Организация и государственное регулирование фондового рынка

Размещено на http://www.allbest.ru/

11

Размещено на http://www.allbest.ru/

Организация и государственное регулирование фондового рынка

1. Общие аспекты регулирования

Рынок ценных бумаг - составная часть рынков ссудных капиталов, объект государственного регулирования, нацеленного защитить интересы инвесторов от противоправных действий со стороны эмитентов или посредников. Действия государства распространяются также на охрану интересов участников фондового рынка, выступающих посредниками в процессе превращения сбережений инвесторов в инвестиции. Государственное регулирование рынка ценных бумаг реализуется через прямое и косвенное вмешательство. Государство при этом не вмешивается в процесс ценообразования на рынке ценных бумаг, оставляя за участника рынка право на самоконтроль и саморегулирование.

На рынке ценных бумаг государственное регулирование осуществляется по трем направлениям:

- деятельность органов контроля и надзора,

- законодательно - правовая база - раскрытие информации, деятельность на рынке, регулирование деятельности участников рынка,

- механизм непосредственного регулирования рынка ценных бумаг.

По мере глобализации экономики возникла необходимость в международной координации регулирования рынка ценных бумаг.

До начала ХХ в. В США государственное регулирование рынка ценных бумаг отсутствовало. Для фондового рынка было характерно манипулирование ценами, которое в настоящее время повсеместно признано противозаконными. К таким манипуляциям относились фиктивные операции (wash sales) - одновременная покупка и продажа ценной бумаги для создания видимости активности на рынке и сделки по договоренности (matched orders) - совершение двумя контрагентами сделки по зарание оговоренной цене с целью изменить ситуацию на рынке в свою пользу.

Чрезвычайно широко были распространены корнеры (corner) - концентрация акций у определенной группы торговцев, что позволяло им диктовать свои цены.

Рынок ценных бумаг контролировался исключительно саморегулируемыми организациями профессионалов фондового рынка; саморегулирование предназначалось для поддержания честных правил игры среди профессиональных участников.

Уже к началу XX в. многочисленные аферы и махинации на фондовом рынке обусловили необходимость государственного регулирования. В некоторых штатах США были приняты законы, направленные на защиту инвесторов, - так называемые Законы голубого неба (Blue-sky laws). Однако в общенациональном масштабе какое-либо регулирование отсутствовало, и все попытки его введения встречали резкое сопротивление Уолл-стрит.

После Первой мировой войны фиктивный капитал США возрастал быстрыми темпами, что в значительной степени было связано с выпуском ничем не обеспеченных акций. К этому приводили и махинации профессионалов: тайный сговор при покупке-продаже пенных бумаг, утечка информации о тех или иных бумагах и т.п. Широкое распространение получило манипулирование ценами на коллективной основе - пулами.

Была широко распространена практика создания финансовых пирамид, когда дивиденды акционерам выплачивались не за счет прибыли, а за счет капитала, полученного в результате очередной эмиссии.

Наиболее известный пример финансовой пирамиды 1920-х годов - пирамида шведской компании по производству спичек Kriiger & Toll.

В годы, предшествовавшие биржевому краху, банки занимались не только покупкой и продажей ценных бумаг через созданные ими дочерние компании; необычайно широкого размаха достигло кредитование инвесторов (напрямую или через брокеров) для покупки ценных бумаг. Поскольку размер маржевого покрытия, т.е. доли собственных средств инвестора, идущих на покупку ценных бумаг, устанавливался банками самостоятельно и был весьма невысок, крах на фондовом рынке повлек за собой кризис неплатежей в банковской системе, массовое банкротство банков - 8 тыс. банкротств за период Великой депрессии.

По поручению Рузвельта бывший председатель Федеральной комиссии по торговле X. Томсон - автор демократической платформы по вопросам, связанным с регулированием рынка ценных бумаг, - подготовил соответствующий закон, который после доработки был единогласно одобрен сенатом. В мае 1933 г. был принят Закон о ценных бумагах (Securities Akt), который наряду с другими законами (с поправками) действует и поныне.

2. Органы контроля и надзора

Органы контроля и надзора за рынком ценных бумаг в промышленно развитых странах в основном стали создаваться после мирового кризиса 1929-1933 гг., обусловившего необходимость жесткого регулирования рынка ценных бумаг и создания государственных органов контроля. Были организованы специальные органы регулирования в виде комиссий по ценным бумагам и биржам. В ряде стран функции госрегулирования были переданы либо министерствам финансов, либо местным органам власти.

США. Для проведения в жизнь законодательства в 1933-1934 гг. в США была образована Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) - независимый надзорный орган по контролю над выпусками и обращением ценных бумаг. Руководство SEC состоит из пяти членов, из которых к одной партии могут принадлежать не более трех. Руководители назначаются президентом США и утверждаются сенатом на пятилетний срок. Состав SEC ежегодно должен обновляться по мере истечения срока полномочий кого-либо из членов.

К полномочиям SEC относятся: регистрация фирм-эмитентов, брокеров, дилеров, консультантов по ценным бумагам; регулирование деятельности профессиональных участников рынка; регулирование торговли ценными бумагами в биржевом и внебиржевом оборотах; надзор за деятельностью инвестиционных фондов всех видов; установление порядка регистрации и публикации информации по всем видам ценных бумаг, котирующихся и обращающихся на национальных фондовых биржах; расследование случаев мошенничества, махинаций и иных противозаконных действий на рынке ценных бумаг; наложение административных санкций.

В области нормотворчества Конгресс США делегировал SEC право издавать юридические акты, по статусу приравниваемые к законам. Она может самостоятельно расследовать случаи нарушения действующих законов и в зависимости от обстоятельств налагать взыскания, инициировать заведение гражданских дел либо передавать материалы в Министерство юстиции, которое решает вопрос о возбуждении уголовных дел.

Ни федеральные законы, ни законы штатов не содержат юридического определения инсайдеров и инсайдерской торговли. Правда, в Законе о торговле ценными бумагами содержатся их характерные признаки. Инсайдеры - лица, имеющие особые обязательства перед биржами и надзорным органом по раскрытию информации.

Каждое лицо - владелец более 10% ценных бумаг компании, зарегистрированной в SEC, каждый председатель совета директоров и председатель правления компании, бумаги которой подлежат регистрации, подотчетны SEC и руководству биржи. Не позднее чем через 10 дней по истечении месяца, в котором произошли изменения в размерах пакета контролируемых акций и структуре всего портфеля по владельцам, они обязаны информировать об этих фактах SEC и биржу. Через специальный банк данных и деловую прессу эти сведения становятся открытыми для общественности.

В отношении инсайдеров установлены ограничения в торговле ценными бумагами. Служащие компании-эмитента, проводившие операции с ценными бумагами, в течение шести месяцев обязаны перечислить своей компании всю полученную прибыль; факт использования в торговле недоступной публике информации значения не имеет.

Фактом наличия нераскрытой информации признается ее недоступность публике и существенность ее содержания. Обеспечение доступности через средства массовой информации требует известного периода ожидания, в течение которого сделки проводить не рекомендуется. Рекомендуется воздерживаться от сделок в течение не менее 24 часов с момента опубликования сведений. Под содержательной стороной подразумевается то, что, будучи учтенной благонадежным инвестором в своих инвестиционных планах, эта информация могла бы повлиять на курс ценной бумаги.

К нераскрытой относится информация об изменениях в планируемых выплатах дивидендов, корректировках объемов продаж, переговорах, слияниях и поглощениях, изменениях в составе управления компании, освоении новых производств, изменениях акционерного капитала.

Органы надзора фондовых бирж обеспечивают нормальную работу во время биржевых сессий, устанавливают правила приобретения мест на бирже и котировок ценных бумаг, а также налагают штрафы на участников рынка, нарушающих регламент. Эти функции за ними закреплены законодательно; когда принимаемых мер оказывается недостаточно, то в дело вмешивается SEC.

Деятельности органов надзора фондовых бирж помогают электронные регистраторы текущих сделок, объединенные в общенациональную сеть. Выявление сомнительных операций в значительной мере компьютеризировано; в системе электронных торгов NASDAQ принимают участие 50 контролеров, использующих 40 специальных электронных продуктов для отслеживания сомнительных операций. В случаях отказа автоматизированных приемов надзора контролеры NASDAQ проводят дополнительные расследования, запрашивая необходимые сведения непосредственно у контрагентов по сделкам. Ежегодно им приходится заниматься многими тысячами случаев установления злоупотреблений; примерно в 250 из них выносятся решения о наложении штрафа или аннулировании лицензии. В наиболее тяжелых случаях привлекается SEC.

Япония. В Японии сложилась двухуровневая система регулирования, при которой контроль за рынком осуществляется как государством (министерством финансов), так и саморегулируемыми организациями.

В 1948 г. по образцу SEC США была образована Комиссия по ценным бумагам Японии. По окончании оккупации в 1951 г. она была упразднена, а ее полномочия вместе с персоналом перешли к Министерству финансов, так как американская концепция независимости Комиссии, стоящей вне политики, в японских условиях не была оценена.

Министерство финансов самым тесным образом связано с частным бизнесом. По традиции в Японии государственный чиновник по достижении им пенсионного возраста (55 лет) получает хорошо оплачиваемую должность в частном секторе как вознаграждение за годы, проведенные на относительно низкооплачиваемой работе в государственном учреждении.

Существует непосредственная связь между Министерством финансов и сообществом брокерских фирм. Численность сотрудников в Управлении ценных бумаг Министерства финансов Японии невелико - всего 150 человек.

При Министерстве финансов создан совещательный орган - Совет по ценным бумагам и биржам. В его состав входят 20 специалистов, связанных с индустрией ценных бумаг. Совет назначается министерством на два года. В функции Совета входит подготовка рекомендаций для Министерства финансов по совершенствованию законодательства по ценным бумагам.

В июле 1992 г. после кризиса на фондовом рынке Японии (1990-1991 гг.), выявившего серьезные злоупотребления, манипулирование ценами и использование служебной (внутренней) информации, была основана новая Комиссия по ценным бумагам и биржам, в функции которой входили наблюдение и контроль за состоянием непосредственно на рынке. В отличие от SEC японская Комиссия - аффилированное учреждение Министерства финансов, которое по-прежнему выполняет надзорные функции, т.е. участвует в регулировании рынка. Кроме того, в рамках министерства действует биржа по финансам, которая регулирует деятельность участников рынка и сам рынок.

В 1994 г. Министерство финансов разрешило самым крупным коммерческим (городским) банкам учреждать дочерние компании по торговле ценными бумагами (без права совершать сделки с акциями и производными от них ценными бумагами).

Франция. Функции регулирования фондового рынка во Франции возложены на Министерство финансов. Однако основную работу осуществляют специальные организации. Так, зашита интересов инвесторов возложена на Комиссию по биржевым операциям (Co-mission des Operations de Bourse, COB), созданную в 1967 г., по функциям напоминающую SEC США. Руководит ею правление из девяти членов. Комиссия контролирует соблюдение стандартов раскрытия информации эмитентами и использование инсайдерской информации. В случае нарушения установленных правил Комиссия вправе направлять материалы в прокуратуру или применять собственные санкции, в частности налагать штрафы.

Комиссия выдает лицензии на создание инвестиционных компаний (взаимных фондов SICAV), на управление портфелями ценных бумаг, расследует жалобы, поступающие от инвесторов. Она вправе запретить или отменить листинг той или иной ценной бумаги.

В соответствии с Законом о фондовых биржах (1988 г.) общий надзор за деятельностью брокерских компаний осуществляет Совет фондовых бирж, он же выполняет функции основной саморегулируемой организации Франции подобно Совету по ценным бумагам и инвестициям Великобритании. В его состав входят 12 человек, 10 из них избираются от брокерских фирм, один представляет листинговые компании, один - служащих фирм - членов Совета фондовых бирж.

Совет лицензирует компании, имитирующие ценные бумаги, и разрабатывает Генеральный регламент - правила, касающиеся операций с ценными бумагами, свод которых утверждает Министерство финансов.

Генеральный регламент устанавливает нормативы для выпуска новыми компаниями ценных бумаг, правила листинга и исключения из него, правила поглощения компаний, содержит профессиональный кодекс поведения должностных лиц и служащих компаний.

При необходимости Совет вправе принимать дисциплинарные меры воздействия.

Согласно французским законам Общество французских бирж (ОФБ), имеющее статус специализированного финансового учреждения, контролирует повседневные операции на рынке, распространение информации инвесторам, проверяет заявки на листинг, направляемые в Совет по фондовым биржам, принимает решения об исключении из листинга. Согласно полномочиям, делегированным Советом фондовых бирж; ОФБ вправе приостанавливать торговлю любой ценной бумагой.

Французская Ассоциация биржевых обществ - профессиональная ассоциация компаний, выпускающих ценные бумаги, ее цель - отстаивать их интересы в правительстве Франции и ЕС; выполняет функции консультанта по финансовым и юридическим вопросам, а также арбитражные функции.

По закону 1989 г. инвесторы, приобретающие и продающие акции с правом голоса компании, имеющие биржевую котировку, при изменении портфелей от пороговых значений на 5. 10, 20, 33,3, 50 и 66,6% обязаны в 5-дневный срок уведомить об этом биржу и в 15-днев¬ный срок - самого эмитента. Затем биржа ставит в известность инвесторов об изменении пакетов, публикуя информацию в официальном бюллетене. Отсутствие уведомления автоматически лишает инвестора права голоса по приобретенным акциям на 2 года. Арбитражный суд по представлению председателя совета директоров компании, других акционеров или Комиссии может лишить нарушителя всех или части прав голоса на срок до 5 лет.

Приобретение акций, имеющих листинг на бирже (официальном или вторичном рынке), нерезидентами, не являющимися членами ЕС, требует предварительного согласия Министерства финансов, если их доля превысит 20% акционерного капитала, т.е. основную функцию регулирования выполняет Министерство финансов.

Германия. Регулирование фондового рынка в Германии было децентрализовано и осуществлялось специальными земельными органами. С принятием в 1994 г. Закона об операциях с ценными бумагами все функции регулирования перешли к Комиссии по ценным бумагам.

Основными профессиональными участниками рынка в Германии являются коммерческие банки, поэтому важная роль в регулировании рынка ценных бумаг принадлежит центральному банку - Немецкому федеральному банку (Бундесбанку), полномочия которого распространяются только на банки, и специальному контролирующему органу - Федеральной надзорной палате по банкам.

ценный рынок регулирование надзор

3. Законодательно-правовая база

Законодательная база рынка ценных бумаг стала активно развиваться после кризиса 1929-1933 гг., когда возникли новые условия, позволившие большинству стран с развитыми рынками ценных бумаг принять законы о ценных бумагах и фондовых биржах, которые определили дальнейшее развитие рынка ценных бумаг и его регулирование на многие годы. Эти законы обеспечили гибкое, эластичное развитие рынка ценных бумаг, предотвращение биржевых кризисов, защиту интересов инвесторов, регулирование деятельности участников рынка.

Законодательная база рынка ценных бумаг США. Солидная законодательно-правовая база, созданная в этот период на Западе, превратила рынок ценных бумаг в дополнительный источник финансирования экономики. Примером могут служить американские законы о ценных бумагах. Так, Закон о ценных бумагах 1933 г. предусматривает:

* предоставление инвестору информации о публично реализуемых ценных бумагах;

* предотвращение при продаже ценных бумаг обмана и мошенничества.

Главный способ достижения этих целей - раскрытие финансовой информации путем регистрации выпусков ценных бумаг и их реализации. Подавляющая часть выпусков облигаций и акций корпораций, товариществ с ограниченной ответственностью, трастов и других эмитентов должна быть зарегистрирована в SEC. Это правило не распространяется на ценные бумаги федерального правительства и большинство облигаций местных органов власти.

Регистрация необходима для раскрытия информации о компании-эмитенте и ценной бумаге, которую она собирается продавать, чтобы инвестор мог оценить достоинства данной бумаги и принять решение о целесообразности ее покупки рискованных, плохо управляемых или убыточных компаний. SEC не имеет права разрешать или не разрешать проведение эмиссии исходя из достоинств ценных бумаг. Единственное требование - полная и точная информация о компании-эмитенте и эмитируемой ценной бумаге.

В процессе регистрации заполняются определенные для каждого типа компаний виды документов, содержащие:

* описание видов деятельности компании и принадлежащей ей собственности;

* описание ценной бумаги, предлагаемой к продаже, и ее связи с другими ценными бумагами этой компании;

* информацию об управлении компанией;

* финансовую отчетность с заключением независимого аудитора.

Регистрационная заявка и проспект эмиссии сразу после регистрации в SEC предаются гласности, однако реализовывать ценные бумаги можно спустя некоторое время (обычно через 20 дней).

Акт 1934 г. о фондовых биржах базируется на тех же принципах, что и акт 1933 г., а именно на принципе предоставления информации. Акт 1934 г. защищает покупателей и продавцов ценных бумаг. Основными формами периодической отчетности публичных компаний являются годовой, квартальный отчеты и отчет о важных событиях, подаваемые в SEC, а также годовой отчет, посылаемый акционерам компании. Акт о фондовых биржах от 1934 г. запрещает инсайдерскую торговлю и обязывает должностных лиц, членов совета директоров и крупных акционеров корпораций периодически сообщать об их личных операциях с акциями своей компании. По акту 1934 г. инсайдерской считается конфиденциальная информация о делах компании, которая подлежит публичной огласке, но которая еще не стала достоянием гласности. До публичного раскрытия такой информации любые сделки, основанные на ее использовании, считаются незаконными, а прибыли, полученные от них, подлежат изъятию в пользу компании.

Акт 1934 г. предназначен главным образом для регулирования деятельности вторичных фондовых рынков. В нем предусмотрена обязательная регистрация в SEC:

* ценных бумаг, котирующихся на национальных фондовых биржах, а также некоторых выпусков, обращающихся на внебиржевом рынке;

* брокеров и дилеров, торгующих муниципальными долговыми обязательствами и ценными бумагами, зарегистрированными по акту 1934 г.;

* профессиональных ассоциаций брокеров / дилеров;

* национальных фондовых бирж;

* клиринговых агентств;

* трансфер-агентов;

* компаний - обработчиков информации по ценным бумагам.

Закон определяет наказание за мошенничество при операциях с фондовыми ценностями и ценовые манипуляции на рынке ценных бумаг.

Законодательная база рынка ценных бумаг Японии. Закон о ценных бумагах и бирже от 1947 г. базировался на американских законах. Он определял виды национальных ценных бумаг, нормы поведения на рынке участников, доступ к информации, организационную структуру и деятельность фондовой биржи, органы надзора и контроля, санкции и ответственность за махинации и мошенничество. В последующем в него шесть раз вносились поправки и дополнения, обусловленные кардинальными изменениями на рынке ценных бумаг Японии, стремлением усилить контроль со стороны государства в целях предотвращения крупных спекуляций, а также махинаций и мошенничества на фондовых биржах. В частности, поправки касались раскрытия информации эмитентов, создания фьючерского рынка и работы на них коммерческих банков, деятельности брокеров на фондовых биржах.

I апреля 1993 г. в Японии вступил в силу Закон о реформе финансовой системы, который частично упразднил барьеры между коммерческими банками и брокерскими фирмами. Японским банкам (сначала долгосрочного кредита, а затем и прочим) было разрешено осуществлять андеррайтинг твердопроцентных ценных бумаг. Одновременно брокерским фирмам был открыт доступ к доверительным банковским операциям. Законодательная база рынка в Японии, как и в США, была нацелена на повышение устойчивости рынка ценных бумаг как дополнительного источника финансирования экономики.

4. Регулирование деятельности участников рынка ценных бумаг

Практику регулирования рынка проследим на примере национального рынка ценных бумаг США

В США начиная с 1939 г. посредники, действующие исключительно или преимущественно на неорганизованном рынке, объединены в Национальную ассоциацию фондовых дилеров (NASD). Импульсом к объединению послужила Великая депрессия 1929-1933 гг. Массовые разорения брокерских фирм, многочисленные случаи недобросовестного проведения операций и откровенного мошенничества вызвали серьезную озабоченность как деловых кругов, так и федерального правительства США.

В начале 1930-х годов в рамках серии государственных мероприятий, направленных на преодоление последствий кризиса и оздоровление экономики США, был учрежден специальный орган - Национальная администрация восстановления (The National Recovery Administration, NRA), цель которой - стимулировать ключевые отрасли промышленности и финансовый сектор к выработке и принятию серии нормативных актов, регулирующих добросовестную конкуренцию.

В результате совместной работы представителей NRA и крупнейших инвестиционных банков в 1934 г. в целом была завершена подготовка Кодекса инвестиционных банков и создание комиссии, действующей на основе самоуправления и призванной регулировать осуществление операций на внебиржевом рынке, а также контролировать соблюдение изложенных в Кодексе правил.

В 1980-е годы были установлены факты торговли конфиденциальной информацией (в основном о предстоящих слияниях и поглощениях) и происшедших противозаконных сделок, в которых использовалась инсайдерская информация. В эту противоправную деятельность оказались вовлеченными многие известные инвестиционные банки и брокерско-дилерские фирмы.

В результате в 1988 г. Конгресс США был вынужден принять Закон об инсайдерской торговле и мошенничестве с ценными бумагами, значительно ужесточивший наказания за данный вид экономических преступлений. SEC также приняла меры, направленные на предотвращение инсайдерской торговли. Так, должностным лицам корпораций было запрещено в течение шести месяцев перепродавать покупаемые ими акции своих компаний.

Закон 1933 г. регулирует деятельность инвестиционных банков по розничному размещению новых выпусков ценных бумаг на первичном рынке. Он требует от членов эмиссионных синдикатов и участников продающих групп обязательного распространения окончательных вариантов проспектов среди покупателей выпуска. Теоретически инвесторы должны получать окончательный вариант проспекта до покупки ими ценных бумаг, поскольку именно на его основе должны приниматься инвестиционные решения.

Закон 1934 г. имеет самое непосредственное отношение к американским инвестиционным банкам, поскольку банки составляют большинство членов американских фондовых бирж, а также служат основным посредником первичного внебиржевого рынка. Кроме того, представители инвестиционных банков широко представлены в советах директоров американских корпораций и на них распространяются положения Закона 1934 г., направленные на запрет и предотвращение инсайдерской торговли.

Саморегулирование и самоконтроль, осуществляемые фондовыми биржами и профессиональными ассоциациями рынка, распространяются на инвестиционные банки, включая их посреднические операции.

В 1991 г. в Конгресс США поступил законопроект, нацеленный на предотвращение злоупотреблений в области «коротких» продаж на фондовых биржах и во внебиржевом обороте, сводившийся в основном к расширению перечня информации, представляемой фирмами и лицами, вовлеченными в подобные сделки.

Конец 1980-х годов в США и других западных странах характеризовался самым глубоким со времен Великой депрессии биржевым кризисом, а также небывалым размахом инсайдерских сделок вокруг поглощаемых компаний. В результате произошли серьезные изменения в политике как государственных регулирующих инстанций, так и самих представителей участников рынка. Угроза подрыва стабильности рынка ценных бумаг заставила саморегулируемые организации рынка объединить усилия с государственными регулирующими органами и принять ряд мер, направленных на предотвращение биржевых потрясений.

В 1996 г. в США был принят закон, регулирующий деятельность инвестиционных компаний и инвестиционных консультантов (The National Securities Markets Improvement Act), упростивший регулирование деятельности инвестиционных компаний, не ставя под угрозу безопасность инвесторов. В целях защиты вкладчиков SEC и комиссиями штатов инвестиционные консультанты, управляющие активами клиентов в сумме свыше 25 млн. долл., и взаимные фонды, действующие в штатах, где нет регулирующих комиссий, должны регистрироваться в SEC, регулирующие комиссии штатов могут предпринимать действия по возбуждению дел против инвестиционных консультантов в случае мошенничества.

Новый закон позволил SEC отказывать в регистрации инвестиционному консультанту, если в последние 10 лет он был осужден за любое преступление. Закон обязал SEC обеспечить инвесторам бесплатное получение информации о любом консультанте, включая сведения о гонорарах.

Регулирующие органы, не вмешиваясь в инвестиционную политику фондов, следят за своевременным раскрытием информации и правильностью бухгалтерского учета.

Фонд, который хочет получить статус диверсифицированного, обязан 75% своих активов вкладывать таким образом, чтобы не более 50% были инвестированы в один выпуск акций одной из корпораций; остальные 25% могут быть вложены по усмотрению фонда.

Законодательства штатов требуют, чтобы фонды были обязательно зарегистрированы в конкретном штате; за пределами штатов жителям запрещается покупать акции этих фондов. Существуют специальные службы, которые следят за исполнением указанного правила.

Во избежание хищения активов в законе об инвестиционных компаниях предусмотрена обязанность фондов заключать договор с коммерческим банком о депозитарном обслуживании. Депозитарий хранит все активы фонда (наличность и ценные бумаги), получает все купленные фондом сертификаты ценных бумаг, проводит оплату купленных фондом акций, выделяет средства на текущие расходы фонда, получает причитающиеся ему дивиденды и проценты. Доступ к депозитарной деятельности рынка ценных бумаг очень ограничен: депозитариями для 3 тыс. американских фондов служат менее 20 крупнейших банков.

В США рассматривается вопрос о радикальной реорганизации NASDAQ, которую постоянно обвиняют в дискриминации рядовых вкладчиков. Комиссия по ценным бумагам и биржам приступила к проведению реформы NASDAQ в целях либерализации ее деятельности. Защитить интересы мелких инвесторов можно, уравняв их в правах с крупными участниками фондового рынка.

Предложения, позволяющие мелким инвесторам получать наивысшие котировки на всех фондовых рынках, встречают сопротивление, поскольку это приведет к значительному снижению доходов поддерживающих рынок брокеров и дилеров. Однако эксперты считают, что от преобразований выиграют все и на фондовый рынок будут привлечены новые участники.

Размещено на Allbest.ru