Влияние модели поведения экономических агентов на формирование финансово-организационного капитала банков

Размещено на http://www.allbest.ru/

Сетевые переплетающиеся взаимосвязи интегрированных финансовых групп (банков, страховых и управляющих компаний) следует рассматривать как принципиально новую сущность финансового рынка в современных условиях. Примеры финансовых моделей, используемых нами в исследовании организационно-финансового капитала национальных банков, а также их объединений: функционально-декомпозиционное представление, имитационная модель, блочная модель, представленная в виде логической блок-схемы, функционально-стоимостная модель, модель Бостонской консультативной группы, факторная матрица, модель прогноза устойчивого финансового развития модель достаточности капитала.

Исследование подсистем организационно-финансового капитала банков и интегрированных финансовых групп, созданных на основе банков, включает рассмотрение: методик оценки риска, информации, персонала, качества финансовых и консалтинговых продуктов, стратегии банков и осуществляется рядом общенаучных и частно-научных методов. Применяемые методы специфичны для подсистемы организационного капитала финансовых институтов. Например, для исследования системы управления финансами необходимо применять коэффициентный анализ расчёта финансовой устойчивости, ликвидности, кредитоспособности, достаточности капитала.

Системный подход позволяет анализировать проблемы, возникающие в финансово-технологической цепочке, распределении денежных средств и т.д., комплексно анализировать во взаимосвязи вопросы управления, появляющиеся в разных функциональных подсистемах финансовой корпорации.

Механизм поддержания сложившейся экономической иерархии стран в значительной мере связан с ценовыми и финансовыми диспаритетами. Владение деньгами и информацией, их потоками ? самый влиятельный фактор в глобальной экономике. Усилению иррациональности экономических отношений в условиях новой экономики способствовала глобальная трансформация в конце ХХ в. качественных функций мировых финансов, которая подготовила появление геофинансовой системы. Специфика природы геофинансовых потоков отчётливо проявляется в расширении их структуры за счёт гипертрофированного развития виртуальной составляющей, отражающей самовозрастающее развитие гигантского пласта виртуальной финансовой среды.

Стратегия интегрированных финансовых групп, направленная на повышение стоимости, отвечает интересам всех членов общества. Финансовые организации и банки, целью которых является рост прибыли, активно снижают затраты, совершенствуют технологии оценки риска, внедряют новые продукты. Если интегрированная финансовая группа получает высокую прибыль, то в этот сегмент рынка устремляются конкуренты, что положительным образом влияет на совершенствование финансового бизнеса и степень удовлетворения потребностей клиентов на основе реализации концепции маркетинга.

На глобальном финансовом рынке наблюдается тесная взаимосвязь между имиджем компании, её способностью удовлетворять запросам сво-их сотрудников и созданием ею акционерной стоимости. Росту стоимости бизнеса способствует развитый интеллектуальный капитал, поэтому спо-собность банка к росту основывается на качественном менеджменте, на способности привлекать, обучать и удерживать у себя талантливых сотрудников.

Работа в успешном банке или другой финансовой компании обеспечивает развитие менеджеров, расширяет их навыки, способствует росту личных доходов, а труд квалифицированных и мотивированных сотрудников является одним из ключевых моментов в успехе современных финансовых корпораций.

Любой финансовый актив интегрированной финансовой группы, включая акции, имеет стоимость только в той степени, в которой он создает потоки денежных средств; при этом имеет значение распределение денежных потоков по времени. Быстрый возврат денежных средств позволяет реинвестировать их в бизнес и получить дополнительную прибыль. Инвесторы обычно не склонны к риску, поэтому, при прочих равных условиях, они будут оценивать акции, денежные потоки которых относительно определенны, выше, чем акции, денежные потоки которых более рискованны. Большинство российских банков на ранних стадиях своего развития инвестировали ресурсы в создание собственных управляющих и страховых компаний, на основании этого возникли финансовые группы. Корпоративный менеджмент увеличивал стоимость акций, наращивая масштабы потоков и оборот и сокращая связанный с ними риск.

В качестве основных факторов, влияющих на величину финансового капитала интегрированных финансовых групп, можно выделить: объёмы реализации финансовых продуктов (услуг); операционная прибыль после налогообложения; используемый капитал.

Первый фактор определяется текущим уровнем продаж финансовых продуктов (услуг) и ожидаемыми темпами их прироста. Менеджеры могут наращивать потоки денежных средств, только если правильно понимают запросы своих клиентов и производят качественные и ликвидные финансовые услуги.

Вместе с тем, развитие сферы финансовых услуг, конкурентный рост числа крупных национальных и иностранных компаний приведут к снижению объёмов продаж и появлению сопоставимых по цене и качеству услуг на рынке. Следовательно, менеджеры должны постоянно заботиться об устойчивости бренда компании, о создании новых финансовых услуг, проектировании финансовых продуктов, опережая в этом конкурентов и тем самым, обеспечивая высокие темпы роста фирмы на как можно более продолжительный период.

Вторым определяющим фактором роста финансового капитала является объём операционной прибыли, остающейся после налогообложения. Одним из возможных способов её увеличения является повышение цен на предоставляемые услуги, однако в условиях ограниченного платёжеспособного спроса экономических агентов на финансовые, страховые и банковские услуги такой фактор ограничен. На развитых рынках конкурентной экономики более высокие цены можно назначать только за финансовые услуги, которые отвечают потребностям покупателей лучше, чем услуги конкурентов. Обычно такие услуги содержат высокую долю консалтинга и риск-менеджмента.

Если одним из способов наращивания прибыли в условиях индустриальной экономики являлось сокращение прямых затрат, таких как затраты на труд и материалы, то финансовая глобализация, как это ни парадоксально, изменила эти условия. Интегрированные финансовые группы могут экономить и даже получать более высокие прибыли, тратя больше средств на оплату труда и разработку инновационных методик оценки рисков. Выбор финансового оператора, работающего в высоком ценовом сегменте, осуществляется вследствие его финансовой устойчивости и умения управлять риском.

Современные финансовые операторы вынуждены нести дополнительные затраты на приобретение методического и информационного обеспечения, на обучение и переподготовку сотрудников, влияющих на уровень конкурентоспособности интеллектуального капитала фирмы.

Создание денежных потоков требует предварительных капиталовложений, поэтому в качестве влияющих факторов мы выделяем организационный капитал, который компания должна инвестировать в здания, оборудование, развитие маркетинговых и информационных коммуникаций. Осуществляя инвестиции в материально-производственные запасы, машины, здания, менеджеры компании как бы арендуют их у инвесторов, и должны заплатить за пользование материальными активами проценты (дивиденды). Следовательно, снижение капиталоёмкости производства может увеличивать потоки денежных средств и положительно сказываться на цене акций.

Финансовые менеджеры принимают решение о способах финансирования компании, планируя соотношение задолженности и собственного капитала, виды финансовых инструментов, например, долговых обязательств и ценных бумаг. Для обеспечения финансовой устойчивости компании важно определить долю прибыли, направляемую на совершенствование структуры капитала, реинвестирование и на проведение дивидендной политики. Тренд инвестирования и финансирования может повлиять на уровень, распределение по времени и риск денежных потоков фирмы, следовательно, и на цену её акций. Соответственно, для обеспечения стратегии конкурентоспособности интегрированных финансовых групп менеджмент должен быть направлен на максимальное увеличение акционерной стоимости.

На стоимость компании оказывают значительное влияние и внешние факторы: законодательные ограничения, общий уровень деловой активности, налоги, процентные ставки и общая ситуация на фондовом рынке. Работая в условиях ряда ограничений, менеджмент банка должен формировать долгосрочную стратегию развития. Эти решения вместе с общим уровнем деловой активности и уровнем корпоративных налогов влияют на ожидаемые денежные потоки, их временную структуру и их риск. Вместе все эти факторы влияют на цену акций, и такое же влияние оказывает и общее состояние фондового рынка.

Стратегия интегрированных финансовых групп направлена на создание ценности для акционеров. Оценка деятельности корпорации предполагает моделирование стратегии создания стоимости. Для описания стратегии создания стоимости в новой экономике используется сбалансированная система показателей (ССП), предложенная Робертом С. Капланом и Дейвидом П. Нортоном в 1996 г. Используя этот показатель, компании оценивают свои нематериальные активы. «Структура ССП включает: финансовую деятельность, взаимодействие с целевыми клиентами, реинжиниринг внутренних бизнес-процессов на основе конкурентных нематериальных активов (человеческий, информационный и организационный капитал)».

В глобальной экономике нематериальные активы являются основным источником стоимости для сетевых корпораций. Стоимость создаётся в эффективном внутреннем бизнес-процессе на основе стратегии институционально-сетевого развития стратегических групп профессиональной деятельности, стратегического портфеля информационных технологий, плана организационных изменений и стратегического маркетинга. Для идентификации механизма стратегии развития интегрированных финансовых групп следует выявить системные события, отвечающие крупным изменениям, вызванным глобализацией.

Для выявления системных событий, влияющих на трансформацию финансовых организаций, воспользуемся общей схемой процесса развития систем, описанной в работе профессора В.Д. Могилевского. Система появляется из неорганизованной деструктурированной среды, при этом среда однородна (гомогенна), аморфна, устойчива, «информационные оценки состояния соответствуют максимуму энтропии».

Систематизация пространства означает переход однородной массы в массу неоднородную, разноуровневую, в которой каждая его часть имеет определённое функциональное предназначение. Каждая из этих частей развивается, если этого требует сама система, или, напротив, угасает, если функция, которую она выполняет, утрачивает своё значение. Исходное состояние среды характеризуется «стабильными детерминированными оценками вероятностного описания». Состояние устойчивости можно определить как глобальное равновесие. Существуют два варианта нарушения такого равновесия систем.

Во-первых, оно может быть разрушено только при достаточно «мощном» силовом вмешательстве в систему извне или может быть использовано внешнее воздействие, нарушение «фатального» равновесия в некоторых локальных точках системы, которое здесь заменяется порядком. В них искусственно устанавливается равновесие, сохраняется устойчивость, характеризуемая как локальная устойчивость, организованная в отдельных «зонах». «Хаос структурируется, появляются зоны с устойчивым состоянием составляющих, что и обеспечивает появление структурированных единиц».

Второй вариант нарушения глобального равновесия ? самоорганизация систем. Он становится возможным вследствие возникновения особого механизма преобразований, трансформации элементов среды, в основе которого лежат необратимые процессы. Процесс структуризации системы развивается, появившиеся устойчивые структуры увеличиваются количественно и изменяются качественно: растёт число элементов структур, элементы приобретают новые свойства, функционально видоизменяются. Эти качественные преобразования элементов и частей системы могут вызвать непредсказуемое изменение их поведения ? бифуркации.

В условиях ещё не сложившейся структуры, не упрочившихся связей между элементами, когда структура подвижна, возможны «деформации» системы как в направлении развития, так и в направлении регресса системы. Формирование структуры означает одновременно специализацию элементов системы, закрепляется их функциональное предназначение. Система изменяет свой облик, качественно преображается, приобретает новые положительные свойства, делающие её более жизнеспособной.

Окончание очередного промежуточного шага жизни финансовой системы служит началом следующего этапа её развития, или, если рассматривать его на более широком экономическом пространстве, может быть составной частью процесса рождения системы более высокого уровня. Для того чтобы определить, связаны ли между собой процессы движения систем по стадиям, этапам их эволюции и возникновение новых систем более высокого качества, важно отметить, что появление должно быть подготовлено следующими условиями:

- количественное и качественное изменение систем предыдущего уровня иерархии, которые будут поглощены новой системой более высокого уровня и после преобразований составят её части;

- новая система выступает внешней средой функционирования и развития искомых систем более низкого уровня.

Экономическое пространство, которое охватывается новой системой, изначально находится в состоянии равновесия, которое нарушается, если следовать общей схеме развития систем, в соответствии с одним из возможных вариантов. Это возможно, во-первых, в результате возникновения новых структурных образований под воздействием механизма самоорганизации на этом пространстве (в связи с количественными и качественными изменениями входящих в неё искомых систем), во-вторых, новые локальные образования могут возникнуть некоторым волевым образом, т.е. как результат субъективной деятельности людей, что также возможно. Эти процессы могут происходить и одновременно. Зарождение новой (глобальной) системы предопределено предыдущими этапами развития, изменениями системообразующего пространства.

Весьма значительным моментом является то, что факт появления жизнедеятельной системы сопровождается достижением минимума её обобщённых характеристик: энергетических, информационных. Первое свидетельствует об устойчивости нового образования, а второе свидетельствует об информационной упорядоченности связей в системе.

Это даёт определенность качественно-количественных критериев для оценки достижения предельных состояний системы на каждом этапе развития, направления совершенствования и соответственно укрупнения.

Если исходить из того, что внешняя среда (образующая систему более высокого уровня) приобретает характер неустойчивости, то, следовательно, развитие искомых систем (всех или хотя бы некоторой их части) на предыдущем шаге достигло своих предельных значений, и не может быть уже улучшено при сохранении свойств внешней среды. Возникает потребность их объединения, структурирования их внешней среды.

Представленные в первом разделе исследования тенденции развития финансовых институтов в условиях глобализации косвенно отражают характер изменения групповых интересов в современной России (как, впрочем, и в остальном мире), с одной стороны, и направления поиска выгодных стратегий развития - с другой. Всякий раз, когда возникают идеи по поводу перемены курса развития, необходимо в первую очередь убедиться, что возможности прежнего курса исчерпаны.

Понятие инфраструктурности означает «носящий подчинённый, вспомогательный характер...». Несмотря на достаточно устоявшуюся точку зрения на положение банковской сферы по отношению к производственной деятельности, она противоречит такой форме организации бизнеса, как финансово-промышленная группа, конгломерат и т.п., поскольку в таких структурах банковская составляющая является не обслуживающей, а определяющей.

Это является источником противоречий в организации бизнеса, прежде всего, потому, что органичным путём развития любого способа производства является отталкивание от ресурсной базы. В то же время преимущественная ориентация на финансовые рычаги приводит к формированию ложного впечатления о том, что эти рычаги и являются ресурсами.

Финансы не обладают свойством энергетичности и, следовательно, могут рассматриваться лишь как отражение ресурсной базы в денежной форме. Они призваны облегчать обращение ценностей, но не способны их создавать.

Поскольку в банковской сфере обращаются абстрактные носители стоимости, то равнокачественность финансовой и производственных подсистем противоречит принципу качественного определения системы. Очевидно, что появлению такого методологического нарушения способствовали финансовые доминанты в совокупности групповых интересов в российской экономике, включая и сферу управления последней.

В современной экономике понять роль банковской сферы и спрогнозировать возможные пути и стратегии её развития невозможно. Разрушения системы возможны в период бифуркации (кризиса), который опасен негативными явлениями, повышенной склонностью к деструктуризации. По окончании этой фазы система либо переходит на новую стадию, этап развития, трансформируется, либо разрушается. Поскольку бифуркация системы сопряжена с её качественным изменением, она весьма ответственна. В.Д. Могилевский подчеркивает, что насколько этот период значимый, настолько же он и сложен для изучения и управления. Проблемы поведения неустойчивых систем относятся к числу сложнейших, трудно исследуемых. Занимается ими теория катастроф.

Разрушение системы связано, во-первых, с потерей устойчивости системы, которая возникает в результате сильного внешнего воздействия или в результате внутренних нарушений в системе ? бифуркаций. Во-вто-рых, система может быть разрушена в результате структурной неустойчивости, т.е. как следствие нарушения связей элементов и изменения структуры. Она либо оказывается в совершенно новых для себя условиях, либо вынужденно меняется состояние, траектория её движения, к которым она приспособиться в сравнительно короткое время не может.

Транснациональные банки и интегрированные финансовые группы выступают за разрушение национальных границ, за реструктуризацию экономических систем развивающихся стран путём создания новых отраслей и модернизации традиционных. Кроме них в глобализации заинтересованы финансовые институты, международные организации и компании, договорные союзы, которые реально проводят интересы последних. Результатом их совместной деятельности является вначале усиление зависимости, подчинения им, а затем и разрушение национальных экономических систем.

Это послужило созданию «дополнительного» механизма глобализации, связанного с потребностью в создании глобальных структур для развития национальных экономических систем, создания современных технологий. Это ? производный механизм, более субъективный, нежели объективный, но который изменил динамику и форму глобализационных процессов.

Таким образом, система корпоративного бизнеса в глобальной экономике строится на определённом сочетании жёстких и гибких связей: если в модели управления превалируют жёсткие (вертикальные) связи, её определяют как административную, если горизонтальные (гибкие) ? как рыночную. Рыночный обмен всегда эквивалентен по субъективному основанию и неэквивалентен по объективному основанию. Сетевая экономика трансформирует вертикальные иерархические субъект-объектные (властные) экономические отношения, характеризующиеся неэквивалентным обменом, в горизонтальные, сетевые субъект-субъектные отношения. Системные институты и системные события ? основной предмет интереса в рамках системной парадигмы.

Инвесторы приобретают акции корпораций, становясь их акционерами, в надежде получить высокую отдачу от своих вложений и не подвергать себя чрезмерному риску. В большинстве случаев акционеры выбирают директоров, которые затем нанимают менеджеров для оперативного управления корпорацией. Менеджеры осуществляют руководство корпорацией от лица акционеров, они должны проводить политику, которая бы отвечала интересам акционеров. Основной задачей менеджеров является повышение благосостояния акционеров, что означает максимальное повышение рыночной цены обыкновенных акций фирмы. Стоимость любого предприятия существенно возрастает при реорганизации его в корпорацию.

Рост пенсионных фондов, страховых компаний, осуществляющих страхование жизни, а также взаимных фондов во второй половине ХХ в. в странах центра, привёл к перераспределению финансового капитала. В настоящее время эти учреждения в совокупности владеют более чем 60 % всех акций США. Кроме того, более 43 % взрослого населения США владеют акциями индивидуально, тогда как в 1990 г. в стране наблюдалось только 22 % акционеров. Большинство граждан развитых стран, имеют пенсионные планы, получая и косвенный доход от владения акциями - через рост своих пенсионных накоплений, следовательно, заинтересованы в росте курса корпоративных акций. банк транснациональный прибыль финансовый

Показатели финансового менеджмента, и особенно главный из них - прибыль рассчитываются на основании более или менее стандартизованных бухгалтерских методик, при этом предполагается, что чистая прибыль отражает потенциал фирмы по созданию потоков денежных средств с течением времени. Тем не менее, существуют значительные различия между прибылью и потоками денежных средств.

Несмотря на то, что стоимость фирмы для акционеров определяется ее денежными потоками, финансовые менеджеры должны использовать в годовой отчётности показатель, определяющий соотношение прибыли на одну акцию, поскольку объявления о прибыли всегда служат информацией для инвесторов. Принимая решение о реструктуризации бизнеса, которое значительно повысит будущие потоки денежных средств и тем самым поднимет цены на акции фирмы, следует понимать, что краткосрочным эффектом трансформации будет снижение прибыли на одну акцию.

Таким решением может быть смена политики учёта материально-производственных запасов, которая увеличивает объявленную стоимость реализованной продукции, снижает доходы, но увеличивает потоки денежных средств, вследствие сокращения налогов. В этом случае, вероятно, что вместо роста цены акций произойдёт их падение - из-за действия отрицательного сигнала, вызванного падением прибыли на акцию.

Когда в начале XX в. финансовый менеджмент окончательно сформировался как отдельная область науки, основной упор делался, прежде всего, на законодательные аспекты налогообложения и слияния компаний, формирование новых фирм и различные типы ценных бумаг, которые фирмы могли выпускать для того, чтобы привлекать капитал. В годы Великой депрессии ХХ в. акцент сместился на банкротство и реорганизацию, корпоративную ликвидность и регулирование рынка ценных бумаг. В течение 40-х и в начале 50-х гг. финансовый менеджмент был нацелен, прежде всего, на проведение финансового анализа. Однако в конце 70-х гг., когда стала развиваться финансовая глобализация, наметилось движение в сторону теоретического анализа, и фокус переместился на решения менеджеров, разрабатываемые в целях наращивания акционерной стоимости корпораций.

Концентрация финансового менеджмента на максимальном увеличении стоимости бизнеса в эпоху глобализации изменила концепцию финансового анализа, выделив в качестве приоритетных следующие новые направления:

1) глобализация бизнеса;

2) использования информационных технологий;

3) уровень развития сети.

Эти тенденции предоставляют компаниям новые возможности повышения рентабельности финансового менеджмента и снижения рисков, но они приводят также к росту конкуренции и к возникновению новых, ранее не известных источников рисков.

Если основной характеристикой глобализации является взаимозависимое развитие двух процессов: глобализации рынков (капитала, трудовых ресурсов, товаров и услуг) и глобализации экономических форм (укрупнение организационных структур экономики, формирование глобальных игроков), то совокупность этих процессов является сущностной характеристикой глобализационных тенденций на финансовом рынке. Транснационализация банковских услуг означает развитие этапа экономической глобализации на рынке финансовых услуг, которая постепенно приобретала современные формы проявления: информационно-коммуникационную и финансово-организационную.

Транснациональные сети интегрированных финансовых групп представляют собой «глобальную систему информационно-виртуального финансового ультраимпериализма», отличительной чертой которого, как отмечает профессор Ю.М. Осипов, является глобальный стоимостной менеджеризм, принимающий облик интегрированного взаимодействия финансовых институтов

Новая система основана на стратегических альянсах и сотрудничестве по временным проектам между корпорациями, децентрализованными частями крупных компаний, малыми и средними предприятиями, объединёнными в сети между собой и с крупными корпорациями. Транснациональные финансовые системы существуют как товарные цепочки, ориентированные на производителей, и товарные цепочки, ориентированные на потребителей.

Гарантом успеха управленческой стратегии в такой структуре является позиционирование фирмы (или конкретного производственного проекта) внутри сети так, чтобы получить конкурентное преимущество для данной конкретной позиции. Структура самовоспроизводится и расширяется по мере того, как развивается конкуренция, в конечном счёте, усиливая глобальные характеристики экономики в целом. Для работы в условиях изменчивой геометрии производства и системы распределения фирме необходима гибкая форма управления, основанная как на гибкости самой фирмы, так и на доступе к необходимым коммуникациям и производственным технологиям.

Количественные изменения систем вызвали качественные трансформации, которые, как отмечает В.Д. Могилевский, «нашли отражение в реализации принципа иерархии, т.е. в возникновении в системе транснациональных структур нескольких уровней, подчинёнными по нисходящей с зонами ответственности, ресурсами, локальными целями».

Соответственно этапы развития финансового капитала и роста капитализации интегрированных финансовых групп и банков есть ступени усиления степени либерализации и повышения роли собственности. Традиционный подход к оценке стратегий финансовых институтов в условиях глобальной экономики имеет дело с детерминированными системами. Движение от абстрактного к конкретному ? самое универсальное методологическое требование, раскрывающее смысл постулата причинности.

Для разработки стратегии финансовых институтов и определения их роли в трансформационных процессах на глобальном финансовом рынке важно использовать синергетический подход к оценке и становлению финансового рынка в частности на основе накопления трансформационного потенциала внутри действующей экономической системы. Процесс становления рынка протекает нелинейно и прерывается бифуркациями (точками неопределённости).

Исследование интеграционных процессов в условиях глобализации позволяет проектировать стратегию поведения интегрированных финансовых бизнес-групп на национальном рынке. Стратегия интегрированных финансовых групп является глобальной, если они, осуществляя свою деятельность в общемировом или крупном региональном масштабе, обнаруживают хорошее знание своих конкурентов и методов ведения глобальной конкурентной борьбы и способность координировать свою деятельность с помощью гибких информационных, производственных, финансовых технологий.

Библиографический список

1. Мау В. Мир после кризиса : Что получим на выходе / В. Мау // Ведомости. - 2009. - № 27 (2297) от 16 февраля. - URL : http://www.vedomosti.ru/newspaper/article.shtml?2009/02/16/181823.

2. Меньшиков С. Анатомия российского капитализма / С. Меньшиков. - М. : Междунар. отношения, 2008.

3. Мидлер Е.А. Новая экономика в системе постмодерна / Е.А. Мидлер // Философия хозяйства. - 2007. - № 2.

4. Минакир П. Государственная региональная политика на современном этапе / П. Минакир // Общество и экономика. ? 2009. ? № 6.

5. Минакир П. Трансформация региональной экономической политики / П. Минакир // Проблемы теории и практики управления. ? 2006. ? № 1.

6. Мине Г. Метакапитализм и революция в электронном бизнесе : какими будут компании и рынки в ХХI веке / Г. Мине, Д. Шнайдер. - М. : Альпина-Паблитер, 2009.

7. Моисеев С.Р. «Ценообразование» на кредит в России и возможности его оптимизации / С.Р. Моисеев // Банковское дело. - 2009. - № 4.

8. Модернизация экономики и глобализация. В 3 кн. / отв. ред. Е.Г. Ясин; Гос. ун-т - высшая школа экономики. - М. : Изд. дом ГУВШЭ, 2009.

Размещено на Allbest.ru