Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство сельского хозяйства Российской Федерации

ВПО ФГОУ ПГСХа Институт экономики и бизнеса

РЕФЕРАТ

По предмету: Рынок ценных бумаг

Тема: Листинг и надзорные функции фондовой биржи

Выполнила студентка 521гр:

Писарева Виктория

Уссурийск 2010г.



Содержание

Введение

1. Основные понятия листинга

2. Этапы и цели листинга

3. Листинг на фондовой бирже

4. Нормативные требования к котировальным спискам

5. Листинг по облигациям

6. Листинг акций

7. Новости листинга

8. Делистинг

Заключение

Приложение



Введение

Фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-финансовых институтов.

Круг бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливают правила ведения биржевых операций, режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг. Фондовая биржа -- это, прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т. е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.

В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги -- акции, облигации и т. п., а в качестве цен этих товаров -- курсы этих бумаг.

Цель контрольной деятельности биржи -- обеспечение достоверности котировки ценных бумаг и надежности биржевой торговли.

Благодаря бирже инвесторы получают возможность легко превратить ценные бумаги в деньги, это дает возможность вкладывать в ценные бумаги не только сбережение долгосрочного характера, а и временно свободные средства.

Ликвидность этих бумаг, которые имеют обращение на бирже, создает условия широкого их использования для обеспечения банковских ссуд, дает возможность инвесторам покупать ценные бумаги новых выпусков, продав имеющиеся бумаги на бирже.

1. 

1. Основные понятия листинга

Согласно Приказу ФСФР России от 22.06.2006 г. № 06-68/пз-н «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» (далее -- Положение) включение ценных бумаг в список ценных бумаг, допущенных к торгам, на фондовой бирже может осуществляться с прохождением и без прохождения процедуры листинга.

При прохождении процедуры листинга ценные бумаги включаются в котировальные списки «А» (первого и второго уровней), «Б», «В», «И».

При этом стоит отметить, что включение ценных бумаг в котировальные списки осуществляется только по заявлению их эмитента (управляющей компании) или только по заявлению их эмитента и уполномоченного финансового консультанта. В то время как допуск ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга может осуществляться по заявлению их эмитента (управляющей компании), участника торгов или по инициативе организатора торговли. Аналогично этому в иностранном лексиконе специалистов существует следующая терминология:

Introduction -- представление. Заявление эмитента на получение листинга, который не подразумевает осуществления новых выпусков либо продвижения уже обращающихся на рынке ценных бумаг, находящихся в распоряжении инвесторов;

Intermediaries Offer -- предложение для посредников. Вывод на рынок ценных бумаг путем заявления самим эмитентом либо третьим лицом от имени эмитента. В зависимости от типа котируемых ценных бумаг, а также от того, имеет ли их эмитент котируемые бумаги на биржах других стран, листинг ценных бумаг может различаться специалистами по следующим типам:

Primary listing -- первичный листинг. Процедура листинга ценных бумаг эмитента на локальном рынке. Прохождение первичного листинга в России является выполнением одного из условий для получения разрешения Федеральной службы по финансовым рынкам на размещение и (или) обращение эмиссионных ценных бумаг российского эмитента за пределами Российской Федерации;

Secondary listing -- вторичный листинг. Листинг ценных бумаг эмитента на одной или нескольких зарубежных фондовых биржах. Для российских эмитентов вторичный листинг возможен только после прохождения первичного листинга акций на российской торговой площадке. В качестве примеров можно привести бумаги ОАО «ЛУКОЙЛ» и ОАО «Объединенные машиностроительные заводы». ОАО «ЛУКОЙЛ» -- первая компания среди российских эмитентов, получившая полный вторичный листинг на LSE путем включения ее ценных бумаг в официальный список Листингового агентства Великобритании. ОАО «Объединенные машиностроительные заводы» стали второй российской компанией, получившей вторичный листинг своих ADR на Лондонской фондовой бирже. ADR компании также были включены в официальный список Листингового агентства Великобритании (UK Listing Authority -- UKLA);

Специальный листинг -- листинг ценных бумаг компании, эмитированных для определенных целей. Такие ценные бумаги обычно продаются и покупаются профессиональными участникам рынка ценных бумаг. Например, еврооблигации, которые, как правило, обращаются среди крупных игроков рынка и не торгуются среди мелких инвесторов. До получения вторичного листинга некоторые ценные бумаги ОАО «ЛУКОЙЛ» (конвертируемые облигации и GDR) имели «специальный» листинг. Требования к вторичному и специальному типам листинга являются менее жесткими, а сроки длительности процедуры включения ценных бумаг в один из них -- более короткими. В зависимости от видов ценных бумаг эмитента, которые проходят процедуру листинга на зарубежных торговых площадках, терминология листинга может быть следующей:

Direct listing -- прямой листинг. Основная суть заключается в регистрации новой компании (которая приобретает первоначальный бизнес за границей) в стране, где предполагается обращение ценных бумаг на бирже, включая прохождение процедуры листинга;

Depository Receipts -- депозитарные расписки. Листинг на зарубежной бирже получают депозитарные расписки компании. Примером здесь также может послужить опыт ОАО «ЛУКОЙЛ». Компания получила на LSE листинг всех своих обыкновенных акций и американских депозитарных расписок 1-го уровня (АДР). Акции эмитента обращаются на LSE также в форме АДР. С точки зрения прохождения процедуры листинга на нескольких торговых площадках, участниками рынка ценных бумаг даются следующие определения:

Dual listing -- двойной листинг. Последовательное прохождение процедуры листинга на более чем одной фондовой бирже внутри одной страны с целью повышения ликвидности ценных бумаг эмитента;

Cross-listing -- кросс-листинг. Прохождение процедуры листинга одновременно на нескольких фондовых биржах, как правило, разных государств в рамках заключенного между ними (биржами) соглашения. Позволяет эмитенту, чьи бумаги прошли процедуру листинга на одной бирже, пройти процедуру листинга на других торговых площадках в упрощенном варианте, что позволяет сократить временные сроки и, возможно, финансовые издержки эмитента.

Применение терминологии листинга к ценным бумагам российского эмитента продемонстрировано на схеме 1.



2. Этапы и цели листинга

Процедура листинга включает следующие этапы:

- подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегося профессиональным посредником;

- заключение договора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки;

- предоставление документов, необходимых и достаточных для проведения экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других документов эмитента ценных бумаг;

- проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности эмитента, коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса, изменения величин уставного капитала и т.п.

- рассмотрение результатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их посредников, специалистов биржи.

Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие минимальным требованиям биржи, предъявляемым к ценным бумагам, включаются в котировальный лист биржи.

Ценные бумаги, частично прошедшие процедуру листинга, т.е. по каким-либо отдельным показателям, включаются в предлистинговый список для обращения на фондовой бирже. Все сделки с ценными бумагами, не прошедшие листинг, подлежат исполнению вне торговой системы биржи. Биржа не несет профессиональной ответственности за надежность и законность таких сделок.

После прохождения комиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную комиссию, которая определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации на бирже. Котировальная комиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность их для инвесторов на основе информации, полученной от эмитента и его посредников.

Цели листинга:

-создание благоприятных условий для торговли на бирже

-повышение информированности инвесторов о состоянии РЦБ

-выявление наиболее качественных и надежных ценных бумаг

-защита интересов инвесторов и повышение доверия их к ЦБ

создание унифицированных правил экспертизы к допуску и обращению ЦБ на ФБ РФ

Критерии отбора:

-величина чистого дохода

-стоимость активов

-размер выпуска ЦБ

-затраты

Включение ценных бумаг в котировальные списки фондовой биржи позволяет:

1. Существенно расширить круг инвесторов эмитента:

Включение ценной бумаги в котировальные списки фондовой биржи открывает перед эмитентом следующие дополнительные возможности:

2. Размещение и/или обращение ценных бумаг за рубежом:

выпуск депозитарных расписок (ADR/GDR) возможен только на ценные бумаги, прошедшие листинг на российской бирже.

3. Сокращение временного лага между окончанием размещения (IPO) и началом обращения ценных бумаг:

представление в ФСФР России уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг возможно только при выполнении трех обязательных условии, одно из которых - прохождение листинга на российской бирже.

4. Выпуск биржевых облигаций, а также включение в котировальные списки облигаций без соблюдения отдельных требований:

Эмитентом биржевых облигаций может быть только хозяйственное общество, государственная корпорация или международная финансовая организация, акции и (или) облигации которых включены в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск биржевых облигаций к торгам;

Облигации эмитента могут быть включены в котировальные списки "А1", "А2", "Б" без соблюдения требования о минимальном ежемесячном объеме сделок, если акции этого эмитента уже включены в этот котировальный список или котировальный список более высокого уровня.

5. Прохождение процедуры листинга на фондовой бирже - рейтинговая оценка эмитента:

При определении лимитов по ценным бумагам для совершения сделок инвесторы зачастую устанавливают размеры указанных лимитов в зависимости от уровня котировального списка, в котором находятся ценные бумаги.

Ценные бумаги признаются прошедшими процедуру листинга после осуществления экспертизы документов и включения ценной бумаги в котировальный лист первого или второго уровня.

Заявление о процедуре листинга ценных бумаг и включении их в котировальный лист первого уровня может представить только эмитент указанных ценных бумаг.

3. 

3. Листинг на фондовой бирже

Режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке, в совокупности с порядком проведения операций с фондовыми ценностями образует сердцевину биржевого механизма, обслуживающего и регулирующего движение финансового капитала. Биржевой оборот, совершение операций с фондовыми ценностями невозможны без котировки, то есть особого способа формирования, учета и публикации биpжeвыx цен.

Процесс обращения фондовых ценностей на всех официально зарегистрированных фондовых биржах может осуществляться только с ценными бумагами, которые успешно прошли специальную биржевую процедуру, то есть листинг (буквально «включение в список»). Всякой компании необходимо внести в лист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является обязательной предпосылкой для пропуска к торговле. Иногда биржи не только не допускают фондовые ценности, отсутствующие в листах (списках), к процессу биржевого торга, но под страхом самых суровых санкций категорически запрещают зарегистрированным нa них членам осуществлять какие - либо операции с такими ценностями даже по инициативе клиентов.

Все сделки с ценными бумагами, не прошедшими листинг, подлежат обсуждению и исполнению исключительно в частном порядке только между самими участниками вне помещения биржи. Биpжa не несет ответственности за надежность и законность таких cдeлoк, как не попадающих под ee юрисдикцию и отвечающих принятым биржевым правилам и положениям.

Листинг конкретных видов ценных бумаг, то есть факт их появления в биpжeвыx списках, означает разрешение нa участие их в торгах и дает им вce те привилегии, которыми наделяется любая ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле.

C юридической точки зрения никакое акционерное общество изначально не обязано вносить свои акции и иные ценные бумаги в те или иные биржевые листы; оно лишь имеет нa это право, которое вовсе не обязательно к реализации. Тем не менее, биржевая торговля так выгодна, что, как правило, большинство компаний всегда стремятся разместить свои ценные бумаги на какой-либо одной или даже нескольких различных биржах, Причиной этому служат определенные выгоды и преимущества, вытекающие из реализации данного права на практике.

K преимуществам листинга и соответственно участия в биpжeвыx торгах относится, прежде всего, высокая мартабельность, то есть годность для реализации на рынке, повышенный уровень ликвидности ценных бумаг, а также очевидные выгоды от относительной стабильности их цены. Процесс образования фондовых ценностей под постоянным контролем непосредственно регулируется самой биржей, которая таким образом предохраняет заключаемые нa торгах сделки от появления нa них элементов мошенничества и злоупотреблений.

Биpжa - это система поддержки рыночной стоимости акций. Пpи поглощении и слиянии компаний оценка активов опирается нa курсовую рыночную стоимость акций, а не нa книжную, балансовую, которая у таких компаний, как правило, ниже. Листинг в ряде стран является основанием для предоставления компании определенных более существенных скидок при налогообложении. И наконец, компаниям, состоящим в таких листах, как правило, легче бывает добиться доверия и расположения банков и финансовых институтов в случаях возникновения у них потребности в займах и кредитах, а также облегчается размещение новых выпусков облигаций, конвертируемых в списочные (листинговые) акции. Таким образом, листинг - это система поддержки рынка, которая создает благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.

B нашей стране листинг пока не оказывает сколько-нибудь значительного влияния на оценку качества ценной бумаги, как с точки зрения инвестора, так и эмитента. Однако все чаще в нормативных документах упоминаются ценные бумаги, имеющие рыночную котировку.

Биржи сами устанавливают правила для компаний-эмитентов, желающих включить свои акции в биржевой список, поэтому на каждой биpжe своя «технология» допуска ценных бумаг к котировке. Различаются и требования к компаниям, желающим котировать свои акции на конкретной биpжe.

Развитие процесса листинга на отечественном фондовом рынке, в целом, соответствует мировой практике. Так, на пяти крупнейших биржах России установлены такие качественные критерии, как число акций в обращении и срок существования без убытка, а на четырех из них - минимальная граница условного капитала.

Практически на всех российских биржах процедура листинга начинается с подачи заявки в отдел листинга с приложением ряда нотариально заверенных документов. Заявка может подаваться только тем эмитентом, ценные бумаги которого выпущены и зарегистрированы в соответствии с действующим законодательством. Она представляется на фирменном бланке, имеет печать и подпись руководителя, сведения о регистрируемом выпуске ценных бумаг, наименование, номер выпуска, номинал, гарантию достоверности представляемых в отдел листинга документов, а также уведомление о согласии с существующими правилами допуска к котировке (листинга). Кроме того, представляются учредительные документы, справка об оплаченном уставном фонде, копии проекта эмиссии установленного законом образца. Если акционерное o6щecгвo функционирует более одного года или является правопреемником другого юридического лица, то дополнительно представляются бухгалтерский баланс и отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, заверенный независимыми аудиторами. Биpжa оставляет за собой право требовать от эмитента предоставления других документов и допуска ценных бумаг к котировке. Рассмотрение заявки обычно не превышает один месяц.

Решение же о внесении в биржевой список принимают последовательно три инстанции: отдел листинга, затем Комиссия по допуску ценных бумаг и, наконец, Биржевой совет.

Таблица 1 «Листинг-матрица»

В связи с вводом промежуточных разделов списка ценных бумаг, допущенных к торгам, а также нового финансового инструмента -- биржевых облигаций, по составу и структуре претерпела существенные изменения и «Листинг-матрица» (см. таблицу 1).

«Листинг-матрица» отражает существующие возможности включения ценных бумаг эмитента (управляющей компании) в разделы списка ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, в зависимости от их вида, а также потенциально возможных заявителей ценных бумаг.

Особенности российского листинга Так в промежуточные разделы списка ценных бумаг, допущенных к торгам, могут быть включены:

только акции (котировальный список «И») по заявлению эмитента и уполномоченного финансового консультанта (УФК);

только акции, облигации или биржевые облигации (котировальный список «В») по заявлению эмитента.

Биржевые облигации могут быть включены в любой раздел списка ценных бумаг, допущенных к торгам (кроме котировального списка «И»), только по заявлению их эмитента.

Включение ценных бумаг эмитента в промежуточные разделы списка ценных бумаг, допущенных к торгам, осуществляется при соблюдении следующих условий:

осуществлена регистрация проспекта ценных бумаг;

эмитентом ценных бумаг соблюдаются требования законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, в том числе о раскрытии информации на рынке ценных бумаг.

В отличие от котировальных списков «А» (первого и второго уровня) и «Б» для включения ценных бумаг в промежуточные разделы списка не требуется наличие зарегистрированного отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг эмитента или представления в Федеральную службу уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

Помимо этого, для включения акций эмитента в котировальные списки «В» и «И» предусмотрен ряд следующих «послаблений»:

не требуется минимальный ежемесячный объем сделок, рассчитанный по итогам последних 3 месяцев, предшествующих листингу;

для котировального списка «В» не требуется минимальный размер капитализации (в котировальном списке «И» минимальный размер капитализации определяется уполномоченным финансовым консультантом).

Однако, кроме «послаблений» в промежуточных разделах списка ценных бумаг, к ценным бумагам эмитентов предъявляются требования, более жесткие, даже чем в котировальном списке «Б». Так, требования, предъявляемые к ценным бумагам эмитента в котировальном списке «В», сопоставимы с требованиями котировального списка «А» первого уровня:

требуется отсутствие убытков по итогам двух лет из последних трех;

требования к минимальному сроку существования эмитента -- не менее 3 лет, в то время как для котировального списка «Б» -- только 1 год;

на момент подачи заявления о включении ценных бумаг в промежуточные разделы списка ценных бумаг, допущенных к торгам (котировальные списки «В» и «И»), эмитент уже должен соблюдать нормы корпоративного поведения, предусмотренные Правилами листинга для промежуточных разделов списка ценных бумаг, в то время как для котировального списка «А» второго уровня и для котировального списка «Б» требования к соблюдению норм корпоративного поведения эмитентом обязательны либо на момент подачи заявления, либо по истечении 1 года со дня включения ценных бумаг в котировальный список.

Преимущества российского листинга:

Возможность существенно расширить круг инвесторов. Прохождение процедуры листинга позволяет эмитенту увеличить спрос на свои бумаги за счет увеличения численности потенциальных инвесторов, а также расширить круг акционеров, привлекая новые классы инвесторов, вкладывающих свои средства только в ценные бумаги, включенные в котировальные списки фондовых бирж.

Прохождение процедуры листинга ценных бумаг с их включением в котировальный список «А» первого уровня фондовой биржи позволит эмитенту максимально расширить круг российских потенциальных инвесторов, среди которых:

Пенсионный фонд Российской Федерации;

негосударственные пенсионные фонды;

страховые компании;

Фонд обязательного страхования вкладов физических лиц;

Накопительно - ипотечная система жилищного обеспечения военнослужащих. Данные классы инвесторов, согласно российскому законодательству, могут инвестировать средства только в ценные бумаги, включенные в котировальный список высшего уровня, т. е. в список, для включения в который нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг установлены максимальные требования.

Нужно отметить, что перспектива получения возможности привлечь таких крупных инвесторов, как Пенсионный фонд Российской Федерации, является весьма соблазнительной в особенности для крупнейших российских эмитентов. Так, например, в ближайших планах ОАО «НК «Роснефть» (Код РТС -- ROSN, котировальный список «В») включить свои ценные бумаги в котировальный список «А» первого уровня Фондовой биржи «Российская Торговая Система».

Для инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов (ПИФов) листинг также имеет свои преимущества. Среди них можно выделить:

инвестиционные паи закрытых ПИФов, включенные в котировальные списки фондовых бирж, могут , входить в состав активов открытых ПИФов, относящихся к категориям фондов акций, смешанных инвестиций, а также -- фондов;

инвестиционные паи ПИФов, включенные в котировальные списки фондовых бирж, могут составлять до 30% стоимости активов ПИФов, относящихся к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций.

2. Возможность размещения и/или обращения ценных бумаг эмитента за рубежом. Выпуск депозитарных расписок (ADR/GDR) возможен только на ценные бумаги, прошедшие листинг на российской бирже.

3. Сокращение временного разрыва между окончанием размещения (IPO) и началом обращения ценных бумаг эмитента. Представление в ФСФР России уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг возможно только при выполнении ряда обязательных условий, одно из которых -- прохождение листинга на российской бирже.

4. Возможности выпуска биржевых облигаций, а также включения в котировальный список облигаций без соблюдения отдельных требований.

Эмитентом биржевых облигаций может быть только ОАО, акции которого включены в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск таких облигаций к торгам;

Облигации эмитента могут быть включены в котировальные списки «А1», «А2», «Б» без соблюдения требования о минимальном ежемесячном объеме сделок, если акции этого эмитента уже включены в этот котировальный список или котировальный список более высокого уровня.

5. Прохождение процедуры листинга на фондовой бирже -- рейтинговая оценка эмитента. При определении лимитов по ценным бумагам для совершения сделок инвесторы зачастую устанавливают размеры указанных лимитов в зависимости от уровня котировального списка, в котором находятся ценные бумаги эмитента.

6. Расчет технических индексов на фондовых биржах и защита от манипулирования ценами:

расчет технических индексов Фондовой биржи осуществляется по ценным бумагам (отдельно по акциям, облигациям, инвестиционным паям), включенным в котировальные списки;

Фондовая биржа обязана остановить торги либо приостановить торги по ценной бумаге не менее чем на 1 час вследствие изменения цены открытия по сравнению с ценой закрытия или текущей цены по сравнению с последней ценой открытия ценной бумаги, включенной в котировальные списки «А1» или «А2». Дополнительно следует отметить следующее:

ценные бумаги, включенные в котировальные списки фондовой биржи, могут иметь признаваемую котировку и рыночную цену, используемые для оценки стоимости чистых активов, при учете финансовых вложений в бухгалтерской отчетности, для целей налогообложения, при расчете лимита кредитной организации на одного заемщика;

диверсификация структуры собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг может достигаться, в том числе и за счет вложений в ценные бумаги, включенные в котировальные списки фондовых бирж. Кроме того, соблюдение эмитентом (управляющей компанией) требований по раскрытию информации о ценных бумагах, включенных в котировальные списки, значительно повышает надежность инвестиций для всех категорий инвесторов, ведет к улучшению имиджа компании и повышению ликвидности ценных бумаг.

Включение ценных бумаг в котировальный список фондовой биржи, по сути, является длительной PR-акцией, способствующей улучшению имиджа и брэнда компании.

Российские компании, прошедшие процедуру листинга в России, получают возможность привлечь наиболее консервативное инвестиционное сообщество - российских и иностранных институциональных инвесторов. Управляющим компаниям разрешено инвестировать пенсионные накопления только в ценные бумаги, включенные в котировальные списки биржи (приложение 1). А выход компаний на международные рынки капитала путем выпуска депозитарных расписок(ADR/GDR) возможен только при условии прохождения листинга на российской бирже (приложение 2).

Дополнительно следует отметить следующие моменты:

- ценные бумаги, включенные в котировальные списки биржи, могут иметь признаваемую биржевую котировку, используемую для оценки стоимости чистых активов, налогообложения, расчета лимита кредитной организации на одного заемщика;

- при бухгалтерском учете вложений в ценные бумаги и операциях с ценными бумагами банки могут относить к «котируемым» только ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга на бирже.

Соблюдение норм корпоративного поведения теперь распространяется на всех корпоративных эмитентов вне зависимости от уровня котировального списка биржи, в который включаются ценные бумаги.

В России инвестиции в ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга, дают дополнительные возможности, позволяющие инвесторам реализовать разнообразные инвестиционные стратегии:

- проведение маржинальных операций. Маржинальные сделки могут заключаться только с ценными бумагами, включенными в котировальный списокА1(приложение 3);

- проведение операций на срочном рынке. Обращение биржевых срочных контрактов (фьючерсов и опционов) на ценные бумаги возможно только по ценным бумагам, включенным в котировальные списки фондовой биржи (приложение 4).

На каждой бирже существует ряд общих требований, предъявляемых к компаниям, намеренным пройти процедуру листинга. Основные из этих требований - раскрытие информации, рыночная капитализация и количество акций в свободном обращении, а также соблюдение ряда норм корпоративного поведения.

4. Нормативные требования к котировальным спискам

На западных биржах требования к бумагам, которые проходят процедуру листинга, различаются, но определенные критерии являются общими для всех площадок. Во-первых, существуют ограничения по минимально возможной рыночной стоимости компании. При наличии устойчивых финансовых результатов за последние два-три года требования по минимальной рыночной стоимости, как правило, снижаются. В США, например, при прохождении листинга и на NYSE, и на NASDAQ в требованиях учтено минимально возможное количество акционеров и количество акций, находящихся в руках публичных инвесторов. Во-вторых, на NYSE существуют ограничения по минимальному объему торговли бумагами данной компании за последние шесть месяцев. Как правило, общие требования к листингу прописаны на уровне местного законодательства, а детально требования разрабатываются самими биржами.

В России процедура и правила включения ценных бумаг в котировальные списки регламентируются Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным Постановлением ФКЦБ России №03-54/пс от 26 декабря 2003 г. и вступившим в силу 28 марта 2004 г. (далее - Положение). В соответствии сданным Положением оказывать услуги по листингу ценных бумаг имеют право только фондовые биржи. В настоящее время биржи и организаторы торговли приводят свою деятельность в соответствие с данным нормативным документом.

Новые требования Положения и, как следствие, Правил листинга бирж устанавливают более высокие стандарты для эмитентов (управляющих компаний) и их ценных бумаг при включении инструментов в листинг и для их поддержания в котировальных списках. С одной стороны, это может привести к повышению качества ценных бумаг в котировальных списках, а с другой, к сокращению их количества. В настоящее время в листинге российских бирж находится лишь несколько десятков ценных бумаг. По предварительным оценкам, введение новых правил листинга бирж приведет к уменьшению, прежде всего количества облигаций, поскольку требования, предъявляемые к корпоративным эмитентам, не зависят от вида инструмента.

5. Листинг по облигациям

Директор по листингу и работе с клиентами ФБ ММВБ Леонид Савинов рассказал, что с 1 марта 2009 уже вступили в силу новые правила листинга на фондовой бирже, которые вводят при включении к котировальный список А1 требование к уровню рейтинга эмитента и/или выпуска облигаций. По его словам, перечень рейтинговых агентств будет установлен решением совета директоров фондовой биржи. Кроме того, говорит г-н Савинов, новыми правилами предусматривается делистинг облигаций, в случае если эмитент не выполняет по ним свои обязательства. Однако сообщил он, пока ни один выпуск облигаций не был делистингован по этой причине.

Отметим, что в обращении на фондовой бирже ММВБ (основная площадка по обращению облигаций) находится 727 выпусков облигаций 499 компаний общим объемом по номиналу 2,2 трлн. руб. При этом только порядка 40% этих выпусков включено в котировальные списки биржи. Во внесписочные ценные бумаги входят облигации таких высококлассных эмитентов, как «Газпром», Банк Москвы, банк ВТБ, город Москва - эти бумаги биржа не может включить в котировальные списки без заявления самого эмитента. В котировальный список А1 фондовой биржи ММВБ на начало марта входили 159 выпусков облигаций 88 эмитентов. При этом, как отмечают эксперты, многие бумаги из списка А1 уже распроданы и малоликвидны, поскольку только в эти бумаги разрешено инвестировать средства, например пенсионных накоплений.

Таблица 3. «Требования листинга для корпоративных облигаций»

Требования	А1	А2	Б	В
Заявитель	Эмитент
Срок нахождения облигаций в Котировальном списке при условии соответствия предъявляемым к акциям и эмитенту требованиям (с даты включения)	Нет ограничений	Нет ограничений	Нет ограничений	Не более 1 года
Объем выпуска	Не менее 1 млрд. руб.	Не менее 500 млн. руб.	Не менее 300 млн. руб.	Не менее 300 млн. руб.
Ежемесячный объем сделок, заключенных на фондовой бирже с облигациями данного типа, за последние 3 месяца *	Не менее 10 млн. руб.	Не менее 1 млн. руб.	Не менее 500 тыс. руб.	-
Min срок существования эмитента	3 года	3 года	1 год	6 мес.
Отсутствие убытков по итогам двух лет из последних трех	Требуется	Требуется	-	-
Соблюдение эмитентом норм корпоративного поведения, предусмотренных Правилами листинга для соответствующего Котировального списка	На момент подачи заявления	На момент подачи заявления или обязательство о соблюдении по истечении 1 года со дня включения цб в кс	-	-
Наличие годовой финансовой отчетности по стандартам IAS или US GAAP вместе с аудиторским заключением в отношении указанной отчетности на русском языке	Требуется	Требуется	-	-

* критерий применяется только при включении ценных бумаг в Котировальный список

Дополнительные условия для включения облигаций в Котировальный список “В”

1. Облигации эмитента впервые публично размещаются путем открытой подписки, осуществляемой через Биржу или с привлечением брокера, оказывающего услуги по их размещению, либо впервые предлагаются к публичному обращению через фондовую биржу или с привлечением брокера для совершения сделок, направленных на отчуждение облигаций.

2. Эмитент принял обязательства по предоставлению фондовой бирже копии уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) этих ценных бумаг не позднее, чем на следующий день с момента представления такого уведомления в ФСФР России.

3. Эмитент заключил с РТС и участником (участниками) торгов Договор (договоры) о выполнении им (ими) в течение:

· всего срока нахождения облигаций в данном Котировальном списке обязательств маркет-мейкера в отношении включаемых акций / облигаций (для Котировального списка «В»).

Также для включения облигаций в Котировальный список “В”:

4. Исполнение обязательств по облигациям обеспечено залогом, поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией, если номинальная стоимость всех выпущенных эмитентом облигаций превышает размер его уставного капитала (за исключением случаев выпуска биржевых облигаций).

5. Решением о выпуске (дополнительном выпуске) облигаций предусмотрены оплата облигаций при их размещении и выплата номинальной стоимости и процентов по облигациям только денежными средствами, а также право владельца облигаций предъявить их к досрочному погашению в случае делистинга этих облигаций на всех фондовых биржах, включивших эти облигации в Котировальные списки.

6. Ранее не осуществлялся делистинг облигаций этого же эмитента на всех фондовых биржах, включивших эти облигации в Котировальные списки, за исключением делистинга в связи с истечением срока обращения облигаций или их погашением (аннулированием).

Льготные условия для включения в Котировальные списки «А1», «А2», «Б» облигаций эмитентов

Облигации эмитента могут быть включены в указанные Котировальные списки без соблюдения требования о минимальном ежемесячном объеме сделок, если акции этого эмитента уже включены в этот Котировальный список или Котировальный список более высокого уровня.

Льготные условия для включения в Котировальные списки «А1» и «А2» облигаций эмитента - ипотечного агента

Облигации эмитента - ипотечного агента могут быть включены в Котировальный список без соблюдения требования о сроке существования эмитента - ипотечного агента, предусмотренного Правилами допуска ценных бумаг к торгам РТС (далее - Правила), а также могут быть включены в Котировальные списки «А» (первого и второго уровней) без соблюдения следующих условий:

- требований, предусмотренных разделами I и II Приложения № 6 к Правилам;

- наличие у эмитента - ипотечного агента финансовой (бухгалтерской) отчетности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) и (или) Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США (US GAAP).

При этом, если эмитент - ипотечный агент существует менее 3 лет, требование об отсутствии убытков применяется, начиная с четвертого года его существования.

6 

6. Листинг акций

Особые условия включения акций в Котировальные списки

Дополнительные условия для включения акций в Котировальный список “В”, а также акций в Котировальный список “И”

1. Акции эмитента впервые публично размещаются путем открытой подписки, осуществляемой через Биржу или с привлечением брокера, оказывающего услуги по их размещению, либо впервые предлагаются к публичному обращению через фондовую биржу или с привлечением брокера для совершения сделок, направленных на отчуждение акций.

2. Эмитент принял обязательства по предоставлению фондовой бирже копии уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) этих ценных бумаг не позднее, чем на следующий день с момента представления такого уведомления в ФСФР России.

3. Эмитент заключил с РТС и участником (участниками) торгов Договор (договоры) о выполнении им (ими) в течение:

всего срока нахождения акций в данном Котировальном списке обязательств маркет-мейкера в отношении включаемых акций (для Котировального списка «В»).

не менее 3 месяцев со дня начала торгов этими ценными бумагами (для Котировального списка «И»).

Также для включения акций в Котировальный список “И”:

4. Эмитент заключил договор с УФК, в котором на последнего возлагается обязанность по контролю за раскрытием информации эмитентом и по подтверждению достоверности и полноты всей информации, содержащейся в ежеквартальных отчетах эмитента, за исключением части, подтверждаемой аудитором и (или) оценщиком, в течение всего срока нахождения акций в данном Котировальном списке.

5. Эмитент принял обязательство предоставлять УФК и РТС:

a. любой финансовой и иной информации о своей хозяйственной деятельности, способной повлиять на цену акций.

b. информации о корпоративных событиях (общих собраниях акционеров, собраниях советов директоров) и их результатах в срок не позднее одного дня с даты составления соответствующего протокола.

6. УФК должен подписывать:

a. проспект ценных бумаг.

b. последний ежеквартальный отчет эмитента ценных бумаг - в случае если включение ценных бумаг в Котировальный список осуществляется более чем через 4 месяца после регистрации проспекта ценных бумаг.

Льготные условия для включения в Котировальные списки «А1», «А2», «Б» ценных бумаг эмитентов, созданных в результате реорганизации

При несоблюдении отдельных требований по листингу ценных бумаг

Ценные бумаги эмитента, созданного в результате реорганизации юридического лица (юридических лиц), могут быть включены в Котировальный список без соблюдения требования о наличии ежемесячного объема сделок, а по акциям и без определения их капитализации на момент включения в Котировальный список, при одновременном соблюдении следующих условий:

1. этого же вида ценные бумаги юридического лица (юридических лиц), в результате реорганизации которого был создан эмитент, были включены в Котировальные списки хотя бы одной фондовой биржи;

2. с момента регистрации эмитентом выпуска ценных бумаг, размещенных в процессе реорганизации, прошло не более 3 мес., а с момента создания юр. лица, являющегося эмитентом - не более 6 мес.

Указанные ценные бумаги могут быть включены в Котировальный список не выше уровня Котировального списка, в который были включены ценные бумаги юридического лица (юридических лиц), в результате реорганизации которого был создан эмитент. При этом, если эмитент был создан в результате реорганизации нескольких юридических лиц, ценные бумаги такого эмитента могут быть включены не выше самого низкого из уровней Котировальных списков, в которые были включены ценные бумаги юридических лиц, в результате реорганизации которых был создан эмитент.

При соблюдении общих условий по листингу

Для целей включения в Котировальные списки ценных бумаг эмитента, созданного в результате реорганизации юридического лица (юридических лиц) применяются следующие правила:

- срок существования эмитента и наличие (отсутствие) у него убытков определяется с учетом срока деятельности и наличия (отсутствия) убытков у юридического лица (одного из юридических лиц), в результате реорганизации которого был создан эмитент;

- требование о наличии годовой финансовой (бухгалтерской) отчетности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) и (или) Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США (US GAAP), в отношении которой был проведен аудит, применяется, начиная с финансовой (бухгалтерской) отчетности за год, в котором была завершена реорганизация, а для эмитента, реорганизация которого была завершена после 1 октября, - начиная с финансовой (бухгалтерской) отчетности за год, следующий за годом, в котором была завершена реорганизация (за исключением эмитента, к которому осуществлялось присоединение или из которого осуществлялось выделение, а также случаев преобразования эмитента).

Льготные условия для включения в Котировальные списки ценных бумаг эмитентов, размещенных в результате конвертации ценных бумаг того же эмитента. листинг фондовый биржа

Включение в Котировальные списки “А” (первого и второго уровней) и “Б” ценных бумаг, конвертируемых в ценные бумаги того же эмитента, при их размещении, допускается без соблюдения требования о наличии ежемесячного объема сделок, а по акциям - также без определения их капитализации на момент включения в Котировальный список при одновременном соблюдении следующих условий:

1. на момент государственной регистрации эмитентом выпуска ценных бумаг, размещаемых путем конвертации, конвертируемые в них ценные бумаги эмитента были включены в Котировальные списки хотя бы одной фондовой биржи;

2. с момента государственной регистрации эмитентом выпуска ценных бумаг, размещенных путем конвертации, прошло не более 3 месяцев.

Ценные бумаги эмитента, размещенные путем конвертации, могут быть включены в Котировальный список не выше уровня Котировального списка, в который были включены конвертируемые в них ценные бумаги того же эмитента.

7. Новости листинга

ММВБ с 18 октября 2010 г вводит в действие новую редакцию правил листинга, допуска к размещению и обращению ценных бумаг в ЗАО "ФБ ММВБ", которые 30 сентября были зарегистрированы ФСФР России, говорится в сообщении ММВБ. Новая редакция правил листинга предоставляет возможность допуска к размещению и торгам иностранных ценных бумаг в ЗАО "ФБ ММВБ", позволяет модернизировать технологию и порядок документооборота между эмитентами и биржей, сокращает сроки принятия решений по допуску ценных бумаг к торгам, - передает ПРАЙМ-ТАСС.

По словам президента ММВБ Рубена Аганбегяна, которые приводятся в сообщении, новации листинга дают новые возможности эмитентам ценных бумаг и участникам рынка, снижают время и трудозатраты компаний при взаимодействии с биржей, повышают качество оценки ценных бумаг эмитентов. "Внедрение новых правил - первый шаг на пути упрощения процедуры допуска ценных бумаг на биржу. Мы готовы пойти дальше, последовательно приводя систему листинга в соответствие с международными стандартами. Это большая работа, которая должна быть сделана совместно с участниками рынка и при поддержке регулятора. Наша цель - организовать удобный выход компаний - эмитентов на российский фондовый рынок, что будет способствовать созданию в России Международного финансового центра" - пояснил Р.Аганбегян.

В связи с изменением законодательства о размещении и публичном обращении ценных бумаг иностранных эмитентов на территории РФ, в правила листинга внесены соответствующие изменения и дополнения:

определен новый тип иностранного эмитента - иностранные организации /ранее было возможно размещение и обращение только ценных бумаг МФО и иностранных государств/; дополнен и доработан перечень требований, при соблюдении которых ценные бумаги иностранных эмитентов могут быть допущены к торгам в ЗАО "ФБ ММВБ";

изменен список и формат документов, представляемых иностранными эмитентами на биржу;

предусмотрена обязанность иностранных эмитентов представлять Бирже документы и информацию на русском языке.

В новой редакции правил листинга предусмотрен комплекс мер по модернизации документооборота между эмитентами и биржей, в частности:

переход на электронный документооборот между эмитентами и биржей, для чего расширен перечень информации и документов, предоставляемых эмитентами на биржу только в электронном виде;

изменен подход Биржи к формату предоставления информации эмитентами, значительно сокращен перечень документов, предоставляемых эмитентами на биржу /по некоторым типам эмитентов количество документов сократилось более чем на 50 проц/;

продлен период рассмотрения биржей заявления эмитента в случае, если эмитентом представлена неполная или некорректная информация /ранее - эмитент представлял документы снова/.

В соответствии с действующей редакцией устава ЗАО "ФБ МВМБ" в правилах листинга изменена компетенция органов управления биржи. Так, в соответствии с новой редакцией правил листинга большинство оперативных решений по вопросам размещения и обращения ценных бумаг является компетенцией генерального директора биржи, что сокращает срок принятия биржей решений о допуске ценных бумаг к торгам на 1-2 дня.

В связи с формированием в ЗАО "ФБ ММВБ" комитета по листингу, в новой редакции правил листинга предусмотрено использование результатов работы данного комитета при принятии биржей решений, связанных с допуском к торгам и с обращением ценных бумаг в ЗАО "ФБ ММВБ". Цель создания комитета по листингу - формирование экспертного мнения об уровне инвестиционного риска и рекомендаций по допуску к обращению и режимам торгов ценных бумаг.

ЗАО "Фондовая биржа ММВБ" - российская фондовая площадка, доля которой на российском биржевом рынке акций составляет свыше 80 проц. Является центром формирования ликвидности на российские ценные бумаги и основной фондовой площадкой для международных инвестиций в акции и облигации российских компаний. В настоящее время на бирже проходят торги по 1357 ценным бумагам 692 эмитентов, из которых более 37 проц прошли листинг. Фондовая биржа ММВБ - крупнейшая фондовая биржа стран СНГ, Восточной и Центральной Европы - входит в число 20-ти ведущих фондовых бирж мира.

Глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Владимир Миловидов предлагает при процедуре делистинга ценных бумаг по инициативе эмитента распространить механизм обязательной оферты миноритариям, который используется в случаях приобретения акционером 30%-ного пакета акций, - сообщает «Финмаркет».

"Одним из возможных жестких ограничений по произвольному делистингу с биржи могло бы быть распространение на механизм делистинга той системы, которая существует по обязательной оферте миноритариям, когда один акционер приобретает больше 30% акций. Решение пока не принято, будет ли оно принято, это большой вопрос", - сказал руководитель ФСФР на конференции ММВБ. По его словам, инвесторы будут выступать за такое нововведение, однако это не значит, что нужно во всем и всегда их слушать.

Глава ФСФР отметил, что это его предложение является сигналом для эмитентов, чтобы у них было понимание ответственности перед инвесторами при делистинге своих акций. "Решил проводить делистинг - предоставь всем своим акционерам право и возможность вернуть тебе эти бумаги. Раз ты уходишь из публичной плоскости в непубличную, ты должен честно предложить своим акционерам, которые видели в тебе публичную компанию, расстаться с тобой подобру-поздорову", - сказал В.Миловидов.

ММВБ, понимая также проблему произвольного делистинга, предлагает ввести "санитарный срок" не менее трех месяцев, за который биржа обязана уведомить рынок о дате прекращения торгов ценой бумагой эмитента, который подал заявление об исключении его бумаг из списка торгуемых. В. Миловидов отметил, что диапазон вариантов решения этой проблемы широкий - от мягкой "санитарной зоны" в три месяца до обязательной оферты с конкретными денежными затратами, и ФСФР будет искать решение совместно со всеми участниками финансового рынка.

ФСФР разработала приказ, который разрешает фондовым биржам не учитывать уровень капитализации акций при их исключении из котировальных списков А первого и второго уровней, а также списка Б. По мнению экспертов, принятое ФСФР решение поддержит не только самих эмитентов и биржи, но и институциональных инвесторов, у которых существуют законодательные ограничения по инвестированию в акции по уровню котировального списка.

8. 

8. Делистинг

Делистинг - процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта процедура организуется на бирже в следующих случаях, когда:

1. эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских балансов и отчетов;

2. сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;

3. эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг одного выпуска на вновь выпущенные ценные бумаги, при дроблении акций, слиянии с другой фирмой и т.п.

4. эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей деятельности в установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы или другие условия договора о листинге ценных бумаг. Следует отметить, что за последнее время в мировой практике на крупных биржах получают развитие вторичные биржевые рынки, где обращаются ценные бумаги без прохождения процедуры листинга. Однако на этих рынках риск инвестора значительно возрастает.

Понятие «делистинг» в международном деловом обороте и в российском законодательстве не совпадает. В первом случае под делистингом понимается полное прекращение обращения акций на бирже с преобразованием компании из публичной в частную. В России термин «делистинг» -- это исключение фондовой биржей ценных бумаг из котировального списка, при этом акции компании могут продолжать торговаться на бирже в качестве ценных бумаг, допущенных к торгам без проведения процедуры листинга, а компания -- фактически оставаться публичной. Российским эквивалентом делистинга в его международном понимании является понятие «исключение ценной бумаги из списка ценных бумаг, допущенных к торгам»