Рынок ценных бумаг

Кроме этого, ФСФР России уполномочена осуществлять обобщение практики применения законодательства РФ в рамках собственной компетенции и внесение в Правительство РФ предложений по совершенствованию законодательства;

разрабатывать в установленном законом порядке проектов законодательных и иных нормативных актов;

производить расследования и налагать санкции в случаях правонарушения Постановление Правительства № 206 «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам».

Министерство финансов РФ - регулирует выпуск государственных ценных бумаг, устанавливает правила бухгалтерского учета операций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг.

Центральный банк Российской Федерации - регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, регулирует порядок осуществления операций на открытом рынке, переучета векселей.

Нормативные акты:

Гражданский кодекс РФ, части 1 и 2;

Закон РФ «О банках и банковской деятельности»;

ФЗ «О центральном банке Российской Федерации (Банке России)»

Закон «О товарных биржах и биржевой торговле»

Закон «О валютном регулировании»

ФЗ «Об акционерных обществах»

ФЗ «О рынке ценных бумаг»

ФЗ «Об инвестиционных фондах»

Указы Президента

Постановления правительства

12. Инвестиционная деятельность финансово-кредитных институтов на рынке ценных бумаг - банков, страховых компаний, инвестиционных фондов и компаний, пенсионных фондов и др

Инвестиционная деятельность банков

Цель инвестиционной деятельности банков на РЦБ - потребность в получении дохода и обеспечении ликвидности определенной группы активов.

К основным функциям банковского портфеля относятся:

1. Стабилизация доходов банка независимо от фаз делового цикла: когда доходы по займам снижаются, доходы по ценным бумагам могут возрасти.

2. Компенсация кредитного риска по портфелю банковских ссуд. Ценные бумаги высокого качества могут приобретаться и храниться с целью уравновесить риск по банковским кредитам.

3. Обеспечение географической диверсификации. Ценные бумаги зачастую связаны с другими регионами больше, нежели объекты банковского кредитования, что способствует более эффективной диверсификации банковских доходов.

4. Поддержание ликвидности, так как ценные бумаги могут быть проданы для получения необходимых денежных средств или использованы в качестве залоги при заимствовании банком дополнительных фондов.

5. Снижение налогового бремени банка, в частности за счет компенсации налогооблагаемых поступлений, генерируемых займами.

6. Использование в качестве залога для обеспечения хранимых в банке депозитов правительства, властей и местных органов власти.

7. Страхование банка от потерь, которые могут произойти в результате изменения рыночных процентных ставок.

8. Обеспечение гибкости банковского портфеля активов, так как инвестиционные ценные бумаги в отличие от большинства кредитов могут быть быстро приобретены или проданы для реструктуризации активов банка в соответствии с текущей рыночной конъюнктурой.

9. Улучшение финансовых показателей банковского баланса благодаря высокому качеству большинства ценных бумаг, хранимых банками.

Доход от инвестиционного портфеля складывается из следующих компонентов:

* поступления в форме процентных платежей;

* доход от повышения капитальной стоимости бумаг, находящихся в портфеле банка;

* разница между курсами покупок и продаж при дилерских операциях.

Банк России применяет ряд ограничений на инвестиционные операции банков - повышенные коэффициенты риска и значительные требования к созданию внутренних резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги.

Инвестиционная деятельность страховых компаний

Специфической чертой процесса страхования является то, что в распоряжении страховщика в течение определённого срока находятся временно свободные от обязательств средства, которые могут быть размещены в инвестиции в целях получения дохода (ценные бумаги, недвижимость и другие объекты вложений). С момента поступления страховых взносов до выплаты возмещения проходит определённый период, который обусловливается сроком действия договора страхования. Страховые организации могут инвестировать как собственные средства, так и страховые резервы.

Инвестиционный доход - дополнительный источник прибыли страховщика, кроме прибыли от проведения страховых операций. От эффективности и надёжности размещения временно свободных средств зависит не только доход страховщика, но и его платёжеспособность, т.е. возможность выплаты по всем своим обязательствам. В связи с этим размещение страховых резервов находится под жёстким контролем со стороны государства.

Доходы от инвестиционной деятельности могут быть использованы как на компенсацию убытков от страховых операций, на развитие страхового дела, так и в коммерческих целях или на потребление. Порядок инвестирования технических резервов регламентируется Правилами размещения страховщиками страховых резервов, утверждёнными приказом Минфина РФ от 22.02.99 № 16н (с изменениями от 16 марта 2000 г. № 28н). Существуют следующие возможные направления использования страховых резервов:

- государственные ценные бумаги;

- ценные бумаги субъектов РФ и местных органов власти;

- депозитные банковские вклады;

- корпоративные ценные бумаги (акции, облигации, сертификаты и др.);

- права собственности на долю участия в уставном капитале;

- недвижимость (земля, квартиры, дома и другие виды);

- валютные ценности;

- денежная наличность.

Запрещается использование средств страховых резервов для:

- предоставления займов (кредитов) физическим и юридическим лицам, кроме некоторых случаев, предусмотренных законом (допускается только выдача ссуд страхователям, заключившим договоры личного страхования, в пределах страховых сумм по эти договорам);- заключения договоров купли-продажи, кроме случаев, предусмотренных правилами;

- приобретения акций и паёв товарных и фондовых бирж;

- вложения в интеллектуальную собственность;

- инвестиций, не предусмотренных специальными Правилами размещения страховых резервов.

Размещение страховых резервов должно осуществляться страховщиками на условиях диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности. Иными словами, основными принцами, которыми должна руководствоваться страховая компания в процессе планирования инвестиционной политики, являются безопасность вложений и доходность.

Инвестиционная деятельность негосударственных пенсионных фондов

В соответствии с действующим законодательством негосударственные пенсионные фонды может размещать свои пенсионные резервы самостоятельно или через управляющие компании.

НПФ вправе самостоятельно размещать средства в государственные и муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги субъектов РФ, на банковский депозит или в объекты недвижимости. Для инвестирования в иные активы фонд должен привлекать УК.

Отношения НПФ и управляющих компаний строятся на основании договоров доверительного управления и иных договоров, в зависимости от схемы работы НПФ на финансовом рынке. УК обязаны иметь лицензию на все виды деятельности, по которым они осуществляют операции со средствами пенсионных фондов.

Размещение пенсионных резервов НПФ должно удовлетворять следующим требованиям:

стоимость пенсионных резервов, размещенных в один объект, не может превышать 10% общей стоимости пенсионных резервов;

общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок, не должна превышать 20% стоимости пенсионных резервов;

общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в ценные бумаги, выпущенные учредителями и вкладчиками фонда, не должна превышать 30% стоимости пенсионных резервов, за исключением случаев, когда указанные ценные бумаги включены в Котировальный лист РТС первого уровня;

общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в федеральные государственные ценные бумаги, не должна превышать 50% стоимости пенсионных резервов, за исключением случаев их приобретения в результате проведения новации;

общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги, не должна превышать 50% стоимости пенсионных резервов;

общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в акции и облигации предприятий и организаций, не должна превышать 50% стоимости размещенных пенсионных резервов;

общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в векселя, не должна превышать 50% стоимости размещенных пенсионных резервов;

общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в банковские вклады и недвижимость, не должна превышать 50% стоимости размещенных пенсионных резервов.

Существуют отступления от требования по обязательной диверсификации вложений НПФ. Например:

если общая стоимость размещенных пенсионных резервов фонда не превышает 1.5 миллиона рублей, процентные ограничения на размещение пенсионных резервов в федеральные государственные ценные бумаги и (или) банковские вклады (депозиты) банков не накладываются.

если приобретаются паи паевых инвестиционных фондов, правилами и инвестиционной декларацией которых предусмотрено выполнение правил и требований, предъявляемых к НПФ, процентные ограничения на стоимость пенсионных резервов, размещенных в паи этих паевых инвестиционных фондов, не накладываются.

Инвестиционная деятельность инвестиционных фондов

Инвестиционные фонды - это организации, осуществляющие коллективные инвестиции в ценные бумаги.

Закон «Об инвестиционных фондах» дает следующее определение:

Инвестиционный фонд - находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления.

Деятельность инвестиционного фонда включает следующую совокупность отношений:

- привлечение денежных средств и иного имущества инвесторов;

- объединение имущества инвесторов в едином имущественном комплексе (фонде), распоряжение которым передается самому инвестиционному фонду или управляющей компании;

- вложение средств из данного имущественного комплекса на диверсифицированной основе исключительно в ценные бумаги и иные объекты инвестирования в целях извлечения прибыли в виде инвестиционного дохода (дивидендов, процентов и других доходов, причитающихся собственникам инвестирования) или прибыли от перепродажи объектов инвестирования.

Средства, поступившие в инвестиционный фонд, используются исключительно для инвестирования в целях извлечения доходов в виде прироста рыночной стоимости объектов инвестирования, прибыли от их перепродажи, а также доходов в виде дивидендов, купонных доходов и других выплат, причитающихся владельцам ценных бумаг и других объектов инвестирования.

Активы инвестиционных фондов инвестируются на диверсифицированной основе. Требования по диверсификации активов инвестиционных фондов устанавливаются на законодательном уровне в виде запретов на вложение определенной доли активов инвестиционных фондов в ценные бумаги одного эмитента, ограничений на приобретение пакета ценных бумаг одного эмитента сверх установленной доли, ограничений или полных запретов на приобретение тех или иных объектов вложений.

В соответствии с законодательством инвестиционные фонды, как правило, специализируются на вложениях в определенные виды объектов инвестирования, с тем, чтобы инвесторы более ясно понимали принимаемые на себя риски инвестирования. Тип инвестиционного фонда (акций, облигаций, смешанных инвестиций, недвижимости и др.) должен быть известен инвестору заранее, информация об этом раскрывается в инвестиционной декларации фонда.

В отличие от банков, пенсионных фондов и страховых организаций инвестиционные фонды не предоставляют каких-либо гарантий по срокам и размерам выплачиваемых сумм. Объем средств, возвращаемых инвестору при его выходе из инвестиционного фонда, не оговаривается заранее; он зависит от стоимости чистых активов инвестиционного фонда и доли данных активов, принадлежащей инвестору.

Таким образом, инвестиционные фонды представляют собой финансовых посредников, обеспечивающих привлечение средств участников посредством выпуска ценных бумаг или заключения договоров, их объединение и инвестирование на диверсифицированной основе в ценные бумаги и иные разрешенные объекты в целях извлечения прибыли, а также распределение стоимости их чистых активов пропорционально долям, принадлежащим инвесторам.

В качестве особого типа финансовых посредников инвестиционные фонды предоставляют инвесторам уникальные экономические преимущества, обусловливающие привлекательность вложений в инвестиционные фонды для широкого круга инвесторов.

Объединяя средства множества инвесторов, инвестиционные фонды порождают эффект «экономии масштаба», то есть сокращения условно-постоянных расходов инвесторов по управлению их инвестиционными ресурсами и транзакционных издержек при купле-продаже ценных бумаг и иных объектов, на каждый рубль инвестиций. С помощью инвестиционных фондов для мелких инвесторов снижаются пороговые требования для входа на рынок капиталоемких объектов инвестирования. Например, объекты недвижимости в большинстве случаев недоступны для индивидуальных мелких инвесторов, а объединение средств множества мелких инвесторов в одном инвестиционном фонде позволяет инвестировать в такие объекты.

Инвестиционные фонды обеспечивают диверсификацию вложений инвесторов, что позволяет им получить реальный экономический эффект в виде сохранения уровня доходности вложений при уменьшении рисков потерь инвестиций и доходов.

13. Механизм принятия решений на рынке ценных бумаг (фундаментальный и технический анализ)

Фундаментальный анализ - метод прогнозирования изменений цены, основанный на анализе текущей экономической ситуации.

Фундаментальный анализ основывается на изучении общей экономической ситуации, состоянии отраслей, положении в отрасли отдельных компаний - эмитентов ценных бумаг. Цель фундаментального анализа - оценка инвестиционной привлекательности предприятий, выявление наиболее недооцененных финансовых инструментов, обладающих наивысшим потенциалом роста в долгосрочной перспективе.

В основе фундаментального анализа ценной бумаги лежит процесс сбора и обработки информации для определения стоимости этой ценной бумаги, и процесс заключается в выделении и оценке каждого фактора, влияющего на спрос и предложение на рынке ценных бумаг.

Фундаментальный анализ исходит из того, что "истинная" (или внутренняя) стоимость любого финансового актива равна приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец актива рассчитывает получить в будущем. Иными словами, речь идет об оценке стоимости акций компании-эмитента на основе анализа способности компании приносить прибыль.

Уровни фундаментального анализа

Фундаментальный анализ проводится на нескольких уровнях.

Анализ экономической ситуации в целом. Анализ состояния экономики в целом позволяет определить уровень благоприятности инвестиционного рынка для вложений. На данном этапе рассматривается уровень инфляции, торговый баланс страны, динамика ставки рефинансирования и т.п.

Анализ отрасли. Отраслевой анализ позволяет выявить отрасль, представляющую наибольший интерес для инвестора. Поскольку ситуация в отрасли влияет на доходы компании, то даже акции лидирующих компаний могут приносить слишком небольшой доход, если отрасль пребывает в состоянии кризиса.

Отрасли подразделяются на три вида. Растущие отрасли характеризуются постоянным и опережающим по сравнению с другими отраслями увеличением объемов продаж и прибыли, высоким темпом роста котировок на ценные бумаги, инвестирование нераспределенной прибыли в развитие производства. К растущим отраслям относятся те, которые находятся на этапе становления, а также традиционные отрасли, переживающие период роста в результате внедрения новых технологий или перехода на выпуск инновационной продукции. Стабильные отрасли отличаются устойчивостью своего развития. В данных отраслях объемы продаж и прибыль относительно стабильны и устойчивы даже в период экономического спада. К стабильным можно отнести отрасли, связанные с производством предметов и услуг текущего потребления, спрос на которые остается постоянным независимо от фазы цикла деловой активности. Цикличные отрасли характеризуются особой чувствительностью к деловым циклам в экономике. К ним относятся отрасли, производящие средства производства или предметы длительного пользования, а также услуги, объем которых зависит от цикла годовой активности.

Анализ корпорации. Анализ финансового положения предприятия производится на основе данных финансовой отчетности: годовых и квартальных отчетов предприятия, материалов собрания акционеров, специальных исследований профессиональных участников фондового рынка и т.п.

Анализ стоимости финансовых инструментов корпорации. На этом этапе анализа делается вывод о том, что акции предприятия либо переоценены, либо недооценены, либо их стоимость соответствует действительной. Для этого используется несколько моделей, ориентированных на дивиденды, на прибыль и на активы предприятия.

Методы фундаментального анализа

Метод прогнозирования «Сверху-вниз». При использовании этого метода аналитик сначала составляет прогнозы для экономики в целом, затем для отдельных отраслей, а уже потом для конкретных компаний и эмитируемых ими финансовых инструментов. В этом случае прогнозы для отраслей основываются на прогнозах для экономики в целом, а прогнозы для компаний, в свою очередь, строятся на прогнозах предыдущих уровней.

Метод прогнозирования «Снизу-вверх». Этот метод предполагает оценку перспектив отдельных компаний, а затем делается прогноз оценки перспектив для отраслей, и, наконец, для экономики в целом.

На практике часто применяется сочетание обоих подходов. Например, прогнозы развития экономики в целом делают по методу "Сверху-вниз". Эти прогнозы служат затем финансовым аналитикам в качестве отправной точки для составления прогнозов применительно к отдельной компании по методу "Снизу-вверх". Совокупность индивидуальных подходов должна соответствовать исходному общеэкономическому прогнозу. В противном случае процесс повторяют, применяя дополнительные контрольные меры.

Технический анализ

Технический анализ - это исследование динамики рынка, чаще всего посредством графиков, с целью прогнозирования будущего направления движения цен. Технический анализ включает в себя несколько различных подходов к изучению динамики цен, которые взаимосвязаны между собой в рамках одной стройной теории. Этот вид анализа заключается в исследовании ценовой динамики рынка с помощью анализа закономерностей изменения трех рыночных факторов: цены, объема и в случае если изучается рынок срочных контрактов - открытого интереса (объема открытых позиций). Причем, первичными для анализа считаются цены, а изменения остальных факторов изучаются для подтверждения правильности направления движения цен. В данной технической теории, как и в любой теории, есть основные постулаты.

Три аксиомы ТА.

1. Рынок учитывает все. Этот постулат наиболее важен в техническом анализе; его понимание необходимо для адекватного восприятия всех методик анализа. Суть его заключается в том, что любой фактор, влияющий на стоимость ценной бумаги - экономический, политический, психологический - заранее учтен и отражен на ценовом графике. Другими словами, на любое изменение цены есть соответствующее изменение внешних факторов. Главным следствием этой предпосылки является необходимость внимательного отслеживать и изучения динамики цен. Анализируя ценовые графики и множество дополнительных индикаторов, технический аналитик добивается того, что рынок сам указывает ему наиболее вероятное направление своего движения.

2. Движение цен подчинено тенденциям. Это предположение стало основой для создания всех методик технического анализа, поскольку рынок подверженный тенденциям в отличие от хаотичного рынка можно анализировать. Из положения о том, что движение цен подчинено тенденциям, проистекают два следствия. Следствие первое заключается в том, что действующая тенденция, по всей вероятности, будет развиваться далее, а не обращаться в собственную противоположность, то есть этим следствием исключается неупорядоченное, хаотичное движение рынка. Следствие второе говорит о том, что действующая тенденция будет развиваться до тех пор, пока не начнется движение в обратном направлении.

3. История повторяется. Технический анализ и исследования динамики рынка теснейшим образом связаны с изучением человеческой психологии. Так графические ценовые модели, которые были выделены и классифицированы в течение последних ста лет, отражают важнейшие особенности психологического состояния рынка. Прежде всего, они указывают, какие настроения, бычьи или медвежьи господствуют в данный момент на рынке. И если в прошлом эти модели работали, есть все основания предполагать, что и в будущем они будут работать, поскольку основываются они на человеческой психологии, которая с годами не изменяется.

Цели ТА.

Технический аналитик выявляет настроения рынка, ставя перед собой совокупность следующих целей:

1) Оценка текущего направления динамики цены, то есть выявление тренда. Здесь возможны следующие варианты: движение вверх; движение вниз; флэт (определенного направления движения цены ни вверх, ни вниз нет).

2) Оценка срока и периода действия данного направления. Может быть: тренд краткосрочного действия; тренд долгосрочного действия; начало тренда; зрелость тренда; завершение тренда.

3) Оценка амплитуды колебания цены в действующем направлении:

слабое изменение курса; сильное изменение курса.

Классификация методов ТА.

Все многообразие методов прогнозирования технического анализа можно разделить на две большие группы - графические методы и аналитические методы.

Графический технический анализ - это анализ различных рыночных графических моделей, образующихся определенными закономерностями движения цен на графиках, с целью предположения вероятности продолжения или смены существующего тренда.

Различают два вида графических моделей:

1. Модели перелома тенденции образующиеся на графиках модели, которые при выполнении некоторых условий, могут предвосхищать смену существующего на рынке тренда. К ним относятся такие модели как “голова плечи”, “двойная вершина”, “двойное основание”, “тройная вершина”, “тройное основание”.

2. Модели продолжения тенденции, образующиеся на графиках модели, которые при выполнении некоторых условий, позволяют утверждать, что существует вероятность продолжения текущей тенденции. В этой группе выделяют такие модели как “треугольники”, “алмазы”, “флаги”, “вымпелы” и другие.

К аналитическим методам относят методы, использующие фильтрацию или математическую аппроксимацию временных рядов. В техническом анализе в качестве базового временного ряда используются ряды значений цены акции за некоторый промежуток времени, объема торговли и числа открытых позиций.

Основным инструментом аналитических методов является индикатор, который в свою очередь представляет собой набор функций от одного или нескольких базисных временных рядов, с определенным временным “окном”. Индикаторы можно условно разбить на пять категорий:

1. Индикаторы тренда. К этим индикаторам относят индикаторы, служащие для измерения тренда, его силы и продолжительности. Классическим примером трендоподтверждающих индикаторов является “скользящая средняя”. К этому же классу относят такие известные индикаторы, как MACD, Directional Movement, Parabolic и другие.

2. Индикаторы изменчивости. Индикаторы второй категории служат для измерения меры изменчивости цены базисного актива. Изменчивость - это понятие, описывающее величину каждодневных, независящих от основного направления, флуктуаций цены. Такие индикаторы особенно важны для аналитика срочного рынка на смене тренда, или при боковом тренде. Сигналы таких индикаторов, построенные с небольшим временным окном, позволяют входить и выходить из рынка в течение дня. К таким индикаторам относятся: Chaikin's Volatility, Standard Deviation, Bollinger Bands.

3. Индикаторы момента. Представители этой категории используются для измерения скорости изменения цены за определенный промежуток времени. Это, в первую очередь, Momentum Indicator, Relative Strength Index (RSI) и Price Rate-Of-Change (ROC). Также, при некоторых условиях, можно использовать и MACD. Но ничто не мешает использовать сигналы индикаторов момента как для подтверждения тренда, так и для прогнозирования момента его окончания, что большинство специалистов и делает.

4. Индикаторы цикла. Данные индикаторы служат для выявления циклических составляющих и их длины. Это Fibonacci Time Zones, MESA Sine Wave Indicator, и другие. Такие индикаторы хорошо работают только на боковых трендах. Очень важны эти индикаторы для фьючерсных трейдеров, работающим на товарных рынках зерна сахара или нефти - на рынках с очень высокой циклической составляющей.

5. Индикаторы силы рынка. Пятая категория использует в качестве одной из базовых независимых переменных либо объем сделок, либо число открытых позиций. Индикаторы этой категории, опираясь на ряды данных объема, подают сигналы о силе текущей тенденции. к индикаторам этой категории относятся On Balance Volume, Volume Accumulation и другие.

14. Техника проведения биржевых торгов. Особенности голосовой и электронной формы торговли на бирже

Мировая пpaктикa выpaбoтaлa двa мeтoдa вeдeния биpжeвoгo тopгa: nyбличнaя тopгoвля (cдeлки зaключaютcя пyтeм выкpикoв, дyблиpyeмыx cигнaлaми, кoтopыe пoдaютcя pyкoй и пaльцaми) и тopгoвля шeпотом. Cлeдyeт подчеркнуть, что торговля шeпoтoм имeeт дoвoльнo oгpaничeннoe pacпpocтpaнeниe, пpeимyщecтвeннo в cтpaнax Югo-Bocтoчнoй Aзии и Япoнии.

Пpи зaключeнии cдeлoк пoдaчeй cигнaлoв pyкoй и пaльцaми пoлoжeниe pyки oбoзнaчaeт пpoдaжy или пoкyпкy. Haпpимep, ecли лaдoнь oбpaщeнa к бpoкepy, тo этo oзнaчaeт, чтo oн пoкyпaeт, a ecли oт нeгo - тo пpoдaeт. Koгдa бpoкep pyки и пaльцы дepжит в гopизoнтaльнoм пoлoжeнии, oн пaльцaми пoкaзывaeт, нacкoлькo eгo пpeдлoжeниe вышe или нижe пocлeднeй цeны, oтoбpaжeннoй нa инфopмaциoннoм тaблo. Pyки и пaльцы, пoднятыe вepтикaльнo ввepx, пoкaзывaют чиcлo кoнтpaгeнтoв, кoтopыe бpoкep пoкyпaeт или пpoдaeт пo пpeдлoжeннoй цeнe. Taкaя cиcтeмa зaключeния cдeлoк нeoбxoдимa для бoлee тoчнoй paбoты вeдyщeгo тopгa в cвязи c тeм, чтo в биpжeвoм зaлe oбычнo coбиpaeтcя бoльшoe кoличecтвo бpoкepoв-пpoдaвцoв и бpoкepoв-пoкyпaтeлeй. Ha poccийcкиx биpжax этa cиcтeмa пpoвeдeния биpжeвoгo тopгa пoкa нe пpимeняeтcя, пoтoмy чтo нa oдин тoвap, кaк пpaвилo, пpиxoдитcя oдин пpoдaвeц и oдин пoкyпaтeль. Пoэтoмy биpжeвoй зaл пpeднaзнaчeн для тoгo, чтoбы cвecти бpoкepa-пpoдaвцa и бpoкepa-пoкyпaтeля и дaть им вoзмoжнocть oбгoвopить ycлoвия cдeлки.

Пyбличнaя биpжeвaя тopгoвля зa pyбeжoм ocнoвaнa нa npинциne двoйнoгo ayкциoнa, для кoтopoгo нeoбxoдимo, чтoбы пoкyпaтeли пoвышaли цeнy cпpoca, a пpoдaвцы пoнижaли цeнy пpeдлoжeния, Coвпaдeниe пpeдлoжeний пpoдaвцa и пoкyпaтeля являeтcя ocнoвaниeм для зaключeния сделки. Ocoбeннocтью coвpeмeннoй биpжeвoй тopгoвли зa pyбeжoм пpи бoльшoм чиcлe пpoдaвцoв и пoкyпaтeлeй являeтcя нeбoльшaя paзницa мeждy цeнaми пpeдлoжeния и cпpoca (0,1% ypoвня цeны). Этo oблeгчaeт зaключeниe cдeлoк, cпocoбcтвyeт pocтy oбъeмa oбopoтa биpжи, cнижaeт нaклaдныe pacxoды нa вeдeниe тopгoвыx oпepaций

Kpoмe тoгo, пpи биpжeвoм тopгe, ocoбeннo в CШA, пoд влияниeм зaкoнoдaтeльствa cтaли oгpaничивaть paзмep кoлeбaний цeн. Минимaльныe кoлeбaния цeн, дaвнo ycтaнoвлeнныe нa вcex биpжax миpa, нaзывaютcя nyнктoм. Haпpимep, в CШA для зepнoвыx oн cocтaвляeт 0,25 цeнтa зa 1 бyшeль; 1 кипy xлoпкa; кoфe и caxapa - 0,01 цeнтa зa 1 гaллoн; нeфти - 1 цeнт зa 1 бappeль и т.д.; в Aнглии: для aлюминия и мeди - 50 пeнcoв зa 1 т, цинкa и cвинцa - 25 пeнcoв зa 1 т и т.д. Мaкcимaльнo дoпycтимыe в тeчeниe дня кoлeбaния цeн, пpeвышeниe кoтopыx вeдeт к пpeкpaщeнию тopгoвли, ycтaнoвлeны тoлькo в США. Taкaя мepa нeoбxoдимa для пpeдoтвpaщeния пaники нa биpжe, oнa дaeт вpeмя тopгoвцaм лyчшe oцeнить влияниe pынoчнoй кoнъюнктypы нa цeны, cдeлaть бoлee yпopядoчeнными pacчeты, нe дoпycтить нeoпpaвдaнныx бaнкpoтcтв. Ocнoвaниeм для зaключeния cдeлки являeтcя ycтнoe coглacиe бpoкepa. Зapyбeжнaя пpaктикa пoкaзывaeт, чтo пocлe выcкaзaннoгo ycтнoгo coглacия кaждый бpoкep тyт жe фикcиpyeт пoкyпкy или пpoдaжy, чиcлo кoнтpaктoв, цeнy, вpeмя coвepшeния cдeлки и фaмилию бpoкepa-кoнтpaгeнтa в cвoeм блoкнoтe. Пo Пpaвилaм биpжeвoй тopгoвли пocлe oкoнчaния тopгoв в cтpoгo ycтaнoвлeннoe вpeмя (нaпpимep, нe пoзднee yтpa cлeдyющeгo дня) бpoкepы oбмeнивaютcя пиcьмeнными кoнтpaктaми для тoгo, чтoбы cдeлкa пpиoбpeлa юpидичecкyю cилy. B oбязaннocти paбoтникoв биpжи и cпeциaльныx биpжeвыx кoмитeтoв вxoдит кoнтpoль зa пpaвильнocтью зaключeния cдeлoк.

Ha зapyбeжныx биpжax иcпoльзyютcя cпeциaльныe кoмпьютepныe cиcтeмы для peгиcтpaции cдeлoк и иx фикcaции в инфopмaциoнныx бaнкax дaнныx внe биpжи.

Пpoцедypa биpжeвoгo тopгa, cлoжившaяcя нa тoвapныx и фoндoвыx биpжax Poccии, имeeт cлeдyющий вид.

Мaклep зaчитывaeт нaимeнoвaниe биpжeвoгo тoвapa и eгo цeнy пpи пocтyплeнии зaявoк. Бpoкep пpoявляeт интepec к тoвapy, oбъявлeннoмy мaклepoм, пyтeм вoзглaca или пoднятия pyки. Бpoкep, выcтaвивший тoвap нa пpoдaжy, и бpoкep, пpoявивший к нeмy интepec, oгoвapивaют мeждy coбoй дoпoлнитeльныe ycлoвия cдeлки. Пpи дocтижeнии coглacия бpoкepы (бpoкep-пpoдaвeц и бpoкep-пoкyпaтeль) пoдпиcывaют зaявкy, в кoтopoй зaявлeн тoвap, являющийcя oбъeктом cдeлки. C этoгo мoмeнтa cдeлкa cчитaeтcя заключенной. Пoдпиcaннaя двyмя cтopoнaми зaявкa пepeдaeтcя мaклepy, кoтopый peгиcтpиpyeт ee coвepшeниe cвoeй пoдпиcью нa зaявкe и пpocтaвляeт вpeмя и дaтy регистрации. Пocлe этoгo oпepaтop нa кpyгy ввoдит инфopмaцию o зapeгиcтpиpoвaннoй cдeлкe в бaнк дaнныx.

Ecли к тoвapy, oбъявлeннoмy мaклepoм, пpиcyтcтвyющиe нe пpoявляют интepec, бpoкep, зaявивший этy пoзицию (бpoкep-пpoдaвeц), имeeт пpaвo измeнить цeнy зaявлeннoгo тoвapa и cooбщить oб этoм Биpжeвoмy coбpaнию чepeз мaклepa. Для этoгo oн пoднимaeт pyкy или пepeдaeт инфopмaцию мaклepy в пиcьмeннoм видe.

Ecли к тoй или инoй пoзиции пpoявляeтcя интepec бoлee чeм oдним бpoкepoм, мaклep пpoвoдит кoнкypcный тopг, нa кoтopoм зaявлeннaя цeнa мoжeт быть измeнeнa пpи нaличии:

- нecкoлькиx бpoкepoв-пoкyпaтeлeй, кoгдa пpaвo coвepшить cдeлкy пoлyчaeт тот, ктo пpeдлoжил бoльшyю цeнy;

- нecкoлькиx бpoкepoв-пpoдaвцoв, ecли пpaвo coвepшить cдeлкy пoлyчaeт тoт, ктo пpeдлaгaeт нaимeньшyю цeнy.

Бpoкepы, дocтигшиe coглacия o coвepшeнии cдeлки, минyя излoжeннyю пpoцeдypy тopгa, oбязaны зapeгиcтpиpoвaть ee y мaклepa, кoтopый пepeд ee peгиcтpaциeй oбъявляeт нa кpyгy ycлoвия coвepшeния cдeлки.

Ecли бpoкep, зaявивший пoзицию, или бpoкep, yпoлнoмoчeнный coвepшить cдeлкy вмecтo зaявитeля, oткaзывaeтcя oт coвepшeния или peгиcтpaции cдeлки нa ycлoвияx, oпpeдeлeнныx в зaявкe, этo pacцeнивaeтcя кaк oткaз oт coвepшeния cдeлки нa зaявлeнныx ycлoвияx, пpизнaeтcя нapyшeниeм пpaвил тopгoвли и нaкaзывaeтcя штpaфoм.

Ecли бpoкep-пpoдaвeц в мoмeнт oглaшeния пoзиции товapa, к кoтopoй пpoявлeн интepec, нe oтpeaгиpoвaл или oтcyтcтвyeт нa кpyгy, то по этой позиции торг откладывается.

C цeлью пoвышeния эффeктивнocти фyнкциoниpoвaния биpжи пpимeняютcя пpoгpaммы aвтoмaтизaции opгaнизaции и пpoвeдeния биpжeвыx тopгoв. B нacтoящee вpeмя aвтoмaтизиpoвaны cлeдyющиe фyнкции:

- cбop и peгиcтpaция зaявoк, пocтyпaющиx нa тopги;

- кoнтpoль зa пpaвильнocтью oфopмлeния зaявoк нa cooтвeтcтвиe пpaвилaм биpжи;

- cбop и peгиcтpaция клиeнтcкиx зaявoк;

- opгaнизaция cвязи бpoкepa c клиeнтaми (пpoдaжa клиeнтcкиx зaявoк);

- пoдбop cпиcкa зaявoк, yдoвлeтвopяющиx дaннoмy cпpocy и пpeдлoжeнию;

- oбecпeчeниe вoзмoжнocти пpoвeдeния тopгoв бpoкepaми мeждy ceccиями (элeктpoнныe тopги);

- инфopмaциoннoe oбecпeчeниe бpoкepcкиx фиpм и cлyжб биpжи (o нaличии, xapaктepиcтикax, ycлoвияx пocтaвки, oплaтe и цeнe тoвapoв; пpeдcтoящиx тopгax, xoдe тоpгoв и пpoxoждeнии бpoкepcкиx зaявoк, дoкyмeнтax, пpинятыx Биpжeвым coвeтoм, peшeнии pyкoвoдcтвa биpжи, ocyщecтвлeнии пocтaвки или пpиeмe тoвapa; внeceнии мapжи, инфopмaции paзличныx cлyжб биpжи, cпpaвoчныx мaтepиaлax пo peзyльтaтaм зapeгиcтpиpoвaнныx cдeлoк, дeятeльнocти бpoкepcкиx фиpм, oбъeмax зaключaeмыx cдeлoк, зaявкax и тopгax нa дpyгиx биpжax); - инфopмaциoннoe oбecпeчeниe тopгoв: coздaниe cпиcкa тoвapoв, выcтaвляeмыx нa тopги; oтoбpaжeниe инфopмaции нa тaблo (o cдeлкax, цeнax, кoтиpoвкax, дpyгиx ycлoвияx, влияющиx нa цeны, peшeния pyкoвoдcтвa биpжи); peшeния Биpжeвoгo coвeтa; peклaмныe oбъявлeния o биpжeвoй дeятeльнocти пo paзным пepиoдaм и тoвapaм; oпepaтивнoe внeceниe измeнeний в зaявки; пpиeм cpoчныx зaявoк; cнятиe зaявoк oтcyтcтвyющиx бpoкepoв; выcтaвлeниe зaявoк нa дpyгиe биpжи; фикcиpoвaниe фaктa cдeлки и вpeмeни ee зaключeния; oфopмлeниe зaключeнныx cдeлoк (peгиcтpaция cдeлки); кoнтpoль зaключeнныx cдeлoк нa cooтвeтcтвиe пpaвилaм биpжи; выдaчa инфopмaции o пpaвильнocти cдeлки и вpeмeни ee зaключeния; пepeдaчa peзyльтaтов тоpгoв в дpyгиe пoдpaздeлeния биpжи; пpиeм cpoчныx зaявoк oт бpoкepoв и включeниe иx в тeкyщиe тopги;

- фopмиpoвaниe apxивa cдeлoк, a тaкжe зaявoк, нe нaшeдшиx cпpoca (пpeдлoжeния); выдaчa apxивныx мaтepиaлoв; opгaнизaция cдeлки пo зaявкaм, пocтyпившим c дpyгиx биpж.

Электронные торги

Электронная торговля позволяет повысить ликвидность фондового рынка. Технические возможности электронной системы торгов позволяют осуществлять ежедневно сделки, включающие несколько миллионов акций.

В систему электронной торговли допускаются акции лишь тех эмитентов, которые удовлетворяют определенным требованиям.

Брокеры должны ввести в компьютер код ценной бумаги, характер сделки (покупка или продажа), цену и количество ценных бумаг. Как правило, заявка не принимается к исполнению, если она не обеспечена предварительно внесенными денежными средствами или ценными бумагами. По правилам непрерывного сопоставления заявок заявка автоматически проверяется на наличие допустимых встречных заявок. Сделка заключается между поданной встречной заявкой, являющейся первой в списке на исполнение. Очередность устанавливается в соответствии с приоритетом цены и и времени подачи заявки. Количество ценных бумаг, указанных в поданной и допустимой встречной заявках, при заключении сделки уменьшается на ее объем, и это повторятся до тех пор, пока заявка не будет исполнена или не останется ни одной допустимой встречной заявки.

15. Виды биржевых сделок, техника их заключения и исполнения

Биpжeвaя cдeлкa - этo coглaшeниe o взaимнoй nepeдaчe npaв и oбязaннocтeй в oтнoшeнии биpжeвoгo тoвapa, дonyщeннoгo к oбpaщeнию нa биpжe, нaxoдящee oтpaжeниe в биpжeвoм дoгoвope (кoнтpaктe), зaключeннoм yчacтникaми биpжeвoй тopгoвли в xoдe биpжeвыx тopгoв.

Биpжeвыe cдeлки, зaключeнныe нa тoвapнoй биpжe, клaccифициpyютcя пo paзным пpизнaкaм. Oдним из пpизнaкoв являeтcя нaибoлee чacтo вcтpeчaeмый oбьeкт тopгa, кoтopый мoжeт быть пpeдcтaвлeн кaк в кaчecтвe peaльнoгo тoвapa, тaк и в кaчecтвe кoнтpaктa, пpeдcтaвляющeгo пpaвo нa товap или нa eгo зaключeниe. B cooтвeтcтвии c дaнным пpизнaкoм биpжeвыe cдeлки пpинятo дeлить нa двe гpyппы:

- cдeлки c peaльным тoвapoм;

- cдeлки бeз peaльнoгo тoвapa.

Пpocтeйшим видoм cдeлoк c peaльным тoвapoм cчитaют cдeлки c нeмeдлeннoй пocтaвкoй (c кopoтким cpoкoм поставки). Cдeлкaми нa нaличный тoвap нaзывaют тaкиe cдeлки, кoтopыe coвepшaютcя нa тoвap, нaxoдящийcя вo вpeмя тopгa нa тeppитopии биpжи в npинaдлeжaщиx eй cклaдax или oжидaeмый к npибытию нa биpжy в дeнь тopгa дo oкoнчaния Биpжeвoгo coбpaния, a тaкжe нa тoвap, нaxoдящийcя нa мoмeнт зaключeния cдeлки в nyти; нa oтгpyжeнный или гoтoвый к oтгpyзкe тoвap, нaxoдящийcя нa cклaдe продавца.

Цeлью cдeлoк c нeмeдлeннoй пocтaвкoй (кopoтким cpoкoм пocтaвки) являeтcя физичecкий пepexoд товapa oт пpoдaвцa к пoкyпaтeлю нa ycлoвияx, oгoвopeнныx в дoгoвope кyпли-пpoдaжи. Oплaтa тoвapa мoжeт пpoизвoдитьcя кaк в мoмeнт пepeдaчи тoвapa, так и в cooтвeтcтвии c дoгoвopeннocтью (пpeдoплaтa или oплaтa пocлe пoлyчeния тoвapa). Иcпoлнeниe cдeлки нaчинaeтcя c мoмeнтa зaключeния, что дeлaeт нeвoзмoжным биpжeвyю игpy нa движeнии цeн. Пoэтoмy эти cдeлки cчитaют нaибoлee нaдeжными. Пo ycлoвиям дoгoвopa нeмeдлeннaя пocтaвкa мoжeт зaнимaть oт 1 дo 5 днeй. Пpи coвepшeнии тaкиx cдeлoк oбpaщaют внимaниe нa pacпpeдeлeниe pacxoдoв пo xpaнeнию товapa нa cклaдe биpжи. Имeeтcя в видy, чтo дo coвepшeния cдeлки pacxoды пo xpaнeнию oплaчивaeт пpoдaвeц, a пocлe зaключeния cдeлки - пoкyпaтeль.

Второй paзнoвиднocтью cдeлoк c peaльным тoвapoм cчитaют фopвapдныe или cpoчныe cдeлки, т.e. взaимнaя nepeдaчa npaв и oбязaннocтeй в oтнoшeнии peaльнoгo тoвapa c oтcpoчeнным cpoкoм nocтaвки. Taкaя cдeлкa oфopмляeтcя дoгoвopoм nocтaвки. Oнa зaключaeтcя в тoм, чтo opгaнизaция-пpoдaвeц oбязyeтcя пocтaвить (пepeдaть в coбcтвeннoсть) зaкyплeнныe товapы opгaнизaции-пoкyпaтeлю в cpoк, oгoвopeнный в дoгoвope (кoнтpaктe). B cвoю oчepeдь, opгaнизaция-пoкyпaтeль oбязyeтcя пpинять и oплaтить пpиoбpeтeнный тoвap пo ycтaнoвлeнным дoгoвopoм ycлoвиям и цeнaм. Oтличитeльнoй ocoбeннocтью cpoчныx cдeлoк являeтcя тo, чтo мoмeнт зaключeния oбязaтeльcтв (cдeлoк) нe coвпaдaeт c мoмeнтoм иx выполнения. Kpoмe тoгo, oбъeктoм тaкиx cдeлoк мoжeт выcтyпaть кaк нaличный тoвap, тaк и тoвap, кoтopый бyдeт пpoизвeдeн к cpoкy, ycтaнoвлeннoмy дoгoвopoм.

Пpoцecc длитeльнoгo paзвития биpжeвoй тopгoвли пpивeл к иcпoльзoвaнию нa биpжe cдeлoк бeз peaльнoгo тoвapa, кoтopыe в нacтoящee вpeмя дeлятcя нa фьючepcныe и oпциoнныe.

Фьючepcныe cдeлки npeдcтaвляют coбoй взaимнyю nepeдaчy npaв и oбязaннocтeй в oтнoшeнии cтaндapтныx кoнтpaкoв нa nocтaвкy биpжeвoгo тoвapa. Иx зaдaчeй, кaк пpaвилo, являeтcя нe пoкyпкa или пpoдaжa, a выявлeниe цeны, cтpaxoвaниe (xeджиpoвaниe) cдeлoк c нaличным (peaльным) тoвapoм или пoлyчeниe в xoдe пepeпpoдaжи или пocлe ликвидaции cдeлки paзницы oт блaгoпpиятнoгo измeнeния цeн.

Фьючepcныe cдeлки cтaнoвятcя вoзмoжными пpи pocтe и кoнцeнтpaции биpжeвoй тopгoвли, pacшиpeнии биpжeвoгo oбopoтa, yвeличeнии oбъeмa paзoвыx cдeлoк. Oни являютcя лoгичecким paзвитиeм фopвapдныx cдeлoк в oтнoшeнии тoвapa, кoтopый бyдeт пpoизвeдeн в бyдyщeм.

Oтличитeльнoй ocoбeннocтью фьючepcнoй cдeлки являeтcя тo, чтo oбъeктoм выcтyпaeт нe тoвap, a биpжeвoй кoнтpaкт, пpeдycмaтpивaющий кyплю-пpoдaжy cтpoгo coглacoвaннoгo кoличecтвa тoвapa ycтaнoвлeннoгo copтa (мapки) c минимaльнo дoпycтимыми oтклoнeниями, пocтaвляeмoгo нa oпpeдeлeнныx ycлoвияx oплaты тpaнcпopтныx средств. Фьючepcныe cдeлки зaключaютcя пo cтaндapтaм eщe нe пpoизвeдeннoгo тoвapa. Koнтpaкты пo фьючepcным cдeлкaм мнoгoкpaтнo зaключaютcя и ликвидиpyютcя дo тex пop, пoкa нe пoдoйдeт cpoк пocтaвки или yкaзaнный тoвapoпpoизвoдитeлeм cpoк пpoдaжи.

Oбopoты пo фьючepcным cдeлкaм, кaк пpaвилo, вo мнoгo paз пpeвышaют peaльныe oбъeмы пocтaвoк. Этoт фaкт yкaзывaeт нe тoлькo нa paзвитиe cпeкyляции, нo и нa живocть oбмeнa, являющeгocя oдним из ycлoвий paзвития биpжeвoй тopгoвли.

Cдeлкa пo пpoдaжe фьючepcнoгo кoнтpaктa oднoй из cтopoн oбязaтeльнo peгиcтpиpyeтcя Pacчeтнoй пaлaтoй биpжи. Пopядoк и ycлoвия зaключeния фьючepcныx cдeлoк oпpeдeляютcя oтдeльным пoлoжeниeм, yтвepждaeмым Биpжeвым coвeтoм кoнкpeтнoй биpжи.

Onциoнныe cдeлки выcтynaют лoгичecким npoдoлжeниeм фьючepcныx cдeлoк. Oтличитeльнoй иx ocoбeннocтью являeтcя то, чтo oбъeктoм cдeлoк cтaнoвится oбязaтeльcтвo (пpaвo) кyпить или пpoдaть нeкoтоpoe чиcлo фьючepcныx или нaличныx кoнтpaктoв пo зaдaннoй цeнe в тeчeниe oгoвopeннoгo cpoкa в бyдyщeм (т.e. ycтyпкa пpaв нa бyдyщyю пepeдaчy пpaв и oбязaннocтeй в oтнoшeнии биpжeвoгo тoвapa или кoнтpaктa нa eгo поставку. Taкoe пpaвo пpиoбpeтaeтcя зa oтнocитeльнo нeбoлыпyю cyммy (пpeмию-oпциoн) и дaeт вoзмoжнocть выпoлнить cдeлкy пo фикcиpoвaннoй цeнe пpи блaгoпpиятныx ycлoвияx (пoлyчить пpибыль) или oткaзaтьcя oт нee (пoтepять пpeмию).

16. Государственные ценные бумаги РФ. Особенности выпуска, обращения и налогообложения

Государственные ценные бумаги - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

Выпуск и обращение государственных ценных бумаг РФ регулируется не законом « О рынке ценных бумаг», а федеральным законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.07.98 №-136 ФЗ.

Основные разновидности гособлигаций РФ

ГКО - государственные краткосрочные облигации с нулевым купоном. Обращались на ММВБ и других региональных валютных биржах в ходе ежедневных единых торгов. Первичное размещение проводилось в форме закрытого аукциона с подачей конкурентных и неконкурентных заявок. Форма обращения - бездокументарная. Номинал - 1000 рублей.

ОФЗ-ПК облигации федерального займа с переменным купоном, размер которого определялся на основании результатов вторичных торгов ГКО. Особенности обращения и эмиссии те же, что у ГКО. Номинал - 1000 рублей.

ОФЗ-ПД облигации федерального займа с постоянным доходом (размер всех купонных выплат известен заранее). Особенности обращения и эмиссии те же, что у ГКО. Номинал - 1000 рублей.

ОГСЗ - облигации государственного сберегательного займа. Предъявительская документарная ценная бумага. Аналог ОФЗ-ПК для нужд населения. Номинал - 100 и 500 рублей. Обращение проходило на внебиржевом рынке.

ОВГВЗ - облигации внутреннего государственного валютного займа. С постоянным купоном. Обращаются среди юридических лиц. Выпущены для реструктуризации долга Внешэкономбанка. Высоко и разнономинальные в долларах США. Обращение - внебиржевое.

КО - казначейские обязательства. Эмитент - Министерство финансов РФ. Выпускаются в бездокументарной форме в виде записи в уполномоченном депозитарии. Предъявляются к погашению в сроки, установленные в глобальном сертификате, ставки процентного дохода устанавливаются от срока начала погашения. Погашение казначейских обязательств осуществляется Министерством финансов РФ (Главным управлением федерального казначейства) путем перевода на счета последних держателей обязательств их номинальной стоимости плюс проценты, установленные при выпуске обязательств. Владельцами казначейских обязательств могут быть российские юридические и физические лица.

Приватизационные чеки (ваучеры). Эти государственные ценные бумаги были выпущены в России (аналоги имеются и в некоторых других бывших соцстранах) для опосредования процесса передачи государственной собственности в частные руки, и в то же время предоставления равных начальных возможностей всем гражданам страны. Имеют ограниченный срок действия.

ОБР - Облигации банка России. Аналог ГКО, только в качестве эмитента выступает Центральный Банк РФ. Номинал - 1000руб. Срок обращения - до 1 года. Облигация дисконтная. Облигации могут покупаться только кре дитными организациями.

Особенности эмиссии и обращения облигаций федеральных займов

1. Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций федеральных займов является Центральный банк Российской Федерации.

2. Все сделки с облигациями федеральных займов заключаются и исполняются в порядке, установленном Центральным банком Российской Федерации по согласованию с Министерством финансов Российской Федерации через уполномоченные им организации на осуществление депозитарной, брокерской или дилерской деятельности с облигациями федеральных займов .

3. Денежные расчеты по сделкам с облигациями федеральных займов осуществляются через Центральный банк Российской Федерации и его территориальные учреждения, а также иные кредитные организации в наличном и безналичном порядке, определяемом Центральным банком Российской Федерации по согласованию с Министерством финансов Российской Федерации.

4. Облигации федеральных займов выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые облигациями федеральных займов каждого выпуска, является глобальный сертификат. Глобальный сертификат хранится в депозитарии.

5. Учет отдельных облигаций федеральных займов каждого выпуска осуществляется в виде записей по счетам "Депо", которые удостоверяют права собственности на облигации. Право собственности на облигации федеральных займов переходит (возникает) с момента осуществления приходной записи по счету "Депо".

6. Функции депозитария выполняет организация, заключившая с Министерством финансов Российской Федерации договор и имеющая лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на право осуществления депозитарной деятельности.

Налогообложение доходов, полученных при операциях с государственными ценными бумагами

Рассмотрим особенности налогообложения доходов следующих государственных ценных бумаг:

-- государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО),

-- облигаций федерального займа (ОФЗ),

-- облигаций государственного сберегательного займа (ОСЗ) и

-- облигаций внутреннего валютного займа (облигаций ВЭБ).

С участников вторичного фондового рынка при операциях с ценными бумагами взимается налог с дохода, подразделяемого на дисконтную и процентную части. Рассмотрим подробнее порядок взимания налога с каждой из частей дохода при осуществлении операций с государственными ценными бумагами.

а. Налогообложение дисконтной части дохода, полученного при операциях с государственными ценными бумагами

Дисконтный доход обусловлен разницей между ценой продажи (или погашения) ценной бумаги и ценой ее приобретения. При совершении операций купли-продажи с государственными краткосрочными бескупонными облигациями (ГКО) в соответствии с требованиями совместного указания «О порядке применения ст. 2 и 9 Закона РФ "О налоге на прибыль предприятий и организаций" при совершении операций с государственными ценными бумагами» Центрального банка РФ № 408, Министерства финансов РФ № 10, Госналогслужбы РФ № ВЕ-6-05/103 от 4 февраля 1997 г. дисконтный доход облагается налогом на прибыль по ставке 15%.

При операциях с облигациями федерального займа (ОФЗ-ПК) налогом (по ставке 35% для юридических лиц, не банков) облагается часть дисконтного дохода. Оставшаяся часть дисконтного дохода -- накопленный купонный доход, рассчитываемый как разница между накопленным купонным доходом, полученным при продаже облигаций, и накопленным доходом, уплаченным при ее приобретении. Для этой части ставка налогообложения установлена в пределах 15%.Порядок взимания налога при совершении операций с ОФЗ-ПК изложен в письме Министерства финансов РФ № 53 и Госналогслужбы РФ от 13 июня 1995 г. «О некоторых вопросах, связанных с налогообложением облигаций с переменным купонным доходом» (п. 3) и в упомянутом совместном указании Центрального банка РФ, Министерства финансов РФ и Госналогслужбы от 4 февраля 1997 г. (п. 1, б).

Дисконтный доход при операциях с облигациями государственного сберегательного займа (ОСЗ) облагается налогом на прибыль аналогично процедуре налогообложения для ОФЗ-ПК. Эта процедура регламентируется разъяснением Министерства финансов РФ № 1-35/12 от 5 сентября 1995 г. и Госналогслужбы РФ «О некоторых вопросах, связанных с налогообложением облигаций сберегательного займа Российской Федерации» № НП-6-1/477 от 7 сентября 1995 г. (п. 3) и упомянутыми совместными указаниями Центрального банка РФ, Министерства финансов РФ и Госналогслужбы.

Аналогично облагается налогом дисконтная часть дохода при операциях с облигациями ВЭБ.

б. Налогообложение процентного дохода, полученного, при операциях с государственными ценными бумагами

Что касается государственных краткосрочных бескупонных обязательств, то в соответствии с Основными условиями выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций Российской Федерации, утвержденными Постановлением Правительства РФ № 107 от 8 февраля 1993 г., ГКО является бескупонной ценной бумагой. Поэтому для нее такого понятия, как «налог на процентный доход», не существует.

Порядок взимания налога с процентного дохода при операциях с государственными процентными ценными бумагами (ОФЗ-ПК, ОСЗ и облигациями ВЭБ) регламентируется Законом РФ «О налоге на прибыль предприятий и организаций) 27 декабря 1991 т. с последующими изменениями и дополнениями, включая внесенные Федеральным законом от 10 января 1997 г., а также совместными указаниями «О порядке применения ст. 2 и 9 Закона РФ "О налоге на прибыль предприятий и организаций" при совершении операций с государственными ценными бумагами» Центрального банка РФ № 408, Министерства финансов РФ № 10, Госналогслужбы РФ № ВЕ-06-05/103 от 4 февраля 1997 г. Согласно этим документам, с процентного (купонного) дохода, полученного от государственных ценных бумаг, налог следует взимать (п. 1 упомянутых совместных указаний).

Изложенную информацию по налогообложению операций с государственными ценными бумагами (ГЦБ), можно представить в виде таблицы:

Налогообложение доходов по операциям с ГЦБ

Вид ценных бумаг	Дисконтный доход (ставка 35% для юридических лиц)	Купонный (процентный) доход
ГКО	Облагается налогом по ставке 15 %	Нет
ОФЗ,ОСЗ,ВЭБ	Исчисляется от дисконтного дохода	Облагается налогом по ставке 15 %

17. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» №39-ФЗ от 22 апреля 1996 г. (с изменениями и дополнениями)

Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г., 29 июня, 28 июля 2004 г., 7 марта, 18 июня, 27 декабря 2005 г., 5 января, 15 апреля, 27 июля, 16 октября, 30 декабря 2006 г., 26 апреля, 17 мая, 2 октября, 6 декабря 2007 г.). Настоящим Федеральным законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Эмиссионная ценная бумага характеризуется одновременно следующими признаками:

* закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав;

* размещается выпусками;

* имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

В Законе «О рынке ценных бумаг» дается определение видов лицензируемой профессиональной деятельности на РЦБ: брокерской и дилерской деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами, деятельности по определению взаимных обязательств (клиринг), депозитарной деятельности, деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг, деятельности по организации торговли на РЦБ. Нормы Закона о профессиональных участниках РЦБ, наряду с определением видов профессиональной деятельности на РЦБ, устанавливают некоторые существенные ограничения в отношении их деятельности, а также ответственность за действия, приводящие к возникновению убытков у клиентов, или действия, нарушающие права клиента (например, необоснованный отказ от внесения записи в реестр ценных бумаг или уклонение от внесения такой записи). В Законе также сделана попытка предотвратить столкновения интересов на основе регулирования вопросов совмещения видов профессиональной деятельности. В целом, следует отметить, что одна из основных задач Закона - пресечение незаконной предпринимательской деятельности на РЦБ, повышение ответственности профессиональных участников этого рынка и эмитентов за результаты своей деятельности - была достигнута.