10516161

Рентабельность капитала, %

8,97

21,08

2,22

Рентабельность активов, %

0,49

1,77

0,16

Соотношение чистой прибыли и численности персонала, тыс. руб./чел.

9,18

38,86

4,60

На рис. 2.6 представлена динамика прибыли Далькомбанка за три года.

Рис. 2.6 - Динамика чистой прибыли ОАО «Далькомбанк», тыс. руб.

Данные рисунка 2.6 показывают, что ОАО «Далькомбанк» на 01.01.2010 имеет существенное снижение прибыли, скорей всего, это может быть связано с развитием инфраструктурной сети банка (т.е. банк вкладывает большое количество своих средств в развитие).

Как видно из данных рисунка 2.7 основную долю в активах банка занимает кредитный портфель, данный факт говорит о высокой кредитной активности банка. На рисунке 2.8 представлена динамика пассивов банка и вкладов физических лиц.



Рис. 2.7 - Динамика кредитного портфеля ОАО «Далькомбанк», тыс. руб.

Рис. 2.8 - Динамика пассивов и вкладов физических лиц Далькомбанка

Согласно рисунку 2.8 можно сделать вывод, увеличение вкладов населения и увеличение пассивов банка происходит равномерно в течение 2007-2009 гг. Доля вкладов физических лиц в пассивах банка за период увеличилась с 46,8 до 54,2%.

Проведем анализ объемных показателей по привлечению денежных средств от населения Далькомбанком (табл. 2.2).

Таблица 2.2 - Динамика объемных показателей привлечения денежных средств от населения

Показатель	01.01.2008	01.01.2009	01.01.2010	Абсолютные изменения	Относительные изменения
				01.01.2009 к 01.01.2008	01.01.2010 к 01.01.2009	01.01.2009 к 01.01.2008	01.01.2010 к 01.01.2009
Депозиты и прочие привлеченные средства физических лиц, тыс. руб.	3277860	4616036	6334616	1338176	1718580	40,82	37,23
Всего пассивы (валюта баланса), тыс. руб.	6993040	9780183	11683135	2787143	1902952	39,85	19,46
Доля депозитов физических лиц в пассивах банка, %	46,87	47,19	54,22	0,32	7,02	0,69	14,88

По данным таблицы 2.2 видно, что за три анализируемых периода Далькомбанк увеличивает вклады физических лиц. Прирост на 01.01.2009 составил более 40%, а на 01.01.2010 почти 40%.

Депозитная политика банка - это основа для успешной деятельности коммерческого банка на рынке банковских услуг в условиях конкурентной среды. Она позволяет целенаправленно, исходя из конкретной ситуации на рынке и развития банковской технологии внутри самого банка формировать ресурсы с учетом приемлемых для банка расходов в структуре наиболее оптимальной для данного региона и наличия в нем депозитных услуг со стороны конкурентов, а также свободных денежных средств, исходя из уровня доходов населения и специфики товарно-денежного оборота предприятий региона, которые могут использовать свои временно свободные денежные средства для перевода с расчетного счета на депозит.

Для построения эффективной депозитной политики в Далькомбанке, направленной на повышение дохода от банковской деятельности, соблюдаются следующие принципы:

1. Принцип оптимальности и эффективности.

2. Принцип комплексного подхода.

3. Единства элементов депозитной политики.

4. Обеспечение оптимального уровня издержек банка.

5. Безопасность проведения депозитных операций.

6. Обеспечения надежности.

В зависимости от сроков привлечения различают вклады с неограниченным и установленным минимальным сроком хранения, в зависимости от способов начисления и сроков выплаты процентов (простые и сложные проценты, выплата ежемесячно, раз в год и при закрытии счета) - вклады с различными размерами обязательного первоначального и дополнительных взносов.

Валютные счета до востребования физических лиц действуют в двух режимах в зависимости от статуса вкладчика. Для физических лиц-нерезидентов открываются счета типа «А», с которых разрешается вывоз и перевод иностранной валюты за границу, физическим лицам-резидентам открываются счета типа «Б» с частичным ограничением на вывоз и перевод средств за границу.

Банки предоставляют вкладчикам ряд дополнительных услуг: граждане могут оформлять доверенности на других лиц, которые вправе распоряжаться вкладом, завещать вклад (вкладчик может выдать другому лицу или нескольким лицам доверенность на право распоряжения вкладом на срок не более трех лет); вкладчик может дать банку длительное поручение оплачивать за счет средств на вкладе до востребования коммунальные и другие платежи при условии поддержания на счете достаточного остатка средств (банк сам производит переводы и погашает требования коммунальных служб; при необходимости клиент может получить расшифровку платежей по счету; длительное поручение в любой момент может быть приостановлено вкладчиком).

Многие предприятия выдают заработную плату своим работникам через филиалы КБ, с которыми они заключили договоры. Суммы заработной платы зачисляются на сберегательный счет, и деньги можно получить в любое удобное для работника время непосредственно в кассе филиала банка или через банкоматы, например, с ОАО «Далькомбанк» сотрудничают более 20 предприятий, осуществляющие выплату заработной платы работникам через ОАО «Далькомбанк» (табл. 2.3).

ОАО «Далькомбанк» принимает от населения вклады до востребования, срочные, пенсионные, срочные депозиты. Вклады до востребования принимаются как на имя определенного лица, так и на предъявителя, а вклады других видов - только на имя определенного лица.

Таблица 2.3 - Данные о динамике банковского обслуживания физических лиц

Название услуг	2007 г	2008 г
Объем безналичных перечислений на счета по вкладам и счетам банковских карт, тыс. руб.	120195	139877
Количество предприятий, сотрудничающих с ОАО Далькомбанк	18	23
Количество клиентов, получающих через банк - заработную плату - стипендию - пенсию Министерства здравоохранения и социального развития РФ - пенсии Министерства обороны РФ и других силовых структур	8,3 тыс. чел. 711 студентов 9,7 тыс. пенсионеров 1,79 тыс. пенсионеров	9,8 тыс. чел. 855 студентов 10,4 тыс. пенсионера 1,84 тыс. пенсионеров

Вкладчиком по именному вкладу считает лицо. На имя которого принят или зачислен вклад. Вклад может быть внесен на имя другого лица, которое в этом случае становится вкладчиком.

Открытие одного счета на имя двух и более лиц не допускается.

Пенсионные вклады - разновидность вкладов до востребования, обязательным условием которых является регулярное зачисление сумм пенсий. При соблюдении этого условия по всем операциям, совершаемым по пенсионным вкладам, исчисляется повышенный доход.

Срочными считаются вклады, вносимые в офисы Далькомбанка на срок не менее одного года. Срочные депозиты принимаются на определенные сроки, установленные Советом директоров Далькомбанка.

Вклады принимаются без ограничения максимального размера вносимой суммы, а минимальный размер первоначального взноса. Вносимого наличными деньгами, равен 10 руб.

При открытии счета безналичным путем минимальный размер суммы, зачисляемый на новый счет по вкладу, не ограничивается.

Дополнительные взносы принимаются в любых суммах. Остаток вклада после завершения операции может составлять любую сумму.

Размер первоначального взноса по срочным депозитам, срочным вкладам с ежемесячной выплатой дохода и номерным вкладам, а также размер дополнительных взносов по срочным вкладам с ежемесячной выплатой дохода и номерным вкладам определяются условиями совершения операций по этим видам вкладов.

Дополнительные взносы по именному вкладу могут быть приняты не только офисами Далькомбанка, ведущим лицевой счет вкладчика, но и любым другим офисами Далькомбанка.

Вкладчик вправе иметь в офисе Далькомбанка любое количество счетов по вкладам и хранить их неограниченный срок.

Далькомбанк выплачивает по вкладам доход в виде процентов или выигрышей, размер которых определяется Банком самостоятельно в пределах кредитно-денежной политики Центрального банка Российской Федерации.

В зависимости от уровня инфляции и дохода Далькомбанка процентные ставки по вкладам могут увеличиваться или уменьшаться Банком в одностороннем порядке.

В 2008 г. банк продолжил дальнейшее развитие и укрепление позиций на рынке розничных услуг. Особое внимание уделялось предложению населению различных видов банковских услуг и созданию максимальных удобств по его обслуживанию.

Банк является участником системы страхования вкладов. Населению предложено надежно разместить денежные средства в российских рублях, долларах США, евро, китайских юанях, а также на обезличенных металлических счетах в золоте. Вклады Далькомбанка отличаются выгодными условиями и ориентированы на разные потребности вкладчиков: срочные вклады на определенный срок (от 31 дня до 3 лет); накопительные срочные вклады с возможностью пополнения и капитализации начисленных процентов; универсальные срочные вклады, позволяющие как производить пополнение вклада, так и осуществлять по нему расходные операции. Специальное предложение для населения, получающего пенсии: открыв вклад в банке под повышенный процент, пенсионер может пополнять его за счет пенсии, перечисляемой Пенсионным фондом РФ.

В 2008 г. банк предложил новый вклад «Удача». По данному вкладу банк не только начисляет повышенный процент, но и проводит розыгрыши денежных призов. Кроме того, был предложен новый вклад «Ипотечный накопительный», по которому вкладчики имеют возможность не только произвести накопление денежных средств, но и получить ипотечный кредит от ОАО «Далькомбанк».

В 2008 г. наблюдался дальнейший рост вкладов и остатков на банковских счетах физических лиц. Общая сумма на рублевых и валютных счетах (в т. ч. вкладах) физических лиц за отчетный год выросла на 2 млрд. руб. и составила на 01.01.2010 г. около 6 млрд. руб.

Объем срочных вкладов за отчетный период вырос в 1,5 раза и составил 4,5 млрд. руб. Остатки на счетах вкладов до востребования и карт-счетах выросли в 1,6 раза и составили 1,5 млрд. руб.

По поручению клиентов банк осуществляет операции по переводу российских рублей, долларов США, евро со счета клиента либо без открытия счета в любой регион России и мира по выгодным тарифам.

В настоящее время ОАО «Далькомбанк» предлагает населению следующие виды вкладов:

- «Срочный накопительный» (срок 91 день, ставка по вкладу от 3,5% до 5,0%);

- «Отпускной накопительный» (181 день, ставка по вкладу от 5,0% до 9,0%);

- «Годовой депозит» (370 дней, ставка по вкладу от 8% до 10,5%);

- «Удача» (срок 2 года, ставка по вкладу от 10,0% до 11,25%);

- «Пенсионный срочный» (срок от 8 месяцев до 740 дней, ставка по вкладу 9,0%-11,25%);

- «Универсальный» (срок 18 месяцев, ставка по вкладу от 7,0% до 8,0%);

- «Элитный» (срок от 370 до 740 дней, ставка по вкладу составляет от 10,25% до 11,75%);

- Ипотечный накопительный (срок 3 года, ставка по вкладу от 10,0% до 11,0%);

- Золотая рента (срок 740 дней, ставка по вкладу 11,0%);

- Государственный процент (5 лет, ставка по вкладу 11,0% плюс дополнительная ставка 0,5%).

Структура вкладов в ОАО «Далькомбанк» по видам представлена в таблице 2.4.

Таблица 2.4 - Структура вкладов в ОАО «Далькомбанк» по видам

Показатель	01.01.2008	01.01.2009	01.01.2010
	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %
До востребования	900221	27,46	181508	3,93	134499	2,12
Краткосрочные	237906	100	215621	100	300610	100
Срочный накопительный	125412	52,71	118254	54,84	135210	44,98
Отпускной накопительный	112494	47,28	97367	45,16	165400	55,02
Среднесрочные	1081918	100	1347312	100	1319631	100
Годовой депозит	365214	33,76	425632	31,59	652130	49,41
Удача	182541	16,87	136521	10,13	256321	19,42
Пенсионный срочный	452130	41,79	563210	41,80	256332	19,42
Универсальный	29671	2,74	146736	10,89	64523	4,89
Элитный	52362	4,84	75213	5,58	90325	6,84
Долгосрочные	1657815	50,57	2871595	62,20	4579876	72,3
Ипотечный накопительный	563214	33,97	1232010	42,90	2254336	49,22
Золотая рента	652365	39,35	985412	34,31	1524523	33,28
Государственный процент	442236	26,67	654173	22,78	801017	17,48
Итого	3277860	100	4616036	100	6334616	100

Данные таблицы 2.4 более наглядно можно представить на рисунках 2.9 - 2.11.

Рис. 2.9 - Структура вкладов ОАО «Далькомбанк» в 2007 г. по видам, проценты



Рис. 2.10 - Структура вкладов ОАО «Далькомбанк» в 2008 г. по видам, проценты

Рис. 2.11 - Структура вкладов ОАО «Далькомбанк» в 2009 г. по видам, проценты

Из рисунков 2.9 - 2.11 видно, что в структуре краткосрочных вкладов по состоянию на 01.01.2010 г. наибольшую долю занимал вклад отпускной накопительный - 55,02%, причем его доля увеличилась с 2007 года на 7,74%. Доля вклада срочного накопительного составляла в 2008 году 44,98%, снизившись при этом за период на 7,73%. Это означает, что отпусные вклады становятся с каждым годом все более актуальными. Благосостояние людей улучшается с улучшением макроэкономической ситуации в России в целом, при этом люди заранее откладывают деньги на летний отдых.

В структуре среднесрочных вкладов видно, что в 2008 году наибольшую долю занимал вклад годовой депозит - 49,41%, при этом за период его доля увеличилась на 15,65%. А в 2007 году наибольшую долю занимал вклад пенсионный срочный (его доля составляла 41,79% и за период она снизилась до 19,42%). Наименьшим спросом пользуются такие среднесрочные вклады как универсальный (доля данного вклада в 2008 году составляла 4,89%, элитный (доля данного вклада в 2008 году составляла 6,84%). Однако наблюдается тенденция увеличения данных видов вкладов в общей сумме вкладов физических лиц.

Долгосрочные вклады ОАО «Далькомбанк» представлены такими вкладами как ипотечный накопительный, золотая рента и государственный процент. В структуре долгосрочных вкладов преобладает вклад ипотечный накопительный (его доля в 2008 году составляла 49,22%, увеличившись за период на 15,25%). Это связано с растущей популярностью и доступностью ипотечного кредитования. Доля вклада золотая рента составляла в 2008 году 33,28%, снизившись за период с 2007 по 2008 г. с 39,35% до 33,28%. Доля вклада государственный процент составляла в 2008 году 17,48%. Доля данного вклада также снизилась за период на 9,19%.

В таблице 2.5 представлены данные о количестве открытых счетов вкладчиков.

Таблица 2.5 - Данные о количестве открытых счетов вкладчиков

Показатель	01.01.2008	01.01.2009	01.01.2010
	Количество, ед.	Уд. вес, %	Количество, ед.	Уд. вес, %	Количество, ед.	Уд. вес, %
До востребования	30007	27,46	6050	3,93	4483	2,12
Краткосрочные	7930	7,25	7187	4,67	10020	4,74
Срочный накопительный	4180	3,82	3941	2,56	4507	2,13
Отпускной накопительный	3749	3,43	3245	2,11	5513	2,61
Среднесрочные	36064	33,00	44910	29,18	43988	20,83
Годовой депозит	12174	11,14	1418	9,22	21738	10,29
Удача	6084	5,57	4551	2,95	8544	4,05
Пенсионный срочный	15071	13,79	18773	12,20	8544	4,05
Универсальный	989	0,90	4891	3,18	2150	1,01
Элитный	1745	1,59	2507	1,63	3010	1,42
Долгосрочные	55260	50,57	95719	62,21	152663	72,23
Ипотечный накопительный	18773	17,18	41067	26,69	75144	35,58
Золотая рента	21745	19,90	32847	21,35	50817	24,07
Государственный процент	14741	13,49	21806	14,17	26700	12,65
Итого	109262	100	153868	100	211154	100

Как видно из данных таблицы 2.5, наибольшее количество счетов в 2007 году было открыто вкладчиками по вкладам до востребования - 30007, а в 2008 году их число снизилось до 4483. В 2008 году наибольшее количество счетов было открыто по вкладу ипотечный накопительный - 50817. Наименьшим спросом пользовались такие вклады как универсальный, элитный, удача, пенсионный срочный, срочный накопительный, отпускной накопительный, до востребования. Для привлечения клиентом к данным видам вкладов ОАО «Далькомбанк» нужно снижать процентные ставки по вкладам, а также использовать маркетинговые средства стимулирования сбыта.

В таблице 2.6 представлены данные о безналичных зачислениях по видам вкладов.

Таблица 2.6 - Данные о безналичных зачислениях по видам вкладов в ОАО «Далькомбанк»

Показатель	01.01.2008	01.01.2009	01.01.2010
	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %
Зарплата	74000	70,29	83000	69,05	98000	70,06
Пенсия	30523	28,99	32610	27,13	40852	29,20
Прочие	748	0,71	985	0,82	1025	0,73
Итого	105271	100	120195	100	139877	100

Как видно из таблицы 2.6, наибольшее количество безналичных зачислений в 2008 году произведено банком на выплату заработной платы - 70,06%.

Можно отметить, что за период данная величина практически не изменилась. Пенсионные зачисления в 2008 году составили 29,2%, а прочие -0,73%.

Далькомбанк привлекает денежные средства от населения как в рублях так и в иностранной валюте, структура вкладов представлена в таблице 2.7.

Таблица 2.7 - Структура вкладов населения ОАО «Далькомбанк»

Показатель	01.01.2008	01.01.2009	01.01.2010
	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %
Вклады физических лиц в рублях	3248031,47	99,09	4592955,8	99,5	6284572,53	99,21
Вклады физических лиц в иностранной валюте	29828,526	0,91	23080,18	0,5	50043,4664	0,79
Итого	3277860	100	4616036	100	6334616	100

По данным таблицы 2.7 наибольшую долю занимают вклады в рублях их доля на 01.01.2010 г. составили 99,21%. И совсем незначительную долю занимают вклады в иностранной валюте: 0,91%.

Проведенный анализ вкладных операций банка показал, что Далькомбанк проводит операции по привлечению средств населения в соответствии с действующим законодательством.

Вклады населения занимают наибольшую долю в пассивах Далькомбанка.

Анализ структуры вкладов населения показал, что наибольший удельный вес в средствах населения занимают вклады в рублях.

Анализ вкладов физических лиц по срочности вкладов представлен в табл. 2.8.

Таблица 2.8 - Структура рублевых вкладов по срочности вкладов ОАО «Далькомбанк»

Показатель	01.01.2008	01.01.2009	01.01.2010
	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %
До востребования	900221	27,46	181508	3,93	134499	2,12
Срочные вклады, всего	2377639	72,54	4434528	96,07	6200117	97,87
В том числе краткосрочные	237906	7,26	215621	4,67	300610	4,747
Среднесрочные	1081918	33,01	1347312	29,18	1319631	20,83
Долгосрочные	1657815	50,578	2871595	62,204	4579876	72,3
Итого	3277860	100	4616036	100	6334616	100

Остаток средств физических лиц, на 1 января 2009 г. сложился в размере 5 972 млн руб., увеличившись с начала года на 2 059 млн. руб., при этом доля депозитов физических лиц составила 78,1%. Необходимо отметить, что увеличение объема средств физических лиц в 2008 г. происходило более интенсивно, чем в 2007 г. В 2008 г. прирост средств физических лиц на 945 млн. руб. больше, чем за 2007 г. Этот факт, прежде всего, обусловлен ростом доверия к банку населения на фоне вступления в систему гарантирования вкладов и улучшения макроэкономической ситуации в целом.

Как видно из данных табл. 2.8, в структуре вкладов физических лиц по срочности вложений в 2008 году наибольшую долю занимают срочные вклады, а именно долгосрочные вклады - 72,3%. Среднесрочные вклады занимают долю, равную 20,83%. Доля краткосрочных вкладов незначительна - т 4,74% от всех вкладов физических лиц, вклады до востребования составляют 2,12% от всех вкладов физических лиц.

Более наглядно структура вкладов физических лиц на 01.01.2008 и на 01.01.2010 может быть представлена на рисунках 2.12 -2.13.

Рис. 2.12 - Структура вкладов по срочности вложений на 01.01.2008, проценты

Рис. 2.13 - Структура вкладов по срочности вложений на 01.01.2009, проценты



Рис. 2.14 - Структура вкладов по срочности вложений на 01.01.2010, проценты

Если сравнить данные 2009 года с предыдущими годами, можно отметить, что доля срочных вкладов в 2009 году по сравнению с 2008 годом увеличилась на 1,8%, а по сравнению с 2007 годом - на 25,33%. Структура вкладов за период существенным образом не изменилась: во все периоды преобладающую долю занимают долгосрочные вклады, однако следует отметить, что их доля увеличилась с 50,55% в 2007 году до 70,88% в 2009 году. Одновременно с этим снизилась среднесрочных доля- с 33,01% в 2007 году до 20,83% в 2009 году. В табл. 2.9 представлена структура вкладов по срочности в иностранной валюте.

Таблица 2.9 - Структура вкладов в иностранной валюте по срочности вкладов ОАО «Далькомбанк»

Показатель	01.01.2008	01.01.2009	01.01.2010
	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %	Сумма (тыс. руб.)	Уд. вес, %
До востребования	11573,4681	38,8	9414,4136	40,79	10068,752	20,12
Срочные вклады, всего	18255,0579	61,2	13665,786	59,21	39974,748	79,88
В том числе краткосрочные	2165,55099	7,26	1077,8453	4,67	2375,5649	4,747
Среднесрочные	8068,61628	27,05	4858,3821	21,05	15618,576	31,21
Долгосрочные	15086,6719	50,578	14356,808	62,204	36181,451	72,3
Итого	29828,526	100	23080,18	100	50043,466	100

Из таблицы 2.9 видно, что структура вкладов в иностранной валюте существенным образом не изменилась. И в 2007 году, и в 2009 году в структуре вкладов преобладали срочные вклады, за период наблюдается увеличение их доли с 61,2% до 79,88%. Доля вкладов до востребования соответственно снизилась с 38,8 до 20,12%. Для банка является выгодным снижение вкладов до востребования и увеличение срочных вкладов, однако срочные вклады обходятся банку дороже, чем вклады до востребования. По состоянию на 01.01.2008 в структуре срочных преобладали долгосрочные вклады - 50,58%, среднесрочные вклады составляли 27,05%, а краткосрочные вклады - 7,26%. По состоянию на 01.01.2010 наблюдается увеличение доли долгосрочных вкладов до 72,3%, среднесрочных вкладов - до 32,21%. Одновременно с этим снизилась доля краткосрочных вкладов до 4,74%.

Более наглядно данные табл. 2.9 можно представить на рис. 2.15-2.17.

Рис. 2.15 - Структура вкладов в иностранной валюте по срочности вкладов ОАО «Далькомбанк» на 01.01.2008 г.



Рис. 2.16 - Структура вкладов в иностранной валюте по срочности вкладов ОАО «Далькомбанк» на 01.01.2009 г.

Рис. 2.17 - Структура вкладов в иностранной валюте по срочности вкладов ОАО «Далькомбанк» на 01.01.2010 г.

Для вкладчиков были введены льготные условия конвертации вкладов, что дало возможность изменить валюту вклада в период срока действия договора без потери ранее начисленного вознаграждения.

2.3 Анализ финансовой деятельности предприятия

Анализ и оценка деятельности ОАО «Далькомбанк» по осуществлению им активно-пассивных операций проведем путем сопоставления расчетных значений характеристических коэффициентов с их рекомендуемыми значениями.

Этими характеристическими коэффициентами будут следующие значения:

1) уровень кредитной деятельности рассчитывается как частное величины предоставленных кредитов к валюте баланса; в 2006 году эта величина составила 14530: 16195 = 0,9; в 2009 году 17940: 27547 = 0,65 при рекомендуемом значении 0,51;

2) уровень инвестиционной деятельности; как видно из представленных балансов, у ОАО «Далькомбанк» таковая деятельность отсутствует;

3) уровень кредитной активности использования привлеченных средств, рассчитываемый как частное величины предоставленных кредитов к величине средств клиентов; в 2006 году эта величина составила 14530: (3881+27) = 3,7; в 2009 году 17940: (14772+28) = 1,2 при рекомендуемом значении 0,8;

4) уровень привлеченных средств, рассчитываемый как отношение средств клиентов к валюте баланса; в 2006 году этот показатель составил
3881: 16195 = 0,24; в 2009 году 14772: 27547 = 0,54 при рекомендуемом значении 0,49;

5) уровень доступности банка к межбанковскому рынку денежных средств определяется величиной предоставленных межбанковских кредитов, каковых рассматриваемый банк не имел ни в 2006, ни в 2009 году.

Таблица 2.10 - Показатели активности филиала банка по осуществлению активно-пассивных операций

№ п/п	Наименование показателя	годы	Реком. значения	отклонения
		2006	2007	2008	2009		2009 от 2006	2009 от рекомендуемых
1	уровень кредитной деятельности	0,9	0,78	0,72	0,65	0,51	- 0,25	+ 0,14
2	уровень инвестиционной деятельности	0	0	0	0		0	0
3	уровень кредитной активности использования привлеченных средств	3,7	1,8	1,5	1,2	0,8	+ 2,5	+ 0,4
4	уровень привлеченных средств	0,24	0,42	0,49	0,54	0,49	+ 0,3	+ 0,05
5	уровень работающих активов	0,9	0,78	0,72	0,65	0,51	- 0,25	+ 0,14
6	уровень доступности банка к межбанковскому рынку денежных средств	0	0	0	0		0	0

Исходя из полученных в этой таблице результатов видно, что филиал банка занимается только кредитными операциями. Так, значение показателя уровня кредитной деятельности от начала периода (2006 год) составило 0,9, а к концу анализируемого периода (2009 год) - 0,65 при рекомендуемом уровне 0,51. Это значит, что уровень работающих (рисковых) активов на начало периода составил 90%. К концу периода он постепенно снижался и достиг 65%. Поскольку доля рисковых операций в течение всего анализируемого периода превышала рекомендуемое значение, то кредитную политику банка можно охарактеризовать как агрессивную и высокорискованную.

Значения показателя уровня кредитной активности использования привлеченных средств очень высоки. Так, за 2006 год значение показателя составило 3,7, за 2009 год - 1,2 при рекомендуемом значении 0,8. Рекомендуемый уровень свидетельствует о том, что объемы кредитных операций не должны превышать 80% сумм привлеченных средств клиентов, тогда как физические объемы кредитных операций на протяжении всего периода анализа существенно превышают рекомендуемое значение. Так, на начало периода они превышают этот уровень в 4,6 раза [14530: 0,8 (3881+27)], а на конец периода - в 1,5 раза [17940:0,8 (14772+28)], что позволяет отметить положительную тенденцию в части использования средств клиентов банка.

Это стало возможным в силу того, что банк в рассматриваемый период успешно занимался привлечением клиентов, на что указывает ростом величины средств клиентов банка с 3881 до 14772 тыс. руб. Это также видно из значения уровня привлеченных средств - с 0,24 до 0,54 при рекомендуемом значении 0,49. Значит, объем привлеченных средств банка в 2006 году составил 24% при необходимых 49%.

Таким образом, к концу рассматриваемого периода кредитная политика филиала банка продолжает оставаться агрессивной. Основным источникам финансирования деятельности банка остаются привлеченные средства, доля которых составляет 54%. Основным видом кредитных операций составляет кредитование юридических лиц. При этом на кредиты полностью расходуются средства клиентов, а также 20% собственных средств банка (значение 1,2 уровня кредитной активности использования привлеченных средств в 2009 году.

Проводимая банком агрессивная политика в области кредитования влияет на финансовую устойчивость банка. Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость банка, приведены в таблице ниже. Эти коэффициенты суть следующие:

1) коэффициент (норматив) общей ликвидности рассчитывается как отношение высоколиквидных активов к валюте баланса; рекомендуемое значение этого коэффициента 0,2-0,3; для рассматриваемого банка этот показатель в 2006 году составил (520+587+387): 16195 = 0,09; в 2009 году этот показатель составил (2780+5284+1470): 27547 = 0,35;

2) наличие собственных оборотных средств (капитала); в 2006 году для рассматриваемого банка этот показатель принимал значение 12142 тыс. руб.; в 2009 году 12568 тыс. руб.;

3) уровень собственных оборотных средств рассчитывается как отношение собственного капитала к сумме предоставленных кредитов, в том числе межбанковских; для рассматриваемого банка в 2006 году этот показатель составлял 12142: 14530 = 0,84; в 2009 году 12568: 17941 = 0,71 при рекомендуемом значении 0,8; этот коэффициент показывает, сколько собственных средств вложено в 1 руб. предоставляемых банков кредитов;

4) коэффициент иммобилизации рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к иммобилизованным активам и показывает, сколько рублей собственных оборотных средств приходится на каждый рубль основных средств и нематериальных активов банка; для рассматриваемого банка в 2006 году эта величина составил 12142: 73 = 167; в 2009 году этот показатель составил 12568: 73 = 174 при рекомендуемом значении 2 рубля;

5) коэффициент автономии (финансовой независимости) рассчитывается как отношение суммы собственных средств и резервов к валюте баланса; для рассматриваемого банка этот показатель в 2006 году составил (12142+145): 16195 = 0,76; в 2009 году этот показатель составил (12568+179): 27547 = 0,46 при рекомендуемом значении больше 0,51;

6) коэффициент финансовой устойчивости (финансовой напряженности) рассчитывается как отношение собственных и привлеченных средств; для рассматриваемого банка в 2006 году этот коэффициент составил 12142: 3881 = 3,12; в 2009 году этот коэффициент имел значение 12568: 14772 = 0,86 при рекомендуемом значении 1,04.

Итак, сведем эти вычисления в таблицу, рассчитав их аналогичным образом также для 2008 и 2009 годы:

Таблица 2.11 - Показатели ликвидности ОАО «Далькомбанк»

№ п/п	Наименование показателя	годы	Реком. значения	отклонения
		2006	2007	2008	2009		2009 от 2006	2009 от рекомендуемых
1	коэффициент общей ликвидности деятельности	0,09	0,21	0,28	0,35	0,2-0,3	+0,26	+0,05
2	наличие собственных оборотных средств	12214	13379	12551	12674		+460
3	уровень собственных оборотных средств	0,84	0,74	0,7	0,71	0,8	-0,13	-0,09
4	коэффициент иммобилизации	167	170	172	174	2,0	+7	+172
5	коэффициент автономии	0,76	0,58	0,51	0,46	0,51	-0,21	-0,05
6	коэффициент финансовой устойчивости	3,12	1,36	1,03	0,86	1,04	-2,27	-0,18

Расчеты, сведенные в таблицу, показывают, что хотя банк и ликвиден (начиная с 2007 года) и имеет в наличии собственные оборотные средства, однако, их недостаточно. Вместе с тем агрессивная кредитная политика банка привела к тому, что банк стал финансово зависимым и финансово неустойчивым к концу анализируемого периода.

Эти выводы основаны на следующем. Банк считается ликвидным, поскольку лишь в 2006 году значение коэффициента общей ликвидности ниже рекомендуемого значения 0,2, тогда как в 2007-2008 годах эти показатели лежат в рекомендуемых пределах 0,2-0,3, а в 2009 году превышает рекомендуемый на 0,05 пунктов. Превышение в 2009 году рекомендуемого значения означает, что банк имеет излишки денежных средств в размере 27547 0,05 = 1377 тыс. руб.

Наличие собственных оборотных средств банка за анализируемый период увеличилось с 12214 до 12674 тыс. руб., т.е. на 460 тыс. руб. Однако, как было отмечено выше, начиная с 2007 года банк испытывает их недостаток, о чем свидетельствует значение уровня собственных оборотных средств в кредитных вложениях. Рекомендуемое значение этого коэффициента 0,8 означает, что на каждый рубль кредитных вложений должно приходится 80 коп. собственных оборотных средств и 20 коп. привлеченных, тогда как фактически, начиная с 2007 года доля собственных средств уменьшается и находится ниже 0,8 (0,74; 0,70; 0,71).

Таким образом, к концу анализируемого периода недостаток собственных оборотных средств составил 17940 0,8 - 12674 = 1678 тыс. руб., а это значит, что банк не полностью защищен от возможных убытков в случае банкротства своих клиентов-заемщиков.

Высокое значение коэффициента иммобилизации объясняется незначительными суммами средств, вложенных в основные средства и нематериальные активы. Согласно оптимальному балансу удельный вес основных средств и нематериальных активов должен составлять 17% всех активов банка, тогда как фактически на начало рассматриваемого периода (2006 год) он составляет 73: 16195 100% = 0,5%; а на конец периода (2009 год) он еще меньше - 0,27%. Отчисления на пополнение основных средств не производились, что является отрицательным фактором, так как банк не защищает свой капитал от инфляции. Столь незначительные размеры основных фондов и нематериальных активов получились в результате их аренды банком.

Сумма отчисления в основные фонды и нематериальные активы должна быть равна размеру собственного капитала (например, 12568 тыс. руб., т.е. сумму на 2009 год). Это значит, что банку следует направить на пополнение основных фондов и нематериальных активов как минимум 12568 - 73 = 12495 тыс. руб. при условии, если размеры резервов под ссуды и ценные бумаги созданы в должных размерах. Сумма резервов под ссуды на 2009 год составила 179 тыс. руб., и в сравнении с 2006 годом увеличилась незначительно - лишь на 34 тыс. руб. Размер резерва согласно оптимальному балансу должен составлять 34% валюты баланса в случае, если банк клиентов различных классов кредитоспособности. Это значит, что размер резервов под ссуды не менее 9366 тыс. руб. (по состоянию на 2009 год). Но учитывая объемы кредитных операций, проводимых банком в размере 17940 тыс. руб. на конец 2009 года, резервы под ссуды и ценные бумаги должен быть создан в размере как минимум 17940 34%: 51% = 11960 тыс. руб., т.е. в резервный фонд необходимо доначислить 11960 - 179 = 11781 тыс. руб.

Итак, в соответствии с выполненными расчетами на конец периода (2009 г.) необходимо создать резервы под ссуды в размере 11960 тыс. руб.

Размер собственного капитала на конец 2009 года составлял 12568 тыс. руб., что могло бы означать достаточность собственных средств для формирования резервов в полном объеме и при этом остаточный размер собственного капитала составил бы 12568 - 11781 = 787 тыс. руб. Однако надо иметь в виду, что 12006 тыс. руб. в капитале банка составляет уставный фонд, в связи с чем перечисление в резервный фонд в полном объеме произвести нельзя.

Поскольку размеры резервов под ссуды и ценные бумаги контролируется ЦБ РФ, то фактические суммы ниже рекомендуемых значений можно признать оправданными. Но в этом случае размер капитала банка должен быть выше 17% валюты баланса на столько, чтобы размеры резервов под ссуды и ценные бумаги в общей сумме составили не менее 51% валюты баланса.

Выводы о финансовой независимости и устойчивости деятельности банка можно сделать, основываясь на показателях коэффициентов автономии и финансовой устойчивости. Значения этих коэффициентов имеют устойчивую тенденцию к снижению, и, начиная с 2008 года принимают значения ниже рекомендуемых. Из этого следует, что к концу 2009 года деятельность банка становится финансово зависимой от внешних источников финансирования, и банк становится финансово неустойчивым. Одним из факторов, оказавшим отрицательное влияние на финансовую устойчивость, является агрессивная кредитная политики банка.

Дадим количественную оценку деловой активности банка. В ходе этой оценки дадим характеристику деловой активности банка в целом, а также сложившейся тенденции его развития.

Сначала оценим выполнение так называемого «золотого правила экономики», характеризующее целесообразность экономической деятельности в целом. Это правило выполняется, если:

Темп роста балансовой прибыли Тбп, %	>	Темп роста доходов Тд, %	>	Темп роста активов баланса Таб, %	>	100%

Опираясь на данные баланса, найдем, что эти показатели на момент конца 2007 года составляли:

т.е. 176%>147%>134%>100%, значит, правило выполняется.

Для 2008 года:

т.е. 151%>112%<115%>100%, значит, правило не выполняется.

Для 2009 года:

т.е. 119%<120%<111%>100%. В последнем случае, если подходить жестко, то «золотое правило экономики» не выполняется. Однако, принимая во внимание тот факт, что значение темпа роста балансовой прибыли близко по значению к темпу роста доходов, можно считать, что правило выполняется.

Исходя из полученных результатов, можно сделать вывод, что, поскольку «золотое правило экономики» выполняется в 2006 и в 2007 годах, и не выполняется в 2008 и 2009 годах, тенденцию развития банка однозначно оценить нельзя, т. к. за 2006-2009 год можно выделить периоды как успешной, так и неуспешной экономической деятельности банка. Начиная с 2008 года правило не выполняется, поскольку темпы роста вложения средств в развитие банка стали выше отдачи доходов от них. Значит, в 2008-2009 годы банк не дополучил прибыли. Из расчетов видно, что в 2007 году темп роста доходов на 147% - 134% = 13% выше темпа роста активов, тогда как в 2008 году более чем в два раза сократился темп роста активов банка (43%: 15%) и в четыре раза темп прироста доходов (47%: 12%), что сказалось на снижении темпа прироста прибыли на 25% (51% в 2007 году против 76% в 2006 г.). 2009 год характеризуется дальнейшим снижением темпов прироста активов (11% < 15%) и прибыли (19% < 51% < 76%), в силу этого «золотое правило экономики не выполняется» в части соотношения темпов роста прибыли и доходов. Темпы роста доходов выше темпов роста прибыли, что означает рост прибыли за счет роста цен на предоставляемые банком услуги. Естественно, это является отрицательным фактором в деятельности банка, который в последствии может отрицательно сказаться на конкурентоспособности банка.

Нарушение «золотого правила экономики» в 2008-2009 годах сказалось и на потере темпов прироста показателей рентабельности активов и уставного капитала банка.

Таким образом, проводимая ОАО «Далькомбанком» кредитная политика обеспечивает рентабельность его деятельности в целом, хотя явная динамика падения роста прибыли (176% > 151% > 119%) является одним из важнейших симптомов ухудшения финансового состояния ОАО «Далькомбанк».

Вывод: Дальневосточный коммерческий банк «Далькомбанк» был создан решением учредителей 15 декабря 1988 года с Уставным капиталом 5 млн. руб. Он стал первым коммерческим банком на Дальнем Востоке.

Основные сферы финансовой деятельности банка: потребительское и ипотечное кредитование, операции с драгоценными металлами, операции на валютном и денежном рынках, международные расчеты, валютный контроль, операции с депозитами юридических и физических лиц, операции с пластиковыми картами.

Анализ персонала по стажу показывает, что основную долю занимают работники, проработавшие в организации 3-5 лет. Значительную долю также занимают работники со средним опытом работы по специальности (5-10 лет), и работники с совсем небольшим опытом работы (1-3 года).

Данные рисунка 2.6 показывают, что ОАО «Далькомбанк» на 01.01.2010 имеет существенное снижение прибыли, скорей всего, это может быть связано с развитием инфраструктурной сети банка (т.е. банк вкладывает большое количество своих средств в развитие).

Как видно из данных рисунка 2.7 основную долю в активах банка занимает кредитный портфель, данный факт говорит о высокой кредитной активности банка.

Согласно рисунку 2.8 можно сделать вывод, увеличение вкладов населения и увеличение пассивов банка происходит равномерно в течение 2007-2009 гг. Доля вкладов физических лиц в пассивах банка за период увеличилась с 46,8 до 54,2%.

Исходя из полученных в этой таблице результатов видно, что филиал банка занимается только кредитными операциями. Так, значение показателя уровня кредитной деятельности от начала периода (2006 год) составило 0,9, а к концу анализируемого периода (2009 год) - 0,65 при рекомендуемом уровне 0,51. Это значит, что уровень работающих (рисковых) активов на начало периода составил 90%. К концу периода он постепенно снижался и достиг 65%. Поскольку доля рисковых операций в течение всего анализируемого периода превышала рекомендуемое значение, то кредитную политику банка можно охарактеризовать как агрессивную и высокорискованную.

Расчеты показывают, что хотя банк и ликвиден (начиная с 2007 года) и имеет в наличии собственные оборотные средства, однако, их недостаточно. Вместе с тем агрессивная кредитная политика банка привела к тому, что банк стал финансово зависимым и финансово неустойчивым к концу анализируемого периода.

Таким образом, проводимая ОАО «Далькомбанком» кредитная политика обеспечивает рентабельность его деятельности в целом, хотя явная динамика падения роста прибыли (176% > 151% > 119%) является одним из важнейших симптомов ухудшения финансового состояния ОАО «Далькомбанк».

• 3. Пути совершенствования инвестиционной политики кредитного учреждения на примере ОАО Далькомбанк
• 3.1 Теории формирования инвестиционных портфелей

Индексная модель Шарпа.

В 1960-х годах Уильям Шарп первым провел регрессионный анализ рынка акций США. Шарп предложил индексную модель для избежание высокой трудоемкости. При этом он не разработал нового метода формирования портфеля, а упростил проблему таким образом, что приближенное решение может быть найдено со значительно меньшими усилиями. Уильям Шарп ввел -фактор, который играет особую роль в современной теории портфеля.

, (12)

где _iM - ковариация между темпами роста курса ценной бумаги и темпами роста рынка;

²_M - дисперсия доходности рынка.

Показатель «бета» характеризует степень риска бумаги и показывает, во сколько раз изменение цены бумаги превышает изменение рынка в целом. Если бета больше единицы, то данную бумагу можно отнести к инструментам с повышенной степенью риска, т. к. ее цена движется в среднем быстрее рынка. Если бета меньше единицы, то степень риска этой бумаги относительно низкая, поскольку в течение периода глубины расчета ее цена изменялась медленнее, чем рынок. Если бета меньше нуля, то в среднем движение этой бумаги было противоположно движению рынка в течение периода глубины расчета.

В индексной модели Шарпа используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных акций. Подразумевается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при помощи всего лишь одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Как правило за такой фактор берется значение какого-либо индекса. Зависимость доходности ценной бумаги от индекса описывается следующей формулой:

, (13)

где r_i - доходность ценной бумаги i за данный период;

r_I - доходность на рыночный индекс I за этот же период;

_iI - коэффициент смещения;

_iI - коэффициент наклона;

_iI - случайная погрешность.

Вклад Шарпа в портфельную теорию сжато сформулирован в следующих принципах:

- инвесторы предпочитают высокую ожидаемую доходность инвестиций и низкое стандартное отклонение; портфели обыкновенных акций, которые обеспечивают наиболее высокую ожидаемую доходность при данном стандартном отклонении, называются эффективными портфелями;

- чтобы знать предельное влияние акции на риск портфеля, нужно учитывать не риск акции самой по себе, а ее вклад в риск портфеля. Этот вклад зависит от чувствительности акции к изменениям стоимости рыночного портфеля;

- чувствительность акции к изменениям стоимости рыночного портфеля обозначается показателем «бета»; следовательно, «бета» измеряет также предельный вклад акции в риск рыночного портфеля.

Так, при r=20%, rm=17%, Cov = 0.04.

= 0.04/0.09=0.44

Y=20-0.44*17=12.55% - уравнение рыночной модели по Шарпу.

Модель Марковица.

Рассматривая теоретические аспекты появления и формирования инвестиционных портфелей, нельзя не отметить публикации ведущего теоретика данной отрасли Г. Марковица. Его книга «Portfolio selection: efficient diversification of investments», опубликованная в 1959 г. Содержит анализ основных задач оптимизации фондового портфеля в координатах «доходность-риск». Если доходность портфеля моделируется многомерной случайной величиной ожидаемой доходности его активов, то можно выделить параметры средней доходности (доходность), стандартного отклонения (риск) и построить корреляционную матрицу взаимосвязи активов портфеля. Тогда задача оптимизации фондового портфеля это:

- задача минимизации риска портфеля при фиксированной требуемой средней доходности портфеля.

- задача максимизации доходности портфеля при фиксированном уровне риска;

Основные принципы, на которых построена портфельная теория:

1. Инвестор в состоянии, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций и степеней возможности диверсификации риска.

2. Рынок состоит из конечного числа активов, доходности которых для заданного периода считаются случайными величинами.

3. Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели. Доходности портфелей являются также случайными величинами.

4. Сравнение выбираемых портфелей основывается только на двух критериях - средней доходности и риске.

5. Инвестор не склонен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.

Рассмотрим подробнее сформировавшиеся на данный момент портфельные теории, некоторые из которых будут применены далее при проведении практического расчета оптимального портфеля ценных бумаг.

Основная цель модели Марковица заключается в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, приносимый финансовым инструментом, как случайную переменную то есть доходы по отдельным инвестиционным объектам случайно изменяются в некоторых пределах. Следовательно, если неким образом случайно определить по каждому инвестиционному объекту вполне определенные вероятности наступления, можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Это получило название вероятностной модели рынка. Для упрощения модель Марковица полагает, что доходы распределены нормально.

По модели Марковица определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать масштаб для оценки различных комбинаций.

В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием.

Математическое ожидание дохода по i-й ценной бумаге (m_i) рассчитывается следующим образом:

, (7)

где R_i - возможный доход по i-й ценной бумаге, руб.;

P_ij - вероятность получение дохода;

n - количество ценных бумаг.

Для измерения риска служат показатели рассеивания, поэтому чем больше разброс величин возможных доходов, тем больше опасность, что ожидаемый доход не будет получен. Мерой рассеивания является среднеквадратическое отклонение:

. (8)

В отличие от вероятностной модели, параметрическая модель допускает эффективную статистическую оценку. Параметры этой модели можно оценить исходя из имеющихся статистических данных за прошлые периоды. Эти статистические данные представляют собой ряды доходностей за последовательные периоды в прошлом.

Любой портфель ценных бумаг характеризуется двумя величинами: ожидаемой доходностью

, (9)

где X_i - доля общего вложения, приходящаяся на i-ю ценную бумагу;

m_i - ожидаемая доходность i-й ценной бумаги, %;

m_p - ожидаемая доходность портфеля, %

и мерой риска - среднеквадратическим отклонением доходности от ожидаемого значения

(10)

где _p - мера риска портфеля;

_ij - ковариация между доходностями i-й и j-й ценных бумаг;

X_i и X_j - доли общего вложения, приходящиеся на i-ю и j-ю ценные бумаги;

n - число ценных бумаг портфеля.

Ковариация доходностей ценных бумаг (_ij) равна корреляции между ними, умноженной на произведение их стандартных отклонений:

(11)

где _ij - коэффициент корреляции доходностей i-ой и j-ой ценными бумагами;

_i, _j - стандартные отклонения доходностей i-ой и j-ой ценных бумаг.

Для i = j ковариация равна дисперсии акции.

Рассматривая теоретически предельный случай, при котором в портфель можно включать бесконечное количество ценных бумаг, дисперсия (мера риска портфеля) асимптотически будет приближаться к среднему значению ковариации.

Графическое представление этого факта представлено на рисунке 2.1.

Совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части: рыночный риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени, и собственный риск, который можно избежать при помощи диверсификации. При этом сумма вложенных средств по всем объектам должна быть равна общему объему инвестиционных вложений, т.е. сумма относительных долей в общем объеме должна равняться единице.

Рисунок 1 - Риск портфеля и диверсификация

Проблема заключается в численном определении относительных долей акций и облигаций в портфеле, которые наиболее выгодны для владельца. Марковиц ограничивает решение модели тем, что из всего множества «допустимых» портфелей, т.е. удовлетворяющих ограничениям, необходимо выделить те, которые рискованнее, чем другие. При помощи разработанного Марковицем метода критических линий можно выделить неперспективные портфели. Тем самым остаются только эффективные портфели.

Отобранные таким образом портфели объединяют в список, содержащий сведения о процентом составе портфеля из отдельных ценных бумаг, а также о доходе и риске портфелей.

Объяснение того факта, что инвестор должен рассмотреть только подмножество возможных портфелей, содержится в следующей теореме об эффективном множестве: «Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска и минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности». Набор портфелей, удовлетворяющих этим двум условиям, называется эффективным множеством.

На рисунке представлены недопустимые, допустимые и эффективные портфели, а также линия эффективного множества.

Рисунок 2 - Допустимое и эффективное множества

В модели Марковица допустимыми являются только стандартные портфели (без коротких позиций). Используя более техническую терминологию, можно сказать, что инвестор по каждому активу находится в длинной позиции. Длинная позиция - это обычно покупка актива с намерением его последующей продажи (закрытие позиции). Такая покупка обычно осуществляется при ожидании повышения цены актива в надежде получить доход от разности цен покупки и продажи.

Из-за недопустимости коротких позиций в модели Марковица на доли ценных бумаг в портфели накладывается условие неотрицательности. Поэтому особенностью этой модели является ограниченность доходности допустимых портфелей, т.к. доходность любого стандартного портфеля не превышает наибольшей доходности активов, из которых он построен.

Для выбора наиболее приемлемого для инвестора портфеля ценных бумаг можно использовать кривые безразличия. В данном случае эти кривые отражают предпочтение инвестора в графической форме. Предположения, сделанные относительно предпочтений, гарантируют, что инвесторы могут указать на предпочтение, отдаваемое одной из альтернатив или на отсутствие различий между ними.

Если же рассматривать отношение инвестора к риску и доходности в графической форме, откладывая по горизонтальной оси риск, мерой которого является среднеквадратическое отклонение (_p), а по вертикальной оси - вознаграждение, мерой которого является ожидаемая доходность (r_p), то можно получить семейство кривых безразличия.

Располагая информацией об ожидаемой доходности и стандартных отклонениях возможных портфелей ценных бумаг, можно построить карту кривых безразличия, отражающих предпочтения инвесторов. Карта кривых безразличия - это способ описания предпочтений инвестора к возможному риску полностью или частично потерять вкладываемые в портфель ценных бумаг деньги или получить максимальны доход.