Формирование портфеля ценных бумаг и анализ его доходности

34

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ

НАЦИОНАЛЬНЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

«ХАРЬКОВСКИЙ ПОЛИТЕХНИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ»

Практическое задания на тему

«Формирование портфеля ценных бумаг и анализ его доходности» по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

ХАРЬКОВ 2010

Содержание

Введение1 Научно - теоретические исследования фондового рынка Украины

1.1 Анализ состояния современного рынка ценных бумаг в Украине

1.2 Преимущества и недостатки фундаментального и технического анализа фондового рынка

1.2.1 Фундаментальный анализ

1.2.2 Технический анализ

2 Обоснование выбора финансовых инструментов

2.1 Инструменты фондового рынка

2.2 Формирование портфеля ценных бумаг

3 Характеристика компаний, выбранных в качестве объекта инвестирования

3.1 ОАО «Укртелеком»

3.2 «Запорожская кондитерская фабрика»

3.3 «Константиновский завод металлургического оборудования»

3.4 «Международный аэропорт Борисполь»

4 Расчет основных характеристик портфеля ценных бумаг

5 Характеристика риска портфеля

6 Выводы

Список источников информации

Введение

В последнее время многие коммерческие банки имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого, главная цель в формировании портфеля состоит в достижении оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора, т. е. соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить до минимума риск его потерь и одновременно максимизировать его доход.

Инвестиционные портфели можно разделить на агрессивные -- формируемые из активов с высокой доходностью и высоким уровнем риска, и пассивные -- структура которых совпадает со структурой рыночного индекса.

Процесс формирования инвестиционного портфеля связан с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности. Современная портфельная теория исходит из того, что при осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а несколько объектов, формируя тем самым некую совокупность объектов инвестирования. При этом возникает задача подбора объектов инвестирования в соответствии с заданными предпочтениями.

Целью настоящей работы является закрепление, углубление и систематизация научных знаний и практических навыков студентов по вопросам инвестирования.

В работе необходимо провести анализ состояния современного рынка ценных бумаг в Украине, также необходимо выделить преимущества и недостатки фундаментального и технического анализа фондового рынка, дать характеристику инструментов фондового рынка Украины, с указанием преимуществ или недостатков инвестиций в те или иные виды ценных бумаг. Сформировать портфель ценных бумаг на сумму 200 тысяч грн., проследить динамику изменения курсовой стоимости выбранных финансовых инструментов, сделать выводы о доходности данного портфеля и о рисках связанных с данным видом инвестиций

1 Научно - теоретические исследования фондового рынка Украины

1.1 Анализ состояния современного рынка ценных бумаг в Украине

Рынок ценных бумаг Украины постепенно приобретает положительные тенденции. Каждый год увеличивается количество операций на ПФТС, украинские акции и облигации выпускаются на международный рынок, расширяются нормативные границы механизмов привлечения средств с помощью ценных бумаг.

В Украине есть 11 фондовых бирж (согласно Агентству по развитию инфраструктуры фондового рынка Украины), которые расположены в 3 городах: Киеве, Николаеве и Днепропетровске (в других городах есть лишь филиалы бирж). Эти 11 бирж на момент написания статьи являлись лицензированными организаторами торгов.

Фондовые биржи Украины:

1. Фондовая Биржа ПФТС

2. Киевская Международная Фондовая Биржа (КМФБ)

3. Украинская Фондовая Биржа (УФБ)

4. Украинская Межбанковская Валютная Биржа (УМВБ)

5. Фондовая Биржа «ИННЭКС»

6. Южно-Украинская Торгово-Информационная Система «Пивдэнь-Сервер» (ПТІС)

7. Приднепровская Фондовая Биржа (ПФБ)

8. Украинская Международная Фондовая Биржа (УМФБ)

9. Торгово-Информационная Система «Перспектива»

10. Восточно-Европейская Фондовая Биржа (СЄФБ)

11. Украинская Биржа (УБ)

Фондовая Биржа ПФТС

ПФТС -- Крупнейшая фондовая биржа в Украине по объему торгов и по всем другим показателям. Киевская биржа ПФТС занимает важную роль в фондовом рынке Украины, т.к. бульшая часть всех операций происходит на ней. Индекс ПФТС принято считать показателем всей финансовой ситуации в Украине.

Киевская Международная Фондовая Биржа

ОАО «Киевская международная фондовая биржа» является столичной биржей, занимающей следующую позицию после ПФТС, относительно диаграммы. Как указано на сайте компании, “В 2006 году в отделении неофициальной котировки ОАО «Киевская международная фондовая биржа» было совершено 3305 сделок с ценными бумагами на общую сумму 430 млн. грн.»

Украинская Фондовая Биржа

Несмотря на то, что ЗАО «Украинская Фондовая Биржа» является первым организатором торгов ценными бумагами в Украине, данная биржа занимает далеко не первое место по обороту и количеству эмитентов. Самая старая первая биржа Украины функционирует с 1991 года.

Украинская Межбанковская Валютная Биржа

Довольно маленькая по количеству эмитентов, ЗАО «Украинская Межбанковская Валютная Биржа» изначально (с 1993 года) функционировала лишь как организатор торгов исключительно на валютном рынке (forex), но в 1997 году она стала организовывать торги и на фондовом рынке.

Фондовая Биржа «ИННЭКС»

Эта Киевская биржа имеет филиал в Донецке. На диаграмме видно, что количество эмитентов в ЗАО «Фондовая биржа «ИННЕКС» резко сократилось в 2007 году. Такое падение говорит само за себя. Сайт компании подтверждает это явление отсутствием информации и удобства.

Южно-Украинская Торгово-Информационная Система «Пивдэнь-Сервер»

«Юг-Север» -- дочернее предприятие Николаевской ассоциации «Южноукраинская торгово-информационная система». Отсутствие сайта этой биржи (или маскировка его в сети) и достаточно низкое количество эмитентов ведут нас к следующей бирже.

Приднепровская Фондовая Биржа

Объем торгов Днепропетровского ЗАТ «Приднепровская фондовая биржа» за 2007 год составил более 35 млн. грн. Эта биржа -- одна из самых мелких в Украине по количеству эмитентов.

Украинская Международная Фондовая Биржа

Киевское ЗАТ «Украинская международная фондовая биржа» разделяет второе место с КМФБ по количеству эмитентов (согласно диаграмме). Срок действия лицензии (АБ218348) этой биржи заканчивается 29 октября 2009 года.

Торгово-Информационная Система «Перспектива»

По количеству эмитентов в 2007, молодая днепропетровская биржа ТИС «Перспектива» не показала большого результата. Но, как обещают название этой биржи и современный сайт, «Перспектива» является очень перспективной.

Восточно-Европейская Фондовая Биржа (СЄФБ)

ОАО «Восточно-Украинская фондовая биржа» основано осенью 2007 года. Должен заметить, что официальный сайт биржи больно схож по элементам управления с сайтом Биржи ПФТС. Пустые разделы на сайте -- явный признак того, что руководству все равно, какое впечатление останется у потенциальных эмитентов и трейдеров о бирже. Отсюда соответственный вывод об отношении к своему делу.

Украинская Биржа

Детище российской РТС, «Украинская Биржа» является второй крупнейшей торговой площадкой украинского фондового рынка, после ПФТС. На момент написания статьи, УБ являлась прямым конкурентом ПФТС. Основой ставкой Украинской Биржи является донесение интернет-трейдинга в массы.

В Украине зарегистрировано 794 торговца ценными бумагами, из которых активно на рынке работает примерно 300 инвесткомпаний и банков. Для большинства брокеров торговля на фондовом рынке -- основной источник доходов. 10 лет назад торговцы зарабатывали, задешево скупая акции у населения и перепродавая их украинскому или зарубежному бизнесу. Сегодняшний заработок торговцев -- комиссионные от сделок. По мнению фондовых аналитиков и трейдеров, основная проблема украинского фондового рынка -- отсутствие ликвидности, т. е. на украинских биржах нельзя быстро и легко продать/купить бумагу. Причин несколько. Многие компании, акции которых находятся в свободном обращении на фондовом рынке, неинтересны инвесторам. Ведь большинство украинских предприятий известны разве что благодаря именам их собственников, объемам производства за последние пару лет и наличию некоего особого оборудования. О финансовой и корпоративной открытости местных компаний речь даже не идет. Среди непопулярных акций встречаются бумаги быстрорастущих, привлекательных компаний, но работать с ними торговцы все равно не решаются из-за слишком низкого free-float (количества акций, находящихся в свободном обращении). Основная часть бумаг компаний, как правило, сконцентрирована в руках одного-двух собственников. Работать с такими бумагами и сложно, ведь необходимо купить сразу несколько сотен тысяч акций, и опасно -- можно прогореть, к примеру, на допэмиссии, организованной крупными собственниками компаний.

1.2 Преимущества и недостатки фундаментального и технического анализа фондового рынка

1.2.1 Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ применяется для исследования финансово-экономического состояния компаний. С его помощью можно достичь двух целей: во-первых, осуществить отбор эмитентов, акции которых могут принести наибольшую прибыль, во-вторых - определить "справедливую" или, как ещё говорят, "внутреннюю" стоимость акций. В рамках фундаментального анализа производится углублённое изучение информации о текущем состоянии компании и перспективах её развития, материалов, которые компания публикует о себе, бухгалтерских отчётов о прибыли и убытках. Также учитывается ряд макроэкономических показателей, таких как инфляция, процентная ставка Центрального Банка, уровень деловой активности. При этом аналитик-фундаменталист абстрагируется от поведения рыночных котировок акций, не принимая их во внимание. Поэтому фундаментальный анализ прекрасно дополняет технический анализ, базирующихся на изучении динамики рыночной цены и объёма торгов. Совместное применение обоих методов позволяет получить целостное представление о рыночной ситуации и наиболее точно предсказать направление изменения цен на акции.

Рассмотрим фондовый рынок страны в рамках фундаментального анализа.

В поисках новых проектов все больше инвесторов обращают внимание на рынки развивающихся стран. Среди них наибольшую популярность имеют ценные бумаги России, Украины и Казахстана.

Если последний привлекает наличием нефтегазовых месторождений, то интерес к Украине вызван совсем другими причинами. В стране сильна металлургическая промышленность, но инвестиционной привлекательности это ей не прибавляет - участники рынка с осторожностью относятся к акциям металлургических компаний из-за ценовых рисков. Вместе с тем, российские эксперты фондового рынка констатируют наличие в Украине значительного количества интересных активов в разных областях.

Инвесторывидят в украинском фондовом рынке большой потенциал. “Вероятно, что скоро мы увидим большую переоценку стоимости активов и значительное снижение стоимости заемного капитала для украинских компаний. Мы рекомендуем российским инвесторам и всем иностранным компаниям приходить на украинский фондовый рынок сейчас”.

Несмотря на большую ликвидность и организованность российского рынка, в Украине существует большое количество объектов, которые интересны именно на ранней стадии входа, до их выхода на биржу.

Развитию фондового рынка сопутствует рост национальной экономики. Несмотря на то, что экономика Украины остается, в основном, экспортноориентированной - около 70%, все большая часть приходится на внутреннее потребление. Причина - плотность населения, близость к Европе. Опять же рост цен на газ положительно сказывается на экономике - предприятия мобилизовались и начали отыскивать резервы, модернизировать оснащение и производство. Положительным фактором является также и отсутствие валютных рисков - гривна остается стабильной довольно продолжительное время.

Таким образом, анализ состояния экономики Украины говорит о стабильном и значительном росте всех показателей. Украина развивается достаточно быстрыми темпами. И хотя существует значительное количество неблагоприятных факторов (таких как показатели инфляции и политическая нестабильность), это не останавливает, в свою очередь, рост фондового рынка Украины, о чём говорят показатели объёма выпуска и оборота ценных бумаг. Эксперты, как отечественные, так и зарубежные, оценивают фондовый рынок Украины как перспективный и привлекательный, хотя он находится на одной из начальных стадий развития и оценивается как недостаточно активный.

Метод фундаментального анализа и прогноза ценных бумаг пользуется огромной популярностью во всем мире, т.к. у него есть ряд неоспоримых преимуществ.

Преимущества фундаментального анализа

1) Долгосрочное инвестирование. Фундаментальный анализ хорош для долгосрочного инвестирования, самого долгосрочного. Фундаментальный анализ дает возможность прогнозировать долгосрочные экономические, демографические, технологические и потребительские тенденции с высокой вероятностью, таким образом помогая инвесторам подобрать хорошие инструменты для долгосрочного инвестирования. Учитывая, что технический анализ не так хорош для долгосрочного инвестирования, эта специфика фундаментального анализа является серьезным преимуществом перед другими методами анализа рынка.

2) Ценные находки. Хороший фундаментальный анализ позволяет обнаружить ценные (именно ценные, а не дорогие) акции, то есть те, у которых есть высокий внутренний потенциал и ценность. Много инвесторов ищут ценные инструменты, и готовы ждать достаточно долго пока они себя проявят. Именно фундаментальный анализ помогает найти компании, у которых мощные активы, стойкий баланс, стабильные доходы, и растущая прибыль.

3) Деловая сообразительность. Одно из самых очевидных (но косвенных) преимуществ фундаментального анализа, -- это то, что фундаментальный анализ дает очень хорошее понимание деятельности предприятий и бизнеса в целом. После такого тщательного анализа, инвесторы смогут видеть компании «насквозь». Вы сможете определять, что именно влияет на доходы данной компании, или где у нее слабое звено. Опыт фундаментального анализа позволит вам определить компании, которые вероятнее всего обанкротятся в ближайшем будущем, а так же те, которые нацелены на долгую, упорную и успешную работу. Мало того, опыт фундаменталиста откроет в вас навыки для определения движущих сил целых секторов, сфер и индустрий. Не секрет, что цена инструмента зависит от индустрии и конкуренции. Анализируя эти группы компаний, инвесторы смогут более ясно определить рисковые, надежные, растущие, ценные, цикличные, нецикличные, и другие типы компаний.

4) Кто есть кто. Акции никогда не движутся по отдельности: они всегда движутся группами. Понимая определенный бизнес или компанию, инвесторы могут успешно соотнести эту компанию с другими компаниями этой индустрии. Компании могут резко измениться, и с ними может поменяться доходность и прибыль. Важно уметь определить, в какой сфере работает компания. Например, интернет-магазины, которые, по идее, должны быстро расти из-за роста интернета в целом, могут потерпеть крах, потому что по сути они являются просто розничными магазинами, каких (простите) валом. Таким образом, зная, чем занимается компания, инвестор может использовать данное преимущество фундаментального анализа, правильно соотнести компанию с индустрией, и делать выводы исходя из наблюдений за группой компаний в целом.

Но несмотря на преимущества фундаментального анализа, у него также есть и недостатки.

Недостатки фундаментального анализа

1) Ограниченное время. Действительно, фундаментальный анализ может открывать глаза на внутреннюю жизнь компаний, индустрий и рынка в целом, но тщательный фундаментальный анализ требует массы времени. К сожалению, долгие анализы могут в результате дать очень спорные результаты о цене акций. Когда такое случается, аналитики часто утверждают, что весь рынок ошибается. Конечно, на рынке всегда есть недооцененные и переоцененные компании, но будет слишком нагло утверждать, что весь рынок неправ. Иными словами, в этой статье мы расскажем про недостатки фундаментального анализа.

2) Специальный подход. Один из недостатков фундаментального анализа -- необходимость подстраиваться под каждую компанию. Методы фундаментального анализа могут отличаться в зависимости от отрасли и от уникальных факторов определенной компании. По этому, для каждой отрасли и для каждой компании требуется свой уникальный подход. Этот факт -- не в пользу фундаментального анализа, т.к. адаптация методов анализа для каждой компании или отрасли может быть очень длительной, что само собой уменьшает объем аналитических работ во временных рамках. Ведь, для того же интернет-магазина необходимы одни методы анализа, а для нефтяной компании, например, -- совершенно другие, т.к. их сферы совершенно несовместимы.

3) Субъективизм. Следующий недостаток фундаментального анализа -- надежда на определенный исход. Справедливая стоимость акции основана лишь на предположениях. Любые изменения в подставляемых коэффициентах или формулах подсчета могут сильно сдвинуть конечный результат подсчета стоимости. Зачастую, фундаменталисты знают о таких погрешностях, и проводят анализ в трех режимах, заведомо ожидая:

- плохогорезультата;

- хорошего результата;

- нейтрального результата.

Но опыт показывает, что даже при осознании этого феномена, фундаментальные аналитики все равно вносят искажения: даже намеренно ожидая худшего результата, фундаментальный анализ часто прогнозирует рост. Вопрос в том, какова же доля этой погрешности? Диаграмма демонстрирует, как отчаянные быки-фундаменталисты тщетно прогнозируют новые максимумы.

4) Погрешность аналитика. Большинство исходной информации для фундаментального анализа берется непосредственно от компании. Обычно, компании нанимают специальных профессионалов -- IR менеджеров (Investor Relation Managers), чтоб те публиковали новую информацию и следили за аналитиками. И когда приходит время выпустить какую-то шумную новость о компании, IR менеджеры проявляют себя в полной мере. Ведь, не в их интересах выпускать неблагоприятную новость. При компаниях обычно есть наемные финансовые аналитики, которые, «обработав» новость для внешнего мира, выпускают ее в свет. Не стоит забывать, что наемные аналитики могут неправильно судить (либо намеренно либо нет) о влиянии той или иной новости на цену акций компании. Нам, инвесторам со стороны, необходимо помнить об этом, и полагаться лишь на исходные, «необработанные» отчеты о работе компании.

5) Определение справедливой цены. Когда цена на акцию достигает неимоверного (минимума или) максимума, как правило, на рынке появляется желание эту цену отрегулировать, или, если выразиться по другому, привести акцию к ее справедливой цене. Если реальная цена акции, предположим, 30 единиц, а фундаментальный аналитик утверждает, что справедливая цена -- 20, то ему ничего не остается как согласится с рынком и признать неправоту. Старая мудрость гласит, что справедливая стоимость ценной бумаги определяется ценой, которую за нее готовы заплатить.

1.2.2 Технический анализ

Технический анализ - это общепринятый подход к изучению рынка, имеющий целью прогнозирование движения валютного курса и предполагающий, что рынок обладает памятью, а потому на будущее движение курса оказывают большое влияние наблюдаемые закономерности его прошлого поведения.

Точно как и прогноз погоды, технический анализ не может предугадывать будущие цены со 100% точностью. Технические аналитики используют технический анализ для того, чтоб оповестить инвесторов о том, что «наиболее вероятно» случиться на рынке в будущем.

В техническом анализе применяется множество графиков для отображения цены c течением времени, а сам анализ основан на математических и статистических вычислениях.

Технический анализ применяется для акций, индексов, товаров, фьючерсов, или для любого стандартизированного торгового инструмента, цена на который формируется естественным путем в результате взаимодействия спроса и предложения. В данном случае, цена представляет собой любую комбинацию цены открытия, закрытия, высшей или низшей цены для данной ценной бумаги на определенном промежутке времени. Промежуток времени может быть внутридневным (1-, 5-, 10-, 15-, 30-минутным или часовым), ежедневным, недельным, или месячным. Некоторые технические аналитики используют общий объем торгов для более детального анализа цен.

Основные принципиальные предпосылки, на которых основан технический анализ, принято формулировать в виде следующих трех постулатов:

1. Рынок учитывает все. Иначе говоря, цена является следствием и исчерпывающим отражением всех движущих сил рынка.

2. Движение цен подчинено тенденциям. Жизнь рынка состоит из чередующихся периодов роста и падения цен, так что внутри каждого периода происходит развитие господствующей тенденции, которая действует до тех пор, пока не начнется движение рынка в обратном направлении.

3. История повторяется. "Ключ к пониманию будущего кроется в изучении прошлого". Тот факт, что определенные конфигурации на графиках цен имеют свойство появляться устойчиво и многократно, причем на разных рынках и в разных масштабах времени, является следствием действия некоторых стереотипов поведения, свойственных человеческой психике.

Преимущества технического анализа

1) Концентрация на цене. Если задачей стоит прогнозировать будущие цены, тогда имеет смысл сконцентрироваться на настоящих и прошлых движениях цен. Зачастую, реакция и движение цены происходит раньше, чем фундаментальная реакция. Таким образом, концентирируясь исключительно на цене, технари естественным образом концентрируются на будущем. Считается, что финансовый рынок -- лидирующий экономический индикатор, и что он «ведет» всю экономику страны, опережая на 6-9 месяцев. И чтоб успеть за рынком, имеет смысл фокусироваться именно на цене. Но нельзя забывать, что изменения на рынке очень коварны. И хоть рынок и может преподнести резкие непрятные сюрпризы, как правило, удается распознать знаки, предвещающие то или иное изменение. Технари называют накоплением период, предвещающий рост цен, и раздачей -- период, предвещающий падение цен.

2) Спрос, предложение и поведение цен. Много технических аналитиков используют цены открытия, закрытия, максимум и минимум при анализе инструмента. В каждой из этих четырех цен есть полезная информация. По отдельности, они не расскажут много о данном инструменте, а в совокупности -- 4 цены могут четко показать поведение спроса и предложения на рынке. Таким образом, оперируя этими четырьмя ценами для каждого периода , мы можем наблюдать борьбу между спросом и предложением Попросту говоря, рост цены означает рост спроса, а снижение цен -- рост предложения.

3) Поддержка и сопротивление. Простой технический анализ графиков позволит увидеть линии поддержки и сопротивления. Их легко заметить по скоплениям цены в определенном замкнутом воображаемом коридоре. Такое поведение цен говорит о том, что спрос и предложение находятся в тупике. Как только цена выходит за придел коридора, это значит что либо спрос либо предложение «выиграл» схватку за цену. Если цена поднялась выше верхней линии коридора (сопротивление), выиграл спрос. Если же цена опустилась ниже нижней линии (поддержка), то выиграло предложение.

4) Графическое отображение цены. Даже если вы -- заядлый фундаменталист, иллюстрация ценовой истории даст вам массу полезной информации. График -- простой и удобный способ отображения истории цены инструмента. Согласитесь, график намного удобнее, чем скучная таблица с цифрами. На большинстве графиков акций, показан объем торгов. Таким образом, с такой удобной картиной истории инструмента, становится очень легко обнаружить следующее:

- поведение цен до и после какого-то важного события

- прошлую и настоящую изменчивость

- историю объемов торгов

- зависимость инструмента от рынка (и наоборот)

5) Вход на рынок. Технический анализ позволяет подобрать удачное время для входа на рынок. Некоторые аналитика используют фундаментальный анализ, чтоб решить что покупать, и используют технический анализ, чтоб решить когда покупать. Ведь далеко не секрет, что расчет времени может значительно повлиять на доходность. Технический анализ позволит обнаружить спрос (поддержку) и предложение (сопротивление) и переломные моменты. Даже если вы просто будете покупать около линии поддержки или после пробоя линии сопротивления, это заметно увеличит ваши доходы. Также важно знать историю инструмента. Если вы думали, что инструмент рос в течение последних лет, а в реальности этого не было, то можно сильно ошибиться. Например, если инструмент уже показал свои максимумы, будет логично ожидать снижения цен. Или если акция падает, то вполне логично будет подождать пока она достигнет минимума и развернется.

Недостатки технического анализа

1) Помехи аналитика. Как и фундаментальный анализ, технический анализ очень субъективен, и поэтому помехи отражаются на результатах анализа. Важно помнить об этом при анализе графиков. Если, например, аналитик по жизни покупатель (бык), то он будет видеть знаки для покупки там, где их может и не быть. Если же аналитик -- продавец (медведь), то помеха будет в сторону продажи.

2) Спорные выводы. Исходя из одного и того же анализа, можно делать разные выводы. Пожалуй, этот феномен -- один из самых серьезных недостатков технического анализа. Несмотря на то, что есть общепринятые стандарты, зачастую, два аналитика могут видеть разные тенденции на одном графике. Что интересно, оба аналитика найдут подтверждение своих выводов, и у них будут правильные логические рассуждения. Но не надо смотреть на технический анализ как на точную науку; это скорее искусство.

3) Слишком поздно. Часто технический анализ обвиняют в том, что он дает сигналы слишком поздно. К тому времени как технарь обнаружит и подтвердит тенденцию, большая часть изменения уже будет позади, и отношение прибыли к риску уже будет не так велико. Теорию Доу часто критикуют относительно запоздалости.

4) Исключения. К сожалению, не все фигуры и постулаты технического анализа срабатывают в 100% случаев. При дальнейшем более подробном изучении технического анализа, вы узнаете о стандартных фигурах разворота, фигурах, продолжающих тенденцию, и т.д., и изучите, чего ожидать при таком или ином поведении инструмента. Но, как известно, есть существенная разница между теорией и практикой; в жизни вы столкнетесь с неожиданностями и сюрпризами на рынке. Например, известно, что если цена пробила вниз уровень шеи после фигуры «голова и плечи», то надо продавать. Но, хоть это и общепринятое правило, все равно оно может не сработать из-за влияния каких-то внешних факторов, например объема торгов.

Работа аналитика заключается в том, чтоб увидеть, что подходит к одному инструменту, а что -- к другому, что применимо к одному инструменту, а что -- к другому. Анализируя, надо помнить о том, что, хоть все постулаты и общеприняты, каждый инструмент имеет свои особенности.

2 Обоснование выбора финансовых инструментов

2.1 Инструменты фондового рынка

Инвестирование на фондовом рынке происходит за счет покупки-продажи инструментов фондового рынка, обращающихся на бирже. Наиболее распространенными инструментами фондового рынка являются:

1. Акции

2. Облигации

3. Фьючерсы и опционы

Акции дают право на получение доли прибыли компании в форме дивидендов и право на участие в голосовании по основным вопросам на общем собрании акционеров. По сути, приобретая акцию, инвестор приобретает частичку компании и все связанные с этим права.

Различают обыкновенные и привилегированные акции.

1. Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом (1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования) и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров.

2. Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные дивиденды (часто -- фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении). Как правило, в России существуют значительные ограничения на участие в управлении компаниями, что вызвано тем, что массовая приватизация предприятий согласно 2 и 3 типу предусматривала передачу Привилегированных акции трудовому коллективу, при этом лишая его права голоса на собраниях акционеров.

Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться как из прибыли, так и из других источников -- в соответствии с уставом общества. Привилегированные акции делятся на:

а) Привилегированные имеют ряд привилегий в обмен на право голоса. У их собственника определена величина дохода в момент выпуска и размещения ценных бумаг. Определен размер ликвидационной стоимости. Приоритет при начислении этих выплат по отношению к обыкновенным.

б) Кумулятивные (накапливающие). Привилегии -- те же. Сохраняется и накапливается обязательство по выплате дивидендов. Фиксированный срок накопления дивидендов. При невыплате дивидендов права голоса не получают.

Причины, которые объясняют большую привлекательность акций для инвесторов это:

возможность получения по ним значительной прибыли. Рыночный курс акции обычно отражает потенциал прибыльности компании, поэтому при процветании компании процветают и инвесторы. Увеличение прибыли, в свою очередь, превращается в рост курсов акций (прирост капитала) и является важнейшей частью доходов от акций;

способность быть высоколиквидными. Обыкновенные акции легко купить и продать, а затраты на проведение операций с ними малы; но, кроме того, сведения о курсах и информация о состоянии рынка распространяются в новостях и средствах массовой информации.

курс одной обыкновенной акции достаточно низок, поэтому ее покупка вполне доступна большинству индивидуальных вкладчиков и инвесторов.

Однако существуют некоторые недостатки инвестирования в обыкновенные акции.

рискованный характер ценной бумаги.

трудно проводить оценку обыкновенных акций и последовательно отбирать те из них, которые имеют самые интересные перспективы, так как прибыли и динамика доходности акций подвержены широким колебаниям.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска).

Основные отличия облигации от акции:

облигация приносит доход только в течение строго определенного, указанного на ней срока;

в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по простой акции облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от нарицательной стоимости;

облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества.

Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике.

Номинальная цена облигации служит базой при дальнейших перерасчетах и при начислении процентов. Кроме нее облигации имеют выкупную цену, которая может совпадать, а может и отличаться от номинальной в зависимости от условий займа. Кроме этого облигация имеет рыночную цену, определяемую условиями займа и ситуацией, сложившейся в текущий момент на рынке облигаций. Курс облигации - это значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу. Если облигации продаются ниже номинала, а погашаются по номиналу, говорят что продажа производится "с дисконтом". Если облигации продаются по номиналу, а погашаются с начислением дополнительных процентов, говорят, что облигации погашаются "с премией". Иногда ежегодные начисления процентов комбинируются с дисконтом или премией.

Фьючерсы и опционы - это производные финансовые инструменты, имеющие в своей основе акции, облигации или другие виды базового актива, используемые для высокорискованных спекулятивных операций, а также с целью хеджирования (управления рисками). Фьючерсы и опционы -- это инструмент для профессионалов фондового рынка или частных инвесторов, имеющих существенный опыт инвестирования.

Фьючерсы это стандартные сроковые контракты, заключенные между продавцом (эмитентом) и покупателем на совершение купли-продажи соответствующей ценной бумаги по заранее зафиксированной цене. Опционы отличаются от фьючерсов тем, что они предполагают право, а не обязательство проведения той или иной операции, которой руководствуется покупатель опциона. Он ограничивает влияние на свои активы и пассивы негативного движения рыночных показателей суммой, уплаченной за контракт.

Одной из разновидностей опционов являются варанты, которые дают их собственнику право на приобретение соответствующих фондовых ценностей. Их отличает от опционов более долгий срок, а также факт, что опцион, естественно, выпускается на существующий актив.

2.2 Формирование портфеля ценных бумаг

Тип портфеля -- это обобщённая характеристика портфеля с позиций задач его формирования или видов ценных бумаг, входящих в портфель. Тип и структура портфеля в значительной степени зависят от поставленных целей. В соответствии с ними выделяют:

· портфель роста ориентирован на акции, курсовая стоимость которых быстро растет на рынке. Цель такого портфеля -- увеличение капитала инвестора. Поэтому владельцу портфеля дивиденды могут выплачиваться в небольшом объёме. В данный портфель могут входить акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный портфель являются достаточно рискованными, но могут принести высокий доход в будущем.

· портфель дохода ориентирован на получение высоких текущих доходов в форме дивидендных и процентных выплат. В данный портфель включают акции, приносящие высокий текущий доход, но имеющие умеренный рост курсовой стоимости, а также облигации, которые характеризуются весомыми текущими выплатами купонного дохода. Особенность портфеля этого типа -- ориентация на получение максимального текущего дохода при минимальном уровне риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами такого портфельного инвестирования являются корпоративные ценные бумаги самых надёжных акционерных компаний, работающих в ТЭК, в сфере связи и других приоритетных отраслях.

· сбалансированный портфель включает ценные бумаги с различными сроками обращения, потенциальной доходностью и уровнем рискованности вложений. Подобный портфель обычно представляет собой сочетание ценных бумаг с быстро изменяющейся курсовой стоимостью с финансовыми инструментами, приносящими умеренный стабильный доход. Инвестор определяет соотношение между ними самостоятельно, исходя из своего отношения к риску.

· портфели ликвидности, обеспечивающие, в случае необходимости, быстрое получение вложенных средств;

· консервативные портфели, сформированные из малорисковых и надежных активов и др.

Следует отметить, что в реальной практике преобладают смешанные портфели, отражающие весь спектр разнообразных целей инвестирования в условиях рынка.

В теории и практике управления портфелем существует два подхода:

Ш традиционный;

Ш современный.

В данной работе будет сформирован сбалансированный портфель, состоящий из акций и облигаций. Для управления и формирования используется традиционный подход.

Традиционный подход основывается на фундаментальном и техническом анализе. Он делает акцент на широкую диверсификацию бумаг по отраслям. В основном приобретаются бумаги известных компаний, которые имеют хорошие производственные и финансовые показатели. На основе результатов их прошлой деятельности предполагается, что и в будущем они будут иметь неплохие показатели. Кроме того, учитывается более высокая ликвидность таких бумаг, возможность приобретать и продавать их в больших количествах, экономя, таким образом, на комиссионных.

3 Характеристика компаний, выбранных в качестве объекта инвестирования

3.1 ОАО «Укртелеком»

«Укртелеком» - украинская государственная телекоммуникационная компания, крупнейший в стране оператор фиксированной связи. Глвный офис расположен в Киеве. Крупнейший акционер - государство (92,86%).

«Укртелеком» - монополист на рынке местной связи (более 10300 тысяч абонентов по состоянию на 01.01.2010 года). Компания также предоставляет услуги мобильной связи (почти 300 тыс. абонентов), широкополосного доступа в Интернет (более 600 тыс. абонентов) и другие.

Сегодня ОАО "Укртелеком" - предприятие, организационная структура которого сформирована по вертикальному принципу управления финансам, технологическим процессами, персоналом. В его состав входит 32 филиала (в том числе "Utel", специализирующийся на услугах международной связи).

Объем доходов компании от всех видов деятельности за 2009 год составил 8 411,8 млн. грн, что на 2,9% больше предыдущего года.

Объем капитальных инвестиций составил 1 002 млн. грн, введено в эксплуатацию основных фондов на сумму почти 1 048 млн. грн, в т.ч. сеть широкополосного доступа расширен на 346 500 портов ADSL. Продолжается развитие сети мобильной связи 3-го поколения.

На 01.01.2010 года количество пользователей широкополосного доступа составляет 873 тыс., прирост за год составил 338,3 тыс.

Количество абонентов мобильной связи за год увеличилось на 229,2 тыс. и на конец года составила 378,5 тыс.



3.2 «Запорожская кондитерская фабрика»

OAO "Запорожская кондитерская фабрика" создана в 1945 году и специализируется на производстве кондитерской продукции - насчитывающий более 140 наименований -конфеты (мелкие, укрупненные), печенье, вафли, мармелад, карамель, халва. На фабрике работает около 1250 человек. По состоянию на конец 2009 года контрольный пакет акций (84,72% "Запорожской кондитерской фабрики" принадлежит Страховой компании "Запад-Резерв", через которую известный запорожский бизнесмен Игорь Дворецкий владеет пакетом комбината "Запорожсталь", а также "Индустриалбанка".

ОАО "Запорожская кондитерская фабрика" производит:

· Халва запорожская, лидер продаж в данном сегменте на Украине. Форма выпуска - весовая (5 кг), в коррексе (300 грамм), батончик (65 грамм);

· Карамель - используется упаковка типа "пленка", "металл", флоупак;

· Маргарин, пригодные для употребления в пищу смеси или готовые продукты из животных или растительных жиров или масел или фракций различных жиров или масел данной группы, кроме пищевых жиров или масел или их фракций товарной Позиции 1516;

· Кондитерские изделия из сахара (включая белый шоколад), не содержащие какао;

· Шоколад и прочие готовые пищевые продукты, содержащие какао;

· Хлеб, мучные кондитерские изделия, пирожные, печенье: в производство ежемесячно вводится один новый вид или обновляется форма, прочие хлебобулочные и мучные кондитерские изделия, содержащие или не содержащие какао; вафельные пластины, пустые капсулы, пригодные для использования в фармацевтических целях, вафельные облатки для запечатывания, рисовая бумага и аналогичные продукты.

Вся продукция нашего предприятия сертифицирована и проходит строжайший лабораторный контроль.

Акционерное общество находится на самофинансировании. Оборотные активы пополняются за счет прибыли и кредитов банка.

В 2010 году планируется выпустить кондитерских изделий на 18850т.

Компания является экспортером в следующие страны: Азербайджан, Армения, Беларусь, Эстония, Грузия, Казахстан, Кыргызстан, Латвия, Литва, Монголия, Молдова, Российская Федерация, Таджикистан, Туркмения

Доход от реализации за 2009 год составил 116528 тыс.грн. Финансовый результат от обычной деятельности - прибыль - 359 тыс.грн.



3.3 «Константиновский завод металлургического оборудования»

Константиновский завод металлургического оборудования специализируется на производстве нестандартного оборудования для доменных и мартеновских печей. Завод осуществляет следующие виды деятельности:

· литье медных фурм для мартеновских и доменных печей;

· изготавливает оборудование нестандартное;

· производство фосфористой меди;

· производство катодов медных, графитовых электродов, письма медный;

· металлургическая переработка медно лома.

ООО "Константиновском завод металлургического оборудования" за 9 месяцев 2009 г. получили чистую прибыль в размер 4 млн 002 тыс. грн

Пpедпpиятие было создано в ходе pестpуктуpизациы Константиновском металлуpгического завода им. Фpунзе в марте 2002 г. Основной вид деятельности - производство металлопродукции. Уставный фонд - 321,5 тыс.грн., 61% акций компании принадлежит ЗАО "Международный институт управления и финансовых рисков", 30% - Андрею Гречук.

Основным рынком сбыта является Украина. Эмитент плодотворно сотрудничет со всеми металлургическими предприятиями Украины. Основными потребителями продукции являются: ОАО "Алчевский металлургический комбинат"; ОАО "Мариупольский металлургической комбинат _Азовсталь" и ОАО "Мариупольский металлургический комбинат им. Ильича"; ОАО "Енакиевский металлургический завод", ОАО "Липецкий металлургический завод" Свободный Сокол ", Россия; "АСП - Болро" Болгария и др. Металлургический отрасль, в которой осуществляет свою деятельность ООО "КЗМО" является конкурентной и имеет стабильный спрос. Положительные тенденции развития отрасли предъявляют к качеству продукции ООО "КЗМО" все более высокие требования, с одной стороны влияет на повышение цены реализации за счет улучшения качества изделий, а с другой - на уменьшение объема реализации за счет их высокого качества. Положительная динамика роста объема реализации продукции относительно предыдущих периодов обеспечивается за счет повышения номенклатуры продукции, которая производится. Основными конкурентами эмитента в Украине является: ОАО "Артемовский завод обработки цветных металлов" (Донецкая обл.).

Эмитент планирует увеличить объемы реализации в 2010 году за счет освоения новой номенклатуры изделий и за счет ввода в действие цеха по производству медных катодов и цеха по производству медного времени катанки.

3.4 «Международный аэропорт Борисполь»

Аэропорт «Борисполь» - современный международный аэропорт с многотысячным коллективом специалистов высокой квалификации, который овладел современной авиационной наземной техникой, европейскими технологиями обслуживания, внедрил новейшее оборудование, технические средства и системы.

Единственный аэропорт Украины, предоставляющий услуги трансконтинентальных перелётов. За 2009 год обслужено 5 млн. 729 тыс. пассажиров.

Государственное предприятие «Международный аэропорт «Борисполь» занимает территорию площадью 943 га. На территории аэропорта расположены две взлетно-посадочные полосы и около 200 производственных, административных и вспомогательных зданий и сооружений.

ГП «Международный аэропорт «Борисполь» является главными воздушными воротами Украины и обслуживает 62% авиационных пассажирских перевозок страны. Аэропорт находится на пересечении многих воздушных трасс, проходящих из Азии в Европу, Америку и в обратном направлении и является единственным аэропортом Украины, из которого выполняются трансконтинентальные рейсы.

Из аэропорта «Борисполь» 42 иностранные и 8 украинских авиакомпаний выполняют регулярные пассажирские рейсы на 84 маршрутах, из них 72 международных и 12 украинских.

Согласно стратегии Украины относительно интеграции в ЕС, В Международном аэропорту «Борисполь» на протяжении последних лет принимались меры по повышению качества услуг и увеличения производственных мощностей с учетом возрастающей важности аэропорта как главных воздушных ворот Украины и базового аэропорта для ведущих украинских авиакомпаний. В ГП МА «Борисполь» действует интегрированная система менеджмента, сертифицированная по стандартам ISO 9001:2000 и ISO 14001:2004. Современное оборудование по обслуживанию пассажиров и багажа полностью соответствует требованиям Международной организации гражданской авиации (ИКАО) по обеспечению авиационной безопасности.

Сегодня аэропорт реализует «Государственную программу развития международного аэропорта «Борисполь»на период до 2020 года»

Начато строительство терминального комплекса «D», low-cost терминала, автомобильных стоянок, реконструкцию и расширение перрона «F».

Государственное предприятие "Международный аэропорт" Борисполь "по итогам финансово-хозяйственной деятельности за 2009 год получил: чистого дохода - 697 951 тыс. грн. Расходы составили - 578 721 тыс. грн. Чистая прибыль - 208 975 тыс. грн.

4 Расчет основных характеристик портфеля ценных бумаг

При формировании портфеля учитывают следующие характеристики ценных бумаг - доходность, среднюю доходность, степень риска и взаимозависимости, которые определяются на основе анализа большого массива статистической информации о курсах за предшествующие периоды

Эффективность любых инвестиций определяется на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат. Доход определяется на основе реальной стоимости отдельных фондовых инструментов, формируемой под влиянием двух основных показателей: суммы будущего денежного потока от конкретного вида фондового инструмента и размера дисконтной ставки, используемой при оценке настоящей стоимости будущего денежного потока.

При расчёте риска портфеля и отдельно ценных бумаг за период времени t мы не учитываем облигации, т.к. они не имеют риска, и к тому же имеют постоянный доход.

Таблица 4.1 Изменения курсовой стоимости выбранных финансовых инструментов

Дата	UTLM	ZPKF	OKZMOA	OMABB2
15.фев	0,45	120,38	1000	1000
22.фев	0,45	125,88	1000	1000
01.мар	0,49	142,38	1000	1000
08.мар	0,52	142,38	1000	1000
15.мар	0,54	142,38	1000	1000
22.мар	0,63	142,38	1000	1000
29.мар	0,71	136,88	1000	1000
06.апр	0,74	142,38	1000	1000
12.апр	0,78	142,38	1000	1000
19.апр	0,79	142,38	1000	1000
26.апр	0,8	153,38	1000	1000
03.май	0,78	168,88	1000	1000
10.май	0,62	168,88	1000	1000
17.май	0,61	168,88	1000	1000
Цена покупки,грн	0,45	120,38	1000	1000
Доля в портфеле,%	37,962	12,038	25	25
Колличество, шт	168720	200	50	50

Доходность акции i-го вида за период времени t, в процентах

Таблица 4.2 Доходность ценных буцмаг

Дата	UTLM	ZPKF	OKZMOA	OMABB2	Доходность портфеля
15.02-22.02	0	4,1	17	10	7,24323
22.02-1.03	8,9	13,1	17	10	11,704548
1.03-8.03	6,1	0	17	10	9,065682
8.03-15.03	3,8	0	17	10	8,192556
15.03-22.03	16,7	0	17	10	13,089654
22.03-29.03	12,7	3,8	17	10	12,028314
29.03-6.04	4,2	4	17	10	8,825604
6.04-12.04	5,4	0	17	10	8,799948
12.04-19.04	1,3	0	17	10	7,243506
19.04-26.04	1,26	7,7	17	10	8,1546312
26.04-3.05	-2,5	10,1	17	10	7,01598
3.05-10.05	-21	0	17	10	-1,22202
10.05-17.05	-1,6	0	17	10	6,142608
Общая доходность по акциям,%	35,5555	41,1197	17	10	25,1976



Таблица 4.3 Индекс портфеля

Дата	UTLM	ZPKF	OKZMOA	OMABB2	ИТОГО	Индекс	Индекс ПФТС, 10І
15.фев	75924	24076	50000	50000	200000	-	6,4294
22.фев	75924	25176	50000	50000	201100	1,0055	6,8803
01.мар	82672,8	28476	50000	50000	211148,8	1,049969	7,0727
09.мар	87734,4	28476	50000	50000	216210,4	1,023972	7,8215
15.мар	91108,8	28476	50000	50000	219584,8	1,015607	8,3968
22.мар	106293,6	28476	50000	50000	234769,6	1,069152	8,7996
29.мар	119791,2	27376	50000	50000	247167,2	1,052808	9,2279
06.апр	124852,8	28476	50000	50000	253328,8	1,024929	9,2939
12.апр	131601,6	28476	50000	50000	260077,6	1,02664	9,5626
19.апр	133288,8	28476	50000	50000	261764,8	1,006487	9,9331
26.апр	134976	30676	50000	50000	265652	1,01485	10,2654
03.май	131601,6	33976	50000	50000	265577,6	0,99972	9,919
10.май	104606,4	33976	50000	50000	238582,4	0,898353	8,6759
17.май	102919,2	33976	50000	50000	236895,2	0,992928	8,6621

Таблица 4.3 Расчёт доходности и риска портфеля.

	Формула	UTLM	ZPKF
Средняя доходность акции i-го вида за период t,%		2,712308	3,2923
Степень риска акции i-го вида за период времени t,%		8,661549	4,29
Степень взаимозависимости (коррелированности) доходности акций i-го j-го вида за период времени t		3,84
Доходность инвестиционного портфеля		25,1976
Степень риска портфеля		1,9505

5 Характеристика риска портфеля

В портфеле катастрофическому риску (потеря всего имущества, банкротство) не подвержена ни одна компания, т.к. мы имеем сбалансированный портфель, который предполагает уравновешенность не только доходов, но и риска. В состав данного портфеля включены акции, а также облигации. Облигации компаний «Международный аэропорт Борисполь» и ООО «Константиновский завод металлургического оборудования» являются хорошим инструментом для диверсификации нашего инвестиционного портфеля. Они менее доходны, что есть компенсация за то, что они менее рискованы. Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике.

При это все акции могут быть подвержены допустимому риску (угроза полной потери прибыли от реализации - в данном случае потери возможны, но сделки, несмотря на вероятность риска, сохраняют свою экономическую целесообразность) и критическому риску (угроза получения нулевого дохода).

По плану самой компании ОАО «Укртелеком», в 2010 году на 557 млн.грн. повысится доход от услуг компьютерной связи, местной связи и услуг мобильной связи. При этом ожидаемые на 2010 год убытки от междугородной и международной связи составляют 648 млн.грн. Также идёт речь о приватизации компании, при этом мы наблюдаем рост акций более чем на 15% за весьма короткий период.

Повышение цен на сырьё (сахар, муку и.д.) в период кризиса способствует существенному спаду на ОАО "Запорожская кондитерская фабрика». Производство очень зависит от цен на сырье, которое составляет основу себестоимости продукта. Многие виды сырья для кондитерской отрасли закупаются за рубежом за доллары или за евро (как мы знаем, курс доллара и евро не стабилен). Сейчас мы наблюдаем рост цен на сахар и муку.

Таким образом можно сказать, что риск минимизирован, но полностью не исключен. В портфель включены бумаги широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, во избежание синхронности циклических колебаний их деловой активности