РЕФЕРАТ

курсовой работы

«Международный рынок ценных бумаг. Роль и проблемы вхождения в РБ»

Объем работы 27 стр., в том числе 1 рис., 16 наим. лит.

Ключевые слова: фондовый рынок, акции, облигации, векселя, деривативы

В курсовой работе исследуется мировой финансовый рынок в целом, мировой фондовый рынок, а также особенности в Республике Беларусь. В курсовой работе поставлены следующие задачи:

1. Выявить место мирового фондового рынка в системе мирового финансового рынка;

2. Изучить производные финансовые инструменты;

3. Изучение фондовый рынок в Республике Беларусь и его места в мировом финансовом рынке.

В результате проведенного исследования сделаны следующие выводы:

1. Мировой финансовый рынок представляет собой весьма сложное образование, и фондовый рынок занимает в нем лишь часть. При этом последние годы наблюдается все большие вливания в данный сегмент рынка

2. Беларусь сегодня имеет недостаточно развитый фондовый рынок. Отчасти это можно объяснить низкой потенциальной капитализацией всего рынка. Однако основная проблема сегодня - недостаточно благоприятные условия для инвесторов, которые могли бы прийти на фондовый рынок.

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. Международный фондовый рынок в системе мирового финансового рынка

1.1 Сущность международного рынка ценных бумаг

1.2 Сущность и виды производных финансовых инструментов

1.3 Тенденции развития современного мирового рынка ценных бумаг

2. Фондовый рынок Республики Беларусь в контексте мирового финансового рынка

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ВВЕДЕНИЕ

В современной экономике особую остроту приобретает тема становления и развития рынка ценных бумаг. Существует обширная литература, посвященная данной теме.

Актуальность этой темы, на мой взгляд, в том, что рынок ценных бумаг является эффективным регулятором многих стихийно протекающих в экономике процессов. Наиболее важным из них является процесс инвестирования капитала, который предполагает, что движение капитала обеспечивает его приток к местам необходимого приложения и одновременно отток капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. На практике это ведет к тому, что в рыночной экономике при помощи в первую очередь фондового рынка капитал размещается главным образом в производствах, необходимых обществу. В результате такого перераспределения возникает оптимальная структура общественного производства - оно начинает соответствовать общественному спросу.

Фондовый рынок предлагает большие и лучшие преимущества в сфере перераспределения финансовых ресурсов по сравнению с банковской системой. Преимущества фондового рынка являются двусторонними, т.е. выгодными и для поставщика (инвестора), и для потребителя (предприятия).

Очевидно, что за возможность использования заемных финансовых ресурсов предприятие выплачивает их владельцу премию. Кроме того, очень важным качествам фондового рынка является возможность для инвестора вернуть свои деньги в любой момент времени по справедливой цене, продав имеющиеся у него ценные бумаги. И особенно важно то, что данное утверждение справедливо и для ценных бумаг предприятий, находящихся в тяжелых финансовых условиях. Продажа акций таких предприятий намного проще возврата вкладов из банка, испытывающего проблемы.

Из вышесказанного следует, что фондовый рынок расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых для развития денежных ресурсов. Выпуск акций позволяет получать финансовые ресурсы бесплатно (кроме выплат дивидендов) и бессрочно (до конца существования предприятия); выпуск облигаций позволяет получить кредит на более выгодных условиях по сравнению с условиями банковских кредитов и т.д.

Развитие фондового рынка представляет собой эффективный и дешевый для государства способ интенсификации инвестиционных процессов, оживления белоруской экономики. Фондовый рынок повышает экономическую грамотность населения, заставляет его следить за состоянием экономики, заинтересовывает его в сохранении стабильности финансовой системы, позволяет участвовать в процессах перераспределения средств национального инвестиционного фонда в пользу наиболее эффективных предприятий и отраслей экономики.

Задачи данного исследования:

1. Выявить место мирового фондового рынка в системе мирового финансового рынка.

2. Изучить производные финансовые инструменты.

3. Изучить фондовый рынок в Республике Беларусь и его места в мировом финансовом рынке.

Цель работы - определить место белорусского фондового рынка в международном движении капиталов.

Предмет исследования - мировой финансовый рынок.

Объект исследования - мировой фондовый рынок.

Перечень примененных методов исследования. В процессе исследования данной курсовой работы были использованы как общенаучные, так и специальные методы исследования : анализ, синтез, сравнение, а также экономико-статистический метод.

1. Международный фондовый рынок в системе мирового финансового рынка

1.1 Сущность международного рынка ценных бумаг

Мировой финансовый рынок -- совокупность спроса и предложения на капитал кредиторов и заёмщиков разных стран. Его часто называют рынком ссудных капиталов, то есть фактически это рынок ссудных денег, так как речь идет о займах. Одним из сегментов мирового финансового рынка является фондовый рынок или рынок ценных бумаг.

Мировой финансовый рынок начал развиваться с началом вывоза (миграции) капитала к концу XIX века.

К функциям мирового финансового рынка относятся следующие особенности:

- Аккумуляция свободных денежных средств и их перераспределение между отдельными отраслями, странами и регионами во всемирном масштабе.

- Ускорение и рост эффективности производства.

Мировой финансовый рынок подразделяется на первичный и вторичный. Они тесно связаны между собой, так как первичный рынок насыщает вторичный ценными бумагами. Первичный рынок служит для перераспределения капитала между кредиторами и заёмщиками (инвесторами и реципиентами). На вторичном рынке меняются только контрагенты, а именно:

- происходит смена владельцев долговых обязательств;

- величина ресурсов первоначальных заёмщиков не меняется.

Вторичный рынок создает механизм перепродажи долговых обязательств, что приводит к росту ликвидности рынка в целом, а, следовательно, возрастает и степень доверия к нему кредиторов-инвесторов. Он обеспечивает, таким образом, бесперебойное функционирование всего рынка ссудных капиталов.[9, c. 32]

В рамках мирового финансового рынка выделяют:

- национальный финансовый рынок;

- международный финансовый рынок.

В основе этого деления лежит признак подконтрольности национальным системам денежно-кредитного регулирования.

Под национальным финансовым рынком понимается (основной критерий -- подчинение национальному законодательству):

- совокупность ссудно-заемных операций резидентов, подчиненных национальному законодательству, в национальной валюте на территории страны ее происхождения (например, кредит, полученный в банке-резиденте в национальной валюте);

- заимствование резидентов в иностранной валюте;

- заимствование нерезидентов в национальной или иностранной валюте в рамках национальной системы регулирования.[1, c. 73]

Во всех трех пунктах речь идет об операциях с участием банка-резидента.

Мировой финансовый рынок не существует в форме единого рынка, это лишь совокупность взаимосвязанных национальных рынков. Под международным финансовым рынком понимают ссудно-заемные операции в валютах вне стран их происхождения и, следовательно, не подлежащих прямому государственному регулированию со стороны этих стран.

По признаку функциональных различий (или в зависимости от экономического содержания операции) мировой финансовый рынок, как национальный, так и международный, можно разделить на два основных сектора:

- мировой денежный рынок;

- мировой рынок капитала.

Денежный рынок делится на:

- межбанковский рынок (то есть рынок межбанковских депозитов), который представляет собой совокупность операций между банковскими учреждениями по предоставлению взаимных краткосрочных необеспеченных ссуд на сумму до 1 млн. долларов США;

- учетный рынок -- учет векселей частного и государственного сектора (казначейские) хозяйствования, а также иных краткосрочных обязательств (иных коммерческих бумаг).

Рынок капитала делится на:

- кредитный рынок (учитывает механизм кредитования);

- фондовый рынок (делится на рынок акций и рынок облигаций).

На рынке акций происходит обращение денежных документов (акций), удостоверяющих имущественное право владельцев этих документов по отношению к лицу, выдавшему эти документы. Акции - это долевые ценные бумаги. На рынке облигаций обращаются долговые ценные бумаги, дающие их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход.

В структуре еврорынка выделяют (критерий -- срок заимствования):

- денежный сегмент;

- кредитный сегмент;

- фондовый сегмент.

Специфика денежного сегмента -- заимствования на небольшой срок (1-3 месячные депозиты).

Кредитный сегмент -- большой удельный вес приходится на среднесрочные под плавающую ставку процента, такая ставка зависит от ставки, сложившейся на рынке. Среднесрочные синдицированные ролловерные кредиты являются главным инструментом кредитного сегмента, они породили множество проблем на этом сегменте. Проблема состоит в большом риске невозврата кредита.

Процентная ставка, используемая в кредитном сегменте, формируется из двух составляющих:

- плавающей ставки;

- постоянной ставки (маржа, которая может иметь как положительное, так и отрицательное значение).

Среднесрочная ставка зависит от статуса заемщика, в соответствии с которым и определяется маржа.

Базовые субъекты хозяйствования, представленные на мировом финансовом рынке:

- предприятия;

- население;

- правительства;

- профессиональные субъекты.

Все указанные субъекты выступают как на стороне спроса, так и на стороне предложения. Любой из них является либо чистым кредитором, либо чистым заемщиком. Средняя величина потенциальных финансовых ресурсов составляет примерно 60-65 %, а реально на практике значительная часть прибыли перенаправляется на расширенное воспроизводство. Таким образом, предприятия являются чистым нетто-заёмщиком. Для того чтобы правительство (государство) могло выступать кредитором, для начала необходимо иметь хотя бы профицит государственного бюджета. Население инвестирует в ценные бумаги, приобретает облигации, то есть выступает чистым кредитором.

Профессиональные субъекты финансового рынка (финансовые посредники):

1) Институты, которые обслуживают функционирование рынка (в том числе, инвестиционно-дилерские компании).

2) Промежуточные заёмщики (обеспечивающие и связанные с непосредственным перетоком капитала).

3) Международные организации (МВФ, МБРР и т.д., они работают по иным условиям, нежели все остальные участники мирового финансового рынка).

4) Трастовые компании, которые оказывают услуги по управлению определенными активами клиентов (управление пакетами ценных бумаг, управление по доверенности, агентские фонды). Фонды таких компаний составляют:

- акционерный капитал самих трастовых компаний;

- гарантийные фонды, принятые к управлению по доверенности;

- наследственные фонды (фонды, управляемые по завещанию собственника в интересах наследника).

5) Страховые компании (занимаются медицинским, гражданским и другими видами страхования).

6) Национальные банки.

7) Пенсионные фонды привлекают ресурсы путем привлечения государственных и частных пенсионных выплат. Им предоставлены определенные льготы, в частности, в сфере налогообложения.

8) Инвестиционные фонды - это компании, которые продают свои акции или паи (в зависимости от организационно-правовой формы - существуют Акционерные ИФ и паевые ИФ) юридическим или физическим лицам, а затем инвестирует вырученные средства в самые различные ценные бумаги. Цель - сформировать доходный пакет ценных бумаг, посредством их диверсификации. В основе прибыли - колебания рыночной стоимости ценных бумаг, входящих в состав портфеля компании. Выделяют три разновидности инвестиционных фондов:

- открытые фонды (создаются на неопределенный срок, осуществляют дополнительную эмиссию акций по решению участников фонда или акционеров, паи можно приобрести или погасить у эмитента в любой срок);

- интервальные фонды (продажа и погашение паев происходит в определенные сроки, определяемые инвестиционным фондом, в большинстве случаев это одна или две недели ежеквартально);

- закрытые фонды (выпускают акции только в момент своего образования, то есть не происходит дополнительной эмиссии акций, вкладывают полученные средства в ценные бумаги с целью получения дохода от роста капитала, паевые фонды имеют определенный срок существования, погашение паёв происходит только после истечения срока, указанного в договоре, но при этом владелец пая может реализовать его на вторичном рынке), [2, c. 101].

Первый инвестиционный фонд был создан в 1924 году в США.

9) Взаимные фонды (предоставляют определенные удобства своим участникам, в частности, доступ к котировкам ценных бумаг на вторичном рынке).

10) Коммерческие банки - основные посредники в части небанковского сектора, покупают ценные бумаги, государственные краткосрочные облигации и держат их в своем портфеле, предоставляют услуги андеррайтинга. Они относятся к институтам как первичного, так и вторичного рынков.

11) Инвестиционные банки - посредники на рынке ценных бумаг между корпорациями, желающими продать (разместить) свои ценные бумаги, и потенциальными инвесторами, как индивидуальными, так и институциональными. Работают как на национальном рынке, так и на евросегменте.

12) Инвестиционно-дилерские конторы обслуживают своих клиентов, покупая у них ценные бумаги либо продавая их.

1.2 Сущность и виды производных финансовых инструментов

Происхождение термина (этимология слова) - «производное», «производный». Слово «деривация» латинского происхождения (derivatus -- отведенный, derivatio -- отведение, отклонение); оно означает -- производное от чего-либо ранее существовавшего. Этот термин давно и устойчиво используется в филологии, биологии, химии и других областях знаний. С немецкого языка das Derivat переводится как: 1) производное слово (лингвистика); 2) производное вещество (химия). Das Derivativ, das Derivativum переводятся так же, как слово das Derivat. В английском языке Derivative -- производное слово (лингвистика), производная (функция), производный. [4, с. 21]

Отсюда в русских переводах появились «производные продукты-инструменты», «производные ценные бумаги». Допустимо применение в русском языке профессионального термина «дериват».

Дериватив (Derivative) - производный финансовый инструмент на основе обращающихся ценных бумаг: опцион, фьючерс, варрант, своп, базирующийся на курсах валют, ценных бумаг или товаров. Например, цены фьючерсных контрактов определяются стоимостью продаваемых по ним товаров. Дериватив позволяет его владельцу зафиксировать благоприятные с его точки зрения цены на покупку или продажу. Продавцами являются брокерские конторы или банки, берущие на себя риск неблагоприятного для их клиентов движения цен. Производные инструменты, или деривативы, могут использоваться для хеджирования позиции или для установления “синтетической” открытой позиции.

Состав производных продуктов-инструментов. В настоящее время с данными отношениями связывают имущественные права, представленные в производных финансовых и товарных продуктах, реализуемые в виде производных финансовых и товарных инструментов.

Основные финансовые продукты-инструменты, используемые па срочных рынках в мире, укрупненно сведены в следующий перечень.

А. Безупречные финансовые производные:

- фьючерс;

- опцион;

- своп;

- кэп, кэпцион (Cap, Caption);

- флоо, флоорцион, флоицион (Floor, Floortion, Floption);

- соглашение о будущей процентной ставке (Future Rate Agreement, Forward Rate Agreement -- FRA);

- соглашение о будущем валютном курсе (Forward Foreign Exchange Contracts -- FEC).

Б. Созданы и развиваются финансовые экзотические производные.

В. Появились и широко представлены на рынках финансовые комбинированные (комплексные, гибридные) производные (Structured Products).

Г. Собственно финансовые срочные продукты-инструменты, существующие в виде форвардных сделок.

Укажем (также укрупненно) основные производные товарные продукты-инструменты:

- фьючерс на зерно;

- фьючерс на золото;

- фьючерс на кофе;

- фьючерс сырьевой (на нефть, металлы);

- фьючерс на морские перевозки;

- опцион товарный;

- опцион на золото;

- опцион на фьючерс на зерно;

- своп сырьевой (на нефть, металлы);

- своп на золото.

Собственно товарные срочные продукты-инструменты, не ставшие производными, также существуют в виде форвардных сделок.

Подчеркнем, что производные финансовые продукты-инструменты представляют определяющую сферу деятельности на нынешнем срочном рынке.

Анализируя практику, можно констатировать, что в динамичной современной экономике остаются (в той или иной мере) неудовлетворенными предпринимательские потребности в производных инструментах и не удовлетворяются полностью интересы непосредственных участников срочного рынка. Сообразно с этим при появлении соответствующих интеллектуальных (субъективных) ресурсов будут предлагаться и осваиваться новые наименования, и перечень производных во времени будет расширяться (особенно экзотических и комбинированных продуктов-инструментов).

1.3 Тенденции развития современного мирового рынка ценных бумаг

Международный фондовый рынок(МФР) представляет собой надстройку над национальными фондовыми рынками, которые составляют его основу, и является рынком вторичных финансовых ресурсов. Если на национальных фондовых рынках субъектами финансовых сделок являются юридические и физические лица данной страны, то на МФР -- различных стран.[10, с. 124]

Существует ряд факторов, способствующих формированию МФР и расширению его географических границ. К их числу относятся:

1) растущая взаимосвязь между национальными и иностранными секторами экономики;

2) деретуляция со стороны государства денежных и капитальных потоков, валютных курсов, а в ряде случаев и миграции трудовых ресурсов;

3) внедрение нововведений в торговых операциях, увеличение роли и значения международных торговых и фондовых бирж, совершенствование платежных расчетов;

4) развитие межбанковских телекоммуникаций на базе ЭВМ, электронный перевод финансовых активов.

По своей структуре МФР -- это совокупность различных кредитно-финансовых институтов, через которые осуществляется перемещение капитала в сфере международных экономических институтов. Это ТНК, ТНБ, международные фондовые биржи и кредитно-финансовые институты, государственные агентства, различные финансовые посредники.

Все операции на МФР могут быть разделены на коммерческие и чисто финансовые (связанные с межотраслевой миграцией капитала). Национальные инструменты финансовых рынков (различные виды ценных бумаг, в т. ч. векселя) являются одновременно и инструментом МФР.

Международный рынок ценных бумаг (МРЦБ) сформировался в результате массового вывоза капитала, прежде всего из стран, которым принадлежат основные транснациональные корпорации и банки. Формирование его было ускорено современной научно-технической революцией, породившей множество грандиозных проектов, осуществление которых требует использования капитала разных стран, развитием интеграционных процессов, определенной устойчивостью валютных курсов, введением общих многонациональных валют, успехами в развитии банковского и биржевого дела.

МРЦБ является фактором, ускоряющим мировой процесс экономического роста и облегчающим различным субъектам экономики доступ к международному рынку свободных капиталов. Круг участников МРЦБ постоянно расширяется, к ним присоединяется все большее число национальных кредитно-финансовых институтов, организаций ООН, СБСЕ и др.

МРЦБ играет сейчас важную роль в сближении государств, их экономики, в переходе к новому мировому общественно-экономическому порядку. Интегрирующая роль МРЦБ становится одной из господствующих тенденций его развития.

МРЦБ существует уже около 150 лет и в своем развитии прошел через ряд этапов. Первый этап охватывает время до начала мировой войны, когда имели место в основном эпизодические эмиссии облигаций зарубежных эмитентов, нуждающихся в финансовых ресурсах. Так, в 1887 году был выпущен первый российский заграничный заем для железнодорожного строительства. В дальнейшем Россия неоднократно прибегала к эмиссии займов, размещенных на МРЦБ, для получения необходимых ей средств, в т. ч. для подготовки к войне 1914-1918 гг.

Второй этап развития МРЦБ охватывает время, когда интенсивно шел процесс формирования мирового хозяйства, устанавливались прочные связи между промышленно-развитыми странами. В этот период фиктивный капитал сохранял четко выраженную национальную принадлежность. Но уже тогда, в 60-е годы, появилась особая надстройка над национальными рынками ценных бумаг: рынки еврооблигаций и евроакций, функционирование которых осуществляется по особым законам, устанавливаемым международными соглашениями.

МРЦБ напрямую связан с международным рынком свободного капитала, который состоит из отдельных национальных рынков. Перенакопление капитала в национальных границах является причиной оттока его в другие регионы и страны, где он приносит прибыль его владельцу. Поэтому экспорт капитала -- это характерная черта и объективная необходимость развитой экономики.

Таким образом, международный финансовый рынок представляет весьма сложное образование, которое функционирует уже более 150 лет. В эпоху глобализации наблюдается взаимопроникновение локальных финансовых рынков стран между собой. Изобретаются все новые и новые финансовые инструменты, которые порой могут дестабилизировать весь МФР (кризис, начавшийся в 2008 г.). Поэтому главной целью сегодня является координация рынков капитала в мировом сообществе, для того чтобы рынок развивался в правовом поле, предотвратив новые элементы дестабилизации.

2. Фондовый рынок Республики Беларусь в контексте мирового финансового рынка

На представленном рисунке вы видите структуру рынка ценных бумаг (далее- РЦБ) Беларуси.

Рисунок 2.1 Структура рынка ценных бумаг РБ

Примечание - Источник:[11]

Следует отметить, что в зависимости от основных функций и назначения РЦБ делится на два элемента: рынок ценных бумаг в узком смысле и рынок производных ценных бумаг.

В отношении первого элемента еще раз отметим, что в Беларуси основными ценными бумагами являются:

- Акция,

- Облигация,

- Чек «имущество» и чек «жильё»,

- Вексель,

- депозитный и сберегательный сертификат.

Существуют и другие виды ценных бумаг, применение которых не распространено.[11]

О том, что такое чеки «имущество» и «жильё» знают в той или иной степени, наверное, все граждане нашей страны.

Поэтому более подробно расскажем о векселе.

Векселем является ценная бумага, которая фиксирует право одной стороны (владельца векселя) требовать получение в назначенный срок определенной суммы денежных средств от указанного в векселе лица.

Фактически это выглядит так: одно лицо по какой-либо причине становится должным выплатить денежные средства другому лицу. Вместо оплаты денег должник выпускает вексель и передает его своему кредитору. По этому векселю кредитор может прийти к должнику в указанный срок за оплатой. Для того чтобы кредитор имел свой интерес, вексель выписывается обычно на большую сумму, нежели кредитор должен был бы выплатить сегодня.

Таким образом, производится заём, который оформляется векселем. В течение срока обращения ценной бумаги (до момента оплаты по ней), вексель может передаваться (переводиться) новым владельцам. Вексель являлся удобным способом расчетов во времена бартера и массовых неплатежей.

Однако ввиду ряда злоупотреблений (когда вексель стали использовать фактически взамен денег для укрытия операций от налогообложения) госрегулирование обращения векселей в нашей стране было ужесточено, и сегодня в Беларуси вексель практически не используется.

Депозитный и сберегательный сертификаты - это ценные бумаги, которые выпускают банки. Первые рассчитаны на юридических лиц, а вторые - на физических. Сертификат является бумагой, которая подтверждает, что банк получил у данного лица денежные средства в депозит и обязуется вернуть средства в установленный срок с оговоренным накопленным доходом.

По своей сути сертификаты являются аналогом внесения средств на депозит. Разницей является то, что сертификат может обращаться до момента его погашения (закрытия депозита). То есть, передавая сертификат иному лицу, владелец передает этому лицу свои права по получению средств в банке.

Впрочем, использование данного фондового инструмента пока не сильно распространено в Беларуси, а его обращение происходит еще в меньшей степени.

Теперь обратимся к рынку производных ценных бумаг.

В отличие от ценных бумаг в узком смысле слова, производные бумаги устанавливают права на распоряжение базовым активом. Этим активом могут быть как сами ценные бумаги, так и иные ценности, активы или даже показатели (например, курсы валют или уровни фондовых индексов).

В Беларуси используются такие производные ценные бумаги как фьючерс и опцион.

Фьючерс - это контракт на покупку определенного базового актива в будущем. Это означает, что покупатель фьючерса берет на себя обязательство приобрести определенный актив по заранее обозначенной цене.

Однако смысл фьючерса не в том, чтобы угадать какой будет стоимость актива через определенный промежуток времени. Покупатель фьючерса фиксирует для себя стоимость покупаемого актива в будущем.

Например, белорусская компания ведет бизнес в США, и ей через год нужно будет по контракту оплатить 1 000 000 долларов США. Чтобы избавиться от риска колебания курсов валют, эта компания может приобрести фьючерс на покупку 1 000 000 долларов США по определенному курсу в нужный день в будущем.

Примером фьючерса на 31 декабря 2009 года в этом случае будет договор на покупку 1 000 000 долларов США на 31 декабря 2010 года по курсу 2300 рублей.

Таким образом, основная цель покупки фьючерса - страхование от неблагоприятного изменения стоимости базового актива (в нашем примере - курса доллара) в будущем. [11]

Продавцом фьючерса, в свою очередь, может быть какая-либо другая компания, которой нужна обратная операция в будущем - белорусские рубли в обмен на доллары США. Возможен и вариант, когда продавец фьючерса просто считает, что стоимость доллара через год будет ниже, и сделка будет таким образом для него выгодной.

В рассмотренном случае доллар США является базовым активом. Однако вместо доллара им может быть акция, облигация, фондовый индекс, баррель нефти, тройская унция золота и так далее.

В Беларуси обращение фьючерсов производится на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». На ней сегодня можно заключить сделки по фьючерсам на основные иностранные валюты и некоторые государственные облигации.

Опцион - это тот же фьючерс, но в данном случае владелец опциона в назначенный день не обязан, а лишь имеет право купить базовый актив по установленной цене. Если цена на рынке ниже, чем по опциону, либо если базовый актив владельцу производной ценной бумаги уже не нужен, последний может его и не покупать.

В международной практике количество видов и объемы сделок с производными ценными бумагами, конечно, значительно превосходят белорусские показатели.

Например, весьма полезным и популярным в других странах производным инструментом является депозитарная расписка (в 2010 году ожидается законодательное закрепление ее применения и на белорусском рынке). Смысл данного инструмента таков.

Например, некое белорусское ОАО (открытое акционерное общество) выпускает на рынок свои акции. Скорее всего, зарубежный инвестор не сможет приобрести их, находясь в своей стране. Для этого существуют некоторые ограничения и сложности.

Но зато инвестор может купить депозитарную расписку на данную акцию. В этом случае акция предприятия будет находиться в Беларуси на специальном счете в депозитарии, а правами на нее будет обладать иностранный инвестор. Очевидно, что данный механизм сможет существенно упростить приход иностранных инвестиций на белорусский рынок акций.

Рынок ценных бумаг можно разделить и по другим критериям. Например, по масштабу он делится на национальный и международный. Национальный РЦБ включает все сделки с ценными бумагами, которые происходят в Беларуси. Международный рынок включает операции с ценными бумагами за пределами Беларуси, однако эти ценные бумаги либо выпущены в Беларуси, либо в сделках с ними участвуют резиденты нашей страны.

К слову, размер международного рынка ценных бумаг Беларуси сегодня не значителен. Но основным перспективным направлением в его развитии следует считать выход белорусских эмитентов акций на иностранные рынки ценных бумаг, в том числе, и в виде депозитарных расписок.

Кроме того, следует отметить, что рынок ценных бумаг функционирует на двух уровнях: первичном, который предполагает выпуск и размещение ценных бумаг, и вторичном - это последующее обращение размещенных ценных бумаг.[3, c. 51]

А операции с ценными бумагами могут происходить как на биржевом (на Белорусской валютно-фондовой бирже), так и на внебиржевом (неорганизованный рынок, прямые сделки между покупателем и продавцом) рынках.

Также фондовый рынок можно структурировать по критерию форм собственности эмитента. Выделяют рынок государственных, муниципальных, корпоративных, международных (иностранных) ценных бумаг.

Государственные бумаги выпускаются в виде государственных облигаций, а также облигаций Национального банка. Основными чертами всех госбумаг является их относительно низкая доходность и высокая надежность.

На сегодняшний день на рынке присутствуют долгосрочные государственные облигации. Однако количество государственных облигаций в обращении на белорусском рынке последнее время снижается. В то же время ведется работа по началу размещения белорусских государственных облигаций и на зарубежных рынках (в частности в Российской Федерации).

Ценные бумаги местных органов управления (или муниципальные) выпускаются в форме облигаций и по своей сути являются промежуточным звеном между государственными и корпоративными облигациями. Дело в том, что они также считаются высоконадежными (как и гособлигации), однако выпускаются и обращаются они на тех же условиях, что и корпоративные.

Облигации местных органов управления начали активно появляться на рынке в 2009 году. Многие выпуски предполагают крайне низкую ставку дохода, и в полном объеме выкупаются госбанками. Рынок муниципальных облигаций находится пока в стадии формирования.

Соответственно, к корпоративным ценным бумагам относятся все ценные бумаги, выпускаемые юридическими лицами. А к иностранным ценным бумагам - бумаги, выпускаемые нерезидентами Беларуси.

Иностранный инвестор может приобрести ценные бумаги у белорусского эмитента на белорусском рынке. Этот процесс регулируется белорусским законодательством в том же порядке, что и по сделкам между резидентами страны. Никаких дополнительных действий производить в этом случае нерезиденту не требуется.

Однако следует учесть, что купленные бумаги иностранный инвестор сможет хранить, скорее всего, только на своем счете «депо» в белорусском депозитарии. Сегодня центральный депозитарий Беларуси имеет ряд соглашений по наличию корреспондентских отношений лишь с рядом российских депозитариев.

Ведется работа по заключению договора с польскими депозитариями. Это позволит вести учет белорусских ценных бумаг на счетах соответствующих иностранных депозитариев.

Теперь о случае, когда белорусский инвестор приобретает иностранные ценные бумаги. Для этого ему необходимо получить свидетельство о регистрации размещения ценных бумаг на территории Республики Беларусь, которое выдается Департаментом по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь.

Получение свидетельства требуется только в случае осуществления сделки юридическим лицом-резидентом и только если объектом сделки стали акции ОАО или ЗАО. В остальных случаях получение свидетельства не требуется.

А могут ли белорусские ценные бумаги быть номинированы и продаваться за валюту? Существуют ли тут какие-нибудь ограничения?

Действительно, целый ряд ценных бумаг могут быть номинированы и фактически размещаться только в белорусских рублях. Это касается акций, депозитных и сберегательных сертификатов, государственных и биржевых облигаций. В то же время, большинство видов облигаций юридических лиц могут выпускаться и в иностранной валюте.

Если данная ценная бумага номинирована в иностранной валюте (это значит, что при выпуске номинальная стоимость установлена в валюте), то все сделки по ее размещению, а также погашению и выплате дохода должны производиться в этой валюте. Правда, валютное законодательство устанавливает ряд существенных ограничений - так, сделки с участием резидентов не могут проводиться с использованием иностранной валюты.[8, c. 94]

Таким образом, если эмитент размещает свои облигации среди резидентов Беларуси, расчеты будут проводиться в белорусских рублях, но с применением курса валют на день сделки. Таким образом, стороны хотя и не смогут использовать иную, чем белорусские рубли, валюту в расчетах, однако путем привязки к курсу защищают себя от риска его изменения.

Расчеты с нерезидентами можно проводить и с применением валюты других государств. При этом валютная выручка не подлежит обязательной продаже. Номинированные в белорусских рублях акции по договоренности сторон также можно продавать иностранным инвесторам за иностранную валюту.

Важным вопросом также является налогообложение доходов от сделок с ценными бумагами, которое претерпело за последнее время определенные позитивные изменения.

Так, налог на доходы от операций с ценными бумагами уплачивается организациями по ставке 24 процента, а гражданами - по ставке 12 процентов. Ранее ставки налогов для юридических лиц достигали 40%, а для граждан - 15%, [12]

Кроме того, доходы от операций с корпоративными облигациями были добавлены к перечню фондовых доходов, не облагаемых налогом на доходы при продаже облигации по цене, не выше её текущей стоимости. Текущей стоимостью облигации считается обычно цена размещения (или номинальная стоимость) облигации, увеличенная на размер накопленного дохода к моменту продажи.

Мера по отмене обложения налогом дохода от облигаций компаний является временной (в отношении сделок с облигациями, выпущенными в период с 1 апреля 2008 г. по 1 января 2013 г.) и призвана способствовать активному привлечению заёмных средств предприятиями страны без применения банковских кредитов.

Также расходы, связанные с выпуском и обслуживанием облигаций теперь относятся к затратам, относимым к себестоимости производимых товаров, работ и услуг.

С точки зрения налогообложения для инвестора - юридического лица, наиболее интересным видом ценных бумаг является государственная облигация или облигация юридического лица.

Например, при инвестировании юридическим лицом 1 млн. рублей в банковский депозит на 1 год по ставке 20% чистый доход составит лишь 15,2% или 152 тыс. рублей. А при инвестировании такой же суммы на аналогичных условиях в облигации, чистый доход составит 200 тыс. рублей, ибо доход не будет облагаться налогом.

Наконец, участвуя в рынке ценных бумаг, вкладывая свои средства в чьи-то ценные бумаги необходимо осознавать риск того, что эмитент может не выполнить свои обязательства, в том числе по оплате. Поэтому важным вопросом будет являться - как инвестор может защититься в нашей стране?

Механизм защиты в Беларуси не отличается от общемировой практики. На рынке создаются условия, понуждающие эмитентов раскрывать полную, своевременную и достоверную информацию о событиях и обстоятельствах, которые могут иметь отношение к выполнению их обязательств по ценным бумагам.

Это и ежеквартальное предоставление бухгалтерских документов, и сообщение о существенных изменениях ведения бизнеса, а также о покупке крупных пакетов (более 5% от уставного фонда) ценных бумаг.

Очевидно, что фондовый рынок Республики Беларусь характеризуется пока недостаточной ёмкостью, небольшим количеством обращающихся финансовых инструментов и совершаемых операций.

В то же время на рынке прослеживаются положительные тенденции. Усовершенствуется инфраструктура рынка, законодательство о рынке ценных бумаг. Так, в Республике Беларусь реализуются планы по созданию центрального депозитария, развитие нормативно-правовой базы происходит с учетом опыта развитых стран в направлении унификации правил и норм, применяются международные стандарты в учетной, расчетной системе фондового рынка. Планируется масштабное обновление технологической базы, становление денежного рынка, внедрение новой концепции построения расчетных систем, ориентированной на международные стандарты, расширение линейки финансовых инструментов, в частности, подготовлены и протестированы механизмы и технологии обращения на бирже нового для Республики Беларусь класса финансовых инструментов - ипотечные облигации.[16]

Как позитивную можно охарактеризовать также тенденцию роста доли сделок, совершенных членами секции фондового рынка за счет нерезидентов на биржевом рынке. Это подтверждает некоторый интерес со стороны отечественных и иностранных инвесторов к указанному сегменту рынка. Очевидно, что новым импульсом к развитию в этом направлении может стать и присвоение Беларуси международными рейтинговыми агентствами Standard&Poor's и Moody's Investors Service в августе 2007 года страновых кредитных рейтингов. Все рейтинги имеют прогноз «стабильный».

Полученный Беларусью суверенный кредитный рейтинг будет способствовать в целом повышению инвестиционной привлекательности страны, а, следовательно, и увеличению притока прямых иностранных инвестиций, расширению отношений с зарубежными партнерами, созданию благоприятных условий банкам и предприятиям для привлечения кредитных средств на мировых финансовых рынках по более низким процентным ставкам.

Пока же по причине чрезвычайно большой доли государственной собственности, высоких налоговых ставок на доходы по корпоративным ценным бумагам, белорусский фондовый рынок имеет меньше предпосылок к развитию, нежели банковский сектор, и не может выступать в качестве дополнительного источника финансирования реального сектора экономики. Поэтому банковская система РБ практически в полной мере берет на себя функции всей финансовой системы страны.

Однако в заключении отметим, что вся полнота ответственности за оценку этой информации ложится на самого инвестора. Поэтому, вступая на рынок ценных бумаг, необходимо расширять свои знания о фондовом рынке, а также постоянно отслеживать и адекватно оценивать поступающую информацию.

Таким образом, несмотря на уже принятые законы о фондовом рынке, Беларусь далеко отстала от своих партнеров в СНГ в данном вопросе. В государственной собственности все еще остается огромная часть предприятий, которые могли бы расшевелить белорусский фондовый рынок. К тому же нестабильность законодательства (лишь недавно, к примеру была отменена «золотая акция»), подрывает доверие именно иностранных инвесторов. При этом проблема не только в привлечении иностранных инвестиций. Белорусский капитал также мог бы играть весомую роль в фондовом рынке РБ. Сегодня склонность к сбережению среди населения из-за отсутствия альтернатив инвестирования приводит к тому, что деньги не работают на экономику, тем самым лишь разогревая инфляцию, что является сегодня одной из основных проблем экономики РБ.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Как видим, в сфере экономической деятельности современного поколения появилось новое, совершенно особое направление - эмиссия ценных бумаг и операции на рынке с этими бумагами. Это профессионально сложная деятельность, требующая глубоких экономических и юридических знаний, математического и информационного обеспечения, накопления и осмысления соответствующих навыков. Возникает необходимость подготовки высококвалифицированных специалистов для работы с ценными бумагами. Конструирование ценных бумаг, управление рисками, реализация инвестиционных проектов, основанных на инструментах фондового рынка, поддержание его устойчивости и техническое обслуживание миллионов сделок с финансовыми ценностями, -- все это часто более сложные задачи, чем даже изощренные инженерные проекты.

Ценные бумаги, наряду с финансовыми институтами, финансовыми рынками и регулирующими их правовыми нормами выступают составными частями финансовой системы государства, которая характеризуется своей как институциональной, так и организационно-функциональной спецификой.

Сам рынок ценных бумаг - это регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это, прежде всего, относится к процессу инвестирования капитала. Миграция его осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Ценные бумаги являются тем средством, которое обеспечивает работу этого механизма. Это важное достоинство развитой рыночной экономики.

При пристальном рассмотрении принципов организации обращения ценных бумаг в странах с развивающимися рынками четко вырисовывается одна общая черта. Развивающиеся фондовые рынки часто оказываются более приспособленными к требованиям технологического прогресса, более восприимчивыми к разного рода инновациям и, как правило, изначально создаются в соответствии с самыми современными тенденциями организации и функционирования фондовой инфраструктуры, то есть в технологическом плане развивающиеся рынки могут и идут впереди традиционных фондовых систем США, Германии, Великобритании, но их общая экономическая слабость, относительно низкая капитализация и финансовая зависимость от традиционных центров капитала не позволяет им вырваться и закрепиться на более высоком уровне в иерархии глобальных экономических отношений.

В Республика Беларусь основные институциональные формы фондового рынка находятся в состоянии становления и требуют со стороны государства и заинтересованных хозяйствующих субъектов скорейшего завершения этого процесса. Поскольку объемы эмиссии и вторичного обращения ценных бумаг уже приближаются к той критической массе, когда своевременно проследить за конъюнктурными колебаниями рынка уже невозможно и фондовый рынок может стать зоной действия особого риска для всех его участников.

Можно сделать прогноз дальнейшего развития рынка ценных бумаг: новейшие достижения электронно-вычислительной техники будут оказывать все большее влияние на совершенствование и обогащение "электронных ценных бумаг", которые в перспективе займут лидирующее место, а возможно, получат свое специфическое название.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Международный финансовый рынок: учебное пособие: по специальностям "Финансы и кредит", "Мировая экономика" / Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова. - Москва: Магистр, 2007. - 543 с.

2. Международный финансовый менеджмент в условиях формирования глобального финансового рынка: 08.00.10 ; 08.00.14 / Мамедов Артур Оскарович: автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук. - Москва, 2007. - 42 с.

3. Новик С.В. Рынок ценных бумаг: белорусские перспективы. Мн.: БГУ,2005.294с.

4. Рынок ценных бумаг и биржевое дело// Килячков А.А., Чалдаева Л.А. М.: Экономистъ,2007. 478 с.

5. Рынок ценных бумаг и биржевое дело под ред. О.И. Дегтяревой, Н.М.Коршунова, Е.Ф. Жукова. М.: Юнити, 2005. 501 с.

6. Рынок ценных бумаг: в 2 кн. Кн.1 Под ред. А.Ю. Семенова, В.М. Шухно. Мн.: РИВШ, 2004. 195 с.

7. Рынок ценных бумаг: Учеб. Под ред. В.А Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2006. 447 с.

8. Рынок ценных бумаг РБ и тенденции его развития // Под ред. В.М. Шухно, А.Ю. Семенова, В.А. Котовой. Мн.: БГУ, 2005. 340 с.

9. Суэтин А.А. Международный финансовый рынок: учебник для студентов, обучающихся по специальностям "Финансы и кредит", "Бухгалтерский учет, анализ и аудит", "Мировая экономика" / А. А. Суэтин. - Москва: КноРус, 2009. - 262 с.

10. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учеб. для студентов, обучающихся по специальностям "Финансы и кредит", "Мировая экономика" / А.Б. Фельдман. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 301 с.

11. Рынок ценных бумаг [Электронный ресурс]. - 2009. - Режим доступа: http://infobank.by/1529/Default.aspx. Дата доступа: 19.01.10

12. Белорусская валютно-фондовая биржа [Электронный ресурс]. - 2009. - Режим доступа: http://www.bcse.by. Дата доступа: 19.01.10

13. Гражданский кодекс Республики Беларусь от 7 декабря 1998 г. № 218-З (извлечения)

14. Инвестиционный кодекс Республики Беларусь от 22 июня 2001 г. № 37-З

15. Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992 г. № 1512-XII

16. Тенденции белорусского фондового рынка [Электронный ресурс]. - 2009. - Режим доступа:

http://www.capital.by/static_fin_issledov_kon_1.htm. Дата доступа: 19.01.10