Оглавление

Введение

1 Понятие фондового рынка и рынка ценных бумаг. Классификация ценных бумаг

2 Субъекты рынка ценных бумаг. Его нормативное регулирование

3 Современное состояние российского фондового рынка

4 Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Заключение

Список литературы

Введение

Рынок акций является на сегодняшний день наиболее бурно развивающимся сегментом российского финансового рынка. Несмотря на резкие ценовые изменения акций по сравнению с ценными бумагами с фиксированным доходом, рынок акций на протяжении всей истории своего существования оставался существенно более доходным, нежели государственные долговые обязательства.

Рынок ценных бумаг это обособленная структура, которая в последние годы получает все большее распространение. И это не случайно, ведь современный мир все больше отходит от индустриального произдства, обращаясь к более современным и требующим меньше физических затрат способам получения прибыли. Так, например, в Соединенных Штатах Америки уже как минимум двадцать лет самыми богатыми людьми являются держатели акций, владельцы компаний, которые не принимают непосредственного участия в ведении дел компании. Они передают дела корпораций управляющим, заботы о своих ценных бумагах брокерам, а сами лишь получают прибыль. Но что же позволяет им таким образом распоряжаться своими деньгами..? Знания. Знания о ценных бумагах, их видах и об основах их обращения на финансовом рынке. Актуальность темы очевидна, ведь в последние несколько лет и в Российской Федерации получение подобных знаний и навыков стало доступно населению, например, в Казани уже есть несколько центров, в которых проводят обучающие тренинги в доступной форме. И эта положительная тенденция сыграет свою роль в развитии Российского финансового рынка.

Актуальность темы, помимо прочего, заключена в том, что рассматриваемые здесь финансовый рынок, ценные бумаги и фондовая биржа есть составная и необходимая часть экономики, призванная обеспечивать эффективность ее функционирования.

Задачей явилось рассмотрение в данной работе вопросов правового регулирования предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг (далее РЦБ) и валютном рынке. При этом следует отметить, что проблемы, касающиеся данной темы, слабо или совсем не освещены в учебной литературе. Поэтому в своей работе я опиралась на законодательную базу, регулирующую рынок ценных бумаг и валютный рынок, а также на ряд научных публикаций. В последние годы предпринимательство стало играть всё более заметную роль в подъёме различных отраслей экономики, что нашло своё отражение в создании достаточно крупных финансово-промышленных корпораций. Тем не менее, при подготовке курсовой работы я отметила достаточно малое количество информации по данной теме. Теоретическая и методическая базы, устанавливающие возможность влияния предпринимательства на ход развития рынка ценных бумаг с целью повышения его эффективности и действенности, разработана ещё слабо. Также научные исследования, посвящённые оценке роли и значения предпринимательства в определении стратегических путей развития фондового рынка нашей страны, в частности нашей республики, крайне редки. Изучение нормативных актов и литературы показало противоречивость нормативно-правового регулирования профессиональной деятельности на РЦБ как предпринимательской. В частности, фондовая биржа является некоммерческим партнерством и ее целью не является извлечение прибыли. Далее, нет четкого однозначного определения профессиональной деятельности на РЦБ, дан только регламент его видов. Поэтому некоторые авторы считают, что без определения деятельности на РЦБ как предпринимательской, возникают проблемы правового регулирования. Тем не менее, большинство авторов склоняются к мнению, что деятельность на рынке ценных бумаг, связанная с систематическим извлечением прибыли, в соответствии с Гражданским Кодексом РФ отвечает признакам предпринимательской деятельности.

1 Понятие фондового рынка и рынка ценных бумаг. Классификация ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - совокупность экономических отношений между его участниками по поводу выпуска и обращения ценных бумаг Современный экономический словарь.: М., 2007. Он является важной составной частью рынка страны. Взаимосвязь рынка ценных бумаг с другими видами рынков показана на рисунке 1. Ценные бумаги, в основе которых лежат деньги как капитал и которые опосредуют отношения, связанные с движением денежного капитала, образуют фондовый рынок, как часть рынка ценных бумаг. Ценные бумаги, опосредующие товарные отношения, формируют рынок товарных ценных бумаг, являющийся второй составной частью рынка ценных бумаг. Причиной появления этих ценных бумаг являются операции движения физического товара (услуг). Разные площади гpафического изобpажения указанных сегментов pынка ценных бумаг на pисунке 1 отpажают их пpимеpное соотношение. В отечественной литературе фондовый рынок и рынок ценных бумаг выступают синонимами в виду небольшого размера рынка товарных ценных бумаг.

Рисунок 1 - Взаимосвязь рынка ценных бумаг с другими видами рынков

Основной задачей рынка ценных бумаг РФ является обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций , формирования необходимых условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений в инвестиции. Рынок ценных бумаг создает возможности для объединения заемщиков капитала и инвесторов. В результате формируется система, через которую заемщики могут заимствовать средства путем выпуска широкого спектра фондовых инструментов и за счет объединения инвестиционных ресурсов различных инвесторов.

Участниками рынка ценных бумаг являются юридические и физические лица, в том числе нерезиденты, вступающие между собой в экономические отношения по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Государство на рынке выступает только в качестве заемщика капитала, физические лица - только в качестве поставщиков капитала, а юридические лица (корпорации) выполняют обе функции.

Состав участников рынка ценных бумаг или(и) фондовых инструментов рынка лежит в основе классификации видов рынка ценных бумаг. Различают:

а) рынок основных ценных бумаг и производных ценных бумаг;

б) государственных ценных бумаг и корпоративных ценных бумаг;

в) национальный рынок и региональные рынки ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг выполняет как специфические, присущие только ему, функции так и общерыночные функции:

Специфические функции	Общерыночные функции
Пеpеpаспpеделительная	Фоpмиpование pыночных цен
пеpеpаспpеделение денежных сpедств между отpаслями сфеpами деятельности	перераспределение денежных средств между населением и производственной сферой	финансиpование дефицита бюджетов разных уровней	Регулиpование пpавил вхождения на pынок, тоpговли, pазpешения конфликтов и создание оpганов регулирования
Стpахование pисков участников pынка	Формирование и распределение инфоpмации об участниках pынка, объектах и условиях тоpговли

В зависимости от уровня развития инфраструктуры рынка ценных бумаг и соответствующей ей способов торговли ценными бумагами в каждом из видов рынков ценных бумаг можно выделить типы рынков:

а) первичный рынок - рынок размещаемых в процессе эмиссии ценных бумаг, которые приобретаются их первыми владельцами;

б) вторичный рынок - сфера обращения выпущенных ранее ценных бумаг, объединяющая всю совокупность сделок купли-продажи и иных форм перехода прав собственности на ценные бумаги между их владельцами;

в) организованный рынок - обращение ценных бумаг между участниками рынка, регулируемое системой специальных правил, законодательно установленных органами государственного регулирования рынка ценных бумаг и саморегулируемыми организациями. На этом рынке действуют прежде всего лицензированные профессиональные участники, образующие инфраструктуру рынка. Свою деятельность они осуществляют как в своих интересах (за свой счет), так и по поручению других участников рынка.

Неорганизованный рынок отличает деятельность его участников без соблюдения единых для всех правил. Для него характерно отсутствие постоянных участников рынка, а часто и мест торговли;

Биржевой рынок - торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Он является организованным рынком, так как фондовые биржи являются саморегулируемыми организациями, устанавливающими строгие правила торговли ценными бумагами и отбора ее участников.

Внебиржевой рынок функционирует вне фондовых бирж. Он может быть как организованным, так и неорганизованным (уличным). В первом случае уровень его организации обусловливается технологическими возможностями и требованиями телекоммуникационных систем связи, объединяющих участников рынка по поводу регламентированного в этой системе набора операций с ценными бумагами.

Электронный рынок основывается на компьютерных сетях, объединяющих профессиональных участников рынка в единый региональный или национальный рынок, на котором операции с ценными бумагами проводятся без физического контакта участников сделок, а факты их осуществления фиксируются в виде электронных записей по счетам специализированных организаций. Основной задачей участника такого рынка является лишь своевременный ввод заявки на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

Традиционный рынок предполагает непосредственное взаимодействие профессиональных участников рынка, действующих в своих интересах или в интересах их клиентов в процессе торгов фондовой биржи или иной торговой системы.

В основу рынка ценных бумаг РФ положены следующие принципы:

а) смешанная модель, при которой с равными правами действуют как коммерческие банки, так и небанковские инвестиционные институты;

б) сочетание либеральных принципов организации рынка с усилением государственного надзора за ним;

в) единство государственного регулирования рынка. Федеральный Закон "О рынке ценных бумаг" предусматривает функционирование единой Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) при сохранении ряда функций за Банком России (в части регулирования операций банков с ценными бумагами);

г) недопущение выпуска и обращения суррогатов ценных бумаг, безлицензионной деятельности участников рынка;

Современные проблемы рынка ценных бумаг РФ можно сформулировать следующим образом:

а) неоднородная структура национального рынка ценных бумаг, являющаяся следствием высокого уровня дифференциации развития региональных рынков;

б) низкий уровень капитализации рынка и ликвидности ценных бумаг мелких и средних эмитентов;

в) отсутствие единой инфраструктуры, объединяющей профессиональных участников рынка;

г) незавершенность процесса формирования нормативной базы деятельности профессиональных участников рынка;

д) низкая информационная прозрачность рынка, серьезно затрудняющая деятельность региональных инвесторов и фондовых посредников;

е) преобладание на рынке сегмента государственных ценных бумаг, причем большая доля в нем принадлежит краткосрочным бумагам;

ж) слабое развитие рынка корпоративных ценных бумаг;

з) низкая активность потенциальных инвесторов как следствие кризиса доверия к деятельности инвестиционных кампаний и фондов

Основные направления развития рынка ценных бумаг РФ сформулированы в указе президента РФ "Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в РФ" от 1 июля 1996г. N 1008 /1/. Приведем наиболее важные из них:

а) последовательная либерализация доступа на рынок нерезидентов;

б) расширение спектра финансовых инструментов для удовлетворения потребностей различных групп инвесторов;

в) расширение участия государства, субъектов РФ, корпораций на международных фондовых рынках;

г) усиление роли саморегулируемых организаций;

д) повышение уровня информационной прозрачности рынка за счет создания общепринятой системы показателей для анализа положения на рынке ценных бумаг, обязательное опубликование любых фактов деятельности эмитентов, могущих существенно повлиять на курс их ценных бумаг, поддержка независимых рейтинговых агентств и специализированных изданий, характеризующих отдельные отрасли экономики как объекты инвестиций, формирование центров раскрытия информации и ужесточение ответственности за предоставление недостоверной информации;

е) развитие механизма защиты прав инвесторов и эмитентов ценных бумаг;

ж) ужесточение требований к профессиональной компетентности профессиональных участников на основе введения новых процедур лицензирования и надзора за их деятельностью;

з) создание условий для развития рынка корпоративных ценных бумаг, постепенный переход к более длительным срокам заимствований на рынке государственных ценных бумаг.

Приведенная выше концепция направлена на создание в России цивилизованного рынка ценных бумаг и его интеграцию в мировой финансовый рынок. В ней уделено серьезное внимание созданию надежных механизмов и финансовых инструментов инвестирования средств населения.

В ст. 143 ГК РФ определение ценной бумаги дано перечислением того, что следует понимать под ценной бумагой. Она выполняет ряд общественно значимых функций:

а) является инструментом перераспределения денежных средств между инвесторами и заемщиками;

б) обеспечивает получение дохода на вложенный в ее приобретение капитал;

в) предоставляет ее владельцу дополнительные права (участие в управлении акционерным обществом, на получение определенной информации и т.п.).

Ценную бумагу можно определить как особый способ удостоверения имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению и безусловной реализации с соблюдением установленной законодательством формы и порядка, которые фиксируются в документе или иным способом Современный экономический словарь.: М., 2007. Для осуществления или передачи этих прав необходимо предъявление документа или подтверждение их иной формой фиксации. Ценная бумага выступает как особая форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Ценная бумага в соответствии со ст. 128 ГК РФ является вещью. Таким образом, ценная бумага не только удостоверяет имущественные права, но и сама, выступая как вещь, является предметом гражданского оборота.

Можно провести классификацию ценных бумаг, выделив следующие классификационные признаки:

1. По форме фиксации прав, удостоверяемых ценной бумагой:

а) документарные - владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования сертификата, на основании записи по счету депо. Ценная бумага имеет материальный носитель - бланк, именуемый сертификатом;

б) бездокументарные - ценная бумага не имеет материального носителя, а имя ее владельца фиксируется в реестре владельцев ценных бумаг или занесено в качестве приходной записи по счету депо депозитария.

2. По способу передачи ценных бумаг:

а) именные - имя владельца зафиксировано на сертификате ценной бумаги и доступно эмитенту в форме реестра владельцев именных ценных бумаг. Передача ценной бумаги в результате любой из разрешенных сделок с ценными бумагами требует обязательной идентификации имени нового владельца (акции). Передача права собственности на ценную бумагу требует внесения изменений в реестр владельцев именных ценных бумаг;

б) на предъявителя - ценные бумаги, переход прав на которые не требует идентификации нового владельца, передача прав на ценную бумагу осуществляется простым вручением (облигации);

в) ордерные - передача права собственности на ценную бумагу и приобретение прав, которые она удостоверяет производится посредством передаточной надписи (индоссамента), совершаемой на самой ценной бумаге (векселя).

3. По характеру выпуска:

а) эмиссионные - размещаются выпусками (сериями). При этом в пределах выпуска каждая ценная бумага имеет равный объем и сроки осуществления удостоверяемых ею имущественных прав по отношению к их эмитенту вне зависимости от времени ее приобретения. Каждый выпуск ценных бумаг требует государственной регистрации. Все ценные бумаги одного выпуска имеют одну форму. Права, составляющие содержание ценной бумаги, неразрывны и переходят к новому владельцу в совокупности;

б) неэмиссионные - ценные бумаги, выпуск которых не требует государственной регистрации и которые могут выпускаться небольшими партиями, в пределах которых могут иметь разные объем и сроки удостоверения имущественных прав.

4. По статусу эмитента:

а) государственные - эмитентом является государство в лице Министерства финансов, органы управления субъектов федерации;

б) муниципальные - эмитентом являются муниципальные органы власти и органы местного самоуправления;

в) корпоративные - эмитентом являются акционерные общества (корпорации).

5. По содержанию имущественных прав:

а) основные - в их основе лежат имущественные права на какой-либо актив товар, деньги, капитал ). Среди них выделяют первичные ценные бумаги, в основе которых активы, в число которых не входят сами ценные бумаги (пример: акции, облигации, векселя, сертификаты) и вторичные - выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (депозитарные свидетельства, варранты на акции);

б) производные - ценные бумаги на какой-либо ценовой актив ( на цены основных ценных бумаг, биржевые индексы, валютные курсы и т.п.) или форма удостоверения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе ценной бумаги биржевого актива (фьючерсы, опционы).

6. По сроку обращения:

а) краткосрочные (срок обращения до одного года);

б) среднесрочные (срок обращения до четырех лет);

в) долгосрочные (срок обращения свыше четырех лет);

г) бессрочные (срок обращения не лимитирован).

7. По мотивам приобретения ценных бумаг:

а) долевые - приобретаемые с целью достижения определенной степени управления акционерным обществом (акции);

б) долговые - выражающие отношения займа между эмитентом ценных бумаг (заемщиком) и инвестором (кредитором). Примером могут служить облигации, векселя, сертификаты.

8. По уровню возрастания риска инвестирования и доходности ценные бумаги их можно расположить в следующем порядке:

§ Государственные облигации

§ Корпоративные облигации

§ Акции

§ Векселя

§ Производные ценные бумаги.

Пункт 8 классификации практически неприменим в условиях фондового рынка РФ, так как в нарушение принципа - высокий риск требует высокой доходности государственные ценные бумаги, имевшие низкий уровень риска, обеспечивали в то же время наиболее высокую доходность.

2 Субъекты рынка ценных бумаг. Его нормативное регулирование

В экономической литературе под рынком ценных бумаг понимается один из сегментов финансового рынка, то есть рынка, обеспечивающего распределение денежных средств между участниками экономических отношений. При этом «рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться»1¹ Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: 2002. С. 5. Наряду с РЦБ сегментом финансового рынка является рынок банковских кредитов.

В теории как синонимы употребляются два термина: «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок». С точки зрения юриспруденции следует признать термин «рынок ценных бумаг» более правильным, чем «фондовый рынок», так как понятие «фонд» шире понятия «ценная бумага».

С точки зрения практической применимости следует признать возможность употребления термина «фондовый рынок», поскольку он широко используется не только профессиональными участниками РЦБ, но встречается и в нормативных актах

2. В зависимости от территориального охвата принято выделять региональные (местные), национальные и мировые (международные) рынки ценных бумаг. Исходя из экономических и юридических различий первоначального размещения и последующего обращения ценных бумаг, выделяются первичный и вторичный рынки ценных бумаг. В зависимости от срока, на который привлекаются денежные средства, в составе рынка ценных бумаг, так же, как и в составе рынка банковских кредитов, выделяются денежный рынок (срок привлечения денег менее одного года) и рынок капиталов (срок привлечения денег более одного года).

Наличие у ценной бумаги свойств специфического товара необходимо для признания ее объектом рынка ценных бумаг. Объектом любого рынка является товар, под которым понимается продукт деятельности, предназначенный для продажи или обмена. Любой товар обладает свойством удовлетворять какие-либо человеческие потребности (что отражается в таком его свойстве, как потребительская стоимость). Но товар является товаром только тогда, когда он предназначен для эквивалентного обмена на рынке на другой товар (что отражается в таком его свойстве, как стоимость). Таким образом, ценная бумага будет выступать объектом РЦБ только тогда, когда она сможет одновременно соответствовать двум экономическим признакам: удовлетворять определенные потребности субъектов рынка и предназначаться для эквивалентного обмена на имущественные акты.

Потребности, которые призваны удовлетворять ценные бумаги, различны в зависимости от цели субъектов РЦБ. Так, эмитент ставит целью выпуска ценных бумаг привлечение дополнительных оборотных средств для ведения собственной деятельности; инвестор ожидает от инвестирования в ценные бумаги положительного для себя имущественного результата (получение дохода, сохранение сбережений от инфляции и т.п.); профессиональный участник ставит своей целью получение посреднической прибыли от операций с ценными бумагами; государству выгодно развитие РЦБ с макроэкономических позиций - стабильный фондовый рынок является одним из признаков стабильной экономики.

Отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг, возникают между специальными субъектами рынка ценных бумаг. Можно выделить следующие группы субъектов рынка: эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, саморегулируемые организации, государство. Особенности правового положения каждой из этих групп будут названы ниже. Здесь же необходимо отметить, что к каждой группе субъектов предъявляются особые требования, общие для всех субъектов, входящих в ту или иную группу. Так, к эмитентам - требование раскрытия информации о выпускаемых ценных бумагах, к профессиональным участникам - получение лицензии и т.п. Деление субъектов на группы не означает, что один и тот же субъект не может входить в несколько групп одновременно. Так, профессиональный участник РЦБ может быть эмитентом собственных ценных бумаг и т.п. Все вышесказанное о субъектах необходимо воспринимать с учетом особой роли государства и саморегулируемых организаций. Государство может выпускать ценные бумаги, то есть быть эмитентом, может осуществлять профессиональную деятельность на рынке (например, Банк России - генеральный агент по распространению некоторых государственных бумаг), однако функции по регулированию рынка ценных бумаг может выполнять только государство.

Рынок ценных бумаг (далее РЦБ) - явление новое для российской правовой деятельности. Однако он регулируется достаточно большим количеством нормативных актов, принимаемых различными государственными органами.

Основополагающими нормативными актами, регулирующими РЦБ в рамках предмета предпринимательского права относятся:

Гражданский кодекс.

«О рынке ценных бумаг», в котором регламентирована предпринимательская деятельности на РЦБ.

Федеральная комиссия по ценным бумагам (далее ФКЦБ) принимает нормативные акты, относящиеся к отдельным вопросам, затронутым в законах [См.: 3, 4, 5, 6, 7]

Группа актов см. с. 612

Начиная от самого понятия предпринимательской деятельности, организационно-правовых форм ее осуществления, правового режима имущества предпринимателей и до предпринимательских договоров - все это представлено в ГК РФ. Обращает на себя внимание тот факт, что в некоторых случаях статьи Кодекса содержат принципиально различные нормы для предпринимателей и лиц, такой деятельностью не занимающихся (например, ст. 401 устанавливает различные основания ответственности, ст. 322 - различные нормы о солидарных обязательствах и др.).

Помимо Гражданского кодекса РФ, ведущую роль в системе источников предпринимательского права играют федеральные законы, такие как:

а) законы, регулирующие общее состояние определенного вида рынка, например Закон РФ «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках», Федеральный закон о рынке ценных бумаг»;

б) законы, устанавливающие правовое положение субъектов, действующих на рынке, например Федеральные законы «Об акционерных обществах», «О производственных кооперативах», «О финансово-промышленных группах» и др.;

в) законы, регулирующие отдельные виды предпринимательской деятельности, например Закона РСФСР «Об инвестиционной деятельности», Федеральные законы «О связи», «О рекламе» и др.;

г) законы, совмещающие в себе сферы регулирования второй и третьей группы, то есть устанавливающие правовое положение субъектов, занимающихся каким-либо видом предпринимательства, например Федеральный закон «О банках и банковской деятельности», Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» и др.;

д) законы, устанавливающие требования к предпринимательской деятельности, например Федеральный закон «О лицензировании отдельных видов деятельности».

К следующей группе актов, регулирующих РЦБ, относятся нормативные акты, принимаемые министерствами и ведомствами, а также Банком России в пределах их компетенции относительно вопросов, так или иначе урегулированных законом, а также актами Президента РФ, Правительства РФ и ФКЦБ. Эти акты не должны противоречить закону, а также актам Президента РФ, Правительства РФ и ФКЦБ. К ним можно отнести принятые ранее Положение о порядке и условиях выдачи лицензий на производство и ввоз на территорию Российской Федерации бланков ценных бумаг, утвержденное Минфином РФ 17 сентября 1992 г., письмо Банка России от 4 августа 1995 г. № 183 «Об утверждении и введении в действие Положения о порядке раскрытия информации о банках и других кредитных организациях - эмитентах ценных бумаг в Российской Федерации» и т.п.

В отдельную группу выделяются нормативные акты, касающиеся общих вопросов регулирования правового режима ценных бумаг, но не затрагивающие непосредственно механизм функционирования рынка ценных бумаг. К ним относятся Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. «Об акционерных обществах», Федеральный закон от 29 июля 1998 г. «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», Положение о переводном и простом векселе, утвержденное ЦИК и СНК СССР 7 августа 1937 г., Указ Президента РФ от 10 июня 1994 г. «О выпуске и обращении жилищных сертификатов», письмо ЦБ РФ от 10 февраля 1992 г. «Правила по выпуску и оформлению депозитных и сберегательных сертификатов» (в редакции от 31 августа 1998) и др.

3 Современное состояние российского фондового рынка

В первой половине 2007 года на российском фондовом рынке не наблюдалось отчетливой тенденции, но с октября наметился устойчивый рост и в декабре индекс превысил отметку 2300 пунктов, которую многие рассматривали в качестве целевой на конец года. Капитализация российского фондового рынка превысила объем ВВП, а основные финансовые показатели по предприятиям достигли своих аналогов в других крупнейших развивающихся странах, сохраняя пока дисконты к аналогичным компаниям развитых стран. На облигационном рынке снижения процентных ставок в 2007 году не произошло и, более того, под влиянием ипотечного кризиса в США в августе доходность по облигациям выросла.

Долгосрочные валютные рейтинги РФ
АГЕНТСТВО Moodys S&P Fitch IBCA	Ноябрь 1999 B3 CCC CCC	Декабрь 2007 Baa2 BBB BBB+

При этом сохранились высокие темпы экономического роста (по итогам 2007 года рост ВВП ожидается на уровне 7.5 %). Инфляция в первой половине 2007 году превысила прогнозы и по итогам года ожидается на уровне 10-11% Мовсесян А.Г. Современные тенденции развития мировых финансовых рынков // Банковское дело. - 2007, №6, с.17-21.. По итогам 2008 года инфляция ожидается на уровне 8-9 % годовых. Высокие цены на нефть позволили продолжить досрочную выплату государственного внешнего долга, а улучшение государственных финансов и рост золотовалютных резервов Банка России до уровня выше 400 млрд. долларов США обусловили очередное повышение международных инвестиционных рейтингов России, что открыло российский финансовый рынок для дополнительных ресурсов от более консервативных глобальных инвесторов.

Курс рубля к доллару будет оставаться стабильным и к концу 2008 года ожидается на уровне 25-25.5 рубля за доллар США. Курс российской валюты жестко регулируется Центральным Банком, ориентирующимся на поддержание стабильного курса рубля по отношению к смешанному портфелю, состоящему на 50 % из долларов США, на 40 % из евро и на 10 % из британского фунта и японской иены. Таким образом, колебания рубля изначально запрограммированы с меньшей амплитудой ко всем СКВ, нежели эти самые валюты по отношению друг к другу.

В отсутствие структурных реформ в России, ситуация в экономике по-прежнему будет во многом определяться сырьевыми отраслями, а также потребительским сектором.

По данным аналитиков цены на сырье будут оставаться высокими, что позволит сохранить высокие валютные поступления от экспорта и существенное положительное сальдо торгового баланса.

Инфляция несколько снизится, но по-прежнему будет оставаться выше заложенных в бюджет показателей. Предварительный оценочный уровень инфляции на 2007 год - 10-11%, на 2008 г. - 8-9 % годовых Мовсесян А.Г. Современные тенденции развития мировых финансовых рынков // Банковское дело. - 2007, №6, с.17-21.

.

Оценка российских рисков иностранными инвесторами пересматривается в сторону улучшения, что приведет к дополнительному притоку капитала на финансовый рынок как в виде прямых, так и в форме портфельных инвестиций. Некоторое торможение притока капитала может быть обусловлено развитием кризиса ипотечного рынка в США.

Активное сальдо торгового баланса при некотором снижении цен на сырье будет уменьшаться в результате роста импорта, оставаясь все же довольно значительным.

Инвестиционные программы правительства станут дополнительным фактором денежной ликвидности, что, с одной стороны, предопределит более высокий уровень инфляции, а с другой - обусловит дополнительную поддержку финансовому рынку (в первую очередь - облигационному).

Усиление роли государства в экономике будет продолжаться. Государственные компании продолжат поглощение потенциально интересных предприятий. Поглощение будет происходить как за счет накопленных собственных средств, полученных в виде экспортной выручки, так и за счет кредитов государственных российских и частных зарубежных банков.

Увеличение доходов населения станет возможным фактором роста потребительского сектора экономики. Следует ожидать подъема в пищевой промышленности и секторе услуг. Статистический сборник. Россия в цифрах. Официальное издание: М.: Госкомстат РФ, 2007г.

Основные макроэкономические показатели России в 2002-2007 гг.

	2002	2003	2004	2005	2006F	2007F
Национальная экономика
ВВП, реальный, изм. за год, %	4.7	7.3	7.2	6.4	5.8	5.6
Номинальный ВВП, $ млд, посл. 12 мес.	345.5	431.7	581.4	750.5	868.9	1046.0
ВВП на душу населения	2 393.2	2 984.3	4 058.5	5 211.9	6 105.4	7 376.2
Деловая активность
Индекс 5-ти ключевых секторов, изм. за год,%	3.9	7.3	6.6	6.4	6.2	7.1
Пром.пр-во с учетом кол-ва раб. дней, изм. за год, %	3.7	7.0	7.3	4.0	5.2	5.5
Инвестиции в осн. фонды, изм. за год, %	2.6	12.5	10.9	10.7	13.0	12.5
Розничная торговля, изм. за год, %	9.1	8.0	12.1	12.0	12.5	14.0
Средняя месячная зарплата, реальная, изм. за год, %	16.2	10.9	10.8	9.7	8.7	9.3
Реальный располагаемый доход, изм. за год, %	8.8	14.5	7.8	8.9	11.2	11.1
Безработица, методология МОТ, %, кон. периода	8.8	8.1	7.6	7.6	6.4	6.0
Внешняя торговля
Экспорт, $ млрд	107.3	135.9	184.5	243.6	269.7	274.1
Импорт, $ млрд	61.0	76.1	96.3	125.3	166.6	179.0
Торговый баланс,$ млрд	46.3	59.9	88.2	118.3	103.1	95.0
Экспорт, изм. за год, %	5.3	26.7	35.7	32.0	48.2	50.6
Импорт, изм. за год, %	13.4	24.8	26.6	30.1	75.4	88.5
Резервы ЦБР, $ млрд, кон. периода	47.8	76.9	124.5	182.2	228.4	258.7
Бюджет и монетарные тенденции
Общее сальдо фед. бюджета, % ВВП, 3mma	1.8	1.7	4.2	7.1	5.5	1.9
Первичное сальдо фед. Бюджета, % ВВП	3.8	3.4	5.4	8.4	8.1	4.1
Доходы, % ВВП	20.3	19.5	20.4	23.7	25.9	20.7
Расходы. % ВВП	18.5	17.8	16.2	16.6	20.4	18.8
М2(денежная масса), изм. за 12 мес., %	32.4	50.5	35.8	38.6	28.0	24.0
Внутренний кредит, изм. за 12 мес., %	26.5	26.5	18.9	2.6	24.0	25.0
Цены и обменный курс
Инфляция, изм. за 12 мес., %	15.1	12.0	11.7	10.9	11.0	10.6
Руб./$, конец периода	31.8	29.5	27.8	28.8	27.4	28
Реальный эффектив. обменный курс, изм. за год, %	1.6	0.8	6.1	10.1	5.5	5.4

Существующая система нормативно-правовых актов представляет собой юридический механизм регулирования валютных отношений, имеющий двойное функциональное значение. Во-первых, он выполняет статическую функцию, закрепляя уже сложившийся комплекс валютных отношений; во-вторых, ему присуща динамическая функция, то есть создание предпосылок для дальнейшего развития и трансформации данного комплекса, его эволюционирования и изменения. Следует подчеркнуть, что вне рамок существующей системы нормативно-правовых актов невозможно говорить о механизме регулирования валютных отношений в любом государстве. В научной литературе упомянутая система получила название «валютное законодательство» Сапожников Н. Валютные операции коммерческих банков М.: Юристъ, 2007 - 254 с.. Этот термин в широком смысле охватывает не только законы, но и любые другие подзаконные акты нормативного характера (постановления правительства, указы президента, инструкции Центрального банка РФ и т.д.)

Основным нормативным актом валютного законодательства является Закон РФ от 9 сентября 1992 года «О валютном регулировании и валютном контроле. Несмотря на всю значимость этого Закона для урегулирования валютных отношений в России, нельзя не отметить тот факт, что практически он не выступает как нормативный акт прямого действия. В пятнадцати статьях Закона содержится 20 бланкетных норм, то есть норм, отсылающих к другим нормативным актам, и на практике им почти невозможно руководствоваться. Характерно, что 17 из 20 бланкетных норм заключены в 8 статьях раздела II. Из этого следует вывод: валютное регулирование реально осуществляется не с помощью прямых норм Закона, а путем принятия многочисленных актов другими государственными органами, главным образом Центральным банком РФ. Вместе с тем необходимо еще раз отметить те важные моменты, которые нашли отражение в тексте Закона: введена новая статья «Защита валюты Российской Федерации», установившая, что расчеты между резидентами осуществляются в валюте РФ без ограничений (ст. 2); подтверждено право собственности резидентов и нерезидентов на валютные ценности в РФ и установлен принцип его государственной защиты (ст.3); четко определены органы валютного контроля - Центральный банк и Правительство РФ и введен новый институт «агентов валютного контроля» (ст. 11); сформулированы меры ответственности резидентов и нерезидентов за нарушение валютного законодательства в виде норм прямого действия (ст. 14).

Общественные отношения, урегулированные нормами валютного законодательства, входят преимущественно в предмет трех отраслей права: финансового, предпринимательского (хозяйственного) и гражданского. Таким образом, валютное законодательство - комплексная отрасль законодательства, и в той части, в которой валютное законодательство регулирует предпринимательскую деятельность, оно является частью предпринимательского права.

Полагаем, что валютные операции, как самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность по поводу валютных ценностей, направленная на извлечение прибыли входит в предмет предпринимательского (хозяйственного) права.

Все участники валютных операций с точки зрения российского законодательства (Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле») подразделяются на «резидентов» Российской Федерации и «нерезидентов» Российской Федерации. К резидентам относятся физические лица, имеющие постоянное место жительства в России, в том числе временно находящиеся за пределами РФ; юридические лица и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством РФ, с местонахождением в РФ; дипломатические и иные официальные представительства Российской Федерации, находящиеся за ее пределами; находящиеся за ее пределами филиалы и представительства резидентов - юридических лиц и резидентов - организаций, не являющихся юридическими лицами.

Под нерезидентами понимаются физические лица, имеющие постоянное место жительства за пределами России, в том числе временно находящиеся в РФ; юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ; предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ; находящиеся в РФ иностранные дипломатические и иные официальные представительства, международные организации, их филиалы и представительства; находящиеся в РФ филиалы и представительства юридических лиц - нерезидентов, а также предприятий, организаций - нерезидентов, являющихся юридическими лицами.

Кроме того, участники валютных операций в зависимости от того, обладают ли они индивидуальным разрешением компетентного государственного органа на совершение валютных операций или же могут совершать только те валютные операции, для выполнения которых не требуется соответствующего индивидуального разрешения, могут быть разделены на «уполномоченных» и «неуполномоченных» участников валютных операций. Причем такое разделение может считаться корректным только в том случае, если речь идет о валютных операциях, совершение которых осуществляется в разрешительном порядке.

Действующее валютное законодательство РФ не содержит легального определения понятия валютных операций. Законодатель лишь выделяет те или иные виды операций, которые он относит к валютным. Так, согласно п. 7 «Валютные операции» ст. 1 «Общие понятия» Закона РФ «О валютном регулировании и валютном контроле», под валютными операциями понимаются:

а) операции, связанные с переходом права собственности и иных прав на валютные ценности, в том числе с использованием в качестве средства платежа иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте;

б) ввоз и пересылка в Российскую Федерацию, а также вывоз и пересылка из Российской Федерации валютных ценностей;

в) осуществление международных денежных переводов;

г) расчеты между резидентами и нерезидентами в валюте РФ.

Валютное законодательство не относит валюту РФ к валютным ценностям. В связи с этим представляется логичным, что расчеты между резидентами и нерезидентами в российской валюте ранее не рассматривались законодательством как валютные операции. Однако ст. 20 Федерального закона от 29 декабря 1998 г. «О первоочередных мерах в области бюджетной и налоговой политики» дополнила п. 2 ст. 7 Закона РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» приведенным выше пп. «г».

Дополнение перечня валютных операций расчетами между резидентами и нерезидентами в валюте РФ, на наш взгляд, является скорее конъюнктурным, чем концептуальным решением, обусловленным кризисом валютного рынка, разразившимся после 17 августа 1998 г. Нет сомнений, что операции нерезидентов с валютой РФ должны охватываться валютным регулированием, поскольку предоставление нерезидентам осуществлять операции с национальной валютой предполагает предоставление им возможности приобретать иностранную валюту за российские рубли. Таким образом, наличие в составе данных операций «иностранного элемента» создает потребность в их специальном регулировании в целях обеспечения устойчивости национальной валюты. Однако это не дает оснований относить операции нерезидентов с валютой РФ к валютным операциям. Представляется более правильным говорить о валютных операциях только в тех случаях, когда совершаются операции с валютными ценностями. При такой позиции в предмет валютного регулирования будут включаться как операции с валютными ценностями (собственно валютные операции), так и операции нерезидентов на территории России с валютой РФ и ценными бумагами в валюте РФ (операции с «иностранным элементом»).

Исходя из выше приведенного перечня, валютные операции в «узком смысле» можно рассматривать как действия резидентов и/или нерезидентов, направленные на установление, изменение или прекращение их прав и обязанностей в отношении валютных ценностей. Данное определение близко к определению гражданско-правовой сделки, отличаясь от него только наличием объекта с особым правовым режимом, которым являются валютные ценности. Поэтому его скорее можно рассматривать как определение валютной сделки, позволяющее отметить общие признаки валютных операций и гражданско-правовых сделок, но не дающее возможности выделить специфические особенности деятельности с валютными ценностями.

Специфической чертой валютных операций является законодательно закрепленный строгий валютный контроль за ними, сопровождающийся рядом как юридических, так и фактических действий агентов и/или органов валютного контроля. Таким образом, «в широком смысле» валютные операции представляют собой совокупность юридических и фактических действий как сторон валютной сделки, так и органов и/или агентов валютного контроля (участников валютных отношений). Из этого можно сделать вывод, что валютная операция включает в себя сложный состав правовых действий и предполагает, что их участники вступают как в частно-правовые, так и в публично-правовые отношения.

Следовательно, валютная операция представляет собой совокупность юридических и фактических действий участников валютных отношений, регламентированных частно-правовыми и публично-правовыми нормами и направленных на возникновение, изменение или прекращение прав и обязанностей относительно валютных ценностей.

Определение валютной операции в «широком смысле» позволяет выявить ее специфику путем указания на то, что она сопровождается валютным контролем и действия органов и агентов валютного контроля являются неотъемлемым ее элементом. Указанная специфика предопределена высокой степенью потребности в сочетании частных и публичных интересов при установлении порядка осуществления валютных операций.

Целью правового регулирования валютных операций является создание эффективного механизма воздействия на участников валютных операций путем определения принципов осуществления валютных операций в Российской Федерации, полномочий и функций органов и агентов валютного контроля, прав и обязанностей юридических и физических лиц в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями, ответственности за нарушение валютного законодательства.

Правовое регулирование валютных операций означает определение государством, исходя из интересов общества, пределов и порядка деятельности участников валютных отношений. Можно выделить следующие сложившиеся общие принципы правового регулирования валютных операций:

возможность участников валютных отношений совершать без специального разрешения (лицензии) уполномоченного на то государственного органа только те валютные операции, которые прямо и исчерпывающе перечислены в законодательстве, т.е. доминантным является принцип «запрещено все, кроме дозволенного»;

возможность осуществления валютных операций только через уполномоченные банки или при их непосредственном участии;

жесткий контроль со стороны органов и агентов валютного контроля за соблюдением законодательства при осуществлении валютных операций.

Первый принцип указывает на основополагающее правило осуществления валютных операций, выражающее наиболее существенную особенность валютного регулирования. Ему соответствует определенный метод правового регулирования валютных отношений - императивный.

Второй принцип обусловлен экономической ролью уполномоченного банка на валютном рынке и возложением на него законом функций агента валютного контроля. Применительно к самому уполномоченному банку данный принцип имеет специфическое преломление. Поскольку сам уполномоченный банк является уполномоченным субъектом в сфере обращения валютных ценностей, опосредующим валютный рынок для других участников валютных операций, ему нет необходимости осуществлять валютные операции через другой уполномоченный банк.

Уполномоченные банки, получившие генеральные лицензии Банка России на проведение валютных операций, осуществляют вывоз из Российской Федерации ценных бумаг в иностранной валюте без ограничения суммы и количества и без специальных разрешений Банка России. Уполномоченные банки, не имеющие генеральной лицензии, осуществляют вывоз из Российской Федерации фондовых ценностей в иностранной валюте при наличии разрешения Банка России на указанную операцию Мовсесян А.Г. Современные тенденции развития мировых финансовых рынков // Банковское дело. - 2007, №6, с.17-21..

Вывоз из Российской Федерации платежных документов и долговых обязательств, выраженных в иностранной валюте, осуществляется всеми уполномоченными банками без ограничения суммы и количества и без специального разрешения Банка России. В целях оперативного регулирования на внутреннем валютном рынке Банк России имеет право вводить временные ограничения на вывоз из Российской Федерации уполномоченными банками отдельных видов иностранных валют и ценных бумаг в иностранной валюте.

Третий принцип предопределяется потребностью строгого соблюдения запрета на совершение валютных операций в нарушение порядка, установленного действующим законодательством, необходимостью выявления нарушителей валютного законодательства и привлечения их к ответственности.

Сформулированные выше принципы правового регулирования валютных операций пронизывают весь массив валютного законодательства и направлены на реализацию его цели, показывают основные направления нормативного регулирования деятельности участников валютных отношений.

4 Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - это сложный механизм, проводящийся в действие субъектом, осуществляющим свою специфическую деятельность на нем.

Операцией на РЦБ является совокупность юридически значимых действий одного или нескольких субъектов РЦБ, направленных на достижение определенного результата, связанного с выпуском и обращением ценных бумаг. В операциях на РЦБ могут принимать участие как профессиональные участники, так и иные субъекты рынка. Особенностями операций на РЦБ является возможная единоразовость их совершения, возможность участия в совершении операции нескольких субъектов рынка, а также разноплановость результатов, на достижение которых направлены действия субъектов, осуществляющих операции (не только извлечение прибыли).

Все операции, совершаемые на фондовом рынке, можно разделить на следующие виды: эмиссионные, инвестиционные, клиентские. Рассмотрим их более подробно.

Под эмиссионной операцией понимается совокупность юридически значимых действий одного или нескольких субъектов РЦБ, направленных на организацию выпуска ценных бумаг эмитентом и их распространение. Под эмиссией ценных бумаг в смысле Закона '' О рынке ценных бумаг '' (ч. 15 ст.2) понимается установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг. Указанный Закон регулирует эмиссию только эмиссионных ценных бумаг. Для самого выпуска ценных бумаг в свет в зависимости от их вида установлен определенный порядок. Большинство ценных бумаг могут быть эмитированы при соблюдении требования об их регистрации. Некоторые ценные бумаги могут выпускаться в обращение свободно в рамках правоспособности эмитента (вексель), то есть в фактическом порядке.

Согласно ч.1 ст.19 Закона '' О ранке ценных бумаг'' процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг включает в себя следующие этапы:

принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионный ценных бумаг (содержание решения указанно в ст.17);

регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг ( ст.20,21);

для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов ценных бумаг;

размещение эмиссионных ценных бумаг (ст.24);

регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг (ст.25).

Закон содержит запрет на эмиссию ценных бумаг, производных по отношению к эмиссионным ценным бумагам, итоги выпуска которых не прошли регистрацию.

Широко используется в сфере рассматриваемых отношений понятие ''профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг''. Кратко его можно определить как деятельность на фондовом рынке профессиональных участников в качестве специальных субъектов. Исходя же из специфики деятельности профессиональных участников РЦБ можно дать следующее развернутое определение: профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг является система самостоятельных юридически значимых действий профессиональных участников фондового рынка, осуществляемых ими в определенном временном интервале систематически и на свой страх и риск, связанных с организацией и поддержанием функционирования фондового рынка экономическими методами с целью достижения положительного1 экономического результата. Особенностями профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг являются:

осуществление ее специальными субъектами фондового рынка, действующими независимо друг от друга;

системность;

цель-достижение положительного экономического результата (получение прибыли, распространение эмиссии и т.п.).

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг является разновидностью (предпринимательской) деятельности, а субъекты, ее осуществляющие, являются субъектами предпринимательского права. В ходе осуществления профессиональной деятельности на РЦБ профессиональные участники могут совершать как определенные операции, так и отдельные сделки и иные действия.

Действующее законодательство о рынке ценных бумаг ценных бумаг (далее - РЦБ) и прежде всего Федеральный закон ''О рынке ценных бумаг'' от 22апреля 1996г. № 39-ФЗ (далее - Федеральный закон) не содержит определения профессиональной деятельности на РЦБ, хотя сам термин активно употребляется законодателем. Вывод о том, что же понимается под '' профессиональной деятельностью на РЦБ'', можно сделать, проанализировав главу 2 Федерального закона о видах профессиональной деятельности на РЦБ.