Стоимость привлеченных средств банка. Оценка эффективности инвестиций

План

1. Стоимость привлечения банковских ресурсов как основа определения дисконтной ставки банка.

2. Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инструментов.

3. Инвестор, располагая суммой 250 тыс. руб., предполагает 11О тыс. руб. вложить в акции компании А, а остальные в акции компании Б.; По его расчетам ожидаемая норма дохода акций компании А составит 12%, а компании Б -- соответственно 15%. Определите ожидаемую доходность портфеля инвестора, сформированного из акций компаний А и Б. Объясните, как изменится доходность портфеля, если инвестор пересмотрит его и продаст половину акций компании А, а высвободившиеся средства инвестирует в компанию Б.

1. СТОИМОСТЬ ПРИВЛЕЧЕНИЯ БАНКОВСКИХ РЕСУРСОВ КАК ОСНОВА ОПРЕДЕЛЕНИЯ ДИСКОНТНОЙ СТАВКИ БАНКА

Стоимость привлечения банковских ресурсов является основной составляющей стоимости их размещения. Для получения банком дохода от инвестиционной деятельности необходимо, чтобы стоимость предложения (размещения) инвестиционных ресурсов превышала стоимость их привлечения. Требуемая норма доходности банка должна отражать не только затраты, связанные с инвестиционной деятельностью, но и обеспечение определенного уровня доходности, что обусловливает необходимость расчета показателя стоимости предложения (размещения) банковских ресурсов, представляющего собой среднюю норму затрат по аккумулированию и размещению инвестиционных ресурсов.

ДИСКОНТНАЯ СТАВКА (учетная ставка) -- процентная ставка, которую центральный банк взимает при учете государственных ценных бумаг или при предоставлении кредита против обеспечения в виде этих бумаг. Дисконтная ставка, взимаемая Центральным банком РФ при кредитовании коммерческих банков, именуется обычно "ставкой рефинансирования".

Стоимость привлечения банковских ресурсов лежит в основе определения стоимости их размещения. Для получения банком дохода от инвестиционной деятельности необходимо, чтобы стоимость предложения (размещения) инвестиционных ресурсов превышала стоимость их привлечения. Поэтому требуемая норма доходности банка должна отражать не только затраты, связанные с инвестиционной деятельностью, но и обеспечение определенного уровня доходности. При решении проблемы определения величины стоимости размещения инвестиционных ресурсов учитывают и интересы банка как инвестора, и интересы предприятий, получающих инвестиции. Одним из путей ее решения является расчет экономически обоснованной величины стоимости размещения инвестиционных ресурсов.

Проблема определения величины стоимости размещения инвестиционных ресурсов имеет двойственный характер. При ее решении необходимо учитывать и интересы банка как инвестора, и интересы предприятий, получающих инвестиции. Величина стоимости размещения ресурсов должна обеспечивать кредитным организациям получение дохода, компенсирующего издержки по осуществлению инвестиций и инвестиционный риск, и одновременно способствовать эффективному развитию предприятий-реципиентов. При этом важно, чтобы установленная величина стимулировала снижение банковских издержек, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности. Одним из путей решения рассматриваемой проблемы является расчет экономически обоснованной величины стоимости размещения инвестиционных ресурсов.

Механизм снижения величины стоимости размещения ресурсов рекомендуется реализовать преимущественно на основе использования внутренних резервов банка, прежде всего за счет сокращения управленческих, операционных расходов, размеров фонда оплаты труда, т.е. тех затрат, уровень которых характеризует степень совершенства банковского менеджмента и управленческой стратегии.

Стоимость привлеченных средств банка определяется исходя из уровня процентных ставок по депозитным операциям и установленных нормативов резервных отчислений по привлеченным ресурсам.

Для расчета уровня средней процентной ставки по депозитам необходимо определить структуру привлеченных средств. Для этого осуществляется группировка привлеченных средств банка по срокам и внутри этих групп (по уровню процентной ставки), а затем определение доли каждой группы в общем объеме привлеченных ресурсов.

Уровень ставки, компенсирующей недополученный процентный доход в связи с резервированием части привлеченных средств в Банке России, определяется исходя из значений устанавливаемого размера минимальных резервных отчислений и доли привлеченных средств в совокупных инвестиционных ресурсах банка.

Размер требований по образованию обязательных резервов выступает фактором, обусловливающим увеличение стоимости привлеченных средств.

Средняя стоимость банковских ресурсов, предназначенных для инвестирования, лежит в основе определения нормы дисконта банка, используемой при экономической оценке инвестиций банка методом чистого приведенного дохода. Важным аспектом определения величины стоимости ресурсов в качестве нормы дисконта является учет того, что она рассматривается банком как уровень доходности, который может быть обеспечен при альтернативных вложениях с аналогичным уровнем риска.

Величина стоимости размещения ресурсов, направляемых на инвестирование, должна рассчитываться также с учетом изменений экономической конъюнктуры, темпов инфляции, величины ставки рефинансирования, нормативов обязательных резервов.

Рассмотренный подход позволяет более обоснованно подходить к формированию инвестиционной и кредитной политики банков, регулировать параметры величин стоимости привлечения и предложения ресурсов так, чтобы, с одной стороны, не выйти за пределы минимально допустимой границы доходности, а с другой стороны, предотвратить необоснованное завышение стоимости предоставляемых средств и выявить внутренние резервы снижения процентных ставок.

Следует также отметить, что снижение стоимости предложения банковских ресурсов, означая уменьшение стоимости заемных средств для нефинансовых предприятий, будет способствовать оптимизации структуры инвестиционных ресурсов компаний и фирм и повышению эффективности их инвестиционной деятельности.

Определение стоимости инвестиционных ресурсов для банков в связи с особенностями их функционирования как финансовых посредников характеризуется некоторыми особенностями. Средневзвешенная стоимость привлечения банковских ресурсов, предназначенных для инвестирования, выступает как усредненная норма затрат банка по аккумулированию соответствующих средств, выраженная в виде годовой процентной ставки.

2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

В основе оценки сравнительной эффективности любых форм инвестиций лежит определение меры эффекта. Вместе с тем существуют определенные особенности оценки доходности финансовых инструментов, обусловленные спецификой их инвестиционных качеств. Основными критериями инвестиционных качеств объектов инвестирования являются доходность, риск и ликвидность.

Доходность финансовых инструментов определяется прибылью и ростом курсовой стоимости по сравнению с вложенными средствами. Риск при вложениях в финансовые инструменты означает возможность недополучения дохода или утраты вложенных средств, доходность и риск находятся в обратной взаимосвязи. Ликвидность финансовых инструментов выступает как их способность быстро и без потерь превращаться в деньги.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике.

Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе. Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы.

Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Так, полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого делается вывод о целесообразности инвестирования средств.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.

Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.

Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений. К наиболее известным индексам фондового рынка относятся: в США -- индексы Доу Джонса и «Стандарт энд Пурз», в Японии -- индекс «Никкей», в Великобритании -- индексы «Футси».

Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям. Так, индекс Доу Джонса определяется как средняя арифметическая ежедневных котировок акций 30 крупнейших корпораций на момент закрытия биржи.

В России вследствие относительной неразвитости рынка ценных бумаг, недостаточности информации и ее низкого качества достоверность созданных индексов пока недостаточна. Основным индексом отечественного фондового рынка является индекс Российской торговой системы - РТС.

Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций. Среди десятков рейтинговых агентств, известных в мире, доминирующими являются четыре: американские агентства -- «Moody's Investor Service, Inc.», «Standard & Poor's Corporation» (S & P), «Duff& Phelps Credit Rating Co.» (DCR) и «Fitch IBSA», возникшее в результате слияния американской фирмы «Fitch Investors Service» и английского агентства «International Bank Credit Analysis» (IBCA).

На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию. В табл. 12.2 и 12.3 приведены рейтинговые оценки ценных бумаг известными рейтинговыми агентствами.

В основе оценки сравнительной эффективности любых форм инвестиций лежит определение меры эффекта. Вместе с тем существуют определенные особенности оценки доходности финансовых инструментов, обусловленные спецификой их инвестиционных качеств.

Методы оценки инвестиционных качеств финансовых инвестиций. Основными критериями инвестиционных качеств объектов инвестирования являются доходность, риск и ликвидность.

Доходность финансовых инструментов определяется прибылью и ростом курсовой стоимости по сравнению с вложенными средствами. Риск при вложениях в финансовые инструменты означает возможность недополучения дохода или утраты вложенных средств, доходность и риск находятся в обратной взаимосвязи. Ликвидность финансовых инструментов выступает как их способность быстро и без потерь превращаться в деньги.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике.

Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе. Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы.

ЗАДАЧА

Инвестор, располагая суммой 250 тыс. руб., предполагает 11О тыс. руб. вложить в акции компании А, а остальные в акции компании Б.; По его расчетам ожидаемая норма дохода акций компании А составит 12%, а компании Б -- соответственно 15%. Определите ожидаемую доходность портфеля инвестора, сформированного из акций компаний А и Б. Объясните, как изменится доходность портфеля, если инвестор пересмотрит его и продаст половину акций компании А, а высвободившиеся средства инвестирует в компанию Б.

Решение. Согласно Марковицу, любой инвестор должен основывать свой выбор исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении при выборе портфеля. Таким образом, осуществив оценку различных комбинаций портфелей он должен выбрать "лучший", исходя из соотношения ожидаемой доходности и стандартного отклонения этих портфелей. При этом соотношение доходность-риск портфеля остается обычным: чем выше доходность, тем выше риск.

Эффективный портфель - это портфель, который обеспечивает: максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска, или минимальный уровень риска для некоторой ожидаемой доходности.

Ожидаемая доходность портфеля представляет собой средневзвешенную величину из показателей ожидаемой доходности активов, входящих в портфель.

Формулы ожидаемой доходности и стандартного отклонения портфеля из двух активов представлены ниже:

E(rP) = XiE(ri) + XjE(rj), (1)

где Xi и Xj - доли бумаг i и j в портфеле,

E (ri) и E(rj) - ожидаемые доходности бумаг i и j.

1) 250-110=140 тыс. руб. инвестор вложил в в акции компании Б.

2) 110*12% + 140*15% =34,2 тыс. руб. - ожидаемая доходность портфеля инвестора.

3) 110/2=55 тыс. руб. получит инвестор при продаже половины акций компании А.

4) 55*12% + (140+55)*15% =36,1 тыс. рублей получит инвестор, если продаст половину акций компании А, а высвободившиеся средства инвестирует в компанию Б.

5) 36,1-34,2 =1,9 тыс. рублей изменится доходность портфеля, если инвестор пересмотрит его и продаст половину акций компании А, а высвободившиеся средства инвестирует в компанию Б.

Ответ: На 1,9 тыс. руб. изменится доходность портфеля, если инвестор пересмотрит его и продаст половину акций компании А, а высвободившиеся средства инвестирует в компанию Б.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Анулова Г.Н. Денежно-кредитное регулирование: опыт развивающихся стран. - М.: Финансы и статистика,- 1992.

2. Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. Деньги банковское дело и денежно-кредитная политика. - М.-Л.: Профило,- 1991.

3. Банки и банковские операции. под ред. Е.Ф. Жукова М.: «Юнити».- 1997.

4. Банковская система России. Настольная книга банкира. под ред. А.Г. Грязнова. М.: «ДЭКА»,- 1995.

5. Инвестиционные стратегии предприятия: учебное пособие / Н.И. Лахметкина - М.КНОРУС,- 2008.- 232с.

6. Инвестиционная стратегия - Чернов В.А. - Учебное пособие /М.: «ЮНИТИ-ДАНА»,- 2003.- 158с.

7. Общая теория денег и кредита. под ред. Е.Ф. Жукова. М.: «ЮНИТИ», 1995.

8. Поляков В.П., Московина Л.А. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М,- 1996.

9. Шенаев В.Н., Наумченко О.В. Центральный банк в процессе экономического регулирования. - М.: Консалтбанкир,- 1994.