Долевые ценные бумаги и анализ их доходности

Курсовая работа

Долевые ценные бумаги и анализ их доходности

Оглавление

Введение

Глава 1 Характеристика долевых ценных бумаг

Глава 2 Виды долевых ценных бумаг

Глава 3 Определение доходности акций

Заключение

Список литературы

Введение

Под ценными бумагами понимаются специальным образом оформленные финансовые документы, предъявление которых необходимо для реализации выраженного в них права. Специфика и закономерности процессов первичного и вторичного обращения ценных бумаг определяются в зависимости от их типа. Долевые ценные бумаги удостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия. К ним относятся акции. В федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 20.03.96 г. акция определена как «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть его имущества, остающегося после ликвидации этого общества. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным «Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг».

Исходя из различий в способе выплаты дивидендов, можно выделить акции простые и привилегированные, предоставляющие какие-либо преимущества их держателям. Содержание и конкретные формы реализации преимуществ определяются в учредительных документах. Как правило, эти особые льготы заключаются в преимущественном по сравнению с владельцами простых акций праве на получение дивидендов. Одновременно для владельцев привилегированных акций в уставе может быть предусмотрено отсутствие права голоса на общем собрании акционеров. Тем самым ограничиваются права их держателей по участию в управлении хозяйственной деятельностью.

Права привилегированных акционеров могут быть реализованы также в возможности получения ими привилегированных дивидендов, выплачиваемых каждый год в заранее определенной пропорции к номиналу привилегированной акции. В случае недостаточности распределяемой прибыли привилегированных дивидендов обычно переносится на последующий финансовый год и выплачивается в первоочередном порядке.

Наиболее привлекательны привилегированные акции для отдельных держателей, располагающих незначительными средствами и не имеющих ни времени, ни возможности участвовать в управленческом процессе.

Рынок ценных бумаг это обособленная структура, которая в последние годы получает все большее распространение. И это не случайно, ведь современный мир все больше отходит от индустриального производства, обращаясь к более современным и требующим меньше физических затрат способам получения прибыли. Так, например, в Соединенных Штатах Америки уже как минимум двадцать лет самыми богатыми людьми являются держатели акций, владельцы компаний, которые не принимают непосредственного участия в ведении дел компании. Они передают дела корпораций управляющим, заботы о своих ценных бумагах брокерам, а сами лишь получают прибыль. Но что же позволяет им таким образом распоряжаться своими деньгами? Знания. Знания о ценных бумагах, их видах и об основах их обращения на финансовом рынке. В последние несколько лет и в Российской Федерации получение подобных знаний и навыков стало доступно населению, например, в Казани уже есть несколько центров, в которых проводят обучающие тренинги в доступной форме. И эта положительная тенденция сыграет свою роль в развитии Российского финансового рынка. Это и обусловило актуальность выбранной темя контрольной работы. Цель данной работы заключается в определении доходности операций с акциями.

Для достижения поставленных целей решаются следующие задачи:

- изучение понятия долевых ценных бумаг;

- рассмотрение видов долевых ценных бумаг;

- определение доходности акций.

Предметом данной работы является доходность акций.

Глава 1 Характеристика долевых ценных бумаг

Ценной бумагой называют специфический товар -- обязательство ее эмитента (юридического лица, которое от своего имени выпускает ценную бумагу) выплачивать доход на вложенный капитал ее держателю и (или) возвратить через установленный срок вложенный капитал Золотарева В.С. \ Рынок ценных бумаг: учебник \ Ростов-на-Дону «Феникс» 2000. Ценная бумага определяется также как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. В системе экономических отношений ценная бумага выступает как титул собственности. Это значит, что она, являясь бумажным дубликатом капитала, может представлять производительный капитал (имущество предприятия, приходящееся на одну акцию) либо быть отдельной сферой вложения ссудного капитала (эмиссия облигаций под конкретный инвестиционный проект). Различие имущественных прав, связанных с ценными бумагами, а также наличие специальных договорных отношений и различных систем расчетов обусловливают многообразие видов и подвидов ценных бумаг.

К общим свойствам ценных бумаг относится срочность, то есть протяженность во времени опосредуемых ими экономических отношений. Для основных ценных бумаг характерны высокая ликвидность и предоставление определенных дополнительных прав либо льгот ее владельцам. Посредством ценных бумаг гибко перераспределяются капиталы и денежные средства между странами, регионами, отраслями экономики, субъектами рынка. Одновременно при помощи ценных бумаг происходит концентрация капитала в наиболее выгодных сферах вложения. При использовании векселей и чеков сокращаются издержки обращения. В качестве инструментов платежа ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства.

Ценные бумаги классифицируются по многим признакам. По форме вложения средств. Ценные бумаги подразделяются на долевые и долговые. К долевым ценным бумагам относятся акции. Приобретая долевую ценную бумагу, инвестор получает права собственника. К долговым ценным бумагам относятся различные обязательства, опосредствующие кредитные отношения, в том числе облигации государственные и частно-корпоративные, долговые казначейские сертификаты и обязательства, казначейские векселя, депозитные сертификаты банка и др. Держатель долговых ценных бумаг выступает кредитором по отношению к их эмитенту, поэтому в случае ликвидации организации-эмитента долговые ценные бумаги подлежат погашению ранее, чем акции Беренин А.Н.\ Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие \ М.: «ФКК» 1998.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является бессрочной ценной бумагой, т.е. обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее акционерное общество. Акционерное общество не обязано их выкупать, за исключением случаев, определенных в законе об акционерных обществах.

Акции делятся на обыкновенные (иногда их называют простыми) и привилегированные. Привилегированные акции могут делиться также на типы.

Совокупность обыкновенных и привилегированных акций образуют акционерный капитал, а владельцы акций являются акционерами общества, акции которого им принадлежат, и владеют его долями пропорционально имеющимся у них количеству акций.

Каждая акция имеет номинальную стоимость. Можно сказать, что номинальная стоимость - это цена, отражающая долю уставного капитала, приходящуюся на одну акцию. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Одинаковой также должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа.

Различают размещенные и объявленные акции. Размещенные акции - это уже эмитированные и находящие в обращении акции. Они определяют величину уставного капитала акционерного общества. Объявленные акции - это акции, которые акционерное общество вправе размещать дополнительно к размещенным. Количество объявленных акций определяется в уставе. Наличие объявленных акций упрощает вопрос увеличения уставного капитала акционерного общества.

Обыкновенная акция - это ценная бумага, которая закрепляет право владельца на определенную долю собственности предприятия. Собственник обыкновенной акции получает право на участие в управлении предприятием в объеме его прав собственности, посредством голосования на собраниях акционеров и участия в управляющих и надзорных органах предприятия, а также на получение соответствующей доли дивидендов по результатам деятельности за определенный период, при условии получения предприятием прибыли и решения о ее выплате в виде дивиденда. Кроме этого, акционер имеет право на получение информации о деятельности общества и что очень важно, на получении части имущества общества в случае его банкротства или прекращения его деятельности, в порядке, установленном нормативными документами Галанова В.А.\ Рынок ценных бумаг: учебник \М.: «Финансы и статистика», 1996

.

Кроме обыкновенных акций, акционерное общество вправе выпускать привилегированные акции. Привилегированная акция также как и обыкновенная акция, закрепляет право на определенную долю собственности, но в отличие от обыкновенной акции, привилегированная акция не дает права голосования на собраниях акционеров и на участие в управлении обществом, за исключением случаев, установленных законом. Но при этом владельцы привилегированных акций получают в качестве компенсации преимущественное право на получение дивидендов и ликвидационной стоимости предприятия в случае банкротства или прекращения его деятельности.

Выбор между обыкновенной или привилегированной акций определяется предпочтением между менее рискованным вложением в привилегированную акцию, почти гарантирующую получение дивиденда и привилегию на получение доли имущества, в случае ликвидации общества, и вложением в более рискованную обыкновенную акцию, не гарантирующую ни дивидендов, ни получения имущества в случае ликвидации, но в случае большого успеха обществом, обыкновенная акция дает возможность получения большего вознаграждения.

Эмитент, выкупая собственные акции, сокращает их количество в обращении, тем самым, повышая их стоимость. Такие акции называются выкупленными или казначейскими. Выкупая собственные акции, предприятие может преследовать различные цели, например, аккумулировать необходимый пакет или поднять рыночную стоимость или поддержать нужную стоимость или уменьшить уставный капитал.

К долевым ценным бумагам можно отнести и паи инвестиционных фондов. Инвестиционные фонды - это специальные образования, имеющие в качестве активов вложения в ценные бумаги и производные ценные бумаги. Стоимость активов такого фонда делится на равное количество акций или паев данного фонда. Управление таким фондом осуществляется Управляющей компанией, которая также и осуществляет покупку и продажу паев. Покупая пай, инвестор приобретает часть портфеля фонда.

Рассмотрим более подробно ценные бумаги, их виды, основные характеристики и термины.

Начнем с долевых ценных бумаг, из которых наибольшее значение имеют акции (shares, stocks) РЦБ \ аналитический журнал \ №5 №6 №7 2003

. В мировой практике акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Совокупность обыкновенных и привилегированных акций называется акционерным капиталом предприятия (stocks capital). Соответственно владельцы обыкновенных и привилегированных акций являются акционерами предприятия (shareholders) и владеют его долями пропорционально имеющимся у них акциям. Само предприятие, выпустившее ценные бумаги (будь то акции или облигации), называется эмитентом (eminent).

Обыкновенная акция (common stock, common share) Там же. -- это ценная бумага, закрепляющая права владельца на определенную долю собственности предприятия. В этой связи собственник обыкновенной акции получает право управления (голосования на общих собраниях, а также участия в надзорных и управляющих органах) предприятием в объеме его прав собственности, закрепленное уставом данного предприятия. Собственник акции имеет право на получение соответствующей доли дивидендов данного предприятия по результатам какого-либо периода хозяйствования, если предприятие было прибыльным в этот период и общее собрание приняло решение о выплате определенной части прибыли в виде дивидендов.

Для полноты картины осталось обсудить вопрос о мотивах, побуждающих предприятия выпускать (эмитировать) акции. Краткий ответ на этот вопрос состоит в том, что акции выпускаются для консолидации свободных денежных средств участников предприятия в виде акционерного капитала и закрепления прав участников на долю этого капитала в виде владения акциями. Обычно бывает несколько кругов размещения акций и формирования акционерного капитала. Первый круг соответствует первичному размещению акций среди учредителей предприятия. В этом случае акции размещаются но закрытой подписке среди учредителей. Сформированный капитал направляется на решение уставных целей и задач вновь созданного предприятия. После того как предприятие создано и начало функционировать, очень часто возникает потребность в дополнительном финансировании. Но в силу того, что деятельность предприятия только начинается и инвестиции в него широкому кругу инвесторов представляются достаточно рискованными, ему трудно выйти на рынок долговых капиталов и банковских кредитов. С целью ликвидировать дефицит денежных средств учредители и участники предприятия в этом случае проводят вторую эмиссию акций предприятия. Эта эмиссия может проходить как по закрытой подписке, когда право выкупить акции предприятия получают лишь предыдущие владельцы и заранее определенный круг новых участников, так и по открытой, когда к действующим участникам предприятия могут присоединиться любые другие лица и выкупить часть новой эмиссии. В случае когда круг инвесторов не увеличивается, происходит лишь перераспределение долей существующих участников и увеличивается уставный капитал предприятия. Если же приходят сторонние инвесторы, то доля старых инвесторов уменьшается пропорционально величине дополнительной эмиссии и одновременно повышается уставный капитал предприятия.

Экономическая теория утверждает, что деньги имеют свою стоимость Чепурина М.Н.\ Курс экономической теории: учебник \ Киров, «АСА», 2000

. Эта стоимость представляется в виде процентов по ссудам и кредитам, в виде купонов по облигациям и процентов по векселям. В случае акционерного капитала стоимость привлеченных денег выражается в виде дивидендов. С точки зрения денежных средств, необходимых для нормальной жизнедеятельности предприятия, именно акционерный капитал имеет наименьшую стоимость по сравнению со всеми другими видами заемных средств. Акционерный капитал не требует возврата в строго определенные сроки и регулярной выплаты процентов и купонов, как банковские кредиты, облигации и векселя. Обслуживание акционерного капитала сводится к выплате дивидендов по акциям. Но сами эти выплаты осуществляются лишь в случае успешной коммерческой деятельности. Именно это обстоятельство «дешевизны» акционерного капитала по сравнению со всеми другими способами финансирования предприятии и заставляет эмитентов выпускать акции для привлечения финансовых средств к решению своих хозяйственных задач.

Дешевизна в обслуживании акционерного капитала имеет и другую сторону: высокие риски, присущие инвестированию в акции. Как уже было сказано, акционеры -- последние, кто может надеяться получить возврат своих инвестиций в случае коммерческого неуспеха предприятия. Очень часто при банкротстве или ликвидации предприятия его активы не покрывают обязательств перед многочисленными кредиторами, собственными сотрудниками и бюджетом. В этом случае на долю владельцев акций не остается практически ничего. Поэтому инвестирование средств в акции коммерческих предприятий гораздо более рискованное занятие, чем, скажем, инвестирование в долговые ценные бумаги. В частности, в покупку облигаций тех же самых эмитентов.

2 Виды долевых ценных бумаг

В законе «О рынке ценных бумаг» акции дается следующее определение: акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации Бабаев Ю.А. Финансовый менеджмент: Учебник для ВУЗов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. .

Дивиденд при этом представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости. Право на дивиденд имеют как акционеры, так и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке. Акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов, но законом устанавливаются определенные ограничения на их выплату. Так, например, дивиденды не могут выплачиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал или когда предприятие отвечает установленным законом признакам банкротства (несостоятельности).

Однако если о выплате дивидендов объявлено, то общество обязано их выплатить по каждому типу (категории) акций. На выплату дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли, которая устанавливается советом директоров. Дивиденд выплачивается деньгами или по усмотрению общества иным имуществом (при выплате собственными акциями происходит так называемая «капитализация доходов» или реинвестирование).

При выплате дивидендов соблюдается определенная приоритетность их выплаты. Дивиденд рассчитывается только на те акции, которые находятся на руках у держателей.

Существуют три основных категории держателей (акционеров):

· физические (частные, индивидуальные);

· коллективные (институциональные);

· корпоративные.

В России трудно пока определить (из-за отсутствия статистических данных) преобладающую группу инвесторов. Хотя, если учесть мировую практику, то можно предположить, что активную роль на рынке в ближайшее время станут играть именно институциональные инвесторы.

Акции обладают следующими свойствами:

· акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

· она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

· для нее характерна ограниченная ответственность, т.к. акционер

не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

· для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они выступают как одно лицо;

· акции могут расщепляться и консолидироваться. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала.

Акция - это формальный документ, поэтому согласно определению ценной бумаги должна иметь обязательные реквизиты. Согласно существующим нормативным документам бланки акций должны содержать следующие реквизиты:

1. фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;

2. наименование ценной бумаги - «акция»;

3. ее порядковый номер;

4. дату выпуска;

5. вид акции (простая или привилегированная);

6. номинальную стоимость;

7. имя держателя;

8. размер уставного фонда на день выпуска акций;

9. количество выпускаемых акций;

10. срок выплаты дивидендов и ставка дивиденда только для привилегированных акций;

11. подпись председателя правления акционерного общества;

12. место печати, предприятие-изготовитель бланков ценных бумаг Миловидов Д.В. Современное банковское дело. - М.: МГУ, 2005. .

Кроме того, возможно указание регистратора и его местонахождение и

банка-агента, производящего выплату дивидендов.

Акция может быть выпущена как в документарной форме, так и в

бездокументарной форме - в виде соответствующих записей на счетах. При документарной форме выпуска акций возможна замена акции сертификатом, который представляет собой свидетельство о владении названным в нем лицом определенного количества акций.

Акции могут быть различных видов.

В связи с тем, что акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции. Надо иметь в виду, что при реализации акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право их приобретения. При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 дней, но не более 60 дней.

Размещенными считаются акции, уже приобретенные акционерами.

Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям.

При этом согласно Федеральному закону об акционерных обществах все акции общества являются именными. Это предполагает, что владелец акции должен быть внесен в реестр акционерного общества.

В зависимости от объема прав акции, принято делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные). Согласно Гражданскому кодексу (статья 102) и Федеральному закону об акционерных обществах (ст.25, п.2) номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 % от Уставного капитала общества Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.94 № 51-ФЗ.

Владелец обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме. Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что, в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

Закон выделяет два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые. Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается в последствии.

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена.

Зарубежная практика показывает, что период обмена конвертируемых акций должен быть не менее трех лет. Курс конвертации устанавливается в момент выпуска акций и он, как правило, ненамного превышает текущий рыночный курс обыкновенных акций в тот период. Причем за рубежом большое распространение получили и другие типы привилегированных акций, таких как отзывные, или возвратные, привилегированные акции. Суть их заключается в том, что они могут быть погашены в отличие от обычных, которые не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, их выпустившее.

Акционерное общество может выпустить привилегированные акции с долей участия. Такие акции дают право ее владельцу не только на фиксированный дивиденд, установленный при ее выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

В зарубежной практике получают распространение привилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда, ориентированной на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (в России это были ГКО) Пессель М.Г. Заем, кредит, ссуда. М.: Деньги и кредит, 2007. .

Могут выпускаться гарантированные привилегированные акции. Такие акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд гарантируется репутацией вышестоящей организации.

Специфические привилегированные акции типа А и типа Б появились в России в ходе приватизации. Привилегированные акции типа А (с правом присутствия на ежегодных собраниях акционеров и без права голоса) предназначались для работников преобразуемых предприятий, которые получили их бесплатно. Их число составляет 25% уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10% чистой прибыли.

Привилегированные акции типа Б выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащей фонду имущества, который тоже получил их бесплатно.

Держатель привилегированных акций типа Б не имеет права голоса, хотя может присутствовать на собраниях акционеров и вносить свои предложения по обсуждаемым вопросам.

Правительство РФ или Госкомитет по управлению имуществом могут принять решение о выпуске «золотой акции». «Золотая акция» предоставляет ее владельцу на срок до трех лет право «вето» при принятии собранием акционеров решений о:

· внесении изменений и дополнений в устав АО;

· его реорганизации или ликвидации;

· его участия в других предприятиях;

· передаче в залог или аренду;

· продаже или отчуждении иными способами имущества.

Решения, принимаемые собранием акционеров в отсутствии владельцев «золотой акции», являются недействительными.

Что касается вопроса стоимостной оценки акций, то он тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

Первая оценка акций по Российскому законодательству в период ее выпуска - номинальная. Номинал акции - это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной стоимостью.

По Федеральному закону РФ «Об акционерных обществах» уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами Федеральный закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ «Об

акционерных обществах» (с последующими изменениями).

При первичном размещении акций появляется понятие эмиссионной цены, т.е. цены, по которой акцию приобретает первый держатель. Она едина для всех. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Он должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества. Эмиссионная цена может быть выше рыночной. Но уже на стадии эмиссии акций возникает потребность в рыночной оценке. Она особенно необходима при: поглощении и слиянии общества; покупке голосующего пакета акций; выдаче кредита под обеспечение акций; преобразовании открытого акционерного общества в закрытое; определении целесообразности покупки ранее реализованных собственных акций; разделении и выделении общества; ликвидации общества Колесникова В.И. \ Ценные бумаги \ М.: « Финансы и статистика» 2000.

Таким образом, рыночная (курсовая) цена - это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Федеральный закон «Об акционерных обществах» трактует так: «рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести» Федеральный закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ «Об

акционерных обществах» (с последующими изменениями).

Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок.

Биржевой курс как результат биржевой котировки, определяется равновесным соотношением спроса и предложения (офферту) устанавливает продавец, цену спроса (бид) - покупатель. Как правило, между ними находится цена сделки (курсовая, рыночная).

Глава 3 Определение доходности акций

Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена. Доход от владения ценной бумагой может быть получен различными способами. К ним относятся:

Рис.1. Способы получения дохода по ценным бумагам Бабаев Ю.А. Финансовый менеджмент: Учебник для ВУЗов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

Фиксированный процентный платеж - это самая простая форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстроменяющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает. Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости.

По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции. Размер дивиденда не является величиной постоянной. Он зависит прежде всего от величины прибыли акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов.

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двух аспектах.
Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. Так, 1000 руб. через какое-то время при уровне инфляции 60% будут иметь покупательную способность всего лишь 400 руб Киселев В.В. Управление банковским капиталом (теория и практика ). - М.: ОАО “Издательство Экономика”, 2007. . При современном состоянии экономики и уровне инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются.

Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги. Например, имеются два варианта инвестиций. По первому варианту при вложении 10 тыс.руб. доход через год составит 10 тыс.руб., или 100%. По второму варианту при вложении 10 тыс.руб. доход через 3 месяца выразится в 2,5 тыс.руб., или 25%. Выгоднее принять второй вариант, так как сумма денежных средств, полученная после трех месяцев, может быть вновь пущена в оборот и принести дополнительный доход. При четырех оборотах за год дополнительный доход составит 14,4 тыс.руб., т.е. больше на 4,4 тыс.руб., чем в первом варианте. Этот дополнительный доход определяется с помощью методов дисконтирования доходов. Дисконтирование дохода -- приведение дохода к моменту вложения капитала. Дисконтирующий множитель, т.е. коэффициент приведения (а), определяется следующим образом:

a = t / (1 + n)

где a -- дисконтирующий множитель;

t -- фактор времени, т.е. число лет, в течение которых денежная сумма находится в обороте и приносит доход;

n -- норма доходности (или процентная ставка) Финансы: Учебник / Под ред. Дробозиной Л.А. М.: ЮНИТИ, 1-е изд., 2006. .

Итак, дисконтирующий множитель позволяет определить современную стоимость (финансовый эквивалент) будущей денежной суммы, т.е. уменьшить ее на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов. На практике обычно используются таблицы с заранее исчисленными значениями. Для определения наращенного капитала и дополнительного дохода с учетом дисконтирования используются следующие формулы:

K(t) = K(1 + n)t

где K(t)--размер вложения капитала к концу t-го периода времени с момента вклада первоначальной суммы, руб;

K--текущая оценка размера вложенного капитала, т.е. с позиции исходного периода, когда делается первоначальный вклад,руб.;

n -- коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная ставка), доли единицы;

t -- фактор времени (число лет, или количество оборотов капитала);

Д = K(1 + n)t - K

где Д -- дополнительный доход, руб.

Имеем: Д = 10(l+0,25)4 - 10 = 14,4тыc.pyб.

Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, должен руководствоваться следующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценение денег. Во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума. Инвестор оценивает, какой доход он может получить в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело. Эта оценка производится по формуле

K = K(t)/(1 +n)t

где K - текущая оценка размера вложения капитала, т.е. с позиции исходного периода, когда делается первоначальный вклад, руб.;

K(t) - размер вложения капитала к концу 1-го периода времени с момента вклада первоначальной суммы, руб.;

n - коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная ставка);

t - фактор времени (число лет, или количество оборотов капитала).

Пример. Банк предлагает 150% годовых. Каков должен быть первоначальный вклад, чтобы через три года иметь на счете 1000 тыс. руб.?

K = 1000/(1 + 1.5)3 = 64 тыс.руб.

Следовательно, первоначальный вклад должен составлять 171,5 тыс.руб.

Пример. Инвестор имеет 200 тыс.руб. и хочет получить через два года 1000 тыс.руб. Каково в этом случае должно быть минимальное значение коэффициента дисконтирования (n)?

N = (K(t)/K)1/t -1,

n = (1000/200)1/2 - 1 = 2.24 -1= 1.24

Таким образом, для решения поставленной задачи нужно вложить в инвестиционную компанию, фонд или банк, которые обеспечат годовой доход, в размере не ниже 124%.

Следующим важным показателем, используемым при эффективности операций с ценными бумагами, является доход, полученный при этих операциях. Он рассчитывается по формуле:

где D d и D d -- соответственно дисконтная и процентная части дохода.

Дисконтный доход

D d = (Рпр-Рпок)

где Рпр -- цена продажи финансового инструмента, с которым осуществляются операции;

Рпок -- цена приобретения финансового инструмента (отметим, что в выражении для доходности Рпок =Z).

Процентный доход

Процентный доход определяется как полученный от процентных начислений по данному финансовому инструменту. Он может исчисляться по простой и по сложной процентной ставке.

Исчисление дохода по простой процентной ставке характерно при установлении дивидендов по привилегированным акциям, процентов по облигациям и простых процентов по банковским вкладам. В этом случае инвестиции в размере X0 рублей через промежуток времени, характеризующийся t процентными выплатами, приведут к тому, что инвестор будет обладать суммой

Хt=Хо ( 1 + nt )

Таким образом, процентный доход при простом исчислении процентов будет равен:

D d = Хt - Хо = Хо (1 + n t) - Хо = n t Хо

где Хt -- сумма, принадлежащая инвестору через t процентных выплат;

Хо -- первоначальные инвестиции в рассматриваемый финансовый инструмент;

n -- величина процентной ставки;

t-- число процентных выплат.

Исчисление дохода по сложной процентной ставке характерно при исчислении процентов по банковским вкладам по схеме сложного процента. Такая схема выплат предполагает начисление процентов как на основную сумму, так и на предыдущие процентные выплаты.

В этом случае инвестиции Хо рублей через одну процентную выплату приведут к тому, что инвестор будет обладать суммой:

Х1=Хо ( 1 + n )

При второй процентной выплате проценты будут начисляться на сумму Х1. Таким образом, после второй процентной выплаты инвестор будет обладать суммой

X2 = Х1 (1 + а) = Хо (1 + а) (1 + а) = Хо (1 + а)2

Следовательно, после t-ой процентной выплаты у инвестора будет сумма:

Хt = Хо ( 1 + n )t.

Поэтому процентный доход в случае начисления процентов по схеме сложного процента будет:

D d = Хt - Хо = Хо (1 + n )t - Хо ,

Доход с учетом налогообложеня

Доход, получаемый юридическим лицом при совершении операций с корпоративными ценными бумагами, рассчитывают по формуле:

где s д и s п -- ставки налогообложения дисконтного и процентного доходов соответственно.

Дисконтный доход юридических лиц (D d) подлежит налогообложению в общем порядке. Налог взимается у источника доходов, и ставка налогообложения составляет:

-- для юридических лиц (не банков) до 35% (s д =0,35);
-- для банков 43% (s д =0,43).

Процентный доход (D d ) облагается у источника этих доходов. Ставка налога составляет:

-- для юридических лиц (не банков) 15% (s п =0,15)
-- для банков 18% (s п =0,18).

Доход по акции

Доход по акции выплачивается в виде дивиденда. Дивиденд по обыкновенным акциям корректно определять в рублях на одну акцию. В отличие от обыкновенных акций при выпуске привилегированных устанавливается фиксированный уровень дивиденда (или в некоторых случаях его минимальная величина). Поэтому привилегированные акции возможно относить (как и облигации) к ценным бумагам с фиксированным доходом и говорить о ставке дивиденда в процентах к номиналу.

Дивиденд (доход) по прив. Акции = номинал x ставка дивиденда / 100% (13)

Пример. АО с уставным фондом 1 млн. руб. имеет следующую структуру капитала: 85 обыкновенных акций и 15 привилегированных. Предполагаемый размер прибыли к распределению между акционерами -- 120 тыс. рублей: Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет 10%. На получение какого дивиденда может рассчитывать в этом случае владелец обыкновенной акции?

Решение. Выплаты по всем привилегированным акциям = 150 000 х 0.10 = 15 000 руб.

Осталось на выплату дивидендов по обыкновенным акциям 120 000 -15 000 = 105 000 руб. Выплаты на одну обыкновенную акцию 105 000 руб : 85 = 1235 руб.

Доходность акции

Текущая доходность. При определении текущей доходности предполагается, что доход инвестора формирует только текущий доход в виде дивиденда.

Текущая доходность акции = 100% x дивиденд (в руб.) / рыночная цена [цена приобретения] (14)

Пример. АО в 2005 г. выпустило обыкновенные акции в количестве 100 тыс. штук номинальной стоимостью 100 рублей каждая. Инвестор X приобрел в 2006 г. пакет акций, состоящий из 100 штук, по цене 150 рублей за акцию. Рыночная стоимость одной акции в настоящее время -300 рублей. Определите текущую доходность (в процентах) пакета акций инвестора X без учета налогов), если ежегодный дивиденд по акциям выплачивается в размере 60 рублей на одну акцию.

Решение. Рыночная цена в данном случае рассматривается как цена приобретения акций.

Конечная доходность. В случае с акциями, инвестор может получить дополнительный доход, только реализовав акцию на вторичном рынке, сыграв на разнице в ценах (между ценой реализации другому инвестору и ценой приобретения данной акции).

Конечная доходность акции = 100% x (дивиденд за все годы + Прибыль от перепродажи) / (срок владения акцией x
рыночная цена [цена приобретения] (15)

Пример. Инвестор приобрел за 2 300 рублей привилегированную акцию АО номинальной стоимостью 2 000 рублей с фиксированным размером дивиденда 15 процентов годовых. Через 5 лет (а течение которых дивиденды регулярно выплачивались) акция была им продана за 2 100 рублей. Определите конечную (в пересчете на год) доходность по данной акции.

Решение. Конечная доходность = 11,3%

При необходимости учета налогов при определении доходности ценных бумаг и в целях выработки единой терминологии предполагается определять, «текущую доходность с учетом налогообложения» и «конечную доходность с учетом налогообложения».

Текущая доходность с учетом налогообложения = l00% x (дивиденд за год - сумма налогов) / рыночная цена в руб. (16)

Пример. Инвестор, являющийся юридическим лицом, приобрел акцию по рыночному курсу за 1 300 рублей при номинальной стоимости 1 000 рублей. Какова текущая доходность данной акции с учетом налогов, если размер дивиденда составляет 300 рублей на акцию?

Решение. Текущая доходность = 19.6%

Конечная доходность акции с учетом налогообложения = l00% x
(все полученные дивиденды - все уплаченные налоги + прибыль - налоги) /
(срок владения акцией x рыночная цена)

Возможна ситуация, когда инвестор продает акцию, не успев получить дивиденд. В этом случае логично говорить о «доходности операции с акцией».

Доходность операции с акцией = 100% х прибыль от перепродажи /
цена приобретения

Доходность операции с акцией с учетом налогообложения = 100% х
(прибыль от перепродажи - сумма налогов цена приобретения) / цена приобретения.

Заключение

В заключение можно сделать вывод о том, что ценная бумага - такая форма существования капитала, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход; это документ, удостоверяющий имущественные права.

Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Кроме того он обладает своеобразными функциями. Участниками рынка могут быть: государство, эмитенты, инвесторы, фондовые посредники, регистраторы, депозитарии, расчетно-клиринговые организации и инвестиционные фонды. Существует двойное регулирование рынка: государственное и со стороны профессиональных участников. Важную роль на рынке ценных бумаг играют банки, выступающие активным участником этого рынка как в роли эмитента, так и в роли инвестора.

Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена.

Акция - это ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на развитие акционерного общества или предприятия и дающая право ее владельцу на получение части прибыли акционерного общества (предприятия) в виде дивидендов. Акции выпускаются без установленного срока обращения. Акции бывают именные и на предъявителя. Физические лица могут быть владельцами только именной акции. На именной акции указываются фамилия, имя, отчество держателя акции. Такая акция, переданная другому лицу, теряет свою силу, т.е. на нее дивиденды не начисляются, и обратно она не принимается. Именная ценная бумага может быть передана другому владельцу путем нотариального оформления.

Для успешного совершенствования рынка необходимо: во-первых повысить доверие к рынку ценных бумаг, во-вторых необходимо усовершенствовать законодательно-правовую базу, в-третьих необходима такая политика, которая бы позволила в короткие сроки завершить процесс приватизации, поскольку из опыта развитых стран видно, что акции АО играют большую роль на рынке ценных бумаг. В нашей же стране ведущая роль принадлежит государственным ценным бумагам. Есть еще один существенный момент - российский рынок ценных бумаг ощущает серьезную нехватку капиталовложений и есть проблема с привлечением иностранного капитала, и как уже было отмечено причиной этого является политико-экономическое состояние страны.

Список литературы

1. Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.94 № 51-ФЗ

2. Гражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.96 № 14-ФЗ

3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ «Об

акционерных обществах» (с последующими изменениями)

4. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных

бумаг»

5. Бабаев Ю.А. Финансовый менеджмент: Учебник для ВУЗов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

6. Бердникова Т.Б. \ Рынок ценных бумаг и биржевое дело \ М.: «ИНФРА-М» 2002

7. Беренин А.Н.\ Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие \ М.: «ФКК» 1998

8. Берзон Н.И. \ Фондовый рынок: учебное пособие \ М.: « Вита-Пресс» 1998

9. Брылев С.В. Бизнес - М.: БЕК, 2007.

10. Галанова В.А.\ Рынок ценных бумаг: учебник \М.: «Финансы и статистика», 1996

11. Геращенко В.Г. Пути развития и реструктуризации российской банковской системы. Аналитический банковский журнал, 2005.

12. Жуков Е.Ф. Банки и банковские операции: Учебник для вузов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2004.

13. Жуков Е.Ф. Менеджмент и маркетинг в банках: Учебное пособие для вузов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007.

14. Золотарева В.С. \ Рынок ценных бумаг: учебник \ Ростов-на-Дону «Феникс» 2000

15. Киселев В.В. Управление банковским капиталом (теория и практика ). - М.: ОАО “Издательство Экономика”, 2007.

16. Ковалева А.М. Финансовый анализ - М.: Финансы и статистика, 2005.

17. Колесникова В.И. \ Ценные бумаги \ М.: « Финансы и статистика» 2000

18. Косой А.В. Межбанковский кредит. М.: Деньги и кредит, 2007.

19. Лаврушин О.И. Основы банковского менеджмента: учебное пособие.- М.: ИНФРА-М, 2004.

20. Миловидов Д.В. Современное банковское дело. - М.: МГУ, 2005.

21. Миркин Я.М. \ Ценные бумаги и фондовый рынок: учебник \ М.: «Перспектива» 1995

22. Московин В.С. Банковское кредитование предприятий. Инвестиции в России. М.: Финансы, 2006.

23. Основы банковского менеджмента: Учебное пособие. Под ред. О.И. Лаврушина - М.: ИНФРА - М, 2005.

24. Остапенко В.Н., Мешкова В.Я. Кредитование банками предприятий: потребности, возможности, интересы. М.: Финансы, 2004.

25. Пессель М.Г. Заем, кредит, ссуда. М.: Деньги и кредит, 2007.

26. РЦБ \ аналитический журнал \ №5 №6 №7 2003

27. Финансы: Учебник / Под ред. Дробозиной Л.А. М.: ЮНИТИ, 1-е изд., 2006.

28. Чепурина М.Н.\ Курс экономической теории: учебник \ Киров, «АСА», 2000