Государственные ценные бумаги. Операции на фондовой бирже

Содержание

1 Государственные ценные бумаги, их виды, характеристика, особенности эмиссии и обращения на территории Республики Беларусь

2 Виды операций на фондовой бирже

3 Деятельность коммерческих банков на РЦБ

4 Обращение ценных бумаг на внебиржевом рынке

Список использованных источников

1 Государственные ценные бумаги, их виды, характеристика, особенности эмиссии и обращения на территории Республики Беларусь

Ценной бумагой называют специфический товар - обязательство ее эмитента (юридического лица, которое от своего имени выпускает ценную бумагу) выплачивать доход на вложенный капитал ее держателю и (или) возвратить через установленный срок вложенный капитал. Ценная бумага определяется также как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. В системе экономических отношений ценная бумага выступает как титул собственности. Это значит, что она, являясь бумажным дубликатом капитала, может представлять производительный капитал (имущество предприятия, приходящееся на одну акцию) либо быть отдельной сферой вложения ссудного капитала (эмиссия облигаций под конкретный инвестиционный проект). Различие имущественных прав, связанных с ценными бумагами, а также наличие специальных договорных отношений и различных систем расчетов обусловливают многообразие видов и подвидов ценных бумаг.

К общим свойствам ценных бумаг относится срочность, то есть протяженность во времени опосредуемых ими экономических отношений. Для основных ценных бумаг характерны высокая ликвидность и предоставление определенных дополнительных прав либо льгот ее владельцам. Посредством ценных бумаг гибко перераспределяются капиталы и денежные средства между странами, регионами, отраслями экономики, субъектами рынка. Одновременно при помощи ценных бумаг происходит концентрация капитала в наиболее выгодных сферах вложения. При использовании векселей и чеков сокращаются издержки обращения. В качестве инструментов платежа ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства.

Ценные бумаги классифицируются по многим признакам.

- По эмитентам. Ценные бумаги делятся на правительственные (включая государственные учреждения); местных органов власти; акционерных обществ; других хозяйствующих субъектов; прочих юридических лиц.

- По цели эмиссии. Выпуск государственных ценных бумаг обеспечивает финансирование расходов государственного бюджета на неинфляционной основе, финансирование целевых государственных программ, регулирование экономической активности. Эмиссия акций относится к числу обязательных элементов процесса создания акционерного общества и увеличения его уставного капитала. Все основные финансовые инструменты выпускаются в целях развития производства и обращения. Это распространенная форма займа капитала. Например, выпуск корпоративных ценных бумаг имеет целью привлечение инвестиций в экономику предприятия, используется как орудие коммерческого кредита; банковские векселя служат средством привлечения инвестиций, накопления, платежа.

- По срокам существования и обращения. Бессрочные ценные бумаги (акции) не имеют срока погашения, существуют с момента их выпуска до момента ликвидации акционерного общества. Срочные финансовые инструменты разделяют на кратко-, средне- и долгосрочные. К группе краткосрочных ценных бумаг относятся финансовые инструменты, выпущенные на срок до одного года. В их число входят государственные казначейские векселя, банковские векселя, банковские сертификаты, чеки и др. К среднесрочным относятся ценные бумаги, выпущенные на срок от одного до пяти лет. К долгосрочным - те, эмиссия которых произведена на срок свыше пяти лет.

- По территории обращения. Различают ценные бумаги международные, национальные и региональные. К международным ценным бумагам относятся финансовые инструменты, которые свободно обращаются на территории других государств. Национальные - это совокупность ценных бумаг внутреннего фондового рынка. К региональным ценным бумагам относят облигации местных органов власти.

- По уровню риска. Различают ценные бумаги с низким риском, умеренным либо полным. Уровень риска конкретного вида ценной бумаги определяется степенью платежеспособности и надежности эмитента, достаточностью, качеством и ликвидностью обеспечения его обязательств и другими факторами. В целом считается, что корпоративные ценные бумаги обладают большим уровнем риска в сравнении с государственными ценными бумагами. В разрезе сегментов рынка ценных бумаг наименьшим риском обладают ценные бумаги, включенные в Ломбардный список, то есть в перечень тех ценных бумаг, которые центральный банк согласен принять в качестве залога при кредитовании коммерческих банков.

- По степени ликвидности. Финансовые ценности группируются на высоколиквидные, ликвидные, низколиквидные и неликвидные. В числе высоколиквидных ценных бумаг, как правило, большая доля принадлежит государственным ценным бумагам. К неликвидным ценным бумагам можно отнести, например, акции предприятия-банкрота.

Кроме вышеперечисленных признаков ценные бумаги классифицируют также по признакам резидентства эмитента; наличию дохода (фиксированного и переменного); форме выплаты дохода (проценты, дисконт, дивиденды); конвертируемости (возможности обратить ценные бумаги одного вида в другие виды); виду валюты ценной бумаги.

- По форме выпуска. Бывают эмиссионные (акции, облигации) и неэмиссионные (векселя, банковские сертификаты) ценные бумаги. Большинство ценных бумаг выпускается в нематериальной форме. Это направление развития инструментов финансового рынка позволяет минимизировать затраты эмитентов, защитить ценные бумаги от подделки и дает ряд других преимуществ.

- По типу использования. Ценные бумаги подразделяются на инвестиционные (акции, облигации и др.) и неинвестиционные (чеки и др.).

- По принадлежность прав по ценной бумаге. В зависимости от способа легитимизации финансовые инструменты бывают именными, на предъявителя и ордерными. Если на бланке ценной бумаги и (или) в реестре собственников фиксируется имя ее владельца, этот финансовый инструмент относится к именным ценным бумагам, которые могут быть переданы другому лицу только посредством цессии (уступки требования). При отсутствии данных условий ценная бумага является предъявительской, идентификация ее владельца не производится, передача прав осуществляется путем простого вручения ценной бумаги. Если владельцу ценной бумаги законодательно предоставлено право ее передачи другому лицу путем индоссамента (передаточной надписи, непрерывный ряд которых и должен подтвердить права векселедержателя), данная ценная бумага относится к числу ордерных финансовых инструментов (ордерные чеки, коносаменты, страховые полисы).

- По обращаемости. Далеко не все финансовые инструменты обращаются на денежном рынке и рынке ссудных капиталов. По данному признаку их относят к рыночным и нерыночным ценным бумагам. Отдельные обращаемые ценные бумаги могут быть отозваны из обращения, что позволяет определить их как отзывные; им противостоят безотзывные ценные бумаги. Правом выкупа ценной бумаги эмитент наделяется в случае ожидания возможного неблагоприятного изменения ситуации на финансовом рынке. При этом, как правило, выкуп производится с учетом обещанной доходности по ценной бумаге и с дополнительной премией инвестору.

- По форме вложения средств. Ценные бумаги подразделяются на долевые и долговые. К долевым ценным бумагам относятся акции. Приобретая долевую ценную бумагу, инвестор получает права собственника. К долговым ценным бумагам относятся различные обязательства, опосредствующие кредитные отношения, в том числе облигации государственные и частнокорпоративные, долговые казначейские сертификаты и обязательства, казначейские векселя, депозитные сертификаты банка и др. Держатель долговых ценных бумаг выступает кредитором по отношению к их эмитенту, поэтому в случае ликвидации организации-эмитента долговые ценные бумаги подлежат погашению ранее, чем акции.

- По виду имущественных прав. Бывают основные, производные и прочие ценные бумаги. К основным ценным бумагам относятся акции и облигации. В число производных ценных бумаг (деривативов - от англ. derivative - производный) входят финансовые инструменты, обращение которых базируется на основных, то есть на долевых и долговых ценных бумагах, иных финансовых инструментах или правах относительно их. К производным ценным бумагам относятся опционные, фьючерсные, форвардные контракты, СВОПы и другие виды фондовых ценностей. В число производных инструментов также входят ценные бумаги, которые дают их владельцу право спустя определенное время обменять их на простые акции (обратимые облигации, обратимые привилегированные акции). Основные и производные от них ценные бумаги отражают движение финансового капитала. Прочие ценные бумаги обращаются на денежном рынке (векселя, чеки, депозитные сертификаты банка и др.).

- По форме собственности. Это очень важное звено в классификации, согласно которому ценные бумаги подразделяются на государственные и негосударственные (корпоративные, частные).

Государственные ценные бумаги (далее по тексту ГЦБ) объединяют финансовые инструменты, выпуск которых производит государство (центральное правительство, местные органы власти, учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой). Основная цель эмиссии государственных ценных бумаг - финансирование дефицита бюджета. К другим целям относятся: сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей; погашение ранее размещенных займов; финансирование целевых программ, осуществляемых местными органами власти, и др. В случаях, когда государство считает целесообразным оказать поддержку какой-либо организации (учреждению) в форме гарантии по ее долговым обязательствам, такие долговые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

К наиболее распространенным видам ГЦБ относятся казначейские векселя (обязательства до года, которые реализуются со скидкой и выкупаются по номинальной стоимости), казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. В Республике Беларусь рынок ГЦБ представлен государственными краткосрочными облигациями (ГКО) и государственными долгосрочными облигациями с купонным доходом (ГДО). В зарубежных странах выпускаются среднесрочные (ноты) и долгосрочные (боны) облигации.

Государственные ценные бумаги делятся на два крупных сегмента - ценные бумаги центральных и местных органов власти (муниципальных органов управления). Местные органы управления заинтересованы в эмиссии ценных бумаг (облигаций) для приобретения большей финансовой самостоятельности и снижения зависимости от центральных органов власти. Муниципальные займы могут быть общего назначения (например, для финансирования текущих расходов) и целевыми (например, финансирование капитальных вложений на окончание незавершенного строительства и развитие городской инфраструктуры, коммуникаций и т.п.).

Государственные ценные бумаги, как правило, обладают в сравнении с другими финансовыми инструментами наибольшей ликвидностью, минимальным риском вложений, в ряде случаев - льготным налогообложением. Облигации государственных займов были исторически первой формой фиктивного капитала.

Корпоративные ценные бумаги объединяют долевые, долговые и производные финансовые инструменты, эмитируемые хозяйствующими субъектами и другими юридическими лицами. К основным их видам относятся акции, облигации и векселя.

Акция - ценная бумага, удостоверяющая внесение средств на цели развития акционерного общества и дающая право ее владельцу на участие в управлении, на часть собственности общества при его ликвидации, на получение части прибыли хозяйствующего субъекта в форме дивидендов, на информацию о деятельности общества, преимущественное право на покупку новых акций и другие права.

Выпускаются простые (именные и на предъявителя) и привилегированные акции, с правом и без права голоса. Уставом организации, выпустившей акции, в полной мере определяются права их держателей. Часть прибыли акционерного общества предназначается для распределения между акционерами, поэтому доход владельцев акций зависит от массы и нормы прибыли эмитента. Размер распределяемой части прибыли, приходящийся на одну акцию, называется дивидендом. Дивиденды по простым акциям колеблются в широком диапазоне, в отдельные годы могут не выплачиваться.

Привилегированные акции дают первоочередное право на получение дохода от акционерного общества по сравнению с другими классами акций. По ним выплачивается фиксированный процент. Владельцы привилегированных акций лишены права голоса, то есть права участия в общем собрании акционеров, по всем вопросам. В случае ликвидации акционерного общества привилегированные акции как часть собственного капитала юридического лица подлежат распределению, которое осуществляется после погашения всех текущих обязательств и долгов, но до выплат по обыкновенным акциям. Привилегированные акции дифференцируются на подвиды:

* кумулятивные;

* некумулятивные;

* конвертируемые;

* неконвертируемые;

* с корректируемой ставкой дивидендов;

* отзывные;

* безотзывные.

По кумулятивным акциям не полностью выплаченные дивиденды (относительно размера, определенного в уставе) накапливаются для последующих выплат. В течение срока задолженности ОАО перед владельцем кумулятивной акции по выплатам накопленных дивидендов ее держатель приобретаем право голоса.

Акция обладает номинальной, балансовой и рыночной стоимостью. Номинальная стоимость обозначена на акции. Балансовая (бухгалтерская) стоимость определяется ежегодно отношением стоимости чистых активов акционерного общества к количеству оплаченных акций. Рыночная стоимость равна реальной цене покупки-продажи акций. Движение фиктивного и реального капиталов неодинаково, что проявляется в несовпадении балансовой и рыночной стоимости ценных бумаг. Основные влияющие факторы - циклические колебания экономики, состояние рынка ссудных капиталов, изменение процентных ставок, степень информированности потенциальных инвесторов.

Облигация - это срочная ценная бумага, удостоверяющая внесение денежных средств на цели развития предприятий либо для выполнения государством и местными органами власти их функций и дающая право ее владельцу на получение процентного дохода на срок до погашения этой облигации. Курс облигации определяется отношением рыночной цены облигации к ее номиналу (в процентах). Облигационный заем по своей экономической сущности близок к банковскому кредиту - они оба выражают экономические отношения по поводу возвратного платного движения ссуженной стоимости.

Облигации классифицируют:

* по типу эмитента (государственные и частнокорпоративные);

* срокам обращения;

* методу обеспечения (закладные, или обеспеченные, беззакладные, или необеспеченные). Обычно выпуск облигаций осуществляется под залог активов предприятия, под ипотечные закладные либо в форме залога принадлежащих эмитенту ценных бумаг. В случае непогашения облигаций в установленный срок инвестор может реализовать эти залоги в свою пользу. Корпоративные облигации, которые не обеспечены залогом, выпускаются под доверие к платежеспособности, надежности корпорации, под конкретный вид дохода хозяйствующего субъекта;

* способу выплаты (получения) доходов (процентные, дисконтные, индексируемые (в целях защиты от инфляции) и выигрышные). Встречаются и комбинации этих способов получения (выплаты) дохода. Периодическая выплата процентов по облигациям может осуществляться по предъявлении купона - предъявляемой в установленный срок к оплате отрезной части облигации, на которой указана фиксированная, плавающая либо индексируемая купонная (процентная) ставка;

* форме погашения (с натуральным, денежным доходом либо комбинированным). Натуральная форма погашения облигаций распространена в муниципальных займах в виде предоставления определенных преимуществ относительно объекта займа владельцу облигаций (прав собственности на часть объекта, льготы при его эксплуатации и т.п.);

* методу погашения (разовым платежом, с распределенным по времени погашением, с периодическим погашением фиксированной доли общего количества облигаций лотереи, тиражного займа). Источниками погашения облигаций могут служить: средства, вырученные от продажи готовых объектов займа; доходы, получаемые от эксплуатации объектов займа либо других видов деятельности; права собственности на объекты займов либо права распоряжения ими на льготных условиях, предоставляемые владельцам облигаций; средства, полученные от проведения новых эмиссий, и др.

По мере формирования глобального мирового финансового рынка, роста концентрации капитала в последние десятилетия не только расширяются масштабы функционирования рынка ценных бумаг, скорость их обращения, но и увеличивается количество классов отдельных видов финансовых инструментов. К примеру, в числе новых ценных бумаг можно назвать обыкновенные акции и облигации с правом досрочного возврата, продлеваемые облигации, облигации с перенастраиваемой процентной ставкой. В целях защиты от инфляционных процессов в ряде стран осуществляется эмиссия индексированных облигаций.

Основные ценные бумаги и их производные стандартизированы, их эмиссия осуществляется партиями или сериями.

С 70-х годов XX в. наиболее активно стали развиваться производные ценные бумаги. Деривативы выполняют функцию и перераспределения существующих финансовых рисков. Соответственно их применяют для страхования от рисков изменения цен, курсовой стоимости акций и облигаций, валютных курсов процентных ставок и т.п., для формирования инвестиционных портфелей с заданными уровнями риска и доходности, для финансовых спекуляций. Сделки с производными ценными бумагами могут завершаться физической поставкой базисного актива, но более распространены сделки, которые не сопровождаются перемещением базисного актива, а завершаются выплатой разницы в его ценах.

2 Виды операций на фондовой бирже

Фондовая биржа является особым сектором рынка ценных бумаг, способствующего накоплению капитала, его распределению и перераспределению, а также контролю за инвестициями и инфляцией.

Фондовая биржа - это научно, информационно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе определенных принципов:

- проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг;

- установление на основе аукционной торговли единого курса на одинаковые ценные бумаги одного эмитента;

- гласность совершаемых на бирже операций.

В каждой из стран с развитой рыночной экономикой существует своя исторически сложившаяся система бирж. В соответствии стой ролью, которую играют отдельные биржи в национальных биржевых системах, можно выделить группы стран с моно- и полицентрическими системами фондовых бирж.

Во всех развитых странах биржа является некоммерческой организацией, призванной обеспечивать благоприятные условия для эффективной и массовой торговли ценными бумагами. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для ее жизнеобеспечения, технического оснащения, исследований фондового рынка, издания информационных бюллетеней, а также расходами на благотворительные цели.

Членство в фондовых биржах привлекательно для участников рынка ценных бумаг не прибыльным вложением капитала, а возможностью создания насыщенного информационного пространства, отражающего реальную конъюнктуру рынка, а также некоторыми привилегиями (приоритетами), которые они получают в процессе торговли (преимущественное право на покупку тех ценных бумаг, количество которых ограничено).

Белорусская фондовая биржа является некоммерческой организацией, не преследует цели получения собственной прибыли, деятельность ее основана на самоокупаемости, она не выплачивает по акциям доходов от своей деятельности.

Подобная практика организации биржи снижает ее конкурентоспособность по отношению к инвестиционным институтам, т.е. статус бесприбыльной организации лишает биржу возможности на законном основании инвестировать собственные средства на цели, отличные от обслуживания фондового рынка. Ущемление прав фондовых бирж в совокупности с контролем за их деятельностью, при одновременном предоставлении коммерческим банкам полной свободы операций на фондовом рынке, не обеспечивает законодательных гарантий равенства стартовых позиций всех институциональных участников рынка ценных бумаг и, по существу, предопределяет будущее доминирование на нем банковских структур.

Требования, предъявляемые к членам фондовых бирж, устанавливаются, как правило, не только законами страны, но и правилами конкретной фондовой биржи. Состав членов фондовых бирж неодинаков в разных странах. Тем не менее, потенциальные члены фондовой биржи с первого этапа осуществления проекта составляют важную группу, и их интересы необходимо с самого начала принимать во внимание.

В общем и целом, их действия направлены на:

а) поощрение роста коммерческой активности;

б) обеспечение средств для того, чтобы эта активность разворачивалась в обстановке своевременности, экономической целесообразности и безопасности.

Государство оказывает влияние на расширение масштабов использования рынка и объемов его деятельности в основном через управление экономической системой. Неправительственные агентства, в особенности финансовые посредники, должны, однако, убедиться в том, что публика сохраняет доверие к финансовым фирмам.

Фондовая биржа продает только ценные бумаги, прошедшие государственную регистрацию в Министерстве финансов и получившие государственный регистрационный номер. Это могут быть следующие виды ценных бумаг: муниципальные долговые обязательства; облигации акционерных обществ, предприятий и организаций; привилегированные акции акционерных обществ; простые (обыкновенные) акции акционерных обществ; производные ценные бумаги.

К эмитентам ценных бумаг, принятых к обращению на ФБ, предъявляются следующие требования. При даче заявки на регистрацию ценных бумаг для их продажи эмитент представляет нотариально заверенные сведения о своих учредительных документах и финансовом положении.

Жесткая процедура введения ценных бумаг на биржу позволяет выявить наиболее надежные и доходные фондовые инструменты. Проверка ценных бумаг, поступающих на биржу, осуществляется специальной комиссией по листингу. Задача листинга - проверка финансового положения и менеджмента компании-эмитента. Процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже имеет целью:

- создание благоприятных условий для формирования организованного рынка ценных бумаг;

- повышение информированности инвесторов о состоянии рынка ценных бумаг;

- выявление наиболее качественных и надежных ценных бумаг - обеспечение защиты интересов инвесторов и повышение их доверия к ценным бумагам, обращающимся на бирже;

- содействие созданию унифицированных правил экспертизы по допуску ценных бумаг к обращению на фондовых биржах.

Прошедшие проверку ценные бумаги могут быть допущены к реализации, а их эмитенты вносятся в особый реестр компаний, свидетельствующий о том, что фондовые инструменты “приняты” биржей. В дальнейшем листинговые проверки эмитентов и их ценных бумаг периодически повторяются, что существенно уменьшает риск фондовых операций.

Все поступившие на фондовую биржу ценные бумаги являются объектами биржевых операций. Биржевая операция - это сделка с ценными бумагами, заключенная между членами или постоянными посетителями, оформленная и зарегистрированная в регистрационной книге фондовой биржи. Все заключаемые на бирже сделки подлежат регистрации в день их совершения (обычно не позднее, чем через 24 часа). Основанием для регистрации является брокерская записка, составленная на основании полученного брокером от одной стороны приказа (оферта) и согласия другой (акцепта, который дается письменно). Биржевые сделки, которые по какой-либо причине не были зарегистрированы, не имеют законной силы.

Центром фондовой биржи является ее торговый зал. В зале всегда множество людей: служащих биржи, брокеров, различных посетителей. Внешне представляется, что царит хаос и суета. Однако в действительности это не так - все заняты своим делом, напряженно работают: принимают заказы клиентов у специальных стоек, оборудованных средствами связи, следят за показателями электронных табло, встречаются для заключения сделок, информируют о них администрацию торгового зала и т.п. На крупнейших фондовых биржах мира заключаются миллионы сделок в течение всего одного дня, а в критические моменты, т. е. в периоды биржевых кризисов, и того больше.

На фондовых биржах многих стран в интересах создания эластичного и обширного рынка, минимизирующего предельные отклонения цен на фондовые инструменты, существует система государственного регулирования, внутренние правила поведения профессиональных участников рынка ценных бумаг. В большинстве стран введены ограничения на манипуляцию курсами ценных бумаг, запрещены пулы и т. п. Внедрение на современных фондовых биржах автоматизированных систем торговли ценными бумагами позволяет не только существенно повышать биржевые обороты, но и с большей эффективностью выполнять поручения большого количества мелких инвесторов.

В зависимости от выполняемых ими функций все участники рынка ценных бумаг заключают реальные, спекулятивные или арбитражные сделки. Первые заключаются непосредственно для обслуживания клиентов (приобретение или продажа фондовых инструментов); вторые направлены на извлечение выгоды из колебаний цен во времени и с реальным оборотом ценных бумаг связаны лишь косвенно; третьи - призваны способствовать извлечению прибыли за счет одновременно купли-продажи одной и той же ценной бумаги на разных рынках. Причем это могут быть как рынки ценных бумаг в разных странах, так и биржевой и внебиржевой рынки одной страны. Результатом проведения арбитражных операций является выравнивание цен на конкретные виды ценных бумаг на разных рынках.

Для предотвращения перерастания нормальной биржевой спекуляции в рыночный ажиотаж законодательством ведущих финансовых держав предусмотрено жесткое регулирование предкризисных состояний биржевого рынка.

Фондовая биржа - не только торговый, но также исследовательский и информационный центр рынка ценных бумаг. Этот рынок имеет более сложный товар - ценные бумаги, - чем обычный товарный рынок, и более сложную организацию. Функция фондового рынка заключается в обеспечении передвижения капитала и перераспределения отношений собственности, что имеет важнейшее общественное значение. Поэтому развитие фондового рынка - это процесс, происходящий на основе использования многих достижений современной науки и техники. В экономической науке исследование фондовых операций еще в XIX в. выделилось в особую отрасль знания.

Законодательства всех стран обязывают фондовые биржи заниматься исследованиями процессов, происходящих на рынке ценных бумаг, и информировать общественность, прежде всего эмитентов и инвесторов, об их динамике и содержании. Поэтому на всех крупных фондовых биржах имеются специальные научно-информационные отделы, занимающиеся подобными исследованиями и публикующие в различных периодических изданиях, в том числе специальных, их результаты.

К числу подобных публикаций относится, прежде всего, сводная таблица курсов ценных бумаг - официальный бюллетень фондовой биржи, который, как правило, включает две части:

1) столбцы, содержащие стандартные сведения по всем ценным бумагам, котируемым на бирже (количество и содержание таких Столбцов устанавливает сама биржа);

2) приложения, где с помощью специальных обозначений даны некоторые индивидуальные характеристики котируемых фондовых ценностей.

В Республике Беларусь основные институциональные формы фондового рынка находятся в состоянии становления и требуют со стороны государства и заинтересованных хозяйствующих субъектов скорейшего завершения этого процесса. Поскольку объемы эмиссии и вторичного обращения ценных бумаг уже приближаются к той критической массе, когда своевременно проследить за конъюнктурными колебаниями рынка уже невозможно и фондовый рынок может стать зоной действия особого риска для всех его участников.

3 Деятельность коммерческих банков на РЦБ

Одним из участников рынка ценных бумаг являются коммерческие банки. Несмотря на то, что их роль на этом рынке в разных государствах не одинакова, можно обозначить некоторые общие закономерности взаимодействия коммерческих банков с национальными и международными рынками ценных бумаг. Прежде всего, послевоенный период характеризуется активным проникновением коммерческих банков на рынок ценных бумаг в прямой или опосредованной форме. В Германии, где банки имеют право осуществлять все виды операций с ценными бумагами, они активно выходят на рынок как эмитенты (эмитируя, главным образом, облигации), посредники и крупнейшие инвесторы. В тех странах, где роль коммерческих банков на фондовых рынках законодательно ограничена (США, Канада, Япония), они находят опосредованные пути участия в инвестиционной и посреднической деятельности через трастовые операции, кредитование инвестиционных компаний и банков, сотрудничество с брокерскими фирмами и т.п. Причем во всех странах доходы коммерческих банков от инвестиционной деятельности и операций с ценными бумагами играют все более заметную роль в формировании их прибыли.

Расширение и диверсификация форм участия коммерческих банков на рынке ценных бумаг привели к формированию крупных финансово-банковских групп, центром которых являются сами коммерческие банки, концентрирующие вокруг себя относительно самостоятельные структурные подразделения - инвестиционные фонды, консультационные фирмы, трастовые компании, брокерские фирмы и т.п.

Создавая всевозможные дочерние финансовые компании, участвуя в брокерских фирмах, коммерческие банки активизируют свое участие на фондовом рынке. Стремление коммерческих банков расширить операции с ценными бумагами стимулируется, с одной стороны, высокой доходностью этих операций, с другой - относительным сокращением сферы эффективного использования прямых банковских кредитов. В связи с интернационализацией рынка ценных бумаг национальные коммерческие банки расширяют объемы своих операций с иностранными акциями и облигациями, которые во многих случаях приносят банкам значительные прибыли, в том числе за счет игры на курсовой разнице. Особенно велик объем таких операций у крупных банков, обладающих международной известностью и имеющих тесные связи с зарубежными финансово-кредитными учреждениями.

Коммерческие банки выходят на международный рынок ценных бумаг, создавая сеть заграничных инвестиционно-банковских филиалов и дочерних компаний. Особенно широкие масштабы инвестиционная деятельность заграничных филиалов приобретает у банков тех стран, где существуют прямые ограничения банкам на операции с ценными бумагами.

Новой нетрадиционной формой деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, активно развивающейся в последние годы, стало оказание консультационных услуг по широкому кругу вопросов, связанных с инвестированием капитала в те или иные финансовые активы. Консультационное обслуживание опирается на внутреннюю информационную систему банков, позволяющую проводить глубокий анализ соотношения между доходами и рисками различных активов и составлять для клиентов алгоритмы покупки и формирования портфеля ценных бумаг с учетом динамики их доходности.

Широкая диверсификация операций коммерческих банков на рынке ценных бумаг происходит на основе внедрения современных технических средств информации и телекоммуникации, обеспечивающих быструю передачу информации, ее обработку, глубокий и многофакторный анализ экономической ситуации и перспектив развития финансового рынка.

Практика развития кредитных систем ведущих зарубежных стран убедительно свидетельствует, что диверсификация деятельности банков, базирующаяся на сочетании депозитно-ссудных и эмиссионно-инвестиционных операций, усиливает их конкурентные позиции на рынке и наиболее полно отвечает потребностям современного финансового капитала, соответствует диверсифицированной деятельности многоотраслевых концернов и транснациональных корпораций.

Действующее банковское законодательство разрешает отечественным банкам широкий круг операций с ценными бумагами. Банки могут выступать как эмитенты собственных акций, облигаций, депозитных сертификатов, векселей и других ценных бумаг; приобретать ценные бумаги за свой счет, преследуя при этом различные цели, т. е. выступать в роли инвесторов; имеют право проводить посреднические операции с ценными бумагами, получая за это комиссионное вознаграждение. Следует обратить внимание, что в настоящее время нет запрета и ограничений на прямую деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг, включая их посредническую деятельность как на первичном, так и на вторичном рынке, что открывает поистине неограниченные возможности для участия коммерческих банков в операциях с ценными бумагами.

В последнее время заметно активизировались операции банков по проведению трастовых (доверительных) операций для клиентов. Существенно расширился и усложнился круг этих операций, возросло количество клиентов, пользующихся трастовыми услугами, что обусловлено, в первую очередь, процессами акционирования предприятий.

Коммерческие банки как депозитарные финансовые посредники могут вступать эмитентами не только акций и облигаций, но и инструментов денежного рынка - депозитных, сберегательных сертификатов и векселей. Если на основе эмиссии акций и облигаций происходит формирование собственного и заемного капитала банка, то выпуск векселей сертификатов можно рассматривать как форму привлечения так называемых “управляемых депозитов” или “безотзывных вкладов”.

Право эмиссии собственных акций и облигаций получают только те коммерческие банки, которые организованы в форме акционерного общества. Выпускать депозитные сертификаты и векселя может любой коммерческий банк вне зависимости от того, в какой организационной форме он создан.

Акции банков являются одним из основных видов обращающихся на рынке ценных бумаг. Они обладают наиболее привлекательными инвестиционными характеристиками: высокой доходностью, надежностью и ликвидностью. Поскольку банковский бизнес в настоящее время является одним из наиболее рентабельных видов предпринимательской деятельности, то и акции банков приносят их владельцам довольно высокие дивиденды. Одновременно с этим банковская деятельность достаточно жестко контролируется Национальным банком и является объектом тщательного анализа других заинтересованных организаций. Банки постоянно публикуют данные о своих финансовых результатах, отчетные балансы, отчитываются перед Национальным банком по широкому кругу показателей. Это дает возможность проводить объективную рейтинговую оценку их деятельности, что, несомненно, повышает надежность банковских акций. И, наконец, банковские акции характеризуются повышенной ликвидностью по сравнению с акциями других эмитентов. Хорошие инвестиционные характеристики обеспечивают беспрепятственное размещение банковских акций на рынке.

Заинтересованность коммерческих банков в эмиссии собственных акций и их размещение на открытом рынке объясняются целым рядом обстоятельств, среди которых ведущее место занимает нарастающая инфляция, которая постоянно обесценивает собственные капиталы банка и подрывает устойчивость самого банка. Растущая инфляция лишает банки возможности привлекать долгосрочные депозиты, и поэтому для осуществления относительно долгосрочных вложений банки во все возрастающих размерах должны использовать собственный капитал. Кроме того, высокие котировки банковских акций рассматриваются самими банками как способ упрочить свои позиции на рынке, расширить сферу влияния и привлечь новых клиентов.

Банки осуществляют трастовые операции с ценными бумагами. Под трастовыми операциями понимают такие операции, при совершении которых банки выступают в роли доверенного лица своих клиентов - частных лиц и корпораций. Операции доверительного характера, выполняемые банками, весьма разнообразны и в разных странах имеют различную правовую основу. В системах английского и американского гражданского и торгового права доверительные операции имеют в своей основе институт доверительной собственности - траста. В правовой теории данный институт называется институтом “расщепленной” собственности: право собственности и объект операций принадлежит одному лицу (учредителю траста); право извлечения доходов - другому (доверительному собственнику и управляющему), а право их получения - третьему лицу (бенефициару или выгодоприобретателю). Сделка между учредителем траста и доверенным лицом называется трастовым соглашением (договором). Бенефициар назначается учредителем траста. В качестве бенефициара учредитель может назначить третье лицо, управляющего трастом или самого себя. Траст может быть создан на основе письменного соглашения или завещания. Траст, созданный на основе завещания называется завещательным трастом, а учредитель такого траста - доверителем по завещанию.

Доверительная собственность - это институт вещного права, которое сопряжено непосредственно с владением теми или иными объектами (в частности, ценными бумагами) и осуществлением по отношению к ним всех правомочий.

В отличие от англосаксонской правовой системы, континентальное право как строго нормативное не содержит в себе никаких конструкций “расщепления” правомочий собственника, т. е. доверителя. Перенос института доверительной собственности в существующие континентальные правовые системы (Германии, Франции и др.) остается весьма проблематичным, хотя такие попытки и предпринимаются. В таких странах до сих пор выполнение банками доверительных операций основывается на договорах о представительстве, договорах комиссии и поручения, т. е. на нормах обязательного права. Обязательное право предполагает, что между лицами существует договор, заключенный по обоюдному согласию, в соответствии с которым у каждого из них возникают определенные права и обязательства. При договоре комиссии комиссионер, исполнивший поручение, приобретает права и создает обязанности первоначально для себя, которые впоследствии передает собственнику имущества за обусловленное вознаграждение (например, продаст ценные бумаги, а выручку передаст владельцу этих бумаг - комитенту, получая за операцию продажи комиссионное вознаграждение). По договору поручения правоотношения между поверенным и третьим лицом не возникают, и доверитель имеет право отменить поручение во всякое время в одностороннем порядке. Следовательно, и комитент, и доверитель представляют своим представителям (комиссионеру, либо поверенному) правомочия обязательного характера на передаваемое им имущество (ценные бумаги). А при институте доверительной собственности, как уже отмечалось, имущество передается в вещное право. Как обладатель вещного права управляющий на правах доверительной собственности пользуется теми же правами и несет те же обязанности, что и собственник.

Наибольшее распространение получили разнообразные трастовые операции с ценными бумагами, принадлежащими как частным лицам, так и различным фирмам. Они обеспечивают коммерческим банкам не только получение дополнительного дохода, но и возможность усиления связей и установления контроля над крупными корпорациями и их денежными средствами. В США коммерческие банки используют траст как способ преодоления установленных для них дополнительных ограничений на операции с ценными бумагами.

Трастовые услуги для частных владельцев делятся на три группы:

1. Распоряжение имуществом после смерти владельца - наиболее распространенный вид трастовых услуг, выполняемый банками для частных групп. Банк может быть назначен доверенным лицом как по завещанию (исполнитель завещания), так и по решению суда, если исполнитель в завещании не указан, либо отказался от исполнения завещания. Если банк по решению суда распоряжается имуществом лица, не оставившего завещания, он называется распорядителем.

2. Управление имуществом в форме траста - оно может иметь различную правовую основу: завещание, специальное соглашение, распоряжение суда. Завещательный траст учреждается согласно распоряжению покойного, изложенному в завещании, и управляется банком в интересах бенефициара. Прижизненный траст учреждается доверителем на основании специального траст-договора с траст-отделом коммерческого банка. Договор заключается на конкретный срок, в течение которого имущество доверителя переходит к банку как доверенному лицу. Банк владеет и распоряжается этим имуществом в пользу бенефициара, которым может быть назначен как сам доверитель, так и третье лицо, в т. ч. несовершеннолетнее. Банк при этом действует от собственного имени. Он осуществляет управление различными видами имущества, инвестирует средства доверителя в доходные активы, распоряжается и доходом, и основной суммой в соответствии с траст-договором.

3. Агентские услуги - при их выполнении банк действует от имени и по поручению своего клиента на основании соглашения, заключенного на определенный срок, т. е. выступает в качестве агента. Клиент, предоставляющий полномочия банку-агенту выступать от его имени, называется принципалом. Отличие агентских отношений от собственно трастовых заключается в том, что, в случае траста, банк как доверенное лицо получает юридическое право на распоряжение собственностью, а при агентских отношениях - право на собственность остается у принципала.

Агентские услуги для частных лиц включают в себя:

- хранение ценностей в сейфе (банк не совершает никаких агентских действий с ценностями, он только получает, хранит и выдает их по поручению клиента или предоставляет в аренду сейфы, в которых клиент сам может хранить свои ценности);

- хранение активов клиента (банк, действуя по инструкции клиента, выполняет активные действия по получению доходов по ценным бумагам, обмену и купле-продаже ценных бумаг, погашению облигаций с истекшим сроком и т.п., он также извещает принципала о поступлениях на счета по ценным бумагам);

- управление активами в качестве агента или представителя (банк проводит коммерческие операции с ценными бумагами или осуществляет инвестирование по поручению клиента; для этого он как их агент (поверенный) наделяется клиентом правами заключать договоры от его имени, передавать акции и облигации, получать ссуды, выписывать и подписывать чеки, индоссировать векселя и т. п.). Выполняя функции по управлению активами, банк анализирует состояние портфеля ценных бумаг, наблюдает за курсами бумаг, находящихся в портфеле клиента, дает рекомендации по формированию портфеля, осуществляет покупку-продажу ценных бумаг, получает все виды доходов по поручению клиента и, кроме того, оплачивает его счета, оформляет страховые полисы, сдает в аренду недвижимость и т.п.

Трастовые услуги для фирм и акционерных обществ включают в себя следующие:

1. Распоряжение активами. К этой группе относятся многочисленные и разнообразные услуги, но наиболее распространенными являются услуги по управлению различными целевыми фондами: пенсионными, премиальными, фондами погашения задолженности и т. п., а также выпуск облигаций, обеспеченных ценными бумагами, которые хранятся на условиях траста.

2. Временное управление делами акционерного общества при его реорганизации, банкротстве, ликвидации либо при иных обстоятельствах. Траст-отдел банка действует как доверенное лицо по передаче прав собственности, по оплате долгов или по управлению имуществом в пользу кредиторов.

3. Агентские услуги - банк выступает в роли агента компании по трансферту, т. е. по передаче права собственности на акции и именные облигации от одного владельца к другому, а также в роли регистратора акций, депозитария и агента по выплате дивидендов по акциям и процентов по облигациям компании, по выкупу привилегированных акций и подписных сертификатов. В рамках агентских услуг банк осуществляет хранение ценностей в сейфах.

Особое место среди трастовых операций занимают трастовые услуги благотворительным организациям. Траст-отделы коммерческих банков выступают в качестве доверенных лиц различных благотворительных фондов, образованных за счет пожертвований, подарков, завещаний граждан организаций. Благотворительные трасты создаются с целью оказания помощи научным и учебным заведениям, выдачи пособий малоимущим, содействия решению конкретных социальных проблем и т. п.

Траст-отделы банков могут также осуществлять управление средствами доверительных паевых фондов, которые аккумулируют мелкие средства инвесторов с целью их помещения в доходные ценные бумаги. Они выполняют и другие трастовые услуги, например, являются представителями муниципальных органов власти, выступая в роли посредника в платежах по муниципальным облигациям, распоряжаясь городскими и окружными фондами пособий для рабочих и служащих и т. п.

Доверенные лица для осуществления своих функций по управлению доверительной собственностью открывают в коммерческих банках траст-счета. В этом случае доверенное лицо, действующее в соответствии с условиями конкретного соглашения о передаче имущества в доверительное управление, выступает как клиент банка. Счета могут быть открыты на имя любого числа доверенных лиц как солидарных владельцев счета либо на траст-корпорацию, в качестве которой чаще всего выступают государственные учреждения, фирмы, страховые общества, благотворительные организации. В таких случаях, когда доверенным лицом (траст-корпорацией) становится банк, к нему при открытии траст-счета переходят права по распоряжению средствами на данном счете клиента и в его интересах. Трастовые отношения основаны на соглашениях, и доверенное лицо - траст-отдел коммерческого банка - по закону обязано придерживаться условий трастового соглашения, установленных норм порядочности и делового поведения. Использование средств траста для личной выгоды доверенного лица абсолютно недопустимо, запрещено использовать доходы от имущества клиента в личных целях и переводить деньги с траст-счета на личный счет доверенного лица.

Основная обязанность доверенного лица в управлении трастом - это правильное инвестирование средств траста. Цели инвестирования могут быть различными, они определяются особенностями каждого конкретного траста. Соглашения о трасте могут содержать указания о том, куда следует вкладывать средства, но могут и не содержать таких указаний. Инвестирование может осуществляться совместно с учредителем траста, другим доверенным лицом или бенефициаром, но в любом случае траст-отдел несет ответственность за надежность помещения средств доверителей и получения дохода по ним. В случае убытков суд может потребовать от доверенного лица либо уплаты бенефициару стоимости потерянных активов, включая упущенный доход, либо возмещения причиненного ущерба.

Для выполнения банком трастовых операций он должен получить разрешение или лицензию от соответствующих органов, при этом от него требуется, как правило, если речь идет о банках США, депонировать у казначея соответствующего штата пакет ценных бумаг в качестве гарантии добросовестного осуществления функций доверенного лица. Далее банк должен открыть траст-отдел - совершенно самостоятельное, независимое от других отделов подразделение, со своим помещением, бухгалтерией и оборудованием. Требуется также, чтобы ценности, принадлежащие банку, были физически отделены от собственности, хранящейся на траст-счетах.

4 Обращение ценных бумаг на внебиржевом рынке

По своей структуре рынок ценных бумаг Республики Беларусь, в самом общем смысле, подразделяется на первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг охватывает в первую очередь процесс создания и регистрации субъектов хозяйствования - эмитентов ценных бумаг, затем - процесс выпуска ценных бумаг и их государственной регистрации. Сюда же относится дополнительная эмиссия ценных бумаг, а также изготовление и защита их от подделки.

Вторичный рынок ценных бумаг составляют все виды операций с ценными бумагами, в результате которых передаются на время или переходят окончательно права по владению, пользованию и распоряжению ценными бумагами. К таким операциям относятся:

- договоры купли-продажи;

- договоры дарения;

- договоры мены;

- договоры по управлению ценными бумагами (доверительное управление);

- залог ценных бумаг;

- прочие виды договоров, предусмотренные Гражданским кодексом Республики Беларусь и не противоречащие законодательству о ценных бумагах.

Вторичный рынок ценных бумаг также охватывает профессиональную деятельность по ценным бумагам, налогообложение и бухгалтерский учет ценных бумаг, межгосударственное обращение - вывоз ценных бумаг белорусских эмитентов за пределы Республики Беларусь и ввоз ценных бумаг иностранных эмитентов на территорию республики. Так как вторичный рынок делится на внебиржевой (обращение ценных бумаг происходит вне биржи и не поддается официальной котировке) и биржевой (все сделки происходят на бирже и в порядке, устанавливаемом самой биржей), то к нему же относятся все виды биржевых операций с ценными бумагами.

Последнее, что охватывает вторичный рынок ценных бумаг, - это выплаты дохода от ценных бумаг (процентов, дивидендов), налогообложение операций с ценными бумагами и погашение ценных бумаг, Погашение ценных бумаг возможно только в случае, когда ценная бумага удостоверяет отношение займа.

За годы своего становления рынок ценных бумаг Республики Беларусь приобрел отличительные особенности. Дело в том, что с самого начала важнейшими инструментами рынка ценных бумаг было принято считать акции и облигации, выпускаемые белорусскими эмитентами. Они охватывают большую часть рынка и, соответственно, более досконально урегулированы белорусским законодательством. В настоящее время рынок акций и облигаций - самый гибкий и перспективный в Республике Беларусь в отношении темпов эмиссии и внебиржевого обращения. Акции и облигации субъектов хозяйствования во всем мире считаются наиболее подходящими средствами для инвестирования в негосударственный сектор, а у нас это основное средство долгосрочного вложения со стороны белорусских и иностранных инвесторов.

Поэтому отдельно от других видов ценных бумаг, рассмотрим рынок акций и облигации эмитентов негосударственной формы собственности, а также государственный контроль и надзор за ним со стороны государства.

Что следует понимать под вторичным рынком ценных бумаг и как его следует характеризовать?

Законодательство не содержит определение этого понятия, но если обобщить все, что происходит с ценными бумагами после их выпуска, то можно определить вторичный рынок ценных бумаг как реализацию акционерами своих прав по владению, пользованию и распоряжению собственными ценными бумагами.