17

16

Содержание

1. Обязательная и инициативная оценка ценных бумаг

2. Оценка контрольного пакета акций

3. Основные характеристики рисков на рынке ценных бумаг

Список использованной литературы

1. Обязательная и инициативная оценка ценных бумаг

Оценка ценных бумаг одно из наиболее востребованных направлений оценочной деятельности, требующее высокой квалификации.

При проведении оценки ценных бумаг большое значение имеет вид ценной бумаги, ее эмитент, наличие биржевой котировки или присутствие данной ценной бумаги на финансовом рынке во внебиржевом обороте.

Особенность оценки ценных бумаг состоит в том, что ценная бумага представляет собой специальную форму существования капитала и одновременно является товаром, обращающимся на фондовом рынке. Таким образом, под оценкой стоимости ценных бумаг понимается определение их рыночной стоимости. Оценка стоимости ценных бумаг проводится в целях: купли-продажи; внесения в уставный капитал; оформления в качестве залога при кредитовании; реструктуризации или ликвидации предприятия; определения текущей рыночной стоимости компании и ее активов; разработки инвестиционных проектов и бизнес-планов.

Рыночной стоимостью ценных бумаг является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести.

Рыночная стоимость имущества определяется решением совета директоров (наблюдательного совета) предприятия.

Определить рыночную стоимость ценных бумаг может оценщик, приглашенный предприятием или может быть привлечен независимый оценщик (аудитор).

Оценка ценных бумаг может быть как обязательной, так и инициативной. Обязательная оценка ценных бумаг производится в следующих случаях:

- изменение номинальной стоимости ценных бумаг;

- приватизации, национализации, муниципализации, реорганизации и банкротстве предприятий;

- залоге, когда предоставляется организациям средства из федерального или муниципального бюджета;

- процедуре судопроизводства в судах общей юрисдикции;

- определение цены иска;

- вовлечение в сделку ценных бумаг, принадлежащих полностью или частично государству, субъектам РФ, либо муниципальным образованиям;

- привлечение инвестиций;

- выкупе акционерным обществом у акционеров принадлежащих им акций (ФЗ «Об акционерных обществах»);

- при оплате дополнительно выпускаемых акционерным обществом акций и других ценных бумаг неденежными средствами.

Инициативная оценка ценных бумаг может быть произведена при:

- уточнении налогооблагаемой стоимости;

- определении рыночной стоимости;

- расчете выкупной цены;

- сделке купли - продажи.

Оценка ценных бумаг не может проводиться оценщиком, если он является учредителем, собственником, акционером или должностным лицом юридического лица либо заказчиком или физическим лицом, имеющим имущественный интерес в объекте оценки, или состоит с указанными лицами в близком родстве или свойстве.

2. Оценка контрольного пакета акций

Контрольный пакет акций представляет собой минимальную долю акций, дающую возможность их владельцам осуществлять фактический контроль за деятельностью акционерного общества, блокировать принятие нежелательных решений. Теоретически контрольный пакет акций составляет не менее половины всех голосующих акций. Практически (при широком распространении акций) контрольный пакет составляют 20% акций.

Оценка стоимости контрольного пакета акций предприятия необходима при:

- любых изменениях организационно-правовой структуры Вашего предприятия;

- ликвидации предприятия и распродаже его имущества, ранее составлявшего единый производственный комплекс;

- слиянии, присоединении, разделении предприятий и выделении долей акционеров (участников), отражающих их реальный имущественный вклад в уставный капитал предприятия;

- определение рыночной стоимости имущества, вносимого в уставный фонд предприятий, позволит Вам прогнозировать затраты, связанные с налогом на имущество и амортизационными отчислениями;

- проведение сделок купли-продажи. Нередко заключение сделки может затрагивать интересы - акционеров предприятия, вышестоящих организаций, государственных органов, была проведена добросовестно, каждый участник сделки действовал в интересах своей стороны и был осведомлен о реальной конъюнктуре рынка, реальной рыночной стоимости объекта купли-продажи и стоимости аналогичных объектов.

Существует три основных подхода к оценке стоимости контрольного пакета акций:

1. Доходный - основан на методе дисконтированных денежных потоков или капитализации прибыли.

Дисконтирование денежных потоков - этот метод оценки является наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин оборудования, нематериальных активов и т. д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства и получить прибыль.

Метод капитализации прибыли - в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или ее темпы роста будут постоянными). Он основан на базовой посылке, в соответствии с которой, стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Этот метод позволяет примерно и быстро оценить рыночную стоимость предприятия (экспресс-метод).

Стоимость можно определить по следующей формуле:

чистая прибыль компании 5 = стоимость

Учитывая высокие финансовые риски в России, чистая прибыль компании умножается на 5 лет работы компании. 5 лет - это прогнозный период для компаний в России. Он как правило длится до стабилизации денежных потоков.

2. Сравнительный метод компании-аналога, или метод рынка капитала.

Метод компании-аналога основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Существуют определенные формулы, позволяющие рассчитать рыночную стоимость компании. Для оценки компании берется несколько предприятий-аналогов.

Нам нужно вывести относительные показатели (мультипликаторы) предприятий аналогов - это отношения: цена акции к прибыли, цена акции к выручке, цена акции к активам.

За основу берется рыночная цена одной акции компании умноженная на количество акций в обращении (капитализация компаний) и соотносится к выбранным показателям. Далее для полученных таким образом мультипликаторов выводятся средние значения мультипликаторов среди предприятий-аналогов.

Средний мультипликатор: цена / прибыль чистую прибыль оцениваемого предприятия = рыночная стоимость данной компании.

Средний мультипликатор: цена / выручка выручку оцениваемого предприятия = рыночная стоимость данной компании

Средний мультипликатор: цена / активы стоимость активов оцениваемого предприятия = рыночная стоимость данной компании

Этот метод наиболее эффективен при оценке конкретного пакета акций.

Метод сделок похож на метод рынка капитала. Он ориентирован на цены приобретения предприятия в целом, либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода оценки в целом для предприятия или контрольного пакета акций. Допустим, надо оценить компанию, получившую чистую прибыль в последнем финансовом году 950 тыс. рублей. Аналитик знает, что недавно была продана аналогичная копания за 8 млн. рублей, чистая прибыль которой составила 800 тыс. рублей.

Формула: 8 000 000 / 800 000 = 10. Определяем стоимость оцениваемой компании: 950 000 10 = 9,5 млн. рублей

Метод отраслевых коэффициентов - основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными производственно-финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений за ценами продаж аналогичных предприятий и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

3. Затратный - метод стоимости чистых активов. Определяется рыночная стоимость всех активов компании, в частности, проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности. Затем определяется текущая стоимость обязательств.

Формула: Активы по рыночной стоимости - обязательства = собственный капитал компании (рыночная стоимость).

Оценка ликвидационной стоимости - этот метод необходим для оценки предприятий банкротов. Стоимость такого предприятия может быть определена как рыночная стоимость активов минус затраты на ликвидацию активов.

3. Основные характеристики рисков на рынке ценных бумаг

Все операции на рынке с ЦБ сопряжены с риском. Участники этого рынка берут на себя самые разнообразные риски - снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится учитывать различные виды финансового риска.

Систематический риск - риск падения ЦБ в целом. Не связан с конкретной ЦБ, является недефицируемым и непонижаемым (на российском рынке). Представляет собой общий риск на все вложения в ЦБ, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не понеся потерь. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ЦБ, не лучше ли вложить средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость, валюту ...).

Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ЦБ. Несистематический риск является диверсифицируемым, понижаемым, в частности может осуществляться выбор той ЦБ (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), которая обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.

Селективный риск - риск неправильного выбора ЦБ для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ЦБ.

Временный риск - риск эмиссии, покупки или продажи ЦБ в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.

Риск законодательных изменений - риск, способный приводить, например, к необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия ЦБ рискует оказаться недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус посредников по операциям с ЦБ и т.п.

Риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ЦБ из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из самых распространенных на российском рынке.

Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, выпустивший долговые ЦБ, окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и (или) основную сумму долга.

Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ЦБ, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. В мировой практике давно замечено, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ЦБ, хотя разработано довольно много способов снижения инфляционного риска.

Процентный риск - риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке. Как известно, рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ЦБ, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процентной ставки может начаться также массовый “сброс” ЦБ, эмитированных под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом.

Процентный риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне- и долгосрочные ЦБ с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях).

Процентный риск несет эмитент, выпускающий средне- и долгосрочные ЦБ с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан с условиями выпуска ЦБ).

В инфляционной экономике при быстром росте ставок процента этот вид риска имеет значение и для краткосрочных ЦБ.

Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

Политический, социальный, экономический и т.п. риски - вложения средств в ЦБ предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск - риск финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью.

Региональный риск - риск, особенно свойственный монопродуктовым районам. Так, в начале 80х годов экономика штатов Техаса и Оклахомы (газо- и нефтедобыча) испытывала затруднения в связи с падением цен на нефть и газ. Потерпели банкротство несколько крупнейших региональных банков. Безусловно, инвесторы, вложившие свои средства в ЦБ хозяйства этих районов, понесли существенные убытки.

При кризисе власти региональные риски могут возникать в связи с политическим и экономическим сепаратизмом отдельных регионов. Высокий уровень региональных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства ряда районов.

Отраслевой риск - риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С позиции этого вида риска все отрасли можно подразделить на подверженные циклическим колебаниям, на умирающие, стабильно работающие, быстро растущие.

Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ЦБ и соответствующих потерях инвесторов в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого фактора инвесторами.

Риск предприятия (финансового и нефинансового) - риск, сходный с отраслевым и во многом производный от него. Вместе с тем свой вклад в изменение рисков вносит тип поведения предприятия. Это может быть консервативное предприятие, которое не преследует стратегии расширения, универсализации и предпочитает, заняв одну или несколько ниш на рынке, получать все выгоды от максимальной специализации своих работ, высокого качества продукции (услуг) и стабильной клиентуры. Иная степень риска будет присуща ЦБ агрессивного предприятия, может быть, только что созданного. И, наконец, поведению предприятия может быть присуща умеренность, позволяющая сочетать агрессивный и консервативный типы поведения.

Риск предприятия имеет огромное значение на российском фондовом рынке (много предприятий убыточны, среди эмитентов велика доля новых предприятий, 60-80 % которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и риск мошенничества (создание ложных предприятий, компаний для мошеннического привлечения средств населения, акционерных обществ для спекулятивной игры на повышение).

Валютный риск - риск, связанный с вложениями в валютные ЦБ, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.

Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля ЦБ, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к значительным убыткам и может затронуть капитал банка, вызывая необходимость его пополнения путем выпуска новых ЦБ.

Риск поставки - риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной поставке ЦБ. Особенно велик этот риск при проведении спекулятивных операций ЦБ, основанных на коротких продажах (продавец реализует ЦБ, которой у него нет в наличии, и которую он только собирается приобрести к моменту поставки). Риск может реализовываться и по техническим причинам (несовершенство депозитарной и клиринговой сети).

Операционный риск - риск потерь, возникающих в связи с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ЦБ, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ЦБ, компьютерным мошенничеством и т.д.

Риск урегулирования расчетов - риск потерь по операциям с ЦБ, связанный с недостатками и нарушениями технологий в платежно - клиринговой системе.

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.

4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:

- создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;

- необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;

- ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;

- создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

- гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;

- создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;

- государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;

- приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг;

- срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценных бумаг от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов.

5. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

- концентрация и централизация капиталов;

- интернационализация и глобализация рынка;

- повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

- нововведения на рынке;

- взаимодействие с другими рынками капиталов.

Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, чтобы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.

Нововведения на рынке ценных бумаг:

- новые инструменты данного рынка;

- новые системы торговли ценными бумагами;

- новая инфраструктура рынка.

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Список использованной литературы

1. Федеральный Закон “О рынке ценных бумаг” от 11.06.94 г. № 39-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 №182-ФЗ, от 08.07.1999 №139-ФЗ, от 07.08.2001 №121-ФЗ).

2. Килячков А. А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: Юристъ. -704 с.

3. Кравченко П.П. Прблемы и перспектьивы развития рынка ценных бумаг в России. Менеджмент в России и за рубежом, №2 / 2000. - с. 21 - 23

4. Лауфер М. Новые тенденции в развитии фондовых бирж. // Вопросы экономики - 2004. - №5. - с. 12 - 19.

5. Маренков Н. Л. Ценные бумаги. - М.: Московский экономико-финансовый институт, Ростов н/Д: Феникс, 2003. - 608 с.

6. Рынок ценных бумаг / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 352 с.

7. Финансы, денежное обращение и кредит / Под ред. д.э.н., проф. Н. Ф. Самсонова. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 302 с.

8. Финансы, денежное обращение и кредит / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. - М.: Юрайт-М, 2001. - 543 с.

9. Финансовый менеджмент / Под ред. д.э.н., проф. А. М. Ковалевой. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 284 с.