Размещено на http://www.allbest.ru/

1

Анализ фондового рынка Украины

Фондовым рынком называется рынок, где покупают и продают ценные бумаги. Фондовый рынок является структурированным рынком: рынок акций, рынок облигаций, рынок опционов и т.д. Атрибуты фондового рынка - это ценные бумаги различных типов, видов и разновидностей, экономические субъекты, рыночная технология, инфраструктура и т.д.

Фондовый рынок - это главная часть рыночной экономики. В Украине, как и в других странах с переходной экономикой, оборот ценных бумаг становится одной из основных отраслей финансовой сферы, без которой нельзя надеяться на нормальное функционирование сложного механизма рыночной экономики.

Как известно, реформирование собственности сопровождается структурной перестройкой народного хозяйства и предопределяет создание фондового рынка, а последний оказывает содействие закреплению результатов этого реформирования.

Конкретная эффективность фондового рынка и ценных бумаг зависит от обеспечения достижения таких целей и решение таких задач:

1. Аккумуляция (абсорбция) средства населения и предприятий (сбережений, накоплений, временно свободного капитала).

2. Концентрация средств, создание условий для формирования большого капитала, способного решать сложные экономические задачи.

3. Увеличение части капитальных вложений в валовом национальном продукте и национальном доходе, который оказывает содействие оздоровлению и укреплению финансовой системы государства и созданию необходимых резервов капитала.

4. Привлечение отечественного и иностранного капитала в экономику Украины в результате создания механизма инвестирование и расширения сферы влияния капитала на экономические процессы.

5. Оптимизация отраслевой, производственной и региональной структуры с помощью:

а) миграции капитала - оттока капитала из областей, где есть его избыток, в области, где его не хватает;

б) переливание капитала из малорентабельных областей и регионов в высокорентабельные;

в) выравнивание нормы прибыли на вложенный капитал (принцип "сообщающихся сосудов").

6. Баланс спроса и предложение капитала, а затем и баланс производства и потребление материальных ценностей (забегая наперед можно сказать, что биржевые брокеры быстро и довольно точно реагируют на колебание спроса и предложение ценных бумаг).

7. Содействие приватизации на ее завершающем этапе, формирование института собственников и менеджеров, способных наилучшее (эффективнее) распоряжаться собственностью акционерных обществ.

8. Согласование имущественных государственных, институциональных и индивидуальных интересов в процессе оборота ценных бумаг.

9. Стимулирование возникновения новых хозяйственных институтов, которые отвечают новым экономическим отношениям.

10. Стабилизация курса национальной валюты через сдерживание инфляции, защита интересов население и предприятий.

11. Создание конкуренции системе банковского кредита, который обеспечивает улучшение качества обслуживание клиентов (реципиентов).

12. Экономия общественных затрат оборота, улучшение системы взаиморасчетов предприятий, снижение их задолженности, развитие товарообороту.

Центральным звеном фондового рынка является фондовая биржа. Постоянное котирование на ней ценных бумаг, прежде всего, акций и облигаций крупных экономически благополучных и стратегически важных предприятий - эмитентов создает благоприятный климат, способствует общему повышения деловой активности в Украине.

Мировой опыт свидетельствует, что важнейшую роль в процессах инвестирования экономики играет фондовый рынок, активное функционирование которого способствует привлечению, концентрации и перераспределению потоков инвестиций в пользу эффективно работающих, развивающихся и перспективных отраслей и отдельных предприятий.

Не случайно свыше трети всех иностранных инвестиций приходится на Киев, в котором сосредоточилось 99,9% всего объема торгового оборота организованного рынка ценных бумаг Украины.

По последним данным Госкомстата прирост прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Украину составил $741,6 млн. за 9 месяцев 2003 года, что на 63,3% больше, чем в 2002 году. При таких темпах привлечения ПИИ в Украину их общий объем к концу превысит прогноз Минэкономики - $750 млн.

Рост притока инвестиций в некоторой степени объясняется возвратом в страну украинского капитала для участия в приватизации.

Вместе с тем обращает на себя внимание сумма изъятий капитала. Так, за январь - сентябрь иностранные инвесторы изъяли из украинской экономики $346,3 млн. Эта сумма несколько больше ожидаемой большинством аналитиков. Несмотря на то, что опрошенные нами эксперты в целом затруднились назвать причины увеличения оттока капитала из Украины, можно предположить, что это связано с подготовкой бизнеса к президентской кампании 2004 г. Консервативные инвесторы, почувствовав политическую напряженность в Украине, начинают страховать риски.

В страновой и отраслевой структурах инвестиций особых изменений не произошло. Первая позиция - США (16,4%) - вполне понятна (табл. 1). На фоне низкого экономического роста в Соединенных Штатах американские ТНК заинтересованы вкладывать инвестиции за рубеж, в страны с высокой доходностью. Практика показывает, что инвестиции до $1 млн. в украинскую экономику быстро окупаются, особенно в отраслях с высокой оборачиваемостью капитала. В отношении Великобритании (10,1%) частично можно сказать то же, что и о США. Однако, в отличие от Штатов, в состав Соединенного Королевства входят ряд оффшорных зон. Позиции Нидерландов (7%) и Германии (6,2%) в структуре привлечения ПИИ в Украину традиционны. Оба эти государства больше инвестируют в сельское хозяйство и перерабатывающую промышленность.

Особенно следует отметить второе место Кипра (10,4%) в структуре прямых инвестиций. В следующем году Кипр вступает в Евросоюз. Это во многом изменит отношение правительства островного государства к тем деньгам, которые раньше приходили из стран - бывших республик СССР.

Таблица 1. - Структура прямых иностранных инвестиций в Украину

Отраслевую структуру инвестирования в целом можно охарактеризовать так: чем быстрее возвращаются деньги, тем лучше. Видно, что инвесторы не готовы вкладывать в долгосрочные проекты (строительство дорог, аэропортов и т.д.). Наиболее инвестиционно привлекательными в Украине остаются предприятия пищевой промышленности и по переработке сельскохозяйственных продуктов - $946,7 млн. (15,2% общего объема инвестиций), а также оптовой торговли и посредничества в торговле - $913,2 млн. (14,7%). То есть отраслевая структура привлечения ПИИ в Украину тесно коррелирует с показателями развития экономики по секторам (рис. 1).

Рис. 1. - Отраслевая структура прямых иностранных инвестиций в

Украину

Чистый приток ППИ в 2003 г. в Украину (поступления минус изъятия), по оценке эксперта, составил около $1 млрд. Также отмечается, что успехи в привлечении инвестиций могут оказаться краткосрочными. Нерешенной остается одна из наиболее актуальных для инвесторов проблем - низкая культура соблюдения законов.

Из этого следует, что экономика Украины не может обойтись без развитого, полнокровно функционирующего рынка ценных бумаг.

2003 г. для украинских брокеров был весьма удачным. Они начали предоставлять услуги по организации и размещению новых выпусков ценных бумаг как для привлечения финансирования, так и для получения контроля над предприятием. Объем рынка увеличивался, так как сохранялся хороший спрос на бумаги со стороны внутренних и внешних инвесторов.

Структура банковских портфелей ЦБ почти не изменилась. Хотя появился новый хит сезона - банки стали больше покупать ценных бумаг себе в портфель, чем на продажу (на брокерском жаргоне - "под заказ клиента"). Инвестиции банков в "свой" портфель за 9 мес. этого года выросли на 39,7% - до 3,834 млрд. грн., а инвестиции в бумаги "на продажу" - на скромные 9,4% - до 1,66 млрд. грн. Клиентские портфели почти "не толстеют" по нескольким причинам. Во-первых, в стране фактически исчезли ликвидные "голубые фишки", в которые было бы безопасно инвестировать. Во-вторых, вялая и аморфная политика Минфина на рынке внутренних заимствований приводит к тому, что банки не устраивает доходность предлагаемых к покупке госбумаг. Очевидно, что такая политика уже привела к тому, что спрос со стороны как клиентов банков, так и самих банков на облигации внутреннего госзайма фактически исчез. В 2003 г. банки выделяли под ОВГЗ и другие бумаги, которые рефинансируются или эмитированы Нацбанком на 0,7% меньше денег, чем в 2002 году (1,883 млрд. грн.), а их клиенты сократили портфели ОВГЗ на 45,6% - до 241,6 млн. грн. Если учесть, что с начала года Минфин привлек на аукционах по продаже гособлигаций всего 811,4 млн. грн., то нетрудно догадаться, что в банковских портфелях пылятся еще старые бумажки, размещенные до начала 2003 года. В 2002 г. правительство Украины реализовало на внутреннем рынке облигаций на 2,85 млрд. грн.

Складывается впечатление, что банки вообще теряют свои позиции на рынке ценных бумаг.

Торговцы все больше и больше занимаются дорогими скупками и не на шутку претендуют на право "первой скрипки" фондового рынка. По данным ГКЦБФР, объемы сделок с ценными бумагами в первой половине 2003 г. выросли на 80,8% и достигли 76,42 млрд. грн. Это означает, что 70,77 млрд. грн. торгового оборота "делаются" небанковскими учреждениями. Если учесть, что в 2002 г. оборот рынка капиталов составил 48,9% ВВП, то можно предположить, что значимость фондового рынка для экономики страны увеличивается (см. табл. 2). Сейчас он занимает 68,8% ВВП.

Между тем фондовый рынок по-прежнему остается "телефонным", а не биржевым. Оборот неорганизованного рынка покрывает организованный, "как бык овцу" (97% рынка против 3%). Львиная доля сделок по-прежнему проходит с векселями - их оборот составил 32,8 млрд. грн., или 43,4% общего оборота фондового рынка.

Таблица 2. - Оборот ценных бумаг в Украине, млрд. грн.

Однако есть и позитивные тенденции. В структуре торгов продолжала расти доля акций (с 31,6% до 32,7%) и сберегательных сертификатов (с 10,5% до 14,6%). Объем торгов ими соответственно достиг 24,7 млрд. грн. и 14,64 млрд. грн.

Первым способом, способным пробудить аппетит банков, может стать предоставление Минфином реальной конкурентной доходности по государственным ценным бумагам и введение института маркет-мейкеров. Вторым - смягчение требований Нацбанка по резервированию ценнобумажных операций. Самым мощным лекарством, естественно, станет появление качественных доходных инструментов. По мнению банкиров, рынок облигаций является единственным емким сегментом всего фондового рынка, который остается привлекательным для банков. И этот рынок явно наращивает свои обороты. Так, по данным Госкомиссии по ценным бумагам, за 9 мес. 2003 г. украинские компании и банки увеличили объемы выпуска облигационных займов с 444,3 млн. грн. до 3,352 млрд. грн.

Из новых тенденций также необходимо отметить активное создание банками дочерних структур. Вложения банковской системы в дочерние компании увеличились на 65,8% - до 71,87 млн. грн.

Чиновники Госкомиссии по ценным бумагам предоставили качественный и количественный состав игроков фондового рынка.

Анализируя статистические данные, предоставленные ГКЦБФР, мы выделили несколько основных факторов. Первый - торговцы остаются "доминирующей кастой" фондовиков и своих позиций сдавать не собираются. Второй - растет количество управляющих активами и хранителей. Третий - уменьшаются количество и роль регистраторов, теряющих "хитрых" акционеров. Хотя количество торговцев почти не изменилось, их обороты в первом полугодии увеличились на 80,8% - до 76,42 млрд. грн. Вслед за торговцами по количеству лицензий идут регистраторы (364) и хранители (110). Регистраторы за этот же период расширили круг обслуживаемых эмитентов на 0,4% - до 876. Хранители к 1 июля обслуживали 1,36 млн. счетов собственников, на которых учитывались 146 млрд. шт. ценных бумаг 4786 выпусков. Интересная особенность - количество собственников в реестрах уменьшилось до 16,626 млн. В то же время номинальных держателей стало больше на 5,7% - 6492. Это свидетельствует о том, что собственники уже научились "не светиться", к тому же многие переходят на обслуживание к хранителям (см. таб. 3).

Таблица 3. - Динамика количества профессиональных участников

фондового рынка Украины (по данным ГКЦБФР)

Однако в 2003 г. украинские брокеры «поднимались» не только на спекуляциях и скупках. Торговцы начали снимать сливки со второго передела бизнеса, когда хозяева стали избавляться от не вписывающихся в общую структуру бизнеса предприятий и приобретать другие на высвободившиеся средства. Брокеры конструировали и проводили сделки слияния и поглощения с учетом различных факторов: структуры акционеров компании, возможности финансирования сделки и т.д. При этом брокеры часто брали на себя проведение переговоров о покупке акций с владельцами крупных и мелких пакетов, менеджментом предприятий. Это делалось для обеспечения конфиденциальности информации о покупателе.

Еще одна любопытная особенность года - через ценные бумаги перестали массово отмывать деньги. На рынок по-прежнему отрицательно воздействовали внутренние факторы, такие как риски спланированных банкротств компаний, серьезные нарушения прав акционеров и административное давление местных властей. К традиционным умышленным нарушениям прав акционеров добавилась и подтасовка реестров. Кража реестров, их уничтожение, загадочные пропажи, подлог документов из реестра с подачи госорганов стали распространенным инструментом акционерных войн. Отсутствие надежной системы учета прав собственников акций в 2003 г. стало определяющим фактором, негативно влияющим на аппетиты европейских инвесторов и на репутацию украинского рынка капиталов.

Среди позитивных макроэкономических факторов, влияющих на рынок, аналитики компаний выделяют улучшающийся платежный баланс и стабильный валютный курс. Совокупная прибыль украинских предприятий растет, однако в котировках многих отечественных акций это не находит отражения. Основной причиной расхождения фундаментального показателя роста объемов выручки и прибыли с динамикой курсов ценных бумаг является то, что директора предприятий пока не заинтересованы в развитом фондовом рынке. Главная проблема фондового рынка сохранилась - большинству финансово-промышленных групп развитый вторичный рынок ценных бумаг пока не нужен. Те, кто понял значимость рынка капиталов, осуществили эмиссии облигаций. Незначительная инфляция и сопровождающая ее тенденция к сохранению высоких процентных ставок стимулировали развитие этого сегмента фондового рынка. Банки, получившие возможность рефинансироваться в НБУ, окончательно вытеснили торговцев с рынка ценных бумаг. Раскрутка правительством рынка еврооблигаций и увеличение количества корпоративных облигационных выпусков привели к снижению доходности государственных долговых инструментов.

Литература

фондовый инвестиция акция сберегательный

Мозговой О.М. Фондовый рынок. Учебн. пос. - К.: КНЕУ, 1999. - 316 с.

Клименко В.В. Государственное регулирование фондового рынка // Финансы Украины. - №10. - 2000. - С. 57-62.

Бизнес. - №40. - 06.10.2003 г. - стр. 61-63.

Бизнес. - №43. - 27.10.2003 г. - стр. 69-70.

Бизнес. - №47. - 24.11.2003 г. - стр. 28.

Бизнес. - №3. - 19.01.2004 г. - стр. 42-43.

Экономика Украины. - №1. - 2003. - стр. 13-17.

Размещено на Allbest.ru