Основное назначение фондового рынка состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободны денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики. Для этого он должен иметь развитую инфраструктуру.

Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в различных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.

Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием самого рынка, с ростом оборотов на нем, когда выполнение отдельных этапов купли-продажи ценных бумаг становится самостоятельным видом бизнеса. В результате появляется возможность для снижения относительных транзакционных издержки настолько, чтобы данный вид бизнеса оказался способным финансировать себя за счет отчислений сторон сделки. При этом в издержки сторон необходимо включать не только прямые затраты (на поиск партнера, оформление документов и др.), но и косвенные, реализующиеся в рисках.

Иными словами, в затраты нужно (с некоторым весом) включать потери, которые могут произойти в результате неисполнения обязательств по сделке (например, в случае отказа от поставки после платежа или поставки фальшивых бумаг и пр.).

Как показывает история развития рынка ценных бумаг в развитых странах, основная тенденция в развитии инфраструктуры заключалась в том, чтобы позволить каждому участнику рынка принимать на себя риски в тех размерах, которые он сочтет нужным, пресекая при этом попытки переложить свой риск на партнера или контрагента по сделке, не заплатив ему за это или не заручившись его согласием.

Для организации такого рынка создаются структуры, торгуя в рамках которых участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риски принимает на себя инфраструктура рынка. За это, собственно, ее и приходится содержать, что подтверждает утверждение, что снижение риска по операциям с ценными бумагами влечет снижение их доходности.

Рынок ценных бумаг можно условно разделить на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них. Классификация рынка ценных бумаг по уровню организации торговли, включая требования к участникам торговли, обращающимся инструментам, разделяет рынок ценных бумаг на биржевой рынок и внебиржевой рынок.

Наиболее развитым является биржевой рынок. Он характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить сделки. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности участников торговли.

В случае, когда объем сделок небольшой, невыгодно исполнять их через крупные специализированные торговые системы. В таком случае покупатель обращается непосредственно к дилеру и покупает бумаги прямо у него. Этот сегмент рынка ценных бумаг называется внебиржевым рынком.

Отметим, что иногда на внебиржевом рынке совершаются достаточно крупные сделки, например, купля-продажа контрольного пакета, но, как правило, внебиржевой рынок - это рынок индивидуальных, нестандартизированных сделок.

Задачи инфраструктуры рынка ценных бумаг сводятся к следующим двум основным:

Ю управление рисками на рынке ценных бумаг;

Ю снижение удельной стоимости проведения операций.

Роль инфраструктуры в управлении риском заключается в том, чтобы:

1) отделить разные виды риска друг от друга и позволить переложить определенные виды рисков на инфраструктуру;

2) определять лицо, ответственное за реализацию риска, и возлагать на него ответственность за причиненные ими убытки.

Используемые механизмы управления рисками можно подразделить на несколько частей (блоков):

Ю административные - влияющие на организационную структуру;

Ю технологические - контролирующие применяемую технологию;

Ю финансовые - включающие в себя способы управления финансами;

Ю информационные - управление потоками информации;

Ю юридические - обеспечивающие юридическую защиту в случае реализации риска.

Для построения эффективной системы управления рисками необходимо принятие адекватных административных, технологических и финансовых решений, подкрепленных соответствующими юридически значимыми документами.

Снижение удельной стоимости операций достигается за счет:

Ю стандартизации операций и документов;

Ю концентрации операций в специализированных структурах;

Ю применения новых технологий, в частности, информационных.

Чтобы понять функции отдельных элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг, проще всего отталкиваться от процесса заключения и совершения сделки и следить за тем, как отдельные его этапы стандартизируются и вычленяются в самостоятельные сферы бизнеса.

Допустим, что один инвестор имеет какие-то ценные бумаги и хочет их продать, а другой (потенциальный) инвестор имеет свободные деньги, которые хочет вложить в ценные бумаги. В процессе продажи бумаг должно произойти следующее:

I. Потенциальный покупатель (инвестор) должен принять решение о том, какие бумаги он хочет приобрести.

II. Продавец и покупатель должны встретиться (не обязательно физически).

III. Они должны оговорить существенные условия сделки, в том числе: а) цену сделки, б) условия поставки и платежа, в) срок исполнения сделки, г) гарантии исполнения сделки и ответственность сторон.

IV. Должен быть заключен договор купли-продажи.

V. Сделка должна быть исполнена, т. е. должны произойти:

Ю платеж за бумаги со стороны покупателя;

Ю поставка ценных бумаг со стороны продавца;

Ю покупатель должен проверить подлинность поставленных бумаг, а продавец - уплату денег;

Ю оформление соответствующих документов, удостоверяющих факт перехода прав собственности на ценные бумаги.

VI. В ряде случаев должна быть уведомлена третья сторона -- эмитент ценных бумаг.

Для обеспечения этих действий должны функционировать системы:

Ю Система раскрытия информации.

Ю Торговая система.

Ю Система регистрации прав собственности.

Ю Система клиринга.

Ю Система платежа.

2. Первичный рынок ценных бумаг и его характеристика. Методы размещения ценных бумаг. Участники первичного внебиржевого рынка ценных бумаг

денежный брокерский биржа фондовый

Первичный (внебиржевой) рынок позволяет осуществлять новую эмиссию акций и облигаций. Эмитенты - крупные корпорации, которые размещают займы и долевые ценные бумаги (титулы собственности). Сроки облигационных займов достигают 10 лет и более, а акции, как правило, выступают как инструмент привлечения капитала на неограниченный срок.

Инвесторами выступают компании страхования жизни, частные пенсионные фонды, инвестиционные компании.

Посреднические функции зачастую выполняются инвестиционными банками.

Методы размещения:

1. Андеррайтинг - эмитентом является какая-либо корпорация, а размещается выпуск инвестиционными банками.

2. Прямое размещение (частное) - корпорация выходит на инвестора без посредника, инвестиционный банк только консультирует эмитента, за что получает комиссионное вознаграждение.

3. Публичное размещение - как правило, несколько банков объединяются в эмиссионный синдикат и находят инвесторов.

4. Конкурентные торги (аукцион) - как и в предыдущем случае, объединение банков находит инвесторов, но продажа ценных бумаг производится по системе аукционов.

5. Новые технологии размещения - крупные корпорации, которые должны были платить комиссионное вознаграждение инвестиционным банкам, сами создают свои финансовые подразделения, специализирующиеся на реализации ценных бумаг.

Российская модель. Участники первичного рынка: эмитенты и инвесторы.

В России рынок находится на этапе своего становления, поэтому в силу слабого развития рыночных отношений, инфляции и т.п. он не выполняет полноценно функции регулирования и финансирования экономики.

Размещение осуществляется двумя способами: путем прямого обращения к инвесторам; через посредников. В России первичный рынок включает: конструирование эмитентом нового выпуска ценных бумаг и его размещение.

3. Вторичный биржевой рынок ценных бумаг (фондовая биржа). Организационная структура и функции фондовой биржи

Признаки классической фондовой биржи:

Ю это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

Ю на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная волатильность цен и т.д.);

Ю существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

Ю наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

Ю централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

Ю установление официальных (биржевых) котировок;

Ю надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи:

Ю создание постоянно действующего рынка;

Ю определение цен;

Ю распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;

Ю поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

Ю выработка правил;

Ю индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка.

Всего в мире действуют около 150 фондовых бирж, крупнейшими из них являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и биржа Куала-Лумпур.

Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.

В международной практике существуют различные организационно-правовые формы бирж:

Ю неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа);

Ю неприбыльная членская организация (Токийская биржа);

Ю товарищество с ограниченной ответственностью (Лондонская и Сиднейская биржи);

Ю полугосударственная организация (Франкфуртская биржа);

Ю прочие формы.

Как в международной, так и в российской практике биржи функционируют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц используется для следующих целей:

Ю организация отдельных торговых площадок (фьючерсные рынки и т.д.);

Ю создание клиринговых, расчетных, депозитарных организаций;

Ю удаления «за рамки» биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих неприбыльному статусу фондовой биржи.

Принципами биржевой работы выступают:

Ю личное доверие между брокером и клиентом;

Ю гласность;

Ю регулярность;

Ю регулирование деятельности на основе жестких правил.

4. Участники вторичного рынка. Брокерские компании (организация, функции, механизм операций)