дать характеристику профессиональным участникам рынка ценных бумаг;

- рассмотреть состояние рынка ценных бумаг России в 2010 году;

- исследовать перспективы развития рынка ценных бумаг на 2011-2013 годы.

1. Рынок ценных бумаг: сущность, виды, функции, участники

1.1 Сущность, виды и функции рынка ценных бумаг

Рыночная экономика представляет собой совокупность различных рынков. Одним из них является финансовый рынок. Финансовый рынок - это рынок, который опосредует распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Образно говоря, его можно сравнить с сердцем экономики, т.к. с его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые могут ими наиболее эффективно распорядиться. Как правило, именно на финансовом рынке изыскиваются средства для развития реального сектора экономики.

Одним из сегментов финансового рынка выступает рынок ценных бумаг, или фондовый рынок. Рынок ценных бумаг (РЦБ) - это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг.

Объектом сделок на РЦБ является ценная бумага. Гражданский кодекс РФ (Часть I. Раздел I, ст. 142) дает следующее определение ценной бумаге: «Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности». [2] Это определение, как ни странно, приводит большинство экономистов, хотя оно не отражает именно экономического смысла ценной бумаги, это определение носит чисто юридический характер.

С экономической точки зрения можно дать определение ценной бумаги как формы существования капитала, которая облегчает его перераспределение и может обращаться на рынке как товар и приносить доход. Появление ценной бумаги как инструмента привлечения финансовых ресурсов позволяет вкладчику в определенной степени решать проблему риска, связанного с хозяйственной деятельностью, посредством приобретения такого количества ценных бумаг, которое отвечает стабильности его финансового положения. Если какое-либо лицо готово пойти на значительный риск, оно купит большой пакет ценных бумаг, в противном случае - ограничится одной или несколькими бумагами.

В составе РЦБ выделяют денежный рынок и рынок капитала. Денежный рынок - это рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги. Временным критерием обычно считается один год. Если бумага будет обращаться на рынке не более года, то она рассматривается как инструмент денежного рынка. В то же время такие бумаги, как вексель или банковский сертификат, также относят к инструментам денежного рынка, хотя они могут обращаться и больше одного года. Денежный рынок служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в краткосрочном финансировании.[5, С.52]

Рынок капитала - это рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года. В качестве примера можно назвать акцию. Рынок капитала служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в долгосрочном финансировании.

По организационной структуре РЦБ делят на первичный и вторичный рынки.[6, С.34] Первичный рынок - это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. Таким образом, термин «первичный рынок» относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо, их выпустившее, получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Таким образом, функция первичного рынка состоит в мобилизации новых капиталов.

Первая и последующие перепродажи ценных бумаг происходят на вторичном рынке. Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. Являясь механизмом перепродажи, он позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки.[8, С.41]

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой рынки. Биржевой рынок представлен обращением ценных бумаг на биржах. Внебиржевой рынок охватывает обращение бумаг вне бирж. Такое деление вторичного рынка существует потому, что не все ценные бумаги могут обращаться на бирже. Исторически вначале возник внебиржевой рынок. В последующем рост операций с ценными бумагами потребовал организации более упорядоченной торговли. В результате появились фондовые биржи. Кратко фондовую биржу можно определить как организованный рынок ценных бумаг. Это означает, что существует определенное место, время и правила торговли ценными бумагами.

В соответствии с российским законодательством фондовая биржа - это некоммерческая организация. Торговлю на бирже могут осуществлять только ее члены. Другие лица, желающие заключать биржевые сделки, обязаны действовать через членов биржи как посредников. Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов.[11, С.54]

Биржа - это только место, где заключаются сделки с ценными бумагами. Поэтому физически сами ценные бумаги на бирже покупатель и продавец осуществляют между собой взаиморасчеты в установленные для этого нормативными документами сроки.

Для того чтобы завершить описание биржевого рынка, остановимся кратко на разновидностях бирж в экономике. Если посмотреть на экономику во временном разрезе, то можно увидеть, что она состоит из двух сегментов: спотового и срочного рынков. Спотовый (кассовый) рынок - это рынок наличных сделок. На спотовом рынке происходит одновременная оплата и поставка ценных бумаг. Цену, возникающую на спотовом рынке, называют спотовой, или кассовой.

Срочный рынок - это рынок, на котором заключаются срочные сделки. Срочная сделка представляет собой договор между контрагентами о будущей поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент заключения такой сделки. В соответствии с двумя сегментами рынка можно выделить спотовые и срочные биржи. Существуют также товарные биржи. Согласно названию, на товарной бирже продаются и покупаются товары. Однако в современных условиях на товарных биржах, за редким исключением, осуществляется торговля срочными контрактами, в т. ч. контрактами, в основе которых лежат ценные бумаги. Таким образом, происходит определенное сближение фондовых и товарных бирж, т. к. и на первых, и на вторых обращаются срочные контракты на ценные бумаги.

По своей внутренней организации биржа может состоять из нескольких специализированных отделов: валютного, фондового, товарного.[14, С.33] Поэтому официальное название биржи не всегда точно отражает весь набор инструментов, который обращается на бирже. Например, Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) имеет в своем составе валютную спотовую секцию, спотовую секцию ценных бумаг и секцию срочного рынка.

Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.

Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением законодательства участниками рынка. Функция обеспечения баланса спроса и предложения означает поддержание рыночного равновесия.

Стимулирующая функция заключается в стимулировании стремления юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг.

Регулирующая функция состоит в регулировании различными методами конкретных фондовых операций.

Как инструмент финансовой политики государства рынок ценных бумаг выполняет такие функции:[11, С.72]

а) финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней, воздействие тем самым на объем денежной массы в обращении и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП;

б) финансирование особо значимых проектов, государственных программ. Широко распространено финансирование строительства жилья;

в) регулирование объема денежной массы в обращении, которое осуществляется банком РФ. Покупка им государственных ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа государственных ценных бумаг, наоборот, сокращает этот объем;

г) поддержание ликвидности финансово-кредитной системы;

д) некоторые другие, вспомогательные функции (осуществление приватизации и акционирования предприятий, реструктуризация их капитала, долгов и т. п.)

Как уже было сказано основным объектом сделок на рынке ценных бумаг являются ценные бумаги. Все ценные бумаги подразделяются на основные и производные.[12, С.86] Основные ценные бумаги - это бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо реальный актив. Среди основных бумаг выделяют первичные и вторичные ценные бумаги. Первичные ценные бумаги (акции, облигации, векселя) основаны на активах, в число которых не входят другие ценные бумаги. Вторичные - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (депозитарные расписки, сертификаты акций). Производные ценные бумаги (фьючерсные, форвардные, опционные контракты, свопы) - это форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива.

Согласно ст. 143 ГК РФ к ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.[2]

Ценная бумага имеет ряд характеристик - временные, пространственные, рыночные. К временным характеристикам относится:[5, С.82]

1) срок существования - т. е. когда была выпущена ценная бумага, на какой период - срочные и бессрочные ценные бумаги;

2) происхождение - от первичной основы или от других ценных бумаг - первичные и вторичные ценные бумаги.

К пространственным характеристикам относится:

1) форма существования - наличные и безналичные ценные бумаги, которые в соответственной форме фиксируют права, связанные с владением ценными бумагами. Безналичные подразделяются на: бездокументарные (акции и государственные долговые обязательства, так же векселя) и централизованно хранящиеся документарные. Наличные ценные бумаги - документарные бумаги без их обязательного централизованного хранения;

2) национальная принадлежность - отечественные или иностранные ценные бумаги;

3) территориальная принадлежность - зависит от того, в каком регионе были выпущены ценные бумаги.

К рыночным характеристикам относится:

1) тип актива, лежащий в основе ценной бумаги - это может быть товар, деньги, совокупные активы фирмы, в связи с этим выделяют фондовые (акции и облигации, которые выпускаются в условиях их тесной привязки к основным капиталам эмитента) и коммерческие (векселя и чеки - в силу недостатка оборотных средств) ценные бумаги;

2) порядок владения - на предъявителя, именные и ордерные;

3) форма выпуска - эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги;

4) форма собственности и вид эмитента - прямые и гарантированные, которые делятся на муниципальные, правительственных учреждений, государственных предприятий и государства;

5) характер обращаемости - рыночные (свободно обращающиеся на вторичном рынке) и нерыночные (не могут свободно обращаться). Среди рыночных выделяют допущенные к биржевой котировке и не допущенные к биржевой котировке;

6) по срокам обращения - срочные (облигации, векселя и чеки), которые подразделяются на: краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (5-30 лет) и без указания срока действия (акции и сертификаты);

7) уровень риска - безрисковые и рисковые;

8) форма доходов - процентные (купонные) с фиксированной ставкой или с плавающей ставкой, процентные (бескупонные), дисконтные (бескупонные), индексируемые, выигрышные, премиальные;

9) доходность - высокодоходные, среднедоходные, низкодоходные и бездоходные;

10) форма вложения средств владельца - долговые, которые предусматривают возврат суммы долга к определенной дате и долевые, которые свидетельствуют о вложении определенной доли их владельца в капитал эмитента;

Кроме этого ценные бумаги отличаются по надежности. Так, первое место занимают облигации, префакции, обыкновенные акции. Обнаружена зависимость между риском, связанным с данной ценной бумагой и доходом по ней. Прибыль, которую приносят ценные бумаги, пропорционально возрастает с риском, которому подвергаются капиталы вкладчика в эти ценные бумаги. Наиболее стабильные доходы обеспечивают государственные облигации, казначейские билеты, частные облигации и «синие корешки». Существуют также конвертируемые ценные бумаги, которые при определенных условиях могут обмениваться на другие виды бумаг.

Согласно российскому законодательству, не признаются ценными бумагами следующие виды ценных бумаг:[2]

- документы, подтверждающие получение банковского кредита;

- документы, подтверждающие внесение суммы в депозиты банков (за исключением депозитных и сберегательных сертификатов);

- долговые расписки;

- завещания;

- страховые полисы;

- лотерейные билеты;

- суррогаты ценных бумаг («чековые карты», коммерческие сертификаты, билеты акционерных обществ и т.д.).

1.2 Профессиональные участники на рынке ценных бумаг

Рассмотрим основных участников рынка ценных бумаг на примере российского законодательства. Оказывать услуги на рынке ценных бумаг могут только специальные организации или физические лица, получившие соответствующие лицензии Федеральной службы по финансовым рынкам - ФСФР.[8, С.103]

Главным действующим лицом на рынке является брокер. Брокер - это лицо, действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. В качестве брокера обычно выступает брокерская компания. Физическое лицо также может осуществлять брокерские функции, если зарегистрируется в качестве предпринимателя. За оказанные услуги брокер получает комиссионные.

Следующий участник РЦБ - дилер. Дилер - это лицо, совершающее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Дилер обязан заключать сделки по ценам объявленных котировок. Наряду с ценами он может устанавливать другие обязательные условия, такие, как минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых бумаг, а также сроки действия цен.

Участником фондового рынка является и инвестиционный фонд. Инвестиционный фонд - это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Аккумулированные таким образом средства он размещает в другие ценные бумаги или на депозитах в банках.

Фонды могут быть открытыми и закрытыми. Открытый фонд - это акционерное общество, размещающее акции с обязательством их последующего выкупа по требованию инвестора. Закрытый фонд - это акционерное общество, размещающее акции без обязательства их выкупа.

Инвестиционные фонды представляют интерес в первую очередь для мелкого вкладчика, так как они управляются профессиональными участниками фондового и позволяют снизить уровень риска за счет диверсификации своих инвестиций. Инвестиционный фонд представляет собой организацию, которая только аккумулирует денежные средства. Для выполнения своих целей он заключает договоры с двумя другими лицами. Первое из них - это упоминавшийся ранее депозитарий. В случае с инвестиционным фондом - это организация, в которой хранятся его средства и ценные бумаги и которая обеспечивает взаиморасчеты фонда по сделкам. Второе лицо представлено управляющим: он управляет средствами фонда.[20, С.114]

По своему характеру разновидностью инвестиционного фонда является паевой инвестиционный фонд, задача которого также сводится к аккумулированию средств вкладчиков и размещению их в другие финансовые активы. В то же время отличие паевого фонда состоит в том, что он представляет собой имущественный комплекс без создания юридического лица. Он создается при компании, которая имеет лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых фондов и становится управляющей компанией фонда. Вкладчики паевого фонда приобретают инвестиционные паи. Прибыль инвестор получает только за счет прироста курсовой стоимости пая.

Инфраструктуру рынка ценных бумаг формируют такие профессиональные участники, как:

- управляющие,

- депозитарии,

- регистраторы,

- клиринговые организации,

- организаторы торговли.

Управляющие осуществляют профессиональную деятельность по доверительному управлению ценными бумагами в интересах клиентов за вознаграждение.

Депозитарии являются юридическими лицами, которые предоставляют услуги по хранению ценных бумаг и учету перехода прав на ценные бумаги.

Регистраторы ведут реестр владельцев ценных бумаг и при количестве владельцев, превышающем 500, регистратором может быть только специализированная независимая организация, которая не имеет права совмещать эту деятельность с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Клиринговые организации занимаются профессиональной деятельностью по определению взаимных обязательств и расчетам по операциям с Ценными бумагами и действуют, как правило, при фондовых биржах.

Наконец, организаторы торговли своей деятельностью способствуют осуществлению сделок на рынке (организуют торги, предоставляют разнообразную информацию участникам рынка). Ими могут быть или фондовые биржи (на организованном вторичном рынке), или брокерские фирмы (на внебиржевом рынке).

Таким образом, состояние фондового рынка играет важную роль для стабильного развития экономики. Крах фондового рынка, т.е. сильное падение курсовой стоимости ценных бумаг за короткий промежуток времени, может вызвать спад и депрессию в экономике. Это объясняется тем, что падение стоимости ценных бумаг делает вкладчиков абсолютно беднее. Как следствие, они сокращают свое потребление. Спрос на товары и услуги падает. У предприятий накапливаются товарно-материальные запасы, и они начинают сокращать производство и увольнять работников, что еще больше снижает уровень потребления. Кроме того, падение курсовой стоимости ценных бумаг уменьшает возможности предприятий аккумулировать необходимые им средства за счет выпуска новых бумаг.

2. Текущее состояние и перспективы развития российского рынка ценных бумаг

2.1 Рынок ценных бумаг России в 2010 году

Во втором полугодии 2010 г. на российском рынке ценных бумаг сложилась довольно парадоксальная ситуация. С одной стороны, остатки средств коммерческих банков на корреспондентских счетах в течение третьего квартала держались на уровне 50-55 млрд. рублей (около 2 млрд. долларов) и в конце октября достигли 59 млрд. рублей. С учетом средств на депозите в Центральном банке объем ликвидных активов банковской системы составляет более 70 млрд. рублей (3 млрд. долларов).[9, С.17-22]

Таблица 1

Некоторые показатели состояния российских финансовых рынков

Месяц	доходность ОФЗ-ФК, %	объем торгов за месяц, (млрд. руб.)	доходность еврооблигаций (2015 г.)	Темп роста курса доллара (% в год)	остатки на корр. счетах банков (млрд. руб.)
Январь	120.02	4.4	48.7	195.3	30.0
Февраль	119.99	1.9	50.3	14.7	31.3
Март	98.00	9.5	46.7	96.1	35.1
Апрель	98.90	6.2	33.0	2.5	38.7
Май	81.19	10.8	32.1	10.9	51.0
Июнь	64.63	14.4	25.6	-10.3	55.0
Июль	67.73	17.8	25.3	-1.5	51.8
Август	83.19	17.2	26.6	31.6	46.9
Сентябрь	84.88	26.5	29.4	17.2	54.0
Октябрь	90.79	21.7	27.2	60.6	59.4

При обилии свободных денежных ресурсов инвестиции банковской системы в рублевые финансовые активы и кредиты реальному сектору остаются на низком уровне. Так, в августе 2010 г. оборот вторичных торгов ОФЗ составил лишь 17 млрд. рублей по номиналу (что соответствует 10-15 млрд. рублей по рыночной стоимости).[4, С.8-11]

Рынок ОФЗ характеризуется высокой доходностью - от 60 до 90% в номинальном выражении. При прогнозируемой инфляции 11% в 2011 году реальная процентная ставка по ОФЗ составляет не менее 40%. Причиной для такого уровня процентных ставок являются высокие страновые риски и неэффективная структура внутреннего рынка государственных облигаций. Для анализа страновых рисков следует обратиться к рынку валютных облигаций РФ.

Доходность российских Еврооблигаций в конце октября 2010 г. находилась в пределах от 25 до 35%.[18, С.26-31]

Таблица 2

Цены и доходность долларовых Еврооблигаций РФ на 26.12.10

Дата погашения	Купон	Средняя цена	Доходность
27.11.11	9.25	65.06	33.97
10.06.13	11.75	57.88	32.27
20.07.15	8.75	46.16	28.18
26.06.17	10.00	46.41	26.78
20.07.28	11.00	46.18	24.18
26.06.38	12.75	51.43	24.78

Очевидно, такой уровень процентных ставок запрещает заимствования, и в ближайшие месяцы не приходится ожидать значительного снижения уровня процентных ставок. Существенного притока капитала на рынок российских ценных бумаг в 2010 году не было, не снижались и процентные ставки.

Несмотря на эти отрицательные факторы, за девять месяцев 2010 года рост цен Еврооблигаций РФ обеспечил снижение доходности в два раза - с 50-60% до 25-35%. Наиболее значительное снижение доходности пришлись на апрель (на 5-15%).

В 2011 г. уровень доходности Еврооблигаций РФ может составить 15-25%. Такому уровню доходности валютных долговых инструментов соответствуют процентные ставки 35-60% на рынке ОФЗ, что уже в принципе позволяет осуществлять умеренные краткосрочные заимствования на внутреннем рынке.[21, С.26-29]

Однако даже перечисленные выше факторы снижения доходности на рынке облигаций РФ будут работать лишь в случае проведения жесткой бюджетной политики, и ограниченных объемов заимствований.

Одной из характеристик современного состояния рынка ОФЗ является высокая неопределенность относительно будущей реальной доходности ценных бумаг. После погашения в первой половине 2010 года ГКО, выпущенных в ходе новации, определенный спрос инвесторов сохраняется только на выпуски ОФЗ с близкими сроками погашения и выплаты купонов. Доходность облигаций зависит от их срочности только по бумагам со сроками погашения от 1,5 до 5 лет. Близкая к горизонтальной форма кривой доходности по ОФЗ на участке свыше 1,5 лет в комплексе с низкими объемами операций отражает отсутствие определенности в ожиданиях инвесторов, невозможность спрогнозировать доходность своих вложений на долгосрочную перспективу, оценить связанные с этим риски. В результате репрезентативная оценка доходности государственных облигаций отсутствует на всем временном интервале, и реальная цена заимствований по существу неизвестна.

Росту спроса на государственные рублевые облигации препятствует несколько факторов:[16, С.34-44]

1.Неэффективная с точки зрения инвестора временная структура ОФЗ.

Основная часть обращающихся на рынке выпусков ОФЗ погашается более чем через год, после президентских выборов, и более трети - через три года и позднее. Существующий высокий уровень доходности отражает как инфляционные риски, так и высокую степень политической неопределенности.

Отсутствует сегмент краткосрочных ценных бумаг, что делает рынок рублевых облигаций дискретным. Восполнение отсутствующего сегмента рынка облигаций должно привести к снижению процентных ставок. Кроме того, появление краткосрочных рублевых облигаций обеспечит центральный банк инструментом регулирования ликвидности, что также будет способствовать снижению процентных ставок (через инфляционную составляющую).

После решения о реструктуризации долга по ГКО-ОФЗ приток средств нерезидентов на рынок прекратился. Таким образом, российские банки и компании как держатели рублевых государственных облигаций оказались вне конкуренции.

Пока спрос на рублевые ценные бумаги будет предъявляться только со стороны российских участников рынка, снижения процентных ставок до уровня 2007 г. ожидать не придется. Вместе с тем, темпы развития рынка государственных облигаций будут зависеть от скорости и успешности реструктуризации банковской системы.

До сих пор российская банковская система была слишком неэффективной, чтобы обеспечить низкие процентные ставки по кредиту государственному и частному сектору. Дешевые внешние и внутренние заимствования 2007 г. стали возможными в результате масштабного притока иностранного капитала. Высокий уровень процентных ставок на рынке ОФЗ, который мы наблюдаем сейчас, обусловлен отсутствием интереса к российским ценным бумагам со стороны нерезидентов.

В существующих условиях, пока часть старых вложений нерезидентов в ОФЗ остается замороженной, притока новых средств нерезидентов на рынок государственных рублевых облигаций не будет. Еще не разработан порядок инвестирования средств нерезидентов в ОФЗ и ОБР. На последней специальной торговой сессии по продаже иностранной валюты нерезидентам 29 ноября 2010 года неудовлетворенный спрос составил около 600 млн. долл. Если эта проблема будет решаться путем проведения ежемесячных валютных аукционов, потребуется еще год.

Вместе с тем, неликвидность рынка государственных ценных бумаг имела свои положительные последствия для реального сектора. Одним из факторов промышленного подъема в первом полугодии 2010 года стала непривлекательность финансовых рынков. За время существования рынка ГКО Министерство Финансов постоянно упрекали в том, что на рынок ГКО отвлекаются средства предприятий. Рост оборотных средств предприятий, сокращение бартера и неплатежей, увеличение налоговых поступлений в бюджета - отчасти связаны с резким падением объемов операций на финансовых рынках.

2.2 Перспектива развития рынка ценных бумаг на 2011-2013 годы

рынок ценный бумага

Дефицит федерального бюджета в 2011 г. составит 3 трлн 186,6 млрд руб или 7,5 % ВВП, в 2012 г. - 2 трлн 11,7 млрд руб или 4,3 % ВВП, а в 2013 г. - 1 трлн 559,2 млрд руб или 3 % ВВП. Такие данные сообщил журналистам директор департамента бюджетной политики и методологии Минфина РФ Алексей Лавров.[10, С.5-9]

Доходы федерального бюджета в 2011 г. прогнозируется в сумме 6 трлн 636,2 млрд руб или 15,7% ВВП, расходы - в сумме 9 трлн 822,8 млрд руб или 23,2 % ВВП. Доходы федерального бюджета в 2012 г. составят 7 трлн 346,9 млрд руб или 15,7 % ВВП, расходы - 9 трлн 358,6 млрд руб или 20 % ВВП. В 2013 г. доходы прогнозируются в объеме 8 трлн 97,4 млрд руб или 15,5 % ВВП, расходы - 9 трлн 656,6 млрд руб или 18,5 % ВВП.

Прогнозируемый объем ВВП в 2011 г. составит 42 трлн 372 млрд руб, в 2012 г. - 46 трлн 783 млрд руб, в 2013 г. - 52 трлн 123 млрд руб.

Проект федерального бюджета на 2011-2013 гг рассчитан исходя из утвержденного прогноза развития российской экономики на этот период. В соответствии с утвержденным прогнозом роста ВВП России в 2011 г. составит 1 %, в 2012 г - 2,6 %, а в 2013 - 3,8 %. Для расчета доходов федерального бюджета среднегодовая цена на нефть марки Urals прогнозируется в 2011 г. на уровне 59 долл за баррель. В базовом сценарии в 2012-2013 гг среднегодовые цены на нефть повысятся до 83 и 86 долл за баррель соответственно. Инфляция в 2011 г. оценивается в размере 10 %, в 2012 г. - 7-8 %, в 2013 г. - 5-7 %. Курс рубля к доллару в 2011 г. планируется на уровне 39,5 руб за доллар, в 2012 г. - на уровне 40 руб за доллар, в 2013 г. - на уровне 42 руб за доллар.

Как сообщил А. Лавров, Министерству финансов удалось выдержать объем социальных расходов и выплат в общем объеме расходов федерального бюджета в 2010 г на уровне 73 % от всего объема расходов, так как это отражает весь объем социальных выплат и трансфертов внебюджетным фондам, которые законодательно уже зафиксированы.

Дефицит федерального бюджета в 2011 г. за счет иных источников будет покрыт в объеме 830,3 млрд руб, в 2012 г. - в объеме 1 трлн 269,1 млрд руб, а в 2013 г. - в объеме 847,1 млрд руб.

Дефицит бюджета РФ снизится с 7,5% ВВП в 2011 году до 3% ВВП к 2013 году - Минфин

Нефтегазовые доходы бюджета, по прогнозу Минфина, в 2011 году составят 2,955 триллиона рублей (7% ВВП), в 2012 - 3,245 триллиона рублей (4,9%), в 2013 году - 3,521 триллиона рублей (6,7% ВВП).

В 2011 году за счет средств резервного фонда будет покрываться 1,675 триллиона рублей бюджетного дефицита, за счет средств фонда национального благосостояния (ФНБ) - 681,7 миллиарда рублей. В 2012 году за счет ФНБ будет покрыто 737 миллиарда рублей дефицита, в 2013 году - 712,1 миллиарда рублей.

По оценке Минфина, в 2011 году нефтегазовые доходы составят 2,546 триллиона рублей, ненефтегазовые доходы планируются на уровне 4,016 триллиона рублей.

Минфин планирует привлечь от размещения гособлигаций в 2011 г. 844,1 млрд. руб. Министерство финансов РФ планирует привлечь на внутреннем рынке 844,1 млрд. руб. за счет заимствований. Общий объем погашения составит 275,7 млрд руб.

Таким образом, за счет внутреннего рынка в 2011 г будет профинансирован дефицит федерального бюджета в объеме 394,2 млрд руб. Объем заимствований на внутреннем рынке в 2012 г предполагается в сумме 957,5 млрд руб, а погашение - 208,9 млрд руб, в 2013 г - 755,4 млрд руб, а погашение - 518,9 млрд руб. В 2011 г, по оценкам Минфина, на внутреннем рынке будет заимствовано 739,5 млрд руб, а погашено 100,4 млрд руб.

А. Лавров отметил, что в 2011 г расчетная ставка привлечения на внутреннем рынке прогнозируется Минфином на уровне 13 %.

Россия намерена в 2011 г выпустить еврооблигации сумму около 17,8 млрд долл для привлечения 613,6 млрд руб для финансирования дефицита федерального бюджета.

Объем выпускаемых ценных бумаг рассчитан по курсу 39,5 руб за доллар в 2011 г. В 2012 г. на внешнем рынке Россия планирует привлечь 764,7 млрд руб, что по курсу составляет 20,66 млрд долл. В 2013 г. предполагаемый объем заимствований 784 млрд руб или 20 млрд долл по курсу.

Объем заимствований в долларах рассчитан исходя из официального курса рубля к доллару согласно прогнозу Минэкономразвития, положенному в основу расчетов федерального бюджета на 2011-2013 гг.

Как уточнили в Министерстве финансов РФ, в 2011 г предполагается также привлечение кредитов от Международного банка реконструкции и развития, Европейского банка реконструкции и развития и банка «Нордик» в размере 11,5 млрд. руб. на финансирование ныне действующих проектов.[7, С.31-37]

Минфин России в 2011 году выпустит евробонды на сумму 17,78 миллиарда долларов или, в пересчете на рубли, 613,6 миллиарда рублей. Кроме того, Минфин планирует в 2012 году выпустить еврооблигации на сумму 20,66 миллиарда долларов (764,7 миллиарда рублей). В 2013 году объем выпущенных евробондов может составить 20 миллиардов долларов (784 миллиардов рублей).

При этом объем привлеченных средств от размещения ценных бумаг на внутреннем рынке в 2011 году составит 844,1 миллиарда рублей, в 2012 - 957,5 миллиарда рублей, в 2013 - 755,4 миллиарда рублей.

По данным Минфина кредиты у международных организаций (ЕБРР, МБРР, Nordic Investment Bank) в 2011 году составят 11,5 миллиардов рублей. При этом источники внешнего финансирования дефицита в 2011 году будут равны 436,1 миллиарда рублей, а внутреннего - 394,2 миллиарда рублей. При этом погашение по государственным ценным бумагам на внешнем рынке в 2011 году составит 48,2 миллиарда рублей.

В 2012 году из источников внутреннего финансирования дефицита будет привлечено 796,9 миллиарда рублей. В том числе привлечение от государственных ценных бумаг на внутреннем рынке составит 957,5 миллиарда рублей. Тогда как погашение по государственных ценным бумагам на внутреннем рынке в 2012 году составит 208,9 миллиарда рублей. Погашение по государственным ценным бумагам на внешнем рынке в 2012 году составит 115,8 миллиарда рублей.

Внешний долг РФ в 2011 г. составит 2 трлн 097,5 млрд руб. против 1 трлн 360,9 млрд руб. годом ранее. Об этом сообщил сегодня журналистам директор бюджетного департамента Министерства финансов РФ Алексей Лавров. Объем внутреннего долга в 2011 г. составит 3 трлн 591,8 млрд руб. против 2 трлн 698,3 млрд руб. в 2010 г. Общий объем госдолга РФ, таким образом, вырастет с 10,5 до 13,4% ВВП.

По прогнозу Минфина, в 2012 г. объем внешнего долга составит 2 трлн 984,5 млрд руб., внутренний долг составит 4 трлн 355,7 млрд руб., общий объем госдолга - 15,7% ВВП. В 2013 г. объем внешнего долга составит 4 трлн 6,8 млрд руб., внутренний - 4 трлн 557,3 млрд руб. Таким образом госдолг составит 16,4% ВВП.

Объем государственного долга РФ в 2011 году составит 13,4% ВВП, в 2012 году - 15,7% ВВП, в 2013 году - 16,4% ВВП. Объем внутреннего долга России в 2011 году достигнет 4,3 триллиона рублей, в 2012 году - 4,56 триллиона рублей. При этом внешний долг РФ в 2011 году вырастет до 2,985 триллиона рублей, а в 2012 году - до 4 триллионов рублей.

Объем госдолга в 2011 г. возрастет до 13,4% ВВП против 10,5% ВВП в 2010 году.

Заключение

Рынок государственных ценных бумаг - это неотъемлемая часть внутреннего финансового рынка, и его рост в большей мере может способствовать развитию, стабильности и эффективности финансовой системы.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью рыночных отношений.

Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, то есть рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.

Список использованной литературы:

1. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 г.

2. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть первая от 30.11.94 №51-ФЗ (ред. от 27.12.2009). Часть вторая от 26.01.96 №14-ФЗ (ред. от 17.07.2009).

3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 04.10.2010) (принят ГД ФС РФ 20.03.1996) (с изм. и доп., вступившими в силу с 27.01.2011)

4. Абрамов А. Современные тенденции развития рынка ценных бумаг открытых инвестиционных фондов // Биржевое обозрение. - 2011. - № 4. - С. 8-11

5. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг -М.: Инфра-М, 2009. - 277 с.

6. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг.- СПб: Питер, 2008. - 230 с.

7. Вайнов А.В. Прогнозирование рынка ценных бумаг // Журнал «Рынок ценных бумаг». - 2010. - № 22. - С.31-37

8. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 224 с.

9. Гамбаров Г. Совокупный оборот рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. - 2010. - № 16. - С. 17-22

10. Другов А. Рынок ценных бумаг в 2011 году: тенденции и перспективы // Биржевое обозрение. - 2011. - № 1. - С. 5-9

11. Золотарев В.С. Рынок ценных бумаг. - Ростов н/Д: «Феникс», 2008. - 159 с.

12. Килячков А.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело - М.: Юрист, 2008. - 178 с.

13. Колесников В.И. Ценные бумаги - М.: Финансы и статистика, 2009. - 213 с.

14. Лякин А.Н. Рынок ценных бумаг. - С.-Петербург, 2008. - 187 с.

15. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина паблишер. 2008. - 624 с.

16. Смыслов Д. Российский рынок ценных бумаг: становление, эволюция, перспективы // МЭ и МО. - 2010. - № 11. - С. 34-44

17. Ульянецкий М. Политика рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. - 2007. - №19. - С. 16-23

18. Ульянов И. Рынок акций смотрит вверх. // Финансовый аналитик. - 2010. - № 10. - С.26-31

19. Холтуев. Е. Взаимосвязь рынка ценных бумаг РФ с мировым рынком // Рынок ценных бумаг. - 2010. - № 12. - С. 61-66

20. Чернецкая Г.Ф. Рынок ценных бумаг и биржевое дело.-М.: ИНФРА-М, 2009. - 224 с.

21. Щербаков А. Рынок ценных бумаг Российской Федерации и перспективы его развития на 2011-2013 годы // Рынок ценных бумаг. - 2010. - № 10. - С. 26-29.

Размещено на Allbest.ru