Особенности рынка ценных бумаг в России

УРАЛЬСКИЙ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

АКАДЕМИИ ТРУДА И СОЦИАЛЬНЫХ ОТНОШЕНИЙ

ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

Контрольная работа по предмету «Рынок ценных бумаг»

на тему: «Особенности рынка ценных бумаг в России»

Выполнила Мухаметшина Юлия Васильевна

Группа ФСЗ-202Б

Специальность Финансы и кредит

Челябинск

2008

Содержание

Введение

1. Теоретические основы рынка ценных бумаг

1.1 Место рынка ценных бумаг в системе рынков

1.2 Функции рынка ценных бумаг

1.3 Участники рынка ценных бумаг

1.4 Особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг

2. Современный рынок ценных бумаг России - особенности и тенденции развития

2.1 Концентрация и централизация капиталов

2.2 Интернационализация и секъюритизация рынка ценных бумаг

2.3 Дезинтермидация, как особенность российского рынка ценных бумаг

2.4 Компьютеризация рынка ценных бумаг. Интернет-трейдинг

2.5 Особенности развития российского фондового рынка до 2012 г.

Заключение

Список используемых источников и литературы

Введение

Переход России к рыночной экономике обусловил объективные предпосылки не только изменения сложившейся системы экономических координат, но и возрождения или создания новых, не существовавших ранее.

Рынок ценных бумаг, по сути, был воссоздан заново. Его появление - логическое продолжение процесса приватизации, а также организации и функционирования бирж и биржевой торговли в России. Если рассматривать биржевую деятельность как совокупность работ, направленных на подготовку и осуществление торговли специфическим товаром, то конкретно для фондовых бирж таким видом товара являются ценные бумаги. Однако, несмотря на это, совершение операций на рынке ценных бумаг представляет собой самостоятельную форму проявления коммерческих интересов как эмитентов, так и инвесторов. Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, входящего в государственную систему экономических отношений. Основу финансового рынка образуют валютный и денежный рынки, а также рынок капитала. Актуальность исследуемой в данной работе темы выражена в необходимости выявления особенностей современного рынка ценных бумаг в РФ. Объектом исследования в работе выступает российский рынок ценных бумаг. Предметом исследования служат тенденции и особенности, определяющие развитие рынка ценных бумаг.

Целью данной контрольной работы является изучение особенностей современного рынка ценных бумаг. Для реализации поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

обобщить научную литературу и проанализировать нормативно-правовые акты, регулирующие рынок ценных бумаг;

определить место рынка ценных бумаг в рыночной системе;

выявить участников и обозначить функции рынка ценных бумаг;

проанализировать особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг в России.

1. Теоретические основы рынка ценных бумаг

1.1 Место рынка ценных бумаг в системе рынков

По структуре финансовый рынок делится на три взаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельно функционирующих рынка:

денежный рынок - рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств (векселя, чеки и т. д.).

рынок ссудного капитала или рынок долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов. Он охватывает отношения, возникающие по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд, не связанных с оформлением таких документов, которые могли бы самостоятельно обращаться на рынке: покупаться или продаваться, погашаться.

рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут обращаться на рынке.

Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) и в свою очередь подразделяется на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. На учетном рынке основными объектами купли-продажи являются казначейские и коммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги, межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование временно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет, валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот.

Рынок ссудных капиталов включает операции частных кредитно-финансовых институтов, государственных учреждений, иностранных институтов и рынок ценных бумаг, который в свою очередь делится на внебиржевой (первичный) и биржевой оборот, а также рынок через прилавок - «уличный» рынок. Первичный внебиржевой оборот охватывает в основном облигации новых эмиссий. На фондовой бирже обращаются исключительно акции, а также некоторое количество ранее выпущенных облигаций, как частных, так и государственных.

Государство в лице кредитных институтов является не только продавцом ценных бумаг, но и покупателем, участвуя, таким образом, в перераспределении денежного капитала. Операции кредитно-финансовых институтов на рынке капитала не всегда связаны с приобретением ценных бумаг, поэтому их деятельность не следует отождествлять ни с биржевым, ни с внебиржевым оборотом фиктивного капитала. В ряде случаев финансирование ими корпораций осуществляется без покупки ценных бумаг путем прямого кредитования. В то же время и внебиржевой оборот и фондовая биржа - это сферы, где большую роль играют кредитно-финансовые институты. Кроме того, на национальные рынки ссудных капиталов все чаще вторгается иностранный банковский капитал.

Постоянное взаимное предложение и спрос на ссудный капитал создают рынок ссудных капиталов. Под механизмом его функционирования следует понимать накопление, движение, распределение и перераспределение денежного капитала под воздействием спроса и предложения, а также существующих процентных ставок.

Механизм рынка, как правило, определяется спросом и предложением действующих субъектов рынка: частных предприятий, государства и индивидуальных лиц. Деятельность данных субъектов формирует уровень процентных ставок и его колебание в зависимости от рыночной конъюнктуры: усиление спроса повышает ставки и снижает предложение и, следовательно, сокращает трансформацию денежного капитала в ссудный; наоборот, преобладание предложений над спросом понижает ставки и усиливает движение ссудного капитала с рынка.

Единство и обезличивание рынка ссудных капиталов выражается в том, что он развивается и движется через посредство ценных бумаг, т.е. фиктивного капитала. Так, заимодавец, в роли которого могут выступать корпорации, частное лицо или государство, представляет полученный им ссудный капитал как претензию на доход. Это объясняется тем, что денежный капитал, инвестированный в ценные бумаги, в любой момент может быть превращен в форму денег путем реализации ценных бумаг.

В современных условиях возрастает единство рынка ссудных капиталов, так как аккумуляция денежного капитала и сбережений осуществляется в основном кредитной системой, широко действует акционерная форма предприятий и более полно происходит сведение дивиденда к ссудному проценту.

В то же время на рынке действуют противоположные тенденции, подрывающие его единство, к которым следует отнести дальнейшую монополизацию рынка наиболее крупными кредитными институтами; процесс интернационализации, связанный с миграцией денежных капиталов между национальными рынками; а также циклическую нестабильность экономической конъюнктуры и инфляционные процессы. Поэтому рынок ценных бумаг с его основными элементами (внебиржевым и биржевым оборотами) есть механизм, который функционально входит в рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг развивается и движется по своим законам, определяемым спецификой так называемого фиктивного капитала, однако тесно увязан с рынком капитала.

В настоящее время практика показывает, что импульсивное замедление или ускорение операций рынка ценных бумаг существенно сказывается на движении ссудного капитала, его рыночной структуре и функционировании. Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капитала и прочими рыночными механизмами. Более того, приостановка действия рынка ценных бумаг в ряде случаев может носить довольно трагические экономические и политические последствия для страны.

1.2 Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общие рыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общим рыночным функциям относятся:

коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операции на данном рынке;

ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках.

регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

перераспределительную функцию;

функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Ценные бумаги абсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю - продажу помогают его “перебросить” в необходимом направлении. В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в тех производствах, которые действительно необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (причем не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях производства) и создается бездефицитная экономика, то есть общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Это важное достоинство рыночной экономики.

1.3 Участники рынка ценных бумаг

Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени на какой находится производство и банковская система, а также каковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства. Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинансовые корпорации. Они же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала, так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и модернизацией производства.

Правительство выпускает долговые обязательства широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30, а иногда и 50 лет.

Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.

В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то есть продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует не только больших расходов, но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.

Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних корпораций предлагают другим корпорациям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг. Возникает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей финансовых инструментов , а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.

Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени личного богатства, которым нужно управлять, то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.

Операции на биржах проводят только профессионалы, объединенные биржевым комитетом. Вначале это были простые посредники - маклеры, но впоследствии среди них произошла четкая специализация по различным видам биржевой деятельности. Посредников в биржевых операциях называют по-разному: биржевые маклеры, куртье, комиссионеры, брокеры и стокброкеры. Все они работают за вознаграждение, выраженное в процентах или долях процента от общей суммы сделки. Маклеры ведут расчетные записи, которые подписывают обе стороны. Они обязаны быть беспристрастными, не должны за свой счет участвовать в коммерческих делах клиентов, не могут передавать кому-либо свои функции.

Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бумаг играют инвестиционные банки - особые финансовые институты, которые занимаются организацией и гарантированием реализации публичного размещения прежде всего акций. В качестве консультанта по всем финансовым вопросам, связанным с эмиссией, банк вместе с потенциальным эмитентом определяет реальные и наиболее экономичные возможности выхода на конкретный рынок, а затем в качестве ведущего гаранта берет на себя обязанность организовать синдикат или другую группу, которая обеспечит полное размещение выпущенных ценных бумаг. В случае неправильной оценки ситуации банк рискует не разместить бумаги, оставить их у себя, а затем продать со скидкой.

В настоящее время в качестве дилерско-брокерской сети действует Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений) и Сберегательный банк России (42 тысячи территориальных банков, отделений, филиалов). А с 1993 г. многие банки приступили к созданию сети филиалов, специализирующихся на операциях с ценными бумагами.

Кроме того, в середине 1993 г. в России официально были признаны более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж. Крупнейшие 5 бирж расположены в Москве. Растет сеть институциональных инвесторов. Созданы первые саморегулирующиеся организации: две федерации фондовых бирж, ассоциация коммерческих банков, ассоциация небанковских инвестиционных институтов. Быстро развивается депозитарно-клиринговая сеть, в том числе на основе телекоммуникационных сетей, действующих в национальном масштабе.

1.4 Особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:

подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль

государственными органами с позиций полноты представленных данных;

публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Особенностью отечественной практики является преобладание первичного рынка ценных бумаг. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, IPO (ВТБ и Сбербанк) и т.п.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

частное размещение;

публичное предложение.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи. Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Относительно небольшая доля ценных бумаг после первичного распределения остается в портфелях держателей до истечения срока облигаций или в течение всего срока существования предприятия, если речь идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве случаев приобретаются для извлечения дохода не столько из процентных выплат, сколько от перепродажи.

Рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного рынка, его активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный рынок обычно бывает вялым, узким и неразвитым.

По сложившейся традиции и коммерческому праву покупатель ценной бумаги вправе и совершенно свободен перепродать эту бумагу практически немедленно или когда он пожелает (если эмитентом не оговорены особые условия).

Механизм вторичного рынка весьма сложен и многоступенчат. Рынок распадается на две большие части - биржевой и внебиржевой. Внебиржевой рынок очень пестрый: здесь и соответствующие отделы банков, дилеры, брокеры, соответствующие конторы и фирмы. Вторичное обращение ценных бумаг уже ничего не прибавляет к капиталам, которые эмитенты однажды уже приобрели на первичном рынке. Внешне вторичный рынок выглядит, и в значительной мере действительно является, чисто спекулятивным процессом, размах которого может показаться излишним и предосудительным. В действительности именно процесс перепродажи создает механизм перелива капитала в наиболее эффективные отрасли хозяйства. Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала.

2. Современный рынок ценных бумаг России - особенности и тенденции развития

2.1 Концентрация и централизация капиталов

Концентрация и централизация капиталов выражаются в укрупнении организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, сокращении их количества, увеличении собственного капитала. Одновременно расширяется спектр предоставляемых услуг, создаются новые, более сложные инструменты, больший объем финансовых ресурсов проходит через рынок ценных бумаг. Этот процесс в России наиболее ярко проявляется при детальном рассмотрении состава участников торгов как на ММВБ, так и на РТС. Состав наиболее активных участников торгов в фондовой секции ММВБ и состав наиболее активных участников торгов системы РТС практически одинаков.

В течение 2006 г. Постоянно в число лидеров биржевых торгов акциями входили такие известные участники фондового рынка, как «АТОН», «Брокеркредитсервис», «ВЭО-открытие», «АЛОР ИНВЕСТ», «ФИНАМ». Как среди банков, так и среди инвестиционных компаний лидеры практически определились, и переход компании из одной «весовой категории» в другую происходит крайне редко. Среди наиболее активных участников торгов акциями, ежемесячно публикуемый ММВБ, подтверждает это. Характерно, что крупнейшие кредитные организации, известные как активные участники рынка ценных бумаг, такие как «Альфа-Банк», «МДМ-Банк», «Гута-банк», появляются среди десятки лидеров биржевых торгов периодически. Это же можно сказать и о компаниях «Ренессанс» и «Тройка Диалог», которые тем не менее являются, бесспорно, одними из лидеров рынка. Сложившаяся ситуация косвенным образом указывает на тот факт, что первая группа компаний акцент в своих операциях с ценными бумагами делает на спекулятивные сделки, в то время как вторая группа сосредоточилась на операциях, которые. Скорее можно отнести к разряду инвестиционных. Кредитные организации традиционно не рассматривают спекулятивные операции с долевыми ценными бумагами корпораций как приоритетное направление развития своего бизнеса. Одновременно, имея гораздо более широкие, чем инвестиционные компании, возможности по аккумуляции денежных средств, они развивают инвестиционные направления бизнеса, надеясь одновременно и на получение новых клиентов и ссудозаемщиков, бизнес которых находится под контролем.

В течение 2006 г. отрыв лидера биржевых торгов акциями от компании, занимающей 10-ю позицию, несколько сократился. Если в 2005 г. обороты компании, занимающей первую позицию, более чем в 5,5 раз превышали обороты компании, занимающей 10-ю строчку, в апреле этот разрыв увеличился и достиг почти восьмикратного значения, то начиная с июня и до ноября обороты лидера превышали обороты компании, «замыкающей» первую десятку, более чем в 3 раза, а в декабре - в 2,8 раза. Во второй половине 2006 г. рынок показывал очень хорошую динамику роста, естественно, увеличились возможности у брокеров для проведения спекулятивных операций, что привело к определенному «выравниванию» группы лидеров Данные с официального сайта фондовой биржи РТС.

Анализ данных торгов в системе РТС, представляющей в основном инвестиционные компании и являющейся лидером торговли на классическом рынке акций, дает несколько иную картину, однако она также подтверждает развитие процесса концентрации и централизации капитала. Так, за 2006 г. и первый квартал 2007 г. примерно 20% оборота приходятся на инвестиционную компанию «тройка Диалог», демонстрирующую практически двойное превосходство над конкурентами. Количество участников торгов по сравнению с данными за год сократилось на 15%. А доля десяти крупнейших уверенно растет. За первый квартал 2007 г. она выросла с 67% (итоги 2006 г.) до 72% (итоги 1 квартала 2007г.). Бесспорный лидер торгов РТС лишь периодически появляется в первой «пятерке» ММВБ. Это еще одно подтверждение существующей дифференциации операций участников торгов: к ММВБ больше тяготеют операции спекулятивного характера, сделки мелких и средних клиентов, интернет-торговля, маржинальные сделки. Торговля в системе РТС приоритетна для участников, занимающихся в основном инвестиционными операциями. Однако намеченную дифференциацию не стоит считать окончательной, т.к. практически все основные операторы рынка работаютодновременно на двух площадках, выбирая более подходящие условия в зависимости от того, какая бизнес-задача решается в данный момент.

2.2 Интернационализация и секъюритизация рынка ценных бумаг

Последние десятилетия ХХ в. и начало XXI в. характеризуются все возрастающей свободой передвижения капиталов и практически повсеместной интернационализацией хозяйственной жизни. Российский рынок ценных бумаг не является исключением из этого процесса. Реальным проявлением интернационального характера российского рынка ценных бумаг стало заметное присутствие на нем иностранных инвесторов.

В вопросах регулирования на российском рынке наметились явные тенденции на сближение с основными принципами, применяемыми регуляторами в странах, имеющих более развитые фондовые рынки. Это также свидетельствует об интегрировании российского рынка ценных бумаг в мировую финансовую систему.

Интернационализация проявляется и в попытках рынка «снизу» применять стандарты и технологии, утвердившиеся на мировых рынках капитала. В частности, в процессе подготовки Стандартов Национальной фондовой ассоциации по андеррайтингу, в основу разрабатываемых документов были положены основные принципы проведения реализации подобных процедур, принятые в мировой практике. Являясь саморегулируемой организацией, объединяющей профессиональных участников фондового рынка из числа ведущих банков и инвестиционных компаний, Национальная фондовая ассоциация ведет большую работу по адаптации стандартов проведения операций с ценными бумагами, принятыми ISMA, к реалиям российского рынка ценных бумаг. Инициаторами этих процессов стали члены НФА - крупнейшие банки, в том числе Сбербанк, имеющие позитивный опыт работы на международных рынках капитала и убедившиеся в необходимости работы по международным стандартам для доступа к дешевым ресурсам.

Секъюритизация - это относительно новая особенность для российского рынка ценных бумаг, и в самом общем смысле под секъюритизацией понимают процесс перевода активов из неликвидных форм в ликвидные. Сама по себе секъюритизация настолько сложна, многогранна и интересна для профессионала, что заслуживает отдельной монографии. В рамках данной работы можно лишь отметить, что секъюритизация ведет к увеличению как количественных показателей рынка ценных бумаг - растет объем операций с ценными бумагами, - так и качественных - появляются новые финансовые инструменты.

Схематично данную особенность рынка можно рассматривать в двух аспектах. Во-первых, в узком - перевод активов из низколиквидных и неликвидных форм в ликвидные: замена депозитов депозитными сертификатами, а традиционного кредитования выпуском облигационных займов. Эти «усеченные» варианты российским рынком уже отработаны. Во-вторых, процесс секъюритизации в мировой экономике подразумевает кроме перевода актива из неликвидной формы в ликвидную и перераспределение рисков, связанных с этим активом и сопровождается определенной процедурой, результатом которой являются ценные бумаги, эмитированные специфическим эмитентом под обеспечение данного актива. Участниками данного процесса являются, как правило, ссудозаемщик, банк, выдающий кредит, и специализированный эмитент, выпускающий ценные бумаги под обеспечение указанного кредита. При этом банк-кредитор передает риск невозврата кредита со своего баланса на баланс специализированного эмитента, а финансовые ресурсы, полученные в результате размещения ценных бумаг, направляются на рефинансирование банка-кредитора. Юридическая процедура секъюритизации весьма сложна в рамках действующего законодательства и содержит много спорных моментов. Поэтому большинство успешно реализованных проектов, связанных с секъюритизацией, российские операторы осуществляли либо со значительным участием иностранных партнеров, либо через дружественные зарубежные компании. Основной преградой на пути распространения этого крайне важного для финансовой индустрии процесса является действующее законодательство.

2.3 Дезинтермидация, как особенность российского рынка ценных бумаг

На мировых финансовых рынках все шире применяются инструменты и процедуры торговли, упрощающие доступ мелким и средним инвесторам. Это можно рассматривать в двух аспектах: с точки зрения создания новых инструментов и с точки зрения изменения структуры участников рынка ценных бумаг и выполняемых ими функций.

В отношении первого аспекта наиболее ярким проявлением создания общедоступных инструментов наиболее ярким проявлением создания общедоступных инструментов на рынке стало развитие индустрии коллективных инвестиций. Недаром 2006 г. на российском фондовом рынке можно определить как год паевых инвестиционных фондов. За год их число увеличилось с 62 до 154, а по итогам первого квартала 2007 г. на рынке работали около 190 паевых инвестиционных фондов. Суммарная стоимость чистых активов ПИФов в 2006 г. возросла с 12,7 млрд.руб. до 76,2 млрд.руб., т.е. в 6 раз Рубцов Б.Б. «Мировой фондовый рынок и интересы России» М. ИМЭМО РАН, 2007. С.41. Это достаточно новый для России инструмент в 2006 г. завоевал доверие рынка и теперь уже признан частными инвесторами. Доказательство тому - вторичные торги паями ПИФов проводятся на ММВБ. Число пайщиков, выбравших паи в качестве инструмента инвестирования «живых денег», а не переоформивших их из чековых инвестиционных фондов, к концу 2006 г. достигло более 29000 человек Там же. С.44.

Проявлением второго аспекта дезинтермидации принято считать ослабление роли банков в качестве финансовых посредников и усиление роли инвестиционных институтов, облегчающих мелким инвесторам прямой доступ на рынок.

В начале третьего тысячелетия в российском инвестиционном бизнесе границы между услугами, оказываемыми коммерческими банками и инвестиционными банками в традиционном понимании этих категорий кредитных институтов оказались размыты. В российском законодательстве нет определения investment bank, принятого в мировом финансовом сообществе. Больше всего этому определению на российском фондовом рынке соответствует деятельность крупных инвестиционных компаний, обладающих максимально возможным количеством лицензий, позволяющих оказывать клиентам весь спектр услуг на фондовом рынке, включая предоставление ресурсов (денежных средств и ценных бумаг) для проведения операций на марже.

2.4 Компьютеризация рынка ценных бумаг. Интернет-трейдинг

На современном российском фондовом рынке практика передачи информации от инвестора к профессиональному участнику рынка ценных бумаг и от клиента кредитной организации и дальше по инфраструктуре рынка ценных бумаг, вышла за рамки чисто технологического процесса и обрела признаки бизнес-процесса. По данным Московской межбанковской валютной биржи, от 70% до 80% операций на фондовой секции осуществляются через шлюз, т.е. с использованием электронных способов передачи информации от инвестора к брокеру - участнику биржевых торгов и далее по торговой системе Данные с официального сайта Московской межбанковской валютной биржи.

Главная особенность Интернет-трейдинга - простота совершения операций. Это позволяет привлечь к работе на фондовом рынке абсолютно новые слои инвесторов (в основном частных и мелких), которых пугала сложная процедура работы с брокером и которые не представляли большого интереса для брокера как клиенты вследствие относительно высоких издержек на их обслуживание. Реальная возможность резко повысить оборот за счёт увеличения количества клиентов при незначительном увеличении расходов на их обслуживание стимулирует все брокерские компании заявлять о намерении предлагать в ближайшее время услуги Интернет-трейдинга для своих клиентов.

Разработка технологий Интернет-трейдинга имеет важную роль для инвестора. Внешне системы Интернет-трейдинга выглядят одинаково, а набор функций, заложенных в них, может отличаться очень сильно. Большое количество инвестиционных компаний ведут разработку системы Интернет-трейдинга самостоятельно, «под себя». Пока на российском рынке отсутствуют стандарты, которым должны удовлетворять системы Интернет-трейдинга по количеству одновременно обслуживаемых клиентов, надёжности, задержкам в передаче заявок и информации о сделках и т.д. Можно достаточно быстро разработать систему Интернет-трейдинга, рассчитанную на обслуживание 30-40 клиентов, но системы, предназначенные для работы с 1000 и более пользователями в режиме реального времени при достаточно интенсивном информационном потоке с биржи требуют тщательного проектирования, тестирования и профессионального подхода к разработке программного обеспечения в целом.

На сегодняшний день немало компаний, которые предоставляют свои услуги в области Интернет-трейдинга. Среди систем, получивших одобрение специалистов ММВБ, это Гута-банк, Алор-инвест, Альфа-банк, Атон, Церих Кэпитал Менеджмент и др. Лидером электронной коммерции в области предоставления брокерских услуг может стать тот же электронный брокер, который сможет предложить столь же широкий набор услуг, что и традиционный. Это финансовые услуги, связанные непосредственно с торговлей:

Консультации по фондовому рынку;

Технический анализ;

Финансовая отчётность по совершённым операциям;

Анализ клиентского портфеля;

Кредитование клиента денежными средствами и фондовыми активами;

Работа с производными финансовыми инструментами.

Преимущества Интернет-трейдинга:

Клиент может сам принимать решения по управлению финансовым портфелем.

Интернет-трейдинг даёт участнику электронных торгов те же возможности, которые имеет брокер, обладающий доступом к торговому терминалу биржевой системы.

Использование автоматизированной торговой технологии снижает комиссию за транзакции. Это позволяет инвестору играть на внутридневных колебаниях тренда, фиксируя спекулятивную прибыль.

Интернет-трейдинг позволяет обслуживать сколь угодно удалённых от брокеров инвесторов. Это увеличивает технологические возможности брокера по привлечению большого количества клиентов из различных регионов страны.

Недостатки Интернет-трейдинга:

Снижается роль брокера как консультанта и управляющего портфелем клиента.

Системы не включают в себя возможности управления портфелем, оценки финансовых рисков, регулирования рисков с помощью инструментов срочного рынка.

Существующие системы предоставляют работу только на 1-2 торговых площадках. Это увеличивает риски клиента.

Для принятия торговых решений профессиональный брокер использует огромное количество информации. Системы доступа к биржевым торгам не предоставляют инвестору такой информации.

Интернет-трейдинг способствует развитию механизмов маржинальной торговли, которая, как известно, играет важную роль в функционировании фондового рынка, являясь одним из инструментов стимулирования спроса и предложения. Массовое инвестирование - процесс рискованный, поэтому в любой момент на рынке может возникнуть ситуация ажиотажа.

Таким образом, электронные торговые системы существенно расширяют возможности инвестора по проведению торговых операций. Но существующие электронные торговые системы увеличивают риски потерь вложенных средств в силу недостаточного информационного обеспечения, относительно невысокой квалификации индивидуального участника торгов.

2.5 Особенности развития российского фондового рынка до 2012 г.

В начале 2008 г. федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) подготовила и представила в Правительство доклад «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 гг. и на долгосрочную перспективу» Зверев В.А Некоторые особенности развития российского фондового рынка до 2012 г. Ценные бумаги, 2008, №6- с.17. Этот доклад можно считать новой концепцией по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и на долгосрочную перспективу. Основной идей в этой концепции является: поиск новых способов и средства защиты российского рынка ценных бумаг в случаях ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, при обострении кризисных процессов, экспансии мировых финансовых центров в страны с развивающимися экономиками, в т.ч. и к российскому фондовому рынку, а также создание условий для формирования в России одного из мировых финансовых центров.

В настоящее время в мире наметились тенденции создания на базе национальных финансовых рынков мировых финансовых центров, наличие которых в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета.

ФСФР считает, что уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень развития рынка позволяют сделать вывод о возможности формирования одного из мировых финансовых центров на базе существующего российского рынка ценных бумаг.

Создание в России мирового финансового центра рассматривается ФСФР как важнейший приоритет долгосрочной экономической политики России, обеспечивающая в долгосрочном периоде конкурентоспособность российского финансового рынка.

Практически в докладе все изложенные направления развития фондового рынка напрямую связываются с созданием российского международного финансового центра.

Для того чтобы стать к 2012 г. таким центром, по мнению ФСФР, необходимо выполнение в России ряда важнейших условий как административных, так и экономических. Но в первую очередь, предполагается завершить работы по реализации ранее разработанной Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 гг., закрепить достигнутые в ходе её реализации результаты. Так до конца 2008 г. будут внесены уточнения в регулирование процедур эмиссии биржевых облигаций - в части предоставления права выпускать биржевые облигации и тем эмитентам, чьи облигации уже включены в котировальный список фондовой биржи.

До окончания 2008 г. ФСФР планирует разработать и представить в Правительство Российской Федерации Кодекс (но не закон) поведения участников финансового рынка по предупреждению и недопущению манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации на организованном финансовом рынке, который будет носить рекомендательный характер.

В целом же новые меры, которые необходимы для создания финансового центра можно разделить на организационные меры и экономические.

К организационным мерам относится упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг; дальнейшее совершенствование регулирования рынка и внедрение механизмов, обеспечивающих привлечение на фондовый рынок частных инвесторов и защиту их инвестиций и др.

К 2012 г. необходимо провести мероприятия, позволяющие повысить конкурентоспособность российского финансового рынка. Для этого нужно будет увеличить ёмкость финансового рынка за счёт привлечения инвестиций от физических и юридических лиц. Увеличение ёмкости рынка предполагается проводить за счёт обязательного публичного размещения ценных бумаг каждого АО, проработавшего три года.

Предполагается выпустить методические материалы по осуществлению размещений, как на российском рынке, так и на зарубежном, предоставлять информацию о стоимости таких размещений.

Также для массового привлечения частных инвесторов предполагается дальнейшее совершенствование биржевых технологий, позволяющих инвесторам самостоятельно выходить на фондовый рынок.

Следующее важное условие создания финансового центра - это повышение прозрачности рыночных сделок и поведения участников рынка, что должно способствовать минимизации инвестиционных рисков инвесторов. Для этого ФСФР предполагает разработать требования для эмитентов, согласно которым ими будет более детально раскрываться структура собственности российских АО, прежде всего, информации о конечных бенефициарах акций. Повышение прозрачности сделок будет способствовать защите прав миноритарных акционеров. Такая мера сможет повысить привлекательность российских бумаг, а эмитентам привлечь боль шее количество инвесторов, в т.ч. иностранных. Впрочем, по мнению экспертов, не все крупные акционеры захотят раскрывать структуру своих активов и будут искать способы сокрытия информации. Необходима также и прозрачность финансовых институтов, заемщиков и регуляторов. На такую объективную оценку оказались неспособными в последние годы те, кто считался профессионалами в соответствующих сферах. Прежде всего, рейтинговые и страховые компании. Как показывает практика, особенно события развернувшегося в конце 2007 г. - начало 2008 г. финансового кризиса на мировых финансовых рынков, наличие мегарегуляторов не всегда защищает финансовую систему от сбоев и скандалов.

Для инвесторов же в 2009 г. в рамках построения единой информационной системы российского финансового рынка предполагается создать вневедомственный Интернет-портал, в котором должна присутствовать оперативная информация о состоянии фондового рынка, о доходности отдельных финансовых инструментов, о возможных инвестиционных рисках при коррекции рынка, рейтинги компаний, размещающих свои ценные бумаги на фондовом рынке и другая важная информация для частных инвесторов.

Предполагается создание единого информационно-биржевого пространства, путём объединения фондовых бирж через телекоммуникационные системы.

Низкий уровень информированности населения, а также отсутствие доверия к инструментам финансовых рынков приводит к тому, что до сих пор значительная часть наличных денег остается на руках у населения или же вкладываются в банковские депозиты. К этой проблеме относится также ликвидация финансовой неграмотности населения.

Для России можно использовать опыт создания учебных центров в США, где через обучение в таких центрах привлекают на фондовый рынок разные слои население, в т.ч. и владеющих небольшими сбережениями. Необходимо массовое привлечение населения к рынку ценных бумаг путем выпуска недорогих книг, журналов и брошюр, раскрывающих особенности операций на рынке ценных бумаг и возможные риски, поджидающие инвесторов.

Пока же население России мало информировано о возможностях рынка ценных бумаг. Например, Национальное агентство финансовых исследований (НАФИ) выяснило в 2007 г., насколько хорошо россияне информированы об основных финансовых услугах в стране. Оказалось, что население страны относительно неплохо знакомо лишь с такими инструментами, как банковские вклады и потребительские кредиты. Однако граждане почти не имеют представления о работе паевых инвестиционных фондов и брокерском обслуживании. А больше всего интереса россияне проявляют к информации об ипотеке.

По мнению ФСФР функционирование международного финансового центра должно быть обеспечено эффективным государственным регулированием, созданием соответствующих правил и норм для участников рынка. Государство отвечает за предотвращение системных рисков, которые подвергают опасности экономическое развитие и уровень жизни граждан. Поэтому необходимо продолжать совершенствование методов и моделей управления фондовым рынком. Эффективность управления рынком может оказывать влияние на государственную экономическую политику, т.к. финансовый рынок становится одним из приоритетных секторов экономики. В этих условиях вопрос о едином центре регулирования финансового рынка приобретает особую актуальность. Предполагается, например, что деятельность ОФБУ как института коллективного инвестирования должна управляться из единого центра. Пока же положение складывается так, что часть правил по деятельности ОФБУ определяет Банк России, а часть (по доверительному управлению) ФСФР. Все это несет в себе риск для инвесторов и порождает межведомственные конфликты.

К организационным мерам относится также упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг; дальнейшее совершенствование регулирования рынка и внедрение механизмов, обеспечивающих привлечение на фондовый рынок частных инвесторов и защиту их инвестиций и др.

ФСФР планирует увеличение количества ценных бумаг в свободном обращении (free floated). Сейчас в РФ этот показатель находится в пределах 20-30 %. «Необходимо стремиться к тому, чтобы в ближайшие два-три года свободное обращение ценных бумаг в России достигло не менее 40-50 %»,-- отмечается в документе. Предполагается, что в законодательно будет введено понятие free floated и установлено его количественные и качественные значения, что поможет частично решить проблему манипулирования ценами. В случае установления количественного диапазона free floated российские эмитенты, чьи ценные бумаги низко ликвидны, не смогут легко манипулировать ценами на эти бумаги. Эта мера позволит увеличить ёмкость рынка и снизить риски у инвесторов. Если будет определено понятие free floated, то бумаги, не удовлетворяющие этому понятию, будут исключаться из расчётов фондовых индексов.

К экономическим мерам, позволяющим обеспечить эффективную работу финансового центра, ФСФР считает совершенствование налогового законодательства. Для привлечения большего количества инвесторов на фондовый рынок ФСФР надеется, что до 2012 г. будет пересмотрено налоговое законодательство в части предоставления налоговых льгот определённой части инвесторов. В 2009 г. предполагается уточнить порядок формирования налоговой базы для отдельных категорий инвесторов и участников рынка и предусмотреть снижение ставок налога на доходы от инвестиций в ценные бумаги до нулевой ставки. На первом этапе указанные преимущества будут распространены, прежде всего, на физических лиц и на институциональных инвесторов (кредитные организации, страховые компании, дилеров на рынке ценных бумаг, акционерные инвестиционные фонды), совершающих операции за свой счёт. В последующем приведенный режим налогообложения может быть распространён и на иные юридические лица. По замыслу ФСФР эти меры должны привести к перемещению на российский рынок операций не только с российскими финансовыми активами, но и с активами других стран. Таким образом, ФСФР предлагает либерализовать действующие налоговые барьеры, являющиеся основной причиной использования российскими компаниями оффшоров, поскольку большинство российских финансовых институтов распределяют основную часть прибыли между своими заграничными дочерними структурами. При отмене налога на прибыль ФСФР надеется вернуть на наш рынок капиталы с российским происхождением. Такая либерализация налоговых правил, по мнению ФСФР, обеспечит мощный приток средств на российский фондовый рынок.

К экономическим мерам относятся также использование методов секьюритизации, расширение спектра производных финансовых инструментов, развитие коллективных инвестиций, привлечение частных инвесторов через «народные» IPO.

Все вышеперечисленные направления по дальнейшему развитию фондового рынка в России являются первоочередными мероприятиями, реализация которых создаст возможности для работы международного финансового центра и тем самым позволить выйти российскому рынку ценных бумаг на совершенно новый уровень.

Заключение

Итак, я попыталась осветить все аспекты такого важного вопроса в курсе «Рынок ценных бумаг» как «Особенности рынка ценных бумаг в России». Что-то из представленного материала я уже знала, а с чем-то я столкнулась впервые.

В заключении хочется добавить, что наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капиталов и прочими рыночными механизмами.

Но несмотря на многие проблемы, с которыми сталкивается российский фондовый рынок (особенно это наглядно видно на фоне мирового финансового кризиса), следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике.

Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.

Список используемых источников и литературы

Жуков Е.Ф. «Рынок ценных бумаг» М. «ЮНИТИ» 2006 г.

Зверев В.А Некоторые особенности развития российского фондового рынка до 2012 г.// Ценные бумаги. - 2008. - №6.

Килячков А.А. «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» М. «Экономистъ» 2006 г.

Лякин А.Н. «Рынок ценных бумаг» СПб. «Поиск» 2008 г.

Маренков Н.Л. «Ценные бумаги» М. «Феникс» 2006 г.

Рубцов Б.Б. «Мировой фондовый рынок и интересы России» М. ИМЭМО РАН, 2007.

Федеральный Закон РФ от 22.04.1996г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. от 06.12.2007)

Ческидов Б.М. «Рынок ценных бумаг» М. «Экзамен» 2007 г.