Слово “биржа” латинского происхождения и означает “кожаный кошелек”. Возникновение бирж относится к XVI в., когда в крупных торговых и финансовых городах того периода возникли центры где собирались коммерсанты и финансовые дельцы для совершения торговых операций. К концу XIX - началу XX вв. сложились три основных вида бирж: товарные, фондовые и фрахтовые. Все эти биржи имеют общие черты в организации и регламентации своей деятельности (2, 3).

Фондовые биржи являются определенным барометром экономики. На биржах определяется стоимость ценных бумаг, совершаются сделки купли - продажи этих ценностей. Все больше возрастает число сделок с фондовыми ценностями, совершаемых крупными банками. При определении цены банки вынуждены ориентироваться на фондовые биржи с тем, чтобы определить рыночную стоимость интересующих их бумаг (2, 7).

Ранее в капиталистических странах различались фондовые биржи дух видов: “демократические”, т.е. биржи, доступ на которые в принципе свободен; “аристократические”, доступ на которые строго ограничен (биржи Англии и США). Но вот уже более как 40 лет такое ограничение исчезло, это объясняется все возрастающим оборотом фондовых бирж и числом их участников (2, 8).

Фондовая биржа - это место, где брокеры могут покупать и продавать акции и облигации для своих клиентов. На биржах зарегистрировано около 3000 крупнейших открытых акционерных обществ США.

Крупнейшими фондовыми биржами являются Нью-Йоркская фондовая биржа и Американская фондовая биржа. На долю Нью-Йоркской фондовой биржи приходится около 80% от объема всех сделок с ценными бумагами, тогда как на долю Американской фондовой биржи - 10%. Остальные сделки заключаются на местных фондовых биржах, расположенных на всей территории США (данные приводятся по Америке) (1, 75).

Рынок ценных бумаг выполняет две функции: сводит покупателя с продавцом и способствует стабилизации цен, уравновешивая спрос и предложение. Практически все облигации продаются на уличном рынке. “С прилавка“ продаются и акции, ибо всегда существуют причины, заставляющие компании отказываться от услуг биржи. Но под влиянием биржи зачастую и складываются цены и на “ уличном рынке “.(9, 858)

Табл. 3 - Крупнейшие фондовые биржи 1985 г. (по рыночной

стоимости проданных на них акций) (6, 47)

Акции крупнейших компаний продаются на фондовой бирже. Классическая биржа - это аукцион, где торговля ведется посредством обмена устными инструкциями между трейдерами (представителями брокерских фирм в торговой зоне биржи). 14 крупнейших бирж представлены в табл. 3 (6, 48).

После того, как акции распродаются дилерами, получены доказательства их удовлетворительного размещения, они попадают в котировочный список (“лист”) одной или нескольких бирж. Процедура включения акций в этот список называется листингом.

Листинг дает компании следующие преимущества:

- престиж у инвесторов и их расположение (поскольку инвесторы понимают, что списочная компания должна соблюдать некие минимальные стандарты, листинг повышает престиж. Расположение инвесторов к компании растет с облегчением купли-продажи ее акций и ростом “прозрачности” ее деятельности на рынке);

- лучшие условия кредитования (кредиторы могут сравнить балансовую стоимость активов компании с рыночной, биржевой оценкой ее усилий);

- наличие установочной стоимости при слияниях и поглощениях;

- облегчается облигационной финансирование в дальнейшем;

- отличное видение рынка (акционеры списочной компании могут лично следить за сделками и котировкой).

Листинг имеет еще множество преимуществ, и я не буду их все перечислять. К недостаткам же листинга можно отнести:

- дополнительный контроль за компанией (с листингом компания принимает на себя дополнительные обязательства);

- дополнительные расходы;

- безразличие рынка.

Из всего выше предложенного можно сделать вывод, что листинг полезен для вашей компании, несмотря на все недостатки. Но включение в листинг требует выполнения многих условий, каждая биржа предъявляет свои, а впрочем, они в общем все похожи. К примеру, такие требования как:

- минимальная выручка;

- минимальный рабочий капитал;

- минимальные нематериальные активы;

- публичное размещение выпущенных акций;

- рыночная цена выпуска (7, 52).

С целью защиты инвесторов биржа может временно или навсегда лишить компанию привилегий листинга (7, 54).

Акции могут быть исключены из биржевого списка (делистинг) по решению биржи или самой компании (7, 55).

2.5 ТОРГОВЛЯ АКЦИЯМИ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ

В подавляющем большинстве фондовые биржи торгуют исключительно списочными акциями, но есть, правда, биржи, где торгуют и внесписочными акциями. Лондонская фондовая биржа имеет “уличный” рынок, в Париже и Брюсселе работают “вторые” рынки, а Токийская фондовая биржа делится на три секции - для крупных списочных, мелких списочных и всех внесписочных компаний (7, 55).

Если вы хотите купить или продать акции или облигации корпораций, вы можете воспользоваться услугами местной брокерской фирмы. Делопроизводитель, ведущий счета клиентов (агент по продаже, имеющий специальную лицензию), примет ваш заказ и передаст его представителю фирмы на бирже. Торговля происходит по принципу аукциона. Брокеры, представляющие продавцов и покупателей, должны совершать сделки по наилучшей для своих клиентов цене. Процесс покупки и продажи ценных бумаг отражен на рис. (1, 76).

В каждой стране имеется своя торговая мера или фасовка - это общепринятое на данной бирже количество акций, которыми ведется торговля. В Нью-Йорке 100 акций - фасованный товар, 99 акций - нефасованный. Продать (или купить) 99 акций сложнее, чем 100, а значит, неизбежна скидка (или премия). В Японии фасовка - обычно 1000 акций, в Австралии и Канаде она меняется с ценой выпуска, а в Великобритании вообще отсутствует (7, 56). Например:

Джон желает продать неторговую меру активно идущих акций, которые котируются от 36 1/4 (наивысшая цена, которую готов уплатить покупатель) до 36 1/2 (наименьшая цена, за которую готов уступить продавец), получит не менее 36 1/3, а лицо, желающее купить неторговую меру, заплатит не более 36 5/8. Величина скидки и премии, сопутствующей таким сделкам, меняется в зависимости от цены выпуска.

Биржевая торговля ведется сессиями. Своя сессия - для акций, своя - для опционов и т.д. Вот как распределяется рабочее время на Монреальской бирже:

Акции и их опционы 9.30 - 16.00

Сертификаты драгметаллов 9.30 - 16.00

Бонд опционы 9.30 - 16.00

Валютные опционы:

канадские доллары 8.30 - 14.30

другие валюты 7.30 - 14.15

Фьючерсы 10.00 - 14.05 (6, 49).

Цены в ходе торговли сформируются следующими способами:

Первый способ - групповой, или залповый, аукцион. При таком способе заказы накапливаются, а затем единожды или дважды в день выбрасываются в торговый зал и расторговываются, обычно под контролем уполномоченного брокера или сотрудника биржи. По мере поступления предложений и заявок он увеличивает или уменьшает цену, пока не наступает наименьший дисбаланс или баланс спроса и предложения.

Второй способ - непрерывное сличение предложений и заявок. Брокеры выступают посредниками клиентов.

Третий способ - непрерывно-дилерское сличение. Отличается от второго тем, что между брокерами и клиентами есть посредник - джоббер, который и называет рынок.

Третий способ в свою очередь имеет три вида: книга заказов, табло (брокеры выводят цены на табло, если они лучше первоначальных) (Гонконг), толпа (Цюрих) (7,57).

2.6 ФОРМЫ ЗАКАЗА НА КУПЛЮ-ПРОДАЖУ

акция фондовая биржа ценная бумага

“Рыночный” заказ - заказ купить или продать акции по наилучшей цене рынка.

Лимитированный заказ - заказ, ставящий определенные рамки цен, по которым должна состояться сделка.

Дневной заказ - заказ с дневным сроком действия.

Заказ “все или ничего” означает, что трейдер должен продать или купить все акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнителем.

Заказ “с переключением” означает, что выручка от продажи одних акций может быть использована для покупки других.

Контингентный заказ предусматривает одновременную покупку одних и продажу других акций.

Стоп-заказ. Заказ, который подлежит исполнению как “рыночный”, если цена фасовки падает ниже определенной клиентом цены (стоп-цены). Цель - либо попытаться сократить ущерб, который может понести клиент, либо защитить по крайней мере часть прибыли, которая может возникнуть (7, 58).

Важнейший принцип торговли заключается в том, чтобы отдавать заказам клиентов предпочтение перед заказами неклиентов.

Брокерские операции:

Допустим, после консультации с уполномоченным представителем (УП) брокерской фирмы в своем районе один клиент решил купить 100 акций А, а другой клиент - продать 100 акций А. Наведя справки на бирже, УПы сообщили своим клиентам, что за А предложено максимум 10,5$ за акцию, а запрошено минимум 10,75$. Таким образом, покупатель знает, что минимальная цена, по которой сейчас продают А, равна 10,75, а продавец знает, что максимальная цена, которую предлагают за А, равна 10,5.

Допустим, клиенты проинструктировали УПов получить наилучшую текущую цену за А и тем самым сделали “рыночный” заказ. УПы передают этот заказ в торговый отдел своих фирм, а оттуда он попадает к трейдерам для исполнения в торговом зале биржи. Трейдеры обеих фирм должны приложить все усилия, чтобы выручить наилучшую цену для клиентов.

Трейдер покупателя видит, что за А предлагают 10,5, но никто не желает продавать за такую цену. Поскольку он имеет поручение купить А “на рынке”, то он может предложить 10,6. Трейдер продавца видит, что кто-то безуспешно пытается продать А за 10,75. Услышав новую цену - 10,6 он решает продать за нее и выкрикивает: “Продано 100 А за 10,6”. Сделка считается состоявшейся с момента подписания двумя трейдерами контракта, подтверждающего куплю-продажу (брокерское подтверждение). (11,3)

На внебиржевом рынке работают брокерские фирмы, расположенные по всей территории США. Они продают и покупают от имени своих клиентов ценные бумаги более мелких фирм, не зарегистрированных на бирже. Таких корпораций, ценные бумаги которых обращаются вне биржи, более 40 000 (1, 75).

Типичные агентские или брокерские операции с ценными бумагами выполняется по следующей схеме: получив заказ от покупателя, уполномоченный представитель инвестиционно - дилерской фирмы (БФ) в регионе передает его для проработки в центр, где заказ попадает в торговый отдел. Если речь идет о покупке бумаг, включенных в биржевой список, то заказ передается для исполнения биржевому трейдеру фирмы. Если же клиент хочет купить бумаги внебиржевого оборота, включается механизм “уличного” рынка. На этом рынке акции продаются таким же способом, как и облигации, т.е. путем телефонных переговоров между физически разобщенными брокерами, а не через личный аукцион. Получив заказ на покупку ценных бумаг, брокер по телефону разыскивает своего коллегу, который знает, кто может их продать. Торговля акциями с “прилавка“ длится дольше, чем биржевые сессии, и иногда занимает весь деловой день. Но по объему она намного уступает биржевой торговле (6, 48) и (1,75).

Все выше описанное можно наглядно рассмотреть.

Подобные маклерские конторы или фирмы являются посредниками между клиентами и фондовой биржей. В помещениях этих фирм находятся: зал для клиентов, где демонстрируются на экране последние сделки на фондовой бирже; отделы - телефонный, корреспондентский, распоряжений клиентов, статистический и бухгалтерию (4, 3).

Кроме биржевых посредников - членов фондовой биржи и их контор, существуют неофициальные маклеры - маклеры черной биржи и биржевые “зайцы”.

Рыночная цена всех акций, котируемых на фондовых биржах только США и Японии, составляла в конце 1987 г. 5 трлн. $. причем рынок акций ведущих корпораций, а именно они принимаются к биржевой торговле, обладают довольно высокой ликвидностью. Так, в 1987 г. совокупные биржевые обороты в указанных странах достигли 4 трлн. $, т.е. практически 80% акций (по стоимости) за год сменили своих владельцев (4,3).

2.7 БИРЖЕВЫЕ СПЕКУЛЯЦИИ

Тех, кто пытается извлечь прибыль из колебаний биржевых курсов, именуют спекулянтами. Для нас понятие “спекуляция” имеет однозначный негативный смысл. И если биржевой спекулянт прибегает к запрещенным приемам (например, искусственно манипулирует курсом, использует “внутреннюю информацию” и т.д.), то он преступает закон и подлежит преследованию, но если он, предположим, просто покупает акции в расчете на рост их курса, то здесь имеет место вполне законная сделка. Причем, сделка весьма рискованная, исход которой не определен (7, 32).

Возможность заработать на спекуляции акциями корпораций привела к возникновению определенной группы людей, обычно называемых “быками” или “медведями”. “Быки” надеются правильно предсказать и получить прибыль от роста цен на акции, “Медведи” рассчитывают на прибыль от падения стоимости акций, которые они предсказывают.

“Быки” играют на повышение. Они покупают акции и придерживают их до тех пор, пока не смогут продать по более высокой цене:

Стенли Грин думал, что акции корпорации “ЭБС”, продававшиеся по 5 $ за штуку, быстро вырастут в цене. Он попросил брокера купить 200 акций этой фирмы. Через две недели цена акций достигла 6 $. Стенли сказал своему брокеру, чтобы тот продал его акции. До выплаты комиссионных брокеру, доход Стенли равнялся 200 $. Если бы цена к моменту продажи упала бы до 3,5 $, то Стенли Грин потерял бы 300 $.

“Медведи” играют на понижение и продают акции без покрытия. Ожидая снижения цен, они берут акции в долг у своих брокеров и продают их по текущей цене. Если цена действительно падает, то они покупают акции по более низкой цене и возвращают их владельцам, а себе оставляют разницу. Брокеру выплачиваются комиссионные за услуги:

Грейс Блу прямо чувствовала, что акции корпорации “DEW” должны упасть в цене. В этот день текущая цена была 13 $ за единицу. Грейс дала инструкции своему брокеру продать без покрытия 300 акций “DEW”. Брокер одолжил ей 300 акций “DEW”, которые она продала без покрытия за 3900 $. Через две недели акции “DEW” продавались уже по 10 $ за штуку. Грейс попросила брокера завершить сделку, и брокер снова купил 300 акций, которые он одалживал Грейс за 3000 $. В результате продажи без покрытия Грейс Блу получила доход 900 $, из которых оплатила услуги брокера. Но если бы вместо падения цены, она выросла, то Грейс понесла бы убытки.

Успех этих двух групп бизнесменов на самом деле зависит от очень большого числа внешних факторов. И никто точно не знает, от каких акций стоит избавляться, а какие - покупать. Поэтому многие простые вкладчики предпочитают вкладывать средства во взаимные фонды. Это - акционерные общества, выпускающие свои собственные акции и инвестирующие полученные от этого средства в рынок ценных бумаг. Они имеют дело с большими суммами денег и могут позволить себе приобрести множество различных акций, распределяя таким образом риск инвестирования. Риск снижается, поскольку убытки, приносимые одной или несколькими компаниями, компенсируются прибылями, получаемыми остальными. Взаимные фонды могут позволить себе нанять профессиональных управляющих (1, 77).

Фонды взаимного инвестирования впервые появились в США в 1924 году. После второй мировой войны они стали самыми быстрорастущими финансовыми институтами: размеры их инвестиций увеличились с 1 млрд. $ в 1946 году до более чем 800 млрд. $ в 1988 году. Эти фонды работают с широким набором активов и ценных бумаг: акциями, облигациями, драгоценными металлами, правительственными обязательствами, портфелями иностранных ценных бумаг и др. Постепенно развивались и страховые компании, помогающие вкладчикам переживать удары судьбы, частично принимая на себя их риск. По мере роста бизнеса, избыток страховых взносов стал инвестироваться в различные ценные бумаги (7, 26).